11月10日，停牌八個(gè)月的云天化、云南鹽化以及*ST馬龍復(fù)牌即遭無(wú)量跌停，但由于復(fù)牌首日恰逢市場(chǎng)大漲，重倉(cāng)復(fù)牌股的基金均出現(xiàn)正向上漲，股票型基金的平均漲幅在5%，并未暴露出復(fù)牌對(duì)基金估值的潛在影響。而11月11日復(fù)牌股繼續(xù)跌停，個(gè)股現(xiàn)價(jià)與指數(shù)法估值就有了巨大價(jià)差。
出于避免停牌股對(duì)基金估值影響，證監(jiān)會(huì)9月12日宣布基金凈值自9月16日開(kāi)始按照新的估值方法來(lái)計(jì)算當(dāng)日凈值?；诖?，多數(shù)基金采取中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)基金估值小組建議的指數(shù)收益法，利用滬深交易所行業(yè)指數(shù)漲跌幅進(jìn)行估值。在調(diào)整估值法后，所有重倉(cāng)停牌股的基金凈值出現(xiàn)一次性大幅下調(diào)。
此前部分基金重倉(cāng)股因股改或重組原因長(zhǎng)期停牌，而基金凈值估算中一直按停牌前市值計(jì)算。但在停牌期間市場(chǎng)大幅下跌，一旦這些停牌個(gè)股復(fù)牌后大幅補(bǔ)跌，對(duì)基金凈值造成瞬間沖擊。在停牌股未復(fù)牌前重倉(cāng)持有的基金凈值虛高，基金持有人可以在復(fù)牌前后高賣低買來(lái)套利。
復(fù)牌后指數(shù)估值方法不變
在三只復(fù)牌股中，云天化為基金重倉(cāng)股，其中十大重倉(cāng)股持有此股票的基金共有20只。而該股前10大無(wú)限售條件股東中全是基金身影。其中，博時(shí)價(jià)值貳號(hào)持股1500萬(wàn)，占該股流通股比例的7.14%。
由于長(zhǎng)期停牌，云天化復(fù)牌后是市場(chǎng)中少有的高價(jià)股，在復(fù)牌前眾多基金使用指數(shù)收益法已經(jīng)計(jì)入了停牌期間與市場(chǎng)同步的巨大跌幅。因此，如果按照一般基金會(huì)計(jì)法則以市場(chǎng)價(jià)估值，自然會(huì)形成復(fù)牌后基金凈值的虛高，使得之前持有此基金的投資有機(jī)套利。
對(duì)此嘉實(shí)、華商、博時(shí)等基金在公告中分別提出繼續(xù)按照收益指數(shù)法估值，顯然將估值方法可能變更的套利機(jī)會(huì)取消。如博時(shí)公告中稱，“按照‘指數(shù)收益法’進(jìn)行估值的長(zhǎng)期停牌股票復(fù)牌后，因漲跌幅限制而使該類股票交易價(jià)格沒(méi)有反映當(dāng)天市場(chǎng)供求關(guān)系及自停牌以來(lái)影響股票價(jià)值各方面重大變化因素，在其交易不體現(xiàn)活躍市場(chǎng)交易特征之前，本公司原則上按‘指數(shù)收益法’對(duì)旗下基金持有的該類股票進(jìn)行估值?！?BR> 從市場(chǎng)預(yù)期來(lái)看，短期內(nèi)云天化等復(fù)牌股在重組結(jié)果出來(lái)之前還是會(huì)以連續(xù)跌停方式補(bǔ)跌。由于在此期間沿用指數(shù)估值法，停牌股復(fù)牌對(duì)基金凈值可能的較大沖擊被消除，避免了凈值大起大落，有利于保證持有人利益。另一方面連續(xù)跌停期間基金能夠賣出的復(fù)牌股十分有限，因此凈值估算偏差可能性也比較小。
套利空間弱化
在復(fù)牌后連續(xù)跌停期間沿用指數(shù)估值法，基金基本上消滅了復(fù)牌時(shí)的套利空間。但是沿用指數(shù)估值法也存在另外的套利可能。即在復(fù)牌股恢復(fù)正常交易后，如果重組方案好于預(yù)期，則股價(jià)有望穩(wěn)定在強(qiáng)于行業(yè)平均的水平，即個(gè)股合理跌幅應(yīng)小于行業(yè)平均。此時(shí)基金估值方法將恢復(fù)市價(jià)估值的常規(guī)做法，這樣估值方法變更之前按指數(shù)收益法進(jìn)行的凈值估值就會(huì)存在低估可能，從而帶來(lái)套利空間。投資者若在估值方法變更前買入，有可能獲得一定套利空間。
但相比復(fù)牌時(shí)改用市價(jià)法估值，待{考試 大整理}交易正常后再改用市價(jià)法估值帶來(lái)的套利空間顯然要弱化許多，這取決于重組個(gè)股走勢(shì)能否強(qiáng)于行業(yè)，而這存在著更多的不確定性。在可能的情況下估算，扣除交易費(fèi)用后持倉(cāng)云天化占凈值10%的基金最多可能有2%3%的套利空間。
出于避免停牌股對(duì)基金估值影響，證監(jiān)會(huì)9月12日宣布基金凈值自9月16日開(kāi)始按照新的估值方法來(lái)計(jì)算當(dāng)日凈值?；诖?，多數(shù)基金采取中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)基金估值小組建議的指數(shù)收益法，利用滬深交易所行業(yè)指數(shù)漲跌幅進(jìn)行估值。在調(diào)整估值法后，所有重倉(cāng)停牌股的基金凈值出現(xiàn)一次性大幅下調(diào)。
此前部分基金重倉(cāng)股因股改或重組原因長(zhǎng)期停牌，而基金凈值估算中一直按停牌前市值計(jì)算。但在停牌期間市場(chǎng)大幅下跌，一旦這些停牌個(gè)股復(fù)牌后大幅補(bǔ)跌，對(duì)基金凈值造成瞬間沖擊。在停牌股未復(fù)牌前重倉(cāng)持有的基金凈值虛高，基金持有人可以在復(fù)牌前后高賣低買來(lái)套利。
復(fù)牌后指數(shù)估值方法不變
在三只復(fù)牌股中，云天化為基金重倉(cāng)股，其中十大重倉(cāng)股持有此股票的基金共有20只。而該股前10大無(wú)限售條件股東中全是基金身影。其中，博時(shí)價(jià)值貳號(hào)持股1500萬(wàn)，占該股流通股比例的7.14%。
由于長(zhǎng)期停牌，云天化復(fù)牌后是市場(chǎng)中少有的高價(jià)股，在復(fù)牌前眾多基金使用指數(shù)收益法已經(jīng)計(jì)入了停牌期間與市場(chǎng)同步的巨大跌幅。因此，如果按照一般基金會(huì)計(jì)法則以市場(chǎng)價(jià)估值，自然會(huì)形成復(fù)牌后基金凈值的虛高，使得之前持有此基金的投資有機(jī)套利。
對(duì)此嘉實(shí)、華商、博時(shí)等基金在公告中分別提出繼續(xù)按照收益指數(shù)法估值，顯然將估值方法可能變更的套利機(jī)會(huì)取消。如博時(shí)公告中稱，“按照‘指數(shù)收益法’進(jìn)行估值的長(zhǎng)期停牌股票復(fù)牌后，因漲跌幅限制而使該類股票交易價(jià)格沒(méi)有反映當(dāng)天市場(chǎng)供求關(guān)系及自停牌以來(lái)影響股票價(jià)值各方面重大變化因素，在其交易不體現(xiàn)活躍市場(chǎng)交易特征之前，本公司原則上按‘指數(shù)收益法’對(duì)旗下基金持有的該類股票進(jìn)行估值?！?BR> 從市場(chǎng)預(yù)期來(lái)看，短期內(nèi)云天化等復(fù)牌股在重組結(jié)果出來(lái)之前還是會(huì)以連續(xù)跌停方式補(bǔ)跌。由于在此期間沿用指數(shù)估值法，停牌股復(fù)牌對(duì)基金凈值可能的較大沖擊被消除，避免了凈值大起大落，有利于保證持有人利益。另一方面連續(xù)跌停期間基金能夠賣出的復(fù)牌股十分有限，因此凈值估算偏差可能性也比較小。
套利空間弱化
在復(fù)牌后連續(xù)跌停期間沿用指數(shù)估值法，基金基本上消滅了復(fù)牌時(shí)的套利空間。但是沿用指數(shù)估值法也存在另外的套利可能。即在復(fù)牌股恢復(fù)正常交易后，如果重組方案好于預(yù)期，則股價(jià)有望穩(wěn)定在強(qiáng)于行業(yè)平均的水平，即個(gè)股合理跌幅應(yīng)小于行業(yè)平均。此時(shí)基金估值方法將恢復(fù)市價(jià)估值的常規(guī)做法，這樣估值方法變更之前按指數(shù)收益法進(jìn)行的凈值估值就會(huì)存在低估可能，從而帶來(lái)套利空間。投資者若在估值方法變更前買入，有可能獲得一定套利空間。
但相比復(fù)牌時(shí)改用市價(jià)法估值，待{考試 大整理}交易正常后再改用市價(jià)法估值帶來(lái)的套利空間顯然要弱化許多，這取決于重組個(gè)股走勢(shì)能否強(qiáng)于行業(yè)，而這存在著更多的不確定性。在可能的情況下估算，扣除交易費(fèi)用后持倉(cāng)云天化占凈值10%的基金最多可能有2%3%的套利空間。