7．（1）長(zhǎng)期銀行借款資金成本=7%×（1－30%）
=4.9%
（2）公司債券資金成本=9%×（1－30%）/[1.1×（1－3%）]
=6.3%/1.067=5.90%
（3）普通股成本和留存收益成本
在股利增長(zhǎng)模型下，
股權(quán)資金成本=[0.4×（1+5%）/6]+5%
=7%+5%=12%
在資本資產(chǎn)定價(jià)模型下：
股權(quán)資金成本=6%+1.2×（12%－6%）
=6%+7.2%=13.2%
內(nèi)部股權(quán)平均資金成本＝=（12%+13.2%）/2=12.6%
（4）計(jì)算下年度留存收益及加權(quán)平均資金成本
下年度每股凈收益=0.4（1＋5％）/20%
=2.1（元/股）
下年度留存收益總額=2.1×600×（1－20%）+300
=1008＋300=1308（萬元）
計(jì)算加權(quán)平均資金成本結(jié)果如下表：
項(xiàng) 目 金額 占百分比 個(gè)別資金成本 加權(quán)平均
長(zhǎng)期銀行借款 200 7.98% 4.9% 0.391%
長(zhǎng)期債券 400 15.95% 5.90% 0.941%
普通股 600 23.92% 12.6% 3.014%
留存收益 1308 52.15% 12.6% 6.571%
合 計(jì) 2508 100% 10.92%
8.（1）△年折舊＝（150000－60000）／5＝18000元；
△投資＝150000－60000＝90000元 ；
△年NCF＝（16000＋9000－18000）（1－33％）＋18000＝22690元。
（2）（P／A，△IRR，5）＝90000／22690＝3.9665
采用插值法計(jì)算得:△IRR＝8.25%
(3)△IRR大于8%,應(yīng)以新設(shè)備替換舊設(shè)備；△IRR小于10%,應(yīng)繼續(xù)使用舊設(shè)備。
9．（1）A股票上年每股股利＝4500×20％/6000＝0.15（元/股）。
(2)計(jì)算A、B公司股票內(nèi)在價(jià)值。
A公司股票價(jià)值＝0.15(1+6%)/(8%-6%)=7.95(元)。
B公司股票價(jià)值=0.6/8%=7.50(元)。
甲企業(yè)應(yīng)購(gòu)買A公司股票。
（3）A股票的投資報(bào)酬率＝20％。
10．（1）年末流動(dòng)資產(chǎn)=70×2.2＝154萬元; 年末速動(dòng)資產(chǎn)=70×1.2=84萬元;
年末存貨=154-84＝70萬元；年末應(yīng)收帳款=84－42＝42萬元。
（2）平均流動(dòng)資產(chǎn)＝137萬元；平均存貨＝65萬元；平均應(yīng)收帳款＝40萬元；
賒銷收入＝40×5＝200萬元；銷售收入＝200／40％＝500萬元；
流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝500／137＝3.65次；存貨周轉(zhuǎn)率＝156／65=2.4次。
11．
項(xiàng) 目 A（N／60） B（2／10、1／20、N／60）
年賒銷額 現(xiàn)金折扣年賒銷凈額變動(dòng)成本信用成本前收益平均收帳期應(yīng)收帳款平均余額維持賒銷所需資金機(jī)會(huì)成本收帳費(fèi)用壞帳損失信用成本后收益 550055003850165060961.67641.6764.17802201285.83 550082.55417.438501567.521320.83224.5822.46601651320.04
該公司應(yīng)選擇B信用條件方案。
五、綜合題
1.
證券名稱 期望報(bào)酬率 標(biāo)準(zhǔn)差 與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù) β值
無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 0.025 0 0 0
市場(chǎng)組合 0.175 0.1 1 1
A股票 0.22 0.2 0.65 1.3
B股票 0.16 0.15 0.6 0.9
C股票 0.31 0.95 0.2 1.9
解答過程如下：
（1）利用A、B股票的數(shù)據(jù)解聯(lián)立方程：
0.22＝無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率＋1.3（市場(chǎng)組合報(bào)酬率－無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率）
0.16＝無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率＋0.9（市場(chǎng)組合報(bào)酬率－無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率）
無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率＝0.025；
市場(chǎng)組合報(bào)酬率＝0.175。
（2）根據(jù)β系數(shù)的公式計(jì)算A股票的標(biāo)準(zhǔn)差。
β＝與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)×A股票標(biāo)準(zhǔn)差÷市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差
1.3＝0.65×標(biāo)準(zhǔn)差÷0.1
A股票標(biāo)準(zhǔn)差＝0.2。
（3）根據(jù)β系數(shù)的公式計(jì)算B股票的相關(guān)系數(shù)。
β＝與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)×B股票標(biāo)準(zhǔn)差÷市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差
0.9＝相關(guān)系數(shù)×0.15÷0.1
相關(guān)系數(shù)＝0.6。
（4）計(jì)算C股票的β值。
0. 31＝0.025+β(0.175－0.025)
β＝1.9。
(5)計(jì)算C股票的標(biāo)準(zhǔn)差。
1.9=0.2×標(biāo)準(zhǔn)差÷0.1
標(biāo)準(zhǔn)差＝0.95。 來
=4.9%
（2）公司債券資金成本=9%×（1－30%）/[1.1×（1－3%）]
=6.3%/1.067=5.90%
（3）普通股成本和留存收益成本
在股利增長(zhǎng)模型下，
股權(quán)資金成本=[0.4×（1+5%）/6]+5%
=7%+5%=12%
在資本資產(chǎn)定價(jià)模型下：
股權(quán)資金成本=6%+1.2×（12%－6%）
=6%+7.2%=13.2%
內(nèi)部股權(quán)平均資金成本＝=（12%+13.2%）/2=12.6%
（4）計(jì)算下年度留存收益及加權(quán)平均資金成本
下年度每股凈收益=0.4（1＋5％）/20%
=2.1（元/股）
下年度留存收益總額=2.1×600×（1－20%）+300
=1008＋300=1308（萬元）
計(jì)算加權(quán)平均資金成本結(jié)果如下表：
項(xiàng) 目 金額 占百分比 個(gè)別資金成本 加權(quán)平均
長(zhǎng)期銀行借款 200 7.98% 4.9% 0.391%
長(zhǎng)期債券 400 15.95% 5.90% 0.941%
普通股 600 23.92% 12.6% 3.014%
留存收益 1308 52.15% 12.6% 6.571%
合 計(jì) 2508 100% 10.92%
8.（1）△年折舊＝（150000－60000）／5＝18000元；
△投資＝150000－60000＝90000元 ；
△年NCF＝（16000＋9000－18000）（1－33％）＋18000＝22690元。
（2）（P／A，△IRR，5）＝90000／22690＝3.9665
采用插值法計(jì)算得:△IRR＝8.25%
(3)△IRR大于8%,應(yīng)以新設(shè)備替換舊設(shè)備；△IRR小于10%,應(yīng)繼續(xù)使用舊設(shè)備。
9．（1）A股票上年每股股利＝4500×20％/6000＝0.15（元/股）。
(2)計(jì)算A、B公司股票內(nèi)在價(jià)值。
A公司股票價(jià)值＝0.15(1+6%)/(8%-6%)=7.95(元)。
B公司股票價(jià)值=0.6/8%=7.50(元)。
甲企業(yè)應(yīng)購(gòu)買A公司股票。
（3）A股票的投資報(bào)酬率＝20％。
10．（1）年末流動(dòng)資產(chǎn)=70×2.2＝154萬元; 年末速動(dòng)資產(chǎn)=70×1.2=84萬元;
年末存貨=154-84＝70萬元；年末應(yīng)收帳款=84－42＝42萬元。
（2）平均流動(dòng)資產(chǎn)＝137萬元；平均存貨＝65萬元；平均應(yīng)收帳款＝40萬元；
賒銷收入＝40×5＝200萬元；銷售收入＝200／40％＝500萬元；
流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝500／137＝3.65次；存貨周轉(zhuǎn)率＝156／65=2.4次。
11．
項(xiàng) 目 A（N／60） B（2／10、1／20、N／60）
年賒銷額 現(xiàn)金折扣年賒銷凈額變動(dòng)成本信用成本前收益平均收帳期應(yīng)收帳款平均余額維持賒銷所需資金機(jī)會(huì)成本收帳費(fèi)用壞帳損失信用成本后收益 550055003850165060961.67641.6764.17802201285.83 550082.55417.438501567.521320.83224.5822.46601651320.04
該公司應(yīng)選擇B信用條件方案。
五、綜合題
1.
證券名稱 期望報(bào)酬率 標(biāo)準(zhǔn)差 與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù) β值
無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 0.025 0 0 0
市場(chǎng)組合 0.175 0.1 1 1
A股票 0.22 0.2 0.65 1.3
B股票 0.16 0.15 0.6 0.9
C股票 0.31 0.95 0.2 1.9
解答過程如下：
（1）利用A、B股票的數(shù)據(jù)解聯(lián)立方程：
0.22＝無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率＋1.3（市場(chǎng)組合報(bào)酬率－無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率）
0.16＝無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率＋0.9（市場(chǎng)組合報(bào)酬率－無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率）
無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率＝0.025；
市場(chǎng)組合報(bào)酬率＝0.175。
（2）根據(jù)β系數(shù)的公式計(jì)算A股票的標(biāo)準(zhǔn)差。
β＝與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)×A股票標(biāo)準(zhǔn)差÷市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差
1.3＝0.65×標(biāo)準(zhǔn)差÷0.1
A股票標(biāo)準(zhǔn)差＝0.2。
（3）根據(jù)β系數(shù)的公式計(jì)算B股票的相關(guān)系數(shù)。
β＝與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)×B股票標(biāo)準(zhǔn)差÷市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差
0.9＝相關(guān)系數(shù)×0.15÷0.1
相關(guān)系數(shù)＝0.6。
（4）計(jì)算C股票的β值。
0. 31＝0.025+β(0.175－0.025)
β＝1.9。
(5)計(jì)算C股票的標(biāo)準(zhǔn)差。
1.9=0.2×標(biāo)準(zhǔn)差÷0.1
標(biāo)準(zhǔn)差＝0.95。 來