三、財務評價指標體系與方法
財務評價的主要內(nèi)容包括：盈利能力評價和清償能力評價。財務評價的方法有：以現(xiàn)金流量表為基礎的動態(tài)獲利性評價和靜態(tài)獲利性評價、以資產(chǎn)負債表為基礎的財務比率分析和考慮項目風險的不確定性分析等。
（一）建設項目財務評價指標體系
建設項目財務評價指標體系根據(jù)不同的標準，可作不同的分類形式。
1．根據(jù)是否考慮時間價值分類
可分為靜態(tài)經(jīng)濟評價指標和動態(tài)經(jīng)濟評價指標。
2．根據(jù)指標的性質分類
可以分為時間性指標、價值性指標、比率性指標。
（二）建設項目財務評價方法
1．財務盈利能力評價
財務盈利能力評價主要考察投資項目投資的盈利水平。為此目的，需編制全部投資現(xiàn)金流量表、自有資金現(xiàn)金流量表和損益表三個基本財務報表。計算財務內(nèi)部收益率、財務凈現(xiàn)值、投資回收期、投資收益率等指標。
（1）財務凈現(xiàn)值（FNPV）。財務凈現(xiàn)值是指把項目計算期內(nèi)各年的財務凈現(xiàn)金流量，按照一個給定的標準折現(xiàn)率（基準收益率）折算到建設期初（項目計算期第一年年初）的現(xiàn)值之和。財務凈現(xiàn)值是考察項目在其計算期內(nèi)盈利能力的主要動態(tài)評價指標。其表達式為：
FNPV=∑（CI-CO）t（1+i.）-t
如果項目建成投產(chǎn)后，各年凈現(xiàn)金流量相等，均為A，投資現(xiàn)值為Kp，則：
FNPV=Ax（P／A，ic，n）-Kp
如果項目建成投產(chǎn)后，各年凈現(xiàn)金流量不相等，則財務凈現(xiàn)值只能按照公式計算。財務凈現(xiàn)值表示建設項目的收益水平超過基準收益的額外收益。該指標在用于投資方案的經(jīng)濟評價時，財務凈現(xiàn)值大于等于零，項目可行。
（2）財務內(nèi)部收益率（FIRR）。財務內(nèi)部收益率是指項目在整個計算期內(nèi)各年財務凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和等于零時的折現(xiàn)率，也就是使項目的財務凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率，其表達式為：
∑（CI-CO）tX（1+FIRR）-t=0 （t=1~n）
式中 FIRR——財務內(nèi)部收益率；
其他符號意義同前。
財務內(nèi)部收益率是反映項目實際收益率的一個動態(tài)指標，該指標越大越好。一般情況下，財務內(nèi)部收益率大于等于基準收益率時，項目可行。財務內(nèi)部收益率的計算過程是解一元n次方程的過程，只有常規(guī)現(xiàn)金流量才能保證方程式有解。當建設項目期初一次投資，項目各年凈現(xiàn)金流量相等時，財務內(nèi)部收益率的計算過程如下：
1）計算年金現(xiàn)值系數(shù)（P／A，F(xiàn)IRR，n）=K／R；
2）查年金現(xiàn)值系數(shù)表，找到與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰的兩個系數(shù)（P／A，i1，n）和（P／A，i2，n）以及對應的i1、i2，滿足（P／A，il，n） >K／R>（P／A，i2，n）；
3）用插值法計算FIRR：
（FIRR-I）/（i1—i2）=[K／R-（P/A，i1，n） ]/[（P／A，i2，n）—（P／A，il，n）]
若建設項目現(xiàn)金流量為一般常規(guī)現(xiàn)金流量，則財務內(nèi)部收益率的計算過程為：
1）首先根據(jù)經(jīng)驗確定一個初始折現(xiàn)率ic.
2）根據(jù)投資方案的現(xiàn)金流量計算財務凈現(xiàn)值FNPV（i0）。
3）若FNPV（io）=0，則FIRR=io；
若FNPV（io）>0，則繼續(xù)增大io；
若FNPV（io）<0，則繼續(xù)減小io.
4）重復步驟3），直到找到這樣兩個折現(xiàn)率i1和i2，滿足FNPV（i1） >0，F(xiàn)NPV （i2）<0，其中i2-il一般不超過2％-5％。
5）利用線性插值公式近似計算財務內(nèi)部收益率FIRR.其計算公式為：
（FIRR- i1）/ （i2-i1）= NPVl/ （NPV1-NPV2）
（3）投資回收期。投資回收期按照是否考慮資金時間價值可以分為靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期。
1）靜態(tài)投資回收期。靜態(tài)投資回收期是指以項目每年的凈收益回收項目全部投資所需要的時間，是考察項目財務上投資回收能力的重要指標。這里所說的全部投資既包括固定資產(chǎn)投資，又包括流動資金投資。項目每年的凈收益是指稅后利潤加折舊。靜態(tài)投資回收期的表達式如下：
∑（CI—CO）t=0 （t=1~Pt）
（CI-CO）t——第t年的凈現(xiàn)金流量。
靜態(tài)投資回收期一般以“年”為單位，自項目建設開始年算起。當然也可以計算自項目建成投產(chǎn)年算起的靜態(tài)投資回收期，但對于這種情況，需要加以說明，以防止兩種情況的混淆。如果項目建成投產(chǎn)后，每年的凈收益相等，則投資回收期可用下式計算：
Pt—K/NB+Tk
式中
K—全部投資；
NB—每年的凈收益；
Tk——項目建設期。
如果項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同，則靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累計凈現(xiàn)金流量求得。其計算公式為：
pt=累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份-1+（上一年度累計現(xiàn)金流量的絕對值）/（當年凈現(xiàn)金流量）
當靜態(tài)投資回收期小于等于基準投資回收期時，項目可行。
2）動態(tài)投資回收期。動態(tài)投資回收期是指在考慮了資金時間價值的情況下，以項目每年的凈收益回收項目全部投資所需要的時間。這個指標主要是為了克服靜態(tài)投資回收期指標沒有考慮資金時間價值的缺點而提出的。動態(tài)投資回收期的表達式如下：
∑（CI-CO）t（1+ic）-t=0 （t=0~ P，t ）
式中 P，t—動態(tài)投資回收期。
其他符號含義同前。
P，t =累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值開始出現(xiàn)正值的年份—1+（上一年度累計現(xiàn)金流量的絕對值）/（當年凈現(xiàn)金流量）
動態(tài)投資回收期是在考慮了項目合理收益的基礎上收回投資的時間，只要在項目壽命期結束之前能夠收回投資，就表示項目已經(jīng)獲得了合理的收益。因此，只要動態(tài)投資回收期不大于項目壽命期，項目就可行。
（4）投資收益率。投資收益率又稱投資效果系數(shù)，是指在項目達到設計能力后，其每年的凈收益與項目全部投資的比率，是考察項目單位投資盈利能力的靜態(tài)指標。其表達式為：
投資收益率=年凈收益/項目全部受益X100％
當項目在正常生產(chǎn)年份內(nèi)各年的收益情況變化幅度較大時，可用年平均凈收益替代年凈收益，計算投資收益率。在采用投資收益率對項目進行經(jīng)濟評價時，投資收益率不小于行業(yè)平均的投資收益率（或投資者要求的最低收益率），項目即可行。投資收益率指標由于計算口徑不同，又可分為投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率等指標。
投資利潤率=利潤總額/投資總額
投資利稅率=（利潤總額+銷售稅金及附加）/投資總額
資本金利潤率=稅后利潤/資本金
2．清償能力評價
投資項目的資金構成一般可分為借入資金和自有資金。自有資金可長期使用，而借人資金必須按期償還。項目的投資者自然要關心項目償債能力；借入資金的所有者——債權人也非常關心貸出資金能否按期收回本息。因此，償債分析是財務分析中的一項重要內(nèi)容。
（1）貸款償還期分析。項目償債能力分析可在編制貸款償還表的基礎上進行。為了表明項目的償債能力，可按盡早還款的方法計算。在計算中，貸款利息一般作如下假設：長期借款：當年貸款按半年計息，當年還款按全年計息。假設在建設期借人資金，生產(chǎn)期逐期歸還，則：
建設期年利息=（年初借款累計+本年借款／2）X年利率
生產(chǎn)期年利息=年初借款累計X年利率
流動資金借款及其他短期借款按全年計息。貸款償還期的計算公式與投資回收期公式相似，公式為：
貸款償還期=償清債務年分數(shù)-1+（償清債務當年應付的本息）/（當年可用于償清的資金總額）
（2）資產(chǎn)負債率。
資產(chǎn)負債率=負債總額／資產(chǎn)總額
（3）流動比率。
流動比率=流動資產(chǎn)總額／流動負債總額
（4）速動比率。
速動比率=速動資產(chǎn)總額／流動負債總額
3．不確定性分析
（1）盈虧平衡分析。盈虧平衡分析的目的是尋找盈虧平衡點，據(jù)此判斷項目風險大小及對風險的承受能力，為投資決策提供科學依據(jù)。在線性盈虧平衡分析中：
TR=P（1-t）Q
TC=F+VQ
式中
TR——表示項目總收益；
P——表示產(chǎn)品銷售價格；
t——表示銷售稅率；
TC——表示項目總成本；
F——表示固定成本；
V——表示單位產(chǎn)品可變成本；
Q——表示產(chǎn)量或銷售量。
令TR=TC即可分別求出盈虧平衡產(chǎn)量、盈虧平衡價格、盈虧平衡單位產(chǎn)品可變成本、盈虧平衡生產(chǎn)能力利用率。它們的表達式分別為：
盈虧平衡產(chǎn)量Q*=F/[P（1-t）-V]
盈虧平衡價格P*=（F-VQ）/[（1-t）*Qc
盈虧平衡單位產(chǎn)品可變成本V*=P（1-t）-F/Qc
盈虧平衡生產(chǎn)能力利用率a*=Q*/Qc×100%
式中Qc—設計生產(chǎn)能力
（2）敏感性分析。敏感性分析是通過分析、預測項目主要影響因素發(fā)生變化時對項目經(jīng)濟評價指標（如NPV、IRR等）的影響，從中找出敏感因素，并確定其影響程度的一種分析方法。敏感性分析的核心是尋找敏感因素，并將其按影響程度大小排序。敏感性分析根據(jù)同時分析敏感因素數(shù)量的多少分為單因素敏感性分析和多因素敏感性分析。
財務評價的主要內(nèi)容包括：盈利能力評價和清償能力評價。財務評價的方法有：以現(xiàn)金流量表為基礎的動態(tài)獲利性評價和靜態(tài)獲利性評價、以資產(chǎn)負債表為基礎的財務比率分析和考慮項目風險的不確定性分析等。
（一）建設項目財務評價指標體系
建設項目財務評價指標體系根據(jù)不同的標準，可作不同的分類形式。
1．根據(jù)是否考慮時間價值分類
可分為靜態(tài)經(jīng)濟評價指標和動態(tài)經(jīng)濟評價指標。
2．根據(jù)指標的性質分類
可以分為時間性指標、價值性指標、比率性指標。
（二）建設項目財務評價方法
1．財務盈利能力評價
財務盈利能力評價主要考察投資項目投資的盈利水平。為此目的，需編制全部投資現(xiàn)金流量表、自有資金現(xiàn)金流量表和損益表三個基本財務報表。計算財務內(nèi)部收益率、財務凈現(xiàn)值、投資回收期、投資收益率等指標。
（1）財務凈現(xiàn)值（FNPV）。財務凈現(xiàn)值是指把項目計算期內(nèi)各年的財務凈現(xiàn)金流量，按照一個給定的標準折現(xiàn)率（基準收益率）折算到建設期初（項目計算期第一年年初）的現(xiàn)值之和。財務凈現(xiàn)值是考察項目在其計算期內(nèi)盈利能力的主要動態(tài)評價指標。其表達式為：
FNPV=∑（CI-CO）t（1+i.）-t
如果項目建成投產(chǎn)后，各年凈現(xiàn)金流量相等，均為A，投資現(xiàn)值為Kp，則：
FNPV=Ax（P／A，ic，n）-Kp
如果項目建成投產(chǎn)后，各年凈現(xiàn)金流量不相等，則財務凈現(xiàn)值只能按照公式計算。財務凈現(xiàn)值表示建設項目的收益水平超過基準收益的額外收益。該指標在用于投資方案的經(jīng)濟評價時，財務凈現(xiàn)值大于等于零，項目可行。
（2）財務內(nèi)部收益率（FIRR）。財務內(nèi)部收益率是指項目在整個計算期內(nèi)各年財務凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和等于零時的折現(xiàn)率，也就是使項目的財務凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率，其表達式為：
∑（CI-CO）tX（1+FIRR）-t=0 （t=1~n）
式中 FIRR——財務內(nèi)部收益率；
其他符號意義同前。
財務內(nèi)部收益率是反映項目實際收益率的一個動態(tài)指標，該指標越大越好。一般情況下，財務內(nèi)部收益率大于等于基準收益率時，項目可行。財務內(nèi)部收益率的計算過程是解一元n次方程的過程，只有常規(guī)現(xiàn)金流量才能保證方程式有解。當建設項目期初一次投資，項目各年凈現(xiàn)金流量相等時，財務內(nèi)部收益率的計算過程如下：
1）計算年金現(xiàn)值系數(shù)（P／A，F(xiàn)IRR，n）=K／R；
2）查年金現(xiàn)值系數(shù)表，找到與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰的兩個系數(shù)（P／A，i1，n）和（P／A，i2，n）以及對應的i1、i2，滿足（P／A，il，n） >K／R>（P／A，i2，n）；
3）用插值法計算FIRR：
（FIRR-I）/（i1—i2）=[K／R-（P/A，i1，n） ]/[（P／A，i2，n）—（P／A，il，n）]
若建設項目現(xiàn)金流量為一般常規(guī)現(xiàn)金流量，則財務內(nèi)部收益率的計算過程為：
1）首先根據(jù)經(jīng)驗確定一個初始折現(xiàn)率ic.
2）根據(jù)投資方案的現(xiàn)金流量計算財務凈現(xiàn)值FNPV（i0）。
3）若FNPV（io）=0，則FIRR=io；
若FNPV（io）>0，則繼續(xù)增大io；
若FNPV（io）<0，則繼續(xù)減小io.
4）重復步驟3），直到找到這樣兩個折現(xiàn)率i1和i2，滿足FNPV（i1） >0，F(xiàn)NPV （i2）<0，其中i2-il一般不超過2％-5％。
5）利用線性插值公式近似計算財務內(nèi)部收益率FIRR.其計算公式為：
（FIRR- i1）/ （i2-i1）= NPVl/ （NPV1-NPV2）
（3）投資回收期。投資回收期按照是否考慮資金時間價值可以分為靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期。
1）靜態(tài)投資回收期。靜態(tài)投資回收期是指以項目每年的凈收益回收項目全部投資所需要的時間，是考察項目財務上投資回收能力的重要指標。這里所說的全部投資既包括固定資產(chǎn)投資，又包括流動資金投資。項目每年的凈收益是指稅后利潤加折舊。靜態(tài)投資回收期的表達式如下：
∑（CI—CO）t=0 （t=1~Pt）
（CI-CO）t——第t年的凈現(xiàn)金流量。
靜態(tài)投資回收期一般以“年”為單位，自項目建設開始年算起。當然也可以計算自項目建成投產(chǎn)年算起的靜態(tài)投資回收期，但對于這種情況，需要加以說明，以防止兩種情況的混淆。如果項目建成投產(chǎn)后，每年的凈收益相等，則投資回收期可用下式計算：
Pt—K/NB+Tk
式中
K—全部投資；
NB—每年的凈收益；
Tk——項目建設期。
如果項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同，則靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累計凈現(xiàn)金流量求得。其計算公式為：
pt=累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份-1+（上一年度累計現(xiàn)金流量的絕對值）/（當年凈現(xiàn)金流量）
當靜態(tài)投資回收期小于等于基準投資回收期時，項目可行。
2）動態(tài)投資回收期。動態(tài)投資回收期是指在考慮了資金時間價值的情況下，以項目每年的凈收益回收項目全部投資所需要的時間。這個指標主要是為了克服靜態(tài)投資回收期指標沒有考慮資金時間價值的缺點而提出的。動態(tài)投資回收期的表達式如下：
∑（CI-CO）t（1+ic）-t=0 （t=0~ P，t ）
式中 P，t—動態(tài)投資回收期。
其他符號含義同前。
P，t =累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值開始出現(xiàn)正值的年份—1+（上一年度累計現(xiàn)金流量的絕對值）/（當年凈現(xiàn)金流量）
動態(tài)投資回收期是在考慮了項目合理收益的基礎上收回投資的時間，只要在項目壽命期結束之前能夠收回投資，就表示項目已經(jīng)獲得了合理的收益。因此，只要動態(tài)投資回收期不大于項目壽命期，項目就可行。
（4）投資收益率。投資收益率又稱投資效果系數(shù)，是指在項目達到設計能力后，其每年的凈收益與項目全部投資的比率，是考察項目單位投資盈利能力的靜態(tài)指標。其表達式為：
投資收益率=年凈收益/項目全部受益X100％
當項目在正常生產(chǎn)年份內(nèi)各年的收益情況變化幅度較大時，可用年平均凈收益替代年凈收益，計算投資收益率。在采用投資收益率對項目進行經(jīng)濟評價時，投資收益率不小于行業(yè)平均的投資收益率（或投資者要求的最低收益率），項目即可行。投資收益率指標由于計算口徑不同，又可分為投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率等指標。
投資利潤率=利潤總額/投資總額
投資利稅率=（利潤總額+銷售稅金及附加）/投資總額
資本金利潤率=稅后利潤/資本金
2．清償能力評價
投資項目的資金構成一般可分為借入資金和自有資金。自有資金可長期使用，而借人資金必須按期償還。項目的投資者自然要關心項目償債能力；借入資金的所有者——債權人也非常關心貸出資金能否按期收回本息。因此，償債分析是財務分析中的一項重要內(nèi)容。
（1）貸款償還期分析。項目償債能力分析可在編制貸款償還表的基礎上進行。為了表明項目的償債能力，可按盡早還款的方法計算。在計算中，貸款利息一般作如下假設：長期借款：當年貸款按半年計息，當年還款按全年計息。假設在建設期借人資金，生產(chǎn)期逐期歸還，則：
建設期年利息=（年初借款累計+本年借款／2）X年利率
生產(chǎn)期年利息=年初借款累計X年利率
流動資金借款及其他短期借款按全年計息。貸款償還期的計算公式與投資回收期公式相似，公式為：
貸款償還期=償清債務年分數(shù)-1+（償清債務當年應付的本息）/（當年可用于償清的資金總額）
（2）資產(chǎn)負債率。
資產(chǎn)負債率=負債總額／資產(chǎn)總額
（3）流動比率。
流動比率=流動資產(chǎn)總額／流動負債總額
（4）速動比率。
速動比率=速動資產(chǎn)總額／流動負債總額
3．不確定性分析
（1）盈虧平衡分析。盈虧平衡分析的目的是尋找盈虧平衡點，據(jù)此判斷項目風險大小及對風險的承受能力，為投資決策提供科學依據(jù)。在線性盈虧平衡分析中：
TR=P（1-t）Q
TC=F+VQ
式中
TR——表示項目總收益；
P——表示產(chǎn)品銷售價格；
t——表示銷售稅率；
TC——表示項目總成本；
F——表示固定成本；
V——表示單位產(chǎn)品可變成本；
Q——表示產(chǎn)量或銷售量。
令TR=TC即可分別求出盈虧平衡產(chǎn)量、盈虧平衡價格、盈虧平衡單位產(chǎn)品可變成本、盈虧平衡生產(chǎn)能力利用率。它們的表達式分別為：
盈虧平衡產(chǎn)量Q*=F/[P（1-t）-V]
盈虧平衡價格P*=（F-VQ）/[（1-t）*Qc
盈虧平衡單位產(chǎn)品可變成本V*=P（1-t）-F/Qc
盈虧平衡生產(chǎn)能力利用率a*=Q*/Qc×100%
式中Qc—設計生產(chǎn)能力
（2）敏感性分析。敏感性分析是通過分析、預測項目主要影響因素發(fā)生變化時對項目經(jīng)濟評價指標（如NPV、IRR等）的影響，從中找出敏感因素，并確定其影響程度的一種分析方法。敏感性分析的核心是尋找敏感因素，并將其按影響程度大小排序。敏感性分析根據(jù)同時分析敏感因素數(shù)量的多少分為單因素敏感性分析和多因素敏感性分析。