隨著上述政策的實行，生產(chǎn)有所增加，以不變價格計算的國民生產(chǎn)總值從1970年第二季度至1971年第二季度增加2.5％?？墒牵@個增長率太低，失業(yè)未能減少，失業(yè)率浮動于6％上下，大大超過1970年初的水平。物價繼續(xù)以高于5％的比率上漲，并有加速的跡象。這已從“衰退”轉(zhuǎn)為“滯脹”。美國統(tǒng)治集團的謀士認為，這種通貨膨脹“已變?yōu)槌杀就苿拥奈飪r隨著成本增長而上漲”。于是1971年尼克松頒布了“新經(jīng)濟政策”。這說明，為了對付“滯脹”，美國政府除采用貨幣政策外，還采用其他政策如財政政策、收入政策。
“新經(jīng)濟政策”的主要內(nèi)容是對國內(nèi)工資、物價和租金直接進行管制，從1971年8月中旬起的90天內(nèi)為凍結期，目的是“制止工資——物價的螺旋上升，減弱通貨膨脹的心理預期”。繼而從11月中旬起實行管制，要達到的標準是：平均一年的工資增長應當不超過5.5％，物價不超過2.5％。美國在和平時期實行這類管制還是第一次。同時，尼克松還任命生產(chǎn)費用、工資、物價等三個委員會專司其職。
尼克松的“新政”結局怎樣呢？梅耶教授認為：“1971年尼克松推行的工資和物價管制，這些管制也曾暫時地有助于遏止通貨膨脹，但卻引起許多失誤。物價管制在一定程度上掩蓋而不是削弱了通貨膨脹率，因為各企業(yè)按管制的價格對產(chǎn)品進行偷工減料。1974年4月物價管制取消后，物價急劇上升，當年消費物價指數(shù)就陡升12％。” 就貨幣政策而言，1970年初實行的擴張政策，盡管擴張程度時有不同，但一直持續(xù)到1972年后期。1973年初，貨幣政策同財政政策才略有緊縮。同年二三季度又出現(xiàn)了新的經(jīng)濟危機苗頭：12月工業(yè)生產(chǎn)開始下降，到1974年，2月已下降了7.3％。翌年1月，又下降了3.6％，這是20世紀30年代大危機以來生產(chǎn)下降幅度的一個月。美國走人第二次世界大戰(zhàn)后第六次經(jīng)濟危機，與此同時，1974年還出現(xiàn)了“雙位數(shù)”的通貨膨脹率。
就在這段時間，美國遭到“石油沖擊”。為石油產(chǎn)品支出較昂貴的價格，意味著國內(nèi)消費者對其他商品與勞務的購買力進一步削弱了，因而引起衰退與通貨膨脹進一步惡化。在國際收支上，又爆發(fā)了一次美元危機。
（2）福特的微觀稅收政策。
1974年8月福特繼任總統(tǒng)，為了對付嚴重的“滯脹”局面，他采取了微觀稅收政策，即通過調(diào)整稅率級別，或曰稅收結構，而不是通過增加財政支出來影響各生產(chǎn)要素（生產(chǎn)部門和個人）的收入。這種調(diào)整方法是提高各種消費稅率，降低所得稅率，以增加儲蓄與投資，企圖遏止通貨膨脹，又緩和危機與失業(yè)。此外，根據(jù)1975年國會決議，美聯(lián)儲要按照穩(wěn)定物價的方針來調(diào)節(jié)貨幣供應量；同年5月起美聯(lián)儲定期公布每年貨幣總量M1、M2、M3的增長率的上下幅度來安定人心。從此，美聯(lián)儲就一直公布各種貨幣供應量的計劃數(shù)字。這些措施，實際上采納了貨幣主義關于把貨幣供應量年增長率長期固定在同預計的經(jīng)濟增長率基本一致的政策主張上。福特政府這種微觀財政政策與宏觀貨幣政策相結合的政策重點，仍是把當時的通貨膨脹作為頭號公敵來對待。然而，它未能削減財政赤字，赤字從1973年47億美元增至1974年451億美元，1975年又增 665億美元。這樣，增長的財政赤字就抵消了稅收政策與貨幣政策抑制通貨膨脹的作用，并促使經(jīng)濟衰退惡化，正如梅耶所說：“1974——1975年發(fā)生了30年代以來最嚴重的經(jīng)濟衰退，1975年的失業(yè)率達到8.5％。與此同時，通貨膨脹率仍然很高，當年的消費物價上漲到7％。滯脹一詞已成為美國大眾的語言?！?BR> 1974年美國的銀行之一——富蘭克林國民銀行倒閉了，另一家大的不動產(chǎn)投資信托公司也在危機中破產(chǎn)了。1975年底，福特又回過頭來把經(jīng)濟衰退作為頭號敵人來對待。他向國會提出向衰退做斗爭的綱領，規(guī)定通過大量削減所得稅、公司利潤稅等措施來刺激需求，促進經(jīng)濟回升，但是未能取得預期效果，不久福特本人也下臺了。
（3）卡特的高利率政策。
1976年卡特就任總統(tǒng)。當時最尖銳的問題是大規(guī)模的失業(yè)，因此，卡特的施政方針把減少失業(yè)放在首要地位。其具體措施是：一是減稅以刺激經(jīng)濟上升；二是撥款舉辦公共服務事業(yè)；以增加臨時工作位置。前一項措施在某種程度上起了積極作用，但卻擴大了預算赤字，使1977年的赤字從450億美元增加到1978年的618億美元，從而加劇了美國依然存在的通貨膨脹，以至于1978年又出現(xiàn)“雙位數(shù)”的通貨膨脹率；后一項措施則因撥款不多，以致收效不大。
嚴重的通貨膨脹不僅引起生產(chǎn)混亂，人民生活受到嚴重影響，同時還削弱出口商品的競爭能力，使本來已惡化的國際收支狀況更為惡化。在內(nèi)外交窘的情況下，卡特政府不得已把政策重點又轉(zhuǎn)到反通貨膨脹方面來，除了采用緊縮信用政策外，還對物價與工資的增長實行自愿性的限制，并采取降低減稅額度，削弱預算中的民用開支等措施。1978年5～10月，聯(lián)邦儲備銀行的貼現(xiàn)率從6.5％逐步提高到9.5％，繼而提高到10％的破記錄水平。但是，這些措施未能遏止住通貨膨脹的勢頭。卡特一不做，二不休，于1979年任命保羅·沃爾克為美聯(lián)儲委員會主席。在沃爾克主持下，開始了美國歷最嚴峻的信用緊縮時期。
這個時期是以1979年10月6日在一次不尋常的所謂“特別星期六夜晚”的會議上，美聯(lián)儲委員會做出的一項新政策為特征的。盡管當時人們普遍認為經(jīng)濟已進入衰退，美聯(lián)儲仍采取了高度緊縮政策：把貼現(xiàn)率提高為兩位數(shù)的12％，同時對銀行的某些可控制負債規(guī)定了8％的法定準備率。更重要的措施是：宣布準許聯(lián)邦資金利率有更大的波動，即在5％（過去限制在1.25％）的幅度內(nèi)波動，即使這個5％的限額也不完全具有約束力，以便它能更好的抑制貨幣存量。這個時期曾被美國一些經(jīng)濟學家解釋為迅速轉(zhuǎn)向貨幣主義。盡管對這一看法還存在爭議，但從一些極其重要方面看，無疑是貨幣主義的：首先，表現(xiàn)為美聯(lián)儲此時已把指導控制通貨膨脹擺在維護高就業(yè)的前面；其次，美聯(lián)儲比過去更加注重實現(xiàn)貨幣增長率指標，因而允許利率更大幅度的波動。
沃爾克認為，美聯(lián)儲用來抽緊銀根的政策工具中以貼現(xiàn)率政策效力。根據(jù)這一認識，美聯(lián)儲銀行的貼現(xiàn)事一提再提，商業(yè)銀行的優(yōu)惠貸款利率竟高達20％。利率的提高雖然限制了投機，但也影響了工商業(yè)正常的資金周轉(zhuǎn)，抑制了投資，終于引發(fā)了1979年4月開始的第二次世界大戰(zhàn)后的第七次經(jīng)濟危機。人們認為這次危機是關聯(lián)儲推行過度緊縮政策的結果，因而稱之為“沃爾克衰退”。據(jù)報道，當人們向沃爾克提問貨幣和財政緊縮是否會導致衰退時，他回答：“是的，而且越快越好?！?BR> 這次經(jīng)濟危機還出現(xiàn)了一種反常現(xiàn)象。1979年美國工業(yè)生產(chǎn)從3月的點下降，陷入經(jīng)濟衰退，一年時間中雖然逐漸回升，但1980年再度下降，最后于1980年8月走出危機。一般說來，一次經(jīng)濟危機過去后，工業(yè)生產(chǎn)必然回升，而在這次危機中，工業(yè)生產(chǎn)剛開始出現(xiàn)上升跡象，又突然下降，過一段時間后再上升，形成一次兩度下降的危機（Double Dip Recession），即兩個谷底的危機。嚴峻的緊縮政策并未當即把通貨膨脹壓下去。金融市場并不相信美聯(lián)儲能夠抑制通貨膨脹，從1979年12月到1980年2月的3個月之內(nèi)，消費價格指數(shù)以年率17％的速度上升。信貸市場由于擔心通貨膨脹率上升，從而利率會直線上升而近于癱瘓。市場參與者將怎樣決定新發(fā)行證券的利率呢？他們無法決定。其結果是，大部分的長期證券市場和抵押市場一度停止營業(yè)，甚至短期證券市場（如商業(yè)票據(jù)市場）也無法正常運行。一些主要銀行在出售大額存單上也遇到困難。當時通貨膨脹率按年度計算，1979年為13.2％，1980年為18％?？ㄌ卣K于在“滯脹”的陰云中下臺了。
（4）20世紀80年代里根的寬財政緊貨幣政策。
里根上臺，他面臨的國內(nèi)經(jīng)濟問題依然是持續(xù)多年的老問題——“滯脹”。他采用高利率的貨幣政策，并輔之以1980年底減稅、削弱政府開支的一套財政政策，名之為供給學派經(jīng)濟學。里根宣稱其“美國經(jīng)濟復興計劃”是一個與傳統(tǒng)的凱恩斯學派理論徹底決裂的計劃。這個計劃的指導思想有三點比較新鮮：一是由不斷增加稅收與擴大政府支出轉(zhuǎn)變?yōu)橥瑫r大規(guī)模削減聯(lián)邦稅收與支出；二是由長期赤字預算轉(zhuǎn)到逐步要求財政預算平衡；三是由過分強調(diào)財政政策作用轉(zhuǎn)向財政政策與貨幣政策并重，且實行嚴峻的緊縮信用政策。
“新經(jīng)濟政策”的主要內(nèi)容是對國內(nèi)工資、物價和租金直接進行管制，從1971年8月中旬起的90天內(nèi)為凍結期，目的是“制止工資——物價的螺旋上升，減弱通貨膨脹的心理預期”。繼而從11月中旬起實行管制，要達到的標準是：平均一年的工資增長應當不超過5.5％，物價不超過2.5％。美國在和平時期實行這類管制還是第一次。同時，尼克松還任命生產(chǎn)費用、工資、物價等三個委員會專司其職。
尼克松的“新政”結局怎樣呢？梅耶教授認為：“1971年尼克松推行的工資和物價管制，這些管制也曾暫時地有助于遏止通貨膨脹，但卻引起許多失誤。物價管制在一定程度上掩蓋而不是削弱了通貨膨脹率，因為各企業(yè)按管制的價格對產(chǎn)品進行偷工減料。1974年4月物價管制取消后，物價急劇上升，當年消費物價指數(shù)就陡升12％。” 就貨幣政策而言，1970年初實行的擴張政策，盡管擴張程度時有不同，但一直持續(xù)到1972年后期。1973年初，貨幣政策同財政政策才略有緊縮。同年二三季度又出現(xiàn)了新的經(jīng)濟危機苗頭：12月工業(yè)生產(chǎn)開始下降，到1974年，2月已下降了7.3％。翌年1月，又下降了3.6％，這是20世紀30年代大危機以來生產(chǎn)下降幅度的一個月。美國走人第二次世界大戰(zhàn)后第六次經(jīng)濟危機，與此同時，1974年還出現(xiàn)了“雙位數(shù)”的通貨膨脹率。
就在這段時間，美國遭到“石油沖擊”。為石油產(chǎn)品支出較昂貴的價格，意味著國內(nèi)消費者對其他商品與勞務的購買力進一步削弱了，因而引起衰退與通貨膨脹進一步惡化。在國際收支上，又爆發(fā)了一次美元危機。
（2）福特的微觀稅收政策。
1974年8月福特繼任總統(tǒng)，為了對付嚴重的“滯脹”局面，他采取了微觀稅收政策，即通過調(diào)整稅率級別，或曰稅收結構，而不是通過增加財政支出來影響各生產(chǎn)要素（生產(chǎn)部門和個人）的收入。這種調(diào)整方法是提高各種消費稅率，降低所得稅率，以增加儲蓄與投資，企圖遏止通貨膨脹，又緩和危機與失業(yè)。此外，根據(jù)1975年國會決議，美聯(lián)儲要按照穩(wěn)定物價的方針來調(diào)節(jié)貨幣供應量；同年5月起美聯(lián)儲定期公布每年貨幣總量M1、M2、M3的增長率的上下幅度來安定人心。從此，美聯(lián)儲就一直公布各種貨幣供應量的計劃數(shù)字。這些措施，實際上采納了貨幣主義關于把貨幣供應量年增長率長期固定在同預計的經(jīng)濟增長率基本一致的政策主張上。福特政府這種微觀財政政策與宏觀貨幣政策相結合的政策重點，仍是把當時的通貨膨脹作為頭號公敵來對待。然而，它未能削減財政赤字，赤字從1973年47億美元增至1974年451億美元，1975年又增 665億美元。這樣，增長的財政赤字就抵消了稅收政策與貨幣政策抑制通貨膨脹的作用，并促使經(jīng)濟衰退惡化，正如梅耶所說：“1974——1975年發(fā)生了30年代以來最嚴重的經(jīng)濟衰退，1975年的失業(yè)率達到8.5％。與此同時，通貨膨脹率仍然很高，當年的消費物價上漲到7％。滯脹一詞已成為美國大眾的語言?！?BR> 1974年美國的銀行之一——富蘭克林國民銀行倒閉了，另一家大的不動產(chǎn)投資信托公司也在危機中破產(chǎn)了。1975年底，福特又回過頭來把經(jīng)濟衰退作為頭號敵人來對待。他向國會提出向衰退做斗爭的綱領，規(guī)定通過大量削減所得稅、公司利潤稅等措施來刺激需求，促進經(jīng)濟回升，但是未能取得預期效果，不久福特本人也下臺了。
（3）卡特的高利率政策。
1976年卡特就任總統(tǒng)。當時最尖銳的問題是大規(guī)模的失業(yè)，因此，卡特的施政方針把減少失業(yè)放在首要地位。其具體措施是：一是減稅以刺激經(jīng)濟上升；二是撥款舉辦公共服務事業(yè)；以增加臨時工作位置。前一項措施在某種程度上起了積極作用，但卻擴大了預算赤字，使1977年的赤字從450億美元增加到1978年的618億美元，從而加劇了美國依然存在的通貨膨脹，以至于1978年又出現(xiàn)“雙位數(shù)”的通貨膨脹率；后一項措施則因撥款不多，以致收效不大。
嚴重的通貨膨脹不僅引起生產(chǎn)混亂，人民生活受到嚴重影響，同時還削弱出口商品的競爭能力，使本來已惡化的國際收支狀況更為惡化。在內(nèi)外交窘的情況下，卡特政府不得已把政策重點又轉(zhuǎn)到反通貨膨脹方面來，除了采用緊縮信用政策外，還對物價與工資的增長實行自愿性的限制，并采取降低減稅額度，削弱預算中的民用開支等措施。1978年5～10月，聯(lián)邦儲備銀行的貼現(xiàn)率從6.5％逐步提高到9.5％，繼而提高到10％的破記錄水平。但是，這些措施未能遏止住通貨膨脹的勢頭。卡特一不做，二不休，于1979年任命保羅·沃爾克為美聯(lián)儲委員會主席。在沃爾克主持下，開始了美國歷最嚴峻的信用緊縮時期。
這個時期是以1979年10月6日在一次不尋常的所謂“特別星期六夜晚”的會議上，美聯(lián)儲委員會做出的一項新政策為特征的。盡管當時人們普遍認為經(jīng)濟已進入衰退，美聯(lián)儲仍采取了高度緊縮政策：把貼現(xiàn)率提高為兩位數(shù)的12％，同時對銀行的某些可控制負債規(guī)定了8％的法定準備率。更重要的措施是：宣布準許聯(lián)邦資金利率有更大的波動，即在5％（過去限制在1.25％）的幅度內(nèi)波動，即使這個5％的限額也不完全具有約束力，以便它能更好的抑制貨幣存量。這個時期曾被美國一些經(jīng)濟學家解釋為迅速轉(zhuǎn)向貨幣主義。盡管對這一看法還存在爭議，但從一些極其重要方面看，無疑是貨幣主義的：首先，表現(xiàn)為美聯(lián)儲此時已把指導控制通貨膨脹擺在維護高就業(yè)的前面；其次，美聯(lián)儲比過去更加注重實現(xiàn)貨幣增長率指標，因而允許利率更大幅度的波動。
沃爾克認為，美聯(lián)儲用來抽緊銀根的政策工具中以貼現(xiàn)率政策效力。根據(jù)這一認識，美聯(lián)儲銀行的貼現(xiàn)事一提再提，商業(yè)銀行的優(yōu)惠貸款利率竟高達20％。利率的提高雖然限制了投機，但也影響了工商業(yè)正常的資金周轉(zhuǎn)，抑制了投資，終于引發(fā)了1979年4月開始的第二次世界大戰(zhàn)后的第七次經(jīng)濟危機。人們認為這次危機是關聯(lián)儲推行過度緊縮政策的結果，因而稱之為“沃爾克衰退”。據(jù)報道，當人們向沃爾克提問貨幣和財政緊縮是否會導致衰退時，他回答：“是的，而且越快越好?！?BR> 這次經(jīng)濟危機還出現(xiàn)了一種反常現(xiàn)象。1979年美國工業(yè)生產(chǎn)從3月的點下降，陷入經(jīng)濟衰退，一年時間中雖然逐漸回升，但1980年再度下降，最后于1980年8月走出危機。一般說來，一次經(jīng)濟危機過去后，工業(yè)生產(chǎn)必然回升，而在這次危機中，工業(yè)生產(chǎn)剛開始出現(xiàn)上升跡象，又突然下降，過一段時間后再上升，形成一次兩度下降的危機（Double Dip Recession），即兩個谷底的危機。嚴峻的緊縮政策并未當即把通貨膨脹壓下去。金融市場并不相信美聯(lián)儲能夠抑制通貨膨脹，從1979年12月到1980年2月的3個月之內(nèi)，消費價格指數(shù)以年率17％的速度上升。信貸市場由于擔心通貨膨脹率上升，從而利率會直線上升而近于癱瘓。市場參與者將怎樣決定新發(fā)行證券的利率呢？他們無法決定。其結果是，大部分的長期證券市場和抵押市場一度停止營業(yè)，甚至短期證券市場（如商業(yè)票據(jù)市場）也無法正常運行。一些主要銀行在出售大額存單上也遇到困難。當時通貨膨脹率按年度計算，1979年為13.2％，1980年為18％?？ㄌ卣K于在“滯脹”的陰云中下臺了。
（4）20世紀80年代里根的寬財政緊貨幣政策。
里根上臺，他面臨的國內(nèi)經(jīng)濟問題依然是持續(xù)多年的老問題——“滯脹”。他采用高利率的貨幣政策，并輔之以1980年底減稅、削弱政府開支的一套財政政策，名之為供給學派經(jīng)濟學。里根宣稱其“美國經(jīng)濟復興計劃”是一個與傳統(tǒng)的凱恩斯學派理論徹底決裂的計劃。這個計劃的指導思想有三點比較新鮮：一是由不斷增加稅收與擴大政府支出轉(zhuǎn)變?yōu)橥瑫r大規(guī)模削減聯(lián)邦稅收與支出；二是由長期赤字預算轉(zhuǎn)到逐步要求財政預算平衡；三是由過分強調(diào)財政政策作用轉(zhuǎn)向財政政策與貨幣政策并重，且實行嚴峻的緊縮信用政策。