知識(shí)點(diǎn)：資本資產(chǎn)定價(jià)模型
資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究對(duì)象：充分組合情況下風(fēng)險(xiǎn)與要求的收益率之間的均衡關(guān)系。
要求的必要收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率
【提示】在充分組合情況下，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)被分散，只剩下系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。要研究風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，就必須首先研究系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量。
（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量——β系數(shù)
1.定義：某個(gè)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)組合之間的相關(guān)性。
2.計(jì)算方法：其計(jì)算公式有兩種：
（1）定義法： 【分析】
①采用這種方法計(jì)算某資產(chǎn)的β系數(shù)，需要首先計(jì)算該資產(chǎn)與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù),然后計(jì)算該資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差和市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差，最后代入上式中計(jì)算出β系數(shù)。
②某種股票β值的大小取決于：該股票與整個(gè)市場(chǎng)的相關(guān)性；它自身的標(biāo)準(zhǔn)差；整個(gè)市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)差。
③市場(chǎng)組合的貝塔系數(shù)為1。
④當(dāng)相關(guān)系數(shù)小于0時(shí)，貝塔系數(shù)為負(fù)值。
⑤無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的β=0
（2）回歸直線法 3.β系數(shù)的經(jīng)濟(jì)意義
測(cè)度相對(duì)于市場(chǎng)組合而言，特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是多少。
根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，某資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率=貝塔系數(shù)×市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益率，即：
（二）投資組合的β系數(shù)
對(duì)于投資組合來(lái)說(shuō),其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度也可以用β系數(shù)來(lái)衡量。投資組合的β系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。計(jì)算公式為：
投資組合的β系數(shù)受到單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占比重兩個(gè)因素的影響。
【提示】投資組合的貝塔系數(shù)大于組合中單項(xiàng)資產(chǎn)最小的貝塔系數(shù)，小于組合中單項(xiàng)資產(chǎn)的貝塔系數(shù)。
【總結(jié)】
（三）證券市場(chǎng)線——資本資產(chǎn)定價(jià)模型
資本資產(chǎn)定價(jià)模型如下：
證券市場(chǎng)線實(shí)際上是用圖形來(lái)描述的資本資產(chǎn)定價(jià)模型，它反映了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與投資者要求的必要報(bào)酬率之間的關(guān)系。
（1）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的β=0，故Rf為證券市場(chǎng)線在縱軸的截距。
（2）證券市場(chǎng)線的斜率為Rm－Rf（也稱風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格），一般來(lái)說(shuō)，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡感越強(qiáng)，斜率越大。
（3）投資者要求的收益率不僅僅取決于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而且還取決于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（證券市場(chǎng)線的截距）和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償程度（證券市場(chǎng)線的斜率）。由于這些因素始終處于變動(dòng)中，所以證券市場(chǎng)線也不會(huì)一成不變。預(yù)期通貨膨脹提高時(shí)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率會(huì)隨之提高，進(jìn)而導(dǎo)致證券市場(chǎng)線的向上平移。
（4）證券市場(chǎng)線既適用于單個(gè)證券，同時(shí)也適用于投資組合，適用于有效組合，而且也適用于無(wú)效組合；證券市場(chǎng)線比資本市場(chǎng)線的前提寬松，應(yīng)用也更廣泛。
（四）證券市場(chǎng)線與資本市場(chǎng)線的比較
資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究對(duì)象：充分組合情況下風(fēng)險(xiǎn)與要求的收益率之間的均衡關(guān)系。
要求的必要收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率
【提示】在充分組合情況下，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)被分散，只剩下系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。要研究風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，就必須首先研究系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量。
（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量——β系數(shù)
1.定義：某個(gè)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)組合之間的相關(guān)性。
2.計(jì)算方法：其計(jì)算公式有兩種：
（1）定義法： 【分析】
①采用這種方法計(jì)算某資產(chǎn)的β系數(shù)，需要首先計(jì)算該資產(chǎn)與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù),然后計(jì)算該資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差和市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差，最后代入上式中計(jì)算出β系數(shù)。
②某種股票β值的大小取決于：該股票與整個(gè)市場(chǎng)的相關(guān)性；它自身的標(biāo)準(zhǔn)差；整個(gè)市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)差。
③市場(chǎng)組合的貝塔系數(shù)為1。
④當(dāng)相關(guān)系數(shù)小于0時(shí)，貝塔系數(shù)為負(fù)值。
⑤無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的β=0
（2）回歸直線法 3.β系數(shù)的經(jīng)濟(jì)意義
測(cè)度相對(duì)于市場(chǎng)組合而言，特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是多少。
根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，某資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率=貝塔系數(shù)×市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益率，即：
| β系數(shù)等于1 | 說(shuō)明它的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同 |
| β系數(shù)大于1（如為2） | 說(shuō)明它的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的2倍 |
| β系數(shù)小于1（如為0.5） | 說(shuō)明它的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)只是市場(chǎng)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的一半 |
（二）投資組合的β系數(shù)
對(duì)于投資組合來(lái)說(shuō),其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度也可以用β系數(shù)來(lái)衡量。投資組合的β系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。計(jì)算公式為：
投資組合的β系數(shù)受到單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占比重兩個(gè)因素的影響。
【提示】投資組合的貝塔系數(shù)大于組合中單項(xiàng)資產(chǎn)最小的貝塔系數(shù)，小于組合中單項(xiàng)資產(chǎn)的貝塔系數(shù)。
【總結(jié)】
| 衡量指標(biāo) | 衡量的風(fēng)險(xiǎn)類型 |
| 方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變化系數(shù) | 全部風(fēng)險(xiǎn)（包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)） |
| 貝塔系數(shù) | 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) |
| 杠桿系數(shù) | 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)衡量經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 總杠桿系數(shù)衡量總體風(fēng)險(xiǎn) |
（三）證券市場(chǎng)線——資本資產(chǎn)定價(jià)模型
資本資產(chǎn)定價(jià)模型如下：
證券市場(chǎng)線實(shí)際上是用圖形來(lái)描述的資本資產(chǎn)定價(jià)模型，它反映了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與投資者要求的必要報(bào)酬率之間的關(guān)系。
（1）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的β=0，故Rf為證券市場(chǎng)線在縱軸的截距。
（2）證券市場(chǎng)線的斜率為Rm－Rf（也稱風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格），一般來(lái)說(shuō)，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡感越強(qiáng)，斜率越大。
（3）投資者要求的收益率不僅僅取決于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而且還取決于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（證券市場(chǎng)線的截距）和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償程度（證券市場(chǎng)線的斜率）。由于這些因素始終處于變動(dòng)中，所以證券市場(chǎng)線也不會(huì)一成不變。預(yù)期通貨膨脹提高時(shí)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率會(huì)隨之提高，進(jìn)而導(dǎo)致證券市場(chǎng)線的向上平移。
（4）證券市場(chǎng)線既適用于單個(gè)證券，同時(shí)也適用于投資組合，適用于有效組合，而且也適用于無(wú)效組合；證券市場(chǎng)線比資本市場(chǎng)線的前提寬松，應(yīng)用也更廣泛。
（四）證券市場(chǎng)線與資本市場(chǎng)線的比較
| 證券市場(chǎng)線 | 資本市場(chǎng)線 | |
| 直線方程 | ||
| 涵義 | 描述的是市場(chǎng)均衡條件下單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合（無(wú)論是否已經(jīng)有效地分散風(fēng)險(xiǎn)）的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。 | 描述的是由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的有效邊界。 |
| 測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)的工具 | 單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的β系數(shù) | 整個(gè)資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差。 |
| 適用 | 單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合（無(wú)論是否有效分散風(fēng)險(xiǎn)） | 有效組合 |