一、考場提示
本章重點(diǎn)、難點(diǎn)內(nèi)容：資本成本的計算；經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿的計算與應(yīng)用；融資的每股盈余分析與資本結(jié)構(gòu)的含義；邊際資金成本的計算；經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿的計算及說明的問題；每股盈余無差別點(diǎn)的計算和應(yīng)用。
二、重點(diǎn)、難點(diǎn)學(xué)習(xí)
(一)資本成本的計算
(二)經(jīng)營杠桿
(1)經(jīng)營杠桿系數(shù)計算。
企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的大小常常使用經(jīng)營杠桿來衡量，經(jīng)營杠桿的大小一般用經(jīng)營杠桿系數(shù)表示，它是企業(yè)計算利息和所得稅之前的盈余變動率與銷售額變動率之間的比率。其計算公式為：
第一，它體現(xiàn)了利潤變動和銷量變動之間的變化關(guān)系；
第二，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營杠桿作用和經(jīng)營風(fēng)險越大；
第三，固定成本不變，銷售額越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險越小，反之，則相反；
第四，當(dāng)銷售額達(dá)到盈虧臨界點(diǎn)時，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大。
企業(yè)一般可通過增加銷售額，降低單位變動成本和固定成本等措施來降低經(jīng)營杠桿和經(jīng)營風(fēng)險。
(3)控制經(jīng)營杠桿的途徑。
企業(yè)一般可以通過增加銷售金額、降低產(chǎn)品單位變動成本、降低固定成本比重等措施使經(jīng)營杠桿率下降，降低經(jīng)營風(fēng)險。
(三)財務(wù)杠桿
(1)財務(wù)杠桿的含義。
企業(yè)負(fù)債經(jīng)營，不論利潤多少，債務(wù)利息是不變的。于是利潤增大時，每一元利潤所負(fù)擔(dān)的利息就會相對地減少，從而給投資者收益帶來更大幅度的提高。這種債務(wù)對投資者收益的影響稱作財務(wù)杠桿。
(2)財務(wù)杠桿系數(shù)的計算及其說明的問題。
財務(wù)杠桿作用的大小通常用財務(wù)杠桿系數(shù)表示。財務(wù)杠桿系數(shù)越大，表示財務(wù)杠桿作用越大，財務(wù)風(fēng)險也就越大；財務(wù)杠桿系數(shù)越小，表明財務(wù)杠桿作用越小，財務(wù)風(fēng)險也就越小。財務(wù)杠桿系數(shù)的計算公式為：
財務(wù)杠桿系數(shù)可說明的問題如下：
①財務(wù)杠桿系數(shù)表明息前稅前盈余增長引起的每股盈余的增長幅度。
②在資本總額、息前稅前盈余相同的情況下，負(fù)債比率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越高，財務(wù)風(fēng)險越大，但預(yù)期每股盈余(投資者收益)也越大。
(3)控制財務(wù)杠桿的途徑。
負(fù)債比率是可以控制的。企業(yè)可以通過合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度負(fù)債，使財務(wù)杠桿利益抵消風(fēng)險增大所帶來的不利影響。
(四)總杠桿
1.通常把經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的連鎖作用稱為總杠桿作用。總杠桿的作用程度，可用總杠桿系數(shù)表示，它是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)的乘積，其計算公式為：
財務(wù)杠桿系數(shù)可說明的問題如下：
①財務(wù)杠桿系數(shù)表明息前稅前盈余增長引起的每股盈余的增長幅度。
②在資本總額、息前稅前盈余相同的情況下，負(fù)債比率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越高，財務(wù)風(fēng)險越大，但預(yù)期每股盈余(投資者收益)也越大。
(3)控制財務(wù)杠桿的途徑。
負(fù)債比率是可以控制的。企業(yè)可以通過合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度負(fù)債，使財務(wù)杠桿利益抵消風(fēng)險增大所帶來的不利影響。
2.意義：首先，從中能夠估計出銷售額變動對每股盈余造成的影響。其次，可看到經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系，即為了達(dá)到某一總杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿可以有很多不同的組合。
三、典型例題評析
1、假設(shè)其他因素不變，銷售量超過盈虧臨界點(diǎn)以后，銷售量越大則經(jīng)營杠桿系數(shù)越小。()(1999年)
[答案]√
[解析]在銷售額處于盈虧臨界點(diǎn)前的階段，經(jīng)營杠桿系數(shù)隨銷售額的增加而遞增；在銷售額處于盈虧臨界點(diǎn)后的階段，經(jīng)營杠桿系數(shù)隨銷售額的增加而遞減；當(dāng)銷售額處于盈虧臨界點(diǎn)時，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大。
本章重點(diǎn)、難點(diǎn)內(nèi)容：資本成本的計算；經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿的計算與應(yīng)用；融資的每股盈余分析與資本結(jié)構(gòu)的含義；邊際資金成本的計算；經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿的計算及說明的問題；每股盈余無差別點(diǎn)的計算和應(yīng)用。
二、重點(diǎn)、難點(diǎn)學(xué)習(xí)
(一)資本成本的計算
(二)經(jīng)營杠桿
(1)經(jīng)營杠桿系數(shù)計算。
企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的大小常常使用經(jīng)營杠桿來衡量，經(jīng)營杠桿的大小一般用經(jīng)營杠桿系數(shù)表示，它是企業(yè)計算利息和所得稅之前的盈余變動率與銷售額變動率之間的比率。其計算公式為：
第一，它體現(xiàn)了利潤變動和銷量變動之間的變化關(guān)系；
第二，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營杠桿作用和經(jīng)營風(fēng)險越大；
第三，固定成本不變，銷售額越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險越小，反之，則相反；
第四，當(dāng)銷售額達(dá)到盈虧臨界點(diǎn)時，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大。
企業(yè)一般可通過增加銷售額，降低單位變動成本和固定成本等措施來降低經(jīng)營杠桿和經(jīng)營風(fēng)險。
(3)控制經(jīng)營杠桿的途徑。
企業(yè)一般可以通過增加銷售金額、降低產(chǎn)品單位變動成本、降低固定成本比重等措施使經(jīng)營杠桿率下降，降低經(jīng)營風(fēng)險。
(三)財務(wù)杠桿
(1)財務(wù)杠桿的含義。
企業(yè)負(fù)債經(jīng)營，不論利潤多少，債務(wù)利息是不變的。于是利潤增大時，每一元利潤所負(fù)擔(dān)的利息就會相對地減少，從而給投資者收益帶來更大幅度的提高。這種債務(wù)對投資者收益的影響稱作財務(wù)杠桿。
(2)財務(wù)杠桿系數(shù)的計算及其說明的問題。
財務(wù)杠桿作用的大小通常用財務(wù)杠桿系數(shù)表示。財務(wù)杠桿系數(shù)越大，表示財務(wù)杠桿作用越大，財務(wù)風(fēng)險也就越大；財務(wù)杠桿系數(shù)越小，表明財務(wù)杠桿作用越小，財務(wù)風(fēng)險也就越小。財務(wù)杠桿系數(shù)的計算公式為：
財務(wù)杠桿系數(shù)可說明的問題如下：
①財務(wù)杠桿系數(shù)表明息前稅前盈余增長引起的每股盈余的增長幅度。
②在資本總額、息前稅前盈余相同的情況下，負(fù)債比率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越高，財務(wù)風(fēng)險越大，但預(yù)期每股盈余(投資者收益)也越大。
(3)控制財務(wù)杠桿的途徑。
負(fù)債比率是可以控制的。企業(yè)可以通過合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度負(fù)債，使財務(wù)杠桿利益抵消風(fēng)險增大所帶來的不利影響。
(四)總杠桿
1.通常把經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的連鎖作用稱為總杠桿作用。總杠桿的作用程度，可用總杠桿系數(shù)表示，它是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)的乘積，其計算公式為：
財務(wù)杠桿系數(shù)可說明的問題如下：
①財務(wù)杠桿系數(shù)表明息前稅前盈余增長引起的每股盈余的增長幅度。
②在資本總額、息前稅前盈余相同的情況下，負(fù)債比率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越高，財務(wù)風(fēng)險越大，但預(yù)期每股盈余(投資者收益)也越大。
(3)控制財務(wù)杠桿的途徑。
負(fù)債比率是可以控制的。企業(yè)可以通過合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度負(fù)債，使財務(wù)杠桿利益抵消風(fēng)險增大所帶來的不利影響。
2.意義：首先，從中能夠估計出銷售額變動對每股盈余造成的影響。其次，可看到經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系，即為了達(dá)到某一總杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿可以有很多不同的組合。
三、典型例題評析
1、假設(shè)其他因素不變，銷售量超過盈虧臨界點(diǎn)以后，銷售量越大則經(jīng)營杠桿系數(shù)越小。()(1999年)
[答案]√
[解析]在銷售額處于盈虧臨界點(diǎn)前的階段，經(jīng)營杠桿系數(shù)隨銷售額的增加而遞增；在銷售額處于盈虧臨界點(diǎn)后的階段，經(jīng)營杠桿系數(shù)隨銷售額的增加而遞減；當(dāng)銷售額處于盈虧臨界點(diǎn)時，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大。