第5講 金融市場
金融市場概述
貨幣市場
資本市場
其他金融市場
金融市場國際化
一、金融市場概述
（一）金融市場及其基本要素
1.金融市場與證券化
–金融市場是資金供求雙方借助金融工具進(jìn)行各種貨幣資金交易活動(dòng)的場所，是提供資本、配置金融資源的要素類市場。
–狹義的金融市場是指以票據(jù)和有價(jià)證券為金融交易工具的市場。
–證券化是指隨著商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展，以證券發(fā)行、買賣實(shí)現(xiàn)的金融交易占有越來越大的份額。
2.金融市場基本要素
–交易對象，金融市場的交易對象是貨幣資金
–交易主體，個(gè)人、企業(yè)、各級政府機(jī)構(gòu)、貨幣*和金融機(jī)構(gòu)
–交易工具，債權(quán)債務(wù)憑證、所有權(quán)憑證，衍生工具、外匯和黃金等
–交易價(jià)格，貨幣資金借貸交易價(jià)格——利率、金融工具買賣交易價(jià)格——行市
（二）金融工具（資產(chǎn)）及其基本特征
1.金融工具（資產(chǎn)）
–金融工具是在信用活動(dòng)中產(chǎn)生的、能夠證明金融交易金額、期限、條件等具體事項(xiàng)的書面憑證
–具有規(guī)范的書面格式、廣泛可接受性和法律約束力
2.基本特征
–期限性，償還期限（兩個(gè)極端）
–流動(dòng)性，變現(xiàn)能力（市場本身和交易主體）
–風(fēng)險(xiǎn)性，信用風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等
–收益性，利息、股息和價(jià)差收益
（三）金融工具的收益率
1、名義收益率，票面收益與票面額之比
2、現(xiàn)時(shí)收益率 ，年收益額與該金融工具當(dāng)期市場價(jià)格的比率
3、平均收益率，將現(xiàn)時(shí)收益與資金損益共同考慮的收益率
例 100元面值的債券，每年利息為8元，投資者在第2年以95元買入，計(jì)算平均收益率
資本差價(jià)的年收益 95×（1+R%）9=100； R=0. 57%；
現(xiàn)時(shí)收益率8/95*100%=8.42%
平均收益率=8.42%+0.57%=8.99%
（四）金融市場的功能
1. 金融市場的基本功能
–動(dòng)員儲(chǔ)蓄、配置資金
–轉(zhuǎn)移、分散風(fēng)險(xiǎn)功能
–資產(chǎn)定價(jià)、發(fā)現(xiàn)價(jià)格
–提供流動(dòng)性
–降低金融交易成本
2.金融市場功能發(fā)揮的條件
–完整的信息：交易決策的基礎(chǔ)
–市場供求決定的價(jià)格：資金配置效率的關(guān)鍵
二、貨幣市場
（一）貨幣市場及其特點(diǎn)
1.貨幣市場
貨幣市場是指以期限在一年以內(nèi)的金融工具為媒介進(jìn)行短期資金融通的市場
2.貨幣市場的特點(diǎn)
–交易期限短
–交易目的是解決短期資金周轉(zhuǎn)需要
–交易工具有較強(qiáng)的貨幣性
（二）票據(jù)與貼現(xiàn)市場
1.商業(yè)票據(jù)的無因性與融通票據(jù)
–商業(yè)票據(jù)的無因性：商業(yè)票據(jù)只反映商品交易產(chǎn)生的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而不反映交易的內(nèi)容
–融通票據(jù)：由非金融公司發(fā)行的，無交易背景只是單純以融資為目的的票據(jù)
2.商業(yè)票據(jù)市場型態(tài)
–票據(jù)承兌（市場）：匯票付款人或指定銀行確認(rèn)票面記載事項(xiàng)，在票面上作出承諾付款并簽章的一種行為
–票據(jù)貼現(xiàn)（市場）：票據(jù)持有人在票據(jù)到期前，向金融機(jī)構(gòu)貼付一定利息所作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓
（三）銀行間拆借市場
1.同業(yè)拆借市場
–同業(yè)拆借市場是指各類金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金拆借活動(dòng)所形成的市場
2.同業(yè)拆借市場的層次
–銀行業(yè)同業(yè)拆借市場，銀行之間
–短期拆借市場，銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)之間
（四）國庫券市場
1.發(fā)行市場，通過一級自營商承銷
2.流通市場，貼現(xiàn)、買賣和回購交易
3.回購市場，交易雙方簽定回購協(xié)議，賣方承諾在未來某個(gè)時(shí)間將所出售證券買回。分為正回購與逆回購
（五）可轉(zhuǎn)讓大額存單市場
1.可轉(zhuǎn)讓大額定期存單
–可轉(zhuǎn)讓大額存單CD是1961年美國花旗銀行創(chuàng)造的一種金融工具
–特點(diǎn)：不記名，可轉(zhuǎn)讓；面額大且固定；利率比同期限存款高；期限在1年內(nèi)，到期前不能提前支取
2.可轉(zhuǎn)讓大額存單的發(fā)行與交易
–發(fā)行方式：批發(fā)發(fā)行，零售發(fā)行
–流通交易，做市商制度
三、資本市場
（一）資本市場及其特點(diǎn)
1.資本市場
資本市場是指以期限在一年以上的金融工具為媒介，進(jìn)行長期性資金交易活動(dòng)的場所
2.資本市場的特點(diǎn)
交易工具期限長
交易目的是解決長期投資性資金供求需要
借貸和籌資規(guī)模大，滿足長期投資項(xiàng)目需要
（二）股票市場
1、股票：股份公司發(fā)行的權(quán)益憑證，證明持有者對發(fā)行公司資產(chǎn)和收益的剩余要求權(quán)（索取權(quán)）。分為普通股和優(yōu)先股
2、證券交易所：一般采用公司制或會(huì)員制；通過競價(jià)方式進(jìn)行交易
3、柜臺交易市場OTC：無固定交易場所，交易未公開上市的證券，交易雙方協(xié)商定價(jià)
4、上海、深圳證券交易所：1990年11月和1991年7月分別成立；1999年12月《證券法》實(shí)施
（三）債券市場
1、債券：由政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的資金借貸憑證，一般載明面額、期限、利率、付息方式等要素
2、債券市場：多為場外市場OTC，少數(shù)在交易所內(nèi)交易。分為發(fā)行市場和流通市場
3、公募發(fā)行與私募發(fā)行：公募，公開向不確定多數(shù)投資者發(fā)行證券；私募，發(fā)行人直接向特定少數(shù)投資者發(fā)行證券
四、其他金融市場
（一）衍生工具市場
1.金融衍生工具
金融衍生工具是在原生金融資產(chǎn)的基礎(chǔ)上衍生出來的，根據(jù)當(dāng)前約定的條件在未來規(guī)定的時(shí)間就約定的原生金融資產(chǎn)或變型金融資產(chǎn)進(jìn)行交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約
2 .衍生工具發(fā)展的原因
規(guī)避利率、匯率風(fēng)險(xiǎn)，逃避金融管制
理論和技術(shù)的發(fā)展
3.遠(yuǎn)期合約與期貨市場
–遠(yuǎn)期合約：貨幣遠(yuǎn)期合約、利率遠(yuǎn)期協(xié)議等，交易集中在金融機(jī)構(gòu)之間或金融機(jī)構(gòu)與客戶之間
–期貨：外匯期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨等，集中在有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行
–倫敦國際金融交易所LIFE，芝加哥商品交易所國際貨幣市場CBOT（IMM）
4.期權(quán)與互換
–期權(quán)：合約買方向賣方支付一定費(fèi)用的基礎(chǔ)上，擁有在未來某一時(shí)間，按照合約價(jià)格向賣方購買或出售一定數(shù)量金融資產(chǎn)的權(quán)利。這種合約交易形成期權(quán)市場
–期權(quán)類型：看漲期權(quán)（買權(quán)）；看跌期權(quán)（賣權(quán)）
–互換：貨幣互換、利率互換
5.金融衍生工具的發(fā)展
–一般衍生工具，由傳統(tǒng)金融工具衍生出來的比較單純的衍生工具，期貨、期權(quán)、互換
–混合工具，傳統(tǒng)金融工具和一般衍生工具組合而成的，介于現(xiàn)貨市場和金融衍生工具市場之間的產(chǎn)品，如可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證等
–復(fù)雜衍生工具，以一般衍生工具為基礎(chǔ)，經(jīng)過改造或組合而成的新工具，如期貨期權(quán)、互換期權(quán)等
6.金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)
–1995年巴林銀行倒閉
–1998年“長期資本管理公司LTCM” 危機(jī)
（二）基金市場
1、投資基金
投資基金是一種集合投資制度，發(fā)起人通過發(fā)行基金受益憑證募集資金，托管人委托經(jīng)理人運(yùn)作，專門進(jìn)行證券投資，依據(jù)經(jīng)營狀況分享投資收益
2、基金組織形式
契約型基金，委托人、受托人、受益人三方簽定信托契約，形成的投資代理制度
公司型基金，按照股份公司模式運(yùn)行的基金；分為封閉式基金和開放式基金（共同基金）
3、私募基金，非公開發(fā)行，特定少數(shù)投資人的資金組成，有特定的投資方向
對沖基金，采用多頭與空頭組合投資，鎖定收益，利用衍生工具產(chǎn)生杠桿效應(yīng)，以小博大，獲取高收益
風(fēng)險(xiǎn)投資基金，以直接權(quán)益投資方式對處于創(chuàng)業(yè)階段，具有良好前景的公司進(jìn)行投資
4、貨幣市場基金，以投資商業(yè)票據(jù)、銀行承兌票據(jù)等貨幣市場工具為主的基金
5、養(yǎng)老基金，通過發(fā)行受益憑證募集社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)資金，委托專業(yè)基金管理機(jī)構(gòu)，投資于實(shí)業(yè)、證券或其他項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)保值與增值目的
（三）外匯市場
1.外匯市場的參與者：外匯銀行、企業(yè)、單位、個(gè)人、經(jīng)紀(jì)人等
2.外匯市場交易方式：現(xiàn)匯交易、期匯（遠(yuǎn)期、期貨）交易、期權(quán)交易等
3、結(jié)匯與售匯
結(jié)匯，企業(yè)、個(gè)人向外匯銀行出售外匯
售匯，外匯銀行向企業(yè)、個(gè)人賣出外匯
4、銀行間外匯市場與外匯零售市場
（四）創(chuàng)業(yè)板市場
1、風(fēng)險(xiǎn)投資
交易發(fā)起 潛在投資機(jī)會(huì)
篩選投資機(jī)會(huì)
項(xiàng)目評估
交易設(shè)計(jì)
投資后管理
退出
2、創(chuàng)業(yè)板市場
上市門檻低，注重企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?BR> 五、金融市場國際化
（一）歐洲貨幣市場
1、歐洲貨幣：在發(fā)行國以外流通的貨幣
2、歐洲貨幣市場的產(chǎn)生
3、離岸金融市場
（二）國際游資
1、國際游資：從事國際金融投機(jī)活動(dòng)的短期資本
2、國際游資的動(dòng)力：追逐高收益、避險(xiǎn)
3、國際游資的特點(diǎn)：交易杠桿化、流動(dòng)快、集團(tuán)作戰(zhàn)
本章思考題
1.簡述金融工具的基本特征。
2.簡述遠(yuǎn)期與期貨的區(qū)別。
3.解釋歐洲貨幣與離岸金融市場。
4.簡述中國的結(jié)售匯制度。
5.分析中國創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展的條件。
金融市場概述
貨幣市場
資本市場
其他金融市場
金融市場國際化
一、金融市場概述
（一）金融市場及其基本要素
1.金融市場與證券化
–金融市場是資金供求雙方借助金融工具進(jìn)行各種貨幣資金交易活動(dòng)的場所，是提供資本、配置金融資源的要素類市場。
–狹義的金融市場是指以票據(jù)和有價(jià)證券為金融交易工具的市場。
–證券化是指隨著商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展，以證券發(fā)行、買賣實(shí)現(xiàn)的金融交易占有越來越大的份額。
2.金融市場基本要素
–交易對象，金融市場的交易對象是貨幣資金
–交易主體，個(gè)人、企業(yè)、各級政府機(jī)構(gòu)、貨幣*和金融機(jī)構(gòu)
–交易工具，債權(quán)債務(wù)憑證、所有權(quán)憑證，衍生工具、外匯和黃金等
–交易價(jià)格，貨幣資金借貸交易價(jià)格——利率、金融工具買賣交易價(jià)格——行市
（二）金融工具（資產(chǎn)）及其基本特征
1.金融工具（資產(chǎn)）
–金融工具是在信用活動(dòng)中產(chǎn)生的、能夠證明金融交易金額、期限、條件等具體事項(xiàng)的書面憑證
–具有規(guī)范的書面格式、廣泛可接受性和法律約束力
2.基本特征
–期限性，償還期限（兩個(gè)極端）
–流動(dòng)性，變現(xiàn)能力（市場本身和交易主體）
–風(fēng)險(xiǎn)性，信用風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等
–收益性，利息、股息和價(jià)差收益
（三）金融工具的收益率
1、名義收益率，票面收益與票面額之比
2、現(xiàn)時(shí)收益率 ，年收益額與該金融工具當(dāng)期市場價(jià)格的比率
3、平均收益率，將現(xiàn)時(shí)收益與資金損益共同考慮的收益率
例 100元面值的債券，每年利息為8元，投資者在第2年以95元買入，計(jì)算平均收益率
資本差價(jià)的年收益 95×（1+R%）9=100； R=0. 57%；
現(xiàn)時(shí)收益率8/95*100%=8.42%
平均收益率=8.42%+0.57%=8.99%
（四）金融市場的功能
1. 金融市場的基本功能
–動(dòng)員儲(chǔ)蓄、配置資金
–轉(zhuǎn)移、分散風(fēng)險(xiǎn)功能
–資產(chǎn)定價(jià)、發(fā)現(xiàn)價(jià)格
–提供流動(dòng)性
–降低金融交易成本
2.金融市場功能發(fā)揮的條件
–完整的信息：交易決策的基礎(chǔ)
–市場供求決定的價(jià)格：資金配置效率的關(guān)鍵
二、貨幣市場
（一）貨幣市場及其特點(diǎn)
1.貨幣市場
貨幣市場是指以期限在一年以內(nèi)的金融工具為媒介進(jìn)行短期資金融通的市場
2.貨幣市場的特點(diǎn)
–交易期限短
–交易目的是解決短期資金周轉(zhuǎn)需要
–交易工具有較強(qiáng)的貨幣性
（二）票據(jù)與貼現(xiàn)市場
1.商業(yè)票據(jù)的無因性與融通票據(jù)
–商業(yè)票據(jù)的無因性：商業(yè)票據(jù)只反映商品交易產(chǎn)生的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而不反映交易的內(nèi)容
–融通票據(jù)：由非金融公司發(fā)行的，無交易背景只是單純以融資為目的的票據(jù)
2.商業(yè)票據(jù)市場型態(tài)
–票據(jù)承兌（市場）：匯票付款人或指定銀行確認(rèn)票面記載事項(xiàng)，在票面上作出承諾付款并簽章的一種行為
–票據(jù)貼現(xiàn)（市場）：票據(jù)持有人在票據(jù)到期前，向金融機(jī)構(gòu)貼付一定利息所作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓
（三）銀行間拆借市場
1.同業(yè)拆借市場
–同業(yè)拆借市場是指各類金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金拆借活動(dòng)所形成的市場
2.同業(yè)拆借市場的層次
–銀行業(yè)同業(yè)拆借市場，銀行之間
–短期拆借市場，銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)之間
（四）國庫券市場
1.發(fā)行市場，通過一級自營商承銷
2.流通市場，貼現(xiàn)、買賣和回購交易
3.回購市場，交易雙方簽定回購協(xié)議，賣方承諾在未來某個(gè)時(shí)間將所出售證券買回。分為正回購與逆回購
（五）可轉(zhuǎn)讓大額存單市場
1.可轉(zhuǎn)讓大額定期存單
–可轉(zhuǎn)讓大額存單CD是1961年美國花旗銀行創(chuàng)造的一種金融工具
–特點(diǎn)：不記名，可轉(zhuǎn)讓；面額大且固定；利率比同期限存款高；期限在1年內(nèi)，到期前不能提前支取
2.可轉(zhuǎn)讓大額存單的發(fā)行與交易
–發(fā)行方式：批發(fā)發(fā)行，零售發(fā)行
–流通交易，做市商制度
三、資本市場
（一）資本市場及其特點(diǎn)
1.資本市場
資本市場是指以期限在一年以上的金融工具為媒介，進(jìn)行長期性資金交易活動(dòng)的場所
2.資本市場的特點(diǎn)
交易工具期限長
交易目的是解決長期投資性資金供求需要
借貸和籌資規(guī)模大，滿足長期投資項(xiàng)目需要
（二）股票市場
1、股票：股份公司發(fā)行的權(quán)益憑證，證明持有者對發(fā)行公司資產(chǎn)和收益的剩余要求權(quán)（索取權(quán)）。分為普通股和優(yōu)先股
2、證券交易所：一般采用公司制或會(huì)員制；通過競價(jià)方式進(jìn)行交易
3、柜臺交易市場OTC：無固定交易場所，交易未公開上市的證券，交易雙方協(xié)商定價(jià)
4、上海、深圳證券交易所：1990年11月和1991年7月分別成立；1999年12月《證券法》實(shí)施
（三）債券市場
1、債券：由政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的資金借貸憑證，一般載明面額、期限、利率、付息方式等要素
2、債券市場：多為場外市場OTC，少數(shù)在交易所內(nèi)交易。分為發(fā)行市場和流通市場
3、公募發(fā)行與私募發(fā)行：公募，公開向不確定多數(shù)投資者發(fā)行證券；私募，發(fā)行人直接向特定少數(shù)投資者發(fā)行證券
四、其他金融市場
（一）衍生工具市場
1.金融衍生工具
金融衍生工具是在原生金融資產(chǎn)的基礎(chǔ)上衍生出來的，根據(jù)當(dāng)前約定的條件在未來規(guī)定的時(shí)間就約定的原生金融資產(chǎn)或變型金融資產(chǎn)進(jìn)行交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約
2 .衍生工具發(fā)展的原因
規(guī)避利率、匯率風(fēng)險(xiǎn)，逃避金融管制
理論和技術(shù)的發(fā)展
3.遠(yuǎn)期合約與期貨市場
–遠(yuǎn)期合約：貨幣遠(yuǎn)期合約、利率遠(yuǎn)期協(xié)議等，交易集中在金融機(jī)構(gòu)之間或金融機(jī)構(gòu)與客戶之間
–期貨：外匯期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨等，集中在有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行
–倫敦國際金融交易所LIFE，芝加哥商品交易所國際貨幣市場CBOT（IMM）
4.期權(quán)與互換
–期權(quán)：合約買方向賣方支付一定費(fèi)用的基礎(chǔ)上，擁有在未來某一時(shí)間，按照合約價(jià)格向賣方購買或出售一定數(shù)量金融資產(chǎn)的權(quán)利。這種合約交易形成期權(quán)市場
–期權(quán)類型：看漲期權(quán)（買權(quán)）；看跌期權(quán)（賣權(quán)）
–互換：貨幣互換、利率互換
5.金融衍生工具的發(fā)展
–一般衍生工具，由傳統(tǒng)金融工具衍生出來的比較單純的衍生工具，期貨、期權(quán)、互換
–混合工具，傳統(tǒng)金融工具和一般衍生工具組合而成的，介于現(xiàn)貨市場和金融衍生工具市場之間的產(chǎn)品，如可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證等
–復(fù)雜衍生工具，以一般衍生工具為基礎(chǔ)，經(jīng)過改造或組合而成的新工具，如期貨期權(quán)、互換期權(quán)等
6.金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)
–1995年巴林銀行倒閉
–1998年“長期資本管理公司LTCM” 危機(jī)
（二）基金市場
1、投資基金
投資基金是一種集合投資制度，發(fā)起人通過發(fā)行基金受益憑證募集資金，托管人委托經(jīng)理人運(yùn)作，專門進(jìn)行證券投資，依據(jù)經(jīng)營狀況分享投資收益
2、基金組織形式
契約型基金，委托人、受托人、受益人三方簽定信托契約，形成的投資代理制度
公司型基金，按照股份公司模式運(yùn)行的基金；分為封閉式基金和開放式基金（共同基金）
3、私募基金，非公開發(fā)行，特定少數(shù)投資人的資金組成，有特定的投資方向
對沖基金，采用多頭與空頭組合投資，鎖定收益，利用衍生工具產(chǎn)生杠桿效應(yīng)，以小博大，獲取高收益
風(fēng)險(xiǎn)投資基金，以直接權(quán)益投資方式對處于創(chuàng)業(yè)階段，具有良好前景的公司進(jìn)行投資
4、貨幣市場基金，以投資商業(yè)票據(jù)、銀行承兌票據(jù)等貨幣市場工具為主的基金
5、養(yǎng)老基金，通過發(fā)行受益憑證募集社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)資金，委托專業(yè)基金管理機(jī)構(gòu)，投資于實(shí)業(yè)、證券或其他項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)保值與增值目的
（三）外匯市場
1.外匯市場的參與者：外匯銀行、企業(yè)、單位、個(gè)人、經(jīng)紀(jì)人等
2.外匯市場交易方式：現(xiàn)匯交易、期匯（遠(yuǎn)期、期貨）交易、期權(quán)交易等
3、結(jié)匯與售匯
結(jié)匯，企業(yè)、個(gè)人向外匯銀行出售外匯
售匯，外匯銀行向企業(yè)、個(gè)人賣出外匯
4、銀行間外匯市場與外匯零售市場
（四）創(chuàng)業(yè)板市場
1、風(fēng)險(xiǎn)投資
交易發(fā)起 潛在投資機(jī)會(huì)
篩選投資機(jī)會(huì)
項(xiàng)目評估
交易設(shè)計(jì)
投資后管理
退出
2、創(chuàng)業(yè)板市場
上市門檻低，注重企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?BR> 五、金融市場國際化
（一）歐洲貨幣市場
1、歐洲貨幣：在發(fā)行國以外流通的貨幣
2、歐洲貨幣市場的產(chǎn)生
3、離岸金融市場
（二）國際游資
1、國際游資：從事國際金融投機(jī)活動(dòng)的短期資本
2、國際游資的動(dòng)力：追逐高收益、避險(xiǎn)
3、國際游資的特點(diǎn)：交易杠桿化、流動(dòng)快、集團(tuán)作戰(zhàn)
本章思考題
1.簡述金融工具的基本特征。
2.簡述遠(yuǎn)期與期貨的區(qū)別。
3.解釋歐洲貨幣與離岸金融市場。
4.簡述中國的結(jié)售匯制度。
5.分析中國創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展的條件。