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1.【問(wèn)題】從ABC公司去年年末的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)和利潤(rùn)分配表及相關(guān)的報(bào)表附注中可知，該公司當(dāng)年利潤(rùn)總額為3億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用2000萬(wàn)元，為購(gòu)置一條新生產(chǎn)線專門發(fā)行了1億元的公司債券，該債券平價(jià)發(fā)行，債券發(fā)行費(fèi)用200萬(wàn)元，當(dāng)年應(yīng)付債券利息300萬(wàn)元。發(fā)行公司債券募集的資金已于年初全部用于工程項(xiàng)目。據(jù)此，可計(jì)算得出該公司去年已獲利息倍數(shù)13。 ( )
【答案】×， 請(qǐng)老師解釋一下。
【解析】已獲利息倍數(shù)＝息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用＝(利潤(rùn)總額＋財(cái)務(wù)費(fèi)用)/利息費(fèi)用＝(利潤(rùn)總額＋財(cái)務(wù)費(fèi)用)/(財(cái)務(wù)費(fèi)用＋資本化利息)。
注意：雖然本題中的債券發(fā)行費(fèi)用200萬(wàn)元應(yīng)該資本化，但是發(fā)行費(fèi)用屬于因借款而發(fā)生的輔助費(fèi)用，不屬于借款利息，所以，不屬于資本化利息。
因此，本題中只有當(dāng)年應(yīng)付債券利息300萬(wàn)元屬于資本化利息，已獲利息倍數(shù)＝(30000＋2000)/(2000＋300)＝13.91?！?BR> 2.【問(wèn)題】 在第3章課件后部分的例題中舉了2004年考題后一道綜合題關(guān)于編制預(yù)計(jì)損益表和資產(chǎn)負(fù)債表，我不理解2003年12月購(gòu)置的固定資產(chǎn)在2003年12 月是不提折舊的，2004年提，可2004年的折舊怎么還是52萬(wàn)呢？而且2004年資產(chǎn)總額沒(méi)有變化，2004年折舊應(yīng)該有增加才對(duì)或者資產(chǎn)總額減少。是題目有矛盾還是我理解的有偏差呢？謝謝您。
【解答】您的理解存在偏差，在您的理解中，已經(jīng)假設(shè)其他的固定資產(chǎn)在2003年和2004年計(jì)提的折舊相同，這顯然沒(méi)有根據(jù)，因?yàn)轭}中并沒(méi)有說(shuō)其他的固定資產(chǎn)都是直線法計(jì)提折舊。
3.【問(wèn)題】在2002年考題綜合題第(2)問(wèn)中，為什么計(jì)算銷售凈利率可以按照可持續(xù)增長(zhǎng)模型計(jì)算，而計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率時(shí)卻不能按照可持續(xù)增長(zhǎng)率模型計(jì)算？
【解答】提醒您：
(一)如果同時(shí)滿足可持續(xù)增長(zhǎng)假設(shè)條件中的第1、3、5條，即“資本結(jié)構(gòu)不變、不發(fā)售新股、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變”，則就可以按照可持續(xù)增長(zhǎng)模型計(jì)算，原因是：
(1)根據(jù)“資本結(jié)構(gòu)不變”可知計(jì)劃年度的“資產(chǎn)負(fù)債率”不變，
即計(jì)劃年度的“總資產(chǎn)增長(zhǎng)率＝股東權(quán)益增長(zhǎng)率”；
(2)根據(jù)“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變”可知計(jì)劃年度的“銷售增長(zhǎng)率＝總資產(chǎn)增長(zhǎng)率”
同時(shí)具備上述兩個(gè)條件時(shí)，計(jì)劃年度的“銷售增長(zhǎng)率＝股東權(quán)益增長(zhǎng)率”；
又因?yàn)?，?jì)劃年度的“可持續(xù)增長(zhǎng)率”＝計(jì)劃年度的“股東權(quán)益增長(zhǎng)率”
所以，計(jì)劃年度的“可持續(xù)增長(zhǎng)率”＝計(jì)劃年度的“銷售增長(zhǎng)率”。
(二)在該題中，提高資產(chǎn)負(fù)債率時(shí)，顯然不符合第1條假設(shè)，所以，不能按照可持續(xù)增長(zhǎng)模型計(jì)算。
4.【問(wèn)題】請(qǐng)老師結(jié)合122頁(yè)的表達(dá)式，詳細(xì)講解一下兩種證券組合的報(bào)酬率概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算公式中根號(hào)里面的表達(dá)式。
【解答】 請(qǐng)您看一下122頁(yè)的組合標(biāo)準(zhǔn)差 “σp”的表達(dá)式，顯然，對(duì)于兩種證券的組合而言，根號(hào)里面的展開(kāi)式為：
A1*A1*r11*σ1*σ1＋A1*A2*r12*σ1*σ2＋A2*A1*r12*σ1*σ2＋A2*A2*r22*σ2*σ2
因?yàn)楫?dāng)j＝k時(shí)，rjk的數(shù)值為1，所以，r11＝1.00 r22＝1.00
所以，
A1*A1*r11*σ1*σ1＋A1*A2*r12*σ1*σ2＋A2*A1*r12*σ1*σ2＋A2*A2*r22*σ2*σ2
＝A1*A1*1.00*σ1*σ1＋A1*A2*r12*σ1*σ2＋A2*A1*r12*σ1*σ2＋A2*A2*1.00*σ2*σ2
＝A1*A1*1.00*σ1^2＋A1*A2*r12*σ1*σ2＋A2*A1*r12*σ1*σ2＋A2*A2*1.00*σ2^2
因?yàn)椋篈1*A2*r12*σ1*σ2＝A2*A1*r12*σ1*σ2
所以，
A1*A1*r11*σ1*σ1＋A1*A2*r12*σ1*σ2＋A2*A1*r12*σ1*σ2＋A2*A2*r22*σ2*σ2
＝A1*A1*1.00*σ1^2＋2×A1*A2*r12*σ1*σ2＋A2*A2*1.00*σ2^2
5.【問(wèn)題】如何理解“基于相同的風(fēng)險(xiǎn)水平，相關(guān)系數(shù)越小，取得的報(bào)酬率越大”？雖然從圖上看是那么回事，但是我想投資組合的報(bào)酬率不是這兩種證券報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)嗎？從公式上看投資組合的報(bào)酬率應(yīng)該和相關(guān)系數(shù)沒(méi)什么關(guān)系？
【解答】注意：
(1)“基于相同的風(fēng)險(xiǎn)水平”指的是投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差相等；
(2)從投資組合標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算公式(或者直接看教材123頁(yè)的表4-5)可知：投資比例和相關(guān)系數(shù)共同決定組合的標(biāo)準(zhǔn)差；
(3)通過(guò)上述分析可知，在投資組合風(fēng)險(xiǎn)相同的情況下，如果相關(guān)系數(shù)不同，則投資比例不同，所以，組合的期望報(bào)酬率不同。
6.【問(wèn)題】書中104頁(yè)例題得出4.8809%的公式我不明白
【解答】注意：此時(shí)實(shí)際利率為10%，由于每半年付息，即每年付息兩次，每年復(fù)利兩次，所以，根據(jù)95頁(yè)的實(shí)際利率和名義利率的換算公式可知：1＋10%＝(1＋r/2)^2
解得：名義利率r＝9.7618%，所以，半年的實(shí)際利率＝9.7618%/2＝4.8809%
7.【問(wèn)題】請(qǐng)老師講解一下證券市場(chǎng)線中的各個(gè)項(xiàng)目的具體含義
【解答】
(1)貝它系數(shù)是用來(lái)反映證券的“市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)”的；
(2)貝它系數(shù)×（Km-Rf)表示的是因?yàn)槌袚?dān)風(fēng)險(xiǎn)，投資人要求得到的額外報(bào)酬，即“風(fēng)險(xiǎn)收益率”；
(3)(Km-Rf)表示的是貝它系數(shù)為1時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；
(4)由于整個(gè)股票市場(chǎng)的貝它系數(shù)為1，所以，(Km-Rf)表示的含義又可以表述為：股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)收益率(簡(jiǎn)稱“市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益率”或者“市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率”)；
(5)由于貝它系數(shù)＝1時(shí)，Ki＝Rf＋1×（Km-Rf)＝Km
所以，Km表示的是貝它系數(shù)＝1時(shí)的“要求收益率”，也就是說(shuō)，Km表示的是平均風(fēng)險(xiǎn)股票的“要求收益率”，或者表述為平均風(fēng)險(xiǎn)股票的“必要收益率”；
8.【問(wèn)題】平均風(fēng)險(xiǎn)股票的風(fēng)險(xiǎn)收益率與教材132頁(yè)的Km(平均股票的要求收益率)有何不同？
【解答】注意：
(1)教材132頁(yè)的公式中的“B×（Km-Rf)”表示的是風(fēng)險(xiǎn)收益率；
(2)“平均風(fēng)險(xiǎn)股票”指的是B＝1的股票，所以，平均風(fēng)險(xiǎn)股票的風(fēng)險(xiǎn)收益率＝1×（Km-Rf)＝(Km-Rf)；
(3)“Rf＋B×（Km-Rf)”表示的是“股票的要求收益率”，“平均風(fēng)險(xiǎn)股票”指的是B＝1的股票，所以，平均股票的要求收益率＝Rf＋1×（Km-Rf)＝Km
9.【問(wèn)題】怎樣理解“對(duì)于到期還本付息的債券而言，隨著時(shí)間的推移，債券價(jià)值逐漸增加”？
【解答】注意：
(1)債券的價(jià)值＝未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值；
(2)對(duì)于到期還本付息的債券而言，債券的價(jià)值＝到期值×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，折現(xiàn)期間是距離到期日的期間。隨著時(shí)間的推移，距離到期日的時(shí)間逐漸縮短，折現(xiàn)期間越來(lái)越短，復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)越來(lái)越大，但是：未來(lái)的現(xiàn)金流入數(shù)值不變(等于到期值)，所以，債券價(jià)值逐漸增加。
10.【問(wèn)題】教材107的例6，計(jì)算半年的必要報(bào)酬率是把1年的報(bào)酬率除以2得到的，但例8計(jì)算一個(gè)月的必要報(bào)酬率是把年利率開(kāi)1/12次方得到的，為什么二者都是把年利率換算成不是一年的利率而計(jì)算方法不一樣呢？考試時(shí)我們?cè)撚媚且环N方法計(jì)算實(shí)際的必要報(bào)酬率呢？謝謝老師！
【解答】 只要您稍微琢磨一下教材106頁(yè)的公式就會(huì)很容易理解這個(gè)問(wèn)題，注意：
(1)折現(xiàn)率＝i/m
(2)在〔例題5〕中，由于每年付息2次，所以，m＝2，因此，應(yīng)該按照“i/2”作為折現(xiàn)率，即按照 10%/2＝5% 作為折現(xiàn)率；
(3)在〔例題8〕中，由于每年付息，所以，m＝1，因此，應(yīng)該按照“i/1”作為折現(xiàn)率，即按照 10%/1＝10% 作為折現(xiàn)率；
11.【問(wèn)題】有一句話“在資本資產(chǎn)定價(jià)模型原理中，在其他條件相同時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿較大的公司的投資組合的貝塔系數(shù)越大。”例題答案是正確的。我認(rèn)為，貝塔系數(shù)是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的大小表示，而經(jīng)營(yíng)杠桿是公司特有風(fēng)險(xiǎn)，這句話應(yīng)該不對(duì)。請(qǐng)問(wèn)，我理解的對(duì)嗎？請(qǐng)作出解釋。
【解答】您對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的理解不正確。
提醒您：在注會(huì)教材中，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)＋財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)＝特有風(fēng)險(xiǎn)＋系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但是，它們之間沒(méi)有對(duì)應(yīng)關(guān)系，也就是說(shuō)：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)中即包括特有風(fēng)險(xiǎn)也包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中即包括特有風(fēng)險(xiǎn)也包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
12.【問(wèn)題】第五章講義04年綜合題，題中的折現(xiàn)率12.06%怎樣來(lái)的?
【解答】請(qǐng)仔細(xì)閱讀教材229頁(yè)的內(nèi)容，顯然，按照05年教材的規(guī)定，應(yīng)該按照：
959＝1000×6%×（1-24%)×（P/A，i，5)+1000×（P/S，i，5)計(jì)算稅后債券資本成本。
計(jì)算結(jié)果為：
當(dāng)i=5%時(shí)，
1000×6%×（1-24%)×（P/A，5%，5)+1000×（P/S，5%，5)＝980.93
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當(dāng)i=6%時(shí)，
1000×6%×（1-24%)×（P/A，6%，5)+1000×（P/S，6%，5)＝939.39
利用內(nèi)插法可知：
(959-980.93)/(939.39-980.93)＝(i-5%)/(6%-5%)
解得：稅后債券資本成本＝5.53%
原來(lái)的加權(quán)平均資本成本＝5.53%×30%＋12%×70%＝10.06%
后來(lái)的加權(quán)平均資本成本＝10.06%＋2%＝12.06%
13.【問(wèn)題】"一個(gè)公司當(dāng)期的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流入量等于當(dāng)期的凈利潤(rùn)加折舊之和”意味著當(dāng)期的營(yíng)業(yè)收入都是現(xiàn)金收入,這句話為什么不對(duì)？
【解答】 提醒您：當(dāng)期的現(xiàn)金收入＝當(dāng)期的營(yíng)業(yè)收入＋收回前期的貨款-本期賒銷的貨款
顯然，如果“收回前期的貨款＝本期賒銷的貨款”，則當(dāng)期的現(xiàn)金收入也等于當(dāng)期的營(yíng)業(yè)收入，但是，顯然此時(shí)并不意味著“當(dāng)期的營(yíng)業(yè)收入都是現(xiàn)金收入”。
14.【問(wèn)題】老師，我想問(wèn)一下例5中在更換新設(shè)備的決策里為什么不用考慮更換新設(shè)備時(shí)舊設(shè)備變賣的機(jī)會(huì)成本？
【解答】 請(qǐng)閱讀教材148頁(yè)中間段。
注意： 繼續(xù)使用舊設(shè)備和購(gòu)置新設(shè)備是兩個(gè)互斥的方案，也就是說(shuō)，要有正確的“局外觀”，即從局外人角度來(lái)考察：一個(gè)方案是購(gòu)置舊設(shè)備，另一個(gè)方案是購(gòu)置新設(shè)備?？紤]購(gòu)置新設(shè)備時(shí)，只考慮與購(gòu)置新設(shè)備有關(guān)的現(xiàn)金流量，不考慮出售舊設(shè)備產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量。
或者這樣理解，“出售舊設(shè)備產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量”屬于企業(yè)的所有者，并不屬于局外人，因此，從局外人的角度來(lái)看，出售舊設(shè)備產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量與其毫無(wú)關(guān)系，不會(huì)因?yàn)槌鍪叟f設(shè)備而導(dǎo)致其購(gòu)買新設(shè)備的現(xiàn)金流出減少。
15.【問(wèn)題】2002年考試單選題：標(biāo)準(zhǔn)成本差異分析中，材料價(jià)格差異是根據(jù)實(shí)際數(shù)量與價(jià)格脫離標(biāo)準(zhǔn)的差額計(jì)算的，其中實(shí)際數(shù)量是指材料的－－-答案是“耗用數(shù)量”。但是教材363頁(yè)例題中似乎產(chǎn)生價(jià)差的實(shí)際數(shù)量是“采購(gòu)數(shù)量”，請(qǐng)解釋一下。
【解答】該題確實(shí)存在兩種答案，并且都有充足的依據(jù)。
(1)根據(jù)教材358頁(yè)的〔例題1〕可知，答案應(yīng)該選“耗用數(shù)量”；
(2)根據(jù)教材363頁(yè)例題可知，答案應(yīng)該是“采購(gòu)數(shù)量”；出現(xiàn)這種情況的原因是教材的內(nèi)容有問(wèn)題，不必花費(fèi)時(shí)間。
1.【問(wèn)題】從ABC公司去年年末的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)和利潤(rùn)分配表及相關(guān)的報(bào)表附注中可知，該公司當(dāng)年利潤(rùn)總額為3億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用2000萬(wàn)元，為購(gòu)置一條新生產(chǎn)線專門發(fā)行了1億元的公司債券，該債券平價(jià)發(fā)行，債券發(fā)行費(fèi)用200萬(wàn)元，當(dāng)年應(yīng)付債券利息300萬(wàn)元。發(fā)行公司債券募集的資金已于年初全部用于工程項(xiàng)目。據(jù)此，可計(jì)算得出該公司去年已獲利息倍數(shù)13。 ( )
【答案】×， 請(qǐng)老師解釋一下。
【解析】已獲利息倍數(shù)＝息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用＝(利潤(rùn)總額＋財(cái)務(wù)費(fèi)用)/利息費(fèi)用＝(利潤(rùn)總額＋財(cái)務(wù)費(fèi)用)/(財(cái)務(wù)費(fèi)用＋資本化利息)。
注意：雖然本題中的債券發(fā)行費(fèi)用200萬(wàn)元應(yīng)該資本化，但是發(fā)行費(fèi)用屬于因借款而發(fā)生的輔助費(fèi)用，不屬于借款利息，所以，不屬于資本化利息。
因此，本題中只有當(dāng)年應(yīng)付債券利息300萬(wàn)元屬于資本化利息，已獲利息倍數(shù)＝(30000＋2000)/(2000＋300)＝13.91?！?BR> 2.【問(wèn)題】 在第3章課件后部分的例題中舉了2004年考題后一道綜合題關(guān)于編制預(yù)計(jì)損益表和資產(chǎn)負(fù)債表，我不理解2003年12月購(gòu)置的固定資產(chǎn)在2003年12 月是不提折舊的，2004年提，可2004年的折舊怎么還是52萬(wàn)呢？而且2004年資產(chǎn)總額沒(méi)有變化，2004年折舊應(yīng)該有增加才對(duì)或者資產(chǎn)總額減少。是題目有矛盾還是我理解的有偏差呢？謝謝您。
【解答】您的理解存在偏差，在您的理解中，已經(jīng)假設(shè)其他的固定資產(chǎn)在2003年和2004年計(jì)提的折舊相同，這顯然沒(méi)有根據(jù)，因?yàn)轭}中并沒(méi)有說(shuō)其他的固定資產(chǎn)都是直線法計(jì)提折舊。
3.【問(wèn)題】在2002年考題綜合題第(2)問(wèn)中，為什么計(jì)算銷售凈利率可以按照可持續(xù)增長(zhǎng)模型計(jì)算，而計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率時(shí)卻不能按照可持續(xù)增長(zhǎng)率模型計(jì)算？
【解答】提醒您：
(一)如果同時(shí)滿足可持續(xù)增長(zhǎng)假設(shè)條件中的第1、3、5條，即“資本結(jié)構(gòu)不變、不發(fā)售新股、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變”，則就可以按照可持續(xù)增長(zhǎng)模型計(jì)算，原因是：
(1)根據(jù)“資本結(jié)構(gòu)不變”可知計(jì)劃年度的“資產(chǎn)負(fù)債率”不變，
即計(jì)劃年度的“總資產(chǎn)增長(zhǎng)率＝股東權(quán)益增長(zhǎng)率”；
(2)根據(jù)“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變”可知計(jì)劃年度的“銷售增長(zhǎng)率＝總資產(chǎn)增長(zhǎng)率”
同時(shí)具備上述兩個(gè)條件時(shí)，計(jì)劃年度的“銷售增長(zhǎng)率＝股東權(quán)益增長(zhǎng)率”；
又因?yàn)?，?jì)劃年度的“可持續(xù)增長(zhǎng)率”＝計(jì)劃年度的“股東權(quán)益增長(zhǎng)率”
所以，計(jì)劃年度的“可持續(xù)增長(zhǎng)率”＝計(jì)劃年度的“銷售增長(zhǎng)率”。
(二)在該題中，提高資產(chǎn)負(fù)債率時(shí)，顯然不符合第1條假設(shè)，所以，不能按照可持續(xù)增長(zhǎng)模型計(jì)算。
4.【問(wèn)題】請(qǐng)老師結(jié)合122頁(yè)的表達(dá)式，詳細(xì)講解一下兩種證券組合的報(bào)酬率概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算公式中根號(hào)里面的表達(dá)式。
【解答】 請(qǐng)您看一下122頁(yè)的組合標(biāo)準(zhǔn)差 “σp”的表達(dá)式，顯然，對(duì)于兩種證券的組合而言，根號(hào)里面的展開(kāi)式為：
A1*A1*r11*σ1*σ1＋A1*A2*r12*σ1*σ2＋A2*A1*r12*σ1*σ2＋A2*A2*r22*σ2*σ2
因?yàn)楫?dāng)j＝k時(shí)，rjk的數(shù)值為1，所以，r11＝1.00 r22＝1.00
所以，
A1*A1*r11*σ1*σ1＋A1*A2*r12*σ1*σ2＋A2*A1*r12*σ1*σ2＋A2*A2*r22*σ2*σ2
＝A1*A1*1.00*σ1*σ1＋A1*A2*r12*σ1*σ2＋A2*A1*r12*σ1*σ2＋A2*A2*1.00*σ2*σ2
＝A1*A1*1.00*σ1^2＋A1*A2*r12*σ1*σ2＋A2*A1*r12*σ1*σ2＋A2*A2*1.00*σ2^2
因?yàn)椋篈1*A2*r12*σ1*σ2＝A2*A1*r12*σ1*σ2
所以，
A1*A1*r11*σ1*σ1＋A1*A2*r12*σ1*σ2＋A2*A1*r12*σ1*σ2＋A2*A2*r22*σ2*σ2
＝A1*A1*1.00*σ1^2＋2×A1*A2*r12*σ1*σ2＋A2*A2*1.00*σ2^2
5.【問(wèn)題】如何理解“基于相同的風(fēng)險(xiǎn)水平，相關(guān)系數(shù)越小，取得的報(bào)酬率越大”？雖然從圖上看是那么回事，但是我想投資組合的報(bào)酬率不是這兩種證券報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)嗎？從公式上看投資組合的報(bào)酬率應(yīng)該和相關(guān)系數(shù)沒(méi)什么關(guān)系？
【解答】注意：
(1)“基于相同的風(fēng)險(xiǎn)水平”指的是投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差相等；
(2)從投資組合標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算公式(或者直接看教材123頁(yè)的表4-5)可知：投資比例和相關(guān)系數(shù)共同決定組合的標(biāo)準(zhǔn)差；
(3)通過(guò)上述分析可知，在投資組合風(fēng)險(xiǎn)相同的情況下，如果相關(guān)系數(shù)不同，則投資比例不同，所以，組合的期望報(bào)酬率不同。
6.【問(wèn)題】書中104頁(yè)例題得出4.8809%的公式我不明白
【解答】注意：此時(shí)實(shí)際利率為10%，由于每半年付息，即每年付息兩次，每年復(fù)利兩次，所以，根據(jù)95頁(yè)的實(shí)際利率和名義利率的換算公式可知：1＋10%＝(1＋r/2)^2
解得：名義利率r＝9.7618%，所以，半年的實(shí)際利率＝9.7618%/2＝4.8809%
7.【問(wèn)題】請(qǐng)老師講解一下證券市場(chǎng)線中的各個(gè)項(xiàng)目的具體含義
【解答】
(1)貝它系數(shù)是用來(lái)反映證券的“市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)”的；
(2)貝它系數(shù)×（Km-Rf)表示的是因?yàn)槌袚?dān)風(fēng)險(xiǎn)，投資人要求得到的額外報(bào)酬，即“風(fēng)險(xiǎn)收益率”；
(3)(Km-Rf)表示的是貝它系數(shù)為1時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；
(4)由于整個(gè)股票市場(chǎng)的貝它系數(shù)為1，所以，(Km-Rf)表示的含義又可以表述為：股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)收益率(簡(jiǎn)稱“市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益率”或者“市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率”)；
(5)由于貝它系數(shù)＝1時(shí)，Ki＝Rf＋1×（Km-Rf)＝Km
所以，Km表示的是貝它系數(shù)＝1時(shí)的“要求收益率”，也就是說(shuō)，Km表示的是平均風(fēng)險(xiǎn)股票的“要求收益率”，或者表述為平均風(fēng)險(xiǎn)股票的“必要收益率”；
8.【問(wèn)題】平均風(fēng)險(xiǎn)股票的風(fēng)險(xiǎn)收益率與教材132頁(yè)的Km(平均股票的要求收益率)有何不同？
【解答】注意：
(1)教材132頁(yè)的公式中的“B×（Km-Rf)”表示的是風(fēng)險(xiǎn)收益率；
(2)“平均風(fēng)險(xiǎn)股票”指的是B＝1的股票，所以，平均風(fēng)險(xiǎn)股票的風(fēng)險(xiǎn)收益率＝1×（Km-Rf)＝(Km-Rf)；
(3)“Rf＋B×（Km-Rf)”表示的是“股票的要求收益率”，“平均風(fēng)險(xiǎn)股票”指的是B＝1的股票，所以，平均股票的要求收益率＝Rf＋1×（Km-Rf)＝Km
9.【問(wèn)題】怎樣理解“對(duì)于到期還本付息的債券而言，隨著時(shí)間的推移，債券價(jià)值逐漸增加”？
【解答】注意：
(1)債券的價(jià)值＝未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值；
(2)對(duì)于到期還本付息的債券而言，債券的價(jià)值＝到期值×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，折現(xiàn)期間是距離到期日的期間。隨著時(shí)間的推移，距離到期日的時(shí)間逐漸縮短，折現(xiàn)期間越來(lái)越短，復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)越來(lái)越大，但是：未來(lái)的現(xiàn)金流入數(shù)值不變(等于到期值)，所以，債券價(jià)值逐漸增加。
10.【問(wèn)題】教材107的例6，計(jì)算半年的必要報(bào)酬率是把1年的報(bào)酬率除以2得到的，但例8計(jì)算一個(gè)月的必要報(bào)酬率是把年利率開(kāi)1/12次方得到的，為什么二者都是把年利率換算成不是一年的利率而計(jì)算方法不一樣呢？考試時(shí)我們?cè)撚媚且环N方法計(jì)算實(shí)際的必要報(bào)酬率呢？謝謝老師！
【解答】 只要您稍微琢磨一下教材106頁(yè)的公式就會(huì)很容易理解這個(gè)問(wèn)題，注意：
(1)折現(xiàn)率＝i/m
(2)在〔例題5〕中，由于每年付息2次，所以，m＝2，因此，應(yīng)該按照“i/2”作為折現(xiàn)率，即按照 10%/2＝5% 作為折現(xiàn)率；
(3)在〔例題8〕中，由于每年付息，所以，m＝1，因此，應(yīng)該按照“i/1”作為折現(xiàn)率，即按照 10%/1＝10% 作為折現(xiàn)率；
11.【問(wèn)題】有一句話“在資本資產(chǎn)定價(jià)模型原理中，在其他條件相同時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿較大的公司的投資組合的貝塔系數(shù)越大。”例題答案是正確的。我認(rèn)為，貝塔系數(shù)是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的大小表示，而經(jīng)營(yíng)杠桿是公司特有風(fēng)險(xiǎn)，這句話應(yīng)該不對(duì)。請(qǐng)問(wèn)，我理解的對(duì)嗎？請(qǐng)作出解釋。
【解答】您對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的理解不正確。
提醒您：在注會(huì)教材中，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)＋財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)＝特有風(fēng)險(xiǎn)＋系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但是，它們之間沒(méi)有對(duì)應(yīng)關(guān)系，也就是說(shuō)：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)中即包括特有風(fēng)險(xiǎn)也包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中即包括特有風(fēng)險(xiǎn)也包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
12.【問(wèn)題】第五章講義04年綜合題，題中的折現(xiàn)率12.06%怎樣來(lái)的?
【解答】請(qǐng)仔細(xì)閱讀教材229頁(yè)的內(nèi)容，顯然，按照05年教材的規(guī)定，應(yīng)該按照：
959＝1000×6%×（1-24%)×（P/A，i，5)+1000×（P/S，i，5)計(jì)算稅后債券資本成本。
計(jì)算結(jié)果為：
當(dāng)i=5%時(shí)，
1000×6%×（1-24%)×（P/A，5%，5)+1000×（P/S，5%，5)＝980.93
-
當(dāng)i=6%時(shí)，
1000×6%×（1-24%)×（P/A，6%，5)+1000×（P/S，6%，5)＝939.39
利用內(nèi)插法可知：
(959-980.93)/(939.39-980.93)＝(i-5%)/(6%-5%)
解得：稅后債券資本成本＝5.53%
原來(lái)的加權(quán)平均資本成本＝5.53%×30%＋12%×70%＝10.06%
后來(lái)的加權(quán)平均資本成本＝10.06%＋2%＝12.06%
13.【問(wèn)題】"一個(gè)公司當(dāng)期的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流入量等于當(dāng)期的凈利潤(rùn)加折舊之和”意味著當(dāng)期的營(yíng)業(yè)收入都是現(xiàn)金收入,這句話為什么不對(duì)？
【解答】 提醒您：當(dāng)期的現(xiàn)金收入＝當(dāng)期的營(yíng)業(yè)收入＋收回前期的貨款-本期賒銷的貨款
顯然，如果“收回前期的貨款＝本期賒銷的貨款”，則當(dāng)期的現(xiàn)金收入也等于當(dāng)期的營(yíng)業(yè)收入，但是，顯然此時(shí)并不意味著“當(dāng)期的營(yíng)業(yè)收入都是現(xiàn)金收入”。
14.【問(wèn)題】老師，我想問(wèn)一下例5中在更換新設(shè)備的決策里為什么不用考慮更換新設(shè)備時(shí)舊設(shè)備變賣的機(jī)會(huì)成本？
【解答】 請(qǐng)閱讀教材148頁(yè)中間段。
注意： 繼續(xù)使用舊設(shè)備和購(gòu)置新設(shè)備是兩個(gè)互斥的方案，也就是說(shuō)，要有正確的“局外觀”，即從局外人角度來(lái)考察：一個(gè)方案是購(gòu)置舊設(shè)備，另一個(gè)方案是購(gòu)置新設(shè)備?？紤]購(gòu)置新設(shè)備時(shí)，只考慮與購(gòu)置新設(shè)備有關(guān)的現(xiàn)金流量，不考慮出售舊設(shè)備產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量。
或者這樣理解，“出售舊設(shè)備產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量”屬于企業(yè)的所有者，并不屬于局外人，因此，從局外人的角度來(lái)看，出售舊設(shè)備產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量與其毫無(wú)關(guān)系，不會(huì)因?yàn)槌鍪叟f設(shè)備而導(dǎo)致其購(gòu)買新設(shè)備的現(xiàn)金流出減少。
15.【問(wèn)題】2002年考試單選題：標(biāo)準(zhǔn)成本差異分析中，材料價(jià)格差異是根據(jù)實(shí)際數(shù)量與價(jià)格脫離標(biāo)準(zhǔn)的差額計(jì)算的，其中實(shí)際數(shù)量是指材料的－－-答案是“耗用數(shù)量”。但是教材363頁(yè)例題中似乎產(chǎn)生價(jià)差的實(shí)際數(shù)量是“采購(gòu)數(shù)量”，請(qǐng)解釋一下。
【解答】該題確實(shí)存在兩種答案，并且都有充足的依據(jù)。
(1)根據(jù)教材358頁(yè)的〔例題1〕可知，答案應(yīng)該選“耗用數(shù)量”；
(2)根據(jù)教材363頁(yè)例題可知，答案應(yīng)該是“采購(gòu)數(shù)量”；出現(xiàn)這種情況的原因是教材的內(nèi)容有問(wèn)題，不必花費(fèi)時(shí)間。