第一章知識點
本章重要知識點
1.企業(yè)三種財務管理目標的優(yōu)缺點；
2.影響財務管理目標實現(xiàn)的因素；
3.股東、經營者和債權人利益的沖突與協(xié)調；
4.現(xiàn)金流轉不平衡的原因；
5.財務管理的原則；
6.金融資產的特點和金融市場利率的決定因素。
【知識點一】企業(yè)三種財務管理目標的優(yōu)缺點
一、企業(yè)的目標及其對財務管理的要求
【提示】
（1）長期虧損是企業(yè)終止的內在（根本）原因；不能償還到期債務是企業(yè)終止的直接原因；
（2）企業(yè)綜合能力的目標是盈利。盈利不但體現(xiàn)了企業(yè)的出發(fā)點和歸宿，而且可以概括其他目標的實現(xiàn)程度，并有助于其他目標的實現(xiàn)。
二、財務管理目標的綜合表
【提示】
（1）每股價值等于未來現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值，因為要貼現(xiàn)，所以考慮了時間價值；因為確定貼現(xiàn)率要考慮現(xiàn)金流量取得的風險，所以也考慮了風險因素。再者，折現(xiàn)率是股東要求的最低投資報酬率，因此，考慮了投入產出關系。
（2）股東財富可以用股東權益的市場價值來衡量。
股東財富增加＝股東權益的市場價值－股東投資資本＝權益的市場增加值
權益的市場增加值是企業(yè)為股東創(chuàng)造的價值。
（3）有時財務目標被表述為股價化。但注意股價化與增加股東財富并不具有同等的意義。
在股東投資資本不變的情況下，股價的升降，反映了股東財富的增加或減損。值得注意的是，企業(yè)與股東之間的交易也會影響股價，但并不影響股東財富。比如，分派股利時股價下跌，回購股票時股價上升等。
結論：假設股東投資資本不變，股價化與增加股東財富具有同等意義。
（4）有時財務目標還被表述為企業(yè)價值化。
企業(yè)價值增加＝權益價值增加+債務價值增加
債務價值的變化是由市場利率變化引起，因此，不能簡單地將企業(yè)價值化等同于股東財富化。
結論：假設股東投資資本和利息率不變，企業(yè)價值化與股東財富化具有相同的意義。
【快速記憶】利潤化的三個缺點：每股盈余化克服一個；企業(yè)價值化全部克服（缺點是難以衡量）
【知識點二】影響財務管理目標實現(xiàn)的因素。
股東價值的創(chuàng)造，是由企業(yè)長期的現(xiàn)金創(chuàng)造能力決定的。創(chuàng)造現(xiàn)金的最基本途徑，一是提高經營現(xiàn)金流量，二是降低資本成本。
【知識點三】股東、經營者和債權人目標的沖突與協(xié)調。
與企業(yè)相關的利益集團很多，最重要的是三個：股東、債權人和經營者；前兩個利益集團為企業(yè)提供財務資源，后一個直接經營企業(yè)。由于三者目標不同，就產生了沖突。
【提示】
（1）股東、經營者和債權人之間構成了企業(yè)最重要的財務關系。
（2）企業(yè)是股東的企業(yè)，前述的財務管理的目標是指股東的目標。
（3）股東和經營者的矛盾與協(xié)調：并不是監(jiān)督與激勵力度越大越好，因為監(jiān)督和激勵，股東都要為此付出代價。的辦法是監(jiān)督成本、激勵成本與偏離股東目標的損失之和為最小。
【知識點四】現(xiàn)金流轉不平衡的原因
應注意的問題
內部原因：
盈利企業(yè) 不擴充：現(xiàn)金流轉一般比較順暢
擴 充：現(xiàn)金流轉可能會不平衡
虧損企業(yè) 長期看：現(xiàn)金流轉不可能維持
短期看：虧損<折舊：在固定資產重置以前，現(xiàn)金流轉可以維持
虧損>折舊：不從外部補充現(xiàn)金，現(xiàn)金流轉難以維持
擴充企業(yè) 盈利：可能出現(xiàn)現(xiàn)金短缺
虧損：現(xiàn)金嚴重短缺
外部原因：
市場季節(jié)性變化、經濟波動、通貨膨脹、競爭
【注意】
（1）盈利企業(yè)也可能由于抽出過多現(xiàn)金而發(fā)生臨時流轉困難；
（2）虧損額小于折舊額的企業(yè)，應付日常的現(xiàn)金開支并不困難；
營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝營業(yè)現(xiàn)金流入－營業(yè)現(xiàn)金流出
＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅
＝營業(yè)收入－（付現(xiàn)成本+折舊）－所得稅+折舊
＝營業(yè)稅后利潤+折舊
即每期的現(xiàn)金增加是營業(yè)稅后利潤與折舊兩者之和。
（3）任何要迅速擴大經營規(guī)模的企業(yè)，都會遇到相當嚴重的現(xiàn)金短缺問題；
（4）通貨膨脹造成的現(xiàn)金流轉不平衡，不能靠短期借款解決。
【知識點五】財務管理的原則
（一）財務管理原則含義與特征
財務管理原則，是指人們對財務活動的共同的、理性的認識，它是聯(lián)系理論與實務的紐帶。
理財原則具有如下特征：
1.理財原則是財務假設、概念和原理的推論。理性的經濟人假設——自利行為原則。
2.理財原則必須符合大量觀察和事實，被多數(shù)人所接受。
3.理財原則是財務交易和財務決策的基礎。各種財務管理程序和方法是根據(jù)理財原則建立的。自利行為原則——追求自身利益化（股東價值化）——凈現(xiàn)值法。
4.理財原則為解決新的問題提供指引。會計基本準則——為解決新的會計問題提供指引。理財原則也是這樣。
5.原則不一定在任何情況下都絕對正確。在一般情況下它是正確的，而在特殊情況下，不一定正確。原則是一種認識，從哲學的層面來看，人們對于客觀世界的認識是一個逐步深化的過程。
（二）有關競爭環(huán)境的原則（對資本市場中人的行為規(guī)律的基本認識）
自利行為原則：在其他條件相同時人們會選擇對自己經濟利益的行動。
理性的經濟人假設： （1）委托—代理理論 （2）機會成本
雙方交易原則：每一項交易都至少存在兩方，在一方根據(jù)自己經濟利益決策時，另一方也會按照自己的經濟利益行動，并且對方和你一樣聰明、勤奮和富有創(chuàng)造力，因此你在決策時要正確預見對方的反應。
商業(yè)交易至少有兩方；交易是“零和博弈”；各方都是自利的。
理解財務交易時不能“以我為中心”，不要“自以為是”；注意稅收的影響。
信號傳遞原則：行動可以傳遞信息，并且比公司的聲明更有說服力。
自利行為原則（本原則是自利行為原則的引申）：根據(jù)公司的行為判斷它未來的收益狀況；公司在決策時不僅要考慮行動方案本身，還要考慮該項行動可能給人們傳達信息。
引導原則
引導原則：當所有辦法都失敗時，尋找一個可以信賴的榜樣作為自己的引導。
理解力存在局限性或尋找方案成本過高。
不能盲目模仿（1）行業(yè)標準 （2）免費（自由）跟莊
（三）有關創(chuàng)造價值的原則（對增加企業(yè)財富的基本規(guī)律的認識）
有價值的創(chuàng)意原則 新創(chuàng)意能獲得額外報酬 競爭理論 1）直接投資項目
2）經營和銷售活動
比較優(yōu)勢原則 專長能創(chuàng)造價值 分工理論
把主要精力放在自己的比較優(yōu)勢上
（1）人盡其才，物盡其用
（2）優(yōu)勢互補（合資、合并等）
期權原則 期權是不附帶義務的權利，它是有經濟價值的。
在估價時要考慮期權的價值
凈增效益原則：財務決策建立在凈增效益的基礎上，一項決策的價值取決于它和替代方案相比所增加的凈收益。
只分析方案之間有區(qū)別的部分；不考慮決策無關成本。
（1）差額分析法
（2）沉沒成本
（四）有關財務交易的原則（是人們對財務交易基本規(guī)律的認識）
風險－報酬權衡原則：風險和報酬之間存在一個對等關系，投資人必須對報酬和風險作出權衡，為追求較高報酬而承擔較大風險，或者為減少風險而接受較低的報酬。
投資分散化原則：不要把全部財富都投資于一個公司而要分散投資。
投資組合理論
（1）證券投資
（2）公司的各項決策
資本市場有效原則：在資本市場上頻繁交易的金融資產的市場價格反映了所有可獲得的信息，而且面對新信息完全能迅速地做出調整。
有效市場理論
重視市場對企業(yè)的估價；慎重使用金融工具，如果資本市場是有效的，購買或出售金融工具的交易的凈現(xiàn)值為零。
【思考】在資本市場有效的前提下，投資金融工具的凈現(xiàn)值為什么為零？此時是不能獲得報酬嗎？
1.價值=未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值
凈現(xiàn)值=未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值（價值）－現(xiàn)金流出現(xiàn)值（價格）
因為，價值＝價格
所以，凈現(xiàn)值＝未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值－現(xiàn)金流出現(xiàn)值＝0。
2.在資本市場有效的情況下，獲得的報酬率等于資本成本。
貨幣時間價值原則：在進行財務計量時要考慮貨幣時間價值因素。
貨幣投入使用后其數(shù)額會隨著時間的延續(xù)而不斷增加。
財務估價時要考慮時間價值的影響。
（1）現(xiàn)值概念
（2）“早收晚付”觀念
【知識點六】金融資產的特點和金融市場利率的決定因素
主要內容
應掌握的要點
金融性資產的特點
（1）流動性：在短期內不受損失地變?yōu)楝F(xiàn)金的屬性
（2）收益性：金融性資產投資收益率的高低
（3）風險性：不能恢復其原投資價格的可能性
說明：流動性和收益性成反比，收益性和風險性成正比。
利率 利率=純粹利率+通貨膨脹附加率+風險附加率
（1）純粹利率：無通貨膨脹、無風險情況下的平均利率。
（2）通貨膨脹附加率：為彌補通貨膨脹造成的購買力損失而要求提高的利率。
（3）風險附加率：投資者要求的除純粹利率和通貨膨脹之外的風險補償。
【提示】
（1）純粹利率+通貨膨脹附加率=無風險報酬率，國庫券利率近似等于無風險報酬率；
（2）在沒有通貨膨脹時，國庫券的利率可以近似看作純粹利率。
本章重要知識點
1.企業(yè)三種財務管理目標的優(yōu)缺點；
2.影響財務管理目標實現(xiàn)的因素；
3.股東、經營者和債權人利益的沖突與協(xié)調；
4.現(xiàn)金流轉不平衡的原因；
5.財務管理的原則；
6.金融資產的特點和金融市場利率的決定因素。
【知識點一】企業(yè)三種財務管理目標的優(yōu)缺點
一、企業(yè)的目標及其對財務管理的要求
【提示】
（1）長期虧損是企業(yè)終止的內在（根本）原因；不能償還到期債務是企業(yè)終止的直接原因；
（2）企業(yè)綜合能力的目標是盈利。盈利不但體現(xiàn)了企業(yè)的出發(fā)點和歸宿，而且可以概括其他目標的實現(xiàn)程度，并有助于其他目標的實現(xiàn)。
二、財務管理目標的綜合表
【提示】
（1）每股價值等于未來現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值，因為要貼現(xiàn)，所以考慮了時間價值；因為確定貼現(xiàn)率要考慮現(xiàn)金流量取得的風險，所以也考慮了風險因素。再者，折現(xiàn)率是股東要求的最低投資報酬率，因此，考慮了投入產出關系。
（2）股東財富可以用股東權益的市場價值來衡量。
股東財富增加＝股東權益的市場價值－股東投資資本＝權益的市場增加值
權益的市場增加值是企業(yè)為股東創(chuàng)造的價值。
（3）有時財務目標被表述為股價化。但注意股價化與增加股東財富并不具有同等的意義。
在股東投資資本不變的情況下，股價的升降，反映了股東財富的增加或減損。值得注意的是，企業(yè)與股東之間的交易也會影響股價，但并不影響股東財富。比如，分派股利時股價下跌，回購股票時股價上升等。
結論：假設股東投資資本不變，股價化與增加股東財富具有同等意義。
（4）有時財務目標還被表述為企業(yè)價值化。
企業(yè)價值增加＝權益價值增加+債務價值增加
債務價值的變化是由市場利率變化引起，因此，不能簡單地將企業(yè)價值化等同于股東財富化。
結論：假設股東投資資本和利息率不變，企業(yè)價值化與股東財富化具有相同的意義。
【快速記憶】利潤化的三個缺點：每股盈余化克服一個；企業(yè)價值化全部克服（缺點是難以衡量）
【知識點二】影響財務管理目標實現(xiàn)的因素。
股東價值的創(chuàng)造，是由企業(yè)長期的現(xiàn)金創(chuàng)造能力決定的。創(chuàng)造現(xiàn)金的最基本途徑，一是提高經營現(xiàn)金流量，二是降低資本成本。
【知識點三】股東、經營者和債權人目標的沖突與協(xié)調。
與企業(yè)相關的利益集團很多，最重要的是三個：股東、債權人和經營者；前兩個利益集團為企業(yè)提供財務資源，后一個直接經營企業(yè)。由于三者目標不同，就產生了沖突。
【提示】
（1）股東、經營者和債權人之間構成了企業(yè)最重要的財務關系。
（2）企業(yè)是股東的企業(yè)，前述的財務管理的目標是指股東的目標。
（3）股東和經營者的矛盾與協(xié)調：并不是監(jiān)督與激勵力度越大越好，因為監(jiān)督和激勵，股東都要為此付出代價。的辦法是監(jiān)督成本、激勵成本與偏離股東目標的損失之和為最小。
【知識點四】現(xiàn)金流轉不平衡的原因
應注意的問題
內部原因：
盈利企業(yè) 不擴充：現(xiàn)金流轉一般比較順暢
擴 充：現(xiàn)金流轉可能會不平衡
虧損企業(yè) 長期看：現(xiàn)金流轉不可能維持
短期看：虧損<折舊：在固定資產重置以前，現(xiàn)金流轉可以維持
虧損>折舊：不從外部補充現(xiàn)金，現(xiàn)金流轉難以維持
擴充企業(yè) 盈利：可能出現(xiàn)現(xiàn)金短缺
虧損：現(xiàn)金嚴重短缺
外部原因：
市場季節(jié)性變化、經濟波動、通貨膨脹、競爭
【注意】
（1）盈利企業(yè)也可能由于抽出過多現(xiàn)金而發(fā)生臨時流轉困難；
（2）虧損額小于折舊額的企業(yè)，應付日常的現(xiàn)金開支并不困難；
營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝營業(yè)現(xiàn)金流入－營業(yè)現(xiàn)金流出
＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅
＝營業(yè)收入－（付現(xiàn)成本+折舊）－所得稅+折舊
＝營業(yè)稅后利潤+折舊
即每期的現(xiàn)金增加是營業(yè)稅后利潤與折舊兩者之和。
（3）任何要迅速擴大經營規(guī)模的企業(yè)，都會遇到相當嚴重的現(xiàn)金短缺問題；
（4）通貨膨脹造成的現(xiàn)金流轉不平衡，不能靠短期借款解決。
【知識點五】財務管理的原則
（一）財務管理原則含義與特征
財務管理原則，是指人們對財務活動的共同的、理性的認識，它是聯(lián)系理論與實務的紐帶。
理財原則具有如下特征：
1.理財原則是財務假設、概念和原理的推論。理性的經濟人假設——自利行為原則。
2.理財原則必須符合大量觀察和事實，被多數(shù)人所接受。
3.理財原則是財務交易和財務決策的基礎。各種財務管理程序和方法是根據(jù)理財原則建立的。自利行為原則——追求自身利益化（股東價值化）——凈現(xiàn)值法。
4.理財原則為解決新的問題提供指引。會計基本準則——為解決新的會計問題提供指引。理財原則也是這樣。
5.原則不一定在任何情況下都絕對正確。在一般情況下它是正確的，而在特殊情況下，不一定正確。原則是一種認識，從哲學的層面來看，人們對于客觀世界的認識是一個逐步深化的過程。
（二）有關競爭環(huán)境的原則（對資本市場中人的行為規(guī)律的基本認識）
自利行為原則：在其他條件相同時人們會選擇對自己經濟利益的行動。
理性的經濟人假設： （1）委托—代理理論 （2）機會成本
雙方交易原則：每一項交易都至少存在兩方，在一方根據(jù)自己經濟利益決策時，另一方也會按照自己的經濟利益行動，并且對方和你一樣聰明、勤奮和富有創(chuàng)造力，因此你在決策時要正確預見對方的反應。
商業(yè)交易至少有兩方；交易是“零和博弈”；各方都是自利的。
理解財務交易時不能“以我為中心”，不要“自以為是”；注意稅收的影響。
信號傳遞原則：行動可以傳遞信息，并且比公司的聲明更有說服力。
自利行為原則（本原則是自利行為原則的引申）：根據(jù)公司的行為判斷它未來的收益狀況；公司在決策時不僅要考慮行動方案本身，還要考慮該項行動可能給人們傳達信息。
引導原則
引導原則：當所有辦法都失敗時，尋找一個可以信賴的榜樣作為自己的引導。
理解力存在局限性或尋找方案成本過高。
不能盲目模仿（1）行業(yè)標準 （2）免費（自由）跟莊
（三）有關創(chuàng)造價值的原則（對增加企業(yè)財富的基本規(guī)律的認識）
有價值的創(chuàng)意原則 新創(chuàng)意能獲得額外報酬 競爭理論 1）直接投資項目
2）經營和銷售活動
比較優(yōu)勢原則 專長能創(chuàng)造價值 分工理論
把主要精力放在自己的比較優(yōu)勢上
（1）人盡其才，物盡其用
（2）優(yōu)勢互補（合資、合并等）
期權原則 期權是不附帶義務的權利，它是有經濟價值的。
在估價時要考慮期權的價值
凈增效益原則：財務決策建立在凈增效益的基礎上，一項決策的價值取決于它和替代方案相比所增加的凈收益。
只分析方案之間有區(qū)別的部分；不考慮決策無關成本。
（1）差額分析法
（2）沉沒成本
（四）有關財務交易的原則（是人們對財務交易基本規(guī)律的認識）
風險－報酬權衡原則：風險和報酬之間存在一個對等關系，投資人必須對報酬和風險作出權衡，為追求較高報酬而承擔較大風險，或者為減少風險而接受較低的報酬。
投資分散化原則：不要把全部財富都投資于一個公司而要分散投資。
投資組合理論
（1）證券投資
（2）公司的各項決策
資本市場有效原則：在資本市場上頻繁交易的金融資產的市場價格反映了所有可獲得的信息，而且面對新信息完全能迅速地做出調整。
有效市場理論
重視市場對企業(yè)的估價；慎重使用金融工具，如果資本市場是有效的，購買或出售金融工具的交易的凈現(xiàn)值為零。
【思考】在資本市場有效的前提下，投資金融工具的凈現(xiàn)值為什么為零？此時是不能獲得報酬嗎？
1.價值=未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值
凈現(xiàn)值=未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值（價值）－現(xiàn)金流出現(xiàn)值（價格）
因為，價值＝價格
所以，凈現(xiàn)值＝未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值－現(xiàn)金流出現(xiàn)值＝0。
2.在資本市場有效的情況下，獲得的報酬率等于資本成本。
貨幣時間價值原則：在進行財務計量時要考慮貨幣時間價值因素。
貨幣投入使用后其數(shù)額會隨著時間的延續(xù)而不斷增加。
財務估價時要考慮時間價值的影響。
（1）現(xiàn)值概念
（2）“早收晚付”觀念
【知識點六】金融資產的特點和金融市場利率的決定因素
主要內容
應掌握的要點
金融性資產的特點
（1）流動性：在短期內不受損失地變?yōu)楝F(xiàn)金的屬性
（2）收益性：金融性資產投資收益率的高低
（3）風險性：不能恢復其原投資價格的可能性
說明：流動性和收益性成反比，收益性和風險性成正比。
利率 利率=純粹利率+通貨膨脹附加率+風險附加率
（1）純粹利率：無通貨膨脹、無風險情況下的平均利率。
（2）通貨膨脹附加率：為彌補通貨膨脹造成的購買力損失而要求提高的利率。
（3）風險附加率：投資者要求的除純粹利率和通貨膨脹之外的風險補償。
【提示】
（1）純粹利率+通貨膨脹附加率=無風險報酬率，國庫券利率近似等于無風險報酬率；
（2）在沒有通貨膨脹時，國庫券的利率可以近似看作純粹利率。