第六章 資本成本
本章考情分析及教材主要變化
本章資本成本的確定是基礎，后面很多章節(jié)都要用到資本成本，因此本章的題型除單選題、多選題、計算題外，很容易和第七章、八章綜合起來考察。
本章有關資本成本計算的方法與2009年教材相比有很大的變化。
大綱要求：理解資本成本的概念，能夠估計普通股成本、債務成本以及企業(yè)的加權平均資本成本。
第一節(jié) 資本成本概述
本節(jié)要點
一、資本成本的概念
二、資本成本的用途
三、估計資本成本的方法
一、資本成本的概念
(一)資本成本的含義
含義
一般說來，資本成本是指投資資本的機會成本。這種成本不是實際支付的成本，而是一種失去的收益，是將資本用于本項投資所放棄的其他投資機會的收益，因此被稱為機會成本。資本成本也稱為最低期望報酬率、投資項目的取舍率、最低可接受的報酬率。
（二）資本成本的概念的兩個方面
資本成本的概念包括兩個方面：一方面，資本成本與公司的籌資活動有關，它是公司募集和使用資金的成本，即籌資的成本；另一方面，資本成本與公司的投資活動有關，它是投資所要求的最低報酬率。這兩個方面既有聯系，也有區(qū)別。為了加以區(qū)分，我們稱前者為公司的資本成本，后者為投資項目的資本成本。
1.公司資本成本
含義
公司的資本成本，是指組成公司資本結構的各種資金來源的成本的組合，也就是各種資本要素成本的加權平均數
影響
因素
一個公司資本成本的高低，取決于三個因素：
（1）無風險報酬率：是指無風險投資所要求的報酬率。
（2）經營風險溢價：是指由于公司未來的前景的不確定性導致的要求投資報酬率增加的部分。
（3）財務風險溢價：是指高財務杠桿產生的風險。公司的負債率越高，普通股收益的變動性越大，股東要求的報酬率也就越高。
由于公司所經營的業(yè)務不同（經營風險不同），資本結構不同（財務風險不同），因此各公司的資本成本不同。
2.投資項目的資本成本
含義
投資項目的資本成本是指項目本身所需投資資本的機會成本。
影響
因素
不同投資項目的風險不同，所以它們要求的最低報酬率不同。
每個項目都有自己的資本成本，它是項目風險的函數。
3. 公司資本成本和項目資本成本的區(qū)別
區(qū)別
公司資本成本是投資人針對整個公司要求的報酬率，或者說是投資者對于企業(yè)全部資產要求的最低報酬率。項目資本成本是公司投資于資本支出項目所要求的最低報酬率。
關系
如果公司新的投資項目的風險，與企業(yè)現有資產平均風險相同，則項目資本成本等于公司資本成本；如果新的投資項目的風險高于企業(yè)現有資產的平均風險，則項目資本成本高于公司資本成本；如果新的投資項目的風險低于企業(yè)現有資產的平均風險，則項目資本成本低于公司的資本成本。
本章主要介紹公司資本成本。
二、資本成本的用途
用于投資決策、籌資決策、營運資本管理、評估企業(yè)價值和業(yè)績評價。
三、估計資本成本的方法
為了估計公司的資本成本，需要估計資本的要素成本，然后根據各種要素所占的百分比，計算出加權平均值。
加權平均資本成本的計算公式為：
式中：
WACC——加權平均資本成本；
Kj——第j種個別資本成本；
Wj——第j種個別資本占全部資本的比重（權數）
n——表示不同種類的籌資。
本章考情分析及教材主要變化
本章資本成本的確定是基礎，后面很多章節(jié)都要用到資本成本，因此本章的題型除單選題、多選題、計算題外，很容易和第七章、八章綜合起來考察。
本章有關資本成本計算的方法與2009年教材相比有很大的變化。
大綱要求：理解資本成本的概念，能夠估計普通股成本、債務成本以及企業(yè)的加權平均資本成本。
第一節(jié) 資本成本概述
本節(jié)要點
一、資本成本的概念
二、資本成本的用途
三、估計資本成本的方法
一、資本成本的概念
(一)資本成本的含義
含義
一般說來，資本成本是指投資資本的機會成本。這種成本不是實際支付的成本，而是一種失去的收益，是將資本用于本項投資所放棄的其他投資機會的收益，因此被稱為機會成本。資本成本也稱為最低期望報酬率、投資項目的取舍率、最低可接受的報酬率。
（二）資本成本的概念的兩個方面
資本成本的概念包括兩個方面：一方面，資本成本與公司的籌資活動有關，它是公司募集和使用資金的成本，即籌資的成本；另一方面，資本成本與公司的投資活動有關，它是投資所要求的最低報酬率。這兩個方面既有聯系，也有區(qū)別。為了加以區(qū)分，我們稱前者為公司的資本成本，后者為投資項目的資本成本。
1.公司資本成本
含義
公司的資本成本，是指組成公司資本結構的各種資金來源的成本的組合，也就是各種資本要素成本的加權平均數
影響
因素
一個公司資本成本的高低，取決于三個因素：
（1）無風險報酬率：是指無風險投資所要求的報酬率。
（2）經營風險溢價：是指由于公司未來的前景的不確定性導致的要求投資報酬率增加的部分。
（3）財務風險溢價：是指高財務杠桿產生的風險。公司的負債率越高，普通股收益的變動性越大，股東要求的報酬率也就越高。
由于公司所經營的業(yè)務不同（經營風險不同），資本結構不同（財務風險不同），因此各公司的資本成本不同。
2.投資項目的資本成本
含義
投資項目的資本成本是指項目本身所需投資資本的機會成本。
影響
因素
不同投資項目的風險不同，所以它們要求的最低報酬率不同。
每個項目都有自己的資本成本，它是項目風險的函數。
3. 公司資本成本和項目資本成本的區(qū)別
區(qū)別
公司資本成本是投資人針對整個公司要求的報酬率，或者說是投資者對于企業(yè)全部資產要求的最低報酬率。項目資本成本是公司投資于資本支出項目所要求的最低報酬率。
關系
如果公司新的投資項目的風險，與企業(yè)現有資產平均風險相同，則項目資本成本等于公司資本成本；如果新的投資項目的風險高于企業(yè)現有資產的平均風險，則項目資本成本高于公司資本成本；如果新的投資項目的風險低于企業(yè)現有資產的平均風險，則項目資本成本低于公司的資本成本。
本章主要介紹公司資本成本。
二、資本成本的用途
用于投資決策、籌資決策、營運資本管理、評估企業(yè)價值和業(yè)績評價。
三、估計資本成本的方法
為了估計公司的資本成本，需要估計資本的要素成本，然后根據各種要素所占的百分比，計算出加權平均值。
加權平均資本成本的計算公式為：
式中：
WACC——加權平均資本成本；
Kj——第j種個別資本成本；
Wj——第j種個別資本占全部資本的比重（權數）
n——表示不同種類的籌資。