第二節(jié) 公司融資成本
一、個別資本成本
(一)公司債券成本
從融資者的角度來看，債券的成本是公司為獲得資金所支付的各項費用。但從投資者的角度來看，債券的成本可以看作是使投資者預(yù)期未來現(xiàn)金流量(利息和本金收入)的現(xiàn)值與目前債券的市場價格相等的一個折現(xiàn)率，即：
B0=∑[It/(1+Kb)t+Bn/(1+Kb)n]
式中：B0——債券目前的市場價格;
It——第t期的利息支付;
Kb——債券的(內(nèi)含)收益率，也即現(xiàn)金流量折現(xiàn)率;
Bn——債券的到期價格，即本金;
n——到期期限。
(二)優(yōu)先股成本
公司發(fā)行優(yōu)先股，要支付籌資成本，還要定期支付股利。但它和債券不同，其股利一般在稅后支付，不涉及所得稅扣減問題，且沒有固定到期日。其資本成本的計算公式為：
Kp=[D/P0(1-Fp)]
式中：Kp——優(yōu)先股成本;
D——優(yōu)先股股息;
P0——優(yōu)先股發(fā)行價格;
Fp——優(yōu)先股籌資費率。
(三) 普通股成本
根據(jù)股利法，普通股資本成本的計算公式為：
P0(1-Fc)=∑[Dt/(1+Kc)t]
式中：P0——普通股目前的市場價格;
Fc——普通股籌資費率;
Dt——第t期支付的股利;
Kc——普通股成本。
(四)未分配利潤成本
留存收益是公司繳納所得稅后形成的，其所有權(quán)屬于普通股股東。它實質(zhì)上是對公司追加投資，其成本是股東失去對外投資的機會成本，因此與普通股成本的計算基本相同。但是由于其屬于內(nèi)部籌資，不存在籌資費用。因此其計算公式為：
Ke=D/P0
式中：Ke——留存收益不變的成本;
D——股息;
P0——普通股目前的市場價格。
股利不斷增加的留存收益成本的計算公式為：
Ke=D/P0+g
式中：K0——留存收益不變的成本;
Dt——第一期股息;
P0——普通股目前的市場價格;
g——股息增長率。
二、加權(quán)平均資本成本
實際工作中，公司往往需要通過多種方式籌集所需資金。為了進行籌資決策，就要計算公司全部資本的總成本，這一成本是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對個別資本成本進行加權(quán)平均確定的，其計算公式為：
Kw=∑KjWj
式中：Kw——加權(quán)平均資本成本(WACC);
Kj——第j種個別資本成本;
Wj——第j種個別資本占全部資本的比重(權(quán)數(shù))。式中的權(quán)數(shù)是按賬面價值確定的。
三、邊際資本成本
公司無法以某一固定的資本成本籌集無限的資金，當(dāng)公司籌集的資金超過一定限度時，原來的資本成本就會增加。追加一個單位的資本增加的成本稱為邊際成本。
例4-6(2010年3月單選題)在實際運用中，在進行資本結(jié)構(gòu)決策時一般使用( )。
A.間接資本成本 B.加權(quán)平均資本成本
C.個別資本成本 D.邊際資本成本
【參考答案】B
一、個別資本成本
(一)公司債券成本
從融資者的角度來看，債券的成本是公司為獲得資金所支付的各項費用。但從投資者的角度來看，債券的成本可以看作是使投資者預(yù)期未來現(xiàn)金流量(利息和本金收入)的現(xiàn)值與目前債券的市場價格相等的一個折現(xiàn)率，即：
B0=∑[It/(1+Kb)t+Bn/(1+Kb)n]
式中：B0——債券目前的市場價格;
It——第t期的利息支付;
Kb——債券的(內(nèi)含)收益率，也即現(xiàn)金流量折現(xiàn)率;
Bn——債券的到期價格，即本金;
n——到期期限。
(二)優(yōu)先股成本
公司發(fā)行優(yōu)先股，要支付籌資成本，還要定期支付股利。但它和債券不同，其股利一般在稅后支付，不涉及所得稅扣減問題，且沒有固定到期日。其資本成本的計算公式為：
Kp=[D/P0(1-Fp)]
式中：Kp——優(yōu)先股成本;
D——優(yōu)先股股息;
P0——優(yōu)先股發(fā)行價格;
Fp——優(yōu)先股籌資費率。
(三) 普通股成本
根據(jù)股利法，普通股資本成本的計算公式為：
P0(1-Fc)=∑[Dt/(1+Kc)t]
式中：P0——普通股目前的市場價格;
Fc——普通股籌資費率;
Dt——第t期支付的股利;
Kc——普通股成本。
(四)未分配利潤成本
留存收益是公司繳納所得稅后形成的，其所有權(quán)屬于普通股股東。它實質(zhì)上是對公司追加投資，其成本是股東失去對外投資的機會成本，因此與普通股成本的計算基本相同。但是由于其屬于內(nèi)部籌資，不存在籌資費用。因此其計算公式為：
Ke=D/P0
式中：Ke——留存收益不變的成本;
D——股息;
P0——普通股目前的市場價格。
股利不斷增加的留存收益成本的計算公式為：
Ke=D/P0+g
式中：K0——留存收益不變的成本;
Dt——第一期股息;
P0——普通股目前的市場價格;
g——股息增長率。
二、加權(quán)平均資本成本
實際工作中，公司往往需要通過多種方式籌集所需資金。為了進行籌資決策，就要計算公司全部資本的總成本，這一成本是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對個別資本成本進行加權(quán)平均確定的，其計算公式為：
Kw=∑KjWj
式中：Kw——加權(quán)平均資本成本(WACC);
Kj——第j種個別資本成本;
Wj——第j種個別資本占全部資本的比重(權(quán)數(shù))。式中的權(quán)數(shù)是按賬面價值確定的。
三、邊際資本成本
公司無法以某一固定的資本成本籌集無限的資金，當(dāng)公司籌集的資金超過一定限度時，原來的資本成本就會增加。追加一個單位的資本增加的成本稱為邊際成本。
例4-6(2010年3月單選題)在實際運用中，在進行資本結(jié)構(gòu)決策時一般使用( )。
A.間接資本成本 B.加權(quán)平均資本成本
C.個別資本成本 D.邊際資本成本
【參考答案】B