每股收益無差別點分析法
計算各方案的每股收益，選擇每股收益的方案。
EBIT＝銷售收入－變動成本總額－固定成本總額=銷量*(單價-單位變動成本)-固定成本總額
判斷
（1）當EBIT大于每股利潤無差別點的EBIT時，負債籌資較好；
（2）當EBIT小于每股利潤無差別點的EBIT時，股票籌資較好；
（3）當EBIT等于每股利潤無差別點的EBIT時，兩種籌資一樣。
也可以用每股收益無差別點銷售額來分析判斷
【例題】短期借款籌資的優(yōu)點是（ ）。
A.籌資速度快 B.借款手續(xù)復雜 C.歸還時間長 D.財務風險低
【答案】A
【解析】企業(yè)申請短期借款一般金額小，歸還時間短，借款手續(xù)簡便，籌資速度較快。
【例題】周轉(zhuǎn)信用協(xié)議、補償余額和借款抵押三種短期借款信用條件的共同點是（?。?。
A.降低了企業(yè)籌資風險 B.提高了企業(yè)資金成本
C.提高了銀行投資風險 D.加大了銀行的法律責任
【答案】B
【解析】周轉(zhuǎn)信用協(xié)議要求企業(yè)按借款限額未使用部分的一定比例向金融機構(gòu)支付承諾費；補償余額減少了借款的實際可用金額，提高了企業(yè)的實際利率；金融機構(gòu)將抵押貸款看成是一種風險貸款，管理難度大，因此抵押貸款的利率較高。
【例題】
下列計算資金成本率的公式中，不正確的是（ ）。
A.資金成本率＝使用資金支付的報酬÷（籌資總額－籌資費用）
B.資金成本率＝使用資金支付的報酬÷籌資總額
C.資金成本率＝資金使用報酬率÷（1一籌資費用率）
D.資金成本率＝（籌資總額×資金使用報酬率）÷［籌資總額×（1一籌資費用率）］
【答案】B
【解析】資金成本率是資金使用者所支付的報酬與索取的資金實有額的比率，這里要扣除籌資費用。
【例題】某企業(yè)向銀行借入年利率為6%、期限為2年的借款1000萬元，籌資費用率為零，該企業(yè)適用的所得稅率為33%，則該項借款的資金成本率為（?。?BR> A.4.02% B.6% C.12% D.8.04%
【答案】A
【解析】1000×6%×(1-33%)/1000=4.02%
【例題】丙公司發(fā)行5年期公司債券500萬元，票面年利率為6%，籌資費用率為1%。若該公司適用企業(yè)所得稅稅率為33%，則發(fā)行該批債券的資金成本率為（ ）。
A.4.02% B.4.06% C.6.00% D.6.06%
【答案】B
【解析】資金成本率=6%×（1-33%）/（1-1%）=4.06%
【例題】某公司發(fā)行長期債券100萬元，債券年利率8%，發(fā)生籌資費9萬元，所得稅稅率30%，該長期債券的資金成本率為（ ）。
A.6.15% B.8.79% C.8.24% D.7.14%
【答案】A
【解析】長期債券成本率=[100×8%×（1- 30%）]÷(100 -9）=6.15%
【例題】某公司普通股當前市價為每股25元，擬按當前市價增發(fā)新股100萬股，預計每股籌資費率為5%，增發(fā)第一年末預計每股股利為2.5元，以后每年增長率為6%，則該公司本次增發(fā)普通股的資金成本率為（ ）
A.10.53% B.12.36% C.16.53% D.18.36%
【答案】C
【解析】普通股的資金成本=2.5/[25×（1-5%）]+6%=16.53%
【例題】某公司當前普通股市價為20元，預計下一年每股股利為3元，股利增長率為5%，則該公司保留盈余資金成本為（ ）
A.15.00% B.15.25% C.16.00% D.20.00%
【答案】D
【解析】3/20+5%=20%
【例題】優(yōu)先股的資金成本等于（ ）
A.優(yōu)先股籌資額/[優(yōu)先股年股利×（1+優(yōu)先股籌資費率）
B.優(yōu)先股年股利/[優(yōu)先股籌資額×（1-優(yōu)先股籌資費率）
C.優(yōu)先股籌資額/（優(yōu)先股每股市價-優(yōu)先股籌資費用率）
D.優(yōu)先股每股股利/（優(yōu)先股每股市價+優(yōu)先股籌資費率）
【答案】B
【例題】某企業(yè)長期債券、普通股和保留盈余資金分別為500萬元、600萬元和100萬元，資金成本率分別為9.8%、16.8%和15.2%，則該企業(yè)綜合資金成本率為（）。
A.13.75% B.16% C.13.30% D.13.93%
【答案】A
【解析】綜合資金成本=(500×9.8%+600×16.8%+100×15.2%) / (500+600+100)=13.75%
【例題】
綜合資金成本是各種籌資方式的資金成本的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)為各種籌資方式的資金占（ ）的比重
A.全部資金 B.實收資本 C.債務資本 D.權(quán)益資金
【答案】A
【例題】下列各項中，可歸為企業(yè)籌集資金動因的有（?。?。
A.依法籌集資本金 B.擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模 C.調(diào)整資金結(jié)構(gòu) D.償還債務
E.增加銀行存款，降低資金成本
【答案】ABCD
【解析】企業(yè)籌集資金的動因包括：依法籌集資本金、擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、調(diào)整資金結(jié)構(gòu)、償還債務
【例題】優(yōu)先股籌資的優(yōu)點有（ ）。
A.優(yōu)先股股東表決權(quán)不受限制
B.優(yōu)先股股東可優(yōu)先抽回股本
C.優(yōu)先股股東可優(yōu)先取得股利
D.優(yōu)先股股東的管理意見可優(yōu)先得到考慮
E.在企業(yè)清算時，優(yōu)先股股東相對于普通股東而言可以優(yōu)先分得剩余財產(chǎn)
【答案】CE
【解析】優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)主要表現(xiàn)在兩個方面：①優(yōu)先股東享有固定的股息，而且股息分派在普通股之前；②公司破產(chǎn)或解散清算時，優(yōu)先股東分配公司剩余財產(chǎn)比普通股東優(yōu)先。
【例題】普通股籌資方式的優(yōu)點有（ ）
A.不需要償還本金 B.資金成本較低 C.沒有固定的利息負擔 D.不影響企業(yè)的控制權(quán) E.增強企業(yè)實力
【答案】ACE
【解析】普通股受資的優(yōu)點包括：不需要償還本金、沒有固定的利息負擔、能增強企業(yè)實力；缺點包括：資金成本較高、公司控制權(quán)容易分散。
【例題】債券籌資的優(yōu)點有（ ）
A.資金成本較低 B.能獲得財務杠桿效應 C.不分散企業(yè)控制權(quán) D.財務風險較低 E限制條件少
【答案】ABC
【解析】債券籌資的優(yōu)點有：資金成本較低、能獲得財務杠桿效應、不分散企業(yè)控制權(quán)；缺點有：財務風險較高、限制條件少
【例題】融資租賃的特點包括（ ）
A.由承租人計提折舊 B.由出租人計提折舊 C.融資租賃期較長 D.租賃期滿后設備一般歸承租方
E.能單方面解除租賃
【答案】ACD
【解析】融資租賃的特點包括：
（1）融資租賃物一般為專用設備。
（2）融資租賃由承租人計提折舊，并負責設備的維修和保養(yǎng)，不能單方解除租賃。
（3）融資租賃期較長，一般超過設備壽命的75％。
（4）租賃期滿后，出租方一般將設備賣給承租企業(yè)。
【例題】甲公司現(xiàn)有資金1200萬元，其中債券600萬元，年利率10%；普通股600萬元，面值1元，發(fā)行價10元。今年期望股利為1元/股，預計以后每年遞增6%，所得稅率為33%，無籌資費用。
該公司擬增資800萬元，現(xiàn)有三個方案可供選擇。
甲方案：增加發(fā)行800萬元的債券，年利率為12%，普通股股利不變，市價變?yōu)?元/股
乙方案：發(fā)行債券400萬元，年利率為10%；發(fā)行股票40萬股，發(fā)行價為10元/股，股利不變。
丙方案：發(fā)行股票64萬股，發(fā)行后普通股市價為12.5元/股
1.甲方案的綜合資金成本率為（ ）。
A.8.04% B.10.3% C.10.78% D.18.5%
【答案】C
【解析】甲方案綜合資金成本＝10%×（1－33%）×600/2 000＋12%×（1－33%）×800/2 000＋（1/8＋6%）×600/2 000＝10.78%。
2.乙方案的綜合資金成本率為（ ）。
A.16% B.11.35% C.10.78% D.6.7%
【答案】B
【解析】乙方案綜合資金成本＝10%×（1－33%）×1 000/2 000＋（1/10＋6%）×1 000/2 000＝11.35% 。
3.丙方案的綜合資金成本率為（ ）。
A.14% B.11.35% C.10.78% D.11.81%
【答案】D
【解析】丙方案綜合資金成本＝10%×（1－33%）×600/2 000＋（1/12.5＋6%）×（600＋800）/2 000＝11.81%
4.三個方案中方案是（ ）。
A.甲方案 B.乙方案 C.丙方案 D.三種方案都一樣
【答案】A
【解析】綜合資金成本最低的方案為方案。
計算各方案的每股收益，選擇每股收益的方案。
EBIT＝銷售收入－變動成本總額－固定成本總額=銷量*(單價-單位變動成本)-固定成本總額
判斷
（1）當EBIT大于每股利潤無差別點的EBIT時，負債籌資較好；
（2）當EBIT小于每股利潤無差別點的EBIT時，股票籌資較好；
（3）當EBIT等于每股利潤無差別點的EBIT時，兩種籌資一樣。
也可以用每股收益無差別點銷售額來分析判斷
【例題】短期借款籌資的優(yōu)點是（ ）。
A.籌資速度快 B.借款手續(xù)復雜 C.歸還時間長 D.財務風險低
【答案】A
【解析】企業(yè)申請短期借款一般金額小，歸還時間短，借款手續(xù)簡便，籌資速度較快。
【例題】周轉(zhuǎn)信用協(xié)議、補償余額和借款抵押三種短期借款信用條件的共同點是（?。?。
A.降低了企業(yè)籌資風險 B.提高了企業(yè)資金成本
C.提高了銀行投資風險 D.加大了銀行的法律責任
【答案】B
【解析】周轉(zhuǎn)信用協(xié)議要求企業(yè)按借款限額未使用部分的一定比例向金融機構(gòu)支付承諾費；補償余額減少了借款的實際可用金額，提高了企業(yè)的實際利率；金融機構(gòu)將抵押貸款看成是一種風險貸款，管理難度大，因此抵押貸款的利率較高。
【例題】
下列計算資金成本率的公式中，不正確的是（ ）。
A.資金成本率＝使用資金支付的報酬÷（籌資總額－籌資費用）
B.資金成本率＝使用資金支付的報酬÷籌資總額
C.資金成本率＝資金使用報酬率÷（1一籌資費用率）
D.資金成本率＝（籌資總額×資金使用報酬率）÷［籌資總額×（1一籌資費用率）］
【答案】B
【解析】資金成本率是資金使用者所支付的報酬與索取的資金實有額的比率，這里要扣除籌資費用。
【例題】某企業(yè)向銀行借入年利率為6%、期限為2年的借款1000萬元，籌資費用率為零，該企業(yè)適用的所得稅率為33%，則該項借款的資金成本率為（?。?BR> A.4.02% B.6% C.12% D.8.04%
【答案】A
【解析】1000×6%×(1-33%)/1000=4.02%
【例題】丙公司發(fā)行5年期公司債券500萬元，票面年利率為6%，籌資費用率為1%。若該公司適用企業(yè)所得稅稅率為33%，則發(fā)行該批債券的資金成本率為（ ）。
A.4.02% B.4.06% C.6.00% D.6.06%
【答案】B
【解析】資金成本率=6%×（1-33%）/（1-1%）=4.06%
【例題】某公司發(fā)行長期債券100萬元，債券年利率8%，發(fā)生籌資費9萬元，所得稅稅率30%，該長期債券的資金成本率為（ ）。
A.6.15% B.8.79% C.8.24% D.7.14%
【答案】A
【解析】長期債券成本率=[100×8%×（1- 30%）]÷(100 -9）=6.15%
【例題】某公司普通股當前市價為每股25元，擬按當前市價增發(fā)新股100萬股，預計每股籌資費率為5%，增發(fā)第一年末預計每股股利為2.5元，以后每年增長率為6%，則該公司本次增發(fā)普通股的資金成本率為（ ）
A.10.53% B.12.36% C.16.53% D.18.36%
【答案】C
【解析】普通股的資金成本=2.5/[25×（1-5%）]+6%=16.53%
【例題】某公司當前普通股市價為20元，預計下一年每股股利為3元，股利增長率為5%，則該公司保留盈余資金成本為（ ）
A.15.00% B.15.25% C.16.00% D.20.00%
【答案】D
【解析】3/20+5%=20%
【例題】優(yōu)先股的資金成本等于（ ）
A.優(yōu)先股籌資額/[優(yōu)先股年股利×（1+優(yōu)先股籌資費率）
B.優(yōu)先股年股利/[優(yōu)先股籌資額×（1-優(yōu)先股籌資費率）
C.優(yōu)先股籌資額/（優(yōu)先股每股市價-優(yōu)先股籌資費用率）
D.優(yōu)先股每股股利/（優(yōu)先股每股市價+優(yōu)先股籌資費率）
【答案】B
【例題】某企業(yè)長期債券、普通股和保留盈余資金分別為500萬元、600萬元和100萬元，資金成本率分別為9.8%、16.8%和15.2%，則該企業(yè)綜合資金成本率為（）。
A.13.75% B.16% C.13.30% D.13.93%
【答案】A
【解析】綜合資金成本=(500×9.8%+600×16.8%+100×15.2%) / (500+600+100)=13.75%
【例題】
綜合資金成本是各種籌資方式的資金成本的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)為各種籌資方式的資金占（ ）的比重
A.全部資金 B.實收資本 C.債務資本 D.權(quán)益資金
【答案】A
【例題】下列各項中，可歸為企業(yè)籌集資金動因的有（?。?。
A.依法籌集資本金 B.擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模 C.調(diào)整資金結(jié)構(gòu) D.償還債務
E.增加銀行存款，降低資金成本
【答案】ABCD
【解析】企業(yè)籌集資金的動因包括：依法籌集資本金、擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、調(diào)整資金結(jié)構(gòu)、償還債務
【例題】優(yōu)先股籌資的優(yōu)點有（ ）。
A.優(yōu)先股股東表決權(quán)不受限制
B.優(yōu)先股股東可優(yōu)先抽回股本
C.優(yōu)先股股東可優(yōu)先取得股利
D.優(yōu)先股股東的管理意見可優(yōu)先得到考慮
E.在企業(yè)清算時，優(yōu)先股股東相對于普通股東而言可以優(yōu)先分得剩余財產(chǎn)
【答案】CE
【解析】優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)主要表現(xiàn)在兩個方面：①優(yōu)先股東享有固定的股息，而且股息分派在普通股之前；②公司破產(chǎn)或解散清算時，優(yōu)先股東分配公司剩余財產(chǎn)比普通股東優(yōu)先。
【例題】普通股籌資方式的優(yōu)點有（ ）
A.不需要償還本金 B.資金成本較低 C.沒有固定的利息負擔 D.不影響企業(yè)的控制權(quán) E.增強企業(yè)實力
【答案】ACE
【解析】普通股受資的優(yōu)點包括：不需要償還本金、沒有固定的利息負擔、能增強企業(yè)實力；缺點包括：資金成本較高、公司控制權(quán)容易分散。
【例題】債券籌資的優(yōu)點有（ ）
A.資金成本較低 B.能獲得財務杠桿效應 C.不分散企業(yè)控制權(quán) D.財務風險較低 E限制條件少
【答案】ABC
【解析】債券籌資的優(yōu)點有：資金成本較低、能獲得財務杠桿效應、不分散企業(yè)控制權(quán)；缺點有：財務風險較高、限制條件少
【例題】融資租賃的特點包括（ ）
A.由承租人計提折舊 B.由出租人計提折舊 C.融資租賃期較長 D.租賃期滿后設備一般歸承租方
E.能單方面解除租賃
【答案】ACD
【解析】融資租賃的特點包括：
（1）融資租賃物一般為專用設備。
（2）融資租賃由承租人計提折舊，并負責設備的維修和保養(yǎng)，不能單方解除租賃。
（3）融資租賃期較長，一般超過設備壽命的75％。
（4）租賃期滿后，出租方一般將設備賣給承租企業(yè)。
【例題】甲公司現(xiàn)有資金1200萬元，其中債券600萬元，年利率10%；普通股600萬元，面值1元，發(fā)行價10元。今年期望股利為1元/股，預計以后每年遞增6%，所得稅率為33%，無籌資費用。
該公司擬增資800萬元，現(xiàn)有三個方案可供選擇。
甲方案：增加發(fā)行800萬元的債券，年利率為12%，普通股股利不變，市價變?yōu)?元/股
乙方案：發(fā)行債券400萬元，年利率為10%；發(fā)行股票40萬股，發(fā)行價為10元/股，股利不變。
丙方案：發(fā)行股票64萬股，發(fā)行后普通股市價為12.5元/股
1.甲方案的綜合資金成本率為（ ）。
A.8.04% B.10.3% C.10.78% D.18.5%
【答案】C
【解析】甲方案綜合資金成本＝10%×（1－33%）×600/2 000＋12%×（1－33%）×800/2 000＋（1/8＋6%）×600/2 000＝10.78%。
2.乙方案的綜合資金成本率為（ ）。
A.16% B.11.35% C.10.78% D.6.7%
【答案】B
【解析】乙方案綜合資金成本＝10%×（1－33%）×1 000/2 000＋（1/10＋6%）×1 000/2 000＝11.35% 。
3.丙方案的綜合資金成本率為（ ）。
A.14% B.11.35% C.10.78% D.11.81%
【答案】D
【解析】丙方案綜合資金成本＝10%×（1－33%）×600/2 000＋（1/12.5＋6%）×（600＋800）/2 000＝11.81%
4.三個方案中方案是（ ）。
A.甲方案 B.乙方案 C.丙方案 D.三種方案都一樣
【答案】A
【解析】綜合資金成本最低的方案為方案。