福星證券股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱福星證券)成立于上世紀(jì)90年代，是一家綜合類全國(guó)性證券公司。福星證券通過多年的發(fā)展，在全國(guó)60多個(gè)城市設(shè)立了150余家證券營(yíng)業(yè)部，業(yè)務(wù)涉及證券經(jīng)紀(jì)、證券自營(yíng)、證券承銷與保薦、證券投資咨詢、證券資產(chǎn)管理、直接投資、證券投資基金代銷、為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)等眾多領(lǐng)域，擁有近500萬個(gè)客戶，各項(xiàng)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額均位列中國(guó)內(nèi)地證券公司前列，獲得了包括“中國(guó)優(yōu)秀證券公司”等在內(nèi)的多項(xiàng)榮譽(yù)，在業(yè)內(nèi)擁有良好的聲譽(yù)，并獲得客戶的普遍認(rèn)可。
福星證券人才濟(jì)濟(jì)，除了經(jīng)營(yíng)管理人員普遍學(xué)歷較高、經(jīng)驗(yàn)豐富外，還擁有一支具有較強(qiáng)影響力和競(jìng)爭(zhēng)力的研究團(tuán)隊(duì)，并且設(shè)立了博士后科研流動(dòng)站。
自2001年下半年開始，中國(guó)股票市場(chǎng)步入長(zhǎng)達(dá)4年的熊市。4年中，證券公司行業(yè)整體處于持續(xù)虧損狀態(tài)。由于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入急劇下降，經(jīng)營(yíng)舉步維艱，部分證券公司開始從事高杠桿風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)以謀求盈利。福星證券雖未從事高杠桿風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)，但隨證券行業(yè)的整體虧損同樣遭遇了經(jīng)營(yíng)困境。福星證券2002年度至2005年度凈利潤(rùn)及分紅情況如下：
單位：億元
項(xiàng)目2002年度2003年度2004年度2005年度
凈利潤(rùn)-3.15-2.88-8.50-9.65
可共分配利潤(rùn)-29.77-32.65-41.15-50.80
分配股利0000
證券行業(yè)的整體虧損，福星證券2002年度至2005年度凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)即無分紅。
2005年5月，經(jīng)批準(zhǔn)中國(guó)上市公司開始實(shí)施股權(quán)分置改革，解決了困擾我國(guó)資本市場(chǎng)多年的制度缺陷。對(duì)于證券公司，監(jiān)管部門通過建立健全以風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控為基礎(chǔ)的證券公司分類標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管制度以實(shí)施綜合治理。根據(jù)監(jiān)管部門的要求，福星證券在2005年下半年采取了一系列的變革措施。
福星證券董事會(huì)下設(shè)了發(fā)展戰(zhàn)略與投資管理委員會(huì)、提名與薪酬考核委員會(huì)、審計(jì)委員會(huì)、合規(guī)與風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，并率先在證券行業(yè)引入獨(dú)立董事制度，聘請(qǐng)了包括英籍國(guó)際咨詢專家在內(nèi)的多名獨(dú)立董事，獨(dú)立董事人數(shù)超過董事會(huì)總?cè)藬?shù)的三分之一。福星證券董事會(huì)還以書面文件形式明確了董事會(huì)與管理層之間的權(quán)責(zé)分工。
與此同時(shí)，福星證券加強(qiáng)規(guī)章制度建設(shè)，做好對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別工作，規(guī)范業(yè)務(wù)操作規(guī)程。福星證券進(jìn)一步完善了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)之間的防火墻建設(shè)，防止出現(xiàn)內(nèi)幕交易、利益沖突、利益輸送等違規(guī)行為。完善實(shí)時(shí)監(jiān)控系統(tǒng)的監(jiān)控功能、預(yù)警功能，并健全以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)監(jiān)控體系，優(yōu)化凈資本在各業(yè)務(wù)之間的配置，以防范和化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
福星證券通過采取以上多項(xiàng)措施，增強(qiáng)了公司規(guī)范運(yùn)作水平和風(fēng)險(xiǎn)防范能力，初步建立了完善的法人治理結(jié)構(gòu)和較為嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)控制體系。
2006年年初，國(guó)家出臺(tái)了系列政策，鼓勵(lì)證券公司通過兼并重組、優(yōu)化整合做大做強(qiáng)，目標(biāo)是將證券公司改造成為具有競(jìng)爭(zhēng)力的現(xiàn)代金融企業(yè)。
2006年上半年，隨著投資者信心的恢復(fù)，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)直接融資快速發(fā)展，證券行業(yè)整體進(jìn)入快速擴(kuò)張時(shí)期。外資證券公司開始進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)參與國(guó)內(nèi)公司境外發(fā)行。為增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，福星證券董事會(huì)決定進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張。由于證券市場(chǎng)連續(xù)4年的低迷，以及福星證券不符合首次公開發(fā)行股票的條件，福星證券難以通過首發(fā)形式募集業(yè)務(wù)擴(kuò)張所需資金。福星證券董事會(huì)經(jīng)研究決定，通過借殼方式盡快實(shí)現(xiàn)上市，上市后再謀求增發(fā)股票融資。
截至2006年中期，福星證券的注冊(cè)資本為80億元，總股份為80億股，股東有30多家企業(yè)，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散。
2006年10月底，福星證券選擇了A股上市的天空股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱天空股份)作為借殼上市的目標(biāo)公司。天空股份為商業(yè)企業(yè)，股票于1994年在上海證券交易所掛牌上市交易。截至2006年9月30日，天空股份總股份為3億股，其中：控股股東長(zhǎng)江集團(tuán)有限公司(為國(guó)有企業(yè)，以下簡(jiǎn)稱長(zhǎng)江集團(tuán))持有的有限售條件股份為2億股，占總股份的66.67%;其他限售條件的流通股股東持股為1億股，占總股份的33.33%。福星證券與天空股份簽署了《天空股份吸收合并福星證券協(xié)議書》(以下簡(jiǎn)稱《吸收合并協(xié)議》)。為了有效地保障重組各方股東的利益，在《吸收合并協(xié)議》簽署前一個(gè)工作日即申請(qǐng)了天空股份的長(zhǎng)期停牌，停牌前一天天空股份收盤價(jià)為每股4元。
根據(jù)《吸收合并協(xié)議》約定，吸收合并的交易基準(zhǔn)日為2006年9月30日;天空股份向長(zhǎng)江集團(tuán)出售全部資產(chǎn)及負(fù)債;天空股份以新增股份換股吸收合并福星證券。天空股份本次重大資產(chǎn)出售和吸收合并福星證券事項(xiàng)同時(shí)進(jìn)行，互為前提，吸收合并方案需待本次重大資產(chǎn)出售獲得所有相關(guān)部門的批準(zhǔn)或核準(zhǔn)之后才能進(jìn)行，本次重大資產(chǎn)出售的生效亦取決于吸收合并方案的完成。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，天空股份本次資產(chǎn)出售行為屬于重大資產(chǎn)出售，需獲得天空股份股東大會(huì)審議通過，并需經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)及國(guó)有資產(chǎn)管理部門批準(zhǔn)或核準(zhǔn)后，方可實(shí)施。
天空股份根據(jù)《吸收合并協(xié)議》約定的框架，與長(zhǎng)江集團(tuán)簽署了《天空股份與長(zhǎng)江集團(tuán)關(guān)于天空股份資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書》(以下簡(jiǎn)稱《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》)?！顿Y產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》規(guī)定，天空股份向長(zhǎng)江集團(tuán)轉(zhuǎn)讓全部資產(chǎn)及負(fù)債，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為天空股份截至2006年9月30日經(jīng)評(píng)估并經(jīng)核準(zhǔn)備案的凈資產(chǎn)額7億元。天空股份現(xiàn)有業(yè)務(wù)及全部職工(含離退休人員)將隨資產(chǎn)及負(fù)債一并由長(zhǎng)江集團(tuán)承接。
天空股份以新增股份換股吸收合并福星證券，其換股比例以雙方市場(chǎng)化估值為基礎(chǔ)確定。天空股份的換股價(jià)格按吸收合并停牌前一天的收盤價(jià)每股4元確定;福星證券的股權(quán)價(jià)值以明德證券有限公司(以下簡(jiǎn)稱明德證券)出具的財(cái)務(wù)顧問報(bào)告所確認(rèn)的合理估值為基準(zhǔn)，確定為每股2元。終確定的換股比例為1股天空股份換取2股福星證券股份。
明德證券對(duì)福星證券的合理估值是基于以下資料，并綜合考慮了市場(chǎng)等其他因素得出的：
第一，當(dāng)時(shí)證券行業(yè)可比上市公司的平均市盈率為35倍，根據(jù)經(jīng)金玉會(huì)計(jì)師事務(wù)所審核的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告，預(yù)計(jì)福星證券2006年度實(shí)現(xiàn)每股收益為0.06元。
第二，大明資產(chǎn)評(píng)估有限公司(以下簡(jiǎn)稱大明評(píng)估)以福星證券2006年第4季度至2014年第4季度為詳細(xì)預(yù)測(cè)期，之后年度為后續(xù)預(yù)測(cè)期，以福星證券的資本成本作為折現(xiàn)率，對(duì)預(yù)計(jì)的實(shí)體現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)合計(jì)為244億元。交易基準(zhǔn)日福星證券的賬面資產(chǎn)總額為110億元，賬面負(fù)債總額為80億元。
對(duì)于天空股份轉(zhuǎn)讓給長(zhǎng)江集團(tuán)的資產(chǎn)所涉及的債權(quán)、債務(wù)，根據(jù)《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》的約定，自《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》生效之日起，天空股份轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)涉及的債權(quán)、債務(wù)，無論轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的交接、權(quán)屬變更登記或備案手續(xù)是否完成或債務(wù)的轉(zhuǎn)移是否取得債權(quán)人的同意，于轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)之前已存在或?qū)砜赡馨l(fā)生的任何權(quán)利、權(quán)益、風(fēng)險(xiǎn)、損失、義務(wù)、責(zé)任、債務(wù)均由長(zhǎng)江集團(tuán)享有及承擔(dān);對(duì)于天空股份吸收合并福星證券所涉及的債權(quán)、債務(wù)，根據(jù)《吸收臺(tái)并協(xié)議》的約定，天空股份吸收合并福星證券之后的存續(xù)公司承接福星證券全部資產(chǎn)、負(fù)債、經(jīng)營(yíng)資質(zhì)、業(yè)務(wù)、人員、經(jīng)營(yíng)體系以及重要協(xié)議等。本次交易完成后，原福星證券法人資格將予以注銷。
福星證券聘請(qǐng)金玉會(huì)計(jì)師事務(wù)所作為本次吸收合并的審計(jì)機(jī)構(gòu)。而金玉會(huì)計(jì)師事務(wù)所同時(shí)擔(dān)任長(zhǎng)江集團(tuán)年度財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)機(jī)構(gòu)。為了激勵(lì)金玉會(huì)計(jì)師事務(wù)所積極配合本次吸收合并，福星證券一旦借殼上市順利實(shí)施，將在業(yè)務(wù)約定書約定的審計(jì)費(fèi)基礎(chǔ)上再額外支付l0萬元，并將安排金玉會(huì)計(jì)師事務(wù)所項(xiàng)目合伙人王強(qiáng)去歐洲旅游。在該吸收合并項(xiàng)目的審計(jì)計(jì)劃階段，項(xiàng)目合伙人王強(qiáng)對(duì)其項(xiàng)目組成員遵循有關(guān)職業(yè)道德守則的情況進(jìn)行了了解：注冊(cè)會(huì)計(jì)師李龍已在福星證券下屬證券營(yíng)業(yè)部正常開戶;注冊(cè)會(huì)計(jì)師張虎的哥哥在福星證券擔(dān)任董事;注冊(cè)會(huì)計(jì)師趙德的妻子在福星證券任人事部經(jīng)理。
天空股份所有獨(dú)立董事就上述重大資產(chǎn)出售和吸收合并事項(xiàng)發(fā)表了獨(dú)立意見：“本次重大資產(chǎn)出售暨吸收臺(tái)并福星證券的方案，符臺(tái)國(guó)家有關(guān)法律、法規(guī)和政策的規(guī)定，并充分尊重持有天空股份無限售條件股份股東的意愿及保護(hù)反對(duì)該方案股東的合法權(quán)益，體現(xiàn)了公平、公開、公正的原則，符合天空股份和全體股東的利益，不損害非關(guān)聯(lián)股東的利益，對(duì)全體股東公平、合理。本人同意公司重大資產(chǎn)出售暨吸收合并福星證券的方案。”
2006年12月上旬，天空股份重大資產(chǎn)出售暨吸收合并福星證券方案經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核通過，并經(jīng)國(guó)有資產(chǎn)管理部門批準(zhǔn)。2006年12月中旬，天空股份順利實(shí)施了重大資產(chǎn)出售暨吸收合并福星證券。吸收合并完成后，福星證券原法人主體資格被注銷，天空股份依法承接其全部資產(chǎn)、負(fù)債、經(jīng)營(yíng)資質(zhì)、業(yè)務(wù)、人員、經(jīng)營(yíng)體系以及重要協(xié)議等，并相應(yīng)修改章程、變更注冊(cè)地址、經(jīng)營(yíng)范圍，上市公司名稱變更為“福星證券股份有限公司”。
吸收合并后上市公司股票的簡(jiǎn)稱由“天空股份”變更為“福星證券”，并恢復(fù)交易。截至2006年12月31日，福星證券收盤價(jià)上升至每股20元。
2007年上半年，中國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)有明顯的加速趨勢(shì)，在宏觀經(jīng)濟(jì)向好的持續(xù)影響下，企業(yè)直接融資需求迅速增長(zhǎng)，A股市場(chǎng)成為當(dāng)年上半年全球大的IP0市場(chǎng)。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)入快速發(fā)展階段，多家證券公司通過增資擴(kuò)股方式進(jìn)一步做大做強(qiáng)，力求取得證券行業(yè)的地位。
2007年7月，福星證券董事會(huì)發(fā)布公告：為了發(fā)展需要，福星證券擬向不超過10名特定對(duì)象以不低于每股20元的價(jià)格非公開發(fā)行不超過l0億股境內(nèi)上市A股，計(jì)劃募集資金不超過300億元。發(fā)行對(duì)象面向境內(nèi)注冊(cè)的證券投資基金管理公司、證券公司、財(cái)務(wù)公司、資產(chǎn)管理公司、保險(xiǎn)公司、信托投資公司(以其自有資金)、其他境內(nèi)法人投資者等合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者;終發(fā)行價(jià)格由董事會(huì)和主承銷商(保薦機(jī)構(gòu))根據(jù)市場(chǎng)化詢價(jià)的情況確定。非公開發(fā)行股票募集的資金將主要用于增加公司資本和營(yíng)運(yùn)資金。根據(jù)《上市公司證券發(fā)行管理辦法》等有關(guān)非公開發(fā)行股票的規(guī)定，董事會(huì)對(duì)福星證券實(shí)際情況進(jìn)行了逐項(xiàng)自查后，認(rèn)為福星證券提出非公開發(fā)行股票的申請(qǐng)完全符合現(xiàn)行非公開發(fā)行股票的有關(guān)規(guī)定。
2007年11月，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，福星證券終向8名特定投資者非公開發(fā)行7億股，實(shí)際募集資金達(dá)250億元。此次定向增發(fā)大大提高了福星證券的資本實(shí)力，其凈資本的行業(yè)排名躍升為第二位。
福星證券在完成非公開增發(fā)后，利用部分募集資金積極投入創(chuàng)新業(yè)務(wù)的研發(fā)。福星證券從政策法律、業(yè)務(wù)運(yùn)作、經(jīng)濟(jì)效益、信息技術(shù)系統(tǒng)、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等方面對(duì)預(yù)計(jì)開展的創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)行系統(tǒng)研究和論證，設(shè)計(jì)出符合市場(chǎng)需求、風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配的創(chuàng)新產(chǎn)品，并根據(jù)福星證券的凈資本規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況等，合理確定創(chuàng)新業(yè)務(wù)的規(guī)模，同時(shí)根據(jù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的不同性質(zhì)和種類，實(shí)時(shí)開發(fā)相應(yīng)的交易系統(tǒng)，將風(fēng)險(xiǎn)控制量化到交易系統(tǒng)中，將業(yè)務(wù)規(guī)模嚴(yán)格控制在風(fēng)險(xiǎn)可測(cè)、可控、可承受的范同之內(nèi)。福星證券陸續(xù)完成了備兌權(quán)證、股指期貨、融資融券、牛熊證、固定收益套利產(chǎn)品的研究設(shè)計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，并完成了相應(yīng)的技術(shù)、人員、資金準(zhǔn)備。在創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，福星證券成為證券公司行業(yè)的領(lǐng)跑者。
【解釋】備兌權(quán)證屬于廣義的認(rèn)股權(quán)證，它也給予持有者以某一特定價(jià)格購(gòu)買某種股票的權(quán)利，但和一般的認(rèn)股權(quán)證不同，備兌權(quán)證由上市公司以外的第三者發(fā)行。發(fā)行人通常都是資信卓著的金融機(jī)構(gòu)，或是持有大量的認(rèn)股對(duì)象公司股票以供投資者到時(shí)兌換，或是有雄厚的資金實(shí)力作擔(dān)保，能夠依照備兌權(quán)證所列的條款向投資者承擔(dān)責(zé)任。
所謂牛熊證，是港交所2006年6月12日引入的全新投資產(chǎn)品。它是一種期權(quán)。
但是，福星證券大、穩(wěn)定的收入來源還是國(guó)內(nèi)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)對(duì)福星證券利潤(rùn)的貢獻(xiàn)度在70%以上。證券市場(chǎng)行情的好壞、交易量的大小是影響公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的決定性因素，而證券市場(chǎng)行情受國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、利率、匯率、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r以及投資者心理等諸多因素影響;交易量的大小則受市場(chǎng)行情、流通總市值、投資者結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)波動(dòng)性、投資品種等因素的影響。
在不斷加劇的競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)下，隨著證券營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)審批的放開，證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)日益白熱化，交易傭金費(fèi)率已經(jīng)呈現(xiàn)下滑趨勢(shì);同時(shí)，隨著投資者投資理念的逐步成熟，證券交易頻率開始下降，這些情形均對(duì)福星證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)產(chǎn)生了不利影響。
2008年，美國(guó)爆發(fā)了由次貸危機(jī)演變的金融危機(jī)，全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，中國(guó)證券市場(chǎng)隨之出現(xiàn)了深幅調(diào)整。隨著證券市場(chǎng)的持續(xù)低迷，福星證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入大幅下降。
在投資銀行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等方面，福星證券等內(nèi)資證券公司受到了合資證券公司的直接競(jìng)爭(zhēng)壓力。外資證券公司雖然其國(guó)外業(yè)務(wù)受到金融危機(jī)的不利影響，資本實(shí)力有所下降，但其在投資銀行、資產(chǎn)管理、國(guó)際業(yè)務(wù)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)等方面的優(yōu)勢(shì)依然明顯。
由于盈利能力大幅下滑，加上全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不明朗以及國(guó)家宏觀政策(如貨幣政策、財(cái)政政策)的不確定性，福星證券董事會(huì)要求發(fā)展戰(zhàn)略與投資管理委員會(huì)對(duì)未來發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行深入的研究與分析。
福星證券發(fā)展戰(zhàn)略與投資管理委員會(huì)對(duì)福星證券外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境采用SWOT分析方法進(jìn)行了分析，認(rèn)為目前福星證券只選擇國(guó)內(nèi)市場(chǎng)并非長(zhǎng)遠(yuǎn)之計(jì)，而且隨著經(jīng)濟(jì)的全球化、中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者的不斷壯大和成熟、企業(yè)海外融資額的不斷上升，證券公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)未來發(fā)展趨勢(shì)必將是國(guó)際化，因此建議福星證券應(yīng)選擇國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略。
福星證券董事會(huì)專門召開會(huì)議研究了發(fā)展戰(zhàn)略與投資管理委員會(huì)提出的國(guó)際化戰(zhàn)略。福星證券董事會(huì)經(jīng)分析認(rèn)為，發(fā)展戰(zhàn)略與投資管理委員會(huì)的建議全面考慮了福星證券所面臨的外部環(huán)境，并充分分析了內(nèi)部因素，所提建議適當(dāng)，為此決定采納。福星證券董事會(huì)要求管理層開拓國(guó)際業(yè)務(wù)，走國(guó)際化發(fā)展道路，逐步降低對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的依賴。
根據(jù)董事會(huì)的要求，福星證券管理層重點(diǎn)推進(jìn)了QFII、海外機(jī)構(gòu)B股、跨國(guó)融資并購(gòu)等國(guó)際業(yè)務(wù)，并著力搭建公司的國(guó)際化網(wǎng)絡(luò)。但由于起步較晚、國(guó)際化人才缺失、品牌海外知名度低等原因，在國(guó)際化進(jìn)程方面仍不盡如人意。
【解釋】QFII(Qualified Foreign Institutional Investors)合格的境外機(jī)構(gòu)投資者的簡(jiǎn)稱，QFII機(jī)制是指外國(guó)專業(yè)投資機(jī)構(gòu)到境內(nèi)投資的資格認(rèn)定制度。
隨著全球金融危機(jī)的進(jìn)一步加深，部分境外證券公司的估值進(jìn)一步下降，甚至出現(xiàn)境外證券公司破產(chǎn)的情形。董事會(huì)認(rèn)為此時(shí)是收購(gòu)境外證券公司拓展福星證券國(guó)際業(yè)務(wù)的有利時(shí)機(jī)。而作為國(guó)際金融中心之一的香港，可以從事亞太地區(qū)乃至歐美等主要市場(chǎng)的證券交易，交易品種豐富，市場(chǎng)化程度高，投資者成熟、多元，文化認(rèn)同上較歐美更為容易。同時(shí)，香港證券管理部門與內(nèi)地已經(jīng)簽署了相關(guān)的監(jiān)管備忘錄，有益于內(nèi)地與香港公司聯(lián)動(dòng)發(fā)展，內(nèi)地的相關(guān)部門也在極力推動(dòng)內(nèi)地公司到香港發(fā)展。福星證券董事會(huì)將首次收購(gòu)目標(biāo)確定在香港。經(jīng)終篩選，福星證券擬將香港港隆證券集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱港隆證券)作為收購(gòu)對(duì)象，并對(duì)其進(jìn)行了盡職調(diào)查。
港隆證券是一家在香港聯(lián)交所上市的公司，注冊(cè)地為香港，是香港本地規(guī)模較大的證券公司之一，擁有齊全的交易牌照，已經(jīng)營(yíng)36年。港隆證券主要從事證券、股指期貨、期權(quán)、融資融券、外匯和貴金屬等方面的業(yè)務(wù)。港隆證券為300多家機(jī)構(gòu)及超過15萬名個(gè)人投資者提供服務(wù)，管理客戶的資產(chǎn)超過500億港元。港隆證券在亞太地區(qū)擁有10多家分支機(jī)構(gòu)，在美國(guó)、歐洲等主要資本市場(chǎng)設(shè)立了國(guó)際銷售點(diǎn)或建立了戰(zhàn)略聯(lián)盟。港隆證券還通過與美國(guó)、加拿大、英國(guó)及部分亞太國(guó)家的證券公司的合作，為客戶提供海外金融市場(chǎng)的投資交易服務(wù)。
股指期貨、期權(quán)和融資融券業(yè)務(wù)是證券公司規(guī)避股票經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)下滑風(fēng)險(xiǎn)的主要手段，有助于提高證券公司總體業(yè)務(wù)收入。港隆證券在融資融券、股指期貨、期貨期權(quán)、外匯等業(yè)務(wù)上的經(jīng)驗(yàn)豐富。2006年以來港隆證券股指期貨業(yè)務(wù)收入、期權(quán)業(yè)務(wù)收入和融資融券利息收入合計(jì)占營(yíng)業(yè)收入的比例始終維持在20%至25%的水平。
港隆證券于2000年已斥巨資建立了網(wǎng)上交易平臺(tái)，是早開發(fā)網(wǎng)上交易平臺(tái)的香港本地證券公司之一。港隆證券網(wǎng)上交易平臺(tái)成熟，是一家與香港27家銀行系統(tǒng)對(duì)接的網(wǎng)上交易平臺(tái)。為了提高經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力，港隆證券于2009年初推出了手機(jī)證券交易服務(wù)、24小時(shí)環(huán)球期貨網(wǎng)上交易服務(wù)，并推出了美股網(wǎng)上交易平臺(tái)和外匯及貴金屬交易平臺(tái)加強(qiáng)版軟件。
港隆證券在香港擁有良好的信譽(yù)和品牌效應(yīng)。在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面港隆證券在香港聯(lián)交所擁有近30個(gè)股票經(jīng)紀(jì)席位，遠(yuǎn)高于其他本地證券公司;在投資銀行業(yè)務(wù)方面，港隆證券主要從事國(guó)際投資銀行業(yè)務(wù)，多次在海外并購(gòu)業(yè)務(wù)中擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問，具有豐富的投資銀行業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn);在行業(yè)研究和個(gè)股研究方面，港隆證券設(shè)立了獨(dú)立的研究部門，具有較強(qiáng)的研究能力，有評(píng)論指出港隆證券的研究能力不遜于國(guó)際投資銀行。
港隆證券管理層多數(shù)成員擁有20年以上的金融企業(yè)經(jīng)驗(yàn)，部分成員曾在國(guó)際投資銀行或跨國(guó)公司擔(dān)任要職。與其他香港本地證券公司相比，港隆證券管理團(tuán)隊(duì)人員變動(dòng)相對(duì)較小，優(yōu)秀專業(yè)人才流失率較低。
港隆證券2008年末的總資產(chǎn)約為90億港元，凈資產(chǎn)約為20億港元。港隆證券2008年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1億港元，預(yù)計(jì)2009年度和2010年度的凈利潤(rùn)均約為1.5億港元。
2009年初，福星證券管理層與港隆證券大股東就收購(gòu)其所持港隆證券股權(quán)進(jìn)行了協(xié)商，初步確定收購(gòu)價(jià)格按港隆證券在香港證券市場(chǎng)的新收盤價(jià)溢價(jià)l%確定。福星證券管理層認(rèn)為，這一收購(gòu)價(jià)格低于與港隆證券可比的香港上市證券公司的估值水平。按此收購(gòu)價(jià)格全面收購(gòu)港隆證券的總支出約占福星證券自有資金的l0%，不會(huì)對(duì)福星證券的現(xiàn)金流產(chǎn)生重大影響。而且根據(jù)港隆證券2009年度預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)測(cè)算，投資回報(bào)率將超過7%。福星證券管理層認(rèn)為此項(xiàng)收購(gòu)可行，并制定收購(gòu)港隆證券議案提交董事會(huì)審議。
福星證券董事會(huì)在審議收購(gòu)港隆證券議案時(shí)，英籍獨(dú)立董事對(duì)收購(gòu)港隆證券的交易提出了質(zhì)疑。他認(rèn)為港隆證券2009年、2010年度預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)均約為1.5億港元，難以大幅提升福星證券的每股收益，而且從近幾年ROE、ROA指標(biāo)來看，港隆證券的盈利能力顯著低于內(nèi)地證券公司，此次大手筆收購(gòu)不符合財(cái)務(wù)收益原則。
【解釋】ROE，即凈資產(chǎn)收益率(Rate of Return on Equity)的英文簡(jiǎn)稱，凈資產(chǎn)收益率又稱權(quán)益凈利率，是凈利潤(rùn)與股東權(quán)益的百分比。ROA，即資產(chǎn)收益率(Return On Assets)。
福星證券管理層向英籍獨(dú)立董事作了書面解釋，消除了英籍獨(dú)立董事的疑慮。福星證券董事會(huì)終通過此項(xiàng)收購(gòu)議案。隨后召開的福星證券股東大會(huì)通過了收購(gòu)港隆證券的議案。2009年下半年，福星證券通過市場(chǎng)化收購(gòu)方式成功控股港隆證券。
2010年4月，中國(guó)財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)、審計(jì)署、銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)聯(lián)臺(tái)發(fā)布了《企業(yè)內(nèi)部控制配套指引》。福星證券按規(guī)定應(yīng)于2012年1月1日起開始執(zhí)行該配套指引。福星證券董事會(huì)根據(jù)配套指引對(duì)自身情況進(jìn)行分析研究后認(rèn)為，通過公司近幾年的努力，完善了五個(gè)層次的風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制架構(gòu)，基本符合內(nèi)部控制配套指引的相關(guān)要求，可以有效地預(yù)防市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等主要風(fēng)險(xiǎn)。
福星證券董事會(huì)研究后還認(rèn)為，操作風(fēng)險(xiǎn)尤其是信息技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)是公司面臨的一項(xiàng)重要風(fēng)險(xiǎn)。福星證券董事會(huì)認(rèn)為，信息技術(shù)對(duì)于證券交易、清算和服務(wù)等多個(gè)方面的業(yè)務(wù)發(fā)展和管理至關(guān)重要，系統(tǒng)不可靠、技術(shù)不完善、數(shù)據(jù)誤差都會(huì)造成公司的重大損失。盡管公司已經(jīng)根據(jù)相關(guān)規(guī)定制定了較為完善的內(nèi)部控制制度，但仍不能保證完全避免因操作差錯(cuò)和主觀不作為可能帶來的經(jīng)濟(jì)損失、法律糾紛和違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。特別是公司所處的證券行業(yè)是智力密集型行業(yè)，員工道德風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)其他行業(yè)來說更加突出，員工因道德缺失而發(fā)生犯罪將給公司資產(chǎn)造成損失，給公司聲譽(yù)造成不利影響。
為此，福星證券于2010年下半年開始投資近億元完善信息系統(tǒng)，強(qiáng)化IT治理建設(shè)。
福星證券引進(jìn)了專業(yè)機(jī)構(gòu)全面檢查公司的信息系統(tǒng)，查找信息管理中的盲點(diǎn)，強(qiáng)化信息系統(tǒng)權(quán)限管理，規(guī)范網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。同時(shí)，福星證券還加強(qiáng)了集中交易、法人結(jié)算、營(yíng)銷管理、融資融券、股指期貨、人力管理、OA等系統(tǒng)的升級(jí)優(yōu)化。
【解釋】辦公自動(dòng)化(Office Automation，簡(jiǎn)稱OA)是將現(xiàn)代化辦公和計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)功能結(jié)合起來的一種新型的辦公方式。
要求：回答與本講相關(guān)的問題。
1.根據(jù)《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》關(guān)于財(cái)務(wù)指標(biāo)的相關(guān)規(guī)定，分析福星證券2006年不能直接選擇首次公開發(fā)行股票并上市的主要原因。
【答案】
(1)福星證券公司凈利潤(rùn)指標(biāo)不符合首次公開發(fā)行股票并上市的條件。根據(jù)證券法律制度的有關(guān)規(guī)定，發(fā)行人發(fā)行股票并上市的凈利潤(rùn)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)滿足：近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過人民幣3000萬元。本資料中，福星證券公司近3個(gè)會(huì)計(jì)年度的凈利潤(rùn)均為負(fù)數(shù)，且累計(jì)為-21.03億元，未能達(dá)到法律要求的標(biāo)準(zhǔn)。
(2)福星證券公司近一期期末存在未彌補(bǔ)虧損，不符合首次公開發(fā)行股票并上市的條件。根據(jù)證券法律制度的規(guī)定，發(fā)行人發(fā)行股票并上市的，其近一期期末應(yīng)不存在未彌補(bǔ)虧損。本資料中，福星證券公司2005年度存在50.8億的未彌補(bǔ)虧損，因此不符合首次公開發(fā)行并上市的條件。
【依據(jù)】《經(jīng)濟(jì)法》第五章《證券法》第二節(jié)“股票的發(fā)行與交易”中的知識(shí)點(diǎn)：首次公開發(fā)行股票(P163)。
財(cái)務(wù)指標(biāo)良好：根據(jù)《首發(fā)管理辦法》的規(guī)定，發(fā)行人發(fā)行股票并上市的財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)達(dá)到以下要求：第一，近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過人民幣3000萬元，凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)。第二，近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過人民幣5000萬元;或者近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過人民幣3億元。第三，發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元。第四，近一期期末無形資產(chǎn)(扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%。第五，近一期期末不存在未彌補(bǔ)虧損。
2.根據(jù)《公司法》有關(guān)規(guī)定，指出2006年天空股份吸收合并福星證券應(yīng)當(dāng)遵循的主要程序。
【答案】
(1)簽訂合并協(xié)議。本次公司合并，應(yīng)由天空股份與福星證券簽訂合并協(xié)議。合并協(xié)議應(yīng)當(dāng)包括以下主要內(nèi)容：①合并各方的名稱、住所;②合并后存續(xù)公司或新設(shè)公司的名稱、住所;③合并各方的債權(quán)債務(wù)處理辦法;④合并各方的資產(chǎn)狀況及其處理辦法;⑤存續(xù)公司或新設(shè)公司因合并而增資所發(fā)行的股份總額、種類和數(shù)量;⑥合并各方認(rèn)為需要載明的其他事項(xiàng)。
(2)編制資產(chǎn)負(fù)債表及財(cái)產(chǎn)清單。
(3)作出合并決議。公司在簽訂合并協(xié)議并編制資產(chǎn)負(fù)債表及財(cái)產(chǎn)清單后，應(yīng)當(dāng)就公司合并的有關(guān)事項(xiàng)作出合并決議。公司的合并應(yīng)由天空股份和福星證券公司的股東大會(huì)作出決議，并經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的2/3以上通過。
(4)通知債權(quán)人。公司應(yīng)當(dāng)自作出合并決議之日起10日內(nèi)通知債權(quán)人，并于30日內(nèi)在報(bào)紙上公告。債權(quán)人自接到通知書之日起30日內(nèi)，未接到通知書的自公告之日起45日內(nèi)，可以要求公司清償債務(wù)或者提供相應(yīng)的擔(dān)保。
(5)依法進(jìn)行登記。公司合并后，應(yīng)當(dāng)依法向公司登記機(jī)關(guān)辦理相應(yīng)的變更登記、注銷登記、設(shè)立登記。福星公司應(yīng)自公告之日起45日后申請(qǐng)注銷登記;天空股份應(yīng)自公告之日起45日后申請(qǐng)變更登記。
【依據(jù)】公司合并的程序，見專業(yè)階段《經(jīng)濟(jì)法》第四章《公司法》第七節(jié)P147、第二節(jié)“變更登記(P119)”、第四節(jié)“股東大會(huì)會(huì)議的表決和決議事項(xiàng)(P135)”。
3.2006年天空股份吸收合并福星證券時(shí)，獨(dú)立董事對(duì)于該重大資產(chǎn)出售和吸收合并事項(xiàng)發(fā)表了獨(dú)立意見。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定，簡(jiǎn)要說明上市公司獨(dú)立董事享有的超過一般董事的特別職權(quán)，指出獨(dú)立董事對(duì)公司的各種重大事項(xiàng)發(fā)表獨(dú)立意見的具體范圍，并列示獨(dú)立董事發(fā)表意見的具體類型。
【答案】
(1)上市公司獨(dú)立董事除應(yīng)具有董事的職權(quán)外，還應(yīng)當(dāng)行使以下特別職權(quán)：
①重大關(guān)聯(lián)交易(指上市公司擬與關(guān)聯(lián)人達(dá)成的總額高于300萬元或高于上市公司近經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)值的5%的關(guān)聯(lián)交易)應(yīng)由獨(dú)立董事認(rèn)可后，提交董事會(huì)討論;獨(dú)立董事作出判斷前，可以聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)出具獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問報(bào)告，作為其判斷的依據(jù);
②向董事會(huì)提議聘用或解聘會(huì)計(jì)師事務(wù)所;
③向董事會(huì)提請(qǐng)召開臨時(shí)股東大會(huì);
④提議召開董事會(huì);
⑤獨(dú)立聘請(qǐng)外部審計(jì)機(jī)構(gòu)和咨詢機(jī)構(gòu);
⑥可以在股東大會(huì)召開前公開向股東征集投票權(quán)。
(2)上市公司獨(dú)立董事除行使上述特別職權(quán)外，還應(yīng)當(dāng)對(duì)上市公司的以下重大事項(xiàng)向董事會(huì)或股東大會(huì)發(fā)表獨(dú)立意見：
①提名、任免董事;
②聘任或解聘高級(jí)管理人員;
③公司董事、高級(jí)管理人員的薪酬;
④上市公司的股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)企業(yè)對(duì)上市公司現(xiàn)有或新發(fā)生的總額高于300萬元或高于上市公司近經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)值的5%的借款或其他資金往來，以及公司是否采取有效措施回收欠款;
⑤獨(dú)立董事認(rèn)為可能損害中小股東權(quán)益的事項(xiàng);
⑥公司章程規(guī)定的其他事項(xiàng)。
(3)獨(dú)立董事就重大事項(xiàng)發(fā)表的意見類型包括：同意;保留意見及其理由;反對(duì)意見及其理由;無法發(fā)表意見及其障礙。
【依據(jù)】《經(jīng)濟(jì)法》第四章《公司法》第四節(jié)“股份有限公司”中的知識(shí)點(diǎn)：上市公司獨(dú)立董事制度(P138-139)。
4.簡(jiǎn)要說明企業(yè)價(jià)值評(píng)估現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的三種基本類型。指出大明評(píng)估2006年運(yùn)用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法評(píng)估福星證券的企業(yè)價(jià)值時(shí)，在基本模型選用、兩階段模型分析、時(shí)間序列、資本成本的確定等四個(gè)方面應(yīng)考慮的主要因素。
【答案】
企業(yè)價(jià)值評(píng)估現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的三種基本類型是：股利現(xiàn)金流量模型、股權(quán)現(xiàn)金流量模型和實(shí)體現(xiàn)金流量模型。
股利現(xiàn)金流量模型的基本形式是：
股權(quán)價(jià)值=
股權(quán)現(xiàn)金流量模型的基本形式是：
股權(quán)價(jià)值=
實(shí)體現(xiàn)金流量模型的基本形式是：
實(shí)體價(jià)值=
大明評(píng)估2006年運(yùn)用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法評(píng)估福星證券的企業(yè)價(jià)值時(shí)，應(yīng)考慮的主要因素是：
(1)基本模型選用：由于股利分配政策有較大變動(dòng)，股利現(xiàn)金流量很難預(yù)計(jì)，所以，股利現(xiàn)金流量模型在實(shí)務(wù)中很少被使用。使用股權(quán)現(xiàn)金流量模型時(shí)，折現(xiàn)率是股權(quán)資本成本，使用實(shí)體現(xiàn)金流量模型時(shí)，折現(xiàn)率是加權(quán)平均資本成本，由于股權(quán)資本成本受資本結(jié)構(gòu)影響，所以，應(yīng)使用實(shí)體現(xiàn)金流量模型。
(2)兩階段模型：福星證券以前虧損，2006年實(shí)現(xiàn)盈利，利潤(rùn)開始增長(zhǎng)，因此處于一個(gè)上升期，尚未進(jìn)入一個(gè)長(zhǎng)期的穩(wěn)定階段，因此應(yīng)采用兩階段增長(zhǎng)模型，可以把2006年作為詳細(xì)預(yù)測(cè)期的第1年。
(3)時(shí)間序列：福星證券2005年虧損，而2006年預(yù)計(jì)將會(huì)盈利，因此2005年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可能不具有可持續(xù)性，應(yīng)當(dāng)以適當(dāng)調(diào)整后的2005年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。在企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)務(wù)中，詳細(xì)預(yù)測(cè)期通常為5~7年，但很少超過10年，考慮到福星證券剛剛進(jìn)入一個(gè)盈利期，可以將詳細(xì)預(yù)測(cè)期適當(dāng)延長(zhǎng)，直到進(jìn)入穩(wěn)定期。
(4)資本成本的確定。由于選用了實(shí)體現(xiàn)金流量模型，所以應(yīng)當(dāng)采用加權(quán)平均資本成本。
【依據(jù)】《財(cái)務(wù)成本管理》第七章《企業(yè)價(jià)值評(píng)估》第二節(jié)“現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型”中的知識(shí)點(diǎn)(P145-165)。
5.簡(jiǎn)要說明資本成本除作為折現(xiàn)率評(píng)估企業(yè)價(jià)值外的其他主要用途，并指出決定公司資本成本高低的主要因素。假定外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境不變，簡(jiǎn)要分析福星證券2006年完成換股后資本成本的變化。
【答案】
(1)資本成本的用途
除作為折現(xiàn)率評(píng)估企業(yè)價(jià)值外，資本成本還可用于投資決策、籌資決策、營(yíng)運(yùn)資本管理和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。
(2)公司資本成本的高低取決于三個(gè)因素：①無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，是指無風(fēng)險(xiǎn)投資所要求的報(bào)酬率;②經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，是指由于公司未來前景的不確定性導(dǎo)致的要求投資報(bào)酬率增加的部分;③財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，是指高財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。
(3)2006年完成換股后，福星證券公司的資本成本會(huì)降低。理由是，福星證券2006年完成換股后，外部環(huán)境不變，影響資本成本的因素就是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。①福星證券通過換股取得了上市資格，其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)非上市公司來說有所降低，因此投資者要求的對(duì)于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)部分的報(bào)酬率也有所降低;②福星證券換股后，權(quán)益資本相對(duì)于債務(wù)資本的比例應(yīng)該有所提高，財(cái)務(wù)杠桿有所降低，財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)也有所降低。
【依據(jù)】《財(cái)務(wù)成本管理》第六章《資本成本》的第一節(jié)“資本成本的用途(P121)”和“資本成本的概念(P120-121)”。
6.根據(jù)所給資料，指出明德證券2006年評(píng)估福星證券每股價(jià)值(借殼上市前)時(shí)可能采用的兩種定價(jià)模型，并計(jì)算兩種定價(jià)模型下福星證券的每股價(jià)值。
【答案】
明德證券2006年評(píng)估福星證券每股價(jià)值(借殼上市前)時(shí)可能采用的兩種定價(jià)模型是：市價(jià)/凈收益比率模型和實(shí)體現(xiàn)金流量模型。
市價(jià)/凈收益比率模型下：每股價(jià)值=0.06×35=2.1(元/股)
實(shí)體現(xiàn)金流量模型下：每股價(jià)值=(244-80)/80=2.05(元/股)
【依據(jù)】《財(cái)務(wù)成本管理》第七章《企業(yè)價(jià)值評(píng)估》第三節(jié)“相對(duì)價(jià)值模型的原理(P166-167)”及第二節(jié)“實(shí)體現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用(P162-165)”。
7.福星證券2007年采用非公開發(fā)行股票方式進(jìn)行了融資。簡(jiǎn)要說明上市公司除了非公開發(fā)行股票方式以外的其他增發(fā)股票的方式，并指出通常構(gòu)成上市公司非公開發(fā)行股票障礙的情形。根據(jù)《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》的有關(guān)規(guī)定，簡(jiǎn)要分析上市公司非公開發(fā)行股票的定價(jià)原則。
【答案】
(1)上市公司除了非公開發(fā)行股票方式以外的其他增發(fā)股票的方式包括：向原股東配售股份(簡(jiǎn)稱“配股”)和向不特定對(duì)象公開募集股份(簡(jiǎn)稱“公開增發(fā)”)兩種方式。
(2)構(gòu)成上市公司非公開發(fā)行股票障礙的情形包括：
①本次發(fā)行申請(qǐng)文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏;
②上市公司的權(quán)益被控股股東或?qū)嶋H控制人嚴(yán)重?fù)p害且尚未消除;
③上市公司及其附屬公司違規(guī)對(duì)外提供擔(dān)保且尚未解除;
④現(xiàn)任董事、高級(jí)管理人員近36個(gè)月內(nèi)受到過中國(guó)證監(jiān)會(huì)的行政處罰，或者近12個(gè)月內(nèi)受到過證券交易所公開譴責(zé);
⑤上市公司或其現(xiàn)任董事、高級(jí)管理人員因涉嫌犯罪正被司法機(jī)關(guān)立案?jìng)刹榛蛏嫦舆`法違規(guī)正被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查;
⑥近1年及1期財(cái)務(wù)報(bào)表被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具保留意見、否定意見或無法表示意見的審計(jì)報(bào)告。保留意見、否定意見或無法表示意見所涉及事項(xiàng)的重大影響已經(jīng)消除或者本次發(fā)行涉及重大重組的除外;
⑦嚴(yán)重?fù)p害投資者合法權(quán)益和社會(huì)公共利益的其他情形。
(3)上市公司非公開發(fā)行股票的定價(jià)原則為：發(fā)行對(duì)象認(rèn)購(gòu)本次非公開發(fā)行股票的發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%。
【解釋1】“定價(jià)基準(zhǔn)日”，是指計(jì)算發(fā)行底價(jià)的基準(zhǔn)日。定價(jià)基準(zhǔn)日可以為關(guān)于本次非公開發(fā)行股票的董事會(huì)決議公告日、股東大會(huì)決議公告日，也可以為發(fā)行期的首日。上市公司應(yīng)按不低于該發(fā)行底價(jià)的價(jià)格發(fā)行股票。
【解釋2】“定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票交易均價(jià)”的計(jì)算公式為：定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票交易均價(jià)=定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票交易總額/定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票交易總量。
【依據(jù)】《經(jīng)濟(jì)法》第五章《證券法》第二節(jié)“股票的發(fā)行與交易”中知識(shí)點(diǎn)：上市公司增發(fā)股票(P169-170)。
8.針對(duì)資料，根據(jù)中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師職業(yè)道德守則的有關(guān)規(guī)定，判斷資料中金玉會(huì)計(jì)師事務(wù)所存在的事項(xiàng)是否對(duì)審計(jì)項(xiàng)目組的獨(dú)立性產(chǎn)生影響，并簡(jiǎn)要說明理由。如果認(rèn)為對(duì)審計(jì)項(xiàng)目組的獨(dú)立性產(chǎn)生影響，簡(jiǎn)要提出應(yīng)對(duì)措施。
【答案】
(1)金玉會(huì)計(jì)師事務(wù)所擔(dān)任天空股份與福星證券合并業(yè)務(wù)的審計(jì)機(jī)構(gòu)，同時(shí)負(fù)責(zé)天空股份母公司長(zhǎng)江集團(tuán)年度財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)機(jī)構(gòu)，由于合并業(yè)務(wù)審計(jì)和長(zhǎng)江集團(tuán)年報(bào)審計(jì)同時(shí)需要對(duì)天空股份財(cái)務(wù)告做出評(píng)價(jià)，會(huì)因自我評(píng)價(jià)而對(duì)獨(dú)立性產(chǎn)生影響，導(dǎo)致沒有防范措施將其降低至可接受的水平。
(2)金玉會(huì)計(jì)師事務(wù)與福星證券一旦借殼上市順利實(shí)施，將在業(yè)務(wù)約定書約定的審計(jì)費(fèi)基礎(chǔ)上再額外支付l0萬元，并將安排金玉會(huì)計(jì)師事務(wù)所項(xiàng)目合伙人王強(qiáng)去歐洲旅游，將因或有收費(fèi)而對(duì)獨(dú)立性產(chǎn)生非常嚴(yán)重的不利影響，導(dǎo)致沒有防范措施能夠?qū)⑵浣抵量山邮艿牡退?。金玉?huì)計(jì)師事務(wù)所不得采用這種收費(fèi)安排，導(dǎo)致沒有防范措施將其降低至可接受的水平。
(3)注冊(cè)會(huì)計(jì)師李龍已在福星證券下屬證券營(yíng)業(yè)部正常開戶，不會(huì)對(duì)獨(dú)立性產(chǎn)生不利影響，導(dǎo)致沒有防范措施將其降低至可接受的水平。
(4)注冊(cè)會(huì)計(jì)師張虎的哥哥在福星證券擔(dān)任董事，將因家庭和私人關(guān)系而對(duì)獨(dú)立性產(chǎn)生不利影響。
防范措施：將張虎調(diào)離項(xiàng)目組。
(5)注冊(cè)會(huì)計(jì)師趙德的妻子在福星證券任人事部經(jīng)理，由于人事部經(jīng)理涉及較多的職工薪酬相關(guān)業(yè)務(wù)，因此會(huì)對(duì)獨(dú)立性產(chǎn)生不利影響。
防范措施：不安排趙德執(zhí)行與職工薪酬相關(guān)或與其妻子工作相關(guān)的報(bào)表項(xiàng)目審計(jì)工作。
【依據(jù)】《審計(jì)》第三章《職業(yè)道德基本原則和概念框架》第一節(jié)“獨(dú)立性原則(P28)”。
9.編制福星證券2008年金融危機(jī)的背景下的SWOT分析圖表，評(píng)估福星證券的優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)、機(jī)會(huì)和威脅。
【答案】
2008年金融危機(jī)背景下的SWOT分析圖表：
優(yōu)勢(shì) ①走向國(guó)際化發(fā)展道路，搭建公司的國(guó)際化網(wǎng)絡(luò)； ②成功控股港龍證券； ③此前的改革使得福星證券增強(qiáng)了公司規(guī)范運(yùn)作水平和風(fēng)險(xiǎn)防范能力。劣勢(shì) ①經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入大幅下降； ②盈利能力大幅下滑； ③國(guó)際化進(jìn)程中，福星證券起步晚、人才缺失、知名度低。
機(jī)會(huì) ①金融危機(jī)帶來了收購(gòu)境外證券公司的有利時(shí)機(jī)； ②香港市場(chǎng)的交易品種豐富，市場(chǎng)化程度高，投資者成熟、多元，文化認(rèn)同度高； ③香港證券管理部門與內(nèi)地簽訂的相關(guān)備忘錄，有益于內(nèi)地公司到香港發(fā)展。威脅 ①爆發(fā)金融危機(jī)，證券市場(chǎng)持續(xù)低迷； ②國(guó)內(nèi)證券公司受到合資證券公司的直接競(jìng)爭(zhēng)壓力； ③全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不明朗，國(guó)家宏觀政策不確定。
【依據(jù)】《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理》第三章《戰(zhàn)略分析——內(nèi)部資源、能力與核心競(jìng)爭(zhēng)力》的第三節(jié)“SWOT分析(P45-49)”。
10.簡(jiǎn)要說明國(guó)際化行為的三種戰(zhàn)略，并指出福星證券的國(guó)際化行為所屬的戰(zhàn)略。
【答案】
(1)國(guó)際化行為的三種戰(zhàn)略包括：
①多國(guó)化戰(zhàn)略
多國(guó)化戰(zhàn)略，是指一個(gè)企業(yè)的大部分活動(dòng)分配到所在國(guó)外的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單位進(jìn)行，由這些單元向本地市場(chǎng)提供本土化的產(chǎn)品，從而把自己有價(jià)值的技能和產(chǎn)品推向外國(guó)市場(chǎng)而獲得收益。多國(guó)化戰(zhàn)略注重每個(gè)國(guó)家和地區(qū)之間的競(jìng)爭(zhēng)，認(rèn)為各個(gè)國(guó)家情況不同，于是以國(guó)界來劃分市場(chǎng)區(qū)域。它采用高度分權(quán)的方式，允許每個(gè)部門集中關(guān)注一個(gè)地理區(qū)域、地區(qū)或國(guó)家。因此，該戰(zhàn)略能使企業(yè)面對(duì)各個(gè)市場(chǎng)的異質(zhì)需求時(shí)的反應(yīng)優(yōu)化。
②全球化戰(zhàn)略
全球化戰(zhàn)略，是指在全世界范圍生產(chǎn)和銷售同一類型和質(zhì)量的產(chǎn)品或服務(wù)。企業(yè)根據(jù)大限度地獲取低成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的目標(biāo)來規(guī)劃其全部的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，它們將研究與開發(fā)、生產(chǎn)、營(yíng)銷等活動(dòng)按照成本低原則分散在少數(shù)幾個(gè)有利的地點(diǎn)來完成，但產(chǎn)品和其他功能則采取標(biāo)準(zhǔn)化和統(tǒng)一化以節(jié)約成本。全球化戰(zhàn)略更加集權(quán)，強(qiáng)調(diào)由母國(guó)總部控制不同國(guó)家的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單元相互依存，而總部試圖將這些業(yè)務(wù)單元整合。
③跨國(guó)化戰(zhàn)略
當(dāng)一個(gè)企業(yè)在許多國(guó)家從事經(jīng)營(yíng)，但總部仍設(shè)在其所在地時(shí)，即稱為跨國(guó)成長(zhǎng)。為此，它們一改以往那種僅由母公司向分布在外的子公司輸出經(jīng)營(yíng)才能和產(chǎn)品的做法，而是在全部企業(yè)之間互相轉(zhuǎn)讓與推廣競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
(2)福星證券的國(guó)際化行為屬于跨國(guó)化戰(zhàn)略，其總部設(shè)在內(nèi)地，收購(gòu)港隆公司，在海外開拓業(yè)務(wù)，且提供本地化服務(wù)，福星證券可以跨國(guó)調(diào)配其資源配置，以實(shí)現(xiàn)其低成本。并且，香港的公司可以從事亞太地區(qū)乃至歐美等主要市場(chǎng)的證券交易，交易品種豐富，市場(chǎng)化程度高，投資者成熟、多元。內(nèi)地與香港公司聯(lián)動(dòng)發(fā)展，可以在公司內(nèi)部推廣競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
【依據(jù)】《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理》第二章《戰(zhàn)略分析——外部環(huán)境》第四節(jié)“國(guó)際化行為(P28-29)”。
11.簡(jiǎn)要說明應(yīng)對(duì)操作風(fēng)險(xiǎn)的常用方法。指出福星證券應(yīng)對(duì)信息技術(shù)系統(tǒng)內(nèi)部控制的哪些重點(diǎn)方面進(jìn)行評(píng)價(jià)，并指出信息技術(shù)和信息系統(tǒng)控制的基本類型。
【答案】
(1)應(yīng)對(duì)操作風(fēng)險(xiǎn)的常用方法有：①設(shè)立流程、程序和政策;②在公司內(nèi)實(shí)施正式的內(nèi)部控制系統(tǒng);③防止錯(cuò)誤和欺詐;④培訓(xùn)和管理雇員;⑤評(píng)價(jià)技術(shù)和系統(tǒng);⑥合理的外包安排。
(2)福星證券應(yīng)對(duì)信息技術(shù)系統(tǒng)內(nèi)部控制的以下方面進(jìn)行評(píng)價(jià)：
對(duì)信息進(jìn)行收集、處理、分析和報(bào)告可能需要昂貴的成本，而且必須注意要確保所獲得的信息的價(jià)值要高于其成本。在評(píng)價(jià)信息系統(tǒng)時(shí)，需要仔細(xì)進(jìn)行成本效益分析。其中，系統(tǒng)的效益包括：①運(yùn)用自動(dòng)化系統(tǒng)提高生產(chǎn)能力和新技術(shù)所減少的成本。自動(dòng)化系統(tǒng)和新技術(shù)減少了手工處理和分析數(shù)據(jù)所需的人力成本。②經(jīng)過改進(jìn)的數(shù)據(jù)收集、存儲(chǔ)和分析工具可能會(huì)帶來以前不知道的銷售機(jī)會(huì)。這些工具包括數(shù)據(jù)挖掘軟件，它能夠發(fā)現(xiàn)以前沒有注意到的數(shù)據(jù)關(guān)系。③改善客戶服務(wù)和提高產(chǎn)品/服務(wù)質(zhì)量。計(jì)算機(jī)系統(tǒng)能夠產(chǎn)生更加準(zhǔn)確及時(shí)的信息。④改進(jìn)決策制定過程。完整、可靠、準(zhǔn)確、及時(shí)的信息能夠幫助企業(yè)決策者做出正確合理的判斷。信息能夠幫助企業(yè)管理者進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，以更好地規(guī)劃企業(yè)結(jié)構(gòu)，進(jìn)行融資，確保取得長(zhǎng)期成功。還可以評(píng)價(jià)現(xiàn)有項(xiàng)目和關(guān)鍵投資決策，特別是需要大投入的資本支出項(xiàng)目。
《企業(yè)內(nèi)部控制應(yīng)用指引第18號(hào)——信息系統(tǒng)》提出了企業(yè)利用信息系統(tǒng)實(shí)施內(nèi)部控制中所應(yīng)關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)，包括：①信息系統(tǒng)缺失或規(guī)劃不合理，可能造成信息孤島和重復(fù)建設(shè)，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)管理效率低下。②系統(tǒng)開發(fā)不符合內(nèi)部控制要求，授權(quán)管理不當(dāng)，可能導(dǎo)致無法利用信息技術(shù)實(shí)施有效控制。③系統(tǒng)運(yùn)行維護(hù)和安全措施不到位，可能導(dǎo)致信息泄露或損毀，系統(tǒng)無法正常運(yùn)行。
(3)信息技術(shù)和信息系統(tǒng)控制的基本類型：信息系統(tǒng)控制可分為兩大類，一般控制和應(yīng)用控制。信息技術(shù)控制包括軟件控制和網(wǎng)絡(luò)控制。
其中，信息系統(tǒng)控制中的一般控制包括：①人員控制;②邏輯訪問控制;③設(shè)備控制;④業(yè)務(wù)連續(xù)性。應(yīng)用控制包括：①輸入控制;②過程控制;③輸出控制。
信息技術(shù)控制中的軟件控制主要就是購(gòu)買和使用正版軟件。網(wǎng)絡(luò)控制包括：①防火墻;②數(shù)據(jù)加密;③授權(quán);④病毒防護(hù)。
【依據(jù)】《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理》第十章《風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)務(wù)》第二節(jié)“應(yīng)對(duì)操作風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度(P247-248)”以及第十二章《信息技術(shù)管理》的第二節(jié)“信息系統(tǒng)的評(píng)價(jià)(P307)”和第四節(jié)“信息技術(shù)與信息系統(tǒng)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)控制(P313)”。
12.Suppose you are the management of Fuxing Securities(福星證券)，write a memorandum to the British independent to expound the motives of the acquisition of Ganglong Securities(港龍證券) so as to dispel the doubts up by him.
【答案】
Dear sir，
I am writing to you to demonstrate the motives of the acquisition of Ganglong Securities. And I have to say it is a beneficial acquisition for us.
First, due to the financial crisis, some securities companies are undervalued further, and even go bankruptcy. So it is an appropriate time to acquire overseas securities company with an advantageous consideration.
Second, by acquiring the Hong Kong company, we can develop the Hong Kong market and then the European and American market. There is no doubt that we will increase our market share and enhance our international competitiveness.
Third, we can gain the advanced and mature electronic trading system and make our transactions efficient and effective so as to provide more satisfying services with our customers.
Fourth, the brokerage business which fluctuates with the external environment is the main source of our profit, and with the fierce competition of the business, there is a downward trend in the commissions, which will probably result in the decrease in the profit. Under such circumstances we can expand the sources of profit by acquiring Fuxing Securities to combat the downward trend in the commissions.
Overall, I strongly recommend that our company should acquire Fuxing Securities because it is a real bargain from different points of view.
福星證券人才濟(jì)濟(jì)，除了經(jīng)營(yíng)管理人員普遍學(xué)歷較高、經(jīng)驗(yàn)豐富外，還擁有一支具有較強(qiáng)影響力和競(jìng)爭(zhēng)力的研究團(tuán)隊(duì)，并且設(shè)立了博士后科研流動(dòng)站。
自2001年下半年開始，中國(guó)股票市場(chǎng)步入長(zhǎng)達(dá)4年的熊市。4年中，證券公司行業(yè)整體處于持續(xù)虧損狀態(tài)。由于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入急劇下降，經(jīng)營(yíng)舉步維艱，部分證券公司開始從事高杠桿風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)以謀求盈利。福星證券雖未從事高杠桿風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)，但隨證券行業(yè)的整體虧損同樣遭遇了經(jīng)營(yíng)困境。福星證券2002年度至2005年度凈利潤(rùn)及分紅情況如下：
單位：億元
項(xiàng)目2002年度2003年度2004年度2005年度
凈利潤(rùn)-3.15-2.88-8.50-9.65
可共分配利潤(rùn)-29.77-32.65-41.15-50.80
分配股利0000
證券行業(yè)的整體虧損，福星證券2002年度至2005年度凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)即無分紅。
2005年5月，經(jīng)批準(zhǔn)中國(guó)上市公司開始實(shí)施股權(quán)分置改革，解決了困擾我國(guó)資本市場(chǎng)多年的制度缺陷。對(duì)于證券公司，監(jiān)管部門通過建立健全以風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控為基礎(chǔ)的證券公司分類標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管制度以實(shí)施綜合治理。根據(jù)監(jiān)管部門的要求，福星證券在2005年下半年采取了一系列的變革措施。
福星證券董事會(huì)下設(shè)了發(fā)展戰(zhàn)略與投資管理委員會(huì)、提名與薪酬考核委員會(huì)、審計(jì)委員會(huì)、合規(guī)與風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，并率先在證券行業(yè)引入獨(dú)立董事制度，聘請(qǐng)了包括英籍國(guó)際咨詢專家在內(nèi)的多名獨(dú)立董事，獨(dú)立董事人數(shù)超過董事會(huì)總?cè)藬?shù)的三分之一。福星證券董事會(huì)還以書面文件形式明確了董事會(huì)與管理層之間的權(quán)責(zé)分工。
與此同時(shí)，福星證券加強(qiáng)規(guī)章制度建設(shè)，做好對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別工作，規(guī)范業(yè)務(wù)操作規(guī)程。福星證券進(jìn)一步完善了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)之間的防火墻建設(shè)，防止出現(xiàn)內(nèi)幕交易、利益沖突、利益輸送等違規(guī)行為。完善實(shí)時(shí)監(jiān)控系統(tǒng)的監(jiān)控功能、預(yù)警功能，并健全以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)監(jiān)控體系，優(yōu)化凈資本在各業(yè)務(wù)之間的配置，以防范和化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
福星證券通過采取以上多項(xiàng)措施，增強(qiáng)了公司規(guī)范運(yùn)作水平和風(fēng)險(xiǎn)防范能力，初步建立了完善的法人治理結(jié)構(gòu)和較為嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)控制體系。
2006年年初，國(guó)家出臺(tái)了系列政策，鼓勵(lì)證券公司通過兼并重組、優(yōu)化整合做大做強(qiáng)，目標(biāo)是將證券公司改造成為具有競(jìng)爭(zhēng)力的現(xiàn)代金融企業(yè)。
2006年上半年，隨著投資者信心的恢復(fù)，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)直接融資快速發(fā)展，證券行業(yè)整體進(jìn)入快速擴(kuò)張時(shí)期。外資證券公司開始進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)參與國(guó)內(nèi)公司境外發(fā)行。為增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，福星證券董事會(huì)決定進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張。由于證券市場(chǎng)連續(xù)4年的低迷，以及福星證券不符合首次公開發(fā)行股票的條件，福星證券難以通過首發(fā)形式募集業(yè)務(wù)擴(kuò)張所需資金。福星證券董事會(huì)經(jīng)研究決定，通過借殼方式盡快實(shí)現(xiàn)上市，上市后再謀求增發(fā)股票融資。
截至2006年中期，福星證券的注冊(cè)資本為80億元，總股份為80億股，股東有30多家企業(yè)，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散。
2006年10月底，福星證券選擇了A股上市的天空股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱天空股份)作為借殼上市的目標(biāo)公司。天空股份為商業(yè)企業(yè)，股票于1994年在上海證券交易所掛牌上市交易。截至2006年9月30日，天空股份總股份為3億股，其中：控股股東長(zhǎng)江集團(tuán)有限公司(為國(guó)有企業(yè)，以下簡(jiǎn)稱長(zhǎng)江集團(tuán))持有的有限售條件股份為2億股，占總股份的66.67%;其他限售條件的流通股股東持股為1億股，占總股份的33.33%。福星證券與天空股份簽署了《天空股份吸收合并福星證券協(xié)議書》(以下簡(jiǎn)稱《吸收合并協(xié)議》)。為了有效地保障重組各方股東的利益，在《吸收合并協(xié)議》簽署前一個(gè)工作日即申請(qǐng)了天空股份的長(zhǎng)期停牌，停牌前一天天空股份收盤價(jià)為每股4元。
根據(jù)《吸收合并協(xié)議》約定，吸收合并的交易基準(zhǔn)日為2006年9月30日;天空股份向長(zhǎng)江集團(tuán)出售全部資產(chǎn)及負(fù)債;天空股份以新增股份換股吸收合并福星證券。天空股份本次重大資產(chǎn)出售和吸收合并福星證券事項(xiàng)同時(shí)進(jìn)行，互為前提，吸收合并方案需待本次重大資產(chǎn)出售獲得所有相關(guān)部門的批準(zhǔn)或核準(zhǔn)之后才能進(jìn)行，本次重大資產(chǎn)出售的生效亦取決于吸收合并方案的完成。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，天空股份本次資產(chǎn)出售行為屬于重大資產(chǎn)出售，需獲得天空股份股東大會(huì)審議通過，并需經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)及國(guó)有資產(chǎn)管理部門批準(zhǔn)或核準(zhǔn)后，方可實(shí)施。
天空股份根據(jù)《吸收合并協(xié)議》約定的框架，與長(zhǎng)江集團(tuán)簽署了《天空股份與長(zhǎng)江集團(tuán)關(guān)于天空股份資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書》(以下簡(jiǎn)稱《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》)?！顿Y產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》規(guī)定，天空股份向長(zhǎng)江集團(tuán)轉(zhuǎn)讓全部資產(chǎn)及負(fù)債，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為天空股份截至2006年9月30日經(jīng)評(píng)估并經(jīng)核準(zhǔn)備案的凈資產(chǎn)額7億元。天空股份現(xiàn)有業(yè)務(wù)及全部職工(含離退休人員)將隨資產(chǎn)及負(fù)債一并由長(zhǎng)江集團(tuán)承接。
天空股份以新增股份換股吸收合并福星證券，其換股比例以雙方市場(chǎng)化估值為基礎(chǔ)確定。天空股份的換股價(jià)格按吸收合并停牌前一天的收盤價(jià)每股4元確定;福星證券的股權(quán)價(jià)值以明德證券有限公司(以下簡(jiǎn)稱明德證券)出具的財(cái)務(wù)顧問報(bào)告所確認(rèn)的合理估值為基準(zhǔn)，確定為每股2元。終確定的換股比例為1股天空股份換取2股福星證券股份。
明德證券對(duì)福星證券的合理估值是基于以下資料，并綜合考慮了市場(chǎng)等其他因素得出的：
第一，當(dāng)時(shí)證券行業(yè)可比上市公司的平均市盈率為35倍，根據(jù)經(jīng)金玉會(huì)計(jì)師事務(wù)所審核的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告，預(yù)計(jì)福星證券2006年度實(shí)現(xiàn)每股收益為0.06元。
第二，大明資產(chǎn)評(píng)估有限公司(以下簡(jiǎn)稱大明評(píng)估)以福星證券2006年第4季度至2014年第4季度為詳細(xì)預(yù)測(cè)期，之后年度為后續(xù)預(yù)測(cè)期，以福星證券的資本成本作為折現(xiàn)率，對(duì)預(yù)計(jì)的實(shí)體現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)合計(jì)為244億元。交易基準(zhǔn)日福星證券的賬面資產(chǎn)總額為110億元，賬面負(fù)債總額為80億元。
對(duì)于天空股份轉(zhuǎn)讓給長(zhǎng)江集團(tuán)的資產(chǎn)所涉及的債權(quán)、債務(wù)，根據(jù)《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》的約定，自《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》生效之日起，天空股份轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)涉及的債權(quán)、債務(wù)，無論轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的交接、權(quán)屬變更登記或備案手續(xù)是否完成或債務(wù)的轉(zhuǎn)移是否取得債權(quán)人的同意，于轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)之前已存在或?qū)砜赡馨l(fā)生的任何權(quán)利、權(quán)益、風(fēng)險(xiǎn)、損失、義務(wù)、責(zé)任、債務(wù)均由長(zhǎng)江集團(tuán)享有及承擔(dān);對(duì)于天空股份吸收合并福星證券所涉及的債權(quán)、債務(wù)，根據(jù)《吸收臺(tái)并協(xié)議》的約定，天空股份吸收合并福星證券之后的存續(xù)公司承接福星證券全部資產(chǎn)、負(fù)債、經(jīng)營(yíng)資質(zhì)、業(yè)務(wù)、人員、經(jīng)營(yíng)體系以及重要協(xié)議等。本次交易完成后，原福星證券法人資格將予以注銷。
福星證券聘請(qǐng)金玉會(huì)計(jì)師事務(wù)所作為本次吸收合并的審計(jì)機(jī)構(gòu)。而金玉會(huì)計(jì)師事務(wù)所同時(shí)擔(dān)任長(zhǎng)江集團(tuán)年度財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)機(jī)構(gòu)。為了激勵(lì)金玉會(huì)計(jì)師事務(wù)所積極配合本次吸收合并，福星證券一旦借殼上市順利實(shí)施，將在業(yè)務(wù)約定書約定的審計(jì)費(fèi)基礎(chǔ)上再額外支付l0萬元，并將安排金玉會(huì)計(jì)師事務(wù)所項(xiàng)目合伙人王強(qiáng)去歐洲旅游。在該吸收合并項(xiàng)目的審計(jì)計(jì)劃階段，項(xiàng)目合伙人王強(qiáng)對(duì)其項(xiàng)目組成員遵循有關(guān)職業(yè)道德守則的情況進(jìn)行了了解：注冊(cè)會(huì)計(jì)師李龍已在福星證券下屬證券營(yíng)業(yè)部正常開戶;注冊(cè)會(huì)計(jì)師張虎的哥哥在福星證券擔(dān)任董事;注冊(cè)會(huì)計(jì)師趙德的妻子在福星證券任人事部經(jīng)理。
天空股份所有獨(dú)立董事就上述重大資產(chǎn)出售和吸收合并事項(xiàng)發(fā)表了獨(dú)立意見：“本次重大資產(chǎn)出售暨吸收臺(tái)并福星證券的方案，符臺(tái)國(guó)家有關(guān)法律、法規(guī)和政策的規(guī)定，并充分尊重持有天空股份無限售條件股份股東的意愿及保護(hù)反對(duì)該方案股東的合法權(quán)益，體現(xiàn)了公平、公開、公正的原則，符合天空股份和全體股東的利益，不損害非關(guān)聯(lián)股東的利益，對(duì)全體股東公平、合理。本人同意公司重大資產(chǎn)出售暨吸收合并福星證券的方案。”
2006年12月上旬，天空股份重大資產(chǎn)出售暨吸收合并福星證券方案經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核通過，并經(jīng)國(guó)有資產(chǎn)管理部門批準(zhǔn)。2006年12月中旬，天空股份順利實(shí)施了重大資產(chǎn)出售暨吸收合并福星證券。吸收合并完成后，福星證券原法人主體資格被注銷，天空股份依法承接其全部資產(chǎn)、負(fù)債、經(jīng)營(yíng)資質(zhì)、業(yè)務(wù)、人員、經(jīng)營(yíng)體系以及重要協(xié)議等，并相應(yīng)修改章程、變更注冊(cè)地址、經(jīng)營(yíng)范圍，上市公司名稱變更為“福星證券股份有限公司”。
吸收合并后上市公司股票的簡(jiǎn)稱由“天空股份”變更為“福星證券”，并恢復(fù)交易。截至2006年12月31日，福星證券收盤價(jià)上升至每股20元。
2007年上半年，中國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)有明顯的加速趨勢(shì)，在宏觀經(jīng)濟(jì)向好的持續(xù)影響下，企業(yè)直接融資需求迅速增長(zhǎng)，A股市場(chǎng)成為當(dāng)年上半年全球大的IP0市場(chǎng)。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)入快速發(fā)展階段，多家證券公司通過增資擴(kuò)股方式進(jìn)一步做大做強(qiáng)，力求取得證券行業(yè)的地位。
2007年7月，福星證券董事會(huì)發(fā)布公告：為了發(fā)展需要，福星證券擬向不超過10名特定對(duì)象以不低于每股20元的價(jià)格非公開發(fā)行不超過l0億股境內(nèi)上市A股，計(jì)劃募集資金不超過300億元。發(fā)行對(duì)象面向境內(nèi)注冊(cè)的證券投資基金管理公司、證券公司、財(cái)務(wù)公司、資產(chǎn)管理公司、保險(xiǎn)公司、信托投資公司(以其自有資金)、其他境內(nèi)法人投資者等合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者;終發(fā)行價(jià)格由董事會(huì)和主承銷商(保薦機(jī)構(gòu))根據(jù)市場(chǎng)化詢價(jià)的情況確定。非公開發(fā)行股票募集的資金將主要用于增加公司資本和營(yíng)運(yùn)資金。根據(jù)《上市公司證券發(fā)行管理辦法》等有關(guān)非公開發(fā)行股票的規(guī)定，董事會(huì)對(duì)福星證券實(shí)際情況進(jìn)行了逐項(xiàng)自查后，認(rèn)為福星證券提出非公開發(fā)行股票的申請(qǐng)完全符合現(xiàn)行非公開發(fā)行股票的有關(guān)規(guī)定。
2007年11月，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，福星證券終向8名特定投資者非公開發(fā)行7億股，實(shí)際募集資金達(dá)250億元。此次定向增發(fā)大大提高了福星證券的資本實(shí)力，其凈資本的行業(yè)排名躍升為第二位。
福星證券在完成非公開增發(fā)后，利用部分募集資金積極投入創(chuàng)新業(yè)務(wù)的研發(fā)。福星證券從政策法律、業(yè)務(wù)運(yùn)作、經(jīng)濟(jì)效益、信息技術(shù)系統(tǒng)、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等方面對(duì)預(yù)計(jì)開展的創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)行系統(tǒng)研究和論證，設(shè)計(jì)出符合市場(chǎng)需求、風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配的創(chuàng)新產(chǎn)品，并根據(jù)福星證券的凈資本規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況等，合理確定創(chuàng)新業(yè)務(wù)的規(guī)模，同時(shí)根據(jù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的不同性質(zhì)和種類，實(shí)時(shí)開發(fā)相應(yīng)的交易系統(tǒng)，將風(fēng)險(xiǎn)控制量化到交易系統(tǒng)中，將業(yè)務(wù)規(guī)模嚴(yán)格控制在風(fēng)險(xiǎn)可測(cè)、可控、可承受的范同之內(nèi)。福星證券陸續(xù)完成了備兌權(quán)證、股指期貨、融資融券、牛熊證、固定收益套利產(chǎn)品的研究設(shè)計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，并完成了相應(yīng)的技術(shù)、人員、資金準(zhǔn)備。在創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，福星證券成為證券公司行業(yè)的領(lǐng)跑者。
【解釋】備兌權(quán)證屬于廣義的認(rèn)股權(quán)證，它也給予持有者以某一特定價(jià)格購(gòu)買某種股票的權(quán)利，但和一般的認(rèn)股權(quán)證不同，備兌權(quán)證由上市公司以外的第三者發(fā)行。發(fā)行人通常都是資信卓著的金融機(jī)構(gòu)，或是持有大量的認(rèn)股對(duì)象公司股票以供投資者到時(shí)兌換，或是有雄厚的資金實(shí)力作擔(dān)保，能夠依照備兌權(quán)證所列的條款向投資者承擔(dān)責(zé)任。
所謂牛熊證，是港交所2006年6月12日引入的全新投資產(chǎn)品。它是一種期權(quán)。
但是，福星證券大、穩(wěn)定的收入來源還是國(guó)內(nèi)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)對(duì)福星證券利潤(rùn)的貢獻(xiàn)度在70%以上。證券市場(chǎng)行情的好壞、交易量的大小是影響公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的決定性因素，而證券市場(chǎng)行情受國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、利率、匯率、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r以及投資者心理等諸多因素影響;交易量的大小則受市場(chǎng)行情、流通總市值、投資者結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)波動(dòng)性、投資品種等因素的影響。
在不斷加劇的競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)下，隨著證券營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)審批的放開，證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)日益白熱化，交易傭金費(fèi)率已經(jīng)呈現(xiàn)下滑趨勢(shì);同時(shí)，隨著投資者投資理念的逐步成熟，證券交易頻率開始下降，這些情形均對(duì)福星證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)產(chǎn)生了不利影響。
2008年，美國(guó)爆發(fā)了由次貸危機(jī)演變的金融危機(jī)，全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，中國(guó)證券市場(chǎng)隨之出現(xiàn)了深幅調(diào)整。隨著證券市場(chǎng)的持續(xù)低迷，福星證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入大幅下降。
在投資銀行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等方面，福星證券等內(nèi)資證券公司受到了合資證券公司的直接競(jìng)爭(zhēng)壓力。外資證券公司雖然其國(guó)外業(yè)務(wù)受到金融危機(jī)的不利影響，資本實(shí)力有所下降，但其在投資銀行、資產(chǎn)管理、國(guó)際業(yè)務(wù)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)等方面的優(yōu)勢(shì)依然明顯。
由于盈利能力大幅下滑，加上全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不明朗以及國(guó)家宏觀政策(如貨幣政策、財(cái)政政策)的不確定性，福星證券董事會(huì)要求發(fā)展戰(zhàn)略與投資管理委員會(huì)對(duì)未來發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行深入的研究與分析。
福星證券發(fā)展戰(zhàn)略與投資管理委員會(huì)對(duì)福星證券外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境采用SWOT分析方法進(jìn)行了分析，認(rèn)為目前福星證券只選擇國(guó)內(nèi)市場(chǎng)并非長(zhǎng)遠(yuǎn)之計(jì)，而且隨著經(jīng)濟(jì)的全球化、中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者的不斷壯大和成熟、企業(yè)海外融資額的不斷上升，證券公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)未來發(fā)展趨勢(shì)必將是國(guó)際化，因此建議福星證券應(yīng)選擇國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略。
福星證券董事會(huì)專門召開會(huì)議研究了發(fā)展戰(zhàn)略與投資管理委員會(huì)提出的國(guó)際化戰(zhàn)略。福星證券董事會(huì)經(jīng)分析認(rèn)為，發(fā)展戰(zhàn)略與投資管理委員會(huì)的建議全面考慮了福星證券所面臨的外部環(huán)境，并充分分析了內(nèi)部因素，所提建議適當(dāng)，為此決定采納。福星證券董事會(huì)要求管理層開拓國(guó)際業(yè)務(wù)，走國(guó)際化發(fā)展道路，逐步降低對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的依賴。
根據(jù)董事會(huì)的要求，福星證券管理層重點(diǎn)推進(jìn)了QFII、海外機(jī)構(gòu)B股、跨國(guó)融資并購(gòu)等國(guó)際業(yè)務(wù)，并著力搭建公司的國(guó)際化網(wǎng)絡(luò)。但由于起步較晚、國(guó)際化人才缺失、品牌海外知名度低等原因，在國(guó)際化進(jìn)程方面仍不盡如人意。
【解釋】QFII(Qualified Foreign Institutional Investors)合格的境外機(jī)構(gòu)投資者的簡(jiǎn)稱，QFII機(jī)制是指外國(guó)專業(yè)投資機(jī)構(gòu)到境內(nèi)投資的資格認(rèn)定制度。
隨著全球金融危機(jī)的進(jìn)一步加深，部分境外證券公司的估值進(jìn)一步下降，甚至出現(xiàn)境外證券公司破產(chǎn)的情形。董事會(huì)認(rèn)為此時(shí)是收購(gòu)境外證券公司拓展福星證券國(guó)際業(yè)務(wù)的有利時(shí)機(jī)。而作為國(guó)際金融中心之一的香港，可以從事亞太地區(qū)乃至歐美等主要市場(chǎng)的證券交易，交易品種豐富，市場(chǎng)化程度高，投資者成熟、多元，文化認(rèn)同上較歐美更為容易。同時(shí)，香港證券管理部門與內(nèi)地已經(jīng)簽署了相關(guān)的監(jiān)管備忘錄，有益于內(nèi)地與香港公司聯(lián)動(dòng)發(fā)展，內(nèi)地的相關(guān)部門也在極力推動(dòng)內(nèi)地公司到香港發(fā)展。福星證券董事會(huì)將首次收購(gòu)目標(biāo)確定在香港。經(jīng)終篩選，福星證券擬將香港港隆證券集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱港隆證券)作為收購(gòu)對(duì)象，并對(duì)其進(jìn)行了盡職調(diào)查。
港隆證券是一家在香港聯(lián)交所上市的公司，注冊(cè)地為香港，是香港本地規(guī)模較大的證券公司之一，擁有齊全的交易牌照，已經(jīng)營(yíng)36年。港隆證券主要從事證券、股指期貨、期權(quán)、融資融券、外匯和貴金屬等方面的業(yè)務(wù)。港隆證券為300多家機(jī)構(gòu)及超過15萬名個(gè)人投資者提供服務(wù)，管理客戶的資產(chǎn)超過500億港元。港隆證券在亞太地區(qū)擁有10多家分支機(jī)構(gòu)，在美國(guó)、歐洲等主要資本市場(chǎng)設(shè)立了國(guó)際銷售點(diǎn)或建立了戰(zhàn)略聯(lián)盟。港隆證券還通過與美國(guó)、加拿大、英國(guó)及部分亞太國(guó)家的證券公司的合作，為客戶提供海外金融市場(chǎng)的投資交易服務(wù)。
股指期貨、期權(quán)和融資融券業(yè)務(wù)是證券公司規(guī)避股票經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)下滑風(fēng)險(xiǎn)的主要手段，有助于提高證券公司總體業(yè)務(wù)收入。港隆證券在融資融券、股指期貨、期貨期權(quán)、外匯等業(yè)務(wù)上的經(jīng)驗(yàn)豐富。2006年以來港隆證券股指期貨業(yè)務(wù)收入、期權(quán)業(yè)務(wù)收入和融資融券利息收入合計(jì)占營(yíng)業(yè)收入的比例始終維持在20%至25%的水平。
港隆證券于2000年已斥巨資建立了網(wǎng)上交易平臺(tái)，是早開發(fā)網(wǎng)上交易平臺(tái)的香港本地證券公司之一。港隆證券網(wǎng)上交易平臺(tái)成熟，是一家與香港27家銀行系統(tǒng)對(duì)接的網(wǎng)上交易平臺(tái)。為了提高經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力，港隆證券于2009年初推出了手機(jī)證券交易服務(wù)、24小時(shí)環(huán)球期貨網(wǎng)上交易服務(wù)，并推出了美股網(wǎng)上交易平臺(tái)和外匯及貴金屬交易平臺(tái)加強(qiáng)版軟件。
港隆證券在香港擁有良好的信譽(yù)和品牌效應(yīng)。在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面港隆證券在香港聯(lián)交所擁有近30個(gè)股票經(jīng)紀(jì)席位，遠(yuǎn)高于其他本地證券公司;在投資銀行業(yè)務(wù)方面，港隆證券主要從事國(guó)際投資銀行業(yè)務(wù)，多次在海外并購(gòu)業(yè)務(wù)中擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問，具有豐富的投資銀行業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn);在行業(yè)研究和個(gè)股研究方面，港隆證券設(shè)立了獨(dú)立的研究部門，具有較強(qiáng)的研究能力，有評(píng)論指出港隆證券的研究能力不遜于國(guó)際投資銀行。
港隆證券管理層多數(shù)成員擁有20年以上的金融企業(yè)經(jīng)驗(yàn)，部分成員曾在國(guó)際投資銀行或跨國(guó)公司擔(dān)任要職。與其他香港本地證券公司相比，港隆證券管理團(tuán)隊(duì)人員變動(dòng)相對(duì)較小，優(yōu)秀專業(yè)人才流失率較低。
港隆證券2008年末的總資產(chǎn)約為90億港元，凈資產(chǎn)約為20億港元。港隆證券2008年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1億港元，預(yù)計(jì)2009年度和2010年度的凈利潤(rùn)均約為1.5億港元。
2009年初，福星證券管理層與港隆證券大股東就收購(gòu)其所持港隆證券股權(quán)進(jìn)行了協(xié)商，初步確定收購(gòu)價(jià)格按港隆證券在香港證券市場(chǎng)的新收盤價(jià)溢價(jià)l%確定。福星證券管理層認(rèn)為，這一收購(gòu)價(jià)格低于與港隆證券可比的香港上市證券公司的估值水平。按此收購(gòu)價(jià)格全面收購(gòu)港隆證券的總支出約占福星證券自有資金的l0%，不會(huì)對(duì)福星證券的現(xiàn)金流產(chǎn)生重大影響。而且根據(jù)港隆證券2009年度預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)測(cè)算，投資回報(bào)率將超過7%。福星證券管理層認(rèn)為此項(xiàng)收購(gòu)可行，并制定收購(gòu)港隆證券議案提交董事會(huì)審議。
福星證券董事會(huì)在審議收購(gòu)港隆證券議案時(shí)，英籍獨(dú)立董事對(duì)收購(gòu)港隆證券的交易提出了質(zhì)疑。他認(rèn)為港隆證券2009年、2010年度預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)均約為1.5億港元，難以大幅提升福星證券的每股收益，而且從近幾年ROE、ROA指標(biāo)來看，港隆證券的盈利能力顯著低于內(nèi)地證券公司，此次大手筆收購(gòu)不符合財(cái)務(wù)收益原則。
【解釋】ROE，即凈資產(chǎn)收益率(Rate of Return on Equity)的英文簡(jiǎn)稱，凈資產(chǎn)收益率又稱權(quán)益凈利率，是凈利潤(rùn)與股東權(quán)益的百分比。ROA，即資產(chǎn)收益率(Return On Assets)。
福星證券管理層向英籍獨(dú)立董事作了書面解釋，消除了英籍獨(dú)立董事的疑慮。福星證券董事會(huì)終通過此項(xiàng)收購(gòu)議案。隨后召開的福星證券股東大會(huì)通過了收購(gòu)港隆證券的議案。2009年下半年，福星證券通過市場(chǎng)化收購(gòu)方式成功控股港隆證券。
2010年4月，中國(guó)財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)、審計(jì)署、銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)聯(lián)臺(tái)發(fā)布了《企業(yè)內(nèi)部控制配套指引》。福星證券按規(guī)定應(yīng)于2012年1月1日起開始執(zhí)行該配套指引。福星證券董事會(huì)根據(jù)配套指引對(duì)自身情況進(jìn)行分析研究后認(rèn)為，通過公司近幾年的努力，完善了五個(gè)層次的風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制架構(gòu)，基本符合內(nèi)部控制配套指引的相關(guān)要求，可以有效地預(yù)防市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等主要風(fēng)險(xiǎn)。
福星證券董事會(huì)研究后還認(rèn)為，操作風(fēng)險(xiǎn)尤其是信息技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)是公司面臨的一項(xiàng)重要風(fēng)險(xiǎn)。福星證券董事會(huì)認(rèn)為，信息技術(shù)對(duì)于證券交易、清算和服務(wù)等多個(gè)方面的業(yè)務(wù)發(fā)展和管理至關(guān)重要，系統(tǒng)不可靠、技術(shù)不完善、數(shù)據(jù)誤差都會(huì)造成公司的重大損失。盡管公司已經(jīng)根據(jù)相關(guān)規(guī)定制定了較為完善的內(nèi)部控制制度，但仍不能保證完全避免因操作差錯(cuò)和主觀不作為可能帶來的經(jīng)濟(jì)損失、法律糾紛和違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。特別是公司所處的證券行業(yè)是智力密集型行業(yè)，員工道德風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)其他行業(yè)來說更加突出，員工因道德缺失而發(fā)生犯罪將給公司資產(chǎn)造成損失，給公司聲譽(yù)造成不利影響。
為此，福星證券于2010年下半年開始投資近億元完善信息系統(tǒng)，強(qiáng)化IT治理建設(shè)。
福星證券引進(jìn)了專業(yè)機(jī)構(gòu)全面檢查公司的信息系統(tǒng)，查找信息管理中的盲點(diǎn)，強(qiáng)化信息系統(tǒng)權(quán)限管理，規(guī)范網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。同時(shí)，福星證券還加強(qiáng)了集中交易、法人結(jié)算、營(yíng)銷管理、融資融券、股指期貨、人力管理、OA等系統(tǒng)的升級(jí)優(yōu)化。
【解釋】辦公自動(dòng)化(Office Automation，簡(jiǎn)稱OA)是將現(xiàn)代化辦公和計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)功能結(jié)合起來的一種新型的辦公方式。
要求：回答與本講相關(guān)的問題。
1.根據(jù)《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》關(guān)于財(cái)務(wù)指標(biāo)的相關(guān)規(guī)定，分析福星證券2006年不能直接選擇首次公開發(fā)行股票并上市的主要原因。
【答案】
(1)福星證券公司凈利潤(rùn)指標(biāo)不符合首次公開發(fā)行股票并上市的條件。根據(jù)證券法律制度的有關(guān)規(guī)定，發(fā)行人發(fā)行股票并上市的凈利潤(rùn)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)滿足：近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過人民幣3000萬元。本資料中，福星證券公司近3個(gè)會(huì)計(jì)年度的凈利潤(rùn)均為負(fù)數(shù)，且累計(jì)為-21.03億元，未能達(dá)到法律要求的標(biāo)準(zhǔn)。
(2)福星證券公司近一期期末存在未彌補(bǔ)虧損，不符合首次公開發(fā)行股票并上市的條件。根據(jù)證券法律制度的規(guī)定，發(fā)行人發(fā)行股票并上市的，其近一期期末應(yīng)不存在未彌補(bǔ)虧損。本資料中，福星證券公司2005年度存在50.8億的未彌補(bǔ)虧損，因此不符合首次公開發(fā)行并上市的條件。
【依據(jù)】《經(jīng)濟(jì)法》第五章《證券法》第二節(jié)“股票的發(fā)行與交易”中的知識(shí)點(diǎn)：首次公開發(fā)行股票(P163)。
財(cái)務(wù)指標(biāo)良好：根據(jù)《首發(fā)管理辦法》的規(guī)定，發(fā)行人發(fā)行股票并上市的財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)達(dá)到以下要求：第一，近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過人民幣3000萬元，凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)。第二，近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過人民幣5000萬元;或者近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過人民幣3億元。第三，發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元。第四，近一期期末無形資產(chǎn)(扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%。第五，近一期期末不存在未彌補(bǔ)虧損。
2.根據(jù)《公司法》有關(guān)規(guī)定，指出2006年天空股份吸收合并福星證券應(yīng)當(dāng)遵循的主要程序。
【答案】
(1)簽訂合并協(xié)議。本次公司合并，應(yīng)由天空股份與福星證券簽訂合并協(xié)議。合并協(xié)議應(yīng)當(dāng)包括以下主要內(nèi)容：①合并各方的名稱、住所;②合并后存續(xù)公司或新設(shè)公司的名稱、住所;③合并各方的債權(quán)債務(wù)處理辦法;④合并各方的資產(chǎn)狀況及其處理辦法;⑤存續(xù)公司或新設(shè)公司因合并而增資所發(fā)行的股份總額、種類和數(shù)量;⑥合并各方認(rèn)為需要載明的其他事項(xiàng)。
(2)編制資產(chǎn)負(fù)債表及財(cái)產(chǎn)清單。
(3)作出合并決議。公司在簽訂合并協(xié)議并編制資產(chǎn)負(fù)債表及財(cái)產(chǎn)清單后，應(yīng)當(dāng)就公司合并的有關(guān)事項(xiàng)作出合并決議。公司的合并應(yīng)由天空股份和福星證券公司的股東大會(huì)作出決議，并經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的2/3以上通過。
(4)通知債權(quán)人。公司應(yīng)當(dāng)自作出合并決議之日起10日內(nèi)通知債權(quán)人，并于30日內(nèi)在報(bào)紙上公告。債權(quán)人自接到通知書之日起30日內(nèi)，未接到通知書的自公告之日起45日內(nèi)，可以要求公司清償債務(wù)或者提供相應(yīng)的擔(dān)保。
(5)依法進(jìn)行登記。公司合并后，應(yīng)當(dāng)依法向公司登記機(jī)關(guān)辦理相應(yīng)的變更登記、注銷登記、設(shè)立登記。福星公司應(yīng)自公告之日起45日后申請(qǐng)注銷登記;天空股份應(yīng)自公告之日起45日后申請(qǐng)變更登記。
【依據(jù)】公司合并的程序，見專業(yè)階段《經(jīng)濟(jì)法》第四章《公司法》第七節(jié)P147、第二節(jié)“變更登記(P119)”、第四節(jié)“股東大會(huì)會(huì)議的表決和決議事項(xiàng)(P135)”。
3.2006年天空股份吸收合并福星證券時(shí)，獨(dú)立董事對(duì)于該重大資產(chǎn)出售和吸收合并事項(xiàng)發(fā)表了獨(dú)立意見。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定，簡(jiǎn)要說明上市公司獨(dú)立董事享有的超過一般董事的特別職權(quán)，指出獨(dú)立董事對(duì)公司的各種重大事項(xiàng)發(fā)表獨(dú)立意見的具體范圍，并列示獨(dú)立董事發(fā)表意見的具體類型。
【答案】
(1)上市公司獨(dú)立董事除應(yīng)具有董事的職權(quán)外，還應(yīng)當(dāng)行使以下特別職權(quán)：
①重大關(guān)聯(lián)交易(指上市公司擬與關(guān)聯(lián)人達(dá)成的總額高于300萬元或高于上市公司近經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)值的5%的關(guān)聯(lián)交易)應(yīng)由獨(dú)立董事認(rèn)可后，提交董事會(huì)討論;獨(dú)立董事作出判斷前，可以聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)出具獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問報(bào)告，作為其判斷的依據(jù);
②向董事會(huì)提議聘用或解聘會(huì)計(jì)師事務(wù)所;
③向董事會(huì)提請(qǐng)召開臨時(shí)股東大會(huì);
④提議召開董事會(huì);
⑤獨(dú)立聘請(qǐng)外部審計(jì)機(jī)構(gòu)和咨詢機(jī)構(gòu);
⑥可以在股東大會(huì)召開前公開向股東征集投票權(quán)。
(2)上市公司獨(dú)立董事除行使上述特別職權(quán)外，還應(yīng)當(dāng)對(duì)上市公司的以下重大事項(xiàng)向董事會(huì)或股東大會(huì)發(fā)表獨(dú)立意見：
①提名、任免董事;
②聘任或解聘高級(jí)管理人員;
③公司董事、高級(jí)管理人員的薪酬;
④上市公司的股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)企業(yè)對(duì)上市公司現(xiàn)有或新發(fā)生的總額高于300萬元或高于上市公司近經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)值的5%的借款或其他資金往來，以及公司是否采取有效措施回收欠款;
⑤獨(dú)立董事認(rèn)為可能損害中小股東權(quán)益的事項(xiàng);
⑥公司章程規(guī)定的其他事項(xiàng)。
(3)獨(dú)立董事就重大事項(xiàng)發(fā)表的意見類型包括：同意;保留意見及其理由;反對(duì)意見及其理由;無法發(fā)表意見及其障礙。
【依據(jù)】《經(jīng)濟(jì)法》第四章《公司法》第四節(jié)“股份有限公司”中的知識(shí)點(diǎn)：上市公司獨(dú)立董事制度(P138-139)。
4.簡(jiǎn)要說明企業(yè)價(jià)值評(píng)估現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的三種基本類型。指出大明評(píng)估2006年運(yùn)用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法評(píng)估福星證券的企業(yè)價(jià)值時(shí)，在基本模型選用、兩階段模型分析、時(shí)間序列、資本成本的確定等四個(gè)方面應(yīng)考慮的主要因素。
【答案】
企業(yè)價(jià)值評(píng)估現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的三種基本類型是：股利現(xiàn)金流量模型、股權(quán)現(xiàn)金流量模型和實(shí)體現(xiàn)金流量模型。
股利現(xiàn)金流量模型的基本形式是：
股權(quán)價(jià)值=
股權(quán)現(xiàn)金流量模型的基本形式是：
股權(quán)價(jià)值=
實(shí)體現(xiàn)金流量模型的基本形式是：
實(shí)體價(jià)值=
大明評(píng)估2006年運(yùn)用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法評(píng)估福星證券的企業(yè)價(jià)值時(shí)，應(yīng)考慮的主要因素是：
(1)基本模型選用：由于股利分配政策有較大變動(dòng)，股利現(xiàn)金流量很難預(yù)計(jì)，所以，股利現(xiàn)金流量模型在實(shí)務(wù)中很少被使用。使用股權(quán)現(xiàn)金流量模型時(shí)，折現(xiàn)率是股權(quán)資本成本，使用實(shí)體現(xiàn)金流量模型時(shí)，折現(xiàn)率是加權(quán)平均資本成本，由于股權(quán)資本成本受資本結(jié)構(gòu)影響，所以，應(yīng)使用實(shí)體現(xiàn)金流量模型。
(2)兩階段模型：福星證券以前虧損，2006年實(shí)現(xiàn)盈利，利潤(rùn)開始增長(zhǎng)，因此處于一個(gè)上升期，尚未進(jìn)入一個(gè)長(zhǎng)期的穩(wěn)定階段，因此應(yīng)采用兩階段增長(zhǎng)模型，可以把2006年作為詳細(xì)預(yù)測(cè)期的第1年。
(3)時(shí)間序列：福星證券2005年虧損，而2006年預(yù)計(jì)將會(huì)盈利，因此2005年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可能不具有可持續(xù)性，應(yīng)當(dāng)以適當(dāng)調(diào)整后的2005年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。在企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)務(wù)中，詳細(xì)預(yù)測(cè)期通常為5~7年，但很少超過10年，考慮到福星證券剛剛進(jìn)入一個(gè)盈利期，可以將詳細(xì)預(yù)測(cè)期適當(dāng)延長(zhǎng)，直到進(jìn)入穩(wěn)定期。
(4)資本成本的確定。由于選用了實(shí)體現(xiàn)金流量模型，所以應(yīng)當(dāng)采用加權(quán)平均資本成本。
【依據(jù)】《財(cái)務(wù)成本管理》第七章《企業(yè)價(jià)值評(píng)估》第二節(jié)“現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型”中的知識(shí)點(diǎn)(P145-165)。
5.簡(jiǎn)要說明資本成本除作為折現(xiàn)率評(píng)估企業(yè)價(jià)值外的其他主要用途，并指出決定公司資本成本高低的主要因素。假定外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境不變，簡(jiǎn)要分析福星證券2006年完成換股后資本成本的變化。
【答案】
(1)資本成本的用途
除作為折現(xiàn)率評(píng)估企業(yè)價(jià)值外，資本成本還可用于投資決策、籌資決策、營(yíng)運(yùn)資本管理和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。
(2)公司資本成本的高低取決于三個(gè)因素：①無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，是指無風(fēng)險(xiǎn)投資所要求的報(bào)酬率;②經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，是指由于公司未來前景的不確定性導(dǎo)致的要求投資報(bào)酬率增加的部分;③財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，是指高財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。
(3)2006年完成換股后，福星證券公司的資本成本會(huì)降低。理由是，福星證券2006年完成換股后，外部環(huán)境不變，影響資本成本的因素就是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。①福星證券通過換股取得了上市資格，其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)非上市公司來說有所降低，因此投資者要求的對(duì)于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)部分的報(bào)酬率也有所降低;②福星證券換股后，權(quán)益資本相對(duì)于債務(wù)資本的比例應(yīng)該有所提高，財(cái)務(wù)杠桿有所降低，財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)也有所降低。
【依據(jù)】《財(cái)務(wù)成本管理》第六章《資本成本》的第一節(jié)“資本成本的用途(P121)”和“資本成本的概念(P120-121)”。
6.根據(jù)所給資料，指出明德證券2006年評(píng)估福星證券每股價(jià)值(借殼上市前)時(shí)可能采用的兩種定價(jià)模型，并計(jì)算兩種定價(jià)模型下福星證券的每股價(jià)值。
【答案】
明德證券2006年評(píng)估福星證券每股價(jià)值(借殼上市前)時(shí)可能采用的兩種定價(jià)模型是：市價(jià)/凈收益比率模型和實(shí)體現(xiàn)金流量模型。
市價(jià)/凈收益比率模型下：每股價(jià)值=0.06×35=2.1(元/股)
實(shí)體現(xiàn)金流量模型下：每股價(jià)值=(244-80)/80=2.05(元/股)
【依據(jù)】《財(cái)務(wù)成本管理》第七章《企業(yè)價(jià)值評(píng)估》第三節(jié)“相對(duì)價(jià)值模型的原理(P166-167)”及第二節(jié)“實(shí)體現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用(P162-165)”。
7.福星證券2007年采用非公開發(fā)行股票方式進(jìn)行了融資。簡(jiǎn)要說明上市公司除了非公開發(fā)行股票方式以外的其他增發(fā)股票的方式，并指出通常構(gòu)成上市公司非公開發(fā)行股票障礙的情形。根據(jù)《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》的有關(guān)規(guī)定，簡(jiǎn)要分析上市公司非公開發(fā)行股票的定價(jià)原則。
【答案】
(1)上市公司除了非公開發(fā)行股票方式以外的其他增發(fā)股票的方式包括：向原股東配售股份(簡(jiǎn)稱“配股”)和向不特定對(duì)象公開募集股份(簡(jiǎn)稱“公開增發(fā)”)兩種方式。
(2)構(gòu)成上市公司非公開發(fā)行股票障礙的情形包括：
①本次發(fā)行申請(qǐng)文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏;
②上市公司的權(quán)益被控股股東或?qū)嶋H控制人嚴(yán)重?fù)p害且尚未消除;
③上市公司及其附屬公司違規(guī)對(duì)外提供擔(dān)保且尚未解除;
④現(xiàn)任董事、高級(jí)管理人員近36個(gè)月內(nèi)受到過中國(guó)證監(jiān)會(huì)的行政處罰，或者近12個(gè)月內(nèi)受到過證券交易所公開譴責(zé);
⑤上市公司或其現(xiàn)任董事、高級(jí)管理人員因涉嫌犯罪正被司法機(jī)關(guān)立案?jìng)刹榛蛏嫦舆`法違規(guī)正被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查;
⑥近1年及1期財(cái)務(wù)報(bào)表被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具保留意見、否定意見或無法表示意見的審計(jì)報(bào)告。保留意見、否定意見或無法表示意見所涉及事項(xiàng)的重大影響已經(jīng)消除或者本次發(fā)行涉及重大重組的除外;
⑦嚴(yán)重?fù)p害投資者合法權(quán)益和社會(huì)公共利益的其他情形。
(3)上市公司非公開發(fā)行股票的定價(jià)原則為：發(fā)行對(duì)象認(rèn)購(gòu)本次非公開發(fā)行股票的發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%。
【解釋1】“定價(jià)基準(zhǔn)日”，是指計(jì)算發(fā)行底價(jià)的基準(zhǔn)日。定價(jià)基準(zhǔn)日可以為關(guān)于本次非公開發(fā)行股票的董事會(huì)決議公告日、股東大會(huì)決議公告日，也可以為發(fā)行期的首日。上市公司應(yīng)按不低于該發(fā)行底價(jià)的價(jià)格發(fā)行股票。
【解釋2】“定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票交易均價(jià)”的計(jì)算公式為：定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票交易均價(jià)=定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票交易總額/定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票交易總量。
【依據(jù)】《經(jīng)濟(jì)法》第五章《證券法》第二節(jié)“股票的發(fā)行與交易”中知識(shí)點(diǎn)：上市公司增發(fā)股票(P169-170)。
8.針對(duì)資料，根據(jù)中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師職業(yè)道德守則的有關(guān)規(guī)定，判斷資料中金玉會(huì)計(jì)師事務(wù)所存在的事項(xiàng)是否對(duì)審計(jì)項(xiàng)目組的獨(dú)立性產(chǎn)生影響，并簡(jiǎn)要說明理由。如果認(rèn)為對(duì)審計(jì)項(xiàng)目組的獨(dú)立性產(chǎn)生影響，簡(jiǎn)要提出應(yīng)對(duì)措施。
【答案】
(1)金玉會(huì)計(jì)師事務(wù)所擔(dān)任天空股份與福星證券合并業(yè)務(wù)的審計(jì)機(jī)構(gòu)，同時(shí)負(fù)責(zé)天空股份母公司長(zhǎng)江集團(tuán)年度財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)機(jī)構(gòu)，由于合并業(yè)務(wù)審計(jì)和長(zhǎng)江集團(tuán)年報(bào)審計(jì)同時(shí)需要對(duì)天空股份財(cái)務(wù)告做出評(píng)價(jià)，會(huì)因自我評(píng)價(jià)而對(duì)獨(dú)立性產(chǎn)生影響，導(dǎo)致沒有防范措施將其降低至可接受的水平。
(2)金玉會(huì)計(jì)師事務(wù)與福星證券一旦借殼上市順利實(shí)施，將在業(yè)務(wù)約定書約定的審計(jì)費(fèi)基礎(chǔ)上再額外支付l0萬元，并將安排金玉會(huì)計(jì)師事務(wù)所項(xiàng)目合伙人王強(qiáng)去歐洲旅游，將因或有收費(fèi)而對(duì)獨(dú)立性產(chǎn)生非常嚴(yán)重的不利影響，導(dǎo)致沒有防范措施能夠?qū)⑵浣抵量山邮艿牡退?。金玉?huì)計(jì)師事務(wù)所不得采用這種收費(fèi)安排，導(dǎo)致沒有防范措施將其降低至可接受的水平。
(3)注冊(cè)會(huì)計(jì)師李龍已在福星證券下屬證券營(yíng)業(yè)部正常開戶，不會(huì)對(duì)獨(dú)立性產(chǎn)生不利影響，導(dǎo)致沒有防范措施將其降低至可接受的水平。
(4)注冊(cè)會(huì)計(jì)師張虎的哥哥在福星證券擔(dān)任董事，將因家庭和私人關(guān)系而對(duì)獨(dú)立性產(chǎn)生不利影響。
防范措施：將張虎調(diào)離項(xiàng)目組。
(5)注冊(cè)會(huì)計(jì)師趙德的妻子在福星證券任人事部經(jīng)理，由于人事部經(jīng)理涉及較多的職工薪酬相關(guān)業(yè)務(wù)，因此會(huì)對(duì)獨(dú)立性產(chǎn)生不利影響。
防范措施：不安排趙德執(zhí)行與職工薪酬相關(guān)或與其妻子工作相關(guān)的報(bào)表項(xiàng)目審計(jì)工作。
【依據(jù)】《審計(jì)》第三章《職業(yè)道德基本原則和概念框架》第一節(jié)“獨(dú)立性原則(P28)”。
9.編制福星證券2008年金融危機(jī)的背景下的SWOT分析圖表，評(píng)估福星證券的優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)、機(jī)會(huì)和威脅。
【答案】
2008年金融危機(jī)背景下的SWOT分析圖表：
優(yōu)勢(shì) ①走向國(guó)際化發(fā)展道路，搭建公司的國(guó)際化網(wǎng)絡(luò)； ②成功控股港龍證券； ③此前的改革使得福星證券增強(qiáng)了公司規(guī)范運(yùn)作水平和風(fēng)險(xiǎn)防范能力。劣勢(shì) ①經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入大幅下降； ②盈利能力大幅下滑； ③國(guó)際化進(jìn)程中，福星證券起步晚、人才缺失、知名度低。
機(jī)會(huì) ①金融危機(jī)帶來了收購(gòu)境外證券公司的有利時(shí)機(jī)； ②香港市場(chǎng)的交易品種豐富，市場(chǎng)化程度高，投資者成熟、多元，文化認(rèn)同度高； ③香港證券管理部門與內(nèi)地簽訂的相關(guān)備忘錄，有益于內(nèi)地公司到香港發(fā)展。威脅 ①爆發(fā)金融危機(jī)，證券市場(chǎng)持續(xù)低迷； ②國(guó)內(nèi)證券公司受到合資證券公司的直接競(jìng)爭(zhēng)壓力； ③全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不明朗，國(guó)家宏觀政策不確定。
【依據(jù)】《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理》第三章《戰(zhàn)略分析——內(nèi)部資源、能力與核心競(jìng)爭(zhēng)力》的第三節(jié)“SWOT分析(P45-49)”。
10.簡(jiǎn)要說明國(guó)際化行為的三種戰(zhàn)略，并指出福星證券的國(guó)際化行為所屬的戰(zhàn)略。
【答案】
(1)國(guó)際化行為的三種戰(zhàn)略包括：
①多國(guó)化戰(zhàn)略
多國(guó)化戰(zhàn)略，是指一個(gè)企業(yè)的大部分活動(dòng)分配到所在國(guó)外的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單位進(jìn)行，由這些單元向本地市場(chǎng)提供本土化的產(chǎn)品，從而把自己有價(jià)值的技能和產(chǎn)品推向外國(guó)市場(chǎng)而獲得收益。多國(guó)化戰(zhàn)略注重每個(gè)國(guó)家和地區(qū)之間的競(jìng)爭(zhēng)，認(rèn)為各個(gè)國(guó)家情況不同，于是以國(guó)界來劃分市場(chǎng)區(qū)域。它采用高度分權(quán)的方式，允許每個(gè)部門集中關(guān)注一個(gè)地理區(qū)域、地區(qū)或國(guó)家。因此，該戰(zhàn)略能使企業(yè)面對(duì)各個(gè)市場(chǎng)的異質(zhì)需求時(shí)的反應(yīng)優(yōu)化。
②全球化戰(zhàn)略
全球化戰(zhàn)略，是指在全世界范圍生產(chǎn)和銷售同一類型和質(zhì)量的產(chǎn)品或服務(wù)。企業(yè)根據(jù)大限度地獲取低成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的目標(biāo)來規(guī)劃其全部的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，它們將研究與開發(fā)、生產(chǎn)、營(yíng)銷等活動(dòng)按照成本低原則分散在少數(shù)幾個(gè)有利的地點(diǎn)來完成，但產(chǎn)品和其他功能則采取標(biāo)準(zhǔn)化和統(tǒng)一化以節(jié)約成本。全球化戰(zhàn)略更加集權(quán)，強(qiáng)調(diào)由母國(guó)總部控制不同國(guó)家的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單元相互依存，而總部試圖將這些業(yè)務(wù)單元整合。
③跨國(guó)化戰(zhàn)略
當(dāng)一個(gè)企業(yè)在許多國(guó)家從事經(jīng)營(yíng)，但總部仍設(shè)在其所在地時(shí)，即稱為跨國(guó)成長(zhǎng)。為此，它們一改以往那種僅由母公司向分布在外的子公司輸出經(jīng)營(yíng)才能和產(chǎn)品的做法，而是在全部企業(yè)之間互相轉(zhuǎn)讓與推廣競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
(2)福星證券的國(guó)際化行為屬于跨國(guó)化戰(zhàn)略，其總部設(shè)在內(nèi)地，收購(gòu)港隆公司，在海外開拓業(yè)務(wù)，且提供本地化服務(wù)，福星證券可以跨國(guó)調(diào)配其資源配置，以實(shí)現(xiàn)其低成本。并且，香港的公司可以從事亞太地區(qū)乃至歐美等主要市場(chǎng)的證券交易，交易品種豐富，市場(chǎng)化程度高，投資者成熟、多元。內(nèi)地與香港公司聯(lián)動(dòng)發(fā)展，可以在公司內(nèi)部推廣競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
【依據(jù)】《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理》第二章《戰(zhàn)略分析——外部環(huán)境》第四節(jié)“國(guó)際化行為(P28-29)”。
11.簡(jiǎn)要說明應(yīng)對(duì)操作風(fēng)險(xiǎn)的常用方法。指出福星證券應(yīng)對(duì)信息技術(shù)系統(tǒng)內(nèi)部控制的哪些重點(diǎn)方面進(jìn)行評(píng)價(jià)，并指出信息技術(shù)和信息系統(tǒng)控制的基本類型。
【答案】
(1)應(yīng)對(duì)操作風(fēng)險(xiǎn)的常用方法有：①設(shè)立流程、程序和政策;②在公司內(nèi)實(shí)施正式的內(nèi)部控制系統(tǒng);③防止錯(cuò)誤和欺詐;④培訓(xùn)和管理雇員;⑤評(píng)價(jià)技術(shù)和系統(tǒng);⑥合理的外包安排。
(2)福星證券應(yīng)對(duì)信息技術(shù)系統(tǒng)內(nèi)部控制的以下方面進(jìn)行評(píng)價(jià)：
對(duì)信息進(jìn)行收集、處理、分析和報(bào)告可能需要昂貴的成本，而且必須注意要確保所獲得的信息的價(jià)值要高于其成本。在評(píng)價(jià)信息系統(tǒng)時(shí)，需要仔細(xì)進(jìn)行成本效益分析。其中，系統(tǒng)的效益包括：①運(yùn)用自動(dòng)化系統(tǒng)提高生產(chǎn)能力和新技術(shù)所減少的成本。自動(dòng)化系統(tǒng)和新技術(shù)減少了手工處理和分析數(shù)據(jù)所需的人力成本。②經(jīng)過改進(jìn)的數(shù)據(jù)收集、存儲(chǔ)和分析工具可能會(huì)帶來以前不知道的銷售機(jī)會(huì)。這些工具包括數(shù)據(jù)挖掘軟件，它能夠發(fā)現(xiàn)以前沒有注意到的數(shù)據(jù)關(guān)系。③改善客戶服務(wù)和提高產(chǎn)品/服務(wù)質(zhì)量。計(jì)算機(jī)系統(tǒng)能夠產(chǎn)生更加準(zhǔn)確及時(shí)的信息。④改進(jìn)決策制定過程。完整、可靠、準(zhǔn)確、及時(shí)的信息能夠幫助企業(yè)決策者做出正確合理的判斷。信息能夠幫助企業(yè)管理者進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，以更好地規(guī)劃企業(yè)結(jié)構(gòu)，進(jìn)行融資，確保取得長(zhǎng)期成功。還可以評(píng)價(jià)現(xiàn)有項(xiàng)目和關(guān)鍵投資決策，特別是需要大投入的資本支出項(xiàng)目。
《企業(yè)內(nèi)部控制應(yīng)用指引第18號(hào)——信息系統(tǒng)》提出了企業(yè)利用信息系統(tǒng)實(shí)施內(nèi)部控制中所應(yīng)關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)，包括：①信息系統(tǒng)缺失或規(guī)劃不合理，可能造成信息孤島和重復(fù)建設(shè)，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)管理效率低下。②系統(tǒng)開發(fā)不符合內(nèi)部控制要求，授權(quán)管理不當(dāng)，可能導(dǎo)致無法利用信息技術(shù)實(shí)施有效控制。③系統(tǒng)運(yùn)行維護(hù)和安全措施不到位，可能導(dǎo)致信息泄露或損毀，系統(tǒng)無法正常運(yùn)行。
(3)信息技術(shù)和信息系統(tǒng)控制的基本類型：信息系統(tǒng)控制可分為兩大類，一般控制和應(yīng)用控制。信息技術(shù)控制包括軟件控制和網(wǎng)絡(luò)控制。
其中，信息系統(tǒng)控制中的一般控制包括：①人員控制;②邏輯訪問控制;③設(shè)備控制;④業(yè)務(wù)連續(xù)性。應(yīng)用控制包括：①輸入控制;②過程控制;③輸出控制。
信息技術(shù)控制中的軟件控制主要就是購(gòu)買和使用正版軟件。網(wǎng)絡(luò)控制包括：①防火墻;②數(shù)據(jù)加密;③授權(quán);④病毒防護(hù)。
【依據(jù)】《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理》第十章《風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)務(wù)》第二節(jié)“應(yīng)對(duì)操作風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度(P247-248)”以及第十二章《信息技術(shù)管理》的第二節(jié)“信息系統(tǒng)的評(píng)價(jià)(P307)”和第四節(jié)“信息技術(shù)與信息系統(tǒng)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)控制(P313)”。
12.Suppose you are the management of Fuxing Securities(福星證券)，write a memorandum to the British independent to expound the motives of the acquisition of Ganglong Securities(港龍證券) so as to dispel the doubts up by him.
【答案】
Dear sir，
I am writing to you to demonstrate the motives of the acquisition of Ganglong Securities. And I have to say it is a beneficial acquisition for us.
First, due to the financial crisis, some securities companies are undervalued further, and even go bankruptcy. So it is an appropriate time to acquire overseas securities company with an advantageous consideration.
Second, by acquiring the Hong Kong company, we can develop the Hong Kong market and then the European and American market. There is no doubt that we will increase our market share and enhance our international competitiveness.
Third, we can gain the advanced and mature electronic trading system and make our transactions efficient and effective so as to provide more satisfying services with our customers.
Fourth, the brokerage business which fluctuates with the external environment is the main source of our profit, and with the fierce competition of the business, there is a downward trend in the commissions, which will probably result in the decrease in the profit. Under such circumstances we can expand the sources of profit by acquiring Fuxing Securities to combat the downward trend in the commissions.
Overall, I strongly recommend that our company should acquire Fuxing Securities because it is a real bargain from different points of view.