2008年9月14日至22日，短短幾天時間，美林證券被迫出售，雷曼兄弟宣布申請破產(chǎn)，摩根士丹利和高盛集團在美聯(lián)儲批準下從投資銀行轉(zhuǎn)型為傳統(tǒng)的銀行控股公司，加上幾個月前貝爾斯登被摩根大通收購，曾經(jīng)風(fēng)光無限的華爾街遭受重創(chuàng)。
由一年前次貸危機導(dǎo)致的金融風(fēng)暴最終引發(fā)了全球性的金融危機，并正在向?qū)嶓w經(jīng)濟滲透，有可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟危機。為阻止危機的蔓延，美國財政部提出了高達7000億美元的緊急救援方案，但這只是緩解金融機構(gòu)流動性問題的救急之策。導(dǎo)致全球金融危機的深層原因，還在于金融機構(gòu)不斷進行金融創(chuàng)新追求利益，而忽略了對相應(yīng)風(fēng)險的承擔(dān)與控制。因此，在鼓勵金融機構(gòu)進行金融創(chuàng)新的同時，如何有效監(jiān)管金融機構(gòu)的具體運作，促使其對業(yè)務(wù)風(fēng)險進行識別及有效管理，至關(guān)重要，這對物流金融創(chuàng)新在我國的迅速健康發(fā)展也具有很強的啟示性作用。從這個意義上，全球金融危機凸顯了我國物流金融風(fēng)險控制的主題，將有助于我們對物流金融創(chuàng)新更加深層的思考。
全球金融危機始于次貸。
從2001年起,美聯(lián)儲為刺激經(jīng)濟，開始實施低利率政策,引發(fā)了大量購房的需求。為盤活資金緊跟市場，金融機構(gòu)投入了一系列金融創(chuàng)新產(chǎn)品，形成了一個復(fù)雜的以住房為資產(chǎn)基礎(chǔ)的金融產(chǎn)品鏈。在這一鏈條中，作為購房者可以向房屋貸款機構(gòu)申請抵押貸款買房，而房屋貸款機構(gòu)為了獲得充足的資金，將這些住房抵押貸款打包成MBS（住房抵押按揭債券）向投資銀行等金融機構(gòu)出售，這些投資銀行購買MBS后，會組合不同風(fēng)險與收益的債卷設(shè)計出CDO (擔(dān)保債務(wù)憑證)，然后再設(shè)計出能夠?qū)_低質(zhì)量檔次CDO風(fēng)險的衍生工具CDS（信貸違約掉期），并將CDO和CDS出售給基金、保險公司和其他金融機構(gòu)，從而使資金流量擴大了幾十倍，具有明顯的杠桿效應(yīng)。
這些金融創(chuàng)新本身并沒有錯，它們能夠使投資者根據(jù)不同的風(fēng)險需求來購買不同的金融產(chǎn)品，有效地將債務(wù)風(fēng)險進行分散和轉(zhuǎn)移，避免風(fēng)險的集中。
但問題是，這些金融創(chuàng)新產(chǎn)品的暢銷，助長了金融機構(gòu)的貪婪，加上這些產(chǎn)品基本屬于場外金融衍生品，缺乏嚴厲監(jiān)管，以及金融產(chǎn)品鏈條過長導(dǎo)致信息嚴重不對稱等等原因，金融機構(gòu)普遍放松了對相應(yīng)風(fēng)險的識別與控制，它們開始貸款給一些收入不高、信用程度較差的次級信用貸款者買房，并給予了相當寬松的還款條件。
當實體經(jīng)濟比較好時，次級信用貸款者的融資成本較低，即便缺乏資金也可以通過房屋的轉(zhuǎn)讓還清貸款，這個金融產(chǎn)品創(chuàng)新鏈條因此可以很好的循環(huán)運轉(zhuǎn)下去。而當實體經(jīng)濟變壞，相應(yīng)的利率上升和住房市場持續(xù)降溫，次級信用貸款者就會大量違約，這種違約產(chǎn)生的資金短缺會通過杠桿效應(yīng)迅速放大，使這個金融鏈條出現(xiàn)嚴重的流動性問題，將導(dǎo)致金融機構(gòu)的資產(chǎn)萎縮、債務(wù)上升，此時，金融機構(gòu)只能迅速出售資產(chǎn)來平衡債務(wù)，這將導(dǎo)致資產(chǎn)價格“惡性循環(huán)式”下跌，使流動性問題更加嚴重，金融機構(gòu)的資產(chǎn)與負債更加失衡。
這種惡性循環(huán)發(fā)展到2007年，抵押貸款公司終于不堪重負，4月2日，美國第二大次級抵押貸款公司“新世紀金融”申請破產(chǎn)保護，次貸危機爆發(fā)并向全球蔓延。到2008年5月，貝爾斯登被摩根大通收購，9月7日美國政府接管兩大住房抵押貸款融資機構(gòu) “房利美”和 “房地美”，9月14日至25日危機達到高潮，短短10多天，美林證券被迫出售，雷曼兄弟宣布申請破產(chǎn)，美國國際集團（AIG）被美國政府接管，摩根士丹利和高盛集團在美聯(lián)儲批準下從投資銀行轉(zhuǎn)型為傳統(tǒng)的銀行控股公司，美國的儲蓄銀行華盛頓互惠銀行被美國聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)接管，成為美國歷倒閉的規(guī)模銀行，曾經(jīng)風(fēng)光無限的美國式金融體系遭受重創(chuàng)。
而與次貸相關(guān)的的金融衍生品涉及全球投資者，因此導(dǎo)致危機迅速向全球擴張，全球金融危機爆發(fā)。各國政府紛紛救市，其中，美國財政部提出了高達7000億美元的緊急救援方案，但這只是緩解金融機構(gòu)流動性問題的救急之策。
導(dǎo)致全球金融危機的深層原因，還在于金融機構(gòu)過度開展金融創(chuàng)新追求利益，而忽略了對相應(yīng)風(fēng)險的承擔(dān)與控制。
這實際也給物流金融創(chuàng)新重要的警示：在金融創(chuàng)新過程中，如何有效監(jiān)管金融機構(gòu)的具體運作，促使其對業(yè)務(wù)風(fēng)險進行識別及有效管理，至關(guān)重要。
作為近期興起的一種重要金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)，物流金融通過銀行與物流企業(yè)的合作，主要以供應(yīng)鏈上的動產(chǎn)擔(dān)保為依托，給供應(yīng)鏈提供融資服務(wù)，有助于提升供應(yīng)鏈整體的運作效率。發(fā)展物流金融創(chuàng)新，還可以改變銀行擔(dān)保貸款集中在不動產(chǎn)領(lǐng)域的狀況，對降低金融領(lǐng)域的系統(tǒng)性風(fēng)險也具有重要意義。
但在迅速開展物流金融創(chuàng)新過程中，必須吸取全球金融危機的教訓(xùn)，對創(chuàng)新中的風(fēng)險進行充分識別、評估與控制。
以下就在總結(jié)全球金融危機的基礎(chǔ)上，結(jié)合物流金融創(chuàng)新的特點，歸納了物流金融創(chuàng)新風(fēng)險控制的主題思想：
1.勇于創(chuàng)新仍是發(fā)展方向。通過對全球金融危機的剖析，可知金融創(chuàng)新不是問題，對金融創(chuàng)新缺乏有效控制才是關(guān)鍵所在。尤其在中國，利用金融創(chuàng)新分散風(fēng)險的機制還很落后，風(fēng)險主要集中在商業(yè)銀行系統(tǒng)，當遇到較大的金融沖擊時系統(tǒng)很可能難以消化，所以我國大力推進金融創(chuàng)新，構(gòu)建有效的風(fēng)險分散轉(zhuǎn)移機制仍是主要的發(fā)展方向。
2.從系統(tǒng)工程的角度考慮物流金融創(chuàng)新的風(fēng)險管理。全球金融危機爆發(fā)歷程，彰顯了從系統(tǒng)角度考慮金融創(chuàng)新風(fēng)險管理的重要性。具體對物流金融創(chuàng)新而言，應(yīng)該從整體的高度把握物流金融創(chuàng)新的背景、特點及趨勢，并基于此，系統(tǒng)分析風(fēng)險來源及相應(yīng)的風(fēng)險管理對策。
3.加強宏觀經(jīng)濟運行的分析，高度關(guān)注經(jīng)濟周期波動可能帶來的風(fēng)險。全球金融危機對商業(yè)銀行的重要啟示是，在經(jīng)濟增長階段忽視風(fēng)險必將導(dǎo)致經(jīng)濟減速階段的風(fēng)險甚至是危機的爆發(fā)。類似于住房抵押貸款金融創(chuàng)新鏈，物流金融創(chuàng)新也必須在經(jīng)濟增長時期正確估計最壞情況下的風(fēng)險，充分考慮宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)問題時的風(fēng)險大小及應(yīng)急措施。
4.關(guān)注與控制物流金融新增風(fēng)險。類似于住房抵押貸款，物流金融創(chuàng)新可以緩釋信用風(fēng)險，但同時又會增加一些新的風(fēng)險，例如擔(dān)保品價格風(fēng)險、變現(xiàn)風(fēng)險等，對新增風(fēng)險的分析與控制是業(yè)務(wù)能否正常發(fā)展以及風(fēng)險管理水平高低的關(guān)鍵，將最終影響銀行資產(chǎn)的安全。
5.利用金融衍生品建立物流金融分散機制需要把握金融創(chuàng)新與風(fēng)險控制的平衡。物流金融應(yīng)該利用金融衍生品建立物流金融風(fēng)險的分散機制，比如，構(gòu)建擔(dān)保池、應(yīng)收賬款資產(chǎn)池，促使物流金融資產(chǎn)證券化等，這些有利于將業(yè)務(wù)風(fēng)險有效分散和轉(zhuǎn)移，但在這一過程中必須注意金融創(chuàng)新與風(fēng)險控制的平衡，即便在業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展時，實時的監(jiān)管、貸款審核條件的嚴格遵守等等仍然需要，這也是全球金融危機給我們的一個重要啟示。
6.建立相應(yīng)的金融危機應(yīng)急機制。政府、金融機構(gòu)等都應(yīng)該針對具體的創(chuàng)新業(yè)務(wù)制定相應(yīng)的金融危機應(yīng)急方案，這一點將有效抑制金融危機的擴散。
7.積極開發(fā)風(fēng)險控制技術(shù)，跟進金融產(chǎn)品創(chuàng)新步伐。隨著供應(yīng)鏈時代的到來，供應(yīng)鏈鏈條上物流與資金流整合越來越重要，這就需要金融機構(gòu)不斷開發(fā)物流金融創(chuàng)新產(chǎn)品滿足供應(yīng)鏈資金需要，同時金融系統(tǒng)內(nèi)部也要進行金融產(chǎn)品創(chuàng)新促使貸款風(fēng)險分散轉(zhuǎn)移，這些都要求相應(yīng)的風(fēng)險控制技術(shù)能夠得到積極的開發(fā)和利用，以跟上金融產(chǎn)品創(chuàng)新的步伐。
8.內(nèi)部評級法應(yīng)在銀行內(nèi)部與物流金融業(yè)務(wù)中逐漸實行。應(yīng)該鼓勵銀行基于物流金融的風(fēng)險采用內(nèi)部評級模型來設(shè)置相應(yīng)的資本金，確保銀行的資本充足率，防止流動性問題產(chǎn)生。
由一年前次貸危機導(dǎo)致的金融風(fēng)暴最終引發(fā)了全球性的金融危機，并正在向?qū)嶓w經(jīng)濟滲透，有可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟危機。為阻止危機的蔓延，美國財政部提出了高達7000億美元的緊急救援方案，但這只是緩解金融機構(gòu)流動性問題的救急之策。導(dǎo)致全球金融危機的深層原因，還在于金融機構(gòu)不斷進行金融創(chuàng)新追求利益，而忽略了對相應(yīng)風(fēng)險的承擔(dān)與控制。因此，在鼓勵金融機構(gòu)進行金融創(chuàng)新的同時，如何有效監(jiān)管金融機構(gòu)的具體運作，促使其對業(yè)務(wù)風(fēng)險進行識別及有效管理，至關(guān)重要，這對物流金融創(chuàng)新在我國的迅速健康發(fā)展也具有很強的啟示性作用。從這個意義上，全球金融危機凸顯了我國物流金融風(fēng)險控制的主題，將有助于我們對物流金融創(chuàng)新更加深層的思考。
全球金融危機始于次貸。
從2001年起,美聯(lián)儲為刺激經(jīng)濟，開始實施低利率政策,引發(fā)了大量購房的需求。為盤活資金緊跟市場，金融機構(gòu)投入了一系列金融創(chuàng)新產(chǎn)品，形成了一個復(fù)雜的以住房為資產(chǎn)基礎(chǔ)的金融產(chǎn)品鏈。在這一鏈條中，作為購房者可以向房屋貸款機構(gòu)申請抵押貸款買房，而房屋貸款機構(gòu)為了獲得充足的資金，將這些住房抵押貸款打包成MBS（住房抵押按揭債券）向投資銀行等金融機構(gòu)出售，這些投資銀行購買MBS后，會組合不同風(fēng)險與收益的債卷設(shè)計出CDO (擔(dān)保債務(wù)憑證)，然后再設(shè)計出能夠?qū)_低質(zhì)量檔次CDO風(fēng)險的衍生工具CDS（信貸違約掉期），并將CDO和CDS出售給基金、保險公司和其他金融機構(gòu)，從而使資金流量擴大了幾十倍，具有明顯的杠桿效應(yīng)。
這些金融創(chuàng)新本身并沒有錯，它們能夠使投資者根據(jù)不同的風(fēng)險需求來購買不同的金融產(chǎn)品，有效地將債務(wù)風(fēng)險進行分散和轉(zhuǎn)移，避免風(fēng)險的集中。
但問題是，這些金融創(chuàng)新產(chǎn)品的暢銷，助長了金融機構(gòu)的貪婪，加上這些產(chǎn)品基本屬于場外金融衍生品，缺乏嚴厲監(jiān)管，以及金融產(chǎn)品鏈條過長導(dǎo)致信息嚴重不對稱等等原因，金融機構(gòu)普遍放松了對相應(yīng)風(fēng)險的識別與控制，它們開始貸款給一些收入不高、信用程度較差的次級信用貸款者買房，并給予了相當寬松的還款條件。
當實體經(jīng)濟比較好時，次級信用貸款者的融資成本較低，即便缺乏資金也可以通過房屋的轉(zhuǎn)讓還清貸款，這個金融產(chǎn)品創(chuàng)新鏈條因此可以很好的循環(huán)運轉(zhuǎn)下去。而當實體經(jīng)濟變壞，相應(yīng)的利率上升和住房市場持續(xù)降溫，次級信用貸款者就會大量違約，這種違約產(chǎn)生的資金短缺會通過杠桿效應(yīng)迅速放大，使這個金融鏈條出現(xiàn)嚴重的流動性問題，將導(dǎo)致金融機構(gòu)的資產(chǎn)萎縮、債務(wù)上升，此時，金融機構(gòu)只能迅速出售資產(chǎn)來平衡債務(wù)，這將導(dǎo)致資產(chǎn)價格“惡性循環(huán)式”下跌，使流動性問題更加嚴重，金融機構(gòu)的資產(chǎn)與負債更加失衡。
這種惡性循環(huán)發(fā)展到2007年，抵押貸款公司終于不堪重負，4月2日，美國第二大次級抵押貸款公司“新世紀金融”申請破產(chǎn)保護，次貸危機爆發(fā)并向全球蔓延。到2008年5月，貝爾斯登被摩根大通收購，9月7日美國政府接管兩大住房抵押貸款融資機構(gòu) “房利美”和 “房地美”，9月14日至25日危機達到高潮，短短10多天，美林證券被迫出售，雷曼兄弟宣布申請破產(chǎn)，美國國際集團（AIG）被美國政府接管，摩根士丹利和高盛集團在美聯(lián)儲批準下從投資銀行轉(zhuǎn)型為傳統(tǒng)的銀行控股公司，美國的儲蓄銀行華盛頓互惠銀行被美國聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)接管，成為美國歷倒閉的規(guī)模銀行，曾經(jīng)風(fēng)光無限的美國式金融體系遭受重創(chuàng)。
而與次貸相關(guān)的的金融衍生品涉及全球投資者，因此導(dǎo)致危機迅速向全球擴張，全球金融危機爆發(fā)。各國政府紛紛救市，其中，美國財政部提出了高達7000億美元的緊急救援方案，但這只是緩解金融機構(gòu)流動性問題的救急之策。
導(dǎo)致全球金融危機的深層原因，還在于金融機構(gòu)過度開展金融創(chuàng)新追求利益，而忽略了對相應(yīng)風(fēng)險的承擔(dān)與控制。
這實際也給物流金融創(chuàng)新重要的警示：在金融創(chuàng)新過程中，如何有效監(jiān)管金融機構(gòu)的具體運作，促使其對業(yè)務(wù)風(fēng)險進行識別及有效管理，至關(guān)重要。
作為近期興起的一種重要金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)，物流金融通過銀行與物流企業(yè)的合作，主要以供應(yīng)鏈上的動產(chǎn)擔(dān)保為依托，給供應(yīng)鏈提供融資服務(wù)，有助于提升供應(yīng)鏈整體的運作效率。發(fā)展物流金融創(chuàng)新，還可以改變銀行擔(dān)保貸款集中在不動產(chǎn)領(lǐng)域的狀況，對降低金融領(lǐng)域的系統(tǒng)性風(fēng)險也具有重要意義。
但在迅速開展物流金融創(chuàng)新過程中，必須吸取全球金融危機的教訓(xùn)，對創(chuàng)新中的風(fēng)險進行充分識別、評估與控制。
以下就在總結(jié)全球金融危機的基礎(chǔ)上，結(jié)合物流金融創(chuàng)新的特點，歸納了物流金融創(chuàng)新風(fēng)險控制的主題思想：
1.勇于創(chuàng)新仍是發(fā)展方向。通過對全球金融危機的剖析，可知金融創(chuàng)新不是問題，對金融創(chuàng)新缺乏有效控制才是關(guān)鍵所在。尤其在中國，利用金融創(chuàng)新分散風(fēng)險的機制還很落后，風(fēng)險主要集中在商業(yè)銀行系統(tǒng)，當遇到較大的金融沖擊時系統(tǒng)很可能難以消化，所以我國大力推進金融創(chuàng)新，構(gòu)建有效的風(fēng)險分散轉(zhuǎn)移機制仍是主要的發(fā)展方向。
2.從系統(tǒng)工程的角度考慮物流金融創(chuàng)新的風(fēng)險管理。全球金融危機爆發(fā)歷程，彰顯了從系統(tǒng)角度考慮金融創(chuàng)新風(fēng)險管理的重要性。具體對物流金融創(chuàng)新而言，應(yīng)該從整體的高度把握物流金融創(chuàng)新的背景、特點及趨勢，并基于此，系統(tǒng)分析風(fēng)險來源及相應(yīng)的風(fēng)險管理對策。
3.加強宏觀經(jīng)濟運行的分析，高度關(guān)注經(jīng)濟周期波動可能帶來的風(fēng)險。全球金融危機對商業(yè)銀行的重要啟示是，在經(jīng)濟增長階段忽視風(fēng)險必將導(dǎo)致經(jīng)濟減速階段的風(fēng)險甚至是危機的爆發(fā)。類似于住房抵押貸款金融創(chuàng)新鏈，物流金融創(chuàng)新也必須在經(jīng)濟增長時期正確估計最壞情況下的風(fēng)險，充分考慮宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)問題時的風(fēng)險大小及應(yīng)急措施。
4.關(guān)注與控制物流金融新增風(fēng)險。類似于住房抵押貸款，物流金融創(chuàng)新可以緩釋信用風(fēng)險，但同時又會增加一些新的風(fēng)險，例如擔(dān)保品價格風(fēng)險、變現(xiàn)風(fēng)險等，對新增風(fēng)險的分析與控制是業(yè)務(wù)能否正常發(fā)展以及風(fēng)險管理水平高低的關(guān)鍵，將最終影響銀行資產(chǎn)的安全。
5.利用金融衍生品建立物流金融分散機制需要把握金融創(chuàng)新與風(fēng)險控制的平衡。物流金融應(yīng)該利用金融衍生品建立物流金融風(fēng)險的分散機制，比如，構(gòu)建擔(dān)保池、應(yīng)收賬款資產(chǎn)池，促使物流金融資產(chǎn)證券化等，這些有利于將業(yè)務(wù)風(fēng)險有效分散和轉(zhuǎn)移，但在這一過程中必須注意金融創(chuàng)新與風(fēng)險控制的平衡，即便在業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展時，實時的監(jiān)管、貸款審核條件的嚴格遵守等等仍然需要，這也是全球金融危機給我們的一個重要啟示。
6.建立相應(yīng)的金融危機應(yīng)急機制。政府、金融機構(gòu)等都應(yīng)該針對具體的創(chuàng)新業(yè)務(wù)制定相應(yīng)的金融危機應(yīng)急方案，這一點將有效抑制金融危機的擴散。
7.積極開發(fā)風(fēng)險控制技術(shù)，跟進金融產(chǎn)品創(chuàng)新步伐。隨著供應(yīng)鏈時代的到來，供應(yīng)鏈鏈條上物流與資金流整合越來越重要，這就需要金融機構(gòu)不斷開發(fā)物流金融創(chuàng)新產(chǎn)品滿足供應(yīng)鏈資金需要，同時金融系統(tǒng)內(nèi)部也要進行金融產(chǎn)品創(chuàng)新促使貸款風(fēng)險分散轉(zhuǎn)移，這些都要求相應(yīng)的風(fēng)險控制技術(shù)能夠得到積極的開發(fā)和利用，以跟上金融產(chǎn)品創(chuàng)新的步伐。
8.內(nèi)部評級法應(yīng)在銀行內(nèi)部與物流金融業(yè)務(wù)中逐漸實行。應(yīng)該鼓勵銀行基于物流金融的風(fēng)險采用內(nèi)部評級模型來設(shè)置相應(yīng)的資本金，確保銀行的資本充足率，防止流動性問題產(chǎn)生。