不同類型投資方案的評價指標(biāo)
(一) 獨立方案選擇
簡單的獨立方案選擇問題，通過方案組合的方法是可以找到解的。但是，現(xiàn)實中的問題要比其復(fù)雜得多于且方案往往是很多的，因而靠方案組合的方式進行方案選擇就不合適了，需要尋找有效的評價指標(biāo)和評價方法。
1． 獨立方案的評價指標(biāo)
在某種資源有限的條件下，從眾多的互相獨立的方案中選擇幾個方案時，采用的評價指標(biāo)應(yīng)該是“效率”，如果定性地表述“效率”指標(biāo)，則可表述為：效率=效益/ 相應(yīng)的制約資源的數(shù)量
這里的“制約資源”可以是資金，也可以是時間、空間、重量、面積等等，要依問題的內(nèi)容而定。因而，上述表述式不僅僅是對投資方案有效，對其他任何性質(zhì)的獨立方案選擇都是有效的評價指標(biāo)。例如，簽訂訂貨合同時，如果生產(chǎn)能力不足，則有限的資源就是時間；如果出租倉庫按體積計價，則有限的空間就是制約資源的數(shù)量，等等。對于投資方案，這里所說的“效率”就是投資方案的內(nèi)部收益率。
2． 獨立方案的選擇方法
應(yīng)用“效率”指標(biāo)進行獨立方案選擇的圖解方法。該方法的具體步驟是：
(1)計算各方案的“效率”，將求得的數(shù)值按自大至小的順序排列。
(2)將可以用于投資的資金成本，由小至大排列。
(3)將上述兩圖合并。
(4)找出由左向右減少的“效率”線與由左向右增加的資金成本線的交點，該點左方所在的方案即是最后選擇的方案。
3．獨立方案選擇的例題（略）
值得注意的是：當(dāng)資金的限額與所選方案的投資額之和不完全吻合時，應(yīng)將靠后的一、兩個方案輪換位置后比較，看哪個方案，即可最終選擇方案的組合。
3． 內(nèi)部收益率指標(biāo)的適用范圍
前面我們應(yīng)用內(nèi)部收益率指標(biāo)進行了獨立方案的選擇。我們知道收益率指標(biāo)（包括以后將要講到的追加投資收益率）是一個根據(jù)方案間的關(guān)系進行方案選擇的有效方法。但是，對于長期投資方案的選擇問題，并不是在任何情況下部是可以應(yīng)用的。搞清內(nèi)部收益率指標(biāo)的運用條件將更有利于用該指標(biāo)進行方案的選擇。
(1)各投資方案凈收益類型不同的情況
在此之前，我們所討論的方案都是在初期投資之后，每期期末都產(chǎn)生均等的凈收益情況下的投資方案選擇問題。但是，假如參與比較的各投資方案的現(xiàn)金流量形式截然不同，那么，收益率有時就不能作為評價投資方案優(yōu)劣的指標(biāo)。對于投資類型截然不同的方案，在進行方案選擇時不宜采用內(nèi)部收益率作為評價的指標(biāo)使用，而宜采用現(xiàn)值法(年值法、將來值法)。
(2)有多個內(nèi)部收益率的情況
在講述內(nèi)部收益率的求法時，我們曾說明：可以將凈現(xiàn)值看做是關(guān)于i的函數(shù)，當(dāng)凈現(xiàn)值為零時所對應(yīng)的i值即為內(nèi)部收益率。因而，求內(nèi)部收益率實際是求方程的根，對于n次方程就可能存在著n個實數(shù)根，因而就對應(yīng)著n個內(nèi)部收益率。
在進行方案選擇時，只要注意以下幾點就可以避免判斷上的錯誤：
①對于初期投資之后有連續(xù)的正的凈收益的方案，沒有兩個以上實數(shù)根(即內(nèi)部收益率)；
②具有多個內(nèi)部收益率的投資方案是各期凈現(xiàn)金流量有時為正有時為負(fù)的情況，此時不宜采用內(nèi)部收益率作為判斷方案優(yōu)劣的依據(jù)；
③通常具有多個內(nèi)部收益率的投資方案往往其凈現(xiàn)值很小，因而研究方案時將這些方案排除在外通常不會有大的差錯；
④對于（1）中所講的那種投資類型完全不同的情況，不宜采用內(nèi)部收益率作為判斷的指標(biāo)。
(二)互斥方案選擇
互斥方案的選擇標(biāo)準(zhǔn)有很多，例如凈現(xiàn)值、凈年值、凈將來值法，差額的凈現(xiàn)值、凈年值、凈將來值法，追加投資收益率法等。下面逐一地加以介紹。
1．凈現(xiàn)值、凈年值、凈將來值法
對于單一的投資方案，當(dāng)給定基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的收益率后；只要求得的凈現(xiàn)值、凈年值或凈將來值大于等于零，那么該方案就可以考慮接受。對于在多個互斥方案之中選擇的方案來說，應(yīng)該如何使用凈現(xiàn)值、凈年值和凈將來值法呢?
為了正確地選擇方案，首先將凈現(xiàn)金流量圖畫出來，當(dāng)個方案的壽命期都相同時，可用下述方法求解：
(1)凈現(xiàn)值法
該法就是將包括初期投資額在內(nèi)的各期的現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值再比較的方法。將各年的凈收益折算成現(xiàn)值時，只要利用等額支付限值因數(shù)即可。
(2)凈將來值法
用凈將來值法比較方案優(yōu)劣時，只要將每年的凈收益值與等額支付將來值因數(shù)相乘，初期投資額與一次支付復(fù)本利和因數(shù)相乘，兩者相減即可。
(3)凈年值法
只要將初期投資額乘以資本回收因數(shù)，將其折算成年值即可。事實上，當(dāng)基準(zhǔn)收益率一定，且各方案的壽命期相同時，三種評價方法的結(jié)論肯定是一致的。
2．差額法
實踐上，推測各投資方案收益和費用的絕對量值是多少往往是很困難的。但是，在很多情況下往往研究各方案不同的經(jīng)濟要素，找出現(xiàn)金流量的差額卻比較容易。研究兩方案現(xiàn)金流量的差額，由差額的凈現(xiàn)值、凈年值和凈將采值的正負(fù)判定方案的優(yōu)劣是有效的方法，這種方法就是差額法。差額法包括差額的凈現(xiàn)值法、差額的凈年值法和差額的凈將來值法。
3．追加投資收益率法
追加投資收益率就是追加投資（投資的增加額）的收益比率。
4．壽命期不同的互斥方案選擇
互斥方案選擇都是假定各方案的投資壽命期(服務(wù)年限)完全相同的情況進行的。但是，現(xiàn)實中很多方案的壽命期往往是不同的.比較壽命期不同方案的優(yōu)劣時，嚴(yán)格地說，應(yīng)該考慮至各投資方案壽命期最小公倍數(shù)為止的實際可能發(fā)生的現(xiàn)金流量。但是，預(yù)測遙遠(yuǎn)未來的實際現(xiàn)金流量往往是相當(dāng)困難的
為了簡化計算，通?？偸羌俣ǖ谝粋€壽命期以后的各周期所發(fā)生的現(xiàn)金流量與第二個周期的現(xiàn)金流量完全相同地周而復(fù)始地循環(huán)著，然后求其近似解，進行方案的比較與選擇。在比較這類壽命期各異的投資方案時，年值法要比現(xiàn)值法和將來值法方便得多，因此，在比較壽命期不同的互斥方案時常常使用年值法。
(三)應(yīng)用投資回收期時應(yīng)注意的問題
在本章第二節(jié)的期間法中，我們講述了投資回收期的含義和如何求投資回收期。經(jīng)常聽說某方案的投資回收期是多少，有時還用投資回收期的長短判斷方案的優(yōu)劣。那么，投資回收期果真可以用采判斷方案的好壞嗎?
回收期的長短對評價方案優(yōu)劣是不起作用的?；厥掌趦H僅是一個表明投資得到補償?shù)乃俣戎笜?biāo)，是個時間的限值。
回收期法之所以被廣泛使用，其主要原因是：對一些資金籌措困難的公司，希望能盡快地將資金回收，回收期越長，其風(fēng)險就越大，反之則風(fēng)險??；計算簡單，直觀性 強；期間越短，資金償還的速度越快，資金的周轉(zhuǎn)速度加快；回收期計算出來后，可大致地估計方案的平均收益水平。但是，即便如此，我們?nèi)匀豢梢愿鶕?jù)資金的約 束條件找出最有利的方案來，長遠(yuǎn)看回收期是不能解決根本問題的。因此，回收期法不宜作為一個指標(biāo)單獨使用，只能作為輔助性的參考指標(biāo)加以應(yīng)用。
(一) 獨立方案選擇
簡單的獨立方案選擇問題，通過方案組合的方法是可以找到解的。但是，現(xiàn)實中的問題要比其復(fù)雜得多于且方案往往是很多的，因而靠方案組合的方式進行方案選擇就不合適了，需要尋找有效的評價指標(biāo)和評價方法。
1． 獨立方案的評價指標(biāo)
在某種資源有限的條件下，從眾多的互相獨立的方案中選擇幾個方案時，采用的評價指標(biāo)應(yīng)該是“效率”，如果定性地表述“效率”指標(biāo)，則可表述為：效率=效益/ 相應(yīng)的制約資源的數(shù)量
這里的“制約資源”可以是資金，也可以是時間、空間、重量、面積等等，要依問題的內(nèi)容而定。因而，上述表述式不僅僅是對投資方案有效，對其他任何性質(zhì)的獨立方案選擇都是有效的評價指標(biāo)。例如，簽訂訂貨合同時，如果生產(chǎn)能力不足，則有限的資源就是時間；如果出租倉庫按體積計價，則有限的空間就是制約資源的數(shù)量，等等。對于投資方案，這里所說的“效率”就是投資方案的內(nèi)部收益率。
2． 獨立方案的選擇方法
應(yīng)用“效率”指標(biāo)進行獨立方案選擇的圖解方法。該方法的具體步驟是：
(1)計算各方案的“效率”，將求得的數(shù)值按自大至小的順序排列。
(2)將可以用于投資的資金成本，由小至大排列。
(3)將上述兩圖合并。
(4)找出由左向右減少的“效率”線與由左向右增加的資金成本線的交點，該點左方所在的方案即是最后選擇的方案。
3．獨立方案選擇的例題（略）
值得注意的是：當(dāng)資金的限額與所選方案的投資額之和不完全吻合時，應(yīng)將靠后的一、兩個方案輪換位置后比較，看哪個方案，即可最終選擇方案的組合。
3． 內(nèi)部收益率指標(biāo)的適用范圍
前面我們應(yīng)用內(nèi)部收益率指標(biāo)進行了獨立方案的選擇。我們知道收益率指標(biāo)（包括以后將要講到的追加投資收益率）是一個根據(jù)方案間的關(guān)系進行方案選擇的有效方法。但是，對于長期投資方案的選擇問題，并不是在任何情況下部是可以應(yīng)用的。搞清內(nèi)部收益率指標(biāo)的運用條件將更有利于用該指標(biāo)進行方案的選擇。
(1)各投資方案凈收益類型不同的情況
在此之前，我們所討論的方案都是在初期投資之后，每期期末都產(chǎn)生均等的凈收益情況下的投資方案選擇問題。但是，假如參與比較的各投資方案的現(xiàn)金流量形式截然不同，那么，收益率有時就不能作為評價投資方案優(yōu)劣的指標(biāo)。對于投資類型截然不同的方案，在進行方案選擇時不宜采用內(nèi)部收益率作為評價的指標(biāo)使用，而宜采用現(xiàn)值法(年值法、將來值法)。
(2)有多個內(nèi)部收益率的情況
在講述內(nèi)部收益率的求法時，我們曾說明：可以將凈現(xiàn)值看做是關(guān)于i的函數(shù)，當(dāng)凈現(xiàn)值為零時所對應(yīng)的i值即為內(nèi)部收益率。因而，求內(nèi)部收益率實際是求方程的根，對于n次方程就可能存在著n個實數(shù)根，因而就對應(yīng)著n個內(nèi)部收益率。
在進行方案選擇時，只要注意以下幾點就可以避免判斷上的錯誤：
①對于初期投資之后有連續(xù)的正的凈收益的方案，沒有兩個以上實數(shù)根(即內(nèi)部收益率)；
②具有多個內(nèi)部收益率的投資方案是各期凈現(xiàn)金流量有時為正有時為負(fù)的情況，此時不宜采用內(nèi)部收益率作為判斷方案優(yōu)劣的依據(jù)；
③通常具有多個內(nèi)部收益率的投資方案往往其凈現(xiàn)值很小，因而研究方案時將這些方案排除在外通常不會有大的差錯；
④對于（1）中所講的那種投資類型完全不同的情況，不宜采用內(nèi)部收益率作為判斷的指標(biāo)。
(二)互斥方案選擇
互斥方案的選擇標(biāo)準(zhǔn)有很多，例如凈現(xiàn)值、凈年值、凈將來值法，差額的凈現(xiàn)值、凈年值、凈將來值法，追加投資收益率法等。下面逐一地加以介紹。
1．凈現(xiàn)值、凈年值、凈將來值法
對于單一的投資方案，當(dāng)給定基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的收益率后；只要求得的凈現(xiàn)值、凈年值或凈將來值大于等于零，那么該方案就可以考慮接受。對于在多個互斥方案之中選擇的方案來說，應(yīng)該如何使用凈現(xiàn)值、凈年值和凈將來值法呢?
為了正確地選擇方案，首先將凈現(xiàn)金流量圖畫出來，當(dāng)個方案的壽命期都相同時，可用下述方法求解：
(1)凈現(xiàn)值法
該法就是將包括初期投資額在內(nèi)的各期的現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值再比較的方法。將各年的凈收益折算成現(xiàn)值時，只要利用等額支付限值因數(shù)即可。
(2)凈將來值法
用凈將來值法比較方案優(yōu)劣時，只要將每年的凈收益值與等額支付將來值因數(shù)相乘，初期投資額與一次支付復(fù)本利和因數(shù)相乘，兩者相減即可。
(3)凈年值法
只要將初期投資額乘以資本回收因數(shù)，將其折算成年值即可。事實上，當(dāng)基準(zhǔn)收益率一定，且各方案的壽命期相同時，三種評價方法的結(jié)論肯定是一致的。
2．差額法
實踐上，推測各投資方案收益和費用的絕對量值是多少往往是很困難的。但是，在很多情況下往往研究各方案不同的經(jīng)濟要素，找出現(xiàn)金流量的差額卻比較容易。研究兩方案現(xiàn)金流量的差額，由差額的凈現(xiàn)值、凈年值和凈將采值的正負(fù)判定方案的優(yōu)劣是有效的方法，這種方法就是差額法。差額法包括差額的凈現(xiàn)值法、差額的凈年值法和差額的凈將來值法。
3．追加投資收益率法
追加投資收益率就是追加投資（投資的增加額）的收益比率。
4．壽命期不同的互斥方案選擇
互斥方案選擇都是假定各方案的投資壽命期(服務(wù)年限)完全相同的情況進行的。但是，現(xiàn)實中很多方案的壽命期往往是不同的.比較壽命期不同方案的優(yōu)劣時，嚴(yán)格地說，應(yīng)該考慮至各投資方案壽命期最小公倍數(shù)為止的實際可能發(fā)生的現(xiàn)金流量。但是，預(yù)測遙遠(yuǎn)未來的實際現(xiàn)金流量往往是相當(dāng)困難的
為了簡化計算，通?？偸羌俣ǖ谝粋€壽命期以后的各周期所發(fā)生的現(xiàn)金流量與第二個周期的現(xiàn)金流量完全相同地周而復(fù)始地循環(huán)著，然后求其近似解，進行方案的比較與選擇。在比較這類壽命期各異的投資方案時，年值法要比現(xiàn)值法和將來值法方便得多，因此，在比較壽命期不同的互斥方案時常常使用年值法。
(三)應(yīng)用投資回收期時應(yīng)注意的問題
在本章第二節(jié)的期間法中，我們講述了投資回收期的含義和如何求投資回收期。經(jīng)常聽說某方案的投資回收期是多少，有時還用投資回收期的長短判斷方案的優(yōu)劣。那么，投資回收期果真可以用采判斷方案的好壞嗎?
回收期的長短對評價方案優(yōu)劣是不起作用的?；厥掌趦H僅是一個表明投資得到補償?shù)乃俣戎笜?biāo)，是個時間的限值。
回收期法之所以被廣泛使用，其主要原因是：對一些資金籌措困難的公司，希望能盡快地將資金回收，回收期越長，其風(fēng)險就越大，反之則風(fēng)險??；計算簡單，直觀性 強；期間越短，資金償還的速度越快，資金的周轉(zhuǎn)速度加快；回收期計算出來后，可大致地估計方案的平均收益水平。但是，即便如此，我們?nèi)匀豢梢愿鶕?jù)資金的約 束條件找出最有利的方案來，長遠(yuǎn)看回收期是不能解決根本問題的。因此，回收期法不宜作為一個指標(biāo)單獨使用，只能作為輔助性的參考指標(biāo)加以應(yīng)用。