八、長(zhǎng)期投資評(píng)估
(一)考試目的
通過(guò)對(duì)長(zhǎng)期投資評(píng)估內(nèi)容的考核，測(cè)試考生對(duì)長(zhǎng)期投資的特點(diǎn)及評(píng)估方法的掌握情況。重點(diǎn)測(cè)試考生對(duì)各類長(zhǎng)期投資評(píng)估有關(guān)的基本概念、評(píng)估具體方法的掌握情況，考核考生分析和解決長(zhǎng)期投資評(píng)估問(wèn)題的能力。
(二)考試基本要求
1．熟悉長(zhǎng)期投資的概念、長(zhǎng)期投資評(píng)估的特點(diǎn)、局限性及程序。
2.掌握長(zhǎng)期債權(quán)投資的特點(diǎn)及評(píng)估上市交易債券和非上市交易債券的方法。
3．了解股票投資的特點(diǎn)，股票的票面價(jià)格、發(fā)行價(jià)格、賬面價(jià)格、清算價(jià)格、內(nèi)在價(jià)格和市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系；掌握上市交易股票的價(jià)值的基本要求和評(píng)估方法；掌握非上市普通股評(píng)估的技術(shù)思路，以及在固定紅利型、紅利增長(zhǎng)型和分段型股利分配政策假設(shè)前提下的股票價(jià)值評(píng)估方法；掌握優(yōu)先股的評(píng)估方法。掌握股權(quán)投資收益的分配形式和合同規(guī)定對(duì)長(zhǎng)期投資價(jià)值評(píng)估的影響，掌握非控股型長(zhǎng)期投資和控股型長(zhǎng)期投資的評(píng)估方法。
4．了解其他資產(chǎn)的構(gòu)成及成為評(píng)估對(duì)象的條件、標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)估方法。
(三)要點(diǎn)說(shuō)明
1．長(zhǎng)期投資
所謂長(zhǎng)期投資是指不準(zhǔn)備隨時(shí)變現(xiàn)、持有時(shí)間超過(guò)1年以上的投資。這種投資的目的是：
(1)為了積累資金；
(2)為了達(dá)到控制其他企業(yè)或?qū)ζ渌髽I(yè)施加重大影響；
(3)出于其他的長(zhǎng)期戰(zhàn)略考慮等。長(zhǎng)期投資按其投資的性質(zhì)可分為股權(quán)投資、債權(quán)投資和混合性投資三類。
2．長(zhǎng)期債權(quán)評(píng)估的特點(diǎn)
(1)投資風(fēng)險(xiǎn)較小，安全性較強(qiáng)；
(2)到期還本付息，收益相對(duì)穩(wěn)定；
(3)具有較強(qiáng)的流動(dòng)性。
3.非上市交易債券的評(píng)估方法
對(duì)于非上市交易債券不能直接采用市價(jià)進(jìn)行評(píng)估，應(yīng)該采取相應(yīng)的評(píng)估方法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。對(duì)距評(píng)估基準(zhǔn)日1年內(nèi)到期的債券，可以根據(jù)本金加上持有期間的利息確定評(píng)估值；超過(guò)1年到期的債券，可以根據(jù)本利和的現(xiàn)值確定評(píng)估值。但對(duì)于不能按期收回本金和利息的債券，評(píng)估人員應(yīng)在調(diào)查取證的基礎(chǔ)上，通過(guò)分析預(yù)測(cè)，合理確定評(píng)估值。
通過(guò)本利和的現(xiàn)值確定其評(píng)估值的債券，宜采用收益法進(jìn)行評(píng)估。根據(jù)債券付息方法，債券又可分為到期一次還本付息債券和分次付息、一次還本債券兩種。評(píng)估時(shí)應(yīng)采用不同的方法計(jì)
算。
4．非上市交易股票的評(píng)估
非上市交易的股票，一般應(yīng)采用收益法評(píng)估，即綜合分析股票發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況及風(fēng)險(xiǎn)、歷史利潤(rùn)水平和分紅情況、行業(yè)收益等因素，合理預(yù)測(cè)股票投資的未來(lái)收益，并選擇合理的折現(xiàn)
率確定評(píng)估值。
5．固定紅利型股利政策下股票價(jià)值評(píng)估
固定紅利型是假設(shè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，分配紅利固定，并且今后也能保持固定水平。在這種假設(shè)條件下，普通股股票評(píng)估應(yīng)采用年金法。
6.紅利增長(zhǎng)型股利政策下股票價(jià)值評(píng)估
紅利增長(zhǎng)型適用于成長(zhǎng)型股票的評(píng)估。成長(zhǎng)型企業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ螅找媛蕰?huì)逐步提高。該類型的假設(shè)條件是發(fā)行企業(yè)并未將剩余收益分配給股東，而是用于追加投資擴(kuò)大再生產(chǎn)，因此，紅利呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。在這種假設(shè)前提下，普通股股票價(jià)值評(píng)估應(yīng)考慮將股票收益的預(yù)期增長(zhǎng)率包含在資本化率中。
7.分段型股利政策下股票價(jià)值評(píng)估
分段型股利政策下股票價(jià)值評(píng)估的原理是：
第一段，指能夠較為客觀預(yù)測(cè)股票的收益期間或股票發(fā)行企業(yè)某一經(jīng)營(yíng)周期；
第二段，以不易預(yù)測(cè)收益的時(shí)間為起點(diǎn)，以企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)到永續(xù)為第二段。
將兩段收益現(xiàn)值相加，得出評(píng)估值。實(shí)際計(jì)算時(shí)，第一段以預(yù)測(cè)收益直接折現(xiàn)；第二段可以采用固定紅利型或紅利增長(zhǎng)型，收益額采用趨勢(shì)分析法或其他方法確定，先資本化再折現(xiàn)。
8．股權(quán)投資收益的分配形式
股權(quán)投資收益的分配形式，比較常見(jiàn)的有如下幾種類型：
(1)按投資額占被投資企業(yè)實(shí)收資本的比例，參與被投資企業(yè)凈利潤(rùn)的分配；
(2)按被投資企業(yè)銷售收人或利潤(rùn)的一定比例提成；
(3)按投資方出資額的一定比例支付資金使用報(bào)酬等。
9．非控股型長(zhǎng)期投資評(píng)估
(1)對(duì)于非控股型長(zhǎng)期投資評(píng)估，可以采用收益法，即根據(jù)歷收益情況和被投資企業(yè)的未來(lái)經(jīng)營(yíng)情況及風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)測(cè)未來(lái)收益，再用適當(dāng)折現(xiàn)率折算為現(xiàn)值得出評(píng)估值。
(2)對(duì)于合同、協(xié)議明確約定了投資報(bào)酬的長(zhǎng)期投資，可將按規(guī)定應(yīng)獲得的收益折為現(xiàn)值，作為評(píng)估值。
(3)對(duì)到期收回資產(chǎn)的實(shí)物投資情況，可按約定或預(yù)測(cè)出的收益折為現(xiàn)值，再加上到期收回資產(chǎn)的現(xiàn)值，計(jì)算評(píng)估值。
(4)對(duì)于不是直接獲取資金收入，而是取得某種權(quán)利或其他間接經(jīng)濟(jì)效益的，可通過(guò)了解分析，測(cè)算相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)效益，折現(xiàn)計(jì)值。
(5)對(duì)于明顯沒(méi)有經(jīng)濟(jì)利益，也不能形成任何經(jīng)濟(jì)權(quán)利的投資則按零價(jià)值計(jì)算。在未來(lái)收益難以確定時(shí)，可以采用重置價(jià)值法進(jìn)行評(píng)估。即通過(guò)對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，確定凈資產(chǎn)數(shù)額，
再根據(jù)投資方所占的份額確定評(píng)估值。
(6)如果進(jìn)行該項(xiàng)投資的期限較短，價(jià)值變化不大，被投資企業(yè)資產(chǎn)賬實(shí)相符，則可根據(jù)核實(shí)后的被投資企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上凈資產(chǎn)數(shù)額，再根據(jù)投資方所占的份額確定評(píng)估值。
非控股型長(zhǎng)期投資也可以采取成本法評(píng)估，即根據(jù)被評(píng)估企業(yè)長(zhǎng)期投資的賬面價(jià)值，經(jīng)審核無(wú)誤后作為評(píng)估值。
不論采用什么方法評(píng)估非控股型長(zhǎng)期投資，都應(yīng)考慮少數(shù)股權(quán)因素對(duì)評(píng)估值的影響。
10．控股型長(zhǎng)期投資評(píng)估
對(duì)于控股型的長(zhǎng)期投資，應(yīng)對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行整體評(píng)估后再測(cè)算股權(quán)投資的價(jià)值。整體評(píng)估應(yīng)以收益法為主，特殊情況下，可以單獨(dú)采用市場(chǎng)法，對(duì)被投資企業(yè)整體評(píng)估，基準(zhǔn)日與投資方的評(píng)估基準(zhǔn)日相同。
(一)考試目的
通過(guò)對(duì)長(zhǎng)期投資評(píng)估內(nèi)容的考核，測(cè)試考生對(duì)長(zhǎng)期投資的特點(diǎn)及評(píng)估方法的掌握情況。重點(diǎn)測(cè)試考生對(duì)各類長(zhǎng)期投資評(píng)估有關(guān)的基本概念、評(píng)估具體方法的掌握情況，考核考生分析和解決長(zhǎng)期投資評(píng)估問(wèn)題的能力。
(二)考試基本要求
1．熟悉長(zhǎng)期投資的概念、長(zhǎng)期投資評(píng)估的特點(diǎn)、局限性及程序。
2.掌握長(zhǎng)期債權(quán)投資的特點(diǎn)及評(píng)估上市交易債券和非上市交易債券的方法。
3．了解股票投資的特點(diǎn)，股票的票面價(jià)格、發(fā)行價(jià)格、賬面價(jià)格、清算價(jià)格、內(nèi)在價(jià)格和市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系；掌握上市交易股票的價(jià)值的基本要求和評(píng)估方法；掌握非上市普通股評(píng)估的技術(shù)思路，以及在固定紅利型、紅利增長(zhǎng)型和分段型股利分配政策假設(shè)前提下的股票價(jià)值評(píng)估方法；掌握優(yōu)先股的評(píng)估方法。掌握股權(quán)投資收益的分配形式和合同規(guī)定對(duì)長(zhǎng)期投資價(jià)值評(píng)估的影響，掌握非控股型長(zhǎng)期投資和控股型長(zhǎng)期投資的評(píng)估方法。
4．了解其他資產(chǎn)的構(gòu)成及成為評(píng)估對(duì)象的條件、標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)估方法。
(三)要點(diǎn)說(shuō)明
1．長(zhǎng)期投資
所謂長(zhǎng)期投資是指不準(zhǔn)備隨時(shí)變現(xiàn)、持有時(shí)間超過(guò)1年以上的投資。這種投資的目的是：
(1)為了積累資金；
(2)為了達(dá)到控制其他企業(yè)或?qū)ζ渌髽I(yè)施加重大影響；
(3)出于其他的長(zhǎng)期戰(zhàn)略考慮等。長(zhǎng)期投資按其投資的性質(zhì)可分為股權(quán)投資、債權(quán)投資和混合性投資三類。
2．長(zhǎng)期債權(quán)評(píng)估的特點(diǎn)
(1)投資風(fēng)險(xiǎn)較小，安全性較強(qiáng)；
(2)到期還本付息，收益相對(duì)穩(wěn)定；
(3)具有較強(qiáng)的流動(dòng)性。
3.非上市交易債券的評(píng)估方法
對(duì)于非上市交易債券不能直接采用市價(jià)進(jìn)行評(píng)估，應(yīng)該采取相應(yīng)的評(píng)估方法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。對(duì)距評(píng)估基準(zhǔn)日1年內(nèi)到期的債券，可以根據(jù)本金加上持有期間的利息確定評(píng)估值；超過(guò)1年到期的債券，可以根據(jù)本利和的現(xiàn)值確定評(píng)估值。但對(duì)于不能按期收回本金和利息的債券，評(píng)估人員應(yīng)在調(diào)查取證的基礎(chǔ)上，通過(guò)分析預(yù)測(cè)，合理確定評(píng)估值。
通過(guò)本利和的現(xiàn)值確定其評(píng)估值的債券，宜采用收益法進(jìn)行評(píng)估。根據(jù)債券付息方法，債券又可分為到期一次還本付息債券和分次付息、一次還本債券兩種。評(píng)估時(shí)應(yīng)采用不同的方法計(jì)
算。
4．非上市交易股票的評(píng)估
非上市交易的股票，一般應(yīng)采用收益法評(píng)估，即綜合分析股票發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況及風(fēng)險(xiǎn)、歷史利潤(rùn)水平和分紅情況、行業(yè)收益等因素，合理預(yù)測(cè)股票投資的未來(lái)收益，并選擇合理的折現(xiàn)
率確定評(píng)估值。
5．固定紅利型股利政策下股票價(jià)值評(píng)估
固定紅利型是假設(shè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，分配紅利固定，并且今后也能保持固定水平。在這種假設(shè)條件下，普通股股票評(píng)估應(yīng)采用年金法。
6.紅利增長(zhǎng)型股利政策下股票價(jià)值評(píng)估
紅利增長(zhǎng)型適用于成長(zhǎng)型股票的評(píng)估。成長(zhǎng)型企業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ螅找媛蕰?huì)逐步提高。該類型的假設(shè)條件是發(fā)行企業(yè)并未將剩余收益分配給股東，而是用于追加投資擴(kuò)大再生產(chǎn)，因此，紅利呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。在這種假設(shè)前提下，普通股股票價(jià)值評(píng)估應(yīng)考慮將股票收益的預(yù)期增長(zhǎng)率包含在資本化率中。
7.分段型股利政策下股票價(jià)值評(píng)估
分段型股利政策下股票價(jià)值評(píng)估的原理是：
第一段，指能夠較為客觀預(yù)測(cè)股票的收益期間或股票發(fā)行企業(yè)某一經(jīng)營(yíng)周期；
第二段，以不易預(yù)測(cè)收益的時(shí)間為起點(diǎn)，以企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)到永續(xù)為第二段。
將兩段收益現(xiàn)值相加，得出評(píng)估值。實(shí)際計(jì)算時(shí)，第一段以預(yù)測(cè)收益直接折現(xiàn)；第二段可以采用固定紅利型或紅利增長(zhǎng)型，收益額采用趨勢(shì)分析法或其他方法確定，先資本化再折現(xiàn)。
8．股權(quán)投資收益的分配形式
股權(quán)投資收益的分配形式，比較常見(jiàn)的有如下幾種類型：
(1)按投資額占被投資企業(yè)實(shí)收資本的比例，參與被投資企業(yè)凈利潤(rùn)的分配；
(2)按被投資企業(yè)銷售收人或利潤(rùn)的一定比例提成；
(3)按投資方出資額的一定比例支付資金使用報(bào)酬等。
9．非控股型長(zhǎng)期投資評(píng)估
(1)對(duì)于非控股型長(zhǎng)期投資評(píng)估，可以采用收益法，即根據(jù)歷收益情況和被投資企業(yè)的未來(lái)經(jīng)營(yíng)情況及風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)測(cè)未來(lái)收益，再用適當(dāng)折現(xiàn)率折算為現(xiàn)值得出評(píng)估值。
(2)對(duì)于合同、協(xié)議明確約定了投資報(bào)酬的長(zhǎng)期投資，可將按規(guī)定應(yīng)獲得的收益折為現(xiàn)值，作為評(píng)估值。
(3)對(duì)到期收回資產(chǎn)的實(shí)物投資情況，可按約定或預(yù)測(cè)出的收益折為現(xiàn)值，再加上到期收回資產(chǎn)的現(xiàn)值，計(jì)算評(píng)估值。
(4)對(duì)于不是直接獲取資金收入，而是取得某種權(quán)利或其他間接經(jīng)濟(jì)效益的，可通過(guò)了解分析，測(cè)算相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)效益，折現(xiàn)計(jì)值。
(5)對(duì)于明顯沒(méi)有經(jīng)濟(jì)利益，也不能形成任何經(jīng)濟(jì)權(quán)利的投資則按零價(jià)值計(jì)算。在未來(lái)收益難以確定時(shí)，可以采用重置價(jià)值法進(jìn)行評(píng)估。即通過(guò)對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，確定凈資產(chǎn)數(shù)額，
再根據(jù)投資方所占的份額確定評(píng)估值。
(6)如果進(jìn)行該項(xiàng)投資的期限較短，價(jià)值變化不大，被投資企業(yè)資產(chǎn)賬實(shí)相符，則可根據(jù)核實(shí)后的被投資企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上凈資產(chǎn)數(shù)額，再根據(jù)投資方所占的份額確定評(píng)估值。
非控股型長(zhǎng)期投資也可以采取成本法評(píng)估，即根據(jù)被評(píng)估企業(yè)長(zhǎng)期投資的賬面價(jià)值，經(jīng)審核無(wú)誤后作為評(píng)估值。
不論采用什么方法評(píng)估非控股型長(zhǎng)期投資，都應(yīng)考慮少數(shù)股權(quán)因素對(duì)評(píng)估值的影響。
10．控股型長(zhǎng)期投資評(píng)估
對(duì)于控股型的長(zhǎng)期投資，應(yīng)對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行整體評(píng)估后再測(cè)算股權(quán)投資的價(jià)值。整體評(píng)估應(yīng)以收益法為主，特殊情況下，可以單獨(dú)采用市場(chǎng)法，對(duì)被投資企業(yè)整體評(píng)估，基準(zhǔn)日與投資方的評(píng)估基準(zhǔn)日相同。