三、可持續(xù)增長率
(一)、可持續(xù)增長率的概念
(1)含義：可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財務政策條件下公司銷售所能增長的比率。
經(jīng)營效率不變――資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率不變
財務政策不變――資產(chǎn)負債率和股利支付率不變
(2)假設條件
①公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個目標結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去(涉及資產(chǎn)負債率和權(quán)益乘數(shù)不變)
②公司目前的股利支付率是一個目標支付率，并且打算繼續(xù)維持下去(涉及股利支付率和留存收益率不變)
③不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務是其惟一的外部籌資來源
④公司的銷售凈利率將維持當前的水平，并且可以涵蓋負債的利息
⑤公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當前的水平
上述條件成立時，銷售的實際增長率與可持續(xù)增長率相等。
可持續(xù)增長的思想，不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長率，問題在于管理人員必須事先預計并且加以解決在公司超過可持續(xù)增長率之上的增長所導致的財務問題。
如果不增發(fā)新股，超過部分的資金只有兩個解決辦法：
提高資產(chǎn)收益率或者改變財務政策。但提高經(jīng)營效率并非總是可行的，改變財務政策時有風險和極限的，因此超長增長只能是短期的。從長期來看總是受到可持續(xù)增長率的制約。
【02年判斷】.可持續(xù)增長思想表明企業(yè)超常增長是十分危險的，企業(yè)的實際增長率決不應該高于可持續(xù)增長率。( )
答案：×
解析：企業(yè)實際增長率可以與可持續(xù)增長率不一致，但超長增長只能是短期的。從長期來看總是受到可持續(xù)增長率的制約。
【07年多選】假設企業(yè)本年的經(jīng)營效率、資本結(jié)構(gòu)和股利支付率與上年相同，目標銷售收入增長率為30%(大于可持續(xù)增長率)，則下列說法中正確的有( )。
A.本年權(quán)益凈利率為30% B.本年凈利潤增長率為30%
C.本年新增投資的報酬率為30% D.本年總資產(chǎn)增長率為30%
【答案】BD
【解析】經(jīng)營效率指的是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率，資本結(jié)構(gòu)指的是權(quán)益乘數(shù)，由此可知，本年的權(quán)益凈利率與上年相同，無法推出“權(quán)益凈利率=銷售增長率”這個結(jié)論
新增投資的報酬率與銷售增長率之間沒有必然的關(guān)系
根據(jù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，可知資產(chǎn)增長率=銷售增長率=30%
根據(jù)銷售凈利率不變，可知凈利潤增長率=銷售增長率=30%
【05年單選】.假設市場是充分的，企業(yè)在經(jīng)營效率和財務政策不變時，同時籌集權(quán)益資本和增加借款，以下指標不會增長的是( )。
A.銷售收入
B.稅后利潤
C.銷售增長率
D.權(quán)益凈利率
答案：D
解析：經(jīng)營效率不變――資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率不變
財務政策不變――資產(chǎn)負債率和股利支付率不變
由于權(quán)益凈利率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)
所以：權(quán)益凈利率是不變的。
(一)、可持續(xù)增長率的概念
(1)含義：可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財務政策條件下公司銷售所能增長的比率。
經(jīng)營效率不變――資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率不變
財務政策不變――資產(chǎn)負債率和股利支付率不變
(2)假設條件
①公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個目標結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去(涉及資產(chǎn)負債率和權(quán)益乘數(shù)不變)
②公司目前的股利支付率是一個目標支付率，并且打算繼續(xù)維持下去(涉及股利支付率和留存收益率不變)
③不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務是其惟一的外部籌資來源
④公司的銷售凈利率將維持當前的水平，并且可以涵蓋負債的利息
⑤公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當前的水平
上述條件成立時，銷售的實際增長率與可持續(xù)增長率相等。
可持續(xù)增長的思想，不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長率，問題在于管理人員必須事先預計并且加以解決在公司超過可持續(xù)增長率之上的增長所導致的財務問題。
如果不增發(fā)新股，超過部分的資金只有兩個解決辦法：
提高資產(chǎn)收益率或者改變財務政策。但提高經(jīng)營效率并非總是可行的，改變財務政策時有風險和極限的，因此超長增長只能是短期的。從長期來看總是受到可持續(xù)增長率的制約。
【02年判斷】.可持續(xù)增長思想表明企業(yè)超常增長是十分危險的，企業(yè)的實際增長率決不應該高于可持續(xù)增長率。( )
答案：×
解析：企業(yè)實際增長率可以與可持續(xù)增長率不一致，但超長增長只能是短期的。從長期來看總是受到可持續(xù)增長率的制約。
【07年多選】假設企業(yè)本年的經(jīng)營效率、資本結(jié)構(gòu)和股利支付率與上年相同，目標銷售收入增長率為30%(大于可持續(xù)增長率)，則下列說法中正確的有( )。
A.本年權(quán)益凈利率為30% B.本年凈利潤增長率為30%
C.本年新增投資的報酬率為30% D.本年總資產(chǎn)增長率為30%
【答案】BD
【解析】經(jīng)營效率指的是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率，資本結(jié)構(gòu)指的是權(quán)益乘數(shù)，由此可知，本年的權(quán)益凈利率與上年相同，無法推出“權(quán)益凈利率=銷售增長率”這個結(jié)論
新增投資的報酬率與銷售增長率之間沒有必然的關(guān)系
根據(jù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，可知資產(chǎn)增長率=銷售增長率=30%
根據(jù)銷售凈利率不變，可知凈利潤增長率=銷售增長率=30%
【05年單選】.假設市場是充分的，企業(yè)在經(jīng)營效率和財務政策不變時，同時籌集權(quán)益資本和增加借款，以下指標不會增長的是( )。
A.銷售收入
B.稅后利潤
C.銷售增長率
D.權(quán)益凈利率
答案：D
解析：經(jīng)營效率不變――資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率不變
財務政策不變――資產(chǎn)負債率和股利支付率不變
由于權(quán)益凈利率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)
所以：權(quán)益凈利率是不變的。