第一節(jié)投資評(píng)價(jià)的基本方法
資本投資的概念
資本投資評(píng)價(jià)的基本原理
投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法
一、資本投資的概念
1.企業(yè)的生產(chǎn)性資本投資的特點(diǎn)
2、生產(chǎn)性資本資產(chǎn)投資的主要類型――5類
3、資本投資的管理程序
二、資本投資評(píng)價(jià)的基本原理
(1)資本投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本原理是：
投資項(xiàng)目的收益率超過資本成本時(shí)，企業(yè)的價(jià)值將增加;
投資項(xiàng)目的收益率小于資本成本時(shí)，企業(yè)的價(jià)值將減少。
(2)投資者投資某個(gè)項(xiàng)目對(duì)項(xiàng)目要求的最低投資收益率是企業(yè)的資本成本。
投資人要求的報(bào)酬率=債務(wù)比重×利率×(1-所得稅稅率)+所有者權(quán)益比重×權(quán)益資本
投資人要求的收益率，也叫“資本成本”
【2003年多選】下列關(guān)于項(xiàng)目評(píng)價(jià)的“投資人要求的報(bào)酬率”的表述中，正確的有()。
A.它因項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大小不同而異
B.它因不同時(shí)期無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率高低不同而異
C.它受企業(yè)負(fù)債比率和債務(wù)成本高低的影響
D.當(dāng)項(xiàng)目的預(yù)期報(bào)酬率超過投資人要求的報(bào)酬率時(shí)，股東財(cái)富將會(huì)增加
答案：ABCD
解析： 投資人要求的報(bào)酬率=債務(wù)比重×利率×(1-所得稅稅率)+所有者權(quán)益比重×權(quán)益資本，可以看出債務(wù)比重、債務(wù)成本、權(quán)益比重、權(quán)益成本均影響投資人要求的報(bào)酬率
根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型：
權(quán)益資本=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+β×(市場(chǎng)平均報(bào)酬率-無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率)
β值越大，要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越高，投資者要求的報(bào)酬率越高
無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越高，投資人要求的報(bào)酬率越高
當(dāng)項(xiàng)目的預(yù)期報(bào)酬率超過投資人要求的報(bào)酬率時(shí)，股東財(cái)富將會(huì)增加
三、投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法―――重點(diǎn)掌握凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率。
折現(xiàn)指標(biāo)―――凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率
非折現(xiàn)指標(biāo)――回收期、會(huì)計(jì)收益率等
(一)凈現(xiàn)值――指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額
凈現(xiàn)值NPV=Σ未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值-Σ未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值
若凈現(xiàn)值為正數(shù)―――投資方案的報(bào)酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率，投資方案可行
若凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)―――投資方案的報(bào)酬率小于預(yù)定的貼現(xiàn)率，投資方案不可行
在若干可行方案中，凈現(xiàn)值的方案為方案
凈現(xiàn)值法的主要問題是如何確定折現(xiàn)率：
根據(jù)資本成本確定
根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤(rùn)率來確定
例題見教材144頁(yè)【例5-1】
設(shè)折現(xiàn)率為10%
年份 A方案 B方案 C方案
凈收益 現(xiàn)金凈流量 凈收益 現(xiàn)金凈流量 凈收益 現(xiàn)金凈流量
0
1
2
3 1800
3240 （20000）
11800
13240 （1800）
3000
3000 （9000）
1200
6000
6000 600
600
600 （12000）
4600
4600
4600
合計(jì) 5040 5040 4200 4200 1800 1800
注意：計(jì)算凈現(xiàn)值應(yīng)該用“現(xiàn)金凈流量”折現(xiàn)
凈現(xiàn)值(A)=11800×(P/S,10%，1)+13240×(P/S,10%，2)-20000=1669
凈現(xiàn)值(B)=1200×(P/S,10%，1)+6000×(P/S,10%，2)+6000×(P/S,10%，3)-9000=1557
凈現(xiàn)值(C)=4600×(P/A,10%，3)-12000=-560
(二)現(xiàn)值指數(shù)――未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率。
現(xiàn)值指數(shù)=Σ未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值/Σ未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值
現(xiàn)值指數(shù)可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會(huì)獲利能力的比較，是一個(gè)相對(duì)數(shù)，反映投資的效率;凈現(xiàn)值指標(biāo)是絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映投資的效益。
(三)內(nèi)含報(bào)酬率――能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。
內(nèi)含報(bào)酬率是根據(jù)方案的現(xiàn)金流量計(jì)算的，是方案本身的投資報(bào)酬率。
內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算
第一種情況，經(jīng)營(yíng)階段每年的現(xiàn)金凈流量不相等―――使用逐步測(cè)試法
先寫出凈現(xiàn)值的計(jì)算公式
估計(jì)一個(gè)折現(xiàn)率，計(jì)算凈現(xiàn)值，如果凈現(xiàn)值是正數(shù)，說明方案本身的報(bào)酬率超過估計(jì)的折現(xiàn)率，提高折現(xiàn)率進(jìn)一步測(cè)試;如果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，說明方案本身的報(bào)酬率低于估計(jì)的折現(xiàn)率，應(yīng)降低折現(xiàn)率后再測(cè)試，然后測(cè)算出兩組接近于0的折現(xiàn)率：一組數(shù)據(jù)NPV>0，一組數(shù)據(jù)NPV<0，然后用內(nèi)插法。
依前例：
凈現(xiàn)值(A)=1669，說明方案本身的報(bào)酬率大于折現(xiàn)率10%，以16%測(cè)試，凈現(xiàn)值=9
以18%測(cè)試，凈現(xiàn)值=-499，之后運(yùn)用內(nèi)插法計(jì)算求得:
16% 9
內(nèi)含報(bào)酬率 0
18% -499
內(nèi)含報(bào)酬率(A)=16%+【2%×9÷(9+499)】=16.04%
采用同樣的方法，求得
內(nèi)含報(bào)酬率(B)=17.88%
第二種情況，期初一次投資，項(xiàng)目無建設(shè)期，各期現(xiàn)金流入量相等，符合年金形式，內(nèi)含報(bào)酬率可以直接利用年金現(xiàn)值表來確定，不需要逐步測(cè)試。設(shè)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與原始投資相等。
原始投資額=每年現(xiàn)金流入量×年金現(xiàn)值系數(shù)
年金現(xiàn)值系數(shù)=原始投資額/每年現(xiàn)金流入量
C方案每年凈現(xiàn)金流量相等
年金現(xiàn)值系數(shù)(P/A,i，3)=12000/4600=2.609
查表，找n=3時(shí)系數(shù)2.609所指的利率。找到與2.609接近的現(xiàn)值系數(shù)2.624和2.577分別指向7%和8%。用內(nèi)插法計(jì)算
7% 2.624
i 0
8% 2.577
i=7%+【1%×(2.624-2.609)/(2.624-2.577)】=7.32%
決策：計(jì)算出各方案的內(nèi)含報(bào)酬率以后，可以根據(jù)企業(yè)的資本成本或要求的最低報(bào)酬率對(duì)方案進(jìn)行取舍。
計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率時(shí)不必事先選擇折現(xiàn)率，根據(jù)內(nèi)含報(bào)酬率就可以排定獨(dú)立投資的優(yōu)先順序，只是最后需要一個(gè)切合實(shí)際的資本成本或最低報(bào)酬率來判斷方案是否可行
現(xiàn)值指數(shù)法需要一個(gè)合適的折現(xiàn)率，以便將現(xiàn)金流量折現(xiàn)。折現(xiàn)率高低會(huì)影響方案的優(yōu)先次序。
回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入累積到與投資額相等所需要的時(shí)間。它代表收回投資需要的時(shí)間。
1、原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等時(shí)：
回收期=原始投資額/每年現(xiàn)金凈流入=年金現(xiàn)值系數(shù)
如：C方案：
回收期=12000÷4600=2.61年
2、如果現(xiàn)金流入量每年不等或原始投資是分幾年投入的
設(shè)n是足以收回原始投資額的前一年
回收期=n+第n年末尚未收回的投資額/第(n+1)年的現(xiàn)金凈流量
投資回收期(A)=1+(20000-11800)÷13240=1.62年
投資回收期(B)=2+(1800÷6000)=2.3年
優(yōu)點(diǎn):回收期法計(jì)算簡(jiǎn)便，并且容易為決策人所理解。
缺點(diǎn):(1)沒有考慮時(shí)間價(jià)值
(2)沒有考慮回收期以后的收益
(3)優(yōu)先考慮急功近利的項(xiàng)目，可能導(dǎo)致放棄長(zhǎng)期成功的方案
(五)會(huì)計(jì)收益率法―――計(jì)算時(shí)使用會(huì)計(jì)報(bào)表上的數(shù)據(jù)以及普通會(huì)計(jì)的收益和成本觀念
會(huì)計(jì)收益率=年平均凈收益÷原始投資額
第二節(jié) 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)
現(xiàn)金流量的概念
現(xiàn)金流量的估計(jì)
固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量
所得稅和折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響
一、現(xiàn)金流量的概念
1、定義：所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個(gè)投資項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。注意：現(xiàn)金是廣義的現(xiàn)金，包括各種貨幣資金，而且還包括項(xiàng)目需要投入的企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。
2、新建項(xiàng)目現(xiàn)金流量的內(nèi)容
現(xiàn)金流入量：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入……發(fā)生在項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期每期期末……經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量
=銷售收入-付現(xiàn)成本
=銷售收入-(成本-折舊)
=利潤(rùn)+折舊 (這里假設(shè)不考慮所得稅)
回收固定資產(chǎn)余值
回收額……發(fā)生在項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)……終結(jié)現(xiàn)金流量
回收的流動(dòng)資金
現(xiàn)金流出量：增加生產(chǎn)線的價(jià)款……一般發(fā)生在建設(shè)期期初……初始現(xiàn)金流量
墊支流動(dòng)資金…………一般發(fā)生在建設(shè)期期末……初始現(xiàn)金流量
現(xiàn)金凈流量 …………一定期間現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額
二、現(xiàn)金流量的估計(jì)
1、確定投資方案相關(guān)的現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)遵循的基本原則：
只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量
2、判斷增量現(xiàn)金流量需要注意的問題：
(1)區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本
(2)不要忽視機(jī)會(huì)成本
(3)要考慮投資方案對(duì)公司其他項(xiàng)目的影響
(4)對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響
凈營(yíng)運(yùn)資金需求是指增加的經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債之間的差額
三、固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量
1、更新決策的現(xiàn)金流量分析
一般來說，設(shè)備更換并不改變企業(yè)的生產(chǎn)能力，不增加企業(yè)的現(xiàn)金流入。更新決策的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出。包括購(gòu)置支出、節(jié)約成本支出等，殘值變價(jià)收入，也屬于支出抵減。
由于沒有現(xiàn)金流入，所以無法計(jì)算凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率，因此在更新決策中，往往通過比較不同方案的成本進(jìn)行決策，但由于新舊設(shè)備的使用年限可能不同，因此只能通過比較平均年成本進(jìn)行決策。
如果新舊設(shè)備的使用年限相同，可以直接比較總成本進(jìn)行決策。
2、固定資產(chǎn)的平均年成本――――該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值。
不考慮時(shí)間價(jià)值：是未來使用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總額除以使用年限
考慮時(shí)間價(jià)值： 是未來使用年限內(nèi)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值除以年金現(xiàn)值系數(shù)。
資本投資的概念
資本投資評(píng)價(jià)的基本原理
投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法
一、資本投資的概念
1.企業(yè)的生產(chǎn)性資本投資的特點(diǎn)
2、生產(chǎn)性資本資產(chǎn)投資的主要類型――5類
3、資本投資的管理程序
二、資本投資評(píng)價(jià)的基本原理
(1)資本投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本原理是：
投資項(xiàng)目的收益率超過資本成本時(shí)，企業(yè)的價(jià)值將增加;
投資項(xiàng)目的收益率小于資本成本時(shí)，企業(yè)的價(jià)值將減少。
(2)投資者投資某個(gè)項(xiàng)目對(duì)項(xiàng)目要求的最低投資收益率是企業(yè)的資本成本。
投資人要求的報(bào)酬率=債務(wù)比重×利率×(1-所得稅稅率)+所有者權(quán)益比重×權(quán)益資本
投資人要求的收益率，也叫“資本成本”
【2003年多選】下列關(guān)于項(xiàng)目評(píng)價(jià)的“投資人要求的報(bào)酬率”的表述中，正確的有()。
A.它因項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大小不同而異
B.它因不同時(shí)期無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率高低不同而異
C.它受企業(yè)負(fù)債比率和債務(wù)成本高低的影響
D.當(dāng)項(xiàng)目的預(yù)期報(bào)酬率超過投資人要求的報(bào)酬率時(shí)，股東財(cái)富將會(huì)增加
答案：ABCD
解析： 投資人要求的報(bào)酬率=債務(wù)比重×利率×(1-所得稅稅率)+所有者權(quán)益比重×權(quán)益資本，可以看出債務(wù)比重、債務(wù)成本、權(quán)益比重、權(quán)益成本均影響投資人要求的報(bào)酬率
根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型：
權(quán)益資本=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+β×(市場(chǎng)平均報(bào)酬率-無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率)
β值越大，要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越高，投資者要求的報(bào)酬率越高
無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越高，投資人要求的報(bào)酬率越高
當(dāng)項(xiàng)目的預(yù)期報(bào)酬率超過投資人要求的報(bào)酬率時(shí)，股東財(cái)富將會(huì)增加
三、投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法―――重點(diǎn)掌握凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率。
折現(xiàn)指標(biāo)―――凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率
非折現(xiàn)指標(biāo)――回收期、會(huì)計(jì)收益率等
(一)凈現(xiàn)值――指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額
凈現(xiàn)值NPV=Σ未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值-Σ未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值
若凈現(xiàn)值為正數(shù)―――投資方案的報(bào)酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率，投資方案可行
若凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)―――投資方案的報(bào)酬率小于預(yù)定的貼現(xiàn)率，投資方案不可行
在若干可行方案中，凈現(xiàn)值的方案為方案
凈現(xiàn)值法的主要問題是如何確定折現(xiàn)率：
根據(jù)資本成本確定
根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤(rùn)率來確定
例題見教材144頁(yè)【例5-1】
設(shè)折現(xiàn)率為10%
年份 A方案 B方案 C方案
凈收益 現(xiàn)金凈流量 凈收益 現(xiàn)金凈流量 凈收益 現(xiàn)金凈流量
0
1
2
3 1800
3240 （20000）
11800
13240 （1800）
3000
3000 （9000）
1200
6000
6000 600
600
600 （12000）
4600
4600
4600
合計(jì) 5040 5040 4200 4200 1800 1800
注意：計(jì)算凈現(xiàn)值應(yīng)該用“現(xiàn)金凈流量”折現(xiàn)
凈現(xiàn)值(A)=11800×(P/S,10%，1)+13240×(P/S,10%，2)-20000=1669
凈現(xiàn)值(B)=1200×(P/S,10%，1)+6000×(P/S,10%，2)+6000×(P/S,10%，3)-9000=1557
凈現(xiàn)值(C)=4600×(P/A,10%，3)-12000=-560
(二)現(xiàn)值指數(shù)――未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率。
現(xiàn)值指數(shù)=Σ未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值/Σ未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值
現(xiàn)值指數(shù)可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會(huì)獲利能力的比較，是一個(gè)相對(duì)數(shù)，反映投資的效率;凈現(xiàn)值指標(biāo)是絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映投資的效益。
(三)內(nèi)含報(bào)酬率――能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。
內(nèi)含報(bào)酬率是根據(jù)方案的現(xiàn)金流量計(jì)算的，是方案本身的投資報(bào)酬率。
內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算
第一種情況，經(jīng)營(yíng)階段每年的現(xiàn)金凈流量不相等―――使用逐步測(cè)試法
先寫出凈現(xiàn)值的計(jì)算公式
估計(jì)一個(gè)折現(xiàn)率，計(jì)算凈現(xiàn)值，如果凈現(xiàn)值是正數(shù)，說明方案本身的報(bào)酬率超過估計(jì)的折現(xiàn)率，提高折現(xiàn)率進(jìn)一步測(cè)試;如果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，說明方案本身的報(bào)酬率低于估計(jì)的折現(xiàn)率，應(yīng)降低折現(xiàn)率后再測(cè)試，然后測(cè)算出兩組接近于0的折現(xiàn)率：一組數(shù)據(jù)NPV>0，一組數(shù)據(jù)NPV<0，然后用內(nèi)插法。
依前例：
凈現(xiàn)值(A)=1669，說明方案本身的報(bào)酬率大于折現(xiàn)率10%，以16%測(cè)試，凈現(xiàn)值=9
以18%測(cè)試，凈現(xiàn)值=-499，之后運(yùn)用內(nèi)插法計(jì)算求得:
16% 9
內(nèi)含報(bào)酬率 0
18% -499
內(nèi)含報(bào)酬率(A)=16%+【2%×9÷(9+499)】=16.04%
采用同樣的方法，求得
內(nèi)含報(bào)酬率(B)=17.88%
第二種情況，期初一次投資，項(xiàng)目無建設(shè)期，各期現(xiàn)金流入量相等，符合年金形式，內(nèi)含報(bào)酬率可以直接利用年金現(xiàn)值表來確定，不需要逐步測(cè)試。設(shè)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與原始投資相等。
原始投資額=每年現(xiàn)金流入量×年金現(xiàn)值系數(shù)
年金現(xiàn)值系數(shù)=原始投資額/每年現(xiàn)金流入量
C方案每年凈現(xiàn)金流量相等
年金現(xiàn)值系數(shù)(P/A,i，3)=12000/4600=2.609
查表，找n=3時(shí)系數(shù)2.609所指的利率。找到與2.609接近的現(xiàn)值系數(shù)2.624和2.577分別指向7%和8%。用內(nèi)插法計(jì)算
7% 2.624
i 0
8% 2.577
i=7%+【1%×(2.624-2.609)/(2.624-2.577)】=7.32%
決策：計(jì)算出各方案的內(nèi)含報(bào)酬率以后，可以根據(jù)企業(yè)的資本成本或要求的最低報(bào)酬率對(duì)方案進(jìn)行取舍。
計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率時(shí)不必事先選擇折現(xiàn)率，根據(jù)內(nèi)含報(bào)酬率就可以排定獨(dú)立投資的優(yōu)先順序，只是最后需要一個(gè)切合實(shí)際的資本成本或最低報(bào)酬率來判斷方案是否可行
現(xiàn)值指數(shù)法需要一個(gè)合適的折現(xiàn)率，以便將現(xiàn)金流量折現(xiàn)。折現(xiàn)率高低會(huì)影響方案的優(yōu)先次序。
回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入累積到與投資額相等所需要的時(shí)間。它代表收回投資需要的時(shí)間。
1、原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等時(shí)：
回收期=原始投資額/每年現(xiàn)金凈流入=年金現(xiàn)值系數(shù)
如：C方案：
回收期=12000÷4600=2.61年
2、如果現(xiàn)金流入量每年不等或原始投資是分幾年投入的
設(shè)n是足以收回原始投資額的前一年
回收期=n+第n年末尚未收回的投資額/第(n+1)年的現(xiàn)金凈流量
投資回收期(A)=1+(20000-11800)÷13240=1.62年
投資回收期(B)=2+(1800÷6000)=2.3年
優(yōu)點(diǎn):回收期法計(jì)算簡(jiǎn)便，并且容易為決策人所理解。
缺點(diǎn):(1)沒有考慮時(shí)間價(jià)值
(2)沒有考慮回收期以后的收益
(3)優(yōu)先考慮急功近利的項(xiàng)目，可能導(dǎo)致放棄長(zhǎng)期成功的方案
(五)會(huì)計(jì)收益率法―――計(jì)算時(shí)使用會(huì)計(jì)報(bào)表上的數(shù)據(jù)以及普通會(huì)計(jì)的收益和成本觀念
會(huì)計(jì)收益率=年平均凈收益÷原始投資額
第二節(jié) 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)
現(xiàn)金流量的概念
現(xiàn)金流量的估計(jì)
固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量
所得稅和折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響
一、現(xiàn)金流量的概念
1、定義：所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個(gè)投資項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。注意：現(xiàn)金是廣義的現(xiàn)金，包括各種貨幣資金，而且還包括項(xiàng)目需要投入的企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。
2、新建項(xiàng)目現(xiàn)金流量的內(nèi)容
現(xiàn)金流入量：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入……發(fā)生在項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期每期期末……經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量
=銷售收入-付現(xiàn)成本
=銷售收入-(成本-折舊)
=利潤(rùn)+折舊 (這里假設(shè)不考慮所得稅)
回收固定資產(chǎn)余值
回收額……發(fā)生在項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)……終結(jié)現(xiàn)金流量
回收的流動(dòng)資金
現(xiàn)金流出量：增加生產(chǎn)線的價(jià)款……一般發(fā)生在建設(shè)期期初……初始現(xiàn)金流量
墊支流動(dòng)資金…………一般發(fā)生在建設(shè)期期末……初始現(xiàn)金流量
現(xiàn)金凈流量 …………一定期間現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額
二、現(xiàn)金流量的估計(jì)
1、確定投資方案相關(guān)的現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)遵循的基本原則：
只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量
2、判斷增量現(xiàn)金流量需要注意的問題：
(1)區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本
(2)不要忽視機(jī)會(huì)成本
(3)要考慮投資方案對(duì)公司其他項(xiàng)目的影響
(4)對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響
凈營(yíng)運(yùn)資金需求是指增加的經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債之間的差額
三、固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量
1、更新決策的現(xiàn)金流量分析
一般來說，設(shè)備更換并不改變企業(yè)的生產(chǎn)能力，不增加企業(yè)的現(xiàn)金流入。更新決策的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出。包括購(gòu)置支出、節(jié)約成本支出等，殘值變價(jià)收入，也屬于支出抵減。
由于沒有現(xiàn)金流入，所以無法計(jì)算凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率，因此在更新決策中，往往通過比較不同方案的成本進(jìn)行決策，但由于新舊設(shè)備的使用年限可能不同，因此只能通過比較平均年成本進(jìn)行決策。
如果新舊設(shè)備的使用年限相同，可以直接比較總成本進(jìn)行決策。
2、固定資產(chǎn)的平均年成本――――該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值。
不考慮時(shí)間價(jià)值：是未來使用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總額除以使用年限
考慮時(shí)間價(jià)值： 是未來使用年限內(nèi)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值除以年金現(xiàn)值系數(shù)。