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四、人力資本投資的收益率
人力資本投資將從多方面、多途徑得到回報(bào)。由于人力資本總是具有正的外部效果，投資者并不能完全享受到投資帶來的全部收益，其中有很大數(shù)量的收益流出投資主體收益范圍之外，為不同層次的社會(huì)成員所共享。人力資本投資與收益主體不對(duì)稱、不一致的現(xiàn)象，促使我們?cè)谶M(jìn)行人力資本成本收益分析時(shí)，往往分開來考察，即考察人力資本的私人收益率和社會(huì)收益率。
(一)私人收益與私人收益率
私人收益率是投資收益期間的私人收益凈現(xiàn)值與投資總額凈現(xiàn)值之比。
追求私人收益大化是投資支出者的基本動(dòng)機(jī)。而私人收益率衡量了人力資本投資產(chǎn)生收益的能力，私人收益的大小直接影響人力資本投資決策。影響私人投資收益率的因素包括：
1．個(gè)體偏好及資本化能力，能力低的人接受教育比能力高的人接受教育的邊際收益率低。
2．資本市場(chǎng)平均報(bào)酬率。把同一筆資金用于人力資本投資與其他投資時(shí)，投資者選擇的條件是，人力資本收益至少不低于資本市場(chǎng)的平均收益。
因此，資本市場(chǎng)的平均收益改變了人力資本投資的機(jī)會(huì)成本，從而影響了人力資本投資決策。
3．貨幣的時(shí)間價(jià)值及收益期限。
4．勞動(dòng)力市場(chǎng)的工資水平。投資者受時(shí)間資源約束，而時(shí)間機(jī)會(huì)成本是以放棄的收入來衡量的，因而人力資本投資的私人收益直接受個(gè)人生產(chǎn)力和勞動(dòng)力市場(chǎng)影響。另外，生命周期是對(duì)個(gè)人的硬約束，在生命周期內(nèi)，個(gè)人生產(chǎn)力是不一致的。生命周期也影響人的時(shí)間主觀貼現(xiàn)率，例如到59歲時(shí)，個(gè)人貼現(xiàn)率會(huì)很高，它不會(huì)為取得未來的預(yù)期職業(yè)收益而投資，因?yàn)槭找娉隽寺殬I(yè)期間；同時(shí)年齡越大，平均預(yù)期壽命越小，投資風(fēng)險(xiǎn)性也越大。
5．國(guó)家政策。國(guó)家從宏觀與微觀上影響著人力資本投資的實(shí)際收益率。
例如，通貨膨脹將導(dǎo)致名義利率和實(shí)際利率(報(bào)酬)的不一致。所得稅政策也將影響收益大小。
私人投資收益率是投資年凈收益與投資凈支出的比例。用公式表示如下：
此處的R代表各年收益的凈現(xiàn)值或取各年的平均收益，它等于當(dāng)年的收入減去各項(xiàng)稅收后的凈收益，顯然它受國(guó)家稅收政策影響；C代表各年支出流的凈現(xiàn)值或各年貼現(xiàn)值的平均值。Ri是各個(gè)時(shí)期的當(dāng)期市場(chǎng)收入，其大小由勞動(dòng)力市場(chǎng)供需決定；Ci是各期發(fā)生的成本，它包括時(shí)間成本和物質(zhì)資本支出，其支出規(guī)模由勞動(dòng)力市場(chǎng)和資本市場(chǎng)共同決定；n是預(yù)期收益的收益時(shí)期，它受個(gè)人的時(shí)間偏好影響；m是成本支出的時(shí)間；ri為機(jī)會(huì)成本。
例如，把資金用于人力資本投資，相應(yīng)地就放棄了對(duì)該資金的使用選擇權(quán)，如存款利息收入、從事商業(yè)活動(dòng)等。在進(jìn)行預(yù)算時(shí)，一般以銀行存款利息作為計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，但實(shí)際上因?yàn)槊總€(gè)人對(duì)資金的價(jià)值評(píng)估不一樣，所以ri是不一樣的。
由于投資成本支出是各種各樣的，因此就有不同的私人收益率，如教育投資收益率、培訓(xùn)投資收益率等。具體來說，涉及任何一項(xiàng)產(chǎn)出收入預(yù)期而增加的人力資本投資，都會(huì)有相應(yīng)的私人收益率，包括參加一個(gè)健身計(jì)劃、職業(yè)轉(zhuǎn)換發(fā)生的支出等。
(二)社會(huì)收益與社會(huì)收益率
1．社會(huì)收益的含義
社會(huì)收益是指人力資本投資收益中外溢出投資主體并且為社會(huì)所分享的部分。通常，外部收益者可以分為以下幾類：
(1)近鄰效應(yīng)或地域關(guān)聯(lián)收益。收人再分配過程將會(huì)使人力資本投資收益在不同收入者之間發(fā)生收入流動(dòng)。一個(gè)窮人和諾貝爾出生在同一城市、同一街道，就讀于同一學(xué)校，可能會(huì)發(fā)生無形資產(chǎn)共享：如旅游者增加導(dǎo)致的旅游業(yè)收入增加，容易受到社會(huì)媒體的關(guān)注；良好的示范作用將會(huì)使孩子更勤奮等，這些都是因近鄰效應(yīng)而產(chǎn)生的社會(huì)收益。
(2)收益的職業(yè)關(guān)聯(lián)。生產(chǎn)過程是團(tuán)體努力的結(jié)果，勞動(dòng)者的人力資本投資對(duì)其他人的生產(chǎn)率、經(jīng)濟(jì)機(jī)會(huì)產(chǎn)生正面影響。這種收益的相互關(guān)聯(lián)效應(yīng)．會(huì)使人力資本投資產(chǎn)生外溢收益。創(chuàng)新性人才往往關(guān)乎一個(gè)企業(yè)的命運(yùn)，一損俱損，一榮俱榮。比爾·蓋茨引發(fā)的產(chǎn)業(yè)革命雖然獲得了豐厚的私人回報(bào)，但他創(chuàng)造的產(chǎn)業(yè)就業(yè)機(jī)會(huì)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和生產(chǎn)效率的提高使社會(huì)收益大大增加，相比之下，私人收益與社會(huì)收益的比例是極不相稱的。
(3)社會(huì)收益。基礎(chǔ)性教育、基礎(chǔ)科研性的人力資本投資會(huì)波及社會(huì)的方方面面，全社會(huì)都分享這方面的收益。全社會(huì)收益的典型例子是受教育者的讀寫能力。
社會(huì)收益也可以從時(shí)間角度來理解。家庭人力資本投資不僅直接受益于現(xiàn)在，它所形成的人力資本投資偏好會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)人力資本投資；同時(shí)，高收入家庭會(huì)有更多的資源用于下一代人力資本投資，從而出現(xiàn)了跨時(shí)外部性或動(dòng)態(tài)外部性；從社會(huì)角度看，也會(huì)出現(xiàn)類似的代際收益外溢現(xiàn)象。
2．社會(huì)收益率的計(jì)算
社會(huì)收益率是社會(huì)收益與投資總成本的比例，這里社會(huì)收益等于總收益減去私人收益。計(jì)算公式為：
社會(huì)總收益一般也用收入來計(jì)算，只是不需扣除稅收因素。
影響社會(huì)收益率變動(dòng)的因素有以下三類：①投資成本與收益的大小及其變動(dòng)關(guān)系。②宏觀經(jīng)濟(jì)水平及國(guó)家的財(cái)政政策、貨幣政策和分配政策。當(dāng)發(fā)生通貨膨脹時(shí)，名義的社會(huì)收益會(huì)大于實(shí)際收益；失業(yè)率上升影響國(guó)民收入總體產(chǎn)出；稅收水平變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致私人收益分配與社會(huì)收益分配的比例變化。③人力資本投資類型不同，其收益率是不一致的，如基礎(chǔ)教育的社會(huì)收益率大于高等教育和專業(yè)培訓(xùn)收益率；基礎(chǔ)科研的社會(huì)收益率往往大于企業(yè)人力資本投資收益率。
(三)人力資本投資收益率變化規(guī)律
1．投資和收益之間的替代與互補(bǔ)關(guān)系
不同的人力資本投資之間維持著兩種基本的關(guān)系：收益替代和收益互補(bǔ)。這兩種關(guān)系決定了投資的收益狀況。
(1)收益替代。如果投資者一方投資的收益增加將導(dǎo)致另一方投資的收益下降，我們就稱之為是互相替代的。人力資本投資中有多種替代關(guān)系，放棄眼前效用進(jìn)行人力資本投資時(shí)，產(chǎn)生了人力資本投資與消費(fèi)的替代；當(dāng)投資在物質(zhì)資本和人力資本之間進(jìn)行選擇時(shí)，兩者之間也是一種互相替代關(guān)系。人力資本投資替代大多發(fā)生在競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域。在勞動(dòng)力市場(chǎng)上，當(dāng)有過多的人力資本供給發(fā)生時(shí)，會(huì)強(qiáng)迫人力資本的私人收益率下降，但對(duì)企業(yè)來說，可能導(dǎo)致利潤(rùn)上升；同樣，過多的人力資本是放棄了早期物質(zhì)資本投資的結(jié)果，這使資本市場(chǎng)供給減少，資本變得相對(duì)稀缺，資本收益增加。
(2)收益互補(bǔ)。如果一方收益是另一方投資收益上升的結(jié)果，則稱其為是收益互補(bǔ)的。例如，接受高等教育的人才只有在初等教育投資大量增加時(shí)，才會(huì)導(dǎo)致收益上升；同樣，只有足夠的高等教育，才會(huì)使初等教育質(zhì)量提高。這種相互依存的投資現(xiàn)象被稱為網(wǎng)絡(luò)外部性。網(wǎng)絡(luò)外部性典型的例子是電話系統(tǒng)。當(dāng)只有一部電話時(shí)，無任何用處。當(dāng)電話數(shù)目增加時(shí)，消費(fèi)者通話機(jī)會(huì)增加，由于規(guī)模效應(yīng)，會(huì)導(dǎo)致平均成本下降，消費(fèi)者消費(fèi)價(jià)格下降，用戶規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致廠商的產(chǎn)品進(jìn)入和創(chuàng)新，消費(fèi)者選擇范圍擴(kuò)大，收益進(jìn)一步提高，這進(jìn)一步導(dǎo)致消費(fèi)，消費(fèi)導(dǎo)致進(jìn)一步投資，網(wǎng)絡(luò)規(guī)模越來越大。人力資本投資存在類似現(xiàn)象。
2．人力資本投資的內(nèi)生收益率遞減規(guī)律
隨著受教育年限的延長(zhǎng)和投資規(guī)模的上升，投資的邊際收益出現(xiàn)下降的現(xiàn)象，被稱為人力資本投資收益率遞減規(guī)律。人力資本投資并不是越多越好，它應(yīng)有一個(gè)優(yōu)的投資與積累規(guī)模。早期人們認(rèn)為，教育投資是收益率遞增的，但后來許多現(xiàn)象促成了人們對(duì)人力資本投資的重新認(rèn)識(shí)，并通過實(shí)證分析，確實(shí)發(fā)現(xiàn)了人力資本投資有收益率遞減的規(guī)律。人力資本投資報(bào)酬遞減，一般有三方面原因：
(1)隨著受教育年限延長(zhǎng)，技能與知識(shí)邊際增長(zhǎng)率下降，從而使邊際增長(zhǎng)速度放慢，因而影響到內(nèi)部收益率。
(2)邊際教育成本的快速增長(zhǎng)。以人力資本投資的典型形式——教育為例，目前世界各國(guó)的普遍趨勢(shì)是：個(gè)人承擔(dān)投資成本的比例隨教育年限上升而上升。同時(shí)，到一定階段后，接受教育而放棄的時(shí)間的邊際生產(chǎn)力也在上升(機(jī)會(huì)成本)，導(dǎo)致了人力資本投資收益率的下降。
(3)人力資本投資與人的預(yù)期收益時(shí)間有關(guān)。給定預(yù)期壽命，讀書時(shí)間越長(zhǎng)，人的工作年限越短，從而受益時(shí)間越短，投資收益不能得到完全回報(bào)的概率就越大，造成平均預(yù)期收益下降。
3．人力資本投資收益變動(dòng)規(guī)律與優(yōu)人力資本投資決策
(1)優(yōu)的投資規(guī)模。通過人力資本投資分析，人力資本投資存在著一個(gè)優(yōu)的投資規(guī)模，社會(huì)也存在著一個(gè)優(yōu)的人力資本積累水平。這個(gè)結(jié)論對(duì)各個(gè)投資主體都適用。不論是家庭(個(gè)人)、企業(yè)或國(guó)家，在給定時(shí)間內(nèi)，總是要受到資源的約束，只有按優(yōu)規(guī)模均衡配置這些資源，才能達(dá)到效益大化，過多或過少都將影響到資本的回報(bào)率。所謂的優(yōu)投資規(guī)模就是：對(duì)國(guó)家來說，按優(yōu)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)規(guī)模確定的人力資本投資規(guī)模；對(duì)企業(yè)來說，按動(dòng)態(tài)利潤(rùn)大化確定的投資規(guī)模，按投資規(guī)模確定的企業(yè)人力資本積累規(guī)模；家庭則是按收入或效用大化確定的人力資本投資規(guī)模。
(2)優(yōu)的投資結(jié)構(gòu)。人力資本投資也存在著優(yōu)結(jié)構(gòu)的問題。從社會(huì)角度看，優(yōu)的投資結(jié)構(gòu)應(yīng)是：首先，合理分擔(dān)投資的成本，調(diào)整私人收益與社會(huì)收益之間的矛盾。從投資支出上來說，政府應(yīng)選擇社會(huì)收益率高的機(jī)會(huì)投資，私人應(yīng)選擇私人收益率高的機(jī)會(huì)投資。在初等教育、基礎(chǔ)科研和戰(zhàn)略性人力資本投資領(lǐng)域，由于存在外溢性，可能導(dǎo)致私人供給不足，政府應(yīng)承擔(dān)必要的成本；而對(duì)高等教育、在職培訓(xùn)、人員流動(dòng)等人力資本投資，私人應(yīng)承擔(dān)主要成本。其次，維持物質(zhì)資本投資、人力資本投資、勞動(dòng)供給和消費(fèi)之間的合理比例，并在各自的市場(chǎng)上維持均衡收益(或效用)。替代和互補(bǔ)是人力資本投資中的兩個(gè)重要關(guān)系。替代是資源配置優(yōu)的基礎(chǔ)，它引起資源的結(jié)構(gòu)性流動(dòng)；互補(bǔ)可以獲取遞增的投資收益。人力資本投資既要保持各部門的適當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)性，又要保持互補(bǔ)性，防止過度投資和投資不足而出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性效率下降。
(3)優(yōu)人力資本積累的時(shí)間路徑。從時(shí)間運(yùn)行路徑上來說，人力資本投資不僅要保持靜態(tài)優(yōu)，還要保持動(dòng)態(tài)的優(yōu)配置。政府要考慮國(guó)家的未來收益，企業(yè)必須關(guān)注生存可持續(xù)性，家庭也要注意人力資本投資的跨代傳遞效果。由優(yōu)均衡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)間路徑確定的人力資本積累、投資規(guī)模就是人力資本優(yōu)增長(zhǎng)路徑。人力資本投資決策是跨時(shí)期的，它影響到經(jīng)濟(jì)主體的后續(xù)發(fā)展?jié)摿Γ蚨仨毷菓?zhàn)略性的。