第六章 資本成本
一、單項(xiàng)選擇題
1、下列關(guān)于資本成本的說(shuō)法中，不正確的是( )。
A.正確估計(jì)項(xiàng)目的資本成本是制定投資決策的基礎(chǔ)
B.項(xiàng)目資本成本是投資者對(duì)于企業(yè)全部資產(chǎn)要求的最低報(bào)酬率
C.資本結(jié)構(gòu)是使股票價(jià)格化的資本結(jié)構(gòu)
D.在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，公司資本成本通常作為現(xiàn)金流的折現(xiàn)率
【正確答案】：B
【答案解析】：公司資本成本是投資人針對(duì)整個(gè)公司要求的報(bào)酬率，或者說(shuō)是投資者對(duì)于企業(yè)全部資產(chǎn)要求的最低報(bào)酬率，所以選項(xiàng)A的說(shuō)法正確;項(xiàng)目資本成本是公司投資于資本支出項(xiàng)目所要求的報(bào)酬率，所以選項(xiàng)B的說(shuō)法不正確;籌資決策的核心問(wèn)題是決定資本結(jié)構(gòu)，資本結(jié)構(gòu)是使股票價(jià)格化的資本結(jié)構(gòu)，所以選項(xiàng)C的說(shuō)法正確;評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)，主要采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，需要使用公司資本成本作為公司現(xiàn)金流量折現(xiàn)率，所以選項(xiàng)D的說(shuō)法正確。
【該題針對(duì)“資本成本概述”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
2、下列關(guān)于資本成本用途的說(shuō)法中，不正確的是( )。
A.在投資項(xiàng)目與現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)不同的情況下，公司資本成本和項(xiàng)目資本成本沒(méi)有聯(lián)系
B.在評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目，項(xiàng)目資本成本是凈現(xiàn)值法中的折現(xiàn)率，也是內(nèi)含報(bào)酬率法中的“取舍率”
C.在管理營(yíng)運(yùn)資本方面，資本成本可以用來(lái)評(píng)估營(yíng)運(yùn)資本投資政策
D.加權(quán)平均資本成本是其他風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目資本的調(diào)整基礎(chǔ)
【正確答案】：A
【答案解析】：如果投資項(xiàng)目與現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)不同，公司資本成本不能作為項(xiàng)目現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率。不過(guò)，公司資本成本仍具有重要價(jià)值，它提供了一個(gè)調(diào)整基礎(chǔ)，所以選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確;評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目最普遍的方法是凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率法。采用凈現(xiàn)值法時(shí)候，項(xiàng)目資本成本是計(jì)算凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率;采用內(nèi)含報(bào)酬率法時(shí)，項(xiàng)目資本成本是其“取舍率”或最低報(bào)酬率，所以選項(xiàng)B的說(shuō)法正確;在管理營(yíng)運(yùn)資本方面，資本成本可以用來(lái)評(píng)估營(yíng)運(yùn)資本投資政策和營(yíng)運(yùn)資本籌資政策，所以選項(xiàng)C的說(shuō)法正確;加權(quán)平均資本成本是投資決策的依據(jù)，既是平均風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目要求的最低報(bào)酬率，也是其他風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目資本的調(diào)整基礎(chǔ)，所以選項(xiàng)D的說(shuō)法正確。
【該題針對(duì)“資本成本概述”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
3、假設(shè)在資本市場(chǎng)中，平均風(fēng)險(xiǎn)股票報(bào)酬率12%，權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為6%，某公司普通股β值為1.2。該公司普通股的成本為( )。
A.12%
B.13.2%
C.7.2%
D.6%
【正確答案】：B
【答案解析】：因?yàn)槠骄L(fēng)險(xiǎn)股票報(bào)酬率為12%，權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為6%，則無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=平均風(fēng)險(xiǎn)股票市場(chǎng)報(bào)酬率-權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=12%-6%=6%，公司普通股成本=Rf+β×(Rm-Rf)=6%+1.2×6%=13.2%。
【該題針對(duì)“普通股成本—資本資產(chǎn)定價(jià)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
4、ABC公司增發(fā)普通股股票1000萬(wàn)元，籌資費(fèi)率為8%，本年的股利率為12%，預(yù)計(jì)股利年增長(zhǎng)率為4%，所得稅稅率為30%，則普通股的資本成本為( )。
A.16%
B.17.04%
C.12%
D.17.57%
【正確答案】：D
【答案解析】：K=12%×(1+4%)/(1-8%)+4%=17.57%
注意：D1/P0表示的是預(yù)期的股利率=本年的股利率×(1+股利年增長(zhǎng)率)，所以，普通股資本成本的計(jì)算公式可以表示為：K=本年的股利率×(1+股利年增長(zhǎng)率)/(1-普通股籌資費(fèi)率)+股利年增長(zhǎng)率。
【該題針對(duì)“普通股成本—股利增長(zhǎng)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
5、在估計(jì)權(quán)益成本時(shí)，使用最廣泛的方法是( )。
A.資本資產(chǎn)定價(jià)模型
B.股利增長(zhǎng)模型
C.債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法
D.到期收益率法
【正確答案】：A
【答案解析】：在估計(jì)權(quán)益成本時(shí)，使用最廣泛的方法是資本資產(chǎn)定價(jià)模型。
【該題針對(duì)“普通股成本—資本資產(chǎn)定價(jià)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
6、某企業(yè)預(yù)計(jì)的資本結(jié)構(gòu)中，產(chǎn)權(quán)比率為3/5，債務(wù)稅前資本成本為12%。目前市場(chǎng)上的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%，市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為10%，公司股票的β系數(shù)為1.2，所得稅稅率為25%，則加權(quán)平均資本成本為( )。
A.10.25%
B.9%
C.11%
D.10%
【正確答案】：A
【答案解析】：產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債/所有者權(quán)益=3/5，所以，負(fù)債占全部資產(chǎn)的比重為：3/(3+5)=3/8，所有者權(quán)益占全部資產(chǎn)的比重為5/(3+5)=5/8，債務(wù)稅后資本成本=12%×(1-25%)=9%，權(quán)益資本成本=5%+1.2×(10%-5%)=11%，加權(quán)平均資本成本=(3/8)×9%+(5/8)×11%=10.25%。
【該題針對(duì)“加權(quán)平均成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
7、下列方法中，不屬于債務(wù)成本估計(jì)方法的是( )。
A.到期收益率法
B.可比公司法
C.債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法
D.風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法
【正確答案】：C
【答案解析】：債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法是普通股成本估計(jì)的方法，因此是本題的答案。
【該題針對(duì)“債務(wù)成本估計(jì)的方法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
8、下列說(shuō)法不正確的是( )。
A.普通股的發(fā)行成本通常低于留存收益的成本
B.市場(chǎng)利率上升，會(huì)導(dǎo)致公司債務(wù)成本的上升
C.根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以看出，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)會(huì)影響股權(quán)成本
D.稅率變化能影響稅后債務(wù)成本以及公司加權(quán)平均資本成本
【正確答案】：A
【答案解析】：新發(fā)行普通股的成本，也被稱(chēng)為外部權(quán)益成本。新發(fā)行普通股會(huì)發(fā)生發(fā)行成本，所以它比留存收益進(jìn)行再投資的內(nèi)部權(quán)益成本要高一些。所以選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確。
【該題針對(duì)“加權(quán)平均成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
9、下列關(guān)于債務(wù)籌資的說(shuō)法中，不正確的是( )。
A.債務(wù)籌資產(chǎn)生合同義務(wù)
B.公司在履行合同義務(wù)時(shí)，歸還債權(quán)人本息的請(qǐng)求權(quán)優(yōu)先于股東的股利
C.提供債務(wù)資金的投資者，沒(méi)有權(quán)利獲得高于合同規(guī)定利息之外的任何收益
D.因?yàn)閭鶆?wù)籌資會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以債務(wù)籌資的成本高于權(quán)益籌資的成本
【正確答案】：D
【答案解析】：債務(wù)資金的提供者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)顯著低于股東，所以其期望報(bào)酬率低于股東，即債務(wù)籌資的成本低于權(quán)益籌資。所以選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。
【該題針對(duì)“債務(wù)成本的含義”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
10、甲公司2年前發(fā)行了期限為5年的面值為100元的債券，票面利率為10%，每年付息一次，到期一次還本，目前市價(jià)為95元，假設(shè)債券稅前成本為k，則正確的表達(dá)式為( )。
A.95=10×(P/A，k，3)+100×(P/F，k，3)
B.100=10×(P/A，k，5)+100×(P/F，k，5)
C.95=10×(P/A，k，5)+100×(P/F，k，5)
D.100=10×(P/A，k，2)+100×(P/F，k，2)
【正確答案】：A
【答案解析】：債券市價(jià)=利息的現(xiàn)值合計(jì)+本金的現(xiàn)值(面值的現(xiàn)值)，該債券還有三年到期，一年付息一次，所以折現(xiàn)期是3，因此本題的答案為選項(xiàng)A。
【該題針對(duì)“債務(wù)成本估計(jì)的方法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
11、某公司股票籌資費(fèi)率為2%，預(yù)計(jì)第一年股利為每股2元，股利年增長(zhǎng)率為2%，據(jù)目前的市價(jià)計(jì)算出的股票資本成本為10%，則該股票目前的市價(jià)為( )元。
A.20.41
B.25.51
C.26.02
D.26.56
【正確答案】：B
【答案解析】：10%=2/[目前的市價(jià)×(1-2%)]+2%，解得：目前的市價(jià)=25.51(元)。
【該題針對(duì)“普通股成本—股利增長(zhǎng)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
12、甲公司股票最近四年年末的股價(jià)分別為12.6元、15.3元、20.4元和26.25元;那么該股票股價(jià)的幾何平均增長(zhǎng)率是( )。
A.29.10%
B.27.72%
C.25%
D.20.14%
【正確答案】：B
【答案解析】：該股票股價(jià)的幾何平均增長(zhǎng)率=(26.25/12.6)^1/3 -1=27.72%
【該題針對(duì)“普通股成本—股利增長(zhǎng)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
二、多項(xiàng)選擇題
1、下列說(shuō)法正確的有( )。
A.資本成本是企業(yè)需要實(shí)際支付的成本
B.資本成本既與公司的籌活動(dòng)有關(guān)也與公司的投資活動(dòng)有關(guān)
C.與籌資活動(dòng)有關(guān)的資本成本稱(chēng)為公司的資本成本
D.與投資活動(dòng)有關(guān)的資本成本稱(chēng)為項(xiàng)目的資本成本
【正確答案】：BCD
【答案解析】：一般來(lái)說(shuō)，資本成本是指投資資本的機(jī)會(huì)成本。這種成本不是實(shí)際支付的成本，而是一種失去的收益，是將資本用于本項(xiàng)投資所放棄的其他投資機(jī)會(huì)的收益，因此被稱(chēng)為機(jī)會(huì)成本。所以選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確。
【該題針對(duì)“債務(wù)成本估計(jì)的方法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
2、在計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，需要解決的兩個(gè)主要問(wèn)題包括( )。
A.確定某一種資本要素的成本
B.確定公司總資本結(jié)構(gòu)中各要素的權(quán)重
C.各種籌資來(lái)源的手續(xù)費(fèi)
D.各種外部環(huán)境的影響
【正確答案】：AB
【答案解析】：在計(jì)算資本成本時(shí)，需要解決的主要的問(wèn)題有兩個(gè)：(1)如何確定每一種資本要素的成本;(2)如何確定公司總資本結(jié)構(gòu)中各要素的權(quán)重。
【該題針對(duì)“資本成本概述”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
3、根據(jù)可持續(xù)增長(zhǎng)率估計(jì)股利增長(zhǎng)率的假設(shè)包括( )。
A.收益留存率不變
B.預(yù)期新投資的權(quán)益報(bào)酬率等于當(dāng)前預(yù)期報(bào)酬率
C.公司不發(fā)行新股
D.未來(lái)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與現(xiàn)有資產(chǎn)相同
【正確答案】：ABCD
【答案解析】：在股利增長(zhǎng)模型中，根據(jù)可持續(xù)增長(zhǎng)率估計(jì)股利增長(zhǎng)率，實(shí)際上隱含了一些重要的假設(shè)：收益留存率不變;預(yù)期新投資的權(quán)益報(bào)酬率等于當(dāng)前預(yù)期報(bào)酬率;公司不發(fā)行新股;未來(lái)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與現(xiàn)有資產(chǎn)相同。
【該題針對(duì)“普通股成本—股利增長(zhǎng)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
4、公司的資本成本主要用于( )。
A.投資決策
B.籌資決策
C.企業(yè)價(jià)值評(píng)估
D.業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)
【正確答案】：ABCD
【答案解析】：公司的資本成本主要用于投資決策、籌資決策、營(yíng)運(yùn)資本管理、企業(yè)價(jià)值評(píng)估和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。
【該題針對(duì)“資本成本概述”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
5、在計(jì)算公司資本成本時(shí)選擇長(zhǎng)期政府政府債券比較適宜，其理由包括( )。
A.普通股是長(zhǎng)期的有價(jià)證券
B.資本預(yù)算涉及的時(shí)間長(zhǎng)
C.長(zhǎng)期政府債券的利率波動(dòng)較小
D.長(zhǎng)期政府債券的信譽(yù)良好
【正確答案】：ABC
【答案解析】：通常認(rèn)為，在計(jì)算公司資本成本時(shí)選擇長(zhǎng)期政府債券比較適宜。其理由如下：
(1)普通股是長(zhǎng)期的有價(jià)證券;(2)資本預(yù)算涉及的時(shí)間長(zhǎng);(3)長(zhǎng)期政府債券的利率波動(dòng)較小。
【該題針對(duì)“普通股成本—資本資產(chǎn)定價(jià)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
6、下列說(shuō)法正確的有( )。
A.名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)
B.實(shí)際現(xiàn)金流量要使用實(shí)際折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)
C.政府債券的未來(lái)現(xiàn)金流，都是按名義貨幣支付的
D.計(jì)算資本成本時(shí)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率應(yīng)當(dāng)使用實(shí)際利率
【正確答案】：ABC
【答案解析】：計(jì)算資本成本時(shí)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率應(yīng)當(dāng)使用名義利率還是實(shí)際利率，人們存在分歧。所以選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。
【該題針對(duì)“普通股成本—資本資產(chǎn)定價(jià)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
7、影響資本成本的外部因素包括( )。
A.利率
B.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
C.投資政策
D.稅率
【正確答案】：ABD
【答案解析】：影響資本成本的外部因素包括：利率、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和稅率;內(nèi)部因素包括：資本結(jié)構(gòu)、股利政策和投資政策。
【該題針對(duì)“影響資本成本的因素”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
8、估計(jì)普通股成本的方法包括( )。
A.資本資產(chǎn)定價(jià)模型
B.折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型
C.債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法
D.可比公司法
【正確答案】：ABC
【答案解析】：估計(jì)普通股成本方法有三種：資本資產(chǎn)定價(jià)模型、折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型和債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法。可比公司法是債務(wù)成本的估計(jì)方法。
【該題針對(duì)“普通股成本—資本資產(chǎn)定價(jià)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
9、β值的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素有( )。
A.經(jīng)營(yíng)杠桿
B.財(cái)務(wù)杠桿
C.收益的周期性
D.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
【正確答案】：ABC
【答案解析】：雖然β值的驅(qū)動(dòng)因素很多，但關(guān)鍵的因素只有三個(gè)：經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和收益的周期性。
【該題針對(duì)“普通股成本—資本資產(chǎn)定價(jià)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
10、下列說(shuō)法中不正確的有( )。
A.實(shí)際利率是指排除了通貨膨脹的利率，名義利率是指包含了通貨膨脹的利率，如果名義利率為8%，通貨膨脹率為3%，則實(shí)際利率為8%-3%=5%
B.如果第二年的實(shí)際現(xiàn)金流量為100萬(wàn)元，通貨膨脹率為5%，則第二年的名義現(xiàn)金流量為100×(1+5%)
C.如果存在惡性的通貨膨脹或預(yù)測(cè)周期特別長(zhǎng)，則使用實(shí)際利率計(jì)算資本成本
D.如果名義利率為8%，通貨膨脹率為3%，則實(shí)際利率為4.85%
【正確答案】：AB
【答案解析】：如果名義利率為8%，通貨膨脹率為3%，則實(shí)際利率為(1+8%)/(1+3%)-1=4.85%;如果第二年的實(shí)際現(xiàn)金流量為100萬(wàn)元，通貨膨脹率為5%，則第二年的名義現(xiàn)金流量為100×(1+5%)的平方。
【該題針對(duì)“債務(wù)成本估計(jì)的方法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
11、ABC公司擬發(fā)行30年期的債券，面值1000元，利率10%(按年付息)，所得稅率40%，發(fā)行費(fèi)用率為面值的1%，則下列說(shuō)法正確的有( )。
A.Kd=10.11%
B.Kd=10%
C.稅后債務(wù)成本Kdt=10.11×(1-40%)=6.06%
D.如果不考慮發(fā)行費(fèi)用，稅后債務(wù)成本=10%×(1-40%)=6%
【正確答案】：ACD
【答案解析】： 解得Kd=10.11%，則稅后債務(wù)成本Kdt=10.11×(1-40%)=6.06%，如果不考慮發(fā)行費(fèi)用，稅后債務(wù)成本為：Kdt=I×(1-T)=10%×(1-40%)=6%。
【該題針對(duì)“債務(wù)成本估計(jì)的方法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
三、計(jì)算題
1、甲公司目前的資本結(jié)構(gòu)為：長(zhǎng)期債券1000萬(wàn)元，普通股1500萬(wàn)元，留存收益1500萬(wàn)元。其他有關(guān)信息如下：
(1)公司債券面值為1000元/張，票面利率為5.25%，期限為10年，每年付息一次，到期還本，發(fā)行價(jià)格為1010元/張;
(2)股票與股票指數(shù)收益率的相關(guān)系數(shù)為0.5，股票指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差為3.0，該股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為3.9;
(3)國(guó)庫(kù)券利率為5%，股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)附加率為8%;
(4)公司所得稅為25%;
(5)由于股東比債券人承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為5%。
要求：
(1)計(jì)算債券的稅后成本(提示：稅前成本介于5%-6%之間);
(2)按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算普通股成本;
(3)按照債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法計(jì)算留存收益成本;
(4)計(jì)算其加權(quán)平均資本成本。
【正確答案】：(1)1010=1000×5.25%×(P/A，Kd，10)+1000×(P/F，Kd，10)
1010=52.5×(P/A，Kd，10)+1000×(P/F，Kd，10)
因?yàn)椋?BR> 52.5×(P/A，6%，10)+1000×(P/F，6%，10)
=52.5×7.3601+1000×0.5584=944.81
52.5×(P/A，5%，10)+1000×(P/F，5%，10)
=52.5×7.7217+1000×0.6139=1019.29
所以：
(K-5%)/(6%-5%)
=(1010-1019.29)/(944.81-1019.29)
解得：債券的稅前成本K=5.12%
則債券稅后成本=5.12%×(1-25%)=3.84%
(2)該股票的β系數(shù)=0.5×3.9/3.0=0.65
普通股成本=5%+0.65×8%=10.2%
【說(shuō)明】股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)附加率指的是(Rm-Rf)
(3)留存收益成本=3.84%+5%=8.84%
(4)資本總額=1000+1500+1500=4000(萬(wàn)元)
加權(quán)平均資本成本=1000/4000×3.84%+1500/4000×10.2%+1500/4000×8.84%=8.10%
【答案解析】：
【該題針對(duì)“債務(wù)成本估計(jì)的方法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
2、公司有關(guān)資料如下：
(1)上年的息稅前利潤(rùn)為1000萬(wàn)元;
(2)所得稅稅率為33%;
(3)目前長(zhǎng)期負(fù)債賬面余額為400萬(wàn)元，均為長(zhǎng)期借款，平均利息率為10%;
(4)已發(fā)行普通股60萬(wàn)股，目前每股賬面價(jià)值10元(尚未進(jìn)行利潤(rùn)分配)，當(dāng)前每股市價(jià)32.5元。
該公司的股利支付率固定為40%，假定股票價(jià)格與其內(nèi)在價(jià)值相等。
要求：
(1)計(jì)算該公司上年的每股收益及目前的普通股成本(每股股利固定增長(zhǎng)率為6%);
(2)按照賬面價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算該公司進(jìn)行利潤(rùn)分配之后的加權(quán)平均資本成本;
(3)假設(shè)該公司可以增加400萬(wàn)元的負(fù)債，使負(fù)債總額為800萬(wàn)元，以便在現(xiàn)行價(jià)格下購(gòu)回股票。假定此項(xiàng)舉措將使負(fù)債平均利息率上升至11.5%，普通股成本提高到22%，息稅前利潤(rùn)保持不變。如果以股價(jià)高低判別，試問(wèn)該公司應(yīng)否改變其資本結(jié)構(gòu)(每股股利固定增長(zhǎng)率為6%);
(4)計(jì)算該公司資本結(jié)構(gòu)改變前后的利息保障倍數(shù)。
【正確答案】：(1)息稅前利潤(rùn) 1000萬(wàn)元
利息 40萬(wàn)元(400×10%)
稅前利潤(rùn) 960萬(wàn)元
所得稅(33%) 316.8萬(wàn)元
稅后利潤(rùn) 643.2萬(wàn)元
每股收益=643.2÷60=10.72(元)
每股股利=10.72×40%=4.288(元)
普通股成本=4.288×(1+6%)÷32.5+6%=20%
(2)權(quán)益資本=60×10+643.2×60%=985.92(萬(wàn)元)
加權(quán)平均資本成本=[10%×(1-33%)×400+20%×985.92]÷(400+985.92)
=16.16%
(3)息稅前利潤(rùn) 1000萬(wàn)元
利息 92萬(wàn)元(800×11.5%)
稅前利潤(rùn) 908萬(wàn)元
所得稅(33%) 299.64萬(wàn)元
稅后利潤(rùn) 608.36萬(wàn)元
購(gòu)回股數(shù)=400÷32.5=12.31(萬(wàn)股)
新的發(fā)行在外股份=60-12.31=47.69(萬(wàn)股)
新的每股收益=608.36÷47.69=12.76(元)
新的股票價(jià)格
=12.76×40%×(1+6%)÷(22%-6%)
=33.81(元)
由于可以提高股價(jià)，因此，該公司應(yīng)改變資本結(jié)構(gòu)。
(4)原利息保障倍數(shù)=1000÷40=25
新利息保障倍數(shù)=1000÷92=10.87
【答案解析】：
【該題針對(duì)“債務(wù)成本估計(jì)的方法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
一、單項(xiàng)選擇題
1、
【正確答案】：B
【答案解析】：公司資本成本是投資人針對(duì)整個(gè)公司要求的報(bào)酬率，或者說(shuō)是投資者對(duì)于企業(yè)全部資產(chǎn)要求的最低報(bào)酬率，所以選項(xiàng)A的說(shuō)法正確;項(xiàng)目資本成本是公司投資于資本支出項(xiàng)目所要求的報(bào)酬率，所以選項(xiàng)B的說(shuō)法不正確;籌資決策的核心問(wèn)題是決定資本結(jié)構(gòu)，資本結(jié)構(gòu)是使股票價(jià)格化的資本結(jié)構(gòu)，所以選項(xiàng)C的說(shuō)法正確;評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)，主要采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，需要使用公司資本成本作為公司現(xiàn)金流量折現(xiàn)率，所以選項(xiàng)D的說(shuō)法正確。
【該題針對(duì)“資本成本概述”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
2、
【正確答案】：A
【答案解析】：如果投資項(xiàng)目與現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)不同，公司資本成本不能作為項(xiàng)目現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率。不過(guò)，公司資本成本仍具有重要價(jià)值，它提供了一個(gè)調(diào)整基礎(chǔ)，所以選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確;評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目最普遍的方法是凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率法。采用凈現(xiàn)值法時(shí)候，項(xiàng)目資本成本是計(jì)算凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率;采用內(nèi)含報(bào)酬率法時(shí)，項(xiàng)目資本成本是其“取舍率”或最低報(bào)酬率，所以選項(xiàng)B的說(shuō)法正確;在管理營(yíng)運(yùn)資本方面，資本成本可以用來(lái)評(píng)估營(yíng)運(yùn)資本投資政策和營(yíng)運(yùn)資本籌資政策，所以選項(xiàng)C的說(shuō)法正確;加權(quán)平均資本成本是投資決策的依據(jù)，既是平均風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目要求的最低報(bào)酬率，也是其他風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目資本的調(diào)整基礎(chǔ)，所以選項(xiàng)D的說(shuō)法正確。
【該題針對(duì)“資本成本概述”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
3、
【正確答案】：B
【答案解析】：因?yàn)槠骄L(fēng)險(xiǎn)股票報(bào)酬率為12%，權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為6%，則無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=平均風(fēng)險(xiǎn)股票市場(chǎng)報(bào)酬率-權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=12%-6%=6%，公司普通股成本=Rf+β×(Rm-Rf)=6%+1.2×6%=13.2%。
【該題針對(duì)“普通股成本—資本資產(chǎn)定價(jià)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
4、
【正確答案】：D
【答案解析】：K=12%×(1+4%)/(1-8%)+4%=17.57%
注意：D1/P0表示的是預(yù)期的股利率=本年的股利率×(1+股利年增長(zhǎng)率)，所以，普通股資本成本的計(jì)算公式可以表示為：K=本年的股利率×(1+股利年增長(zhǎng)率)/(1-普通股籌資費(fèi)率)+股利年增長(zhǎng)率。
【該題針對(duì)“普通股成本—股利增長(zhǎng)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
5、
【正確答案】：A
【答案解析】：在估計(jì)權(quán)益成本時(shí)，使用最廣泛的方法是資本資產(chǎn)定價(jià)模型。
【該題針對(duì)“普通股成本—資本資產(chǎn)定價(jià)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
6、
【正確答案】：A
【答案解析】：產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債/所有者權(quán)益=3/5，所以，負(fù)債占全部資產(chǎn)的比重為：3/(3+5)=3/8，所有者權(quán)益占全部資產(chǎn)的比重為5/(3+5)=5/8，債務(wù)稅后資本成本=12%×(1-25%)=9%，權(quán)益資本成本=5%+1.2×(10%-5%)=11%，加權(quán)平均資本成本=(3/8)×9%+(5/8)×11%=10.25%。
【該題針對(duì)“加權(quán)平均成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
7、
【正確答案】：C
【答案解析】：債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法是普通股成本估計(jì)的方法，因此是本題的答案。
【該題針對(duì)“債務(wù)成本估計(jì)的方法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
8、
【正確答案】：A
【答案解析】：新發(fā)行普通股的成本，也被稱(chēng)為外部權(quán)益成本。新發(fā)行普通股會(huì)發(fā)生發(fā)行成本，所以它比留存收益進(jìn)行再投資的內(nèi)部權(quán)益成本要高一些。所以選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確。
【該題針對(duì)“加權(quán)平均成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
9、
【正確答案】：D
【答案解析】：債務(wù)資金的提供者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)顯著低于股東，所以其期望報(bào)酬率低于股東，即債務(wù)籌資的成本低于權(quán)益籌資。所以選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。
【該題針對(duì)“債務(wù)成本的含義”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
10、
【正確答案】：A
【答案解析】：債券市價(jià)=利息的現(xiàn)值合計(jì)+本金的現(xiàn)值(面值的現(xiàn)值)，該債券還有三年到期，一年付息一次，所以折現(xiàn)期是3，因此本題的答案為選項(xiàng)A。
【該題針對(duì)“債務(wù)成本估計(jì)的方法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
11、
【正確答案】：B
【答案解析】：10%=2/[目前的市價(jià)×(1-2%)]+2%，解得：目前的市價(jià)=25.51(元)。
【該題針對(duì)“普通股成本—股利增長(zhǎng)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
12、
【正確答案】：B
【答案解析】：該股票股價(jià)的幾何平均增長(zhǎng)率=(26.25/12.6)^1/3 -1=27.72%
【該題針對(duì)“普通股成本—股利增長(zhǎng)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
二、多項(xiàng)選擇題
1、
【正確答案】：BCD
【答案解析】：一般來(lái)說(shuō)，資本成本是指投資資本的機(jī)會(huì)成本。這種成本不是實(shí)際支付的成本，而是一種失去的收益，是將資本用于本項(xiàng)投資所放棄的其他投資機(jī)會(huì)的收益，因此被稱(chēng)為機(jī)會(huì)成本。所以選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確。
【該題針對(duì)“債務(wù)成本估計(jì)的方法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
2、
【正確答案】：AB
【答案解析】：在計(jì)算資本成本時(shí)，需要解決的主要的問(wèn)題有兩個(gè)：(1)如何確定每一種資本要素的成本;(2)如何確定公司總資本結(jié)構(gòu)中各要素的權(quán)重。
【該題針對(duì)“資本成本概述”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
3、
【正確答案】：ABCD
【答案解析】：在股利增長(zhǎng)模型中，根據(jù)可持續(xù)增長(zhǎng)率估計(jì)股利增長(zhǎng)率，實(shí)際上隱含了一些重要的假設(shè)：收益留存率不變;預(yù)期新投資的權(quán)益報(bào)酬率等于當(dāng)前預(yù)期報(bào)酬率;公司不發(fā)行新股;未來(lái)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與現(xiàn)有資產(chǎn)相同。
【該題針對(duì)“普通股成本—股利增長(zhǎng)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
4、
【正確答案】：ABCD
【答案解析】：公司的資本成本主要用于投資決策、籌資決策、營(yíng)運(yùn)資本管理、企業(yè)價(jià)值評(píng)估和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。
【該題針對(duì)“資本成本概述”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
5、
【正確答案】：ABC
【答案解析】：通常認(rèn)為，在計(jì)算公司資本成本時(shí)選擇長(zhǎng)期政府債券比較適宜。其理由如下：
(1)普通股是長(zhǎng)期的有價(jià)證券;(2)資本預(yù)算涉及的時(shí)間長(zhǎng);(3)長(zhǎng)期政府債券的利率波動(dòng)較小。
【該題針對(duì)“普通股成本—資本資產(chǎn)定價(jià)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
6、
【正確答案】：ABC
【答案解析】：計(jì)算資本成本時(shí)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率應(yīng)當(dāng)使用名義利率還是實(shí)際利率，人們存在分歧。所以選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。
【該題針對(duì)“普通股成本—資本資產(chǎn)定價(jià)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
7、
【正確答案】：ABD
【答案解析】：影響資本成本的外部因素包括：利率、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和稅率;內(nèi)部因素包括：資本結(jié)構(gòu)、股利政策和投資政策。
【該題針對(duì)“影響資本成本的因素”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
8、
【正確答案】：ABC
【答案解析】：估計(jì)普通股成本方法有三種：資本資產(chǎn)定價(jià)模型、折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型和債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法?？杀裙痉ㄊ莻鶆?wù)成本的估計(jì)方法。
【該題針對(duì)“普通股成本—資本資產(chǎn)定價(jià)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
9、
【正確答案】：ABC
【答案解析】：雖然β值的驅(qū)動(dòng)因素很多，但關(guān)鍵的因素只有三個(gè)：經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和收益的周期性。
【該題針對(duì)“普通股成本—資本資產(chǎn)定價(jià)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
10、
【正確答案】：AB
【答案解析】：如果名義利率為8%，通貨膨脹率為3%，則實(shí)際利率為(1+8%)/(1+3%)-1=4.85%;如果第二年的實(shí)際現(xiàn)金流量為100萬(wàn)元，通貨膨脹率為5%，則第二年的名義現(xiàn)金流量為100×(1+5%)的平方。
【該題針對(duì)“債務(wù)成本估計(jì)的方法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
11、
【正確答案】：ACD
【答案解析】： 解得Kd=10.11%，則稅后債務(wù)成本Kdt=10.11×(1-40%)=6.06%，如果不考慮發(fā)行費(fèi)用，稅后債務(wù)成本為：Kdt=I×(1-T)=10%×(1-40%)=6%。
【該題針對(duì)“債務(wù)成本估計(jì)的方法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
三、計(jì)算題
1、
【正確答案】：(1)1010=1000×5.25%×(P/A，Kd，10)+1000×(P/F，Kd，10)
1010=52.5×(P/A，Kd，10)+1000×(P/F，Kd，10)
因?yàn)椋?BR> 52.5×(P/A，6%，10)+1000×(P/F，6%，10)
=52.5×7.3601+1000×0.5584=944.81
52.5×(P/A，5%，10)+1000×(P/F，5%，10)
=52.5×7.7217+1000×0.6139=1019.29
所以：
(K-5%)/(6%-5%)
=(1010-1019.29)/(944.81-1019.29)
解得：債券的稅前成本K=5.12%
則債券稅后成本=5.12%×(1-25%)=3.84%
(2)該股票的β系數(shù)=0.5×3.9/3.0=0.65
普通股成本=5%+0.65×8%=10.2%
【說(shuō)明】股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)附加率指的是(Rm-Rf)
(3)留存收益成本=3.84%+5%=8.84%
(4)資本總額=1000+1500+1500=4000(萬(wàn)元)
加權(quán)平均資本成本=1000/4000×3.84%+1500/4000×10.2%+1500/4000×8.84%=8.10%
【答案解析】：
【該題針對(duì)“債務(wù)成本估計(jì)的方法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
2、
【正確答案】：(1)息稅前利潤(rùn) 1000萬(wàn)元
利息 40萬(wàn)元(400×10%)
稅前利潤(rùn) 960萬(wàn)元
所得稅(33%) 316.8萬(wàn)元
稅后利潤(rùn) 643.2萬(wàn)元
每股收益=643.2÷60=10.72(元)
每股股利=10.72×40%=4.288(元)
普通股成本=4.288×(1+6%)÷32.5+6%=20%
(2)權(quán)益資本=60×10+643.2×60%=985.92(萬(wàn)元)
加權(quán)平均資本成本=[10%×(1-33%)×400+20%×985.92]÷(400+985.92)
=16.16%
(3)息稅前利潤(rùn) 1000萬(wàn)元
利息 92萬(wàn)元(800×11.5%)
稅前利潤(rùn) 908萬(wàn)元
所得稅(33%) 299.64萬(wàn)元
稅后利潤(rùn) 608.36萬(wàn)元
購(gòu)回股數(shù)=400÷32.5=12.31(萬(wàn)股)
新的發(fā)行在外股份=60-12.31=47.69(萬(wàn)股)
新的每股收益=608.36÷47.69=12.76(元)
新的股票價(jià)格
=12.76×40%×(1+6%)÷(22%-6%)
=33.81(元)
由于可以提高股價(jià)，因此，該公司應(yīng)改變資本結(jié)構(gòu)。
(4)原利息保障倍數(shù)=1000÷40=25
新利息保障倍數(shù)=1000÷92=10.87
【答案解析】：
【該題針對(duì)“債務(wù)成本估計(jì)的方法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
一、單項(xiàng)選擇題
1、下列關(guān)于資本成本的說(shuō)法中，不正確的是( )。
A.正確估計(jì)項(xiàng)目的資本成本是制定投資決策的基礎(chǔ)
B.項(xiàng)目資本成本是投資者對(duì)于企業(yè)全部資產(chǎn)要求的最低報(bào)酬率
C.資本結(jié)構(gòu)是使股票價(jià)格化的資本結(jié)構(gòu)
D.在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，公司資本成本通常作為現(xiàn)金流的折現(xiàn)率
【正確答案】：B
【答案解析】：公司資本成本是投資人針對(duì)整個(gè)公司要求的報(bào)酬率，或者說(shuō)是投資者對(duì)于企業(yè)全部資產(chǎn)要求的最低報(bào)酬率，所以選項(xiàng)A的說(shuō)法正確;項(xiàng)目資本成本是公司投資于資本支出項(xiàng)目所要求的報(bào)酬率，所以選項(xiàng)B的說(shuō)法不正確;籌資決策的核心問(wèn)題是決定資本結(jié)構(gòu)，資本結(jié)構(gòu)是使股票價(jià)格化的資本結(jié)構(gòu)，所以選項(xiàng)C的說(shuō)法正確;評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)，主要采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，需要使用公司資本成本作為公司現(xiàn)金流量折現(xiàn)率，所以選項(xiàng)D的說(shuō)法正確。
【該題針對(duì)“資本成本概述”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
2、下列關(guān)于資本成本用途的說(shuō)法中，不正確的是( )。
A.在投資項(xiàng)目與現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)不同的情況下，公司資本成本和項(xiàng)目資本成本沒(méi)有聯(lián)系
B.在評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目，項(xiàng)目資本成本是凈現(xiàn)值法中的折現(xiàn)率，也是內(nèi)含報(bào)酬率法中的“取舍率”
C.在管理營(yíng)運(yùn)資本方面，資本成本可以用來(lái)評(píng)估營(yíng)運(yùn)資本投資政策
D.加權(quán)平均資本成本是其他風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目資本的調(diào)整基礎(chǔ)
【正確答案】：A
【答案解析】：如果投資項(xiàng)目與現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)不同，公司資本成本不能作為項(xiàng)目現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率。不過(guò)，公司資本成本仍具有重要價(jià)值，它提供了一個(gè)調(diào)整基礎(chǔ)，所以選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確;評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目最普遍的方法是凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率法。采用凈現(xiàn)值法時(shí)候，項(xiàng)目資本成本是計(jì)算凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率;采用內(nèi)含報(bào)酬率法時(shí)，項(xiàng)目資本成本是其“取舍率”或最低報(bào)酬率，所以選項(xiàng)B的說(shuō)法正確;在管理營(yíng)運(yùn)資本方面，資本成本可以用來(lái)評(píng)估營(yíng)運(yùn)資本投資政策和營(yíng)運(yùn)資本籌資政策，所以選項(xiàng)C的說(shuō)法正確;加權(quán)平均資本成本是投資決策的依據(jù)，既是平均風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目要求的最低報(bào)酬率，也是其他風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目資本的調(diào)整基礎(chǔ)，所以選項(xiàng)D的說(shuō)法正確。
【該題針對(duì)“資本成本概述”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
3、假設(shè)在資本市場(chǎng)中，平均風(fēng)險(xiǎn)股票報(bào)酬率12%，權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為6%，某公司普通股β值為1.2。該公司普通股的成本為( )。
A.12%
B.13.2%
C.7.2%
D.6%
【正確答案】：B
【答案解析】：因?yàn)槠骄L(fēng)險(xiǎn)股票報(bào)酬率為12%，權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為6%，則無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=平均風(fēng)險(xiǎn)股票市場(chǎng)報(bào)酬率-權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=12%-6%=6%，公司普通股成本=Rf+β×(Rm-Rf)=6%+1.2×6%=13.2%。
【該題針對(duì)“普通股成本—資本資產(chǎn)定價(jià)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
4、ABC公司增發(fā)普通股股票1000萬(wàn)元，籌資費(fèi)率為8%，本年的股利率為12%，預(yù)計(jì)股利年增長(zhǎng)率為4%，所得稅稅率為30%，則普通股的資本成本為( )。
A.16%
B.17.04%
C.12%
D.17.57%
【正確答案】：D
【答案解析】：K=12%×(1+4%)/(1-8%)+4%=17.57%
注意：D1/P0表示的是預(yù)期的股利率=本年的股利率×(1+股利年增長(zhǎng)率)，所以，普通股資本成本的計(jì)算公式可以表示為：K=本年的股利率×(1+股利年增長(zhǎng)率)/(1-普通股籌資費(fèi)率)+股利年增長(zhǎng)率。
【該題針對(duì)“普通股成本—股利增長(zhǎng)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
5、在估計(jì)權(quán)益成本時(shí)，使用最廣泛的方法是( )。
A.資本資產(chǎn)定價(jià)模型
B.股利增長(zhǎng)模型
C.債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法
D.到期收益率法
【正確答案】：A
【答案解析】：在估計(jì)權(quán)益成本時(shí)，使用最廣泛的方法是資本資產(chǎn)定價(jià)模型。
【該題針對(duì)“普通股成本—資本資產(chǎn)定價(jià)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
6、某企業(yè)預(yù)計(jì)的資本結(jié)構(gòu)中，產(chǎn)權(quán)比率為3/5，債務(wù)稅前資本成本為12%。目前市場(chǎng)上的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%，市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為10%，公司股票的β系數(shù)為1.2，所得稅稅率為25%，則加權(quán)平均資本成本為( )。
A.10.25%
B.9%
C.11%
D.10%
【正確答案】：A
【答案解析】：產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債/所有者權(quán)益=3/5，所以，負(fù)債占全部資產(chǎn)的比重為：3/(3+5)=3/8，所有者權(quán)益占全部資產(chǎn)的比重為5/(3+5)=5/8，債務(wù)稅后資本成本=12%×(1-25%)=9%，權(quán)益資本成本=5%+1.2×(10%-5%)=11%，加權(quán)平均資本成本=(3/8)×9%+(5/8)×11%=10.25%。
【該題針對(duì)“加權(quán)平均成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
7、下列方法中，不屬于債務(wù)成本估計(jì)方法的是( )。
A.到期收益率法
B.可比公司法
C.債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法
D.風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法
【正確答案】：C
【答案解析】：債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法是普通股成本估計(jì)的方法，因此是本題的答案。
【該題針對(duì)“債務(wù)成本估計(jì)的方法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
8、下列說(shuō)法不正確的是( )。
A.普通股的發(fā)行成本通常低于留存收益的成本
B.市場(chǎng)利率上升，會(huì)導(dǎo)致公司債務(wù)成本的上升
C.根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以看出，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)會(huì)影響股權(quán)成本
D.稅率變化能影響稅后債務(wù)成本以及公司加權(quán)平均資本成本
【正確答案】：A
【答案解析】：新發(fā)行普通股的成本，也被稱(chēng)為外部權(quán)益成本。新發(fā)行普通股會(huì)發(fā)生發(fā)行成本，所以它比留存收益進(jìn)行再投資的內(nèi)部權(quán)益成本要高一些。所以選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確。
【該題針對(duì)“加權(quán)平均成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
9、下列關(guān)于債務(wù)籌資的說(shuō)法中，不正確的是( )。
A.債務(wù)籌資產(chǎn)生合同義務(wù)
B.公司在履行合同義務(wù)時(shí)，歸還債權(quán)人本息的請(qǐng)求權(quán)優(yōu)先于股東的股利
C.提供債務(wù)資金的投資者，沒(méi)有權(quán)利獲得高于合同規(guī)定利息之外的任何收益
D.因?yàn)閭鶆?wù)籌資會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以債務(wù)籌資的成本高于權(quán)益籌資的成本
【正確答案】：D
【答案解析】：債務(wù)資金的提供者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)顯著低于股東，所以其期望報(bào)酬率低于股東，即債務(wù)籌資的成本低于權(quán)益籌資。所以選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。
【該題針對(duì)“債務(wù)成本的含義”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
10、甲公司2年前發(fā)行了期限為5年的面值為100元的債券，票面利率為10%，每年付息一次，到期一次還本，目前市價(jià)為95元，假設(shè)債券稅前成本為k，則正確的表達(dá)式為( )。
A.95=10×(P/A，k，3)+100×(P/F，k，3)
B.100=10×(P/A，k，5)+100×(P/F，k，5)
C.95=10×(P/A，k，5)+100×(P/F，k，5)
D.100=10×(P/A，k，2)+100×(P/F，k，2)
【正確答案】：A
【答案解析】：債券市價(jià)=利息的現(xiàn)值合計(jì)+本金的現(xiàn)值(面值的現(xiàn)值)，該債券還有三年到期，一年付息一次，所以折現(xiàn)期是3，因此本題的答案為選項(xiàng)A。
【該題針對(duì)“債務(wù)成本估計(jì)的方法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
11、某公司股票籌資費(fèi)率為2%，預(yù)計(jì)第一年股利為每股2元，股利年增長(zhǎng)率為2%，據(jù)目前的市價(jià)計(jì)算出的股票資本成本為10%，則該股票目前的市價(jià)為( )元。
A.20.41
B.25.51
C.26.02
D.26.56
【正確答案】：B
【答案解析】：10%=2/[目前的市價(jià)×(1-2%)]+2%，解得：目前的市價(jià)=25.51(元)。
【該題針對(duì)“普通股成本—股利增長(zhǎng)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
12、甲公司股票最近四年年末的股價(jià)分別為12.6元、15.3元、20.4元和26.25元;那么該股票股價(jià)的幾何平均增長(zhǎng)率是( )。
A.29.10%
B.27.72%
C.25%
D.20.14%
【正確答案】：B
【答案解析】：該股票股價(jià)的幾何平均增長(zhǎng)率=(26.25/12.6)^1/3 -1=27.72%
【該題針對(duì)“普通股成本—股利增長(zhǎng)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
二、多項(xiàng)選擇題
1、下列說(shuō)法正確的有( )。
A.資本成本是企業(yè)需要實(shí)際支付的成本
B.資本成本既與公司的籌活動(dòng)有關(guān)也與公司的投資活動(dòng)有關(guān)
C.與籌資活動(dòng)有關(guān)的資本成本稱(chēng)為公司的資本成本
D.與投資活動(dòng)有關(guān)的資本成本稱(chēng)為項(xiàng)目的資本成本
【正確答案】：BCD
【答案解析】：一般來(lái)說(shuō)，資本成本是指投資資本的機(jī)會(huì)成本。這種成本不是實(shí)際支付的成本，而是一種失去的收益，是將資本用于本項(xiàng)投資所放棄的其他投資機(jī)會(huì)的收益，因此被稱(chēng)為機(jī)會(huì)成本。所以選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確。
【該題針對(duì)“債務(wù)成本估計(jì)的方法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
2、在計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，需要解決的兩個(gè)主要問(wèn)題包括( )。
A.確定某一種資本要素的成本
B.確定公司總資本結(jié)構(gòu)中各要素的權(quán)重
C.各種籌資來(lái)源的手續(xù)費(fèi)
D.各種外部環(huán)境的影響
【正確答案】：AB
【答案解析】：在計(jì)算資本成本時(shí)，需要解決的主要的問(wèn)題有兩個(gè)：(1)如何確定每一種資本要素的成本;(2)如何確定公司總資本結(jié)構(gòu)中各要素的權(quán)重。
【該題針對(duì)“資本成本概述”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
3、根據(jù)可持續(xù)增長(zhǎng)率估計(jì)股利增長(zhǎng)率的假設(shè)包括( )。
A.收益留存率不變
B.預(yù)期新投資的權(quán)益報(bào)酬率等于當(dāng)前預(yù)期報(bào)酬率
C.公司不發(fā)行新股
D.未來(lái)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與現(xiàn)有資產(chǎn)相同
【正確答案】：ABCD
【答案解析】：在股利增長(zhǎng)模型中，根據(jù)可持續(xù)增長(zhǎng)率估計(jì)股利增長(zhǎng)率，實(shí)際上隱含了一些重要的假設(shè)：收益留存率不變;預(yù)期新投資的權(quán)益報(bào)酬率等于當(dāng)前預(yù)期報(bào)酬率;公司不發(fā)行新股;未來(lái)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與現(xiàn)有資產(chǎn)相同。
【該題針對(duì)“普通股成本—股利增長(zhǎng)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
4、公司的資本成本主要用于( )。
A.投資決策
B.籌資決策
C.企業(yè)價(jià)值評(píng)估
D.業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)
【正確答案】：ABCD
【答案解析】：公司的資本成本主要用于投資決策、籌資決策、營(yíng)運(yùn)資本管理、企業(yè)價(jià)值評(píng)估和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。
【該題針對(duì)“資本成本概述”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
5、在計(jì)算公司資本成本時(shí)選擇長(zhǎng)期政府政府債券比較適宜，其理由包括( )。
A.普通股是長(zhǎng)期的有價(jià)證券
B.資本預(yù)算涉及的時(shí)間長(zhǎng)
C.長(zhǎng)期政府債券的利率波動(dòng)較小
D.長(zhǎng)期政府債券的信譽(yù)良好
【正確答案】：ABC
【答案解析】：通常認(rèn)為，在計(jì)算公司資本成本時(shí)選擇長(zhǎng)期政府債券比較適宜。其理由如下：
(1)普通股是長(zhǎng)期的有價(jià)證券;(2)資本預(yù)算涉及的時(shí)間長(zhǎng);(3)長(zhǎng)期政府債券的利率波動(dòng)較小。
【該題針對(duì)“普通股成本—資本資產(chǎn)定價(jià)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
6、下列說(shuō)法正確的有( )。
A.名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)
B.實(shí)際現(xiàn)金流量要使用實(shí)際折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)
C.政府債券的未來(lái)現(xiàn)金流，都是按名義貨幣支付的
D.計(jì)算資本成本時(shí)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率應(yīng)當(dāng)使用實(shí)際利率
【正確答案】：ABC
【答案解析】：計(jì)算資本成本時(shí)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率應(yīng)當(dāng)使用名義利率還是實(shí)際利率，人們存在分歧。所以選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。
【該題針對(duì)“普通股成本—資本資產(chǎn)定價(jià)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
7、影響資本成本的外部因素包括( )。
A.利率
B.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
C.投資政策
D.稅率
【正確答案】：ABD
【答案解析】：影響資本成本的外部因素包括：利率、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和稅率;內(nèi)部因素包括：資本結(jié)構(gòu)、股利政策和投資政策。
【該題針對(duì)“影響資本成本的因素”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
8、估計(jì)普通股成本的方法包括( )。
A.資本資產(chǎn)定價(jià)模型
B.折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型
C.債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法
D.可比公司法
【正確答案】：ABC
【答案解析】：估計(jì)普通股成本方法有三種：資本資產(chǎn)定價(jià)模型、折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型和債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法。可比公司法是債務(wù)成本的估計(jì)方法。
【該題針對(duì)“普通股成本—資本資產(chǎn)定價(jià)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
9、β值的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素有( )。
A.經(jīng)營(yíng)杠桿
B.財(cái)務(wù)杠桿
C.收益的周期性
D.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
【正確答案】：ABC
【答案解析】：雖然β值的驅(qū)動(dòng)因素很多，但關(guān)鍵的因素只有三個(gè)：經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和收益的周期性。
【該題針對(duì)“普通股成本—資本資產(chǎn)定價(jià)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
10、下列說(shuō)法中不正確的有( )。
A.實(shí)際利率是指排除了通貨膨脹的利率，名義利率是指包含了通貨膨脹的利率，如果名義利率為8%，通貨膨脹率為3%，則實(shí)際利率為8%-3%=5%
B.如果第二年的實(shí)際現(xiàn)金流量為100萬(wàn)元，通貨膨脹率為5%，則第二年的名義現(xiàn)金流量為100×(1+5%)
C.如果存在惡性的通貨膨脹或預(yù)測(cè)周期特別長(zhǎng)，則使用實(shí)際利率計(jì)算資本成本
D.如果名義利率為8%，通貨膨脹率為3%，則實(shí)際利率為4.85%
【正確答案】：AB
【答案解析】：如果名義利率為8%，通貨膨脹率為3%，則實(shí)際利率為(1+8%)/(1+3%)-1=4.85%;如果第二年的實(shí)際現(xiàn)金流量為100萬(wàn)元，通貨膨脹率為5%，則第二年的名義現(xiàn)金流量為100×(1+5%)的平方。
【該題針對(duì)“債務(wù)成本估計(jì)的方法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
11、ABC公司擬發(fā)行30年期的債券，面值1000元，利率10%(按年付息)，所得稅率40%，發(fā)行費(fèi)用率為面值的1%，則下列說(shuō)法正確的有( )。
A.Kd=10.11%
B.Kd=10%
C.稅后債務(wù)成本Kdt=10.11×(1-40%)=6.06%
D.如果不考慮發(fā)行費(fèi)用，稅后債務(wù)成本=10%×(1-40%)=6%
【正確答案】：ACD
【答案解析】： 解得Kd=10.11%，則稅后債務(wù)成本Kdt=10.11×(1-40%)=6.06%，如果不考慮發(fā)行費(fèi)用，稅后債務(wù)成本為：Kdt=I×(1-T)=10%×(1-40%)=6%。
【該題針對(duì)“債務(wù)成本估計(jì)的方法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
三、計(jì)算題
1、甲公司目前的資本結(jié)構(gòu)為：長(zhǎng)期債券1000萬(wàn)元，普通股1500萬(wàn)元，留存收益1500萬(wàn)元。其他有關(guān)信息如下：
(1)公司債券面值為1000元/張，票面利率為5.25%，期限為10年，每年付息一次，到期還本，發(fā)行價(jià)格為1010元/張;
(2)股票與股票指數(shù)收益率的相關(guān)系數(shù)為0.5，股票指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差為3.0，該股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為3.9;
(3)國(guó)庫(kù)券利率為5%，股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)附加率為8%;
(4)公司所得稅為25%;
(5)由于股東比債券人承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為5%。
要求：
(1)計(jì)算債券的稅后成本(提示：稅前成本介于5%-6%之間);
(2)按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算普通股成本;
(3)按照債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法計(jì)算留存收益成本;
(4)計(jì)算其加權(quán)平均資本成本。
【正確答案】：(1)1010=1000×5.25%×(P/A，Kd，10)+1000×(P/F，Kd，10)
1010=52.5×(P/A，Kd，10)+1000×(P/F，Kd，10)
因?yàn)椋?BR> 52.5×(P/A，6%，10)+1000×(P/F，6%，10)
=52.5×7.3601+1000×0.5584=944.81
52.5×(P/A，5%，10)+1000×(P/F，5%，10)
=52.5×7.7217+1000×0.6139=1019.29
所以：
(K-5%)/(6%-5%)
=(1010-1019.29)/(944.81-1019.29)
解得：債券的稅前成本K=5.12%
則債券稅后成本=5.12%×(1-25%)=3.84%
(2)該股票的β系數(shù)=0.5×3.9/3.0=0.65
普通股成本=5%+0.65×8%=10.2%
【說(shuō)明】股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)附加率指的是(Rm-Rf)
(3)留存收益成本=3.84%+5%=8.84%
(4)資本總額=1000+1500+1500=4000(萬(wàn)元)
加權(quán)平均資本成本=1000/4000×3.84%+1500/4000×10.2%+1500/4000×8.84%=8.10%
【答案解析】：
【該題針對(duì)“債務(wù)成本估計(jì)的方法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
2、公司有關(guān)資料如下：
(1)上年的息稅前利潤(rùn)為1000萬(wàn)元;
(2)所得稅稅率為33%;
(3)目前長(zhǎng)期負(fù)債賬面余額為400萬(wàn)元，均為長(zhǎng)期借款，平均利息率為10%;
(4)已發(fā)行普通股60萬(wàn)股，目前每股賬面價(jià)值10元(尚未進(jìn)行利潤(rùn)分配)，當(dāng)前每股市價(jià)32.5元。
該公司的股利支付率固定為40%，假定股票價(jià)格與其內(nèi)在價(jià)值相等。
要求：
(1)計(jì)算該公司上年的每股收益及目前的普通股成本(每股股利固定增長(zhǎng)率為6%);
(2)按照賬面價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算該公司進(jìn)行利潤(rùn)分配之后的加權(quán)平均資本成本;
(3)假設(shè)該公司可以增加400萬(wàn)元的負(fù)債，使負(fù)債總額為800萬(wàn)元，以便在現(xiàn)行價(jià)格下購(gòu)回股票。假定此項(xiàng)舉措將使負(fù)債平均利息率上升至11.5%，普通股成本提高到22%，息稅前利潤(rùn)保持不變。如果以股價(jià)高低判別，試問(wèn)該公司應(yīng)否改變其資本結(jié)構(gòu)(每股股利固定增長(zhǎng)率為6%);
(4)計(jì)算該公司資本結(jié)構(gòu)改變前后的利息保障倍數(shù)。
【正確答案】：(1)息稅前利潤(rùn) 1000萬(wàn)元
利息 40萬(wàn)元(400×10%)
稅前利潤(rùn) 960萬(wàn)元
所得稅(33%) 316.8萬(wàn)元
稅后利潤(rùn) 643.2萬(wàn)元
每股收益=643.2÷60=10.72(元)
每股股利=10.72×40%=4.288(元)
普通股成本=4.288×(1+6%)÷32.5+6%=20%
(2)權(quán)益資本=60×10+643.2×60%=985.92(萬(wàn)元)
加權(quán)平均資本成本=[10%×(1-33%)×400+20%×985.92]÷(400+985.92)
=16.16%
(3)息稅前利潤(rùn) 1000萬(wàn)元
利息 92萬(wàn)元(800×11.5%)
稅前利潤(rùn) 908萬(wàn)元
所得稅(33%) 299.64萬(wàn)元
稅后利潤(rùn) 608.36萬(wàn)元
購(gòu)回股數(shù)=400÷32.5=12.31(萬(wàn)股)
新的發(fā)行在外股份=60-12.31=47.69(萬(wàn)股)
新的每股收益=608.36÷47.69=12.76(元)
新的股票價(jià)格
=12.76×40%×(1+6%)÷(22%-6%)
=33.81(元)
由于可以提高股價(jià)，因此，該公司應(yīng)改變資本結(jié)構(gòu)。
(4)原利息保障倍數(shù)=1000÷40=25
新利息保障倍數(shù)=1000÷92=10.87
【答案解析】：
【該題針對(duì)“債務(wù)成本估計(jì)的方法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
一、單項(xiàng)選擇題
1、
【正確答案】：B
【答案解析】：公司資本成本是投資人針對(duì)整個(gè)公司要求的報(bào)酬率，或者說(shuō)是投資者對(duì)于企業(yè)全部資產(chǎn)要求的最低報(bào)酬率，所以選項(xiàng)A的說(shuō)法正確;項(xiàng)目資本成本是公司投資于資本支出項(xiàng)目所要求的報(bào)酬率，所以選項(xiàng)B的說(shuō)法不正確;籌資決策的核心問(wèn)題是決定資本結(jié)構(gòu)，資本結(jié)構(gòu)是使股票價(jià)格化的資本結(jié)構(gòu)，所以選項(xiàng)C的說(shuō)法正確;評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)，主要采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，需要使用公司資本成本作為公司現(xiàn)金流量折現(xiàn)率，所以選項(xiàng)D的說(shuō)法正確。
【該題針對(duì)“資本成本概述”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
2、
【正確答案】：A
【答案解析】：如果投資項(xiàng)目與現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)不同，公司資本成本不能作為項(xiàng)目現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率。不過(guò)，公司資本成本仍具有重要價(jià)值，它提供了一個(gè)調(diào)整基礎(chǔ)，所以選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確;評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目最普遍的方法是凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率法。采用凈現(xiàn)值法時(shí)候，項(xiàng)目資本成本是計(jì)算凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率;采用內(nèi)含報(bào)酬率法時(shí)，項(xiàng)目資本成本是其“取舍率”或最低報(bào)酬率，所以選項(xiàng)B的說(shuō)法正確;在管理營(yíng)運(yùn)資本方面，資本成本可以用來(lái)評(píng)估營(yíng)運(yùn)資本投資政策和營(yíng)運(yùn)資本籌資政策，所以選項(xiàng)C的說(shuō)法正確;加權(quán)平均資本成本是投資決策的依據(jù)，既是平均風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目要求的最低報(bào)酬率，也是其他風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目資本的調(diào)整基礎(chǔ)，所以選項(xiàng)D的說(shuō)法正確。
【該題針對(duì)“資本成本概述”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
3、
【正確答案】：B
【答案解析】：因?yàn)槠骄L(fēng)險(xiǎn)股票報(bào)酬率為12%，權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為6%，則無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=平均風(fēng)險(xiǎn)股票市場(chǎng)報(bào)酬率-權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=12%-6%=6%，公司普通股成本=Rf+β×(Rm-Rf)=6%+1.2×6%=13.2%。
【該題針對(duì)“普通股成本—資本資產(chǎn)定價(jià)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
4、
【正確答案】：D
【答案解析】：K=12%×(1+4%)/(1-8%)+4%=17.57%
注意：D1/P0表示的是預(yù)期的股利率=本年的股利率×(1+股利年增長(zhǎng)率)，所以，普通股資本成本的計(jì)算公式可以表示為：K=本年的股利率×(1+股利年增長(zhǎng)率)/(1-普通股籌資費(fèi)率)+股利年增長(zhǎng)率。
【該題針對(duì)“普通股成本—股利增長(zhǎng)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
5、
【正確答案】：A
【答案解析】：在估計(jì)權(quán)益成本時(shí)，使用最廣泛的方法是資本資產(chǎn)定價(jià)模型。
【該題針對(duì)“普通股成本—資本資產(chǎn)定價(jià)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
6、
【正確答案】：A
【答案解析】：產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債/所有者權(quán)益=3/5，所以，負(fù)債占全部資產(chǎn)的比重為：3/(3+5)=3/8，所有者權(quán)益占全部資產(chǎn)的比重為5/(3+5)=5/8，債務(wù)稅后資本成本=12%×(1-25%)=9%，權(quán)益資本成本=5%+1.2×(10%-5%)=11%，加權(quán)平均資本成本=(3/8)×9%+(5/8)×11%=10.25%。
【該題針對(duì)“加權(quán)平均成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
7、
【正確答案】：C
【答案解析】：債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法是普通股成本估計(jì)的方法，因此是本題的答案。
【該題針對(duì)“債務(wù)成本估計(jì)的方法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
8、
【正確答案】：A
【答案解析】：新發(fā)行普通股的成本，也被稱(chēng)為外部權(quán)益成本。新發(fā)行普通股會(huì)發(fā)生發(fā)行成本，所以它比留存收益進(jìn)行再投資的內(nèi)部權(quán)益成本要高一些。所以選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確。
【該題針對(duì)“加權(quán)平均成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
9、
【正確答案】：D
【答案解析】：債務(wù)資金的提供者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)顯著低于股東，所以其期望報(bào)酬率低于股東，即債務(wù)籌資的成本低于權(quán)益籌資。所以選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。
【該題針對(duì)“債務(wù)成本的含義”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
10、
【正確答案】：A
【答案解析】：債券市價(jià)=利息的現(xiàn)值合計(jì)+本金的現(xiàn)值(面值的現(xiàn)值)，該債券還有三年到期，一年付息一次，所以折現(xiàn)期是3，因此本題的答案為選項(xiàng)A。
【該題針對(duì)“債務(wù)成本估計(jì)的方法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
11、
【正確答案】：B
【答案解析】：10%=2/[目前的市價(jià)×(1-2%)]+2%，解得：目前的市價(jià)=25.51(元)。
【該題針對(duì)“普通股成本—股利增長(zhǎng)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
12、
【正確答案】：B
【答案解析】：該股票股價(jià)的幾何平均增長(zhǎng)率=(26.25/12.6)^1/3 -1=27.72%
【該題針對(duì)“普通股成本—股利增長(zhǎng)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
二、多項(xiàng)選擇題
1、
【正確答案】：BCD
【答案解析】：一般來(lái)說(shuō)，資本成本是指投資資本的機(jī)會(huì)成本。這種成本不是實(shí)際支付的成本，而是一種失去的收益，是將資本用于本項(xiàng)投資所放棄的其他投資機(jī)會(huì)的收益，因此被稱(chēng)為機(jī)會(huì)成本。所以選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確。
【該題針對(duì)“債務(wù)成本估計(jì)的方法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
2、
【正確答案】：AB
【答案解析】：在計(jì)算資本成本時(shí)，需要解決的主要的問(wèn)題有兩個(gè)：(1)如何確定每一種資本要素的成本;(2)如何確定公司總資本結(jié)構(gòu)中各要素的權(quán)重。
【該題針對(duì)“資本成本概述”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
3、
【正確答案】：ABCD
【答案解析】：在股利增長(zhǎng)模型中，根據(jù)可持續(xù)增長(zhǎng)率估計(jì)股利增長(zhǎng)率，實(shí)際上隱含了一些重要的假設(shè)：收益留存率不變;預(yù)期新投資的權(quán)益報(bào)酬率等于當(dāng)前預(yù)期報(bào)酬率;公司不發(fā)行新股;未來(lái)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與現(xiàn)有資產(chǎn)相同。
【該題針對(duì)“普通股成本—股利增長(zhǎng)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
4、
【正確答案】：ABCD
【答案解析】：公司的資本成本主要用于投資決策、籌資決策、營(yíng)運(yùn)資本管理、企業(yè)價(jià)值評(píng)估和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。
【該題針對(duì)“資本成本概述”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
5、
【正確答案】：ABC
【答案解析】：通常認(rèn)為，在計(jì)算公司資本成本時(shí)選擇長(zhǎng)期政府債券比較適宜。其理由如下：
(1)普通股是長(zhǎng)期的有價(jià)證券;(2)資本預(yù)算涉及的時(shí)間長(zhǎng);(3)長(zhǎng)期政府債券的利率波動(dòng)較小。
【該題針對(duì)“普通股成本—資本資產(chǎn)定價(jià)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
6、
【正確答案】：ABC
【答案解析】：計(jì)算資本成本時(shí)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率應(yīng)當(dāng)使用名義利率還是實(shí)際利率，人們存在分歧。所以選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。
【該題針對(duì)“普通股成本—資本資產(chǎn)定價(jià)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
7、
【正確答案】：ABD
【答案解析】：影響資本成本的外部因素包括：利率、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和稅率;內(nèi)部因素包括：資本結(jié)構(gòu)、股利政策和投資政策。
【該題針對(duì)“影響資本成本的因素”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
8、
【正確答案】：ABC
【答案解析】：估計(jì)普通股成本方法有三種：資本資產(chǎn)定價(jià)模型、折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型和債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法?？杀裙痉ㄊ莻鶆?wù)成本的估計(jì)方法。
【該題針對(duì)“普通股成本—資本資產(chǎn)定價(jià)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
9、
【正確答案】：ABC
【答案解析】：雖然β值的驅(qū)動(dòng)因素很多，但關(guān)鍵的因素只有三個(gè)：經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和收益的周期性。
【該題針對(duì)“普通股成本—資本資產(chǎn)定價(jià)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
10、
【正確答案】：AB
【答案解析】：如果名義利率為8%，通貨膨脹率為3%，則實(shí)際利率為(1+8%)/(1+3%)-1=4.85%;如果第二年的實(shí)際現(xiàn)金流量為100萬(wàn)元，通貨膨脹率為5%，則第二年的名義現(xiàn)金流量為100×(1+5%)的平方。
【該題針對(duì)“債務(wù)成本估計(jì)的方法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
11、
【正確答案】：ACD
【答案解析】： 解得Kd=10.11%，則稅后債務(wù)成本Kdt=10.11×(1-40%)=6.06%，如果不考慮發(fā)行費(fèi)用，稅后債務(wù)成本為：Kdt=I×(1-T)=10%×(1-40%)=6%。
【該題針對(duì)“債務(wù)成本估計(jì)的方法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
三、計(jì)算題
1、
【正確答案】：(1)1010=1000×5.25%×(P/A，Kd，10)+1000×(P/F，Kd，10)
1010=52.5×(P/A，Kd，10)+1000×(P/F，Kd，10)
因?yàn)椋?BR> 52.5×(P/A，6%，10)+1000×(P/F，6%，10)
=52.5×7.3601+1000×0.5584=944.81
52.5×(P/A，5%，10)+1000×(P/F，5%，10)
=52.5×7.7217+1000×0.6139=1019.29
所以：
(K-5%)/(6%-5%)
=(1010-1019.29)/(944.81-1019.29)
解得：債券的稅前成本K=5.12%
則債券稅后成本=5.12%×(1-25%)=3.84%
(2)該股票的β系數(shù)=0.5×3.9/3.0=0.65
普通股成本=5%+0.65×8%=10.2%
【說(shuō)明】股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)附加率指的是(Rm-Rf)
(3)留存收益成本=3.84%+5%=8.84%
(4)資本總額=1000+1500+1500=4000(萬(wàn)元)
加權(quán)平均資本成本=1000/4000×3.84%+1500/4000×10.2%+1500/4000×8.84%=8.10%
【答案解析】：
【該題針對(duì)“債務(wù)成本估計(jì)的方法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
2、
【正確答案】：(1)息稅前利潤(rùn) 1000萬(wàn)元
利息 40萬(wàn)元(400×10%)
稅前利潤(rùn) 960萬(wàn)元
所得稅(33%) 316.8萬(wàn)元
稅后利潤(rùn) 643.2萬(wàn)元
每股收益=643.2÷60=10.72(元)
每股股利=10.72×40%=4.288(元)
普通股成本=4.288×(1+6%)÷32.5+6%=20%
(2)權(quán)益資本=60×10+643.2×60%=985.92(萬(wàn)元)
加權(quán)平均資本成本=[10%×(1-33%)×400+20%×985.92]÷(400+985.92)
=16.16%
(3)息稅前利潤(rùn) 1000萬(wàn)元
利息 92萬(wàn)元(800×11.5%)
稅前利潤(rùn) 908萬(wàn)元
所得稅(33%) 299.64萬(wàn)元
稅后利潤(rùn) 608.36萬(wàn)元
購(gòu)回股數(shù)=400÷32.5=12.31(萬(wàn)股)
新的發(fā)行在外股份=60-12.31=47.69(萬(wàn)股)
新的每股收益=608.36÷47.69=12.76(元)
新的股票價(jià)格
=12.76×40%×(1+6%)÷(22%-6%)
=33.81(元)
由于可以提高股價(jià)，因此，該公司應(yīng)改變資本結(jié)構(gòu)。
(4)原利息保障倍數(shù)=1000÷40=25
新利息保障倍數(shù)=1000÷92=10.87
【答案解析】：
【該題針對(duì)“債務(wù)成本估計(jì)的方法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】