一、單項(xiàng)選擇題
1.下列不屬于影響債券價(jià)值的因素的是( )。
A.票面利率
B.付息頻率
C.發(fā)行價(jià)格
D.到期時(shí)間
2.債券A和債券B是兩只剛發(fā)行的平息債券，債券的面值和票面利率相同，票面利率均高于折現(xiàn)率(必要報(bào)酬率)，以下說法中不正確的是( )。
A.如果兩債券的必要報(bào)酬率和利息支付頻率相同，償還期限長的債券價(jià)值低
B.如果兩債券的必要報(bào)酬率和利息支付頻率相同，償還期限長的債券價(jià)值高
C.如果兩債券的償還期限和必要報(bào)酬率相同，利息支付頻率高的債券價(jià)值高
D.如果兩債券的償還期限和利息支付頻率相同，必要報(bào)酬率與票面利率差額大的債券價(jià)值高
3.在必要報(bào)酬率不變的情況下，對于付息期無限小的分期付息債券，當(dāng)市場利率小于票面利率時(shí)，隨著債券到期日的接近，債券價(jià)值將相應(yīng)( )。
A.增加
B.減少
C.不變
D.不確定
4.ABC公司平價(jià)購買剛發(fā)行的面值為1000元(5年期、每半年支付利息30元)的債券，該債券按年計(jì)算的到期收益率為( )。
A.3%
B.6.09%
C.6%
D.7.19%
5.債券到期收益率計(jì)算的原理是( )。
A.到期收益率是能使債券每年利息收入的現(xiàn)值等于債券買入價(jià)格的折現(xiàn)率
B.到期收益率是使未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購入價(jià)格的折現(xiàn)率
C.到期收益率是債券利息收益率與資本利得收益率之和
D.到期收益率的計(jì)算要以債券每年末計(jì)算并支付利息、到期還本為前提
6.有一筆國債，5年期，平價(jià)發(fā)行，票面利率12.22%，單利計(jì)息，到期還本付息，到期收益率(復(fù)利，按年計(jì)息)是( )。
A.9%
B.11%
C.10%
D.12%
7.下列因素中，不會(huì)影響債券到期收益率的是( )。
A.票面利率
B.投資人要求的必要報(bào)酬率
C.債券的面值
D.債券的買價(jià)
8.某公司平價(jià)購買剛發(fā)行的債券，該債券面值為1000元，到期時(shí)間為3年，每半年支付50元利息，則該債券按年計(jì)算的到期收益率為( )。
A.5%
B.8.53%
C.10.25%
D.15.76%
9.某企業(yè)準(zhǔn)備購入A股票，預(yù)計(jì)3年后出售可得2200元，該股票3年中每年可獲現(xiàn)金股利收入200元，投資的必要報(bào)酬率為10%。該股票的價(jià)值為( )元。
A.2150.24
B.3078.57
C.2552.84
D.3257.68
10.投資人在進(jìn)行股票估價(jià)時(shí)主要使用的是( )。
A.開盤價(jià)
B.收盤價(jià)
C.高價(jià)
D.低價(jià)
11.某種股票為固定增長股票，年增長率為4%，預(yù)期一年后的股利為0.6元，現(xiàn)行國庫券的收益率為3%，平均風(fēng)險(xiǎn)股票的風(fēng)險(xiǎn)收益率等于5%，而該股票的貝塔系數(shù)為1.2，那么，該股票的價(jià)值為( )元。
A.9
B.12
C.12.68
D.15
12.某股票為固定成長股，其成長率為3%，預(yù)期第一年后的股利為4元。假定目前國庫券收益率為13%，平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要收益率為18%，而該股票的貝他系數(shù)為1.2，則該股票的價(jià)值為( )元。
A.25
B.40
C.26.67
D.30
二、多項(xiàng)選擇題
1.下列有關(guān)平息債券價(jià)值表述正確的有( )。
A.如果折現(xiàn)率不變，平價(jià)發(fā)行債券，債券付息期長短對債券價(jià)值沒有影響
B.如果折現(xiàn)率不變，折價(jià)發(fā)行債券，債券付息期越短，債券價(jià)值越高
C.隨著到期時(shí)間縮短，必要報(bào)酬率變動(dòng)對債券價(jià)值的影響越來越小
D.在債券估價(jià)模型中，折現(xiàn)率實(shí)際上就是必要報(bào)酬率，折現(xiàn)率越大，債券價(jià)值越低
2.下列關(guān)于影響債券價(jià)值因素的論述中，正確的有( )。
A.當(dāng)折現(xiàn)率保持不變時(shí)，隨著時(shí)間的延續(xù)，債券價(jià)值總體趨勢是越來越接近其面值
B.票面利率低于折現(xiàn)率時(shí)，債券將以折價(jià)方式出售
C.折價(jià)出售的債券，隨著付息頻率的加快，其價(jià)值會(huì)下降
D.隨著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值對折現(xiàn)率特定變化的反應(yīng)越來越不靈敏
3.債券的價(jià)值會(huì)隨著折現(xiàn)率的變化而變化，下列說法中正確的有( )。
A.若到期時(shí)間不變，當(dāng)折現(xiàn)利率上升時(shí)，債券價(jià)值下降
B.債券票面利率大于折現(xiàn)率時(shí)，債券發(fā)行價(jià)格低于其面值
C.若到期時(shí)間縮短，折現(xiàn)率對債券價(jià)值的影響程度會(huì)降低
D.若到期時(shí)間延長，折現(xiàn)率對債券價(jià)值的影響程度會(huì)降低
4.下列關(guān)于影響債券價(jià)值因素的論述中，正確的有( )。
A.當(dāng)折現(xiàn)率保持不變時(shí)，隨著時(shí)間的延續(xù)，債券價(jià)值逐漸接近其面值
B.票面利率低于投資者要求的報(bào)酬率時(shí)，債券將以折價(jià)方式出售
C.折價(jià)出售的債券，隨著付息頻率的加快，其價(jià)值會(huì)下降
D.溢價(jià)出售的債券，隨著付息頻率的加快，其價(jià)值會(huì)上升
5.下列關(guān)于債券的說法中，正確的有( )。
A.計(jì)算債券價(jià)值時(shí)，除非特別指明，折現(xiàn)率與票面利率采用同樣的計(jì)息規(guī)則
B.債券的面值僅影響到期時(shí)的本金流入
C.債券的到期收益率可以理解為債券投資的內(nèi)含報(bào)酬率
D.優(yōu)先股實(shí)際上也是一種永久債券
6.A債券票面年利率為10%，若半年付息，平價(jià)發(fā)行，則下列說法正確的有( )。
A.A債券的票面計(jì)息期利率為5%
B.A債券的年有效到期收益率為10.25%
C.A債券的折現(xiàn)率的計(jì)息期利率為5%
D.A債券的名義到期收益率為10%
7.估算股票價(jià)值時(shí)，可以使用的折現(xiàn)率有( )。
A.投資者要求的必要收益率
B.資本成本
C.國庫券收益率
D.無風(fēng)險(xiǎn)收益率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
8.股票投資能夠帶來的現(xiàn)金流入量有( )。
A.資本利得
B.股利
C.利息
D.出售價(jià)格
三、計(jì)算分析題
1.甲投資者準(zhǔn)備從證券市場購買A、B、C、D四種股票組成投資組合。已知A、B、C、D四種股票的β系數(shù)分別為1.5、1.8、2.5、3。現(xiàn)行國庫券的收益率為5%，市場平均股票的必要收益率為12%。
要求：
(1)分別計(jì)算這四種股票的必要報(bào)酬率;
(2)假設(shè)該投資者準(zhǔn)備長期持有A股票。A股票當(dāng)前的每股股利為6元，預(yù)計(jì)年股利增長率為5%，當(dāng)前每股市價(jià)為50元。是否應(yīng)該投資A股票?
(3)假設(shè)該投資者準(zhǔn)備長期持有B股票，該股票預(yù)期下一年每股股利為5元，年股利增長率為2%，但其每股市價(jià)為40元，計(jì)算投資B股票的預(yù)期報(bào)酬率并判斷是否應(yīng)該投資B股票?
2.A、B兩家公司同時(shí)于2008年1月1日發(fā)行面值為1000元、票面利率為10%的5年期債券，A公司債券規(guī)定利隨本清，不計(jì)復(fù)利，B公司債券規(guī)定每年6月底和12月底付息，到期還本。
要求：
(1)若2010年1月1日A債券市價(jià)為1050元，投資的必要報(bào)酬率為12%(復(fù)利，按年計(jì)息)，問A債券是否被市場高估?
(2)若2010年1月1日B債券市價(jià)為1050元，投資的必要報(bào)酬率為12%，問該資本市場是否完全有效?
(3)若C公司2011年1月1日能以1020元購入A公司債券，計(jì)算復(fù)利有效年到期收益率。
(4)若C公司2011年1月1日能以1020元購入B公司債券，計(jì)算復(fù)利有效年到期收益率。
(5)若C公司2011年4月1日購入B公司債券，投資的必要報(bào)酬率為12%，則B債券價(jià)值為多少。
四、綜合題
A公司2008年3月4日發(fā)行公司債券，每張面值1000元，票面利率10%，5年期。A公司適用的所得稅稅率為25%。
要求通過計(jì)算回答下列互不相關(guān)的幾個(gè)問題：
(1)假定每年3月4日付息，到期按面值償還。發(fā)行價(jià)格為1060元/張，發(fā)行費(fèi)用為6元/張，計(jì)算該債券的稅后資本成本。
(2)假定每年3月4日付息，到期按面值償還。發(fā)行價(jià)格為1000元/張，假設(shè)不考慮發(fā)行費(fèi)用，計(jì)算該債券的稅后資本成本。
(3)假定每年3月4日付息，到期按面值償還。B公司2011年3月4日按每張1120元的價(jià)格購入該債券并持有到期，計(jì)算該債券的到期收益率。
(4)假定每年付息兩次，每間隔6個(gè)月付息，到期按面值償還。B公司2011年3月4日按每張1020元的價(jià)格購入該債券并持有到期，計(jì)算該債券的名義年到期收益率和有效年到期收益率。
第五章 課后作業(yè)答案及解析
一、單項(xiàng)選擇題
1.
【答案】C
【解析】債券的付息頻率(計(jì)息期)會(huì)影響債券的價(jià)值，此外影響債券定價(jià)的因素還有折現(xiàn)率、票面利率和到期時(shí)間。發(fā)行價(jià)格不影響債券的價(jià)值。
2.
【答案】A
【解析】由于票面利率均高于必要報(bào)酬率，說明兩債券均為溢價(jià)發(fā)行的債券。期限越長，表明未來獲得高于市場利率的利息的出現(xiàn)頻率高，則債券價(jià)值越高，所以A錯(cuò)誤，B正確;對于溢價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，債券價(jià)值會(huì)上升，所以C正確;對于溢價(jià)發(fā)行債券，票面利率高于必要報(bào)酬率，所以當(dāng)必要報(bào)酬率與票面利率差額大，(因債券的票面利率相同)即表明必要報(bào)酬率越低，則債券價(jià)值應(yīng)越高。當(dāng)其他因素不變時(shí)，必要報(bào)酬率與債券價(jià)值是呈反向變動(dòng)的。所以D正確。
3.
【答案】B
【解析】對于分期付息的折價(jià)債券，隨著時(shí)間的推移，債券價(jià)值將相應(yīng)增加。對于分期付息的溢價(jià)債券，隨著時(shí)間的推移，債券價(jià)值將減少，本題市場利率小于票面利率，屬于溢價(jià)發(fā)行債券。
4.
【答案】B
【解析】本題的主要考核點(diǎn)是債券的到期收益率的有效年利率與計(jì)息期利率的關(guān)系。由于平價(jià)發(fā)行的分期付息債券的票面計(jì)息期利率等于到期收益率的計(jì)息期利率，所以，計(jì)息期利率為3%，則有效年利率 =6.09%。
5.
【答案】B
【解析】本題的主要考核點(diǎn)是債券到期收益率計(jì)算的原理。債券到期收益率是使未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購入價(jià)格的折現(xiàn)率，債券投資未來現(xiàn)金流入表現(xiàn)為利息和本金，現(xiàn)金流出為價(jià)格，所以，到期收益率是能使債券利息流入和本金流入的現(xiàn)值等于債券買入價(jià)格的折現(xiàn)率;債券可以是分期付息債券，也可以是到期還本付息債券。
6.
【答案】C
【解析】設(shè)面值為P，則：P=P×(1+5×12.22%)×(P/F，i，5)(P/F，i，5)=1/(1+5×12.22%)=0.6207查表可得i≈10%。
7.
【答案】B
【解析】投資人要求的必要報(bào)酬率不會(huì)影響到債券的到期收益率的計(jì)算。
8.
【答案】C
9.
【答案】A
【解析】股票的價(jià)值=200×(P/A，10%，3)+2200×(P/F，10%，3)=2150.24(元)。
10.
【答案】B
【解析】投資人在進(jìn)行股票估價(jià)時(shí)主要使用收盤價(jià)。
11.
【答案】B
12.
【答案】A
【解析】本題的主要考核點(diǎn)是股票價(jià)值的計(jì)算。
二、多項(xiàng)選擇題
1.
【答案】ACD
【解析】對于平息債券，折價(jià)發(fā)行，債券付息期越短，債券價(jià)值越低;溢價(jià)發(fā)行，債券付息期越短，債券價(jià)值越高。
2.
【答案】BCD
【解析】本題的主要考核點(diǎn)是有關(guān)影響債券價(jià)值因素的論述。當(dāng)折現(xiàn)率一直保持至到期日不變時(shí)，隨著時(shí)間的延續(xù)，債券價(jià)值總體趨勢越來越接近其面值，其前提是分期付息債券，對于到期還本付息債券不成立，到期還本付息債券的到期日價(jià)值是本息和，不是面值。
3.
【答案】AC
【解析】債券價(jià)值的計(jì)算公式為：債券價(jià)值=票面金額/(1+折現(xiàn)率)n+Σ(票面金額×票面利率)/(1+折現(xiàn)率)t從公式中可看出，折現(xiàn)率處于分母位置，票面利率處于分子上，所以票面利率與債券價(jià)值同向變動(dòng)，折現(xiàn)率與債券價(jià)值反向變動(dòng)，但折現(xiàn)率對債券價(jià)值的影響隨著到期時(shí)間的縮短會(huì)變得越來越不敏感。
4.
【答案】BCD
【解析】當(dāng)折現(xiàn)率保持不變時(shí)，隨著時(shí)間的延續(xù)，債券價(jià)值逐漸接近其面值，其前提是分期付息債券，對于到期還本付息、單利計(jì)息債券不成立
5.
【答案】ACD
【解析】債券面值不僅影響到期時(shí)的本金流入，也影響利息流入。
6.
【答案】ABCD
【解析】本題的主要考核點(diǎn)是有效年利率和報(bào)價(jià)利率的關(guān)系。
7.
【答案】ABD
【解析】股票投資是有風(fēng)險(xiǎn)的，因此不能用國庫券的收益率作為估算股票價(jià)值時(shí)的折現(xiàn)率。
8.
【答案】BD
【解析】股票投資能夠帶來的現(xiàn)金流入量是股利和出售價(jià)格，現(xiàn)金流出是買價(jià);股票沒有利息收入;資本利得為不同時(shí)點(diǎn)相減的買賣價(jià)差收益，不能作為現(xiàn)金流入考慮。
三、計(jì)算分析題
1.
【答案】
(1)A股票的必要報(bào)酬率=5%+1.5×(12%-5%)=15.5%
B股票的必要報(bào)酬率=5%+1.8×(12%-5%)=17.6%
C股票的必要報(bào)酬率=5%+2.5×(12%-5%)=22.5%
D股票的必要報(bào)酬率=5%+3×(12%-5%)=26%
(2)A股票的價(jià)值=6×(1+5%)/(15.5%-5%)=60(元)>50元
所以應(yīng)該投資A股票。
(3)投資B股票的預(yù)期報(bào)酬率=5/40+2%=14.5%，小于B股票的必要報(bào)酬率17.6%，所以不應(yīng)投資B股票。
2.
【答案】
(1)A債券價(jià)值=1000×(1+5×10%)×(P/F，12%，3)=1500×0.7118=1067.7(元)，債券被市場低估。
(2)B債券價(jià)值=1000×5%×(P/A，6%，6)+1000×(P/F，6%，6)
=50×4.9173+1000×0.705
=950.865(元)
債權(quán)價(jià)值與債券市價(jià)相差較大，資本市場不完全有效。
(3)1020=1000(1+5×10%)×(P/F，i，2) (P/F，i，2)=0.68
查表可得：(P/F，20%，2)=0.6944，(P/F，24%，2)=0.6504
利用插補(bǔ)法可得，到期收益率=21.31%
(4)1020=1000×5%×(P/A，i，4)+1000×(P/F，i，4)
當(dāng)i=5%時(shí)，等式右邊=50×3.546+1000×0.8227=1000
當(dāng)i=4%時(shí)，等式右邊=50×3.6299+1000×0.8548=1036.295
i=4%+[(1036.295-1020)÷(1036.295-1000)]×(5%-4%)=4.45%
有效年到期收益率=9.10%
(5)B債券價(jià)值={1000×5%×[(P/A，6%，4-1)+1]+[1000×(P/F，6%，3)]}/(1+6%)1/2=(50×3.6730+839.6)/1.03=993.45(元)
四、綜合題
【答案】
(1)假設(shè)債券的資本成本為i，則有：
NPV=1000×10%×(P/A，i，5)+1000×(P/F，i，5)-1054
由于平價(jià)發(fā)行，不考慮籌資費(fèi)的情況下，債券的稅前資本成本10%，而在溢價(jià)發(fā)行的情況下，意味著其他條件不變，發(fā)行公司的籌資額增加，所以其稅前資本成本肯定小于10%。因此，要按低于10%的折現(xiàn)率來測試。
當(dāng)i=9%， NPV=1000×10%×(P/A，9%，5)+1000×(P/F，9%，5)-1054
=100×3.8897+1000×0.6499-1054=-15.13(元)
當(dāng)i=8%， NPV=1000×10%×(P/A，8%，5)+1000×(P/F，8%，5)-1054
=100×3.9927+1000×0.6806-1054 =25.87(元)i=8.63%
債券的稅后資本成本=8.63%×(1-25%)=6.47%
(2)由于平價(jià)發(fā)行，同時(shí)又不考慮發(fā)行費(fèi)用，所以直接用簡化公式即可計(jì)算。債券的稅后資本成本=10%×(1-25%)=7.5%
(3)NPV=1000×10%×(P/A，i，2)+1000×(P/F，i，2)-1120
當(dāng)i=3%， NPV=1000×10%×(P/A，3%，2)+1000×(P/F，3%，2)-1120=100×1.9135+1000×0.9426-1120=13.95(元)
當(dāng)i=4%， NPV=1000×10%×(P/A，4%，2)+1000×(P/F，4%，2)-1120=100×1.8861+1000×0.9246-1120=-6.79(元)i==3.67%。
(4)假設(shè)到期收益率的計(jì)息期利率為i，則有：
NPV=1000×5%×(P/A，i，4)+1000×(P/F，i，4)-1020
當(dāng)i=4%，NPV=1000×5%×(P/A，4%，4)+1000×(P/F，4%，4)-1020
=50×3.6299+1000×0.8548-1020=16.295(元)
當(dāng)i=5%，NPV=1000×5%×(P/A，5%，4)+1000×(P/F，5%，4)-1020 =-20(元)i=4.45%。
債券的名義年到期收益率=4.45%×2=8.90%
債券的有效年到期收益率=(1+4.45% -1=9.10%。
1.下列不屬于影響債券價(jià)值的因素的是( )。
A.票面利率
B.付息頻率
C.發(fā)行價(jià)格
D.到期時(shí)間
2.債券A和債券B是兩只剛發(fā)行的平息債券，債券的面值和票面利率相同，票面利率均高于折現(xiàn)率(必要報(bào)酬率)，以下說法中不正確的是( )。
A.如果兩債券的必要報(bào)酬率和利息支付頻率相同，償還期限長的債券價(jià)值低
B.如果兩債券的必要報(bào)酬率和利息支付頻率相同，償還期限長的債券價(jià)值高
C.如果兩債券的償還期限和必要報(bào)酬率相同，利息支付頻率高的債券價(jià)值高
D.如果兩債券的償還期限和利息支付頻率相同，必要報(bào)酬率與票面利率差額大的債券價(jià)值高
3.在必要報(bào)酬率不變的情況下，對于付息期無限小的分期付息債券，當(dāng)市場利率小于票面利率時(shí)，隨著債券到期日的接近，債券價(jià)值將相應(yīng)( )。
A.增加
B.減少
C.不變
D.不確定
4.ABC公司平價(jià)購買剛發(fā)行的面值為1000元(5年期、每半年支付利息30元)的債券，該債券按年計(jì)算的到期收益率為( )。
A.3%
B.6.09%
C.6%
D.7.19%
5.債券到期收益率計(jì)算的原理是( )。
A.到期收益率是能使債券每年利息收入的現(xiàn)值等于債券買入價(jià)格的折現(xiàn)率
B.到期收益率是使未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購入價(jià)格的折現(xiàn)率
C.到期收益率是債券利息收益率與資本利得收益率之和
D.到期收益率的計(jì)算要以債券每年末計(jì)算并支付利息、到期還本為前提
6.有一筆國債，5年期，平價(jià)發(fā)行，票面利率12.22%，單利計(jì)息，到期還本付息，到期收益率(復(fù)利，按年計(jì)息)是( )。
A.9%
B.11%
C.10%
D.12%
7.下列因素中，不會(huì)影響債券到期收益率的是( )。
A.票面利率
B.投資人要求的必要報(bào)酬率
C.債券的面值
D.債券的買價(jià)
8.某公司平價(jià)購買剛發(fā)行的債券，該債券面值為1000元，到期時(shí)間為3年，每半年支付50元利息，則該債券按年計(jì)算的到期收益率為( )。
A.5%
B.8.53%
C.10.25%
D.15.76%
9.某企業(yè)準(zhǔn)備購入A股票，預(yù)計(jì)3年后出售可得2200元，該股票3年中每年可獲現(xiàn)金股利收入200元，投資的必要報(bào)酬率為10%。該股票的價(jià)值為( )元。
A.2150.24
B.3078.57
C.2552.84
D.3257.68
10.投資人在進(jìn)行股票估價(jià)時(shí)主要使用的是( )。
A.開盤價(jià)
B.收盤價(jià)
C.高價(jià)
D.低價(jià)
11.某種股票為固定增長股票，年增長率為4%，預(yù)期一年后的股利為0.6元，現(xiàn)行國庫券的收益率為3%，平均風(fēng)險(xiǎn)股票的風(fēng)險(xiǎn)收益率等于5%，而該股票的貝塔系數(shù)為1.2，那么，該股票的價(jià)值為( )元。
A.9
B.12
C.12.68
D.15
12.某股票為固定成長股，其成長率為3%，預(yù)期第一年后的股利為4元。假定目前國庫券收益率為13%，平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要收益率為18%，而該股票的貝他系數(shù)為1.2，則該股票的價(jià)值為( )元。
A.25
B.40
C.26.67
D.30
二、多項(xiàng)選擇題
1.下列有關(guān)平息債券價(jià)值表述正確的有( )。
A.如果折現(xiàn)率不變，平價(jià)發(fā)行債券，債券付息期長短對債券價(jià)值沒有影響
B.如果折現(xiàn)率不變，折價(jià)發(fā)行債券，債券付息期越短，債券價(jià)值越高
C.隨著到期時(shí)間縮短，必要報(bào)酬率變動(dòng)對債券價(jià)值的影響越來越小
D.在債券估價(jià)模型中，折現(xiàn)率實(shí)際上就是必要報(bào)酬率，折現(xiàn)率越大，債券價(jià)值越低
2.下列關(guān)于影響債券價(jià)值因素的論述中，正確的有( )。
A.當(dāng)折現(xiàn)率保持不變時(shí)，隨著時(shí)間的延續(xù)，債券價(jià)值總體趨勢是越來越接近其面值
B.票面利率低于折現(xiàn)率時(shí)，債券將以折價(jià)方式出售
C.折價(jià)出售的債券，隨著付息頻率的加快，其價(jià)值會(huì)下降
D.隨著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值對折現(xiàn)率特定變化的反應(yīng)越來越不靈敏
3.債券的價(jià)值會(huì)隨著折現(xiàn)率的變化而變化，下列說法中正確的有( )。
A.若到期時(shí)間不變，當(dāng)折現(xiàn)利率上升時(shí)，債券價(jià)值下降
B.債券票面利率大于折現(xiàn)率時(shí)，債券發(fā)行價(jià)格低于其面值
C.若到期時(shí)間縮短，折現(xiàn)率對債券價(jià)值的影響程度會(huì)降低
D.若到期時(shí)間延長，折現(xiàn)率對債券價(jià)值的影響程度會(huì)降低
4.下列關(guān)于影響債券價(jià)值因素的論述中，正確的有( )。
A.當(dāng)折現(xiàn)率保持不變時(shí)，隨著時(shí)間的延續(xù)，債券價(jià)值逐漸接近其面值
B.票面利率低于投資者要求的報(bào)酬率時(shí)，債券將以折價(jià)方式出售
C.折價(jià)出售的債券，隨著付息頻率的加快，其價(jià)值會(huì)下降
D.溢價(jià)出售的債券，隨著付息頻率的加快，其價(jià)值會(huì)上升
5.下列關(guān)于債券的說法中，正確的有( )。
A.計(jì)算債券價(jià)值時(shí)，除非特別指明，折現(xiàn)率與票面利率采用同樣的計(jì)息規(guī)則
B.債券的面值僅影響到期時(shí)的本金流入
C.債券的到期收益率可以理解為債券投資的內(nèi)含報(bào)酬率
D.優(yōu)先股實(shí)際上也是一種永久債券
6.A債券票面年利率為10%，若半年付息，平價(jià)發(fā)行，則下列說法正確的有( )。
A.A債券的票面計(jì)息期利率為5%
B.A債券的年有效到期收益率為10.25%
C.A債券的折現(xiàn)率的計(jì)息期利率為5%
D.A債券的名義到期收益率為10%
7.估算股票價(jià)值時(shí)，可以使用的折現(xiàn)率有( )。
A.投資者要求的必要收益率
B.資本成本
C.國庫券收益率
D.無風(fēng)險(xiǎn)收益率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
8.股票投資能夠帶來的現(xiàn)金流入量有( )。
A.資本利得
B.股利
C.利息
D.出售價(jià)格
三、計(jì)算分析題
1.甲投資者準(zhǔn)備從證券市場購買A、B、C、D四種股票組成投資組合。已知A、B、C、D四種股票的β系數(shù)分別為1.5、1.8、2.5、3。現(xiàn)行國庫券的收益率為5%，市場平均股票的必要收益率為12%。
要求：
(1)分別計(jì)算這四種股票的必要報(bào)酬率;
(2)假設(shè)該投資者準(zhǔn)備長期持有A股票。A股票當(dāng)前的每股股利為6元，預(yù)計(jì)年股利增長率為5%，當(dāng)前每股市價(jià)為50元。是否應(yīng)該投資A股票?
(3)假設(shè)該投資者準(zhǔn)備長期持有B股票，該股票預(yù)期下一年每股股利為5元，年股利增長率為2%，但其每股市價(jià)為40元，計(jì)算投資B股票的預(yù)期報(bào)酬率并判斷是否應(yīng)該投資B股票?
2.A、B兩家公司同時(shí)于2008年1月1日發(fā)行面值為1000元、票面利率為10%的5年期債券，A公司債券規(guī)定利隨本清，不計(jì)復(fù)利，B公司債券規(guī)定每年6月底和12月底付息，到期還本。
要求：
(1)若2010年1月1日A債券市價(jià)為1050元，投資的必要報(bào)酬率為12%(復(fù)利，按年計(jì)息)，問A債券是否被市場高估?
(2)若2010年1月1日B債券市價(jià)為1050元，投資的必要報(bào)酬率為12%，問該資本市場是否完全有效?
(3)若C公司2011年1月1日能以1020元購入A公司債券，計(jì)算復(fù)利有效年到期收益率。
(4)若C公司2011年1月1日能以1020元購入B公司債券，計(jì)算復(fù)利有效年到期收益率。
(5)若C公司2011年4月1日購入B公司債券，投資的必要報(bào)酬率為12%，則B債券價(jià)值為多少。
四、綜合題
A公司2008年3月4日發(fā)行公司債券，每張面值1000元，票面利率10%，5年期。A公司適用的所得稅稅率為25%。
要求通過計(jì)算回答下列互不相關(guān)的幾個(gè)問題：
(1)假定每年3月4日付息，到期按面值償還。發(fā)行價(jià)格為1060元/張，發(fā)行費(fèi)用為6元/張，計(jì)算該債券的稅后資本成本。
(2)假定每年3月4日付息，到期按面值償還。發(fā)行價(jià)格為1000元/張，假設(shè)不考慮發(fā)行費(fèi)用，計(jì)算該債券的稅后資本成本。
(3)假定每年3月4日付息，到期按面值償還。B公司2011年3月4日按每張1120元的價(jià)格購入該債券并持有到期，計(jì)算該債券的到期收益率。
(4)假定每年付息兩次，每間隔6個(gè)月付息，到期按面值償還。B公司2011年3月4日按每張1020元的價(jià)格購入該債券并持有到期，計(jì)算該債券的名義年到期收益率和有效年到期收益率。
第五章 課后作業(yè)答案及解析
一、單項(xiàng)選擇題
1.
【答案】C
【解析】債券的付息頻率(計(jì)息期)會(huì)影響債券的價(jià)值，此外影響債券定價(jià)的因素還有折現(xiàn)率、票面利率和到期時(shí)間。發(fā)行價(jià)格不影響債券的價(jià)值。
2.
【答案】A
【解析】由于票面利率均高于必要報(bào)酬率，說明兩債券均為溢價(jià)發(fā)行的債券。期限越長，表明未來獲得高于市場利率的利息的出現(xiàn)頻率高，則債券價(jià)值越高，所以A錯(cuò)誤，B正確;對于溢價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，債券價(jià)值會(huì)上升，所以C正確;對于溢價(jià)發(fā)行債券，票面利率高于必要報(bào)酬率，所以當(dāng)必要報(bào)酬率與票面利率差額大，(因債券的票面利率相同)即表明必要報(bào)酬率越低，則債券價(jià)值應(yīng)越高。當(dāng)其他因素不變時(shí)，必要報(bào)酬率與債券價(jià)值是呈反向變動(dòng)的。所以D正確。
3.
【答案】B
【解析】對于分期付息的折價(jià)債券，隨著時(shí)間的推移，債券價(jià)值將相應(yīng)增加。對于分期付息的溢價(jià)債券，隨著時(shí)間的推移，債券價(jià)值將減少，本題市場利率小于票面利率，屬于溢價(jià)發(fā)行債券。
4.
【答案】B
【解析】本題的主要考核點(diǎn)是債券的到期收益率的有效年利率與計(jì)息期利率的關(guān)系。由于平價(jià)發(fā)行的分期付息債券的票面計(jì)息期利率等于到期收益率的計(jì)息期利率，所以，計(jì)息期利率為3%，則有效年利率 =6.09%。
5.
【答案】B
【解析】本題的主要考核點(diǎn)是債券到期收益率計(jì)算的原理。債券到期收益率是使未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購入價(jià)格的折現(xiàn)率，債券投資未來現(xiàn)金流入表現(xiàn)為利息和本金，現(xiàn)金流出為價(jià)格，所以，到期收益率是能使債券利息流入和本金流入的現(xiàn)值等于債券買入價(jià)格的折現(xiàn)率;債券可以是分期付息債券，也可以是到期還本付息債券。
6.
【答案】C
【解析】設(shè)面值為P，則：P=P×(1+5×12.22%)×(P/F，i，5)(P/F，i，5)=1/(1+5×12.22%)=0.6207查表可得i≈10%。
7.
【答案】B
【解析】投資人要求的必要報(bào)酬率不會(huì)影響到債券的到期收益率的計(jì)算。
8.
【答案】C
9.
【答案】A
【解析】股票的價(jià)值=200×(P/A，10%，3)+2200×(P/F，10%，3)=2150.24(元)。
10.
【答案】B
【解析】投資人在進(jìn)行股票估價(jià)時(shí)主要使用收盤價(jià)。
11.
【答案】B
12.
【答案】A
【解析】本題的主要考核點(diǎn)是股票價(jià)值的計(jì)算。
二、多項(xiàng)選擇題
1.
【答案】ACD
【解析】對于平息債券，折價(jià)發(fā)行，債券付息期越短，債券價(jià)值越低;溢價(jià)發(fā)行，債券付息期越短，債券價(jià)值越高。
2.
【答案】BCD
【解析】本題的主要考核點(diǎn)是有關(guān)影響債券價(jià)值因素的論述。當(dāng)折現(xiàn)率一直保持至到期日不變時(shí)，隨著時(shí)間的延續(xù)，債券價(jià)值總體趨勢越來越接近其面值，其前提是分期付息債券，對于到期還本付息債券不成立，到期還本付息債券的到期日價(jià)值是本息和，不是面值。
3.
【答案】AC
【解析】債券價(jià)值的計(jì)算公式為：債券價(jià)值=票面金額/(1+折現(xiàn)率)n+Σ(票面金額×票面利率)/(1+折現(xiàn)率)t從公式中可看出，折現(xiàn)率處于分母位置，票面利率處于分子上，所以票面利率與債券價(jià)值同向變動(dòng)，折現(xiàn)率與債券價(jià)值反向變動(dòng)，但折現(xiàn)率對債券價(jià)值的影響隨著到期時(shí)間的縮短會(huì)變得越來越不敏感。
4.
【答案】BCD
【解析】當(dāng)折現(xiàn)率保持不變時(shí)，隨著時(shí)間的延續(xù)，債券價(jià)值逐漸接近其面值，其前提是分期付息債券，對于到期還本付息、單利計(jì)息債券不成立
5.
【答案】ACD
【解析】債券面值不僅影響到期時(shí)的本金流入，也影響利息流入。
6.
【答案】ABCD
【解析】本題的主要考核點(diǎn)是有效年利率和報(bào)價(jià)利率的關(guān)系。
7.
【答案】ABD
【解析】股票投資是有風(fēng)險(xiǎn)的，因此不能用國庫券的收益率作為估算股票價(jià)值時(shí)的折現(xiàn)率。
8.
【答案】BD
【解析】股票投資能夠帶來的現(xiàn)金流入量是股利和出售價(jià)格，現(xiàn)金流出是買價(jià);股票沒有利息收入;資本利得為不同時(shí)點(diǎn)相減的買賣價(jià)差收益，不能作為現(xiàn)金流入考慮。
三、計(jì)算分析題
1.
【答案】
(1)A股票的必要報(bào)酬率=5%+1.5×(12%-5%)=15.5%
B股票的必要報(bào)酬率=5%+1.8×(12%-5%)=17.6%
C股票的必要報(bào)酬率=5%+2.5×(12%-5%)=22.5%
D股票的必要報(bào)酬率=5%+3×(12%-5%)=26%
(2)A股票的價(jià)值=6×(1+5%)/(15.5%-5%)=60(元)>50元
所以應(yīng)該投資A股票。
(3)投資B股票的預(yù)期報(bào)酬率=5/40+2%=14.5%，小于B股票的必要報(bào)酬率17.6%，所以不應(yīng)投資B股票。
2.
【答案】
(1)A債券價(jià)值=1000×(1+5×10%)×(P/F，12%，3)=1500×0.7118=1067.7(元)，債券被市場低估。
(2)B債券價(jià)值=1000×5%×(P/A，6%，6)+1000×(P/F，6%，6)
=50×4.9173+1000×0.705
=950.865(元)
債權(quán)價(jià)值與債券市價(jià)相差較大，資本市場不完全有效。
(3)1020=1000(1+5×10%)×(P/F，i，2) (P/F，i，2)=0.68
查表可得：(P/F，20%，2)=0.6944，(P/F，24%，2)=0.6504
利用插補(bǔ)法可得，到期收益率=21.31%
(4)1020=1000×5%×(P/A，i，4)+1000×(P/F，i，4)
當(dāng)i=5%時(shí)，等式右邊=50×3.546+1000×0.8227=1000
當(dāng)i=4%時(shí)，等式右邊=50×3.6299+1000×0.8548=1036.295
i=4%+[(1036.295-1020)÷(1036.295-1000)]×(5%-4%)=4.45%
有效年到期收益率=9.10%
(5)B債券價(jià)值={1000×5%×[(P/A，6%，4-1)+1]+[1000×(P/F，6%，3)]}/(1+6%)1/2=(50×3.6730+839.6)/1.03=993.45(元)
四、綜合題
【答案】
(1)假設(shè)債券的資本成本為i，則有：
NPV=1000×10%×(P/A，i，5)+1000×(P/F，i，5)-1054
由于平價(jià)發(fā)行，不考慮籌資費(fèi)的情況下，債券的稅前資本成本10%，而在溢價(jià)發(fā)行的情況下，意味著其他條件不變，發(fā)行公司的籌資額增加，所以其稅前資本成本肯定小于10%。因此，要按低于10%的折現(xiàn)率來測試。
當(dāng)i=9%， NPV=1000×10%×(P/A，9%，5)+1000×(P/F，9%，5)-1054
=100×3.8897+1000×0.6499-1054=-15.13(元)
當(dāng)i=8%， NPV=1000×10%×(P/A，8%，5)+1000×(P/F，8%，5)-1054
=100×3.9927+1000×0.6806-1054 =25.87(元)i=8.63%
債券的稅后資本成本=8.63%×(1-25%)=6.47%
(2)由于平價(jià)發(fā)行，同時(shí)又不考慮發(fā)行費(fèi)用，所以直接用簡化公式即可計(jì)算。債券的稅后資本成本=10%×(1-25%)=7.5%
(3)NPV=1000×10%×(P/A，i，2)+1000×(P/F，i，2)-1120
當(dāng)i=3%， NPV=1000×10%×(P/A，3%，2)+1000×(P/F，3%，2)-1120=100×1.9135+1000×0.9426-1120=13.95(元)
當(dāng)i=4%， NPV=1000×10%×(P/A，4%，2)+1000×(P/F，4%，2)-1120=100×1.8861+1000×0.9246-1120=-6.79(元)i==3.67%。
(4)假設(shè)到期收益率的計(jì)息期利率為i，則有：
NPV=1000×5%×(P/A，i，4)+1000×(P/F，i，4)-1020
當(dāng)i=4%，NPV=1000×5%×(P/A，4%，4)+1000×(P/F，4%，4)-1020
=50×3.6299+1000×0.8548-1020=16.295(元)
當(dāng)i=5%，NPV=1000×5%×(P/A，5%，4)+1000×(P/F，5%，4)-1020 =-20(元)i=4.45%。
債券的名義年到期收益率=4.45%×2=8.90%
債券的有效年到期收益率=(1+4.45% -1=9.10%。