第十章 期權(quán)
第二節(jié) 期權(quán)價格及影響因素
一、期權(quán)價格取值范圍
1、權(quán)利金不可能為負；
2、看漲期權(quán)的權(quán)利金不應(yīng)該高于標的物的市場價格；
3、美式看跌期權(quán)權(quán)利金不應(yīng)該高于執(zhí)行價格，歐式看跌期權(quán)權(quán)利金不應(yīng)該高于將執(zhí)行價格以無風(fēng)險利率從期權(quán)到期貼現(xiàn)值交易初始的現(xiàn)值。
4、美式期權(quán)權(quán)利金高于歐式期權(quán)權(quán)利金。
二、期權(quán)價格構(gòu)成
1、內(nèi)涵價值：立即履行合約所能夠獲得的收益。
分為實值期權(quán)、虛值期權(quán)和平值期權(quán)
看漲期權(quán)內(nèi)涵價值=標的物市場價格-執(zhí)行價格；
看跌期權(quán)內(nèi)涵價值=執(zhí)行價格-標的物市場價格
平值和虛值期權(quán)的內(nèi)涵價值總為0.
2、時間價值
權(quán)利金超過內(nèi)涵價值的部分是時間價值：時間價值=權(quán)利金-內(nèi)涵價值。
剩余有效期越長，時間價值越大。到期以后時間價值為零。
標的物市場波動率越大，時間價值越大。
3、不同期權(quán)的時間價值
平值期權(quán)和虛值期權(quán)的時間價值總是大于等于0；
美式期權(quán)的時間價值總是大于等于0
實質(zhì)歐式期權(quán)的時間價值可能小于0.
三、影響期權(quán)價格（權(quán)利金）的主要因素
時間價值=權(quán)利金-內(nèi)涵價值
推導(dǎo)：權(quán)利金=時間價值+內(nèi)涵價值
1、標的物的價格和執(zhí)行價格（P376-377，非常重要）
1）看漲期權(quán)而言，市場價格高于執(zhí)行價格，市場價格越高，內(nèi)涵價值越高；市場價格等于或小于執(zhí)行價格，內(nèi)涵價值為0.
看跌期權(quán)而言，市場價格低于執(zhí)行價格，市場價格越低，內(nèi)行價格越高；市場價格等于或大于執(zhí)行價格，內(nèi)行價值為0.
2）期權(quán)處于實值，執(zhí)行價格與看漲期權(quán)的內(nèi)涵價值呈負相關(guān)；與看跌期權(quán)的內(nèi)涵價值呈正相關(guān)
（看漲期權(quán)下，執(zhí)行價格越高，內(nèi)涵價值越低；看跌期權(quán)下，執(zhí)行價格越高，內(nèi)涵價格越高）
虛值或平值狀態(tài)下，市場價格的上漲或下跌與執(zhí)行價格的高低不會使內(nèi)涵價值發(fā)生變化。
（執(zhí)行價格和內(nèi)涵價值都是在實值狀態(tài)下討論的。）
內(nèi)涵價值越高，期權(quán)價格越高。
執(zhí)行價格與市場價格相對差額越大，內(nèi)涵價值就越大，時間價值就越小。
深度實值或深度虛值的歐式看漲和看跌期權(quán)，時間價值還可能小于0.
還有其他內(nèi)容，看書。
2、標的物價格波動率：標的物價格波動率越高，期權(quán)的價格（權(quán)利金）應(yīng)該越高。
3、期權(quán)合約的有效期
期權(quán)有效期越長，美式看漲期權(quán)或看跌期權(quán)的價值都會增加。
有效期的增加，歐式期權(quán)的價值并不必然增加。剩余期限相同的美式期權(quán)的價值不應(yīng)該低于歐式期權(quán)的價值。
4、無風(fēng)險利率（看書）
無風(fēng)險利率水平影響時間價值，也可能影響內(nèi)涵價值。
第二節(jié) 期權(quán)價格及影響因素
一、期權(quán)價格取值范圍
1、權(quán)利金不可能為負；
2、看漲期權(quán)的權(quán)利金不應(yīng)該高于標的物的市場價格；
3、美式看跌期權(quán)權(quán)利金不應(yīng)該高于執(zhí)行價格，歐式看跌期權(quán)權(quán)利金不應(yīng)該高于將執(zhí)行價格以無風(fēng)險利率從期權(quán)到期貼現(xiàn)值交易初始的現(xiàn)值。
4、美式期權(quán)權(quán)利金高于歐式期權(quán)權(quán)利金。
二、期權(quán)價格構(gòu)成
1、內(nèi)涵價值：立即履行合約所能夠獲得的收益。
分為實值期權(quán)、虛值期權(quán)和平值期權(quán)
看漲期權(quán)內(nèi)涵價值=標的物市場價格-執(zhí)行價格；
看跌期權(quán)內(nèi)涵價值=執(zhí)行價格-標的物市場價格
平值和虛值期權(quán)的內(nèi)涵價值總為0.
2、時間價值
權(quán)利金超過內(nèi)涵價值的部分是時間價值：時間價值=權(quán)利金-內(nèi)涵價值。
剩余有效期越長，時間價值越大。到期以后時間價值為零。
標的物市場波動率越大，時間價值越大。
3、不同期權(quán)的時間價值
平值期權(quán)和虛值期權(quán)的時間價值總是大于等于0；
美式期權(quán)的時間價值總是大于等于0
實質(zhì)歐式期權(quán)的時間價值可能小于0.
三、影響期權(quán)價格（權(quán)利金）的主要因素
時間價值=權(quán)利金-內(nèi)涵價值
推導(dǎo)：權(quán)利金=時間價值+內(nèi)涵價值
1、標的物的價格和執(zhí)行價格（P376-377，非常重要）
1）看漲期權(quán)而言，市場價格高于執(zhí)行價格，市場價格越高，內(nèi)涵價值越高；市場價格等于或小于執(zhí)行價格，內(nèi)涵價值為0.
看跌期權(quán)而言，市場價格低于執(zhí)行價格，市場價格越低，內(nèi)行價格越高；市場價格等于或大于執(zhí)行價格，內(nèi)行價值為0.
2）期權(quán)處于實值，執(zhí)行價格與看漲期權(quán)的內(nèi)涵價值呈負相關(guān)；與看跌期權(quán)的內(nèi)涵價值呈正相關(guān)
（看漲期權(quán)下，執(zhí)行價格越高，內(nèi)涵價值越低；看跌期權(quán)下，執(zhí)行價格越高，內(nèi)涵價格越高）
虛值或平值狀態(tài)下，市場價格的上漲或下跌與執(zhí)行價格的高低不會使內(nèi)涵價值發(fā)生變化。
（執(zhí)行價格和內(nèi)涵價值都是在實值狀態(tài)下討論的。）
內(nèi)涵價值越高，期權(quán)價格越高。
執(zhí)行價格與市場價格相對差額越大，內(nèi)涵價值就越大，時間價值就越小。
深度實值或深度虛值的歐式看漲和看跌期權(quán)，時間價值還可能小于0.
還有其他內(nèi)容，看書。
2、標的物價格波動率：標的物價格波動率越高，期權(quán)的價格（權(quán)利金）應(yīng)該越高。
3、期權(quán)合約的有效期
期權(quán)有效期越長，美式看漲期權(quán)或看跌期權(quán)的價值都會增加。
有效期的增加，歐式期權(quán)的價值并不必然增加。剩余期限相同的美式期權(quán)的價值不應(yīng)該低于歐式期權(quán)的價值。
4、無風(fēng)險利率（看書）
無風(fēng)險利率水平影響時間價值，也可能影響內(nèi)涵價值。