以下是為大家整理的關(guān)于2012年注冊會計(jì)師財(cái)務(wù)管理習(xí)題及答案解析的文章，供大家學(xué)習(xí)參考！
一、單項(xiàng)選擇題
1．利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定股票資本成本時(shí)，有關(guān)無風(fēng)險(xiǎn)利率的表述正確的有（）。
A．選擇長期政府債券的票面利率比較適宜
B．選擇國庫券利率比較適宜
C．必須選擇實(shí)際的無風(fēng)險(xiǎn)利率
D．政府債券的未來現(xiàn)金流，都是按名義貨幣支付的，據(jù)此計(jì)算出來的到期收益率是名義無風(fēng)險(xiǎn)利率
2．在利用過去的股票市場收益率和一個(gè)公司的股票收益率進(jìn)行回歸分析計(jì)算貝塔值時(shí)，則（）。
A．如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化。應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測期長度
B．如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征無重大變化時(shí)，可以采用較短的預(yù)測期長度
C．預(yù)測期長度越長越能正確估計(jì)股票的平均風(fēng)險(xiǎn)
D．股票收益盡可能建立在每天的基礎(chǔ)上
3．某公司股票目前發(fā)放的股利為每股2元，股利按100的比例固定遞增，據(jù)此計(jì)算出的資本成本為15％，則該股票目前的市價(jià)為（）元。
A．44
B．13
C．30．45
D．35．5
4．某公司擬增發(fā)新的普通股股票，發(fā)行價(jià)為6元／股，公司上年支付股利為O．84元／股，預(yù)計(jì)股利每年增長5％，所得稅率為25％，則該普通股的資本成本率為（）。
A．14．74％
B．9．87％
C．19．7％
D．14，87％
5．公司增發(fā)的普通股的市價(jià)為12元／股，本年發(fā)放股利每股0．6元，已知同類股票的預(yù)計(jì)收益率為11％，則維持此股價(jià)需要的股利年增長率為（）。
A．5％
B．5．71％
C．5．39％
D．10．34％
6．根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)收益對等觀念，在一般情況下，各籌資方式資本成本由小到大依次為（）。
A．銀行借款、企業(yè)債券、普通股
B．普通股、銀行借款、企業(yè)債券
C．企業(yè)債券、銀行借款、普通股
D．普通股、企業(yè)債券、銀行借款
7．更適用于企業(yè)籌措新資金的加權(quán)平均資本成本是按（）計(jì)算的。
A．賬面價(jià)值
B．實(shí)際市場價(jià)值
C．目標(biāo)價(jià)值
D．清算價(jià)值
8．A企業(yè)負(fù)債的市場價(jià)值為35000萬元（與其面值一致），股東權(quán)益的市場價(jià)值為65000萬元。債務(wù)的到期收益率為l5％，β權(quán)益為1．41，所得稅率為25％，市場的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是9．2％，國債的利率為3％。則加權(quán)平均資本成本為（）。
A．11．31％
B．12．3％
C．14．32％
D．18．7％
9．某公司債券稅前成本為10％，所得稅率為25％，若該公司屬于風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)，若采用經(jīng)驗(yàn)估計(jì)值，按照風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法所確定的普通股成本為（）。
A．10．5％
B．11．5％
C．12．5％
D．13％
10．用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法估計(jì)稅前債務(wù)成本時(shí)，（）。
A．稅前債務(wù)成本=政府債券的市場回報(bào)率+企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率
B．稅前債務(wù)成本=可比公司的債務(wù)成本+企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率
C．稅前債務(wù)成本=股票資本成本+企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率
D．稅前債務(wù)成本=無風(fēng)險(xiǎn)利率+證券市場的平均收益率
11．在利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定股票資本成本時(shí)，市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常（）。
A．被定義為在一個(gè)相當(dāng)長的歷史時(shí)期里，權(quán)益市場平均收益率與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)平均收益率之間的差異
B．在未來年度中，權(quán)益市場平均收益率與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)平均收益率之間的差異
C．在最近一年里權(quán)益市場平均收益率與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)平均收益率之間的差異
D．在最近一年里權(quán)益市場平均收益率與債券市場平均收益率之間的差異
二、多項(xiàng)選擇題
1．在市場經(jīng)濟(jì)條件下，決定企業(yè)資本成本水平的因素有（）。
A．證券市場上證券流動性強(qiáng)弱及價(jià)格波動程度
B．整個(gè)社會資金供給和需求的情況
C．企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況
D．企業(yè)融資規(guī)模
E．整個(gè)社會的通貨膨脹水平
2．在個(gè)別資本成本中須考慮抵稅因素的是（）。
A．債券成本
B．銀行借款成本
C．普通股成本
D．留存收益成本
3．留存收益的資本成本，正確的說法是（）。
A．它不存在成本問題
B．其成本是一種機(jī)會成本
C．它的成本計(jì)算不考慮籌資費(fèi)用
D．它相當(dāng)于股東投資于某種股票所要求的必要收益率
E．在企業(yè)實(shí)務(wù)中一般不予考慮
4．如果公司在下面哪些方面沒有顯著改變時(shí)可以用歷史的B值估計(jì)權(quán)益成本（）。
A．經(jīng)營杠桿
B．財(cái)務(wù)杠桿
C．收益的周期性
D．無風(fēng)險(xiǎn)利率
5．某證券市場20×1至20×3年的股票市場價(jià)格指數(shù)分別為2200，4800和3100，則下列表述正確的有（）。
A．算術(shù)平均收益率為24．12％
B．算術(shù)平均收益率為41．38％
C．幾何平均收益率為18．71％
D．幾何平均收益率為12．65％
6．下列有關(guān)資本成本的表述中錯誤的有（）。
A．資本成本是指企業(yè)籌資實(shí)際付出的代價(jià)
B．若某種證券的流動性差或市場價(jià)格流動大，對籌資者而言都要支付相當(dāng)大的籌資代價(jià)
C．資本成本計(jì)算的正確與否，通常會影響企業(yè)的籌資決策，不會影響投資決策
D．“財(cái)務(wù)費(fèi)用”賬戶的發(fā)生額可以大體上反映企業(yè)實(shí)際承擔(dān)的負(fù)債成本數(shù)額
7．對于已經(jīng)上市的債券來說，到期日相同的債券其到期收益率的（）。
A．差額是風(fēng)險(xiǎn)不同引起的
B．無風(fēng)險(xiǎn)利率相同
C．差額是風(fēng)險(xiǎn)不同和無風(fēng)險(xiǎn)利率不同共同引起的
D．高低取決于票面利率的高低
8．如果目標(biāo)公司沒有上市的長期債券，也找不到合適的可比公司，并且沒有信用評級資料，則下列不適合用來計(jì)算債務(wù)成本的方法是（）。
A．到期收益率法
B．可比公司法
C．風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法
D．財(cái)務(wù)比率法
9．下列哪些因素變動會使公司的負(fù)債資本成本提高（）。
A．市場利率上升
B．股票市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升
C．所得稅稅率提高
D．增加債務(wù)的比重
10．在存在通貨膨脹的情況下，下列哪些表述為正確的（）。
A．名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，實(shí)際現(xiàn)金流量要使用實(shí)際折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)
B．1+r名義=（1+r實(shí)際）（1+通貨膨脹率）
C．實(shí)際現(xiàn)金流量=名義現(xiàn)金流量×（1+通貨膨脹率）”
D．消除了通貨膨脹影響的現(xiàn)金流量稱為名義現(xiàn)金流量
參考答案及解析
一、單項(xiàng)選擇題
1．【答案】D
【解析】應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長期債券的到
期收益率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率的代表，所以AB錯誤。在決策分析中，有一條必須遵守的原則，即名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，實(shí)際現(xiàn)金流量要使用實(shí)際折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，通常在實(shí)務(wù)中這樣處理：一般情況下使用名義貨幣編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表并確定現(xiàn)金流量，與此同時(shí)，使用名義的無風(fēng)險(xiǎn)利率計(jì)算資本成本。只有在存在惡性的通貨膨脹或者預(yù)測周期特別長的兩種情況下，才使用實(shí)際利率計(jì)算資本成本。
2．【答案】A
【解析】如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征無重大變化時(shí)，可以采用5年或更長的預(yù)測期長度，較長的期限可以提供較多的數(shù)據(jù)，但在這段時(shí)間里公司本身的風(fēng)險(xiǎn)特征如果發(fā)生很大變化，期間長并不好。使用每日內(nèi)的收益率會由于有些日子沒有成交或者停牌，該期間的收益率為0，由此引起的偏差會降低股票收益率與市場收益率之間的相關(guān)性，也會降低該股票的β值。使用每周或每月的收益率就能顯著地降低這種偏差，因此被廣泛采用。
3．【答案】A
【解析】根據(jù)固定增長股利模式，普通股成本可計(jì)算如下：普通股成本=預(yù)期股利／市價(jià)+股利遞增率，即：l5％=［2×（1+10％）］／X+10％，X=44（元）
4．【答案】C
5．【答案】B
【解析】股票的資本成本率=投資人要求的必要
收益率=［D1／P0（1-f）］+g
股票的資本成本率=11％=［0．6×（1+g）／12］+g
g=5．71％6．
【答案】A
【解析】從投資角度來看，普通股沒有固定的股利收入，且不還本，則股票投資要比債券投資的風(fēng)險(xiǎn)大，因此投資人要求的報(bào)酬率也高，與此對應(yīng)，籌資者所付出代價(jià)高，其資本成本也高；從債券與銀行借款來比，一般企業(yè)債券的風(fēng)險(xiǎn)要高于銀行借款的風(fēng)險(xiǎn)，因此相應(yīng)的其資本成本也較高。
7．【答案】C
【解析】在計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，其權(quán)數(shù)可用賬面價(jià)值權(quán)數(shù)，實(shí)際市場價(jià)值權(quán)數(shù)和目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)，而前兩者只反映過去和目前的加權(quán)平均資本成本，目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)則適用于籌措新資金的加權(quán)平均資本成本的計(jì)算。
8．【答案】C
【解析】權(quán)益資本成本=3％+1．41×9．2％=15．97％；負(fù)債的資本成本=15％×（1-25％）=11．25％；加權(quán)平均資本成本=15．97％×65％+11．25％×35％=14．32％
9．【答案】C
【解析】風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是憑借經(jīng)驗(yàn)估計(jì)的。一般認(rèn)為，某企業(yè)普通股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對其自己發(fā)行的債券來講，大約在3％～5％之間。對風(fēng)險(xiǎn)較高的股票用5％，風(fēng)險(xiǎn)較低的股票用3％。KS=10％×（1-25％）+5％=12．5％
10．【答案】A
【解析】用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法估計(jì)債務(wù)成本時(shí)，按照這種方法，債務(wù)成本通過同期限政府債券的市場回報(bào)率與企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率相加求得。
11．【答案】A
【解析】由于股票收益率非常復(fù)雜多變，影響因素很多，因此較短的期間所提供的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)比較極端，無法反映平均水平，因此應(yīng)選擇較長的時(shí)間跨度。
二、多項(xiàng)選擇題
1．【答案】ABCDE
【解析】由于融資活動本身與外部環(huán)境的復(fù)雜性，資本成本要受資本市場和經(jīng)營者決策的影響。
2．【答案】AB
【解析】因債務(wù)籌資的利息在稅前列支，可以抵稅，其個(gè)別資本成本中的資金使用費(fèi)用為稅后的年利息，而權(quán)益資金的股利是稅后支付的，不能抵稅，所以A、B正確。
3．【答案】BCD
【解析】保留盈余的成本是一種機(jī)會成本，它相當(dāng)于股東投資于某種股票要求的收益率，但不必考慮籌資費(fèi)用。
4．【答案】ABC
【解析】l3值的驅(qū)動因素很多，但關(guān)鍵的因素只有三個(gè)：經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和收益的周期性。如果公司在這三方面沒有顯著改變，則可以用歷史的β值估計(jì)權(quán)益成本。
5．【答案】BC
6．【答案】ACD
【解析】資本成本是一種機(jī)會成本，也稱為最低可接受的報(bào)酬率，所以A錯誤。證券市場條件會影響資本成本，市場上某種證券的流動性差，投資者要求的收益高，市場價(jià)格波動大，市場風(fēng)險(xiǎn)大，所以對籌資者來講需支付較大的代價(jià)才能取得資金，B正確。資本成本不僅是籌資方案的影響因素，也是影響投資方案的影響因素，C錯誤。借債的利息可以抵稅，企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的是稅后成本，D錯誤。
7．【答案】AB
【解析】對于已經(jīng)上市的債券來說，到期日相同則可以認(rèn)為未來的期限相同，其無風(fēng)險(xiǎn)利率相同，兩者的利率差額是風(fēng)險(xiǎn)不同引起的。
8．【答案】ABC
【解析】如果公司目前有上市的長期債券，則可以使用到期收益率法計(jì)算債務(wù)的稅前成本；如果需要計(jì)算債務(wù)成本的公司，沒有上市債券，就需要找一個(gè)擁有可交易債券的可比公司，作為參照物；如果本公司沒有上市的債券，而且找不到合適的可比公司，那么就需要使用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法估計(jì)債務(wù)成本；如果目標(biāo)公司沒有上市的長期債券，也找不到合適的可比公司，并且沒有信用評級資料，那么可以使用財(cái)務(wù)比率法估計(jì)債務(wù)成本。
9．【答案】ABD
【解析】市場利率上升，公司的債務(wù)成本會上升，因?yàn)橥顿Y人的機(jī)會成本增加了，公司籌資時(shí)必須付給債權(quán)人更多的報(bào)酬，A正確；市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)會影響股權(quán)成本，股權(quán)成本上升時(shí)，各公司會增加債務(wù)籌資，并推動債務(wù)成本上升，B正確；增加債務(wù)的比重，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的提高，又會引起債務(wù)成本和權(quán)益成本上升，D正確。所得稅率提高會使負(fù)債利息抵稅更多，可使負(fù)債成本降低。
10．【答案】AB
【解析】如果企業(yè)對未來現(xiàn)金流量的預(yù)測是基于預(yù)算年度的價(jià)格水平，并消除了通貨膨脹的影響，那么這種現(xiàn)金流量稱為實(shí)際現(xiàn)金流量。包含了通貨膨脹影響的現(xiàn)金流量，稱為名義現(xiàn)金流量。兩者的關(guān)系為：名義現(xiàn)金流量=實(shí)際現(xiàn)金流量×（1+通貨膨脹率）n
一、單項(xiàng)選擇題
1．利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定股票資本成本時(shí)，有關(guān)無風(fēng)險(xiǎn)利率的表述正確的有（）。
A．選擇長期政府債券的票面利率比較適宜
B．選擇國庫券利率比較適宜
C．必須選擇實(shí)際的無風(fēng)險(xiǎn)利率
D．政府債券的未來現(xiàn)金流，都是按名義貨幣支付的，據(jù)此計(jì)算出來的到期收益率是名義無風(fēng)險(xiǎn)利率
2．在利用過去的股票市場收益率和一個(gè)公司的股票收益率進(jìn)行回歸分析計(jì)算貝塔值時(shí)，則（）。
A．如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化。應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測期長度
B．如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征無重大變化時(shí)，可以采用較短的預(yù)測期長度
C．預(yù)測期長度越長越能正確估計(jì)股票的平均風(fēng)險(xiǎn)
D．股票收益盡可能建立在每天的基礎(chǔ)上
3．某公司股票目前發(fā)放的股利為每股2元，股利按100的比例固定遞增，據(jù)此計(jì)算出的資本成本為15％，則該股票目前的市價(jià)為（）元。
A．44
B．13
C．30．45
D．35．5
4．某公司擬增發(fā)新的普通股股票，發(fā)行價(jià)為6元／股，公司上年支付股利為O．84元／股，預(yù)計(jì)股利每年增長5％，所得稅率為25％，則該普通股的資本成本率為（）。
A．14．74％
B．9．87％
C．19．7％
D．14，87％
5．公司增發(fā)的普通股的市價(jià)為12元／股，本年發(fā)放股利每股0．6元，已知同類股票的預(yù)計(jì)收益率為11％，則維持此股價(jià)需要的股利年增長率為（）。
A．5％
B．5．71％
C．5．39％
D．10．34％
6．根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)收益對等觀念，在一般情況下，各籌資方式資本成本由小到大依次為（）。
A．銀行借款、企業(yè)債券、普通股
B．普通股、銀行借款、企業(yè)債券
C．企業(yè)債券、銀行借款、普通股
D．普通股、企業(yè)債券、銀行借款
7．更適用于企業(yè)籌措新資金的加權(quán)平均資本成本是按（）計(jì)算的。
A．賬面價(jià)值
B．實(shí)際市場價(jià)值
C．目標(biāo)價(jià)值
D．清算價(jià)值
8．A企業(yè)負(fù)債的市場價(jià)值為35000萬元（與其面值一致），股東權(quán)益的市場價(jià)值為65000萬元。債務(wù)的到期收益率為l5％，β權(quán)益為1．41，所得稅率為25％，市場的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是9．2％，國債的利率為3％。則加權(quán)平均資本成本為（）。
A．11．31％
B．12．3％
C．14．32％
D．18．7％
9．某公司債券稅前成本為10％，所得稅率為25％，若該公司屬于風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)，若采用經(jīng)驗(yàn)估計(jì)值，按照風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法所確定的普通股成本為（）。
A．10．5％
B．11．5％
C．12．5％
D．13％
10．用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法估計(jì)稅前債務(wù)成本時(shí)，（）。
A．稅前債務(wù)成本=政府債券的市場回報(bào)率+企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率
B．稅前債務(wù)成本=可比公司的債務(wù)成本+企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率
C．稅前債務(wù)成本=股票資本成本+企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率
D．稅前債務(wù)成本=無風(fēng)險(xiǎn)利率+證券市場的平均收益率
11．在利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定股票資本成本時(shí)，市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常（）。
A．被定義為在一個(gè)相當(dāng)長的歷史時(shí)期里，權(quán)益市場平均收益率與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)平均收益率之間的差異
B．在未來年度中，權(quán)益市場平均收益率與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)平均收益率之間的差異
C．在最近一年里權(quán)益市場平均收益率與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)平均收益率之間的差異
D．在最近一年里權(quán)益市場平均收益率與債券市場平均收益率之間的差異
二、多項(xiàng)選擇題
1．在市場經(jīng)濟(jì)條件下，決定企業(yè)資本成本水平的因素有（）。
A．證券市場上證券流動性強(qiáng)弱及價(jià)格波動程度
B．整個(gè)社會資金供給和需求的情況
C．企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況
D．企業(yè)融資規(guī)模
E．整個(gè)社會的通貨膨脹水平
2．在個(gè)別資本成本中須考慮抵稅因素的是（）。
A．債券成本
B．銀行借款成本
C．普通股成本
D．留存收益成本
3．留存收益的資本成本，正確的說法是（）。
A．它不存在成本問題
B．其成本是一種機(jī)會成本
C．它的成本計(jì)算不考慮籌資費(fèi)用
D．它相當(dāng)于股東投資于某種股票所要求的必要收益率
E．在企業(yè)實(shí)務(wù)中一般不予考慮
4．如果公司在下面哪些方面沒有顯著改變時(shí)可以用歷史的B值估計(jì)權(quán)益成本（）。
A．經(jīng)營杠桿
B．財(cái)務(wù)杠桿
C．收益的周期性
D．無風(fēng)險(xiǎn)利率
5．某證券市場20×1至20×3年的股票市場價(jià)格指數(shù)分別為2200，4800和3100，則下列表述正確的有（）。
A．算術(shù)平均收益率為24．12％
B．算術(shù)平均收益率為41．38％
C．幾何平均收益率為18．71％
D．幾何平均收益率為12．65％
6．下列有關(guān)資本成本的表述中錯誤的有（）。
A．資本成本是指企業(yè)籌資實(shí)際付出的代價(jià)
B．若某種證券的流動性差或市場價(jià)格流動大，對籌資者而言都要支付相當(dāng)大的籌資代價(jià)
C．資本成本計(jì)算的正確與否，通常會影響企業(yè)的籌資決策，不會影響投資決策
D．“財(cái)務(wù)費(fèi)用”賬戶的發(fā)生額可以大體上反映企業(yè)實(shí)際承擔(dān)的負(fù)債成本數(shù)額
7．對于已經(jīng)上市的債券來說，到期日相同的債券其到期收益率的（）。
A．差額是風(fēng)險(xiǎn)不同引起的
B．無風(fēng)險(xiǎn)利率相同
C．差額是風(fēng)險(xiǎn)不同和無風(fēng)險(xiǎn)利率不同共同引起的
D．高低取決于票面利率的高低
8．如果目標(biāo)公司沒有上市的長期債券，也找不到合適的可比公司，并且沒有信用評級資料，則下列不適合用來計(jì)算債務(wù)成本的方法是（）。
A．到期收益率法
B．可比公司法
C．風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法
D．財(cái)務(wù)比率法
9．下列哪些因素變動會使公司的負(fù)債資本成本提高（）。
A．市場利率上升
B．股票市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升
C．所得稅稅率提高
D．增加債務(wù)的比重
10．在存在通貨膨脹的情況下，下列哪些表述為正確的（）。
A．名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，實(shí)際現(xiàn)金流量要使用實(shí)際折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)
B．1+r名義=（1+r實(shí)際）（1+通貨膨脹率）
C．實(shí)際現(xiàn)金流量=名義現(xiàn)金流量×（1+通貨膨脹率）”
D．消除了通貨膨脹影響的現(xiàn)金流量稱為名義現(xiàn)金流量
參考答案及解析
一、單項(xiàng)選擇題
1．【答案】D
【解析】應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長期債券的到
期收益率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率的代表，所以AB錯誤。在決策分析中，有一條必須遵守的原則，即名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，實(shí)際現(xiàn)金流量要使用實(shí)際折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，通常在實(shí)務(wù)中這樣處理：一般情況下使用名義貨幣編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表并確定現(xiàn)金流量，與此同時(shí)，使用名義的無風(fēng)險(xiǎn)利率計(jì)算資本成本。只有在存在惡性的通貨膨脹或者預(yù)測周期特別長的兩種情況下，才使用實(shí)際利率計(jì)算資本成本。
2．【答案】A
【解析】如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征無重大變化時(shí)，可以采用5年或更長的預(yù)測期長度，較長的期限可以提供較多的數(shù)據(jù)，但在這段時(shí)間里公司本身的風(fēng)險(xiǎn)特征如果發(fā)生很大變化，期間長并不好。使用每日內(nèi)的收益率會由于有些日子沒有成交或者停牌，該期間的收益率為0，由此引起的偏差會降低股票收益率與市場收益率之間的相關(guān)性，也會降低該股票的β值。使用每周或每月的收益率就能顯著地降低這種偏差，因此被廣泛采用。
3．【答案】A
【解析】根據(jù)固定增長股利模式，普通股成本可計(jì)算如下：普通股成本=預(yù)期股利／市價(jià)+股利遞增率，即：l5％=［2×（1+10％）］／X+10％，X=44（元）
4．【答案】C
5．【答案】B
【解析】股票的資本成本率=投資人要求的必要
收益率=［D1／P0（1-f）］+g
股票的資本成本率=11％=［0．6×（1+g）／12］+g
g=5．71％6．
【答案】A
【解析】從投資角度來看，普通股沒有固定的股利收入，且不還本，則股票投資要比債券投資的風(fēng)險(xiǎn)大，因此投資人要求的報(bào)酬率也高，與此對應(yīng)，籌資者所付出代價(jià)高，其資本成本也高；從債券與銀行借款來比，一般企業(yè)債券的風(fēng)險(xiǎn)要高于銀行借款的風(fēng)險(xiǎn)，因此相應(yīng)的其資本成本也較高。
7．【答案】C
【解析】在計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，其權(quán)數(shù)可用賬面價(jià)值權(quán)數(shù)，實(shí)際市場價(jià)值權(quán)數(shù)和目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)，而前兩者只反映過去和目前的加權(quán)平均資本成本，目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)則適用于籌措新資金的加權(quán)平均資本成本的計(jì)算。
8．【答案】C
【解析】權(quán)益資本成本=3％+1．41×9．2％=15．97％；負(fù)債的資本成本=15％×（1-25％）=11．25％；加權(quán)平均資本成本=15．97％×65％+11．25％×35％=14．32％
9．【答案】C
【解析】風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是憑借經(jīng)驗(yàn)估計(jì)的。一般認(rèn)為，某企業(yè)普通股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對其自己發(fā)行的債券來講，大約在3％～5％之間。對風(fēng)險(xiǎn)較高的股票用5％，風(fēng)險(xiǎn)較低的股票用3％。KS=10％×（1-25％）+5％=12．5％
10．【答案】A
【解析】用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法估計(jì)債務(wù)成本時(shí)，按照這種方法，債務(wù)成本通過同期限政府債券的市場回報(bào)率與企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率相加求得。
11．【答案】A
【解析】由于股票收益率非常復(fù)雜多變，影響因素很多，因此較短的期間所提供的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)比較極端，無法反映平均水平，因此應(yīng)選擇較長的時(shí)間跨度。
二、多項(xiàng)選擇題
1．【答案】ABCDE
【解析】由于融資活動本身與外部環(huán)境的復(fù)雜性，資本成本要受資本市場和經(jīng)營者決策的影響。
2．【答案】AB
【解析】因債務(wù)籌資的利息在稅前列支，可以抵稅，其個(gè)別資本成本中的資金使用費(fèi)用為稅后的年利息，而權(quán)益資金的股利是稅后支付的，不能抵稅，所以A、B正確。
3．【答案】BCD
【解析】保留盈余的成本是一種機(jī)會成本，它相當(dāng)于股東投資于某種股票要求的收益率，但不必考慮籌資費(fèi)用。
4．【答案】ABC
【解析】l3值的驅(qū)動因素很多，但關(guān)鍵的因素只有三個(gè)：經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和收益的周期性。如果公司在這三方面沒有顯著改變，則可以用歷史的β值估計(jì)權(quán)益成本。
5．【答案】BC
6．【答案】ACD
【解析】資本成本是一種機(jī)會成本，也稱為最低可接受的報(bào)酬率，所以A錯誤。證券市場條件會影響資本成本，市場上某種證券的流動性差，投資者要求的收益高，市場價(jià)格波動大，市場風(fēng)險(xiǎn)大，所以對籌資者來講需支付較大的代價(jià)才能取得資金，B正確。資本成本不僅是籌資方案的影響因素，也是影響投資方案的影響因素，C錯誤。借債的利息可以抵稅，企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的是稅后成本，D錯誤。
7．【答案】AB
【解析】對于已經(jīng)上市的債券來說，到期日相同則可以認(rèn)為未來的期限相同，其無風(fēng)險(xiǎn)利率相同，兩者的利率差額是風(fēng)險(xiǎn)不同引起的。
8．【答案】ABC
【解析】如果公司目前有上市的長期債券，則可以使用到期收益率法計(jì)算債務(wù)的稅前成本；如果需要計(jì)算債務(wù)成本的公司，沒有上市債券，就需要找一個(gè)擁有可交易債券的可比公司，作為參照物；如果本公司沒有上市的債券，而且找不到合適的可比公司，那么就需要使用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法估計(jì)債務(wù)成本；如果目標(biāo)公司沒有上市的長期債券，也找不到合適的可比公司，并且沒有信用評級資料，那么可以使用財(cái)務(wù)比率法估計(jì)債務(wù)成本。
9．【答案】ABD
【解析】市場利率上升，公司的債務(wù)成本會上升，因?yàn)橥顿Y人的機(jī)會成本增加了，公司籌資時(shí)必須付給債權(quán)人更多的報(bào)酬，A正確；市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)會影響股權(quán)成本，股權(quán)成本上升時(shí)，各公司會增加債務(wù)籌資，并推動債務(wù)成本上升，B正確；增加債務(wù)的比重，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的提高，又會引起債務(wù)成本和權(quán)益成本上升，D正確。所得稅率提高會使負(fù)債利息抵稅更多，可使負(fù)債成本降低。
10．【答案】AB
【解析】如果企業(yè)對未來現(xiàn)金流量的預(yù)測是基于預(yù)算年度的價(jià)格水平，并消除了通貨膨脹的影響，那么這種現(xiàn)金流量稱為實(shí)際現(xiàn)金流量。包含了通貨膨脹影響的現(xiàn)金流量，稱為名義現(xiàn)金流量。兩者的關(guān)系為：名義現(xiàn)金流量=實(shí)際現(xiàn)金流量×（1+通貨膨脹率）n