“親愛的爸爸媽媽：你們好嗎……我買了一件毛衣給媽媽，別舍不得穿上吧……今年春節(jié)我一定回家……”
15年前憑借一曲《一封家書》紅遍大江南北的李春波，在3月18日以一首單曲《愛上你的樣子》復(fù)出歌壇。
4月9日，上證指數(shù)暴挫5.5%，連帶著免不了有基金凈值的又一次縮水，以及關(guān)于贖回的新聞。
當年因“草根”風格脫穎而出的李春波可能沒想過，他也許有別的再度走紅的辦法——比如，轉(zhuǎn)行到基金業(yè)。這個行業(yè)的諸多 “媽媽”們現(xiàn)在很需要他的“毛衣”，而他當年顯露無余的“寫信”特長，或許有助解決——
基金經(jīng)理的痛苦事
4月8日晚的下班高峰，開著標致307的陳建平被堵在了北京國貿(mào)橋下，這種時候看看剛剛響過的短信沒什么問題。短信是他在招商銀行(31.50,-1.94,-5.80%,吧)的客戶經(jīng)理發(fā)來的，“明日產(chǎn)品9點限量發(fā)售，貴賓專享71天4.8%/年，74天4.82%/年，60天4.54%/年。”
“倒是可以考慮”，陳建平告訴記者。作為在招行戶上資產(chǎn)超過50萬人民幣的客戶，陳建平過去也經(jīng)常收到這類“貴賓專享”的短信，但都是一看就刪除了，“過去誰會考慮這種收益率是一位數(shù)的產(chǎn)品?。俊背诉@一次——因為在3個月前，他已經(jīng)清空了所有股票，1月中下旬，他贖回了所有基金。
2005年就開始持續(xù)買入不同基金的陳建平，是驗證“早起的鳥兒有蟲吃”的例子，而和他同樣“早起”的同事或朋友，則不幸驗證了“晚歸的蟲兒被鳥吃”，現(xiàn)在正在為比陳建平晚贖回而后悔不迭。
最近，有關(guān)方面進行了一個關(guān)于“近期大盤低迷，基金凈值縮水，你是否打算贖回基金”的調(diào)查，吸引了2.6萬名基民參與。投票結(jié)果顯示，有1.7萬名基金投資者打算在近期贖回基金，占投票者總數(shù)的2/3。4000多名投票者表示已經(jīng)贖回基金，占總數(shù)的16.06%。表示堅持長期投資、不贖回的只有2909名，略微超過十分之一。
隨后，網(wǎng)絡(luò)又發(fā)起一個調(diào)查，截至4月9日上午11時的調(diào)查結(jié)果顯示，在1.2萬名接受調(diào)查的人中，略超過六成的調(diào)查者認為二季度基金沒有機會反彈，認為看不清的有21.45%，只有不到18%的調(diào)查者相信基金在二季度里有機會反彈。
“不管反不反彈，基金贖回的壓力肯定會存在一段時間”，一位不愿透露姓名的基金經(jīng)理說。而他們在最近的一個共同選擇是——給基金持有人寫信，雖然這注定是一封——
難寫的“家書”
A股自去年10月以來急轉(zhuǎn)直下，周K線8連陰。冬去春來，股民們又訝然發(fā)現(xiàn)，楊柳吐綠，股市也“吐綠”。今年一季度滬指跌幅達34%，創(chuàng)15年來季度跌幅。上周最后一個交易日，盤中下探3271點新低，比之去年10月，不到半年跌幅已超過46%。
而在網(wǎng)上，曾經(jīng)溫情脈脈的《一封家書》也被網(wǎng)民改頭換面，歌詞成了：“親愛的大爺大媽，你們好嗎……跑吧，就割到這兒吧。割肉，出局。割肉那個出局。割肉，出局。割肉那個出局?！?BR> 4月初，諸多易方達基金的持有人陸續(xù)收到半個月前該基金投資總監(jiān)江作良寫的一封信，“目前市場正處于非常困難的時期。坦率地講，我們也難以準確預(yù)測未來一段時間市場的走勢。估計未來一段時間市場還會有較大反復(fù)，恐慌情緒進一步蔓延會使市場進一步走弱?！?BR> 比江作良早動筆幾天，上投摩根基金的總經(jīng)理王鴻嬪公開了《致亞太優(yōu)勢基金持有人的一封信》，“當我排解開各種事務(wù)靜下心來，提筆給大家寫這封信時，內(nèi)心感受到的是這數(shù)月來大家的憂慮和疑問。對于近期亞太優(yōu)勢基金凈值的縮水，我內(nèi)心一樣深感不安，我也深信我們團隊的每一位成員一樣能感受到大家的心情?！?BR> 無論是江作良說的“感謝您一如既往對我們的支持”，還是王鴻嬪說的“一樣能感受到大家的心情”，在當前能獲得多少基民的“一如既往”或“一樣”的感受，是很有疑問的。因為在幾個月前，再保守的基金也至多提示2008年“會有較大震蕩”，而非今天大家面對的，不少股票股價腰斬，許多新股和增發(fā)股票破發(fā)，恐慌性情緒彌漫市場。 今年1月初，易方達平穩(wěn)增長證券投資基金經(jīng)理侯清濯也寫過一封 “家書”給基金持有人。信里對2008年的判斷是，“會有寬幅震蕩但整體趨勢仍將保持上行?！?BR> “中國人有一個觀念，相信數(shù)字‘8’代表了諧音‘發(fā)’”，侯清濯相信，“我們一定能夠給您滿意的回報！”
這當然不能怪侯清濯，這種“謹慎樂觀”的判斷代表了大多數(shù)基金經(jīng)理(如果不是全部的話)在幾個月前給基民們傳遞的信息。
“留錢難、留心更難”
4月9日再度發(fā)生的重挫，使得4月的第二周有可能成為2月初以來的連續(xù)第九根周陰線。這進一步增強了持“反彈”觀點的分析人士的信心。“擺脫其他因素，單看技術(shù)面的話，確實還只表現(xiàn)為超跌反彈，是否達成反轉(zhuǎn)還有待觀察。”一位基金經(jīng)理對記者說。
對于A股指數(shù)的跌幅之深之快速，江作良認為，主要在于市場普遍擔心國際經(jīng)濟減速及國內(nèi)貨幣政策、CPI走勢的不確定性，以及大小非減持、再融資等因素的影響。
但讓基民們迷惑的是，去年前三季度的巨大漲幅當時被告知是因為人民幣升值、北京奧運的刺激作用以及更為宏大的背景——大國崛起與經(jīng)濟增長，這些因素如今“桃花依舊笑春風”，為何牛市卻“人面不知何處去？”
“不能指責基金經(jīng)理判斷錯，雖然在去年，大部分人確實過分樂觀”，東莞證券首席分析師李大霄認為。
一篇分析文章認為，不管原因何在，“從大小非減持，到無序過度再融資，以致很多個股破發(fā)，A股市場已經(jīng)極其脆弱，單靠市場自身機制調(diào)節(jié)很難大反轉(zhuǎn)，留住人心比留住資金更困難”。
留住人心為重的判斷看來跟王鴻嬪很接近，這位畢業(yè)于臺灣清華大學經(jīng)濟系的女掌舵人或許更明白，眼前的一段，情感比理性更重要，“面對投資人的困惑，我們深表理解，也深感不安。不管大家用何種筆調(diào)、何種口吻表達出內(nèi)心的這些情緒，在此我都要感謝各位，因為從你們的言語中我感受到了投資人對我們這個團隊的期許，也因為你們始終的關(guān)注，才有我們的不斷進步和成長?！?BR> “江作良所說的境外影響因素我贊同”，但李大霄認為，更重要的是要注意到——
改變中的估值
數(shù)據(jù)顯示，截至4月7日，滬深兩市共有103家上市公司預(yù)告了一季度業(yè)績，其中有88家因業(yè)績改善或提高而報喜，比例高達85.44%。從整個A股市場的2008年動態(tài)PE看，其平均水平已位于20倍附近，而滬深300指數(shù)的對應(yīng)PE已在16-18倍之間，PEG水平回落到1以下，與10年期國債4.5%到期收益率相比具有一定吸引力。諸如銀行、地產(chǎn)、鋼鐵等行業(yè)從業(yè)績增長預(yù)期和當前的估值水平來看，均具備較高的安全邊際。
“今年一季度業(yè)績并沒有下滑。人民幣升值等支撐去年上漲的因素，有不少依舊存在?，F(xiàn)在跌的是估值以及背后發(fā)生的整個供求關(guān)系的根本性改變。對這個方面缺乏判斷，才是導致去年估計過于樂觀的因素?！焙暝醋C券的劉佑成認為，“大小非減持只是市場重新構(gòu)建估值體系市場開始。”
持相似觀點的專業(yè)人士越來越多，坊間就越發(fā)地關(guān)注供求關(guān)系，供求關(guān)系就再度回到主要“舞臺”，與此相關(guān)的供應(yīng)——發(fā)股票的速度、再融資和大小非解禁的速度以及6月份即將開始的全流通發(fā)行，以及需求——包括社保、保險以及所謂“神秘資金”等“國家隊”資金的進入，以及市場稅收環(huán)境和輿論環(huán)境等因素，成為諸多分析人士最關(guān)注的兩個方面。
“現(xiàn)在對于基金公司的挑戰(zhàn)是短期利益與長期利益的權(quán)衡，如果想做‘百年老店’一定是以客戶利益為重的。”李大霄提醒說，當市值對比GDP增加到如此比重，政策的激勵效應(yīng)會遞減。在此背景下，期盼一場甘露未必很現(xiàn)實。
留給基金的一個緊迫問題是基金贖回有“自證”的作用——基民越是用腳表示擔憂，越容易帶來擔憂是沒錯的“證明”。
而幾乎所有基金經(jīng)理人都期盼著一個“李春波”的出現(xiàn)，幫他們來應(yīng)付越來越難寫的“家書”。
王鴻嬪寫道：“投資之事，最難把握的莫過于人的心理，經(jīng)常聽到投資人喃喃自語的是‘如果當時……’，希望等我們再回頭看這段日子時，會感慨我們曾經(jīng)患難與共，慶幸我們曾經(jīng)堅定地站在了一起?！?
15年前憑借一曲《一封家書》紅遍大江南北的李春波，在3月18日以一首單曲《愛上你的樣子》復(fù)出歌壇。
4月9日，上證指數(shù)暴挫5.5%，連帶著免不了有基金凈值的又一次縮水，以及關(guān)于贖回的新聞。
當年因“草根”風格脫穎而出的李春波可能沒想過，他也許有別的再度走紅的辦法——比如，轉(zhuǎn)行到基金業(yè)。這個行業(yè)的諸多 “媽媽”們現(xiàn)在很需要他的“毛衣”，而他當年顯露無余的“寫信”特長，或許有助解決——
基金經(jīng)理的痛苦事
4月8日晚的下班高峰，開著標致307的陳建平被堵在了北京國貿(mào)橋下，這種時候看看剛剛響過的短信沒什么問題。短信是他在招商銀行(31.50,-1.94,-5.80%,吧)的客戶經(jīng)理發(fā)來的，“明日產(chǎn)品9點限量發(fā)售，貴賓專享71天4.8%/年，74天4.82%/年，60天4.54%/年。”
“倒是可以考慮”，陳建平告訴記者。作為在招行戶上資產(chǎn)超過50萬人民幣的客戶，陳建平過去也經(jīng)常收到這類“貴賓專享”的短信，但都是一看就刪除了，“過去誰會考慮這種收益率是一位數(shù)的產(chǎn)品?。俊背诉@一次——因為在3個月前，他已經(jīng)清空了所有股票，1月中下旬，他贖回了所有基金。
2005年就開始持續(xù)買入不同基金的陳建平，是驗證“早起的鳥兒有蟲吃”的例子，而和他同樣“早起”的同事或朋友，則不幸驗證了“晚歸的蟲兒被鳥吃”，現(xiàn)在正在為比陳建平晚贖回而后悔不迭。
最近，有關(guān)方面進行了一個關(guān)于“近期大盤低迷，基金凈值縮水，你是否打算贖回基金”的調(diào)查，吸引了2.6萬名基民參與。投票結(jié)果顯示，有1.7萬名基金投資者打算在近期贖回基金，占投票者總數(shù)的2/3。4000多名投票者表示已經(jīng)贖回基金，占總數(shù)的16.06%。表示堅持長期投資、不贖回的只有2909名，略微超過十分之一。
隨后，網(wǎng)絡(luò)又發(fā)起一個調(diào)查，截至4月9日上午11時的調(diào)查結(jié)果顯示，在1.2萬名接受調(diào)查的人中，略超過六成的調(diào)查者認為二季度基金沒有機會反彈，認為看不清的有21.45%，只有不到18%的調(diào)查者相信基金在二季度里有機會反彈。
“不管反不反彈，基金贖回的壓力肯定會存在一段時間”，一位不愿透露姓名的基金經(jīng)理說。而他們在最近的一個共同選擇是——給基金持有人寫信，雖然這注定是一封——
難寫的“家書”
A股自去年10月以來急轉(zhuǎn)直下，周K線8連陰。冬去春來，股民們又訝然發(fā)現(xiàn)，楊柳吐綠，股市也“吐綠”。今年一季度滬指跌幅達34%，創(chuàng)15年來季度跌幅。上周最后一個交易日，盤中下探3271點新低，比之去年10月，不到半年跌幅已超過46%。
而在網(wǎng)上，曾經(jīng)溫情脈脈的《一封家書》也被網(wǎng)民改頭換面，歌詞成了：“親愛的大爺大媽，你們好嗎……跑吧，就割到這兒吧。割肉，出局。割肉那個出局。割肉，出局。割肉那個出局?！?BR> 4月初，諸多易方達基金的持有人陸續(xù)收到半個月前該基金投資總監(jiān)江作良寫的一封信，“目前市場正處于非常困難的時期。坦率地講，我們也難以準確預(yù)測未來一段時間市場的走勢。估計未來一段時間市場還會有較大反復(fù)，恐慌情緒進一步蔓延會使市場進一步走弱?！?BR> 比江作良早動筆幾天，上投摩根基金的總經(jīng)理王鴻嬪公開了《致亞太優(yōu)勢基金持有人的一封信》，“當我排解開各種事務(wù)靜下心來，提筆給大家寫這封信時，內(nèi)心感受到的是這數(shù)月來大家的憂慮和疑問。對于近期亞太優(yōu)勢基金凈值的縮水，我內(nèi)心一樣深感不安，我也深信我們團隊的每一位成員一樣能感受到大家的心情?！?BR> 無論是江作良說的“感謝您一如既往對我們的支持”，還是王鴻嬪說的“一樣能感受到大家的心情”，在當前能獲得多少基民的“一如既往”或“一樣”的感受，是很有疑問的。因為在幾個月前，再保守的基金也至多提示2008年“會有較大震蕩”，而非今天大家面對的，不少股票股價腰斬，許多新股和增發(fā)股票破發(fā)，恐慌性情緒彌漫市場。 今年1月初，易方達平穩(wěn)增長證券投資基金經(jīng)理侯清濯也寫過一封 “家書”給基金持有人。信里對2008年的判斷是，“會有寬幅震蕩但整體趨勢仍將保持上行?！?BR> “中國人有一個觀念，相信數(shù)字‘8’代表了諧音‘發(fā)’”，侯清濯相信，“我們一定能夠給您滿意的回報！”
這當然不能怪侯清濯，這種“謹慎樂觀”的判斷代表了大多數(shù)基金經(jīng)理(如果不是全部的話)在幾個月前給基民們傳遞的信息。
“留錢難、留心更難”
4月9日再度發(fā)生的重挫，使得4月的第二周有可能成為2月初以來的連續(xù)第九根周陰線。這進一步增強了持“反彈”觀點的分析人士的信心。“擺脫其他因素，單看技術(shù)面的話，確實還只表現(xiàn)為超跌反彈，是否達成反轉(zhuǎn)還有待觀察。”一位基金經(jīng)理對記者說。
對于A股指數(shù)的跌幅之深之快速，江作良認為，主要在于市場普遍擔心國際經(jīng)濟減速及國內(nèi)貨幣政策、CPI走勢的不確定性，以及大小非減持、再融資等因素的影響。
但讓基民們迷惑的是，去年前三季度的巨大漲幅當時被告知是因為人民幣升值、北京奧運的刺激作用以及更為宏大的背景——大國崛起與經(jīng)濟增長，這些因素如今“桃花依舊笑春風”，為何牛市卻“人面不知何處去？”
“不能指責基金經(jīng)理判斷錯，雖然在去年，大部分人確實過分樂觀”，東莞證券首席分析師李大霄認為。
一篇分析文章認為，不管原因何在，“從大小非減持，到無序過度再融資，以致很多個股破發(fā)，A股市場已經(jīng)極其脆弱，單靠市場自身機制調(diào)節(jié)很難大反轉(zhuǎn)，留住人心比留住資金更困難”。
留住人心為重的判斷看來跟王鴻嬪很接近，這位畢業(yè)于臺灣清華大學經(jīng)濟系的女掌舵人或許更明白，眼前的一段，情感比理性更重要，“面對投資人的困惑，我們深表理解，也深感不安。不管大家用何種筆調(diào)、何種口吻表達出內(nèi)心的這些情緒，在此我都要感謝各位，因為從你們的言語中我感受到了投資人對我們這個團隊的期許，也因為你們始終的關(guān)注，才有我們的不斷進步和成長?！?BR> “江作良所說的境外影響因素我贊同”，但李大霄認為，更重要的是要注意到——
改變中的估值
數(shù)據(jù)顯示，截至4月7日，滬深兩市共有103家上市公司預(yù)告了一季度業(yè)績，其中有88家因業(yè)績改善或提高而報喜，比例高達85.44%。從整個A股市場的2008年動態(tài)PE看，其平均水平已位于20倍附近，而滬深300指數(shù)的對應(yīng)PE已在16-18倍之間，PEG水平回落到1以下，與10年期國債4.5%到期收益率相比具有一定吸引力。諸如銀行、地產(chǎn)、鋼鐵等行業(yè)從業(yè)績增長預(yù)期和當前的估值水平來看，均具備較高的安全邊際。
“今年一季度業(yè)績并沒有下滑。人民幣升值等支撐去年上漲的因素，有不少依舊存在?，F(xiàn)在跌的是估值以及背后發(fā)生的整個供求關(guān)系的根本性改變。對這個方面缺乏判斷，才是導致去年估計過于樂觀的因素?！焙暝醋C券的劉佑成認為，“大小非減持只是市場重新構(gòu)建估值體系市場開始。”
持相似觀點的專業(yè)人士越來越多，坊間就越發(fā)地關(guān)注供求關(guān)系，供求關(guān)系就再度回到主要“舞臺”，與此相關(guān)的供應(yīng)——發(fā)股票的速度、再融資和大小非解禁的速度以及6月份即將開始的全流通發(fā)行，以及需求——包括社保、保險以及所謂“神秘資金”等“國家隊”資金的進入，以及市場稅收環(huán)境和輿論環(huán)境等因素，成為諸多分析人士最關(guān)注的兩個方面。
“現(xiàn)在對于基金公司的挑戰(zhàn)是短期利益與長期利益的權(quán)衡，如果想做‘百年老店’一定是以客戶利益為重的。”李大霄提醒說，當市值對比GDP增加到如此比重，政策的激勵效應(yīng)會遞減。在此背景下，期盼一場甘露未必很現(xiàn)實。
留給基金的一個緊迫問題是基金贖回有“自證”的作用——基民越是用腳表示擔憂，越容易帶來擔憂是沒錯的“證明”。
而幾乎所有基金經(jīng)理人都期盼著一個“李春波”的出現(xiàn)，幫他們來應(yīng)付越來越難寫的“家書”。
王鴻嬪寫道：“投資之事，最難把握的莫過于人的心理，經(jīng)常聽到投資人喃喃自語的是‘如果當時……’，希望等我們再回頭看這段日子時，會感慨我們曾經(jīng)患難與共，慶幸我們曾經(jīng)堅定地站在了一起?！?