案例分析題十三
甲公司是一家大型國(guó)有企業(yè)集團(tuán)，最近三年凈資產(chǎn)收益率平均超過(guò)了10%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入持續(xù)保持較高水平。甲公司董事會(huì)為開拓新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，獲得更多收益，決定實(shí)施多元化投資戰(zhàn)略。
2008年甲公司投資部聘請(qǐng)一家咨詢公司進(jìn)行多元化戰(zhàn)略的策劃，2008年底，策劃完成，向公司提交了一份開發(fā)TMN項(xiàng)目的市場(chǎng)調(diào)研報(bào)告，為此，甲公司向該咨詢公司支付了50萬(wàn)元的咨詢費(fèi)。之后由于受金融危機(jī)的影響，該項(xiàng)目被擱置。
2011年公司董事會(huì)經(jīng)過(guò)研究認(rèn)為，TMN項(xiàng)目市場(chǎng)前景較好，授權(quán)公司投資部研究該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。
TMN項(xiàng)目的部分有關(guān)資料如下：
(1)壽命期：6年。
(2)設(shè)備工程：預(yù)計(jì)投資2000萬(wàn)元，該工程承包給另外的公司，該工程將于2011年6月底完工，工程款于完工時(shí)一次性支付。該設(shè)備可使用年限6年，報(bào)廢時(shí)無(wú)殘值收入。按照稅法規(guī)定，該類設(shè)備折舊年限為4年，使用直線法計(jì)提折舊，殘值率10%。
(3)廠房工程：利用現(xiàn)有閑置廠房，該廠房原價(jià)6000萬(wàn)元，賬面價(jià)值3000萬(wàn)元，目前變現(xiàn)價(jià)值1000萬(wàn)元，但公司規(guī)定，為了不影響公司其他項(xiàng)目的正常生產(chǎn)，未來(lái)6年內(nèi)不允許出售或出租等。6年后可以整體出售，預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)值1500萬(wàn)元。
(4)收入與成本：TMN項(xiàng)目預(yù)計(jì)2011年6月底投產(chǎn)。每年收入2800萬(wàn)元，每年付現(xiàn)成本2000萬(wàn)元。
另外，該項(xiàng)目還需要利用企業(yè)原有的一塊土地，該土地原取得成本為500萬(wàn)元，目前的市場(chǎng)價(jià)值為800萬(wàn)元。
(5)資本成本為15%，所得稅率為30%。
不考慮其他因素。
要求：
(1)指出在計(jì)算項(xiàng)目現(xiàn)金流量時(shí)，對(duì)以下內(nèi)容是否需要考慮，并簡(jiǎn)要說(shuō)明理由：①50萬(wàn)元的咨詢費(fèi);②設(shè)備工程的預(yù)計(jì)投資額2000萬(wàn)元;③廠房的目前變現(xiàn)價(jià)值1000萬(wàn)元和6年后的預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)值1500萬(wàn)元。④目前市場(chǎng)價(jià)值為800萬(wàn)元的土地。
(2)計(jì)算設(shè)備6年后處置相關(guān)的現(xiàn)金流量。
(3)計(jì)算項(xiàng)目投產(chǎn)后第1年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量。
(4)如果該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如下(單位：萬(wàn)元)：
根據(jù)以上資料計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，并判斷該項(xiàng)目的可行性。
答案部分
案例分析題十三
【正確答案】(1)①50萬(wàn)元的咨詢費(fèi)不予考慮。
理由：咨詢費(fèi)屬于沉沒成本，與項(xiàng)目決策無(wú)關(guān)。
②設(shè)備工程投資額2000萬(wàn)元應(yīng)當(dāng)考慮
理由：設(shè)備工程投資屬于項(xiàng)目相關(guān)現(xiàn)金流量，即如果決定上馬項(xiàng)目，就會(huì)發(fā)生，如果放棄項(xiàng)目，則不會(huì)發(fā)生。
③廠房的目前變現(xiàn)價(jià)值1000萬(wàn)元和6年后的預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)值1500萬(wàn)元不需要考慮。
理由：項(xiàng)目利用的是企業(yè)原有的舊廠房，并且公司規(guī)定，為了不影響公司其他項(xiàng)目的正常生產(chǎn)，未來(lái)6年內(nèi)不允許出售或出租等，即該廠房的用途惟一，沒有機(jī)會(huì)成本。
④目前市場(chǎng)價(jià)值為800萬(wàn)元的土地應(yīng)當(dāng)考慮
理由：對(duì)該項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，土地變現(xiàn)的現(xiàn)金流量屬于項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本。
(2)計(jì)算設(shè)備6年后處置相關(guān)的現(xiàn)金流量
200×30%=60(萬(wàn)元)
(3)計(jì)算項(xiàng)目投產(chǎn)后第1年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量
設(shè)備年折舊=2000×(1-10%)/4=450(萬(wàn)元)
第1年的凈現(xiàn)金流量
=2800×(1-30%)-2000×(1-30%)+450×30%
=695(萬(wàn)元)
(4)計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值
單位：萬(wàn)元
由于凈現(xiàn)值小于0，所以該項(xiàng)目不可行。
【答案解析】
【該題針對(duì)“現(xiàn)金流量的估計(jì)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
甲公司是一家大型國(guó)有企業(yè)集團(tuán)，最近三年凈資產(chǎn)收益率平均超過(guò)了10%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入持續(xù)保持較高水平。甲公司董事會(huì)為開拓新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，獲得更多收益，決定實(shí)施多元化投資戰(zhàn)略。
2008年甲公司投資部聘請(qǐng)一家咨詢公司進(jìn)行多元化戰(zhàn)略的策劃，2008年底，策劃完成，向公司提交了一份開發(fā)TMN項(xiàng)目的市場(chǎng)調(diào)研報(bào)告，為此，甲公司向該咨詢公司支付了50萬(wàn)元的咨詢費(fèi)。之后由于受金融危機(jī)的影響，該項(xiàng)目被擱置。
2011年公司董事會(huì)經(jīng)過(guò)研究認(rèn)為，TMN項(xiàng)目市場(chǎng)前景較好，授權(quán)公司投資部研究該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。
TMN項(xiàng)目的部分有關(guān)資料如下：
(1)壽命期：6年。
(2)設(shè)備工程：預(yù)計(jì)投資2000萬(wàn)元，該工程承包給另外的公司，該工程將于2011年6月底完工，工程款于完工時(shí)一次性支付。該設(shè)備可使用年限6年，報(bào)廢時(shí)無(wú)殘值收入。按照稅法規(guī)定，該類設(shè)備折舊年限為4年，使用直線法計(jì)提折舊，殘值率10%。
(3)廠房工程：利用現(xiàn)有閑置廠房，該廠房原價(jià)6000萬(wàn)元，賬面價(jià)值3000萬(wàn)元，目前變現(xiàn)價(jià)值1000萬(wàn)元，但公司規(guī)定，為了不影響公司其他項(xiàng)目的正常生產(chǎn)，未來(lái)6年內(nèi)不允許出售或出租等。6年后可以整體出售，預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)值1500萬(wàn)元。
(4)收入與成本：TMN項(xiàng)目預(yù)計(jì)2011年6月底投產(chǎn)。每年收入2800萬(wàn)元，每年付現(xiàn)成本2000萬(wàn)元。
另外，該項(xiàng)目還需要利用企業(yè)原有的一塊土地，該土地原取得成本為500萬(wàn)元，目前的市場(chǎng)價(jià)值為800萬(wàn)元。
(5)資本成本為15%，所得稅率為30%。
不考慮其他因素。
要求：
(1)指出在計(jì)算項(xiàng)目現(xiàn)金流量時(shí)，對(duì)以下內(nèi)容是否需要考慮，并簡(jiǎn)要說(shuō)明理由：①50萬(wàn)元的咨詢費(fèi);②設(shè)備工程的預(yù)計(jì)投資額2000萬(wàn)元;③廠房的目前變現(xiàn)價(jià)值1000萬(wàn)元和6年后的預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)值1500萬(wàn)元。④目前市場(chǎng)價(jià)值為800萬(wàn)元的土地。
(2)計(jì)算設(shè)備6年后處置相關(guān)的現(xiàn)金流量。
(3)計(jì)算項(xiàng)目投產(chǎn)后第1年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量。
(4)如果該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如下(單位：萬(wàn)元)：
年份 |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
各年現(xiàn)金流量 |
－2715 |
725 |
725 |
425 |
725 |
590 |
1065 |
案例分析題十三
【正確答案】(1)①50萬(wàn)元的咨詢費(fèi)不予考慮。
理由：咨詢費(fèi)屬于沉沒成本，與項(xiàng)目決策無(wú)關(guān)。
②設(shè)備工程投資額2000萬(wàn)元應(yīng)當(dāng)考慮
理由：設(shè)備工程投資屬于項(xiàng)目相關(guān)現(xiàn)金流量，即如果決定上馬項(xiàng)目，就會(huì)發(fā)生，如果放棄項(xiàng)目，則不會(huì)發(fā)生。
③廠房的目前變現(xiàn)價(jià)值1000萬(wàn)元和6年后的預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)值1500萬(wàn)元不需要考慮。
理由：項(xiàng)目利用的是企業(yè)原有的舊廠房，并且公司規(guī)定，為了不影響公司其他項(xiàng)目的正常生產(chǎn)，未來(lái)6年內(nèi)不允許出售或出租等，即該廠房的用途惟一，沒有機(jī)會(huì)成本。
④目前市場(chǎng)價(jià)值為800萬(wàn)元的土地應(yīng)當(dāng)考慮
理由：對(duì)該項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，土地變現(xiàn)的現(xiàn)金流量屬于項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本。
(2)計(jì)算設(shè)備6年后處置相關(guān)的現(xiàn)金流量
200×30%=60(萬(wàn)元)
(3)計(jì)算項(xiàng)目投產(chǎn)后第1年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量
設(shè)備年折舊=2000×(1-10%)/4=450(萬(wàn)元)
第1年的凈現(xiàn)金流量
=2800×(1-30%)-2000×(1-30%)+450×30%
=695(萬(wàn)元)
(4)計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值
單位：萬(wàn)元
年份 |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
各年現(xiàn)金流量 |
－2715 |
725 |
725 |
425 |
725 |
590 |
1065 |
折現(xiàn) 系數(shù) |
1 |
0.8696 |
0.7561 |
0.6575 |
0.5718 |
0.4972 |
0.4323 |
現(xiàn)值 |
－2715 |
630.46 |
548.17 |
279.44 |
414.56 |
293.35 |
460.40 |
凈現(xiàn)值 |
－88.62 |
【答案解析】
【該題針對(duì)“現(xiàn)金流量的估計(jì)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】