第六章 對(duì)外投資管理
1、企業(yè)對(duì)外投資的含義：就是企業(yè)在滿足其內(nèi)部需要的基礎(chǔ)上仍有余力，在內(nèi)部經(jīng)營(yíng)的范圍之外，以現(xiàn)金、實(shí)物、無(wú)形資產(chǎn)方式向其他單位進(jìn)行的投資，以期在未來(lái)獲得投資收益的經(jīng)濟(jì)行為。
企業(yè)對(duì)外投資的目的：
①企業(yè)擴(kuò)張的需要。
②完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的需要。
③資金調(diào)度的需要。
④滿足特定用途的需要。
2、長(zhǎng)期投資的目的：
①為保證本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的順利進(jìn)行和規(guī)模的擴(kuò)大，進(jìn)行控股投資。
②為保證本企業(yè)原材料供應(yīng)或者擴(kuò)大市場(chǎng)等，以實(shí)物、技術(shù)等作為投資條件，與其他企業(yè)聯(lián)營(yíng)。
③將陸續(xù)積攢起來(lái)的大筆資金投資于有價(jià)證券和其他財(cái)產(chǎn)。
3、企業(yè)在進(jìn)行對(duì)外投資時(shí)應(yīng)當(dāng)考慮的因素：
①對(duì)外投資的盈利與增值水平。
②對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)。
③對(duì)外投資成本。
④投資管理和經(jīng)營(yíng)控制能力。
⑤籌資能力。
⑥對(duì)外投資的流動(dòng)性。
⑦對(duì)外投資環(huán)境。
4、債券投資的特點(diǎn)：
①?gòu)耐顿Y時(shí)間來(lái)看，不論長(zhǎng)期債券投資，還是短期債券投資，都有到期日，債券必須按期還本。
②從投資種類來(lái)看，因發(fā)行主體身份不同，分為國(guó)家債券投資、金融債券投資、企業(yè)債券投資等。
③從投資收益來(lái)看，債券投資收益具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性，通常是事前預(yù)定的，這一點(diǎn)尤其體現(xiàn)在一級(jí)市場(chǎng)上投資的債券。
④從投資風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，債券要保證還本付息，收益穩(wěn)定，投資風(fēng)險(xiǎn)較小。
⑤從投資權(quán)利來(lái)看，在各種投資方式中，債券投資者的權(quán)利最小，無(wú)權(quán)參與被投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，只有按約定取得利息、到期收回本金的權(quán)利。
5、債券投資決策：
一、是否進(jìn)行債券投資的決策：
①債券投資收益率的高低。
②債券投資的其他效果。
③債券投資的可行性。
二、債券投資對(duì)象的決策：
①債券的信譽(yù)。
②企業(yè)可用資金的期限。
三、債券投資結(jié)構(gòu)的決策：
①債券投資種類結(jié)構(gòu)。
②債券到期期限結(jié)構(gòu)。
6、股票投資的含義：是企業(yè)通過(guò)認(rèn)購(gòu)股票成為公司股東并獲取股利收益的投資。股票投資的特點(diǎn)：
①?gòu)耐顿Y收益來(lái)看，股票收益不能事先確定，具有較強(qiáng)的波動(dòng)性。
② 從投資風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，債券投資按事先約定還本付息，收益較穩(wěn)定，投資風(fēng)險(xiǎn)較小，股票投資因股票分紅收益的不肯定性和股票價(jià)格起伏不定，成為風(fēng)險(xiǎn)的有價(jià)證券。
③從投資權(quán)利來(lái)看，在各種投資方式中，股票投資者的權(quán)利（優(yōu)先股除外），投資者作為股東有權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理。
7、股票投資決策要點(diǎn)：
①是否進(jìn)行股票投資的決策。
②股票投資對(duì)象的決策。
③股票投資時(shí)機(jī)的決策。
④股票投資結(jié)構(gòu)的決策。
8、基金投資的含義：是一種金融信托方式，它由眾多不同的投資者出資匯集而成，然后交給專業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資管理，專業(yè)投資機(jī)構(gòu)再把集中起來(lái)的資金投資于各種產(chǎn)業(yè)和金融證券領(lǐng)域，獲得的收益按基金證券的份額平均分配給投資者。投資于投資基金的行為叫基金投資。
基金的特點(diǎn)：
①基金可以為投資者提供更多的投資機(jī)會(huì)。
②基金投資只需支付少量的管理費(fèi)用，就可獲得專業(yè)化的管理服務(wù)。
③基金種類眾多，投資者可以根據(jù)自己的偏好，選擇不同類型的基金。
④基金的流動(dòng)性好，分散風(fēng)險(xiǎn)功能強(qiáng)。
9、企業(yè)進(jìn)行信托投資的業(yè)務(wù)種類和操作方式：
①委托代理投資。
②信托存款投資。
③委托貸款投資。
10、金融衍生工具的基本類型：
①金融遠(yuǎn)期。
②金融期貨。
③金融期權(quán)。
④金融互換。
11、總體風(fēng)險(xiǎn)特征：
①市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，指因市場(chǎng)價(jià)格表動(dòng)而給交易者造成損失的可能性。
②信用風(fēng)險(xiǎn)，也叫履約風(fēng)險(xiǎn)，即交易伙伴踐約風(fēng)險(xiǎn)。
③流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，指金融衍生工具合約持有者無(wú)法在市場(chǎng)上找到出貨或平倉(cāng)機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)。
④法律風(fēng)險(xiǎn)，指由于立法滯后、監(jiān)管缺位、法規(guī)制定者對(duì)金融衍生工具的了解與熟悉程度不及或監(jiān)管見(jiàn)解不盡相同、以及一些金融衍生工具故意游離與法律管制的設(shè)計(jì)動(dòng)因而使交易者的權(quán)益得不到法律的有效保護(hù)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。
12、個(gè)別金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)特征：
①金融遠(yuǎn)期合約的投資風(fēng)險(xiǎn)。遠(yuǎn)期合約的特點(diǎn)是既鎖定風(fēng)險(xiǎn)又鎖定收益。
②金融期貨合約的投資風(fēng)險(xiǎn)。與遠(yuǎn)期合約相反，金融期貨合約在風(fēng)險(xiǎn)上的特點(diǎn)就是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與收益的完全放開(kāi)。
③金融期權(quán)合約的投資風(fēng)險(xiǎn)。合約交易雙方風(fēng)險(xiǎn)收益的非對(duì)稱性是金融期權(quán)合約特有的風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制。
④金融互換合約的投資風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)收益關(guān)系的設(shè)計(jì)上，金融互換合約類似與金融遠(yuǎn)期合約，即對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與收益均實(shí)行一次性雙向鎖定，但其靈活性要大于遠(yuǎn)期合約。
13、收購(gòu)與兼并的聯(lián)系：
①基本動(dòng)因相似。
②都以企業(yè)產(chǎn)權(quán)為交易對(duì)象，都是企業(yè)重組的基本方式。
收購(gòu)與兼并的區(qū)別：
①在兼并中，被兼并企業(yè)的法人實(shí)體不復(fù)存在；而在收購(gòu)中，被收購(gòu)企業(yè)可仍以法人實(shí)體存在，其產(chǎn)權(quán)可以是部分轉(zhuǎn)讓。
②兼并后，兼并企業(yè)成為被兼并企業(yè)新的所有者和債權(quán)債務(wù)的承擔(dān)者，是資產(chǎn)、債權(quán)、債務(wù)的一同轉(zhuǎn)移；而在收購(gòu)中，收購(gòu)企業(yè)是被收購(gòu)企業(yè)的新股東，以收購(gòu)出資的股本為限承擔(dān)被收購(gòu)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。
③兼并多發(fā)生在被兼并企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不佳、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)停滯或半停滯之時(shí)，兼并后一般需調(diào)整其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、重新組合其資產(chǎn)；而收購(gòu)一般發(fā)生在企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，產(chǎn)權(quán)流動(dòng)比較平和。
14、并購(gòu)?fù)顿Y的目的：
①謀求管理協(xié)同效應(yīng)。
②謀求經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)。
③謀求財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。
④實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略重組，開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)。
⑤獲得特殊資產(chǎn)。
⑥降低代理成本。
15、價(jià)值評(píng)估的含義：指買賣雙方對(duì)標(biāo)的（股權(quán)或資產(chǎn)）購(gòu)入或****作出的價(jià)值判斷。
價(jià)值評(píng)估對(duì)并購(gòu)的意義：
①?gòu)牟①?gòu)的程序開(kāi)，一般非為三個(gè)階段：目標(biāo)選擇與評(píng)估階段、準(zhǔn)備計(jì)劃階段、公開(kāi)或協(xié)議并購(gòu)實(shí)施階段。
②從并購(gòu)的動(dòng)機(jī)上看，并購(gòu)方一般是為了謀求管理、經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)上的協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略重組，開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)，獲得特殊資產(chǎn)以及降低代理成本等，但在理論上只要價(jià)格合理，交易總是可以達(dá)成的。
③從投資者角度看，無(wú)論是并購(gòu)方的股東還是目標(biāo)企業(yè)的出資人，均希望交易價(jià)格有利于己方。
16、價(jià)值評(píng)估的主要方法：
①市盈率模型法。
②股息收益折現(xiàn)模型法。
③貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法。
④Q比率法。
⑤凈資產(chǎn)賬面價(jià)值法。
17、應(yīng)用市盈率模型法對(duì)目標(biāo)企業(yè)估值的步驟：
①檢查、調(diào)整目標(biāo)企業(yè)近期的利潤(rùn)業(yè)績(jī)。
②選擇、計(jì)算目標(biāo)企業(yè)估價(jià)收益指標(biāo)。
③選擇標(biāo)準(zhǔn)市盈率。
④計(jì)算目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。
18、并購(gòu)?fù)顿Y的支付方式：
①現(xiàn)金收購(gòu)。
②換股。
③金融機(jī)構(gòu)信貸。
④賣方融資（推遲支付）。
⑤杠桿收購(gòu)
1、企業(yè)對(duì)外投資的含義：就是企業(yè)在滿足其內(nèi)部需要的基礎(chǔ)上仍有余力，在內(nèi)部經(jīng)營(yíng)的范圍之外，以現(xiàn)金、實(shí)物、無(wú)形資產(chǎn)方式向其他單位進(jìn)行的投資，以期在未來(lái)獲得投資收益的經(jīng)濟(jì)行為。
企業(yè)對(duì)外投資的目的：
①企業(yè)擴(kuò)張的需要。
②完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的需要。
③資金調(diào)度的需要。
④滿足特定用途的需要。
2、長(zhǎng)期投資的目的：
①為保證本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的順利進(jìn)行和規(guī)模的擴(kuò)大，進(jìn)行控股投資。
②為保證本企業(yè)原材料供應(yīng)或者擴(kuò)大市場(chǎng)等，以實(shí)物、技術(shù)等作為投資條件，與其他企業(yè)聯(lián)營(yíng)。
③將陸續(xù)積攢起來(lái)的大筆資金投資于有價(jià)證券和其他財(cái)產(chǎn)。
3、企業(yè)在進(jìn)行對(duì)外投資時(shí)應(yīng)當(dāng)考慮的因素：
①對(duì)外投資的盈利與增值水平。
②對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)。
③對(duì)外投資成本。
④投資管理和經(jīng)營(yíng)控制能力。
⑤籌資能力。
⑥對(duì)外投資的流動(dòng)性。
⑦對(duì)外投資環(huán)境。
4、債券投資的特點(diǎn)：
①?gòu)耐顿Y時(shí)間來(lái)看，不論長(zhǎng)期債券投資，還是短期債券投資，都有到期日，債券必須按期還本。
②從投資種類來(lái)看，因發(fā)行主體身份不同，分為國(guó)家債券投資、金融債券投資、企業(yè)債券投資等。
③從投資收益來(lái)看，債券投資收益具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性，通常是事前預(yù)定的，這一點(diǎn)尤其體現(xiàn)在一級(jí)市場(chǎng)上投資的債券。
④從投資風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，債券要保證還本付息，收益穩(wěn)定，投資風(fēng)險(xiǎn)較小。
⑤從投資權(quán)利來(lái)看，在各種投資方式中，債券投資者的權(quán)利最小，無(wú)權(quán)參與被投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，只有按約定取得利息、到期收回本金的權(quán)利。
5、債券投資決策：
一、是否進(jìn)行債券投資的決策：
①債券投資收益率的高低。
②債券投資的其他效果。
③債券投資的可行性。
二、債券投資對(duì)象的決策：
①債券的信譽(yù)。
②企業(yè)可用資金的期限。
三、債券投資結(jié)構(gòu)的決策：
①債券投資種類結(jié)構(gòu)。
②債券到期期限結(jié)構(gòu)。
6、股票投資的含義：是企業(yè)通過(guò)認(rèn)購(gòu)股票成為公司股東并獲取股利收益的投資。股票投資的特點(diǎn)：
①?gòu)耐顿Y收益來(lái)看，股票收益不能事先確定，具有較強(qiáng)的波動(dòng)性。
② 從投資風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，債券投資按事先約定還本付息，收益較穩(wěn)定，投資風(fēng)險(xiǎn)較小，股票投資因股票分紅收益的不肯定性和股票價(jià)格起伏不定，成為風(fēng)險(xiǎn)的有價(jià)證券。
③從投資權(quán)利來(lái)看，在各種投資方式中，股票投資者的權(quán)利（優(yōu)先股除外），投資者作為股東有權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理。
7、股票投資決策要點(diǎn)：
①是否進(jìn)行股票投資的決策。
②股票投資對(duì)象的決策。
③股票投資時(shí)機(jī)的決策。
④股票投資結(jié)構(gòu)的決策。
8、基金投資的含義：是一種金融信托方式，它由眾多不同的投資者出資匯集而成，然后交給專業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資管理，專業(yè)投資機(jī)構(gòu)再把集中起來(lái)的資金投資于各種產(chǎn)業(yè)和金融證券領(lǐng)域，獲得的收益按基金證券的份額平均分配給投資者。投資于投資基金的行為叫基金投資。
基金的特點(diǎn)：
①基金可以為投資者提供更多的投資機(jī)會(huì)。
②基金投資只需支付少量的管理費(fèi)用，就可獲得專業(yè)化的管理服務(wù)。
③基金種類眾多，投資者可以根據(jù)自己的偏好，選擇不同類型的基金。
④基金的流動(dòng)性好，分散風(fēng)險(xiǎn)功能強(qiáng)。
9、企業(yè)進(jìn)行信托投資的業(yè)務(wù)種類和操作方式：
①委托代理投資。
②信托存款投資。
③委托貸款投資。
10、金融衍生工具的基本類型：
①金融遠(yuǎn)期。
②金融期貨。
③金融期權(quán)。
④金融互換。
11、總體風(fēng)險(xiǎn)特征：
①市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，指因市場(chǎng)價(jià)格表動(dòng)而給交易者造成損失的可能性。
②信用風(fēng)險(xiǎn)，也叫履約風(fēng)險(xiǎn)，即交易伙伴踐約風(fēng)險(xiǎn)。
③流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，指金融衍生工具合約持有者無(wú)法在市場(chǎng)上找到出貨或平倉(cāng)機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)。
④法律風(fēng)險(xiǎn)，指由于立法滯后、監(jiān)管缺位、法規(guī)制定者對(duì)金融衍生工具的了解與熟悉程度不及或監(jiān)管見(jiàn)解不盡相同、以及一些金融衍生工具故意游離與法律管制的設(shè)計(jì)動(dòng)因而使交易者的權(quán)益得不到法律的有效保護(hù)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。
12、個(gè)別金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)特征：
①金融遠(yuǎn)期合約的投資風(fēng)險(xiǎn)。遠(yuǎn)期合約的特點(diǎn)是既鎖定風(fēng)險(xiǎn)又鎖定收益。
②金融期貨合約的投資風(fēng)險(xiǎn)。與遠(yuǎn)期合約相反，金融期貨合約在風(fēng)險(xiǎn)上的特點(diǎn)就是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與收益的完全放開(kāi)。
③金融期權(quán)合約的投資風(fēng)險(xiǎn)。合約交易雙方風(fēng)險(xiǎn)收益的非對(duì)稱性是金融期權(quán)合約特有的風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制。
④金融互換合約的投資風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)收益關(guān)系的設(shè)計(jì)上，金融互換合約類似與金融遠(yuǎn)期合約，即對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與收益均實(shí)行一次性雙向鎖定，但其靈活性要大于遠(yuǎn)期合約。
13、收購(gòu)與兼并的聯(lián)系：
①基本動(dòng)因相似。
②都以企業(yè)產(chǎn)權(quán)為交易對(duì)象，都是企業(yè)重組的基本方式。
收購(gòu)與兼并的區(qū)別：
①在兼并中，被兼并企業(yè)的法人實(shí)體不復(fù)存在；而在收購(gòu)中，被收購(gòu)企業(yè)可仍以法人實(shí)體存在，其產(chǎn)權(quán)可以是部分轉(zhuǎn)讓。
②兼并后，兼并企業(yè)成為被兼并企業(yè)新的所有者和債權(quán)債務(wù)的承擔(dān)者，是資產(chǎn)、債權(quán)、債務(wù)的一同轉(zhuǎn)移；而在收購(gòu)中，收購(gòu)企業(yè)是被收購(gòu)企業(yè)的新股東，以收購(gòu)出資的股本為限承擔(dān)被收購(gòu)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。
③兼并多發(fā)生在被兼并企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不佳、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)停滯或半停滯之時(shí)，兼并后一般需調(diào)整其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、重新組合其資產(chǎn)；而收購(gòu)一般發(fā)生在企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，產(chǎn)權(quán)流動(dòng)比較平和。
14、并購(gòu)?fù)顿Y的目的：
①謀求管理協(xié)同效應(yīng)。
②謀求經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)。
③謀求財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。
④實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略重組，開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)。
⑤獲得特殊資產(chǎn)。
⑥降低代理成本。
15、價(jià)值評(píng)估的含義：指買賣雙方對(duì)標(biāo)的（股權(quán)或資產(chǎn)）購(gòu)入或****作出的價(jià)值判斷。
價(jià)值評(píng)估對(duì)并購(gòu)的意義：
①?gòu)牟①?gòu)的程序開(kāi)，一般非為三個(gè)階段：目標(biāo)選擇與評(píng)估階段、準(zhǔn)備計(jì)劃階段、公開(kāi)或協(xié)議并購(gòu)實(shí)施階段。
②從并購(gòu)的動(dòng)機(jī)上看，并購(gòu)方一般是為了謀求管理、經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)上的協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略重組，開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)，獲得特殊資產(chǎn)以及降低代理成本等，但在理論上只要價(jià)格合理，交易總是可以達(dá)成的。
③從投資者角度看，無(wú)論是并購(gòu)方的股東還是目標(biāo)企業(yè)的出資人，均希望交易價(jià)格有利于己方。
16、價(jià)值評(píng)估的主要方法：
①市盈率模型法。
②股息收益折現(xiàn)模型法。
③貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法。
④Q比率法。
⑤凈資產(chǎn)賬面價(jià)值法。
17、應(yīng)用市盈率模型法對(duì)目標(biāo)企業(yè)估值的步驟：
①檢查、調(diào)整目標(biāo)企業(yè)近期的利潤(rùn)業(yè)績(jī)。
②選擇、計(jì)算目標(biāo)企業(yè)估價(jià)收益指標(biāo)。
③選擇標(biāo)準(zhǔn)市盈率。
④計(jì)算目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。
18、并購(gòu)?fù)顿Y的支付方式：
①現(xiàn)金收購(gòu)。
②換股。
③金融機(jī)構(gòu)信貸。
④賣方融資（推遲支付）。
⑤杠桿收購(gòu)