4．更新改造的現(xiàn)金流量（流出為主）
不增加收入，會發(fā)生付現(xiàn)成本。主要是現(xiàn)金流出量，如果有殘值回收或折舊等作為流出量的減項處理。
期初
舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)價值
機會成本
調(diào)稅
變現(xiàn)價值<賬面凈值，減稅，流入
變現(xiàn)價值>賬面凈值，多交稅，流出
期間
NCF=經(jīng)營收入-經(jīng)營付現(xiàn)成本-所得稅
NCF= EBIT（1-T）+折舊
考試多用
NCF =經(jīng)營收入（1-T）-經(jīng)營付現(xiàn)成本（1-T）+折舊×T
實際多用
期末
回收額（流動資金和稅法殘值）
殘值
調(diào)稅
會計殘值>稅法殘值，多交稅，流出
會計殘值<稅法殘值，多交稅，流出
5．如果項目相互滲透，如何確定β權(quán)益？
投資類型
規(guī)模擴張
非規(guī)模擴張
說明
β權(quán)益的
確定
會計值：
①確定原項目的；
②將原項目的視為新項目的；
③將新項目的轉(zhuǎn)換為；
④將代入資本資產(chǎn)定價模式，求得；
⑤最后根據(jù)加權(quán)平均資本成本計算公式求得
類比法：
①確定參照項目的（因為一般情況下， 參照項目是有負(fù)債的，所以，其已知的為；
②將參照項目的轉(zhuǎn)換為；
③將參照項目的視為新項目的；
④將新項目的轉(zhuǎn)換為；
⑤最后根據(jù)加權(quán)平均資本成本計算公式求得。
①規(guī)模擴張型投資是指新項目與原項目屬于同一行業(yè)；非規(guī)模擴張型投資是指新項目與原項目不屬于同一行業(yè)；
②β資產(chǎn)=債務(wù)在全部資產(chǎn)中所占比例×β負(fù)債+權(quán)益在全部資產(chǎn)中所占比例×β權(quán)益
由于負(fù)債的β值很低，一般假設(shè)為零。則，β資產(chǎn)=權(quán)益在全部資產(chǎn)中所占比例×β權(quán)益對于有負(fù)債的企業(yè)，權(quán)益只占總資產(chǎn)的一部分，比例<1，所以，β資產(chǎn)<β權(quán)益。
即：β權(quán)益=權(quán)益乘數(shù)×β資產(chǎn)
=（1+產(chǎn)權(quán)比率）×β資產(chǎn)
β資產(chǎn)=β權(quán)益/權(quán)益乘數(shù)=β權(quán)益/（1+產(chǎn)權(quán)比率）
如果考慮所得稅的影響，則β資產(chǎn)=β權(quán)益/[1+產(chǎn)權(quán)比率（1-所得稅率）]
注意：如果參照公司的所得稅率與投資項目不同，還要考慮其影響。
不增加收入，會發(fā)生付現(xiàn)成本。主要是現(xiàn)金流出量，如果有殘值回收或折舊等作為流出量的減項處理。
期初
舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)價值
機會成本
調(diào)稅
變現(xiàn)價值<賬面凈值，減稅，流入
變現(xiàn)價值>賬面凈值，多交稅，流出
期間
NCF=經(jīng)營收入-經(jīng)營付現(xiàn)成本-所得稅
NCF= EBIT（1-T）+折舊
考試多用
NCF =經(jīng)營收入（1-T）-經(jīng)營付現(xiàn)成本（1-T）+折舊×T
實際多用
期末
回收額（流動資金和稅法殘值）
殘值
調(diào)稅
會計殘值>稅法殘值，多交稅，流出
會計殘值<稅法殘值，多交稅，流出
5．如果項目相互滲透，如何確定β權(quán)益？
投資類型
規(guī)模擴張
非規(guī)模擴張
說明
β權(quán)益的
確定
會計值：
①確定原項目的；
②將原項目的視為新項目的；
③將新項目的轉(zhuǎn)換為；
④將代入資本資產(chǎn)定價模式，求得；
⑤最后根據(jù)加權(quán)平均資本成本計算公式求得
類比法：
①確定參照項目的（因為一般情況下， 參照項目是有負(fù)債的，所以，其已知的為；
②將參照項目的轉(zhuǎn)換為；
③將參照項目的視為新項目的；
④將新項目的轉(zhuǎn)換為；
⑤最后根據(jù)加權(quán)平均資本成本計算公式求得。
①規(guī)模擴張型投資是指新項目與原項目屬于同一行業(yè)；非規(guī)模擴張型投資是指新項目與原項目不屬于同一行業(yè)；
②β資產(chǎn)=債務(wù)在全部資產(chǎn)中所占比例×β負(fù)債+權(quán)益在全部資產(chǎn)中所占比例×β權(quán)益
由于負(fù)債的β值很低，一般假設(shè)為零。則，β資產(chǎn)=權(quán)益在全部資產(chǎn)中所占比例×β權(quán)益對于有負(fù)債的企業(yè)，權(quán)益只占總資產(chǎn)的一部分，比例<1，所以，β資產(chǎn)<β權(quán)益。
即：β權(quán)益=權(quán)益乘數(shù)×β資產(chǎn)
=（1+產(chǎn)權(quán)比率）×β資產(chǎn)
β資產(chǎn)=β權(quán)益/權(quán)益乘數(shù)=β權(quán)益/（1+產(chǎn)權(quán)比率）
如果考慮所得稅的影響，則β資產(chǎn)=β權(quán)益/[1+產(chǎn)權(quán)比率（1-所得稅率）]
注意：如果參照公司的所得稅率與投資項目不同，還要考慮其影響。