（一）投資現(xiàn)金流量
1．債券投資現(xiàn)金流量
投資的現(xiàn)金流量不僅要考慮現(xiàn)金流量的金額，而且需要考慮現(xiàn)金流量的發(fā)生時(shí)點(diǎn)。債券投資的現(xiàn)金流量債券歸還本金和支付利息的方式通常有以下三種：
（1）在到期日前每個(gè)計(jì)息期計(jì)算并支付利息，在到期日，根據(jù)票面金額返還債券的本金；其現(xiàn)金流量分布時(shí)點(diǎn)和計(jì)算公式為：
每期期末利息現(xiàn)金流入=券券面值x債券票面利率
債券到期期期末現(xiàn)金流入=當(dāng)期利息＋債券面值
（2）每個(gè)計(jì)息期結(jié)束時(shí)計(jì)算利息，但直到債券到期才一次還本付息；其現(xiàn)金流最分布時(shí)點(diǎn)和計(jì)算公式為：
債券到期期期末現(xiàn)金流入=債券面值＋每期債券利息×計(jì)息期數(shù)
（3）沒(méi)有定期和定額的利息計(jì)算和支付，只在到期日支付票面金額，這種支付方式的債券也稱(chēng)為“零息債券”；其現(xiàn)金流量分布時(shí)點(diǎn)和計(jì)算公式為：
債券到期期期末現(xiàn)金流入=債券面值
2．股票投資現(xiàn)金流量
（1）企業(yè)擬短期持有、準(zhǔn)備未來(lái)出售的股票投資的現(xiàn)金流入包括兩個(gè)組成部分：預(yù)期持有期間內(nèi)每期的現(xiàn)金股利；預(yù)期出售股票時(shí)的賣(mài)出金額。
（2）在可預(yù)期的未來(lái)期間內(nèi)不發(fā)放現(xiàn)金股利，而是發(fā)放股票股利，這類(lèi)股票投資預(yù)期的現(xiàn)金流入包括：賣(mài)出購(gòu)買(mǎi)的股票取得的金額、賣(mài)出作為股利取得的股票的金額。
（3）長(zhǎng)期持有股票的現(xiàn)金流入：未來(lái)無(wú)限期內(nèi)每年預(yù)期得到的股票的現(xiàn)金股利。
3．項(xiàng)目投資現(xiàn)
金流量
（1）初始現(xiàn)金流量
（2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量
（3）終結(jié)現(xiàn)金流量
（二）證券投資決策
1．債券和股票投資的估值方法與運(yùn)用
估值的基本原理是將各期的現(xiàn)金流量折現(xiàn)。
2．債券和股票投資的風(fēng)險(xiǎn)
（1）債券投資的風(fēng)險(xiǎn)
①違約的風(fēng)險(xiǎn)，指?jìng)陌l(fā)行人不能履行債券條款規(guī)定的義務(wù)，無(wú)法按期支付利息或償還本金的風(fēng)險(xiǎn)。
②利率風(fēng)險(xiǎn)，指由于市場(chǎng)利率的變化引起債券價(jià)格變動(dòng)而導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn)。
③流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，指?jìng)欠衲軌蝽樌匕凑漳壳昂侠淼氖袌?chǎng)價(jià)格出售的風(fēng)險(xiǎn)。
④通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，指由于通貨膨脹導(dǎo)致的債券利息以及到期出售取得的現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)力降低的風(fēng)險(xiǎn)。
（2）股票投資的風(fēng)險(xiǎn)
股票投資的風(fēng)險(xiǎn)大于債券投資的風(fēng)險(xiǎn)。
（3）．債券和股票投資收益率的計(jì)算與運(yùn)用
是利用現(xiàn)金流量折現(xiàn)公式反推折現(xiàn)率。
（三）項(xiàng)目投資決策
1．項(xiàng)目投資決策的非折現(xiàn)方法和折現(xiàn)方法
非折現(xiàn)方法是不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的決策方法，包括投資回收期法和會(huì)計(jì)利潤(rùn)法。
折現(xiàn)方法是運(yùn)用貨幣時(shí)間價(jià)值原理進(jìn)行決策的方法。
2．了解具體情況下項(xiàng)目投資決策方法的應(yīng)用
【例題1】2006年單項(xiàng)選擇題
如果某個(gè)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于0，則說(shuō)明：
A．該項(xiàng)目為保本項(xiàng)目，勉強(qiáng)可以采納
B．該項(xiàng)目預(yù)期投資收益率等于資金成本，可以采納
C．該項(xiàng)目屬于虧損項(xiàng)目，不能采納
D．該項(xiàng)目雖然不一定虧損，但不能采納
【答案】B
【例題2】2004年單項(xiàng)選擇題
某固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，當(dāng)折現(xiàn)率為15%時(shí)，凈現(xiàn)值等于500萬(wàn)元；當(dāng)折現(xiàn)率為17％時(shí)，凈現(xiàn)值等于-500萬(wàn)元。則該固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的內(nèi)含收益率為：
A．14.5%
B．6%
C．17.5%
D．18%
【答案】B
【例題3】2004年混合選擇題
下列投資決策方法中，屬于非折現(xiàn)方法的有：
A．凈現(xiàn)值法
B．投資收益率法
C．內(nèi)含收益率法
D．盈利指數(shù)法
E．投資回收期法
【答案】BE
【例題4】2005年單項(xiàng)選擇題
某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)存在一定風(fēng)險(xiǎn)的完整工業(yè)項(xiàng)目投資，有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。已知甲方案凈現(xiàn)值的期望值為l000萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)離差為300萬(wàn)元；乙方案凈現(xiàn)值的期望值為1200萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)離差為330萬(wàn)元。下列結(jié)論中正確的是：
A．甲方案優(yōu)于乙方案
B．甲方案的風(fēng)險(xiǎn)大于乙方案
C．甲方案的風(fēng)險(xiǎn)小于乙方案
D．無(wú)法評(píng)價(jià)甲、乙方案風(fēng)險(xiǎn)的大小
【答案】B
【例題5】2006年混合選擇題
下列固定資產(chǎn)投資決策方法中，屬于折現(xiàn)方法的有：
A．投資回收期法
B．凈現(xiàn)值法
C．投資收益率法
D．內(nèi)含收益率法
E．盈利指數(shù)法
【答案】BDE
【例題6】2005年單項(xiàng)選擇題
下列有關(guān)投資決策方法的說(shuō)法中，正確的是：
A．凈現(xiàn)值小于零的項(xiàng)目一定是虧損項(xiàng)目
B．在評(píng)價(jià)互斥性投資方案時(shí)，凈現(xiàn)值法和內(nèi)含收益率法得出的結(jié)論是完全一致的
C．凈現(xiàn)值等于零時(shí)，盈利指數(shù)等于1
D．盈利指數(shù)是以絕對(duì)量形式反映投資報(bào)酬，比較直觀、實(shí)用
【答案】C
【例題7】2005年綜合分析題
案例一
（一）資料某股份有限公司現(xiàn)有資金總額8800萬(wàn)元，均為權(quán)益資本，其中用于非流動(dòng)資產(chǎn)上的資金為8600萬(wàn)元?，F(xiàn)擬進(jìn)行一項(xiàng)投資額為1200萬(wàn)元的投資項(xiàng)目（年初一次投入）,需要新增資金1200萬(wàn)元，具體籌資方案如下：
1．發(fā)行面值為1000元、年利率12％、5年期的公司債券，預(yù)計(jì)發(fā)售價(jià)格為1000元，籌資總額為1000萬(wàn)元，籌資費(fèi)用忽略不計(jì)。
2．其余資金按10％的年利率向銀行借款。
3．公司所得稅率為30％。
4．投資項(xiàng)目各年現(xiàn)金凈流量為：
時(shí)間第1年第2年第3年第4年第5年
現(xiàn)金凈流量（萬(wàn)元）400600800600400
（二）要求：根據(jù)上述資料，從下列問(wèn)題的備選答案中選出正確答案。
1．根據(jù)有關(guān)規(guī)定．該公司發(fā)行公司債券必須符合的條件包括：
A．公司凈資產(chǎn)傾不低于人民幣3000萬(wàn)元
B．最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息
C．債券的利率不得超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平
D．累計(jì)債券總額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)額的40%
2．公司發(fā)行債券的資金成本是：
A．8%
B．8.4%
C．10%
D．12%
3．假設(shè)新增籌資前資金成本為12%，則籌資后加權(quán)平均資金成本是：
A．11%
B．8.17%
C．11.96%
D．11.54%
4．投資項(xiàng)目的回收期是：
A．1.25
B．1.85
C．2.05
D．2.25
5．上述投資額中有200萬(wàn)元為流動(dòng)資產(chǎn)投資，所需要資金由短期借款解決，則流動(dòng)比率是：
A．4
B．3
C．2
D．l
【答案】1.ABCD
2.B
3.D
4.D
5.C
1．債券投資現(xiàn)金流量
投資的現(xiàn)金流量不僅要考慮現(xiàn)金流量的金額，而且需要考慮現(xiàn)金流量的發(fā)生時(shí)點(diǎn)。債券投資的現(xiàn)金流量債券歸還本金和支付利息的方式通常有以下三種：
（1）在到期日前每個(gè)計(jì)息期計(jì)算并支付利息，在到期日，根據(jù)票面金額返還債券的本金；其現(xiàn)金流量分布時(shí)點(diǎn)和計(jì)算公式為：
每期期末利息現(xiàn)金流入=券券面值x債券票面利率
債券到期期期末現(xiàn)金流入=當(dāng)期利息＋債券面值
（2）每個(gè)計(jì)息期結(jié)束時(shí)計(jì)算利息，但直到債券到期才一次還本付息；其現(xiàn)金流最分布時(shí)點(diǎn)和計(jì)算公式為：
債券到期期期末現(xiàn)金流入=債券面值＋每期債券利息×計(jì)息期數(shù)
（3）沒(méi)有定期和定額的利息計(jì)算和支付，只在到期日支付票面金額，這種支付方式的債券也稱(chēng)為“零息債券”；其現(xiàn)金流量分布時(shí)點(diǎn)和計(jì)算公式為：
債券到期期期末現(xiàn)金流入=債券面值
2．股票投資現(xiàn)金流量
（1）企業(yè)擬短期持有、準(zhǔn)備未來(lái)出售的股票投資的現(xiàn)金流入包括兩個(gè)組成部分：預(yù)期持有期間內(nèi)每期的現(xiàn)金股利；預(yù)期出售股票時(shí)的賣(mài)出金額。
（2）在可預(yù)期的未來(lái)期間內(nèi)不發(fā)放現(xiàn)金股利，而是發(fā)放股票股利，這類(lèi)股票投資預(yù)期的現(xiàn)金流入包括：賣(mài)出購(gòu)買(mǎi)的股票取得的金額、賣(mài)出作為股利取得的股票的金額。
（3）長(zhǎng)期持有股票的現(xiàn)金流入：未來(lái)無(wú)限期內(nèi)每年預(yù)期得到的股票的現(xiàn)金股利。
3．項(xiàng)目投資現(xiàn)
金流量
（1）初始現(xiàn)金流量
（2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量
（3）終結(jié)現(xiàn)金流量
（二）證券投資決策
1．債券和股票投資的估值方法與運(yùn)用
估值的基本原理是將各期的現(xiàn)金流量折現(xiàn)。
2．債券和股票投資的風(fēng)險(xiǎn)
（1）債券投資的風(fēng)險(xiǎn)
①違約的風(fēng)險(xiǎn)，指?jìng)陌l(fā)行人不能履行債券條款規(guī)定的義務(wù)，無(wú)法按期支付利息或償還本金的風(fēng)險(xiǎn)。
②利率風(fēng)險(xiǎn)，指由于市場(chǎng)利率的變化引起債券價(jià)格變動(dòng)而導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn)。
③流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，指?jìng)欠衲軌蝽樌匕凑漳壳昂侠淼氖袌?chǎng)價(jià)格出售的風(fēng)險(xiǎn)。
④通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，指由于通貨膨脹導(dǎo)致的債券利息以及到期出售取得的現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)力降低的風(fēng)險(xiǎn)。
（2）股票投資的風(fēng)險(xiǎn)
股票投資的風(fēng)險(xiǎn)大于債券投資的風(fēng)險(xiǎn)。
（3）．債券和股票投資收益率的計(jì)算與運(yùn)用
是利用現(xiàn)金流量折現(xiàn)公式反推折現(xiàn)率。
（三）項(xiàng)目投資決策
1．項(xiàng)目投資決策的非折現(xiàn)方法和折現(xiàn)方法
非折現(xiàn)方法是不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的決策方法，包括投資回收期法和會(huì)計(jì)利潤(rùn)法。
折現(xiàn)方法是運(yùn)用貨幣時(shí)間價(jià)值原理進(jìn)行決策的方法。
2．了解具體情況下項(xiàng)目投資決策方法的應(yīng)用
【例題1】2006年單項(xiàng)選擇題
如果某個(gè)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于0，則說(shuō)明：
A．該項(xiàng)目為保本項(xiàng)目，勉強(qiáng)可以采納
B．該項(xiàng)目預(yù)期投資收益率等于資金成本，可以采納
C．該項(xiàng)目屬于虧損項(xiàng)目，不能采納
D．該項(xiàng)目雖然不一定虧損，但不能采納
【答案】B
【例題2】2004年單項(xiàng)選擇題
某固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，當(dāng)折現(xiàn)率為15%時(shí)，凈現(xiàn)值等于500萬(wàn)元；當(dāng)折現(xiàn)率為17％時(shí)，凈現(xiàn)值等于-500萬(wàn)元。則該固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的內(nèi)含收益率為：
A．14.5%
B．6%
C．17.5%
D．18%
【答案】B
【例題3】2004年混合選擇題
下列投資決策方法中，屬于非折現(xiàn)方法的有：
A．凈現(xiàn)值法
B．投資收益率法
C．內(nèi)含收益率法
D．盈利指數(shù)法
E．投資回收期法
【答案】BE
【例題4】2005年單項(xiàng)選擇題
某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)存在一定風(fēng)險(xiǎn)的完整工業(yè)項(xiàng)目投資，有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。已知甲方案凈現(xiàn)值的期望值為l000萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)離差為300萬(wàn)元；乙方案凈現(xiàn)值的期望值為1200萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)離差為330萬(wàn)元。下列結(jié)論中正確的是：
A．甲方案優(yōu)于乙方案
B．甲方案的風(fēng)險(xiǎn)大于乙方案
C．甲方案的風(fēng)險(xiǎn)小于乙方案
D．無(wú)法評(píng)價(jià)甲、乙方案風(fēng)險(xiǎn)的大小
【答案】B
【例題5】2006年混合選擇題
下列固定資產(chǎn)投資決策方法中，屬于折現(xiàn)方法的有：
A．投資回收期法
B．凈現(xiàn)值法
C．投資收益率法
D．內(nèi)含收益率法
E．盈利指數(shù)法
【答案】BDE
【例題6】2005年單項(xiàng)選擇題
下列有關(guān)投資決策方法的說(shuō)法中，正確的是：
A．凈現(xiàn)值小于零的項(xiàng)目一定是虧損項(xiàng)目
B．在評(píng)價(jià)互斥性投資方案時(shí)，凈現(xiàn)值法和內(nèi)含收益率法得出的結(jié)論是完全一致的
C．凈現(xiàn)值等于零時(shí)，盈利指數(shù)等于1
D．盈利指數(shù)是以絕對(duì)量形式反映投資報(bào)酬，比較直觀、實(shí)用
【答案】C
【例題7】2005年綜合分析題
案例一
（一）資料某股份有限公司現(xiàn)有資金總額8800萬(wàn)元，均為權(quán)益資本，其中用于非流動(dòng)資產(chǎn)上的資金為8600萬(wàn)元?，F(xiàn)擬進(jìn)行一項(xiàng)投資額為1200萬(wàn)元的投資項(xiàng)目（年初一次投入）,需要新增資金1200萬(wàn)元，具體籌資方案如下：
1．發(fā)行面值為1000元、年利率12％、5年期的公司債券，預(yù)計(jì)發(fā)售價(jià)格為1000元，籌資總額為1000萬(wàn)元，籌資費(fèi)用忽略不計(jì)。
2．其余資金按10％的年利率向銀行借款。
3．公司所得稅率為30％。
4．投資項(xiàng)目各年現(xiàn)金凈流量為：
時(shí)間第1年第2年第3年第4年第5年
現(xiàn)金凈流量（萬(wàn)元）400600800600400
（二）要求：根據(jù)上述資料，從下列問(wèn)題的備選答案中選出正確答案。
1．根據(jù)有關(guān)規(guī)定．該公司發(fā)行公司債券必須符合的條件包括：
A．公司凈資產(chǎn)傾不低于人民幣3000萬(wàn)元
B．最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息
C．債券的利率不得超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平
D．累計(jì)債券總額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)額的40%
2．公司發(fā)行債券的資金成本是：
A．8%
B．8.4%
C．10%
D．12%
3．假設(shè)新增籌資前資金成本為12%，則籌資后加權(quán)平均資金成本是：
A．11%
B．8.17%
C．11.96%
D．11.54%
4．投資項(xiàng)目的回收期是：
A．1.25
B．1.85
C．2.05
D．2.25
5．上述投資額中有200萬(wàn)元為流動(dòng)資產(chǎn)投資，所需要資金由短期借款解決，則流動(dòng)比率是：
A．4
B．3
C．2
D．l
【答案】1.ABCD
2.B
3.D
4.D
5.C