2012年證券考試發(fā)行與承銷:我國投資銀行業(yè)的歷史

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我國投資銀行業(yè)的發(fā)展歷史
    (一)發(fā)行監(jiān)管制度的演變
    發(fā)行監(jiān)管制度的核心內容:股票發(fā)行決定權的歸屬。分為兩種類型:一種是政府主導型,即核準制。另一種是市場主導型,即注冊制。
    我國目前實行核準制。在1998年之前,我國股票發(fā)行管理制度采取發(fā)行規(guī)模和發(fā)行企業(yè)數(shù)量雙重控制的辦法。
    2003年12月28日,中國證監(jiān)會頒布了《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》,于2004年2月1日開始實施。
    2006年1月1日實施的經(jīng)修訂的《中華人民共和國證券法》(簡稱《證券法》)在發(fā)行監(jiān)管方面明確了公開發(fā)行和非公開發(fā)行的界限;規(guī)定了證券發(fā)行前的公開披露信息制度,強化社會公眾監(jiān)督;肯定了證券發(fā)行、上市保薦制度,進一度發(fā)揮中介機構的市場服務職能;將證券上市核準權賦予了證券交易所,強化了交易所的監(jiān)管職能。
    (二)股票發(fā)行方式的變化
    我國在股票發(fā)行方式方面的歷史變動是非常多的,按時間和方式種類大約可以分為以下幾個階段。
    1.自辦發(fā)行。從1984年股份制試點到20世紀90年代初期。
    2.有限量發(fā)售認購證。l991~1992年,股票發(fā)行采取有限量發(fā)售認購證方式。
    3.無限量發(fā)售認購證。l992年,上海率先采用無限量發(fā)售認購證搖號中簽方式。
    4.無限量發(fā)售申請表方式以及與銀行儲蓄存款掛鉤方式。
    5.上網(wǎng)競價方式。上網(wǎng)競價只在1994年哈歲寶等幾只股票進行過試點,之后沒有被采用。
    6.全額預繳款、比例配售。全額預繳款、比例配售是儲蓄存款掛鉤方式的延伸,但它更方便,節(jié)省時間。它又包括兩種方式:“全額預繳、比例配售、余款即退”和“全額預繳、比例配售、余款轉存”。前者比后者占用資金時間大為縮短,資金效率提高,并且能培育發(fā)行地的原始投資者,吸引大量資金進入二級市場。
    7.上網(wǎng)定價發(fā)行。上網(wǎng)定價發(fā)行類似于網(wǎng)下的“全額預繳、比例配售、余款即退”發(fā)行方式,只是一切工作均利用交易所網(wǎng)絡自動進行,與其他曾使用過的發(fā)行方式相比,是最為完善的一種。它具有效率高、成本低、安全快捷等優(yōu)點,避免了資金體外流動,完全消除了一級半市場,1996年以來被普遍采用。
    8.基金及法人配售。1998年8月11日,中國證監(jiān)會規(guī)定:公開發(fā)行量在5000萬股(含5000萬股)以上的新股,均可向基金配售;公開發(fā)行量在5000萬股以下的,不向基金配售。1999年7月28日,中國證監(jiān)會又規(guī)定:公司股本總額在4億元以下的公司,仍采用上網(wǎng)定價、全額預繳款或與儲蓄存款掛鉤的方式發(fā)行股票。公司股本總額在4億元以上的公司,可采用對一般投資者上網(wǎng)發(fā)行和對法人配售相結合的方式發(fā)行股票。
    2000年4月,取消4億元的額度限制,公司發(fā)行股票都可以向法人配售。
    9.向二級市場投資者配售。2000年2月13日,中國證監(jiān)會頒布《關于向二級市場投資者配售新股有關問題的通知》,在新股發(fā)行中試行向二級市場投資者配售新股的辦法。該方式是指在新股發(fā)行時,將一定比例的新股由上網(wǎng)公開發(fā)行改為向二級市場投資者配售,投資者根據(jù)其持有上市流通證券的市值和折算的申購限量,自愿申購新股。
    10.上網(wǎng)發(fā)行資金申購。2006年5月20日,深、滬證券交易所分別頒布了股票上網(wǎng)發(fā)行資金申購實施辦法,股份公司通過證券交易所交易系統(tǒng)采用上網(wǎng)資金申購方式公開發(fā)行股票。2008年3月,在首發(fā)上市中首次嘗試采用網(wǎng)下發(fā)行電子化方式,標志著我國證券發(fā)行中網(wǎng)下發(fā)行電子化的啟動。
    (三)股票發(fā)行定價的演變
    20世紀90年代初期,公司完全沒有發(fā)行定價權,基本上由證監(jiān)會確定,采用相對固定的市盈率。
    1994年后的一段時間內實行競價發(fā)行(只有試點,后未推行),但大部分采用固定價格方式,即在發(fā)行前,由主承銷商和發(fā)行人在國家規(guī)定范圍內,根據(jù)市盈率法來確定新股發(fā)行價格。
    2005年1月1日,試行首次公開發(fā)行股票詢價制度,標志我國首次公開發(fā)行股票市場化定價機制的初步建立。
    2006年9月11日,證監(jiān)會審議通過《證券發(fā)行與承銷管理辦法》,細化了詢價、定價、證券發(fā)售等環(huán)節(jié)的有關操作規(guī)定