第九章 企業(yè)整體資產(chǎn)評估
第一節(jié) 企業(yè)整體資產(chǎn)評估的特點(diǎn)
一、企業(yè)整體資產(chǎn)評估的含義
整體資產(chǎn)是相對于單項(xiàng)資產(chǎn)而言的。對于單臺、單件資產(chǎn)的評估，稱為單項(xiàng)資產(chǎn)評估。如果把由多個或多件單項(xiàng)資產(chǎn)組成的資產(chǎn)綜合體所具有的整體獲利能力作為評估對象的評估，則為整體資產(chǎn)評估。企業(yè)整體資產(chǎn)評估是指將由多種單項(xiàng)資產(chǎn)組成的資產(chǎn)組成的資產(chǎn)綜合體的綜合獲利能力，即企業(yè)所具有的整體獲利能力作為評估對象，運(yùn)用科學(xué)的評估方法進(jìn)行的綜合性價(jià)值評估。
企業(yè)整體評估的特點(diǎn)是將評估的企業(yè)作為一項(xiàng)完整的獨(dú)立資產(chǎn)，把企業(yè)獲利能力作為特殊商口進(jìn)的評估。評估的最終價(jià)值是其整體資產(chǎn)價(jià)值的體現(xiàn)，既包括有形資產(chǎn)的價(jià)值，也包括無形資產(chǎn)（可確指的無形資產(chǎn)和不可確指的無形資產(chǎn)）的價(jià)值，是企業(yè)資產(chǎn)在現(xiàn)實(shí)條件下的資本化價(jià)值。
根據(jù)具體情況，評估的整體價(jià)值可以有以下幾種類型：
（1）企業(yè)總資產(chǎn)價(jià)值；
（2）企業(yè)凈資產(chǎn)價(jià)值；
（3）企業(yè)普通股價(jià)值；
（4）其他；
無論評估何種類型的價(jià)值，都是建立在對企業(yè)資產(chǎn)綜合性獲利能力的基礎(chǔ)上。因此，股份制企業(yè)整體評估須具備的條件為：
（1）評估的對象只能是資產(chǎn)綜合體；
（2）評估的價(jià)值只能是企業(yè)整體獲利能力（或預(yù)期收益）的資本化。
二、企業(yè)整體資產(chǎn)評估與企業(yè)構(gòu)成要素的單項(xiàng)評估匯總的區(qū)別和聯(lián)系
（一）企業(yè)整體資產(chǎn)評估與單項(xiàng)資產(chǎn)評估匯總確定企業(yè)資產(chǎn)評估價(jià)值的區(qū)別
1.兩種評估確定的評估價(jià)值的含義是不相同的。
2.兩種評估所確定的評估價(jià)值的價(jià)值量一般是不相等的。
企業(yè)整體資產(chǎn)評估價(jià)值=各單項(xiàng)資產(chǎn)評估價(jià)值之和+商譽(yù)
3.兩種評估所的反映的評估目的是不相同的。
（二） 企業(yè)整體資產(chǎn)評估與單項(xiàng)資產(chǎn)評估匯總確定企業(yè)資產(chǎn)評估價(jià)值聯(lián)系
從單項(xiàng)資產(chǎn)評估匯總確定企業(yè)資產(chǎn)評估價(jià)值的角度來說，企業(yè)資產(chǎn)數(shù)量越多，質(zhì)量越高，評估值越高。而資產(chǎn)的數(shù)量、質(zhì)量則是決定企業(yè)獲利能力的重要因素。
第二節(jié) 企業(yè)整體資產(chǎn)評估的范圍與評估程序
企業(yè)整體資產(chǎn)評估的范圍界定至少包括以下兩個層次：其一是企業(yè)資產(chǎn)范圍的界定；其二是企業(yè)有效資產(chǎn)的界定。我們把上述兩個層次的評估范圍界定長江之為企業(yè)整體評估的一般范圍和具體范圍。
（一）企業(yè)整體資產(chǎn)評估的一般范圍
一般范圍變即企業(yè)的資產(chǎn)范圍。在具體界定企業(yè)評估的資產(chǎn)范圍時應(yīng)根據(jù)以下有關(guān)資料進(jìn)行：
首先，企業(yè)提出資產(chǎn)評估申請時的申請報(bào)告及上級主管部門的批復(fù)文件所規(guī)定的評估范圍。
其次，企業(yè)有關(guān)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓或產(chǎn)權(quán)變動的協(xié)議、合同、章程中規(guī)定的企業(yè)資產(chǎn)變動的范圍。
最后，涉及國有資產(chǎn)的企業(yè)資產(chǎn)評估，可參照其評估立項(xiàng)書中劃定的范圍。
（二）企業(yè)整體資產(chǎn)評估的具體范圍
具體范圍是指評估人員具體實(shí)施評估的資產(chǎn)范圍，亦即有效資產(chǎn)范圍。
在具體劃定企業(yè)整體資產(chǎn)評估的具體范圍時應(yīng)注意以下兩點(diǎn)：
首先，對于在評估時點(diǎn)一時難以界定的產(chǎn)權(quán)或因產(chǎn)權(quán)糾紛暫時難以得出結(jié)論的資產(chǎn)，應(yīng)劃為“待定產(chǎn)權(quán)”，暫不列入企業(yè)評估的資產(chǎn)范圍。
其次，在產(chǎn)權(quán)界定范圍內(nèi)，若企業(yè)中明顯地存在著生產(chǎn)能力閑置或浪費(fèi)，以及某些局部資產(chǎn)的功能與整個企業(yè)的總體功能不一致，并且可以分離，按照效用原則應(yīng)提醒委托方進(jìn)行企業(yè)資產(chǎn)重組，重新界定企業(yè)評估的具體范圍，以避免造成委托人的權(quán)益損失。
企業(yè)整體資產(chǎn)評估一般可以按下列程序進(jìn)行。
（1）明確評估的目的和評估基準(zhǔn)日
（2）明確評估對象
（3）制定比較詳盡的評估工作計(jì)劃
（4）對資料加以歸納、分析和整理，并加以補(bǔ)充和完善。
（5）根據(jù)資產(chǎn)的特點(diǎn)、評估目的選擇合適的方法，評估估處資產(chǎn)價(jià)值
（6）討論和糾正評估值
（7）產(chǎn)生結(jié)論，完成資產(chǎn)評估報(bào)告
第三節(jié) 企業(yè)整體資產(chǎn)評估的收益法
一、企業(yè)整體資產(chǎn)評估中收益法的應(yīng)用形式
收益法應(yīng)用于企業(yè)整體評估的形式有兩種：
1.年金資本化法。其計(jì)算公式表示為：
式中：p——企業(yè)整體資產(chǎn)評估值；
A——企業(yè)年收益；
R——本金化率。
2. 分段法。計(jì)算公式為：
式中：P——企業(yè)評估值；
——未來各年度收益額；
——折現(xiàn)率；
——資本化率。
二、企業(yè)整體評估就考慮的因素
一般地說，在評估時，主要應(yīng)考慮以下三個方面的因素。
（一）企業(yè)全部資產(chǎn)價(jià)值
（二）企業(yè)的獲利能力
（三）企業(yè)的外部環(huán)境
三、企業(yè)整體資產(chǎn)評估中的財(cái)務(wù)分析
（一）企業(yè)的償債能力
1.流動比率。計(jì)算公式為：
一般情況下，流動資產(chǎn)對流動負(fù)債以2：1為宜。
2.速動比率。計(jì)算公式為：
一般情況下，速動比率以1：1為宜。
3.資產(chǎn)負(fù)債率。計(jì)算公式為：
資產(chǎn)負(fù)債率不得超過70%.
（二）企業(yè)運(yùn)營能力
1.存貨周轉(zhuǎn)率。
（1）存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)。計(jì)算公式為：
式中，
（2）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，也稱存貨周轉(zhuǎn)期。計(jì)算公式為：
或 =
2.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。
（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)。計(jì)算公式為：
式中：
（2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，計(jì)算公式為：
或 =
（三）企業(yè)盈利能力
1.投資報(bào)酬率。
（1）資產(chǎn)報(bào)酬率，計(jì)算公式為：
（2）凈資產(chǎn)利潤率。計(jì)算公式為：
2.銷售利潤率。主要有下列幾項(xiàng)指標(biāo)：
（1）銷售毛利率。計(jì)算公式為：
（2）銷售凈利率。計(jì)算公式為：
3.每股利潤。計(jì)算公式為：
4.每股股利。計(jì)算公式為：
5.市盈率。計(jì)算公式為：
四、企業(yè)收益及其預(yù)測
在具體界定企業(yè)收益時應(yīng)注意以下幾個方面。
1.不歸企業(yè)權(quán)益主體所有的企業(yè)純收入不能作為企業(yè)評估中的企業(yè)收益，如稅收，不論是流轉(zhuǎn)稅，還是所得稅。
2.凡是歸企業(yè)權(quán)益主體所有的企業(yè)收支凈額，可視同企業(yè)收益，無論是營業(yè)收支、資產(chǎn)收支，還是投資收支，只要形成凈現(xiàn)金流入量，就應(yīng)視同收益。
（二）凈利潤與現(xiàn)金流量的關(guān)系
凈利潤與現(xiàn)金流量在數(shù)量上的差異及原因在于：在企業(yè)的整個存續(xù)期間內(nèi)，其凈利潤與現(xiàn)金流量在數(shù)額上是相同的，但在某一會計(jì)期間，金額上則會有差別。
五、折現(xiàn)率和資本化率的估算
（一）折現(xiàn)率和資本化率確定的原則
1.折現(xiàn)率和資本化率應(yīng)不低于安全利率。
2.折現(xiàn)率和資本化率應(yīng)與收益額口徑保持一致。
3.折現(xiàn)率和資本化率應(yīng)參考同行業(yè)平均收益率而定。
（二）折現(xiàn)率和資本化率的估算方法，通?？梢圆捎孟铝泄接?jì)算：
風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的估算方法主要有兩種：一是β系數(shù)法；一是風(fēng)險(xiǎn)累加法。
1.β系數(shù)法。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)一般包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
β系數(shù)是反映某種股票隨市場波動的趨勢，如果某種股票的收益率隨整體市場同步運(yùn)動，這種股票稱為平均風(fēng)險(xiǎn)股票， β=1；若β<1，如β=0.5，則這種股票的變動性只相當(dāng)于市場變動性的一半，該種股票的風(fēng)險(xiǎn)只相當(dāng)于平均風(fēng)險(xiǎn)的一半；若β>1，說明該種股票風(fēng)險(xiǎn)高于社會平均風(fēng)險(xiǎn)。
β系數(shù)法的思路是：社會平均收益率中包括無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，社會平均收益率扣除無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率即為社會風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，有β系數(shù)乘以社會風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，即為適用于被評估企業(yè)整體評估的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。計(jì)算公式為：
式中：——被評估企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；
——社會平均收益率；
——無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。
第一節(jié) 企業(yè)整體資產(chǎn)評估的特點(diǎn)
一、企業(yè)整體資產(chǎn)評估的含義
整體資產(chǎn)是相對于單項(xiàng)資產(chǎn)而言的。對于單臺、單件資產(chǎn)的評估，稱為單項(xiàng)資產(chǎn)評估。如果把由多個或多件單項(xiàng)資產(chǎn)組成的資產(chǎn)綜合體所具有的整體獲利能力作為評估對象的評估，則為整體資產(chǎn)評估。企業(yè)整體資產(chǎn)評估是指將由多種單項(xiàng)資產(chǎn)組成的資產(chǎn)組成的資產(chǎn)綜合體的綜合獲利能力，即企業(yè)所具有的整體獲利能力作為評估對象，運(yùn)用科學(xué)的評估方法進(jìn)行的綜合性價(jià)值評估。
企業(yè)整體評估的特點(diǎn)是將評估的企業(yè)作為一項(xiàng)完整的獨(dú)立資產(chǎn)，把企業(yè)獲利能力作為特殊商口進(jìn)的評估。評估的最終價(jià)值是其整體資產(chǎn)價(jià)值的體現(xiàn)，既包括有形資產(chǎn)的價(jià)值，也包括無形資產(chǎn)（可確指的無形資產(chǎn)和不可確指的無形資產(chǎn)）的價(jià)值，是企業(yè)資產(chǎn)在現(xiàn)實(shí)條件下的資本化價(jià)值。
根據(jù)具體情況，評估的整體價(jià)值可以有以下幾種類型：
（1）企業(yè)總資產(chǎn)價(jià)值；
（2）企業(yè)凈資產(chǎn)價(jià)值；
（3）企業(yè)普通股價(jià)值；
（4）其他；
無論評估何種類型的價(jià)值，都是建立在對企業(yè)資產(chǎn)綜合性獲利能力的基礎(chǔ)上。因此，股份制企業(yè)整體評估須具備的條件為：
（1）評估的對象只能是資產(chǎn)綜合體；
（2）評估的價(jià)值只能是企業(yè)整體獲利能力（或預(yù)期收益）的資本化。
二、企業(yè)整體資產(chǎn)評估與企業(yè)構(gòu)成要素的單項(xiàng)評估匯總的區(qū)別和聯(lián)系
（一）企業(yè)整體資產(chǎn)評估與單項(xiàng)資產(chǎn)評估匯總確定企業(yè)資產(chǎn)評估價(jià)值的區(qū)別
1.兩種評估確定的評估價(jià)值的含義是不相同的。
2.兩種評估所確定的評估價(jià)值的價(jià)值量一般是不相等的。
企業(yè)整體資產(chǎn)評估價(jià)值=各單項(xiàng)資產(chǎn)評估價(jià)值之和+商譽(yù)
3.兩種評估所的反映的評估目的是不相同的。
（二） 企業(yè)整體資產(chǎn)評估與單項(xiàng)資產(chǎn)評估匯總確定企業(yè)資產(chǎn)評估價(jià)值聯(lián)系
從單項(xiàng)資產(chǎn)評估匯總確定企業(yè)資產(chǎn)評估價(jià)值的角度來說，企業(yè)資產(chǎn)數(shù)量越多，質(zhì)量越高，評估值越高。而資產(chǎn)的數(shù)量、質(zhì)量則是決定企業(yè)獲利能力的重要因素。
第二節(jié) 企業(yè)整體資產(chǎn)評估的范圍與評估程序
企業(yè)整體資產(chǎn)評估的范圍界定至少包括以下兩個層次：其一是企業(yè)資產(chǎn)范圍的界定；其二是企業(yè)有效資產(chǎn)的界定。我們把上述兩個層次的評估范圍界定長江之為企業(yè)整體評估的一般范圍和具體范圍。
（一）企業(yè)整體資產(chǎn)評估的一般范圍
一般范圍變即企業(yè)的資產(chǎn)范圍。在具體界定企業(yè)評估的資產(chǎn)范圍時應(yīng)根據(jù)以下有關(guān)資料進(jìn)行：
首先，企業(yè)提出資產(chǎn)評估申請時的申請報(bào)告及上級主管部門的批復(fù)文件所規(guī)定的評估范圍。
其次，企業(yè)有關(guān)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓或產(chǎn)權(quán)變動的協(xié)議、合同、章程中規(guī)定的企業(yè)資產(chǎn)變動的范圍。
最后，涉及國有資產(chǎn)的企業(yè)資產(chǎn)評估，可參照其評估立項(xiàng)書中劃定的范圍。
（二）企業(yè)整體資產(chǎn)評估的具體范圍
具體范圍是指評估人員具體實(shí)施評估的資產(chǎn)范圍，亦即有效資產(chǎn)范圍。
在具體劃定企業(yè)整體資產(chǎn)評估的具體范圍時應(yīng)注意以下兩點(diǎn)：
首先，對于在評估時點(diǎn)一時難以界定的產(chǎn)權(quán)或因產(chǎn)權(quán)糾紛暫時難以得出結(jié)論的資產(chǎn)，應(yīng)劃為“待定產(chǎn)權(quán)”，暫不列入企業(yè)評估的資產(chǎn)范圍。
其次，在產(chǎn)權(quán)界定范圍內(nèi)，若企業(yè)中明顯地存在著生產(chǎn)能力閑置或浪費(fèi)，以及某些局部資產(chǎn)的功能與整個企業(yè)的總體功能不一致，并且可以分離，按照效用原則應(yīng)提醒委托方進(jìn)行企業(yè)資產(chǎn)重組，重新界定企業(yè)評估的具體范圍，以避免造成委托人的權(quán)益損失。
企業(yè)整體資產(chǎn)評估一般可以按下列程序進(jìn)行。
（1）明確評估的目的和評估基準(zhǔn)日
（2）明確評估對象
（3）制定比較詳盡的評估工作計(jì)劃
（4）對資料加以歸納、分析和整理，并加以補(bǔ)充和完善。
（5）根據(jù)資產(chǎn)的特點(diǎn)、評估目的選擇合適的方法，評估估處資產(chǎn)價(jià)值
（6）討論和糾正評估值
（7）產(chǎn)生結(jié)論，完成資產(chǎn)評估報(bào)告
第三節(jié) 企業(yè)整體資產(chǎn)評估的收益法
一、企業(yè)整體資產(chǎn)評估中收益法的應(yīng)用形式
收益法應(yīng)用于企業(yè)整體評估的形式有兩種：
1.年金資本化法。其計(jì)算公式表示為：
式中：p——企業(yè)整體資產(chǎn)評估值；
A——企業(yè)年收益；
R——本金化率。
2. 分段法。計(jì)算公式為：
式中：P——企業(yè)評估值；
——未來各年度收益額；
——折現(xiàn)率；
——資本化率。
二、企業(yè)整體評估就考慮的因素
一般地說，在評估時，主要應(yīng)考慮以下三個方面的因素。
（一）企業(yè)全部資產(chǎn)價(jià)值
（二）企業(yè)的獲利能力
（三）企業(yè)的外部環(huán)境
三、企業(yè)整體資產(chǎn)評估中的財(cái)務(wù)分析
（一）企業(yè)的償債能力
1.流動比率。計(jì)算公式為：
一般情況下，流動資產(chǎn)對流動負(fù)債以2：1為宜。
2.速動比率。計(jì)算公式為：
一般情況下，速動比率以1：1為宜。
3.資產(chǎn)負(fù)債率。計(jì)算公式為：
資產(chǎn)負(fù)債率不得超過70%.
（二）企業(yè)運(yùn)營能力
1.存貨周轉(zhuǎn)率。
（1）存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)。計(jì)算公式為：
式中，
（2）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，也稱存貨周轉(zhuǎn)期。計(jì)算公式為：
或 =
2.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。
（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)。計(jì)算公式為：
式中：
（2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，計(jì)算公式為：
或 =
（三）企業(yè)盈利能力
1.投資報(bào)酬率。
（1）資產(chǎn)報(bào)酬率，計(jì)算公式為：
（2）凈資產(chǎn)利潤率。計(jì)算公式為：
2.銷售利潤率。主要有下列幾項(xiàng)指標(biāo)：
（1）銷售毛利率。計(jì)算公式為：
（2）銷售凈利率。計(jì)算公式為：
3.每股利潤。計(jì)算公式為：
4.每股股利。計(jì)算公式為：
5.市盈率。計(jì)算公式為：
四、企業(yè)收益及其預(yù)測
在具體界定企業(yè)收益時應(yīng)注意以下幾個方面。
1.不歸企業(yè)權(quán)益主體所有的企業(yè)純收入不能作為企業(yè)評估中的企業(yè)收益，如稅收，不論是流轉(zhuǎn)稅，還是所得稅。
2.凡是歸企業(yè)權(quán)益主體所有的企業(yè)收支凈額，可視同企業(yè)收益，無論是營業(yè)收支、資產(chǎn)收支，還是投資收支，只要形成凈現(xiàn)金流入量，就應(yīng)視同收益。
（二）凈利潤與現(xiàn)金流量的關(guān)系
凈利潤與現(xiàn)金流量在數(shù)量上的差異及原因在于：在企業(yè)的整個存續(xù)期間內(nèi)，其凈利潤與現(xiàn)金流量在數(shù)額上是相同的，但在某一會計(jì)期間，金額上則會有差別。
五、折現(xiàn)率和資本化率的估算
（一）折現(xiàn)率和資本化率確定的原則
1.折現(xiàn)率和資本化率應(yīng)不低于安全利率。
2.折現(xiàn)率和資本化率應(yīng)與收益額口徑保持一致。
3.折現(xiàn)率和資本化率應(yīng)參考同行業(yè)平均收益率而定。
（二）折現(xiàn)率和資本化率的估算方法，通?？梢圆捎孟铝泄接?jì)算：
風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的估算方法主要有兩種：一是β系數(shù)法；一是風(fēng)險(xiǎn)累加法。
1.β系數(shù)法。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)一般包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
β系數(shù)是反映某種股票隨市場波動的趨勢，如果某種股票的收益率隨整體市場同步運(yùn)動，這種股票稱為平均風(fēng)險(xiǎn)股票， β=1；若β<1，如β=0.5，則這種股票的變動性只相當(dāng)于市場變動性的一半，該種股票的風(fēng)險(xiǎn)只相當(dāng)于平均風(fēng)險(xiǎn)的一半；若β>1，說明該種股票風(fēng)險(xiǎn)高于社會平均風(fēng)險(xiǎn)。
β系數(shù)法的思路是：社會平均收益率中包括無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，社會平均收益率扣除無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率即為社會風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，有β系數(shù)乘以社會風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，即為適用于被評估企業(yè)整體評估的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。計(jì)算公式為：
式中：——被評估企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；
——社會平均收益率；
——無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。