第九章 國(guó)際企業(yè)的籌資決策
1、資金結(jié)構(gòu)理論（資本結(jié)構(gòu)理論）研究始于20世紀(jì)50年代初期。
2、1952年美國(guó)大衛(wèi)？杜蘭特把早期資金結(jié)構(gòu)理論劃分為三類(lèi)：
（1）凈利理論；（2）營(yíng)業(yè)凈利理論；（3）傳統(tǒng)理論。
3、無(wú)公司稅時(shí)MM理論的結(jié)論：企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)不會(huì)影響企業(yè)的價(jià)值和資金成本。
4、有公司稅時(shí)MM理論的結(jié)論：負(fù)債的增加提供了企業(yè)價(jià)值。
5、1976年米勒在美國(guó)金融學(xué)會(huì)上提出米勒模型。
6、對(duì)MM理論的評(píng)價(jià)：（簡(jiǎn)答）
（1）MM理論的分析假定公司負(fù)債和個(gè)人負(fù)債完全可相互替代并以相同利率借款；
（2）MM理論忽略了經(jīng)紀(jì)人費(fèi)用；（3）MM理論未考慮盈利的變化；（4）MM理論未考慮風(fēng)險(xiǎn)。
7、財(cái)務(wù)拮據(jù)成本會(huì)出現(xiàn)的情況：（簡(jiǎn)答／多選）
（1）大量債務(wù)到期，企業(yè)需以高利率借款清償?shù)狡趥鶆?wù)；
（2）當(dāng)陷入財(cái)務(wù)困境企業(yè)的客戶(hù)和供應(yīng)商以上到企業(yè)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，他們不再來(lái)購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品或供應(yīng)材料可能倒使企業(yè)破產(chǎn)；
（3）當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)拮據(jù)時(shí)，管理人員會(huì)出現(xiàn)短期行為，這些短期行為會(huì)降低企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值；
（4）當(dāng)破產(chǎn)案件發(fā)生時(shí)，所有者和債權(quán)人長(zhǎng)期爭(zhēng)執(zhí)不休，會(huì)導(dǎo)致存貨和固定資產(chǎn)的損壞或過(guò)時(shí)，損害企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值；
（5）當(dāng)破產(chǎn)案件發(fā)生時(shí)，律師費(fèi)等開(kāi)之會(huì)花掉企業(yè)大量財(cái)富，會(huì)降低企業(yè)價(jià)值。
8、財(cái)務(wù)拮據(jù)成本是有負(fù)債造成的，會(huì)降低企業(yè)價(jià)值。
9、權(quán)衡理論的代表人：博克斯特、克勞斯、利茲伯格、斯科特、戈登、馬爾基爾。（多選）
10、債權(quán)人貸款給企業(yè)時(shí)，確定貸款利率高低的依據(jù)：
（1）企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度；（2）對(duì)企業(yè)新增資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估；
（3）企業(yè)目前的資金結(jié)構(gòu)； （4）對(duì)企業(yè)未來(lái)資金結(jié)構(gòu)變化的預(yù)測(cè)。
11、代理成本的存在會(huì)提高負(fù)債成本而降低負(fù)債利益。
12、權(quán)衡理論的數(shù)學(xué)模型：VL = Vu + TB – FPV – TPV
FPV為預(yù)期財(cái)務(wù)拮據(jù)成本的現(xiàn)值；TPV為代理成本的現(xiàn)值；TB為負(fù)債的納稅利益。
13、羅斯是最早將信息不對(duì)稱(chēng)理論引入資金結(jié)構(gòu)分析的。（單選）
14、資金成本指企業(yè)籌集和使用資金必須支付的各種費(fèi)用。
15、資金成本包括用字費(fèi)用和籌資費(fèi)用。（多選）
16、籌資費(fèi)用在籌資是一次支付，用字過(guò)程不再發(fā)生。包括：手續(xù)費(fèi)、發(fā)行費(fèi)。
17、資金成本＝每年的用資費(fèi)用／（籌資數(shù)額－籌資費(fèi)用）
18、資金成本是企業(yè)籌資、投資決策的主要依據(jù)。只有當(dāng)投資項(xiàng)目的投資報(bào)酬率高于資金成本時(shí)，資金的籌集和使用才有利于提高企業(yè)價(jià)值。
19、資金成本在企業(yè)籌資決策中的作用：
（1）是影響企業(yè)籌資總額的一個(gè)重要因素； （2）是選擇資金來(lái)源的依據(jù)；
（3）是選用籌集方式的標(biāo)準(zhǔn)； （4）是確定資金結(jié)構(gòu)所必須考慮的因素。
20、資金成本在投資決策中的作用：
（1）在利用凈現(xiàn)值指標(biāo)時(shí)，常以資金成本作貼現(xiàn)率；
（2）在利用內(nèi)部報(bào)酬率指標(biāo)時(shí)，以資金成本作為基準(zhǔn)率，即只有當(dāng)投資項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率高于資金成本時(shí)，投資項(xiàng)目可行；反之不可行。
21、國(guó)際上通常將資金成本時(shí)為投資項(xiàng)目的“最低收益率”或是否采用投資項(xiàng)目的取舍率，是比較、選擇投資方案的主要標(biāo)準(zhǔn)。
22、個(gè)別資金成本包括銀行借款的成本、債券成本、優(yōu)先股成本、普通股成本、留存收益成本，前兩者統(tǒng)稱(chēng)負(fù)債資金成本，后三者統(tǒng)稱(chēng)權(quán)益資金成本。
23、債券成本中的利息在稅前支付，具有減稅利益。債券的籌資費(fèi)用一般較高，這類(lèi)費(fèi)用包括申請(qǐng)發(fā)行債券的手續(xù)費(fèi)、債券注冊(cè)費(fèi)、印刷費(fèi)、上市費(fèi)、推銷(xiāo)費(fèi)用。
Kb為債券成本；I為債券每年支付的利息；T為所得稅稅率；B為債券面值；I為債券票面利率；
B0為債券籌資額，按發(fā)行價(jià)格確定；f為債券籌資費(fèi)率。
24、普通股現(xiàn)值的計(jì)算公式
由于股票沒(méi)有固定的到期日，則當(dāng)n ∞時(shí)， 0，股票的現(xiàn)值
V0為普通股現(xiàn)值；Di為第i期支付的股利；Vn為普通股終值；Ks為普通股成本。
25、永續(xù)年金計(jì)算公式： Ks=D/V0=D/[V0（1－f）]
Ks為普通股成本；D為每年固定股利；f為普通股籌資費(fèi)率。
26、普通股成本的計(jì)算公式：Ks= ｛D1/[V0（1－f）]｝＋g D1為第1年的股利
27、加權(quán)平均資金成本的計(jì)算公式：KW = WbKb + WsKs
KW為加權(quán)平均資金成本； Kb、Wb為債券成本及債權(quán)在企業(yè)資金總額中所占的比重；
Ks、Ws為普通股成本級(jí)普通股在企業(yè)資金總額中所占的比重。
KW = ∑WjKj
KW為加權(quán)平均的資金成本；Wj為第j種資金占總資金的比重；Kj為第j種資金的成本。
28、資金的邊際成本指資金每增加一個(gè)單位而增加的成本。
29、加權(quán)平均的自己成本是企業(yè)過(guò)去籌集的或目前使用的資金的成本。
30、資金邊際成本的計(jì)算步驟：（簡(jiǎn)答）
（1）確定公司的資金結(jié)構(gòu)；
（2）確定各種籌資方式的資金成本；
（3）計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)；
（4）計(jì)算資金的邊際成本。
1、資金結(jié)構(gòu)理論（資本結(jié)構(gòu)理論）研究始于20世紀(jì)50年代初期。
2、1952年美國(guó)大衛(wèi)？杜蘭特把早期資金結(jié)構(gòu)理論劃分為三類(lèi)：
（1）凈利理論；（2）營(yíng)業(yè)凈利理論；（3）傳統(tǒng)理論。
3、無(wú)公司稅時(shí)MM理論的結(jié)論：企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)不會(huì)影響企業(yè)的價(jià)值和資金成本。
4、有公司稅時(shí)MM理論的結(jié)論：負(fù)債的增加提供了企業(yè)價(jià)值。
5、1976年米勒在美國(guó)金融學(xué)會(huì)上提出米勒模型。
6、對(duì)MM理論的評(píng)價(jià)：（簡(jiǎn)答）
（1）MM理論的分析假定公司負(fù)債和個(gè)人負(fù)債完全可相互替代并以相同利率借款；
（2）MM理論忽略了經(jīng)紀(jì)人費(fèi)用；（3）MM理論未考慮盈利的變化；（4）MM理論未考慮風(fēng)險(xiǎn)。
7、財(cái)務(wù)拮據(jù)成本會(huì)出現(xiàn)的情況：（簡(jiǎn)答／多選）
（1）大量債務(wù)到期，企業(yè)需以高利率借款清償?shù)狡趥鶆?wù)；
（2）當(dāng)陷入財(cái)務(wù)困境企業(yè)的客戶(hù)和供應(yīng)商以上到企業(yè)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，他們不再來(lái)購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品或供應(yīng)材料可能倒使企業(yè)破產(chǎn)；
（3）當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)拮據(jù)時(shí)，管理人員會(huì)出現(xiàn)短期行為，這些短期行為會(huì)降低企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值；
（4）當(dāng)破產(chǎn)案件發(fā)生時(shí)，所有者和債權(quán)人長(zhǎng)期爭(zhēng)執(zhí)不休，會(huì)導(dǎo)致存貨和固定資產(chǎn)的損壞或過(guò)時(shí)，損害企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值；
（5）當(dāng)破產(chǎn)案件發(fā)生時(shí)，律師費(fèi)等開(kāi)之會(huì)花掉企業(yè)大量財(cái)富，會(huì)降低企業(yè)價(jià)值。
8、財(cái)務(wù)拮據(jù)成本是有負(fù)債造成的，會(huì)降低企業(yè)價(jià)值。
9、權(quán)衡理論的代表人：博克斯特、克勞斯、利茲伯格、斯科特、戈登、馬爾基爾。（多選）
10、債權(quán)人貸款給企業(yè)時(shí)，確定貸款利率高低的依據(jù)：
（1）企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度；（2）對(duì)企業(yè)新增資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估；
（3）企業(yè)目前的資金結(jié)構(gòu)； （4）對(duì)企業(yè)未來(lái)資金結(jié)構(gòu)變化的預(yù)測(cè)。
11、代理成本的存在會(huì)提高負(fù)債成本而降低負(fù)債利益。
12、權(quán)衡理論的數(shù)學(xué)模型：VL = Vu + TB – FPV – TPV
FPV為預(yù)期財(cái)務(wù)拮據(jù)成本的現(xiàn)值；TPV為代理成本的現(xiàn)值；TB為負(fù)債的納稅利益。
13、羅斯是最早將信息不對(duì)稱(chēng)理論引入資金結(jié)構(gòu)分析的。（單選）
14、資金成本指企業(yè)籌集和使用資金必須支付的各種費(fèi)用。
15、資金成本包括用字費(fèi)用和籌資費(fèi)用。（多選）
16、籌資費(fèi)用在籌資是一次支付，用字過(guò)程不再發(fā)生。包括：手續(xù)費(fèi)、發(fā)行費(fèi)。
17、資金成本＝每年的用資費(fèi)用／（籌資數(shù)額－籌資費(fèi)用）
18、資金成本是企業(yè)籌資、投資決策的主要依據(jù)。只有當(dāng)投資項(xiàng)目的投資報(bào)酬率高于資金成本時(shí)，資金的籌集和使用才有利于提高企業(yè)價(jià)值。
19、資金成本在企業(yè)籌資決策中的作用：
（1）是影響企業(yè)籌資總額的一個(gè)重要因素； （2）是選擇資金來(lái)源的依據(jù)；
（3）是選用籌集方式的標(biāo)準(zhǔn)； （4）是確定資金結(jié)構(gòu)所必須考慮的因素。
20、資金成本在投資決策中的作用：
（1）在利用凈現(xiàn)值指標(biāo)時(shí)，常以資金成本作貼現(xiàn)率；
（2）在利用內(nèi)部報(bào)酬率指標(biāo)時(shí)，以資金成本作為基準(zhǔn)率，即只有當(dāng)投資項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率高于資金成本時(shí)，投資項(xiàng)目可行；反之不可行。
21、國(guó)際上通常將資金成本時(shí)為投資項(xiàng)目的“最低收益率”或是否采用投資項(xiàng)目的取舍率，是比較、選擇投資方案的主要標(biāo)準(zhǔn)。
22、個(gè)別資金成本包括銀行借款的成本、債券成本、優(yōu)先股成本、普通股成本、留存收益成本，前兩者統(tǒng)稱(chēng)負(fù)債資金成本，后三者統(tǒng)稱(chēng)權(quán)益資金成本。
23、債券成本中的利息在稅前支付，具有減稅利益。債券的籌資費(fèi)用一般較高，這類(lèi)費(fèi)用包括申請(qǐng)發(fā)行債券的手續(xù)費(fèi)、債券注冊(cè)費(fèi)、印刷費(fèi)、上市費(fèi)、推銷(xiāo)費(fèi)用。
Kb為債券成本；I為債券每年支付的利息；T為所得稅稅率；B為債券面值；I為債券票面利率；
B0為債券籌資額，按發(fā)行價(jià)格確定；f為債券籌資費(fèi)率。
24、普通股現(xiàn)值的計(jì)算公式
由于股票沒(méi)有固定的到期日，則當(dāng)n ∞時(shí)， 0，股票的現(xiàn)值
V0為普通股現(xiàn)值；Di為第i期支付的股利；Vn為普通股終值；Ks為普通股成本。
25、永續(xù)年金計(jì)算公式： Ks=D/V0=D/[V0（1－f）]
Ks為普通股成本；D為每年固定股利；f為普通股籌資費(fèi)率。
26、普通股成本的計(jì)算公式：Ks= ｛D1/[V0（1－f）]｝＋g D1為第1年的股利
27、加權(quán)平均資金成本的計(jì)算公式：KW = WbKb + WsKs
KW為加權(quán)平均資金成本； Kb、Wb為債券成本及債權(quán)在企業(yè)資金總額中所占的比重；
Ks、Ws為普通股成本級(jí)普通股在企業(yè)資金總額中所占的比重。
KW = ∑WjKj
KW為加權(quán)平均的資金成本；Wj為第j種資金占總資金的比重；Kj為第j種資金的成本。
28、資金的邊際成本指資金每增加一個(gè)單位而增加的成本。
29、加權(quán)平均的自己成本是企業(yè)過(guò)去籌集的或目前使用的資金的成本。
30、資金邊際成本的計(jì)算步驟：（簡(jiǎn)答）
（1）確定公司的資金結(jié)構(gòu)；
（2）確定各種籌資方式的資金成本；
（3）計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)；
（4）計(jì)算資金的邊際成本。