標(biāo)的物變動風(fēng)險
商品期貨的標(biāo)的物是期貨交易所規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)化的實(shí)物商品，不會發(fā)生變動。期貨與現(xiàn)貨之間的相關(guān)性較為穩(wěn)定。由于復(fù)制成本的高昂，股指期貨與投資者持有的現(xiàn)貨幾乎不可能存在一一對應(yīng)的關(guān)系，此外，股指期貨的標(biāo)的指數(shù)中的成分股卻需要依據(jù)一定的規(guī)則進(jìn)行替換，這意味著標(biāo)的物本身發(fā)生了變化。如滬生300指數(shù)成份股需要根據(jù)交易與財務(wù)情況半年審核一次，2006年11月21日，中證指數(shù)公司宣布對30只滬深300成份股進(jìn)行了替換。成份股變動從表面上看更替了標(biāo)的物從而增加了風(fēng)險、但實(shí)質(zhì)上指數(shù)變動的目的是為了更的反應(yīng)整個A股市場的走勢，反而在一定程度上更好的分散了非系統(tǒng)性風(fēng)險。
流動性風(fēng)險
流動性是指市場的參與者能夠迅速進(jìn)行大量的金融交易，并且不會導(dǎo)致金融資產(chǎn)發(fā)生顯著波動。它是衡量市場風(fēng)險的重要指標(biāo)之一。我們通過下面的流動性指標(biāo)對滬深300指數(shù)期貨、銅、大豆的流動性作出比較。數(shù)據(jù)選取時間為2006年11月1日至12月29日。
流動性＝單位時間內(nèi)合約成交量(萬手)/單位時間內(nèi)合約收益率的絕對值
通過上述比較，我們發(fā)現(xiàn)，滬生300指數(shù)期貨合約的流動性(均值21.3)不論是在統(tǒng)計意義上還是在經(jīng)濟(jì)意義上要顯著大于滬銅和豆一的流動性(分別為0.6和0.008)。筆者認(rèn)為投資著參與商品期貨與股指期貨標(biāo)的物交易的規(guī)模、標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化程度有關(guān)。如上文所述，套保者對某個具體商品本身風(fēng)險管理的需求有限，自然對進(jìn)入期貨市場進(jìn)行投機(jī)的風(fēng)險承擔(dān)者的需求有限，投機(jī)者的過渡增加只會導(dǎo)致收益與承擔(dān)的風(fēng)險不匹配，商品期貨市場規(guī)模有限、流動性有限也就不難理解了。
商品期貨的標(biāo)的物是期貨交易所規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)化的實(shí)物商品，不會發(fā)生變動。期貨與現(xiàn)貨之間的相關(guān)性較為穩(wěn)定。由于復(fù)制成本的高昂，股指期貨與投資者持有的現(xiàn)貨幾乎不可能存在一一對應(yīng)的關(guān)系，此外，股指期貨的標(biāo)的指數(shù)中的成分股卻需要依據(jù)一定的規(guī)則進(jìn)行替換，這意味著標(biāo)的物本身發(fā)生了變化。如滬生300指數(shù)成份股需要根據(jù)交易與財務(wù)情況半年審核一次，2006年11月21日，中證指數(shù)公司宣布對30只滬深300成份股進(jìn)行了替換。成份股變動從表面上看更替了標(biāo)的物從而增加了風(fēng)險、但實(shí)質(zhì)上指數(shù)變動的目的是為了更的反應(yīng)整個A股市場的走勢，反而在一定程度上更好的分散了非系統(tǒng)性風(fēng)險。
流動性風(fēng)險
流動性是指市場的參與者能夠迅速進(jìn)行大量的金融交易，并且不會導(dǎo)致金融資產(chǎn)發(fā)生顯著波動。它是衡量市場風(fēng)險的重要指標(biāo)之一。我們通過下面的流動性指標(biāo)對滬深300指數(shù)期貨、銅、大豆的流動性作出比較。數(shù)據(jù)選取時間為2006年11月1日至12月29日。
流動性＝單位時間內(nèi)合約成交量(萬手)/單位時間內(nèi)合約收益率的絕對值
通過上述比較，我們發(fā)現(xiàn)，滬生300指數(shù)期貨合約的流動性(均值21.3)不論是在統(tǒng)計意義上還是在經(jīng)濟(jì)意義上要顯著大于滬銅和豆一的流動性(分別為0.6和0.008)。筆者認(rèn)為投資著參與商品期貨與股指期貨標(biāo)的物交易的規(guī)模、標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化程度有關(guān)。如上文所述，套保者對某個具體商品本身風(fēng)險管理的需求有限，自然對進(jìn)入期貨市場進(jìn)行投機(jī)的風(fēng)險承擔(dān)者的需求有限，投機(jī)者的過渡增加只會導(dǎo)致收益與承擔(dān)的風(fēng)險不匹配，商品期貨市場規(guī)模有限、流動性有限也就不難理解了。