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一、評價指標(biāo)概述
為了從經(jīng)濟角度評價工程項目，需要有評價指標(biāo)、評價方法與評價標(biāo)準。
項目經(jīng)濟評價指標(biāo)及其方法的設(shè)定應(yīng)遵循一些原則。
（1）經(jīng)濟效率原則
（2）可鑒別性原則
（3）可比性原則
（4）實用性原則
例7、項目經(jīng)濟評價指標(biāo)及其方法的設(shè)定應(yīng)遵循一些原則（ ?。?。
A．實用性原則
B．可比性原則
C．標(biāo)準性原則
D．可鑒別性原則
E．經(jīng)濟效率原則
答案：A，B．D．E
分析：項目經(jīng)濟評價指標(biāo)及其方法的設(shè)定應(yīng)遵循一些原則。（1）經(jīng)濟效率原則；（2）可鑒別性原則；（3）可比性原則；（4）實用性原則。
根據(jù)項目評價是否考慮資金時間價值，可將指標(biāo)分為靜態(tài)指標(biāo)和動態(tài)指標(biāo)。為了便于討論，本書將指標(biāo)分為三類，即時間性指標(biāo)、價值性指標(biāo)、比率性指標(biāo)。
評價指標(biāo)：
時間性指標(biāo)：
投資回收期（pt，pt1）
借款償還期（Pd）
價值性指標(biāo)：
凈現(xiàn)值（NPV）
凈年值（NAV）
比率性指標(biāo)：
內(nèi)部收益率（IRR）
凈現(xiàn)值率（NPVR）
費用收益率（B/C）
投資利潤率
利息備付率
償債備付率
二、時間性評價指標(biāo)
（一）靜態(tài)投資回收期
1．定義
靜態(tài)投資回收期是指在不考慮資金時間價值條件下，以項目的凈收益抵償全部投資所需要的時間。其計算式為：
pt
∑（CI—C0）t＝0
t＝0
式中：（CI—C0）t——第t年的凈現(xiàn)金流量。
Pt可用項目財務(wù)現(xiàn)金流量表累計凈現(xiàn)金流量求出，公式如下：
Pt ＝[累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)]—1
＋[[上年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量]
如果投資在期初一次投入，生產(chǎn)期各年凈收益每年保持不變，則可用簡化的計算公式：
Pt＝I/（CI—C0）
式中：I—— 一次投資額
2．判別標(biāo)準
求出的Pt需與基準投資回收期Pc進行比較。若Pt≤Pc，可以考慮接受該項目；Pt>Pc，
考慮拒絕該項目。
3．Pt指標(biāo)的優(yōu)點與不足
Pt指標(biāo)的優(yōu)點是經(jīng)濟意義明確、直觀，計算簡便，便于投資者衡量項目承擔(dān)風(fēng)險的能力，同時在一定程度上反映投資效果的優(yōu)劣。因此，Pt指標(biāo)獲得了廣泛的應(yīng)用。但該指標(biāo)只考慮投資回收之前的效果，不能反映回收投資之后的情況，無法反映項目整體盈利水平，且不考慮資金時間價值，無法正確地辨識項目的優(yōu)劣。同時，由于技術(shù)進步的影響，Pc難以確定。
例8、靜態(tài)投資回收期Pt指標(biāo)的優(yōu)點缺點是（ ?。?。
A．經(jīng)濟意義明確、直觀
B．計算簡便
C．反映項目整體盈利水平
D．在一定程度上反映投資效果的優(yōu)劣
E．不考慮資金時間價值
答案：A，B．D．E
分析：靜態(tài)投資回收期是指在不考慮資金時間價值條件下，以項目的凈收益抵償全部投資所需要的時間。它是反映項目財務(wù)上投資回收能力的重要指標(biāo)。Pt指標(biāo)的優(yōu)點是經(jīng)濟意義明確、直觀，計算簡便，便于投資者衡量項目承擔(dān)風(fēng)險的能力，同時在一定程度上反映投資效果的優(yōu)劣。因此，Pt指標(biāo)獲得了廣泛的應(yīng)用。但該指標(biāo)只考慮投資回收之前的效果，不能反映回收投資之后的情況，無法反映項目整體盈利水平，且不考慮資金時間價值，無法正確地辨識項目的優(yōu)劣。同時，由于技術(shù)進步的影響，Pc難以確定。
（二）動態(tài)投資回收期（Pt1）
1．定義
動態(tài)投資回收期是指在考慮資金時間價值條件下，以項目凈收益抵償投資所需要的時間。
計算公式為：
pt
∑（CI—C0）t（1＋ic）－ t＝0
t＝0
實際計算采用凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值累計并結(jié)合如下插值公式得：
Pt1 ＝[累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量的絕對值的年份數(shù)]－1＋
＋[[上年累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量的絕對值/當(dāng)年折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量]
如果項目投資為I，以后各年凈收益為R，壽命為n，則
Pt1 ＝－ln（1－I•i/R）/ ln（1＋i）
2．評價標(biāo)準
當(dāng)Pt1≤n時，考慮接受該項目。否則，考慮拒絕該項目。
三、價值性指標(biāo)
價值性指標(biāo)反映一個項目的現(xiàn)金流量相對于基準投資收益率所能實現(xiàn)的盈利水平。最主要最常用的價值性指標(biāo)是凈現(xiàn)值及凈年值。
（一）凈現(xiàn)值
1．定義
凈現(xiàn)值是指投資項目按基準收益率ic將各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到投資起點的現(xiàn)值之代數(shù)和。所謂基準收益率是指要求投資達到的最低收益率，用ic表示。其計算公式為：
n
NPV（ic）＝∑（CI－CO） t （1＋ic）－ t
t＝0
2．評價標(biāo)準
凈現(xiàn)值法的評價標(biāo)準為：NPV（ic）≥0，考慮接受該項目；NPV（ic）<0，考慮拒絕該項目。
3，NPV指標(biāo)的優(yōu)缺點
NPV的優(yōu)點：考慮了資金時間價值并全面考慮了項目在整個壽命期間的經(jīng)濟狀況；直接以貨幣額表示項目的凈收益，經(jīng)濟意義明確、直觀。
但是，采用凈現(xiàn)值法必須事先確定一個較符合經(jīng)濟現(xiàn)實的基準收益率ic，而ic的確定比較復(fù)雜困難。若ic定得太高，會失掉一些經(jīng)濟效益好的項目；若ic定得太低，則可能會接受過多的項目，造成投資風(fēng)險增大。
例9、凈現(xiàn)值是指投資項目按基準收益率ic將各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到投資起點的現(xiàn)值之代數(shù)和。所謂基準收益率是指要求投資達到的（ ?。?，用ic表示。
A．收益率 B．最低收益率
C．最終收益率 D．最初收益率
答案：B
分析：凈現(xiàn)值是指投資項目按基準收益率ic將各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到投資起點的現(xiàn)值之代數(shù)和。所謂基準收益率是指要求投資達到的最低收益率，用ic表示。
（二）凈年值
將項目各年的凈現(xiàn)金流量以ic為中介折算成與其等值的各年年末為等額的凈現(xiàn)金流量。其計算公式為：
n
NAV（ic）＝∑（CI－CO） t （1＋ic）－ t （A/P，ic，n）＝NPV（ic）（A/P，ic，n） ?。?－15）
t＝0
NAV與NPV只相差一個系數(shù)，故評價標(biāo)準相同。NAV≥0，考慮接受該項目；NAV<0，考慮拒絕該項目。NAV可用于壽命不等的方案比較。
四、比率性指標(biāo)
（一）內(nèi)部收益率（IRR）
1．定義
凈現(xiàn)值等于零時對應(yīng)的折現(xiàn)率稱為內(nèi)部收益率，用IRR表示。其表達式為：
NPV（i*）＝0 時，對應(yīng)的i*＝IRR
2．凈現(xiàn)值曲線
這是指描述折現(xiàn)率i與NPV（i）之間關(guān)系的曲線。對于常規(guī)型投資項目（即在項目初期有一次或若干次投資支出，其后凈現(xiàn)金流量為正的投資項目），在－10的某個貼現(xiàn)率上過零，如圖6－8（見書p111）所示。
3．評價標(biāo)準
當(dāng)IRR≥ic時，NPV≥0，考慮接受該項目；當(dāng)IRR 4優(yōu)點
內(nèi)部收益率的優(yōu)點在于與其他判據(jù)相比，不用事先知道準確的ic數(shù)值。
5．缺點
所以內(nèi)部收益率的缺點就在于內(nèi)部收益率不一定。
6．計算
一般采用插值法，求 n
NAV（ic）＝∑（CI－CO） t （1＋IRR）－ t ＝0
t＝0
時的IRR。
任取i1，代入 n
NAV（ic）＝∑（CI－CO） t （1＋IRR）－ t ＝0
t＝0
得NPV l>0。
再取i2，代入 n
NAV（ic）＝∑（CI－CO） t （1＋IRR）－ t ＝0
t＝0
得NPV 2<0。代入插值公式，得
IRR＝ i1＋（i2－ i1）[NPV l /（NPV l－ NPV 2）]
為保障精度，式中要求（i2－ i1）絕對值≤2%。
例10、（ ?。r對應(yīng)的折現(xiàn)率稱為內(nèi)部收益率，用IRR表示。
A．凈年值等于0 B．凈現(xiàn)值等于0
C．凈現(xiàn)值率等于1 D．動態(tài)投資回收期等于基準投資回收期
答案：B
分析：凈現(xiàn)值等于零時對應(yīng)的折現(xiàn)率稱為內(nèi)部收益率，用IRR表示。其表達式為：
NPV（i*）＝0 時，對應(yīng)的i*＝IRR。內(nèi)部收益率的經(jīng)濟含義為，在這樣的利率下，在項目壽命期結(jié)束時，剛好將投資回收。
（二）凈現(xiàn)值率（NPVR）
凈現(xiàn)值率是指凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值和之比。其公式為
NPVR（ic）＝ NPV（ic）/Ip
其中Ip為投資的現(xiàn)值和． NPVR（ic）≥0，考慮接受該項目；NPVR（ic）<0考慮拒絕該項目。
一、評價指標(biāo)概述
為了從經(jīng)濟角度評價工程項目，需要有評價指標(biāo)、評價方法與評價標(biāo)準。
項目經(jīng)濟評價指標(biāo)及其方法的設(shè)定應(yīng)遵循一些原則。
（1）經(jīng)濟效率原則
（2）可鑒別性原則
（3）可比性原則
（4）實用性原則
例7、項目經(jīng)濟評價指標(biāo)及其方法的設(shè)定應(yīng)遵循一些原則（ ?。?。
A．實用性原則
B．可比性原則
C．標(biāo)準性原則
D．可鑒別性原則
E．經(jīng)濟效率原則
答案：A，B．D．E
分析：項目經(jīng)濟評價指標(biāo)及其方法的設(shè)定應(yīng)遵循一些原則。（1）經(jīng)濟效率原則；（2）可鑒別性原則；（3）可比性原則；（4）實用性原則。
根據(jù)項目評價是否考慮資金時間價值，可將指標(biāo)分為靜態(tài)指標(biāo)和動態(tài)指標(biāo)。為了便于討論，本書將指標(biāo)分為三類，即時間性指標(biāo)、價值性指標(biāo)、比率性指標(biāo)。
評價指標(biāo)：
時間性指標(biāo)：
投資回收期（pt，pt1）
借款償還期（Pd）
價值性指標(biāo)：
凈現(xiàn)值（NPV）
凈年值（NAV）
比率性指標(biāo)：
內(nèi)部收益率（IRR）
凈現(xiàn)值率（NPVR）
費用收益率（B/C）
投資利潤率
利息備付率
償債備付率
二、時間性評價指標(biāo)
（一）靜態(tài)投資回收期
1．定義
靜態(tài)投資回收期是指在不考慮資金時間價值條件下，以項目的凈收益抵償全部投資所需要的時間。其計算式為：
pt
∑（CI—C0）t＝0
t＝0
式中：（CI—C0）t——第t年的凈現(xiàn)金流量。
Pt可用項目財務(wù)現(xiàn)金流量表累計凈現(xiàn)金流量求出，公式如下：
Pt ＝[累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)]—1
＋[[上年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量]
如果投資在期初一次投入，生產(chǎn)期各年凈收益每年保持不變，則可用簡化的計算公式：
Pt＝I/（CI—C0）
式中：I—— 一次投資額
2．判別標(biāo)準
求出的Pt需與基準投資回收期Pc進行比較。若Pt≤Pc，可以考慮接受該項目；Pt>Pc，
考慮拒絕該項目。
3．Pt指標(biāo)的優(yōu)點與不足
Pt指標(biāo)的優(yōu)點是經(jīng)濟意義明確、直觀，計算簡便，便于投資者衡量項目承擔(dān)風(fēng)險的能力，同時在一定程度上反映投資效果的優(yōu)劣。因此，Pt指標(biāo)獲得了廣泛的應(yīng)用。但該指標(biāo)只考慮投資回收之前的效果，不能反映回收投資之后的情況，無法反映項目整體盈利水平，且不考慮資金時間價值，無法正確地辨識項目的優(yōu)劣。同時，由于技術(shù)進步的影響，Pc難以確定。
例8、靜態(tài)投資回收期Pt指標(biāo)的優(yōu)點缺點是（ ?。?。
A．經(jīng)濟意義明確、直觀
B．計算簡便
C．反映項目整體盈利水平
D．在一定程度上反映投資效果的優(yōu)劣
E．不考慮資金時間價值
答案：A，B．D．E
分析：靜態(tài)投資回收期是指在不考慮資金時間價值條件下，以項目的凈收益抵償全部投資所需要的時間。它是反映項目財務(wù)上投資回收能力的重要指標(biāo)。Pt指標(biāo)的優(yōu)點是經(jīng)濟意義明確、直觀，計算簡便，便于投資者衡量項目承擔(dān)風(fēng)險的能力，同時在一定程度上反映投資效果的優(yōu)劣。因此，Pt指標(biāo)獲得了廣泛的應(yīng)用。但該指標(biāo)只考慮投資回收之前的效果，不能反映回收投資之后的情況，無法反映項目整體盈利水平，且不考慮資金時間價值，無法正確地辨識項目的優(yōu)劣。同時，由于技術(shù)進步的影響，Pc難以確定。
（二）動態(tài)投資回收期（Pt1）
1．定義
動態(tài)投資回收期是指在考慮資金時間價值條件下，以項目凈收益抵償投資所需要的時間。
計算公式為：
pt
∑（CI—C0）t（1＋ic）－ t＝0
t＝0
實際計算采用凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值累計并結(jié)合如下插值公式得：
Pt1 ＝[累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量的絕對值的年份數(shù)]－1＋
＋[[上年累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量的絕對值/當(dāng)年折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量]
如果項目投資為I，以后各年凈收益為R，壽命為n，則
Pt1 ＝－ln（1－I•i/R）/ ln（1＋i）
2．評價標(biāo)準
當(dāng)Pt1≤n時，考慮接受該項目。否則，考慮拒絕該項目。
三、價值性指標(biāo)
價值性指標(biāo)反映一個項目的現(xiàn)金流量相對于基準投資收益率所能實現(xiàn)的盈利水平。最主要最常用的價值性指標(biāo)是凈現(xiàn)值及凈年值。
（一）凈現(xiàn)值
1．定義
凈現(xiàn)值是指投資項目按基準收益率ic將各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到投資起點的現(xiàn)值之代數(shù)和。所謂基準收益率是指要求投資達到的最低收益率，用ic表示。其計算公式為：
n
NPV（ic）＝∑（CI－CO） t （1＋ic）－ t
t＝0
2．評價標(biāo)準
凈現(xiàn)值法的評價標(biāo)準為：NPV（ic）≥0，考慮接受該項目；NPV（ic）<0，考慮拒絕該項目。
3，NPV指標(biāo)的優(yōu)缺點
NPV的優(yōu)點：考慮了資金時間價值并全面考慮了項目在整個壽命期間的經(jīng)濟狀況；直接以貨幣額表示項目的凈收益，經(jīng)濟意義明確、直觀。
但是，采用凈現(xiàn)值法必須事先確定一個較符合經(jīng)濟現(xiàn)實的基準收益率ic，而ic的確定比較復(fù)雜困難。若ic定得太高，會失掉一些經(jīng)濟效益好的項目；若ic定得太低，則可能會接受過多的項目，造成投資風(fēng)險增大。
例9、凈現(xiàn)值是指投資項目按基準收益率ic將各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到投資起點的現(xiàn)值之代數(shù)和。所謂基準收益率是指要求投資達到的（ ?。?，用ic表示。
A．收益率 B．最低收益率
C．最終收益率 D．最初收益率
答案：B
分析：凈現(xiàn)值是指投資項目按基準收益率ic將各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到投資起點的現(xiàn)值之代數(shù)和。所謂基準收益率是指要求投資達到的最低收益率，用ic表示。
（二）凈年值
將項目各年的凈現(xiàn)金流量以ic為中介折算成與其等值的各年年末為等額的凈現(xiàn)金流量。其計算公式為：
n
NAV（ic）＝∑（CI－CO） t （1＋ic）－ t （A/P，ic，n）＝NPV（ic）（A/P，ic，n） ?。?－15）
t＝0
NAV與NPV只相差一個系數(shù)，故評價標(biāo)準相同。NAV≥0，考慮接受該項目；NAV<0，考慮拒絕該項目。NAV可用于壽命不等的方案比較。
四、比率性指標(biāo)
（一）內(nèi)部收益率（IRR）
1．定義
凈現(xiàn)值等于零時對應(yīng)的折現(xiàn)率稱為內(nèi)部收益率，用IRR表示。其表達式為：
NPV（i*）＝0 時，對應(yīng)的i*＝IRR
2．凈現(xiàn)值曲線
這是指描述折現(xiàn)率i與NPV（i）之間關(guān)系的曲線。對于常規(guī)型投資項目（即在項目初期有一次或若干次投資支出，其后凈現(xiàn)金流量為正的投資項目），在－1
3．評價標(biāo)準
當(dāng)IRR≥ic時，NPV≥0，考慮接受該項目；當(dāng)IRR
內(nèi)部收益率的優(yōu)點在于與其他判據(jù)相比，不用事先知道準確的ic數(shù)值。
5．缺點
所以內(nèi)部收益率的缺點就在于內(nèi)部收益率不一定。
6．計算
一般采用插值法，求 n
NAV（ic）＝∑（CI－CO） t （1＋IRR）－ t ＝0
t＝0
時的IRR。
任取i1，代入 n
NAV（ic）＝∑（CI－CO） t （1＋IRR）－ t ＝0
t＝0
得NPV l>0。
再取i2，代入 n
NAV（ic）＝∑（CI－CO） t （1＋IRR）－ t ＝0
t＝0
得NPV 2<0。代入插值公式，得
IRR＝ i1＋（i2－ i1）[NPV l /（NPV l－ NPV 2）]
為保障精度，式中要求（i2－ i1）絕對值≤2%。
例10、（ ?。r對應(yīng)的折現(xiàn)率稱為內(nèi)部收益率，用IRR表示。
A．凈年值等于0 B．凈現(xiàn)值等于0
C．凈現(xiàn)值率等于1 D．動態(tài)投資回收期等于基準投資回收期
答案：B
分析：凈現(xiàn)值等于零時對應(yīng)的折現(xiàn)率稱為內(nèi)部收益率，用IRR表示。其表達式為：
NPV（i*）＝0 時，對應(yīng)的i*＝IRR。內(nèi)部收益率的經(jīng)濟含義為，在這樣的利率下，在項目壽命期結(jié)束時，剛好將投資回收。
（二）凈現(xiàn)值率（NPVR）
凈現(xiàn)值率是指凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值和之比。其公式為
NPVR（ic）＝ NPV（ic）/Ip
其中Ip為投資的現(xiàn)值和． NPVR（ic）≥0，考慮接受該項目；NPVR（ic）<0考慮拒絕該項目。