“全球通脹環(huán)境下的中國資產(chǎn)定價(jià)”高峰論壇暨中國民族證券2008年下半年投資策略會(huì)報(bào)告會(huì)日前在上海舉行。中國證監(jiān)會(huì)前主席周正慶在會(huì)議上指出，中國經(jīng)濟(jì)基本面是好的，并未出現(xiàn)大的問題，面對(duì)近期股市非理性下跌的局面，有必要提高認(rèn)識(shí)、統(tǒng)一思想，運(yùn)用經(jīng)濟(jì)的、法律的、行政的各種有效手段去調(diào)控股市，推進(jìn)資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展。
周正慶指出，在正常運(yùn)行下，股市不需要政府的干預(yù)和調(diào)控，但在股市出現(xiàn)異常波動(dòng)并影響經(jīng)濟(jì)社會(huì)穩(wěn)定發(fā)展時(shí)，政府需要進(jìn)行必要的調(diào)控，這也是世界各國通常的做法。
周正慶提出，今天的中國資本市場在整個(gè)經(jīng)濟(jì)生活中起了非常重要的作用，任何一個(gè)宏觀政策環(huán)境的調(diào)整都會(huì)影響到資本市場的運(yùn)行，應(yīng)該高度關(guān)注資本市場的發(fā)展，制定與實(shí)施貨幣政策等一系列宏觀調(diào)控措施時(shí)，都要考慮資本市場的承受力。
他表示，目前有利于資本市場長期穩(wěn)定發(fā)展的條件有很多：一是黨中央國務(wù)院對(duì)發(fā)展資本市場高度重視，做出了重要戰(zhàn)略部署和決策，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本面克服了種種困難，一直保持良好的態(tài)勢；二是法律環(huán)境的完善有利于推動(dòng)資本市場的穩(wěn)定發(fā)展；三是股權(quán)分置改革基本完成，解決了長期影響我國資本市場健康發(fā)展的重大歷史遺留問題，基礎(chǔ)性制度建設(shè)的加強(qiáng)進(jìn)一步調(diào)動(dòng)了控股股東和上市公司的積極主動(dòng)性；四是資本市場規(guī)范程度和監(jiān)管水平不斷提高，上市公司質(zhì)量和效益也大幅改善。因此，我們有理由對(duì)股市的未來發(fā)展充滿信心和期待。
周正慶建議，應(yīng)抓緊構(gòu)建對(duì)股市的安全評(píng)估和應(yīng)急處理機(jī)制，組織力量對(duì)股市發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行深入、細(xì)致、科學(xué)的研究分析。在評(píng)估和判斷過程中，一定要從中國國情特點(diǎn)出發(fā)，切忌不以時(shí)間、地點(diǎn)、條件為轉(zhuǎn)移，盲目與某些發(fā)達(dá)國家的成熟市場進(jìn)行簡單比較，從而得出不切實(shí)際的結(jié)論，做出錯(cuò)誤的評(píng)估，誤導(dǎo)市場，影響決策。我們要密切關(guān)注股市運(yùn)行中的異常現(xiàn)象，從實(shí)際出發(fā)，借鑒國外成熟市場處理金融市場危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)和慣例，對(duì)股市進(jìn)行調(diào)控，一方面要有針對(duì)性地出臺(tái)一些必要的政策措施，另一方面要協(xié)調(diào)各方，組織調(diào)度好資金，支持股市保持資金流動(dòng)性的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，積極鼓勵(lì)和引導(dǎo)長期資金入市。
中國人民大學(xué)金融證券研究所所長吳曉求表示，目前影響A股估值水平的五大因素是：制度變革、制度預(yù)期、市場預(yù)期、市場結(jié)構(gòu)變化和大小非解禁。他表示，2005年6月份到2010年是股權(quán)分置改革時(shí)期，其一大使命是完成中國資本市場的估值機(jī)制。在定價(jià)機(jī)制回歸的過程中，政府應(yīng)進(jìn)行合理的引導(dǎo)，否則，這種回歸就實(shí)現(xiàn)不了，從而會(huì)扭曲市場的功能。吳曉求還認(rèn)為，貨幣政策不能僅僅是抑制通脹，還要高度關(guān)注三個(gè)方面，一是要維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，二是要保持幣值相對(duì)穩(wěn)定，三是要考慮資本市場發(fā)展。他提出，當(dāng)前貨幣政策并不能有效解決通貨膨脹問題，對(duì)價(jià)格的管制也難以消除通貨膨脹的潛在壓力，的辦法是通過適當(dāng)?shù)呢?cái)政政策擴(kuò)大供給。
民族證券研發(fā)中心提出，下半年宏觀經(jīng)濟(jì)有望向適度增長與適度通脹平衡的過渡，惡性通脹與經(jīng)濟(jì)快速下滑的風(fēng)險(xiǎn)基本可以排除。目前，A股市場估值水平處于低估區(qū)域，雖然上市公司盈利水平增長率有所放緩，但股指的下跌已經(jīng)消化了其不利因素。在經(jīng)濟(jì)增長“過熱”的壓力基本解除后，貨幣政策進(jìn)一步緊縮的可能性相對(duì)較小，投資者信心正在恢復(fù)，而政府的“維穩(wěn)”措施也會(huì)逐漸發(fā)揮作用?？紤]到通貨膨脹壓力，下半年的股票配置應(yīng)該緊緊圍繞資源類、部分保值資產(chǎn)類（如黃金）和醫(yī)藥、消費(fèi)類板塊進(jìn)行選擇。
周正慶指出，在正常運(yùn)行下，股市不需要政府的干預(yù)和調(diào)控，但在股市出現(xiàn)異常波動(dòng)并影響經(jīng)濟(jì)社會(huì)穩(wěn)定發(fā)展時(shí)，政府需要進(jìn)行必要的調(diào)控，這也是世界各國通常的做法。
周正慶提出，今天的中國資本市場在整個(gè)經(jīng)濟(jì)生活中起了非常重要的作用，任何一個(gè)宏觀政策環(huán)境的調(diào)整都會(huì)影響到資本市場的運(yùn)行，應(yīng)該高度關(guān)注資本市場的發(fā)展，制定與實(shí)施貨幣政策等一系列宏觀調(diào)控措施時(shí)，都要考慮資本市場的承受力。
他表示，目前有利于資本市場長期穩(wěn)定發(fā)展的條件有很多：一是黨中央國務(wù)院對(duì)發(fā)展資本市場高度重視，做出了重要戰(zhàn)略部署和決策，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本面克服了種種困難，一直保持良好的態(tài)勢；二是法律環(huán)境的完善有利于推動(dòng)資本市場的穩(wěn)定發(fā)展；三是股權(quán)分置改革基本完成，解決了長期影響我國資本市場健康發(fā)展的重大歷史遺留問題，基礎(chǔ)性制度建設(shè)的加強(qiáng)進(jìn)一步調(diào)動(dòng)了控股股東和上市公司的積極主動(dòng)性；四是資本市場規(guī)范程度和監(jiān)管水平不斷提高，上市公司質(zhì)量和效益也大幅改善。因此，我們有理由對(duì)股市的未來發(fā)展充滿信心和期待。
周正慶建議，應(yīng)抓緊構(gòu)建對(duì)股市的安全評(píng)估和應(yīng)急處理機(jī)制，組織力量對(duì)股市發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行深入、細(xì)致、科學(xué)的研究分析。在評(píng)估和判斷過程中，一定要從中國國情特點(diǎn)出發(fā)，切忌不以時(shí)間、地點(diǎn)、條件為轉(zhuǎn)移，盲目與某些發(fā)達(dá)國家的成熟市場進(jìn)行簡單比較，從而得出不切實(shí)際的結(jié)論，做出錯(cuò)誤的評(píng)估，誤導(dǎo)市場，影響決策。我們要密切關(guān)注股市運(yùn)行中的異常現(xiàn)象，從實(shí)際出發(fā)，借鑒國外成熟市場處理金融市場危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)和慣例，對(duì)股市進(jìn)行調(diào)控，一方面要有針對(duì)性地出臺(tái)一些必要的政策措施，另一方面要協(xié)調(diào)各方，組織調(diào)度好資金，支持股市保持資金流動(dòng)性的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，積極鼓勵(lì)和引導(dǎo)長期資金入市。
中國人民大學(xué)金融證券研究所所長吳曉求表示，目前影響A股估值水平的五大因素是：制度變革、制度預(yù)期、市場預(yù)期、市場結(jié)構(gòu)變化和大小非解禁。他表示，2005年6月份到2010年是股權(quán)分置改革時(shí)期，其一大使命是完成中國資本市場的估值機(jī)制。在定價(jià)機(jī)制回歸的過程中，政府應(yīng)進(jìn)行合理的引導(dǎo)，否則，這種回歸就實(shí)現(xiàn)不了，從而會(huì)扭曲市場的功能。吳曉求還認(rèn)為，貨幣政策不能僅僅是抑制通脹，還要高度關(guān)注三個(gè)方面，一是要維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，二是要保持幣值相對(duì)穩(wěn)定，三是要考慮資本市場發(fā)展。他提出，當(dāng)前貨幣政策并不能有效解決通貨膨脹問題，對(duì)價(jià)格的管制也難以消除通貨膨脹的潛在壓力，的辦法是通過適當(dāng)?shù)呢?cái)政政策擴(kuò)大供給。
民族證券研發(fā)中心提出，下半年宏觀經(jīng)濟(jì)有望向適度增長與適度通脹平衡的過渡，惡性通脹與經(jīng)濟(jì)快速下滑的風(fēng)險(xiǎn)基本可以排除。目前，A股市場估值水平處于低估區(qū)域，雖然上市公司盈利水平增長率有所放緩，但股指的下跌已經(jīng)消化了其不利因素。在經(jīng)濟(jì)增長“過熱”的壓力基本解除后，貨幣政策進(jìn)一步緊縮的可能性相對(duì)較小，投資者信心正在恢復(fù)，而政府的“維穩(wěn)”措施也會(huì)逐漸發(fā)揮作用?？紤]到通貨膨脹壓力，下半年的股票配置應(yīng)該緊緊圍繞資源類、部分保值資產(chǎn)類（如黃金）和醫(yī)藥、消費(fèi)類板塊進(jìn)行選擇。