、石藥集團有限公司是全國醫(yī)藥行業(yè)首家以強強聯(lián)合方式組建的特大型制藥企業(yè)。石藥集團擁有原料藥、成藥和醫(yī)藥商業(yè)三大業(yè)務(wù)板塊，和維生藥業(yè)、中諾藥業(yè)、歐意藥業(yè)、恩必普藥業(yè)、銀湖制藥等三十余家下屬公司，分別位于冀、津、吉、晉、遼、魯、蘇、內(nèi)蒙古和香港等地，其中設(shè)在香港的控股子公司——香港石藥集團有限公司是中國醫(yī)藥行業(yè)首家境外上市公司，是目前香港的制藥上市公司之一，同時也是香港恒生紅籌股指數(shù)成份股之一，連續(xù)兩次被世界的《福布斯》雜志評為全球亞洲區(qū)營業(yè)額10億美元以下的100家優(yōu)秀上市公司之一。
石藥集團主要從事醫(yī)藥產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。產(chǎn)品主要包括抗生素、維生素、心腦血管、解熱鎮(zhèn)痛、消化系統(tǒng)用藥、抗腫瘤用藥和中成藥等七大系列近千個品種，有30個產(chǎn)品單品種銷售過億元，產(chǎn)品銷售遍及全國和世界六十多個國家和地區(qū)。
石藥集團擁有"石藥""歐意""果維康""恩必普"四個中國馳名商標;經(jīng)全球五大品牌價值評估機構(gòu)之一的世界品牌實驗室測評，"石藥"品牌2005年以來連續(xù)五度入選"中國500價值品牌"，石藥集團連續(xù)三次躋身中國企業(yè)500強。
展望未來，石藥人將繼續(xù)秉承“做好藥，為中國”的企業(yè)理念，致力于人類的健康事業(yè)，以更多、更新、更好的藥品奉獻社會，為把石藥集團建設(shè)成為國內(nèi)一流、全球藥業(yè)30強的現(xiàn)代大型制藥企業(yè)而努力奮斗。
2011年，石藥集團在現(xiàn)有產(chǎn)品P-I的基礎(chǔ)上成功研制出第二代產(chǎn)品P-Ⅱ。如果第二代產(chǎn)品投產(chǎn)，需要新購置成本為1200000元的設(shè)備一臺，稅法規(guī)定該設(shè)備使用期為5年，采用直線法計提折舊，預(yù)計殘值率為5%.第5年年末，該設(shè)備預(yù)計市場價值為100000元(假定第5年年末P-Ⅱ停產(chǎn))。財務(wù)部門估計每年固定成本為60000元(不含折舊費和利息費用)，變動成本為60元/盒。另，新設(shè)備投產(chǎn)初期需要投入營運資金200000元。營運資金于第5年年末全額收回。
新產(chǎn)品P-Ⅱ投產(chǎn)后，預(yù)計年銷售量為8000盒，銷售價格為120元/盒。同時，由于產(chǎn)品P-I與新產(chǎn)品P-Ⅱ存在競爭關(guān)系，新產(chǎn)品P-Ⅱ投產(chǎn)后會使產(chǎn)品P-I的每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量減少45000元。
新產(chǎn)品P-Ⅱ項目的β系數(shù)為1.5.石藥集團的債務(wù)權(quán)益比為1：1(假設(shè)資本結(jié)構(gòu)保持不變)，債務(wù)融資成本為8%(稅前)。石藥集團適用的公司所得稅稅率為25%。資本市場中的無風(fēng)險利率為5%，市場組合的預(yù)期報酬率為11%.假定營業(yè)現(xiàn)金流入在每年年末取得。
要求：
(1) 簡要說明常用的投資項目的評價方法。
(2)計算產(chǎn)品P-Ⅱ投資的初始現(xiàn)金流量、第5年年末現(xiàn)金流量凈額。
(3)假設(shè)折現(xiàn)率為10%，計算產(chǎn)品P-Ⅱ投資的凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)。
(4)計算該項目的非折現(xiàn)回收期，并說明該方法的優(yōu)缺點。
(5)如果上述項目數(shù)據(jù)的估計，且這些數(shù)據(jù)的發(fā)生概率發(fā)生變化，說明項目存在一定的風(fēng)險，說明一下衡量項目風(fēng)險的方法，并進一步說明如何處理高風(fēng)險項目中的風(fēng)險。
【正確答案】
(1)常用的投資項目的評估方法主要有五種：投資回收期法、折現(xiàn)的投資回收期法、凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報酬率法，以及獲利指數(shù)法。
(2)初始現(xiàn)金流量：-(1200000+200000)=-1400000(元)
第五年末賬面價值為：1200000×5%=60000(元)
所以，變現(xiàn)相關(guān)流量為：100000+(60000-100000)×25%=90000(元)
每年折舊為：1200000×0.95/5=228000(元)
所以，第5年現(xiàn)金流量凈額為：
8000×120×(1-25%)-(60000+60×8000)×(1-25%)+228000×25%+200000-45000+90000=617000(元)
(3)企業(yè)1-4年的現(xiàn)金流量：
8000×120×(1-25%)-(60000+60×8000)×(1-25%)+228000×25%-45000=327000(元)
所以：凈現(xiàn)值：327000×(P/A，10%，4)+617000×(P/F，10%，5)-1400000=19652.6(元)
現(xiàn)值指數(shù)=1+19652.6/1400000=1.014
(4)非折現(xiàn)回收期=4+(1400000-327000×4)/617000=4.15(年)
回收期法的優(yōu)點是可以計算出收回投資所需的時間，在其他條件相同的情況下，回收期越短，項目的流動性越好，方案越優(yōu)?；厥掌诜ㄗ钪饕娜秉c是未考慮回報期后的現(xiàn)金流量。
(5)衡量項目風(fēng)險的主要方法包括：敏感性分析、情景分析、蒙特卡洛模擬和決策樹法。處理高風(fēng)險項目中的風(fēng)險，一種方法是確定約當量法;二是風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法。
學(xué)習(xí)曲線理論認為，當人們從事一項新的任務(wù)、過程和活動時，在最初不可能立刻實現(xiàn)效率的化。隨著任務(wù)的不斷重復(fù)，人們的經(jīng)驗和自信逐漸增加，最終會導(dǎo)致更高效和快速的生產(chǎn)，單位產(chǎn)品生產(chǎn)所用時間會逐漸減少。但不會無休止地減少，學(xué)習(xí)過程最終會停止，從此效率無法繼續(xù)提升，停留在一個穩(wěn)定狀態(tài)。
學(xué)習(xí)曲線模型中的一個重要變量是累計平均時間。累計平均時間是指到目前為止(從第一個產(chǎn)品開始到現(xiàn)在為止)所生產(chǎn)的所有產(chǎn)品的平均時間。學(xué)習(xí)曲線理論假設(shè)每當產(chǎn)量翻倍時，累計平均時間始終按照一個恒定的比率遞減。例如，每當 產(chǎn)量增加1倍，累計平均時間減少20%.
【例3-5】假設(shè)某工廠某產(chǎn)品第一件生產(chǎn)所需手工組裝時間為100小時，存在 80%的學(xué)習(xí)曲線效果，即每當產(chǎn)量增加1倍，累計平均時間就減少20%，則計算結(jié)果如表3 - 12所示。
總產(chǎn)量累計平均時間總時間增加時間
11001×100＝100100
2100×80%＝802×80＝160160－100＝60
480×80%＝644×64＝256256－160＝96
864×80%＝51.28×51.2＝409.6409.6－256＝153.60
學(xué)習(xí)曲線模型的計算公式為：
【例3-6】已知首件產(chǎn)品工時為10小時，存在80%的學(xué)習(xí)曲線率。
要求：
(1)計算100個產(chǎn)品總工時;
(2)計算第100個產(chǎn)品的工時;
(3)計算第 71個至第100個產(chǎn)品的總工時;
(4)假設(shè)學(xué)習(xí)曲線效應(yīng)在第100個產(chǎn)品時停止了，生產(chǎn)效率即單位產(chǎn)品時間從第100個產(chǎn)品開始將保持恒定不變，計算前150個產(chǎn)品的總工時。
「正確答案」(1)100個產(chǎn)品的總工時=100 ×(10×100 log80%/log2) =227.06 (小時)。
(2) 第100個產(chǎn)品的工時=前100個產(chǎn)品的總工時-前99個產(chǎn)品的總工時=100×(10x100 log80%/log2 )-99×(10×99 log80%/log2 )=227.06-225.52=1.54 (小時)。
(3)「正確答案」
第71個至第100個產(chǎn)品的工時=前100個產(chǎn)品的總工時-前70個產(chǎn)品的總工時=100×(10×100 log80%/log2 -70×(10 ×70log80%/log2)=227. 06-178. 28=48. 78 (小時)。
(4)「正確答案」150個產(chǎn)品的總時間應(yīng)分為兩部分：
一部分是前100個產(chǎn)品的時間，其效 率是在不斷提高的(即單位時間逐漸減少)，這部分要遵循學(xué)習(xí)曲線效應(yīng)。另一部分是后50個產(chǎn)品(從第101第150個)，每個產(chǎn)品的生產(chǎn)時間是相同的，都等于第100個產(chǎn)品的單位時間。
150個產(chǎn)品的生產(chǎn)時間=100×(10×100 log80%/log2)+50×1.54=304.06 (小時)。
石藥集團主要從事醫(yī)藥產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。產(chǎn)品主要包括抗生素、維生素、心腦血管、解熱鎮(zhèn)痛、消化系統(tǒng)用藥、抗腫瘤用藥和中成藥等七大系列近千個品種，有30個產(chǎn)品單品種銷售過億元，產(chǎn)品銷售遍及全國和世界六十多個國家和地區(qū)。
石藥集團擁有"石藥""歐意""果維康""恩必普"四個中國馳名商標;經(jīng)全球五大品牌價值評估機構(gòu)之一的世界品牌實驗室測評，"石藥"品牌2005年以來連續(xù)五度入選"中國500價值品牌"，石藥集團連續(xù)三次躋身中國企業(yè)500強。
展望未來，石藥人將繼續(xù)秉承“做好藥，為中國”的企業(yè)理念，致力于人類的健康事業(yè)，以更多、更新、更好的藥品奉獻社會，為把石藥集團建設(shè)成為國內(nèi)一流、全球藥業(yè)30強的現(xiàn)代大型制藥企業(yè)而努力奮斗。
2011年，石藥集團在現(xiàn)有產(chǎn)品P-I的基礎(chǔ)上成功研制出第二代產(chǎn)品P-Ⅱ。如果第二代產(chǎn)品投產(chǎn)，需要新購置成本為1200000元的設(shè)備一臺，稅法規(guī)定該設(shè)備使用期為5年，采用直線法計提折舊，預(yù)計殘值率為5%.第5年年末，該設(shè)備預(yù)計市場價值為100000元(假定第5年年末P-Ⅱ停產(chǎn))。財務(wù)部門估計每年固定成本為60000元(不含折舊費和利息費用)，變動成本為60元/盒。另，新設(shè)備投產(chǎn)初期需要投入營運資金200000元。營運資金于第5年年末全額收回。
新產(chǎn)品P-Ⅱ投產(chǎn)后，預(yù)計年銷售量為8000盒，銷售價格為120元/盒。同時，由于產(chǎn)品P-I與新產(chǎn)品P-Ⅱ存在競爭關(guān)系，新產(chǎn)品P-Ⅱ投產(chǎn)后會使產(chǎn)品P-I的每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量減少45000元。
新產(chǎn)品P-Ⅱ項目的β系數(shù)為1.5.石藥集團的債務(wù)權(quán)益比為1：1(假設(shè)資本結(jié)構(gòu)保持不變)，債務(wù)融資成本為8%(稅前)。石藥集團適用的公司所得稅稅率為25%。資本市場中的無風(fēng)險利率為5%，市場組合的預(yù)期報酬率為11%.假定營業(yè)現(xiàn)金流入在每年年末取得。
要求：
(1) 簡要說明常用的投資項目的評價方法。
(2)計算產(chǎn)品P-Ⅱ投資的初始現(xiàn)金流量、第5年年末現(xiàn)金流量凈額。
(3)假設(shè)折現(xiàn)率為10%，計算產(chǎn)品P-Ⅱ投資的凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)。
(4)計算該項目的非折現(xiàn)回收期，并說明該方法的優(yōu)缺點。
(5)如果上述項目數(shù)據(jù)的估計，且這些數(shù)據(jù)的發(fā)生概率發(fā)生變化，說明項目存在一定的風(fēng)險，說明一下衡量項目風(fēng)險的方法，并進一步說明如何處理高風(fēng)險項目中的風(fēng)險。
【正確答案】
(1)常用的投資項目的評估方法主要有五種：投資回收期法、折現(xiàn)的投資回收期法、凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報酬率法，以及獲利指數(shù)法。
(2)初始現(xiàn)金流量：-(1200000+200000)=-1400000(元)
第五年末賬面價值為：1200000×5%=60000(元)
所以，變現(xiàn)相關(guān)流量為：100000+(60000-100000)×25%=90000(元)
每年折舊為：1200000×0.95/5=228000(元)
所以，第5年現(xiàn)金流量凈額為：
8000×120×(1-25%)-(60000+60×8000)×(1-25%)+228000×25%+200000-45000+90000=617000(元)
(3)企業(yè)1-4年的現(xiàn)金流量：
8000×120×(1-25%)-(60000+60×8000)×(1-25%)+228000×25%-45000=327000(元)
所以：凈現(xiàn)值：327000×(P/A，10%，4)+617000×(P/F，10%，5)-1400000=19652.6(元)
現(xiàn)值指數(shù)=1+19652.6/1400000=1.014
(4)非折現(xiàn)回收期=4+(1400000-327000×4)/617000=4.15(年)
回收期法的優(yōu)點是可以計算出收回投資所需的時間，在其他條件相同的情況下，回收期越短，項目的流動性越好，方案越優(yōu)?；厥掌诜ㄗ钪饕娜秉c是未考慮回報期后的現(xiàn)金流量。
(5)衡量項目風(fēng)險的主要方法包括：敏感性分析、情景分析、蒙特卡洛模擬和決策樹法。處理高風(fēng)險項目中的風(fēng)險，一種方法是確定約當量法;二是風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法。
學(xué)習(xí)曲線理論認為，當人們從事一項新的任務(wù)、過程和活動時，在最初不可能立刻實現(xiàn)效率的化。隨著任務(wù)的不斷重復(fù)，人們的經(jīng)驗和自信逐漸增加，最終會導(dǎo)致更高效和快速的生產(chǎn)，單位產(chǎn)品生產(chǎn)所用時間會逐漸減少。但不會無休止地減少，學(xué)習(xí)過程最終會停止，從此效率無法繼續(xù)提升，停留在一個穩(wěn)定狀態(tài)。
學(xué)習(xí)曲線模型中的一個重要變量是累計平均時間。累計平均時間是指到目前為止(從第一個產(chǎn)品開始到現(xiàn)在為止)所生產(chǎn)的所有產(chǎn)品的平均時間。學(xué)習(xí)曲線理論假設(shè)每當產(chǎn)量翻倍時，累計平均時間始終按照一個恒定的比率遞減。例如，每當 產(chǎn)量增加1倍，累計平均時間減少20%.
【例3-5】假設(shè)某工廠某產(chǎn)品第一件生產(chǎn)所需手工組裝時間為100小時，存在 80%的學(xué)習(xí)曲線效果，即每當產(chǎn)量增加1倍，累計平均時間就減少20%，則計算結(jié)果如表3 - 12所示。
總產(chǎn)量累計平均時間總時間增加時間
11001×100＝100100
2100×80%＝802×80＝160160－100＝60
480×80%＝644×64＝256256－160＝96
864×80%＝51.28×51.2＝409.6409.6－256＝153.60
學(xué)習(xí)曲線模型的計算公式為：
【例3-6】已知首件產(chǎn)品工時為10小時，存在80%的學(xué)習(xí)曲線率。
要求：
(1)計算100個產(chǎn)品總工時;
(2)計算第100個產(chǎn)品的工時;
(3)計算第 71個至第100個產(chǎn)品的總工時;
(4)假設(shè)學(xué)習(xí)曲線效應(yīng)在第100個產(chǎn)品時停止了，生產(chǎn)效率即單位產(chǎn)品時間從第100個產(chǎn)品開始將保持恒定不變，計算前150個產(chǎn)品的總工時。
「正確答案」(1)100個產(chǎn)品的總工時=100 ×(10×100 log80%/log2) =227.06 (小時)。
(2) 第100個產(chǎn)品的工時=前100個產(chǎn)品的總工時-前99個產(chǎn)品的總工時=100×(10x100 log80%/log2 )-99×(10×99 log80%/log2 )=227.06-225.52=1.54 (小時)。
(3)「正確答案」
第71個至第100個產(chǎn)品的工時=前100個產(chǎn)品的總工時-前70個產(chǎn)品的總工時=100×(10×100 log80%/log2 -70×(10 ×70log80%/log2)=227. 06-178. 28=48. 78 (小時)。
(4)「正確答案」150個產(chǎn)品的總時間應(yīng)分為兩部分：
一部分是前100個產(chǎn)品的時間，其效 率是在不斷提高的(即單位時間逐漸減少)，這部分要遵循學(xué)習(xí)曲線效應(yīng)。另一部分是后50個產(chǎn)品(從第101第150個)，每個產(chǎn)品的生產(chǎn)時間是相同的，都等于第100個產(chǎn)品的單位時間。
150個產(chǎn)品的生產(chǎn)時間=100×(10×100 log80%/log2)+50×1.54=304.06 (小時)。