投資決策
一、投資決策概述：
(一)投資項(xiàng)目的一般分類:
1、獨(dú)立項(xiàng)目
2、互斥項(xiàng)目
3、依存項(xiàng)目
二、投資決策方法
(一)回收期法
1.非折現(xiàn)的回收期法
2.折現(xiàn)的回收期法
3.回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)
(二)凈現(xiàn)值法 P57
1、凈現(xiàn)值法內(nèi)含的原理
2、凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)
(三)內(nèi)含報(bào)酬率法 58
1.傳統(tǒng)的內(nèi)含報(bào)酬率法
(1)再投資假設(shè)：項(xiàng)目報(bào)酬率=資本成本
①凈現(xiàn)值法—項(xiàng)目現(xiàn)金流入再投資的報(bào)酬率是資本成本
②內(nèi)含報(bào)酬率法—項(xiàng)目現(xiàn)金流入再投資的報(bào)酬率是內(nèi)含報(bào)酬率法
2.修正的內(nèi)含報(bào)酬率法
【方法1】
【方法2】
3.內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)
(四).凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報(bào)酬率法的比較
(1)凈現(xiàn)值法與資本成本
(2)獨(dú)立項(xiàng)目的評(píng)估
(3)互斥項(xiàng)目的評(píng)估： 對(duì)于互斥項(xiàng)目，NPV法與IRR法可能導(dǎo)致不同的結(jié)論。此時(shí)應(yīng)該采取凈現(xiàn)值法。
(4)多個(gè)IRR問(wèn)題
(五)現(xiàn)值指數(shù)法
(六)投資收益率(ROI)法
投資收益率法：平均為年度現(xiàn)金流除以期初的投資支出
(七)投資決策方法的總結(jié)
三、投資決策方法的特殊應(yīng)用
(一)不同規(guī)模的項(xiàng)目(壽命周期相同，但規(guī)模不同)—擴(kuò)大規(guī)模法
相同規(guī)模的項(xiàng)目—凈現(xiàn)值法
(二)不同壽命周期的項(xiàng)目
1.重置現(xiàn)金流法
2.約當(dāng)年金法
(三)項(xiàng)目的物理壽命與經(jīng)濟(jì)壽命
【總結(jié)】
四、現(xiàn)金流量的估計(jì)
(一)現(xiàn)金流量的概念
1.現(xiàn)金流出量。
2.現(xiàn)金流入量。
3.現(xiàn)金凈流量
(二)現(xiàn)金流量的估計(jì)
1.現(xiàn)金流量估計(jì)中應(yīng)該注意的問(wèn)題
(1)假設(shè)與分析的一致性。
(2)現(xiàn)金流量的不同形態(tài)。
(3)會(huì)計(jì)收益與現(xiàn)金流量。
通過(guò)對(duì)凈利潤(rùn)進(jìn)行調(diào)整得出項(xiàng)目的現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：
①固定資產(chǎn)的成本。
②非付現(xiàn)成本。
③經(jīng)營(yíng)性凈營(yíng)運(yùn)資本的變動(dòng)。
④利息費(fèi)用。。
2.現(xiàn)金流量的相關(guān)性：增量基礎(chǔ) P71
(1)沉沒(méi)成本
(2)機(jī)會(huì)成本
(3)關(guān)聯(lián)影響
3.折舊與稅收效應(yīng)
項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量的計(jì)算有三種方法
(1)直接法：
營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅
營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=(收入-變動(dòng)成本-固定成本)(1-所得稅稅率)+折舊
(2)間接法
營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利+折舊=EBIT+折舊與攤銷一所得稅
(稅后凈利=凈利潤(rùn)+利息*(1-T))、EBIT*(1-T)
(3)分算法
1.營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊×稅率
2.營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-(稅后變動(dòng)成本+稅后不含折舊、的固定成本)+折舊(包括裝修費(fèi)用攤難)×稅率-銷售影響基他產(chǎn)品減少的現(xiàn)金流
利息費(fèi)用：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后變動(dòng)成本+稅后含折舊、不含利息的固定成本-折舊+稅后利息
營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-(稅后變動(dòng)成本+稅后不含折舊、利息的固定成本)+折舊(包括裝修費(fèi)用攤難)×稅率+稅后利息
4)年度現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量-營(yíng)運(yùn)資本增量
(5)銷售現(xiàn)金流入=銷售收入-固定成本-總變動(dòng)成本
(6)年度現(xiàn)金凈流量=銷售現(xiàn)金流入-稅金+利息費(fèi)用-利息抵稅+折舊-營(yíng)運(yùn)資本增量
(7)項(xiàng)目終結(jié)處置固定資產(chǎn)的現(xiàn)金流量
處置現(xiàn)金收入+處置損失減稅(或：-處置收益納稅)
五、投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整
(一)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的衡量
1.敏感性分析
2.情景分析
3.蒙特卡洛模擬
4.決策樹(shù)法
5、風(fēng)險(xiǎn)分析方法總結(jié)
(二)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的處置
1、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與公司風(fēng)險(xiǎn)
2、確定當(dāng)量法
3、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法
六、資本預(yù)算
(一)投資機(jī)會(huì)表與邊際成本表
(二)資本限額
(三)資本預(yù)算
一、投資決策概述：
(一)投資項(xiàng)目的一般分類:
1、獨(dú)立項(xiàng)目
2、互斥項(xiàng)目
3、依存項(xiàng)目
二、投資決策方法
(一)回收期法
1.非折現(xiàn)的回收期法
2.折現(xiàn)的回收期法
3.回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)
(二)凈現(xiàn)值法 P57
1、凈現(xiàn)值法內(nèi)含的原理
2、凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)
(三)內(nèi)含報(bào)酬率法 58
1.傳統(tǒng)的內(nèi)含報(bào)酬率法
(1)再投資假設(shè)：項(xiàng)目報(bào)酬率=資本成本
①凈現(xiàn)值法—項(xiàng)目現(xiàn)金流入再投資的報(bào)酬率是資本成本
②內(nèi)含報(bào)酬率法—項(xiàng)目現(xiàn)金流入再投資的報(bào)酬率是內(nèi)含報(bào)酬率法
2.修正的內(nèi)含報(bào)酬率法
【方法1】
【方法2】
3.內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)
(四).凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報(bào)酬率法的比較
(1)凈現(xiàn)值法與資本成本
(2)獨(dú)立項(xiàng)目的評(píng)估
(3)互斥項(xiàng)目的評(píng)估： 對(duì)于互斥項(xiàng)目，NPV法與IRR法可能導(dǎo)致不同的結(jié)論。此時(shí)應(yīng)該采取凈現(xiàn)值法。
(4)多個(gè)IRR問(wèn)題
(五)現(xiàn)值指數(shù)法
(六)投資收益率(ROI)法
投資收益率法：平均為年度現(xiàn)金流除以期初的投資支出
(七)投資決策方法的總結(jié)
三、投資決策方法的特殊應(yīng)用
(一)不同規(guī)模的項(xiàng)目(壽命周期相同，但規(guī)模不同)—擴(kuò)大規(guī)模法
相同規(guī)模的項(xiàng)目—凈現(xiàn)值法
(二)不同壽命周期的項(xiàng)目
1.重置現(xiàn)金流法
2.約當(dāng)年金法
(三)項(xiàng)目的物理壽命與經(jīng)濟(jì)壽命
【總結(jié)】
四、現(xiàn)金流量的估計(jì)
(一)現(xiàn)金流量的概念
1.現(xiàn)金流出量。
2.現(xiàn)金流入量。
3.現(xiàn)金凈流量
(二)現(xiàn)金流量的估計(jì)
1.現(xiàn)金流量估計(jì)中應(yīng)該注意的問(wèn)題
(1)假設(shè)與分析的一致性。
(2)現(xiàn)金流量的不同形態(tài)。
(3)會(huì)計(jì)收益與現(xiàn)金流量。
通過(guò)對(duì)凈利潤(rùn)進(jìn)行調(diào)整得出項(xiàng)目的現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：
①固定資產(chǎn)的成本。
②非付現(xiàn)成本。
③經(jīng)營(yíng)性凈營(yíng)運(yùn)資本的變動(dòng)。
④利息費(fèi)用。。
2.現(xiàn)金流量的相關(guān)性：增量基礎(chǔ) P71
(1)沉沒(méi)成本
(2)機(jī)會(huì)成本
(3)關(guān)聯(lián)影響
3.折舊與稅收效應(yīng)
項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量的計(jì)算有三種方法
(1)直接法：
營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅
營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=(收入-變動(dòng)成本-固定成本)(1-所得稅稅率)+折舊
(2)間接法
營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利+折舊=EBIT+折舊與攤銷一所得稅
(稅后凈利=凈利潤(rùn)+利息*(1-T))、EBIT*(1-T)
(3)分算法
1.營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊×稅率
2.營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-(稅后變動(dòng)成本+稅后不含折舊、的固定成本)+折舊(包括裝修費(fèi)用攤難)×稅率-銷售影響基他產(chǎn)品減少的現(xiàn)金流
利息費(fèi)用：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后變動(dòng)成本+稅后含折舊、不含利息的固定成本-折舊+稅后利息
營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-(稅后變動(dòng)成本+稅后不含折舊、利息的固定成本)+折舊(包括裝修費(fèi)用攤難)×稅率+稅后利息
4)年度現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量-營(yíng)運(yùn)資本增量
(5)銷售現(xiàn)金流入=銷售收入-固定成本-總變動(dòng)成本
(6)年度現(xiàn)金凈流量=銷售現(xiàn)金流入-稅金+利息費(fèi)用-利息抵稅+折舊-營(yíng)運(yùn)資本增量
(7)項(xiàng)目終結(jié)處置固定資產(chǎn)的現(xiàn)金流量
處置現(xiàn)金收入+處置損失減稅(或：-處置收益納稅)
五、投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整
(一)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的衡量
1.敏感性分析
2.情景分析
3.蒙特卡洛模擬
4.決策樹(shù)法
5、風(fēng)險(xiǎn)分析方法總結(jié)
(二)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的處置
1、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與公司風(fēng)險(xiǎn)
2、確定當(dāng)量法
3、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法
六、資本預(yù)算
(一)投資機(jī)會(huì)表與邊際成本表
(二)資本限額
(三)資本預(yù)算