第十一章 期貨市場監(jiān)管與風(fēng)險控制
第一節(jié) 期貨市場風(fēng)險的類型與識別
一、期貨市場風(fēng)險的類型
期貨市場的風(fēng)險具有多樣性和復(fù)雜性，可以從不同角度對風(fēng)險進(jìn)行劃分、歸類。歸納起來，期貨市場風(fēng)險有幾種劃分方法：
（一）從風(fēng)險是否可控的角度劃分
期貨市場風(fēng)險可以分為不可控風(fēng)險和可控風(fēng)險。
1、不可控風(fēng)險
不可控風(fēng)險是指風(fēng)險的產(chǎn)生與形成不能由風(fēng)險承擔(dān)者所控制的風(fēng)險，這類風(fēng)險來自于期貨市場之外，對期貨市場的相關(guān)主體可能產(chǎn)生影響，主要包括兩類：即宏觀環(huán)境變化的風(fēng)險、政策性風(fēng)險。
2、可控風(fēng)險
可控風(fēng)險是指通過期貨市場相關(guān)主體采取措施，可以控制或可以管理的風(fēng)險。如交易所的管理風(fēng)險和技術(shù)風(fēng)險等。
（二）從風(fēng)險產(chǎn)生的主體劃分
1、投資者：投機(jī)者、套期保值者。
2、期貨公司
3、期貨交易所
4、政府及監(jiān)管部門
（三）從風(fēng)險來源劃分
從風(fēng)險來源劃分可分為市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險與法律風(fēng)險。
1、市場風(fēng)險：是因價格變化使持有的期貨合約的價值發(fā)生變化的風(fēng)險，是期貨交易中最常見、最需要重視的一種風(fēng)險。
2、信用風(fēng)險：是指由于交易對手不履行履約責(zé)任而導(dǎo)致的風(fēng)險。
3、流動性風(fēng)險：流通量風(fēng)險與資金量風(fēng)險。
4、操作風(fēng)險：是指因信息系統(tǒng)或內(nèi)部控制方面的缺陷而導(dǎo)致意外損失的可能性。
5、法律風(fēng)險：是指在期貨交易中，由于相關(guān)行為(如簽訂的合同、交易的對象、稅收的處理等)與相應(yīng)的法規(guī)發(fā)生沖突致使無法獲得當(dāng)初所期待的經(jīng)濟(jì)效果甚至蒙受損失的風(fēng)險。
二、期貨市場風(fēng)險的成因
（一）價格波動
（二）杠桿效應(yīng)
（三）集中交易使風(fēng)險具有延伸性
（四）對抗性交易導(dǎo)致風(fēng)險具有連續(xù)性
三、期貨市場風(fēng)險管理原理
（一）風(fēng)險管理的含義
風(fēng)險管理（risk management)是指在一個有風(fēng)險的環(huán)境里把風(fēng)險減至最低的管理過程。
風(fēng)險管理的基本流程可以歸納為：風(fēng)險的識別、風(fēng)險的預(yù)測和度量、選擇有效的手段處理或控制風(fēng)險。
1、風(fēng)險的識別：風(fēng)險管理的首要環(huán)節(jié)，采用風(fēng)險列舉法和流程圖分析法幫助識別風(fēng)險。
風(fēng)險列舉法指風(fēng)險管理部門按照業(yè)務(wù)流程，列舉出各個業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)中存在的風(fēng)險。流程圖法指風(fēng)險管理部門對整個業(yè)務(wù)過程進(jìn)行全面分析，對其中各個環(huán)節(jié)逐項分析可能遭遇的風(fēng)險，找出各種潛在的風(fēng)險因素。
2、風(fēng)險的預(yù)測和度量：是估算、衡量風(fēng)險，包含預(yù)測風(fēng)險的概率和強(qiáng)度
(1)VAR（Value at Risk：風(fēng)險價值）方法已成為目前金融界測量市場風(fēng)險的主流方法。
(2)VaR的含義是處于風(fēng)險中的價值，是指市場正常波動下，某一金融資產(chǎn)或證券組合的可能損失。更為確切的是指，在一定的置信水平下，某一金融資產(chǎn)或證券組合在未來特定的一段時間內(nèi)的可能損失。用數(shù)學(xué)公式可表示為：
Prob(△P>VaR)=1一c
其中，△P為證券組合在持有期內(nèi)的損失；VaR為置信水平c下處于風(fēng)險中的價值。其中VaR及損失均取正數(shù)。
3、風(fēng)險控制：風(fēng)險控制的境界是消除風(fēng)險或規(guī)避風(fēng)險。
風(fēng)險控制包括兩個內(nèi)容，一是風(fēng)控措施的選擇，這是成本收益權(quán)衡的結(jié)果；二是制定切實可行的應(yīng)急方案，限度地對所面臨的風(fēng)險做好充分的準(zhǔn)備，當(dāng)風(fēng)險發(fā)生后，按照預(yù)設(shè)方案實施，將損失控制在最低限度。
（二）期貨市場風(fēng)險管理的特點
期貨市場中對各利益主體而言，風(fēng)險管理的內(nèi)容、重點以及風(fēng)險管理的措施也不一樣。
1、期貨交易者：面臨著可控風(fēng)險和不可控風(fēng)險。
2、期貨公司和期貨交易所：所面臨的主要是管理風(fēng)險。
第一節(jié) 期貨市場風(fēng)險的類型與識別
一、期貨市場風(fēng)險的類型
期貨市場的風(fēng)險具有多樣性和復(fù)雜性，可以從不同角度對風(fēng)險進(jìn)行劃分、歸類。歸納起來，期貨市場風(fēng)險有幾種劃分方法：
（一）從風(fēng)險是否可控的角度劃分
期貨市場風(fēng)險可以分為不可控風(fēng)險和可控風(fēng)險。
1、不可控風(fēng)險
不可控風(fēng)險是指風(fēng)險的產(chǎn)生與形成不能由風(fēng)險承擔(dān)者所控制的風(fēng)險，這類風(fēng)險來自于期貨市場之外，對期貨市場的相關(guān)主體可能產(chǎn)生影響，主要包括兩類：即宏觀環(huán)境變化的風(fēng)險、政策性風(fēng)險。
2、可控風(fēng)險
可控風(fēng)險是指通過期貨市場相關(guān)主體采取措施，可以控制或可以管理的風(fēng)險。如交易所的管理風(fēng)險和技術(shù)風(fēng)險等。
（二）從風(fēng)險產(chǎn)生的主體劃分
1、投資者：投機(jī)者、套期保值者。
2、期貨公司
3、期貨交易所
4、政府及監(jiān)管部門
（三）從風(fēng)險來源劃分
從風(fēng)險來源劃分可分為市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險與法律風(fēng)險。
1、市場風(fēng)險：是因價格變化使持有的期貨合約的價值發(fā)生變化的風(fēng)險，是期貨交易中最常見、最需要重視的一種風(fēng)險。
2、信用風(fēng)險：是指由于交易對手不履行履約責(zé)任而導(dǎo)致的風(fēng)險。
3、流動性風(fēng)險：流通量風(fēng)險與資金量風(fēng)險。
4、操作風(fēng)險：是指因信息系統(tǒng)或內(nèi)部控制方面的缺陷而導(dǎo)致意外損失的可能性。
5、法律風(fēng)險：是指在期貨交易中，由于相關(guān)行為(如簽訂的合同、交易的對象、稅收的處理等)與相應(yīng)的法規(guī)發(fā)生沖突致使無法獲得當(dāng)初所期待的經(jīng)濟(jì)效果甚至蒙受損失的風(fēng)險。
二、期貨市場風(fēng)險的成因
（一）價格波動
（二）杠桿效應(yīng)
（三）集中交易使風(fēng)險具有延伸性
（四）對抗性交易導(dǎo)致風(fēng)險具有連續(xù)性
三、期貨市場風(fēng)險管理原理
（一）風(fēng)險管理的含義
風(fēng)險管理（risk management)是指在一個有風(fēng)險的環(huán)境里把風(fēng)險減至最低的管理過程。
風(fēng)險管理的基本流程可以歸納為：風(fēng)險的識別、風(fēng)險的預(yù)測和度量、選擇有效的手段處理或控制風(fēng)險。
1、風(fēng)險的識別：風(fēng)險管理的首要環(huán)節(jié)，采用風(fēng)險列舉法和流程圖分析法幫助識別風(fēng)險。
風(fēng)險列舉法指風(fēng)險管理部門按照業(yè)務(wù)流程，列舉出各個業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)中存在的風(fēng)險。流程圖法指風(fēng)險管理部門對整個業(yè)務(wù)過程進(jìn)行全面分析，對其中各個環(huán)節(jié)逐項分析可能遭遇的風(fēng)險，找出各種潛在的風(fēng)險因素。
2、風(fēng)險的預(yù)測和度量：是估算、衡量風(fēng)險，包含預(yù)測風(fēng)險的概率和強(qiáng)度
(1)VAR（Value at Risk：風(fēng)險價值）方法已成為目前金融界測量市場風(fēng)險的主流方法。
(2)VaR的含義是處于風(fēng)險中的價值，是指市場正常波動下，某一金融資產(chǎn)或證券組合的可能損失。更為確切的是指，在一定的置信水平下，某一金融資產(chǎn)或證券組合在未來特定的一段時間內(nèi)的可能損失。用數(shù)學(xué)公式可表示為：
Prob(△P>VaR)=1一c
其中，△P為證券組合在持有期內(nèi)的損失；VaR為置信水平c下處于風(fēng)險中的價值。其中VaR及損失均取正數(shù)。
3、風(fēng)險控制：風(fēng)險控制的境界是消除風(fēng)險或規(guī)避風(fēng)險。
風(fēng)險控制包括兩個內(nèi)容，一是風(fēng)控措施的選擇，這是成本收益權(quán)衡的結(jié)果；二是制定切實可行的應(yīng)急方案，限度地對所面臨的風(fēng)險做好充分的準(zhǔn)備，當(dāng)風(fēng)險發(fā)生后，按照預(yù)設(shè)方案實施，將損失控制在最低限度。
（二）期貨市場風(fēng)險管理的特點
期貨市場中對各利益主體而言，風(fēng)險管理的內(nèi)容、重點以及風(fēng)險管理的措施也不一樣。
1、期貨交易者：面臨著可控風(fēng)險和不可控風(fēng)險。
2、期貨公司和期貨交易所：所面臨的主要是管理風(fēng)險。