面對銀根收縮帶來的流動性壓力，以股權(quán)質(zhì)押融資的方式獲得流動性正成為持有上市公司股份股東的流行做法。
對流通股股東而言，除股權(quán)質(zhì)押融資這一方式外，直接減持手中的股票是獲得流動性最直接的辦法。但對于急需流動性的限售股股東群體來說，股權(quán)質(zhì)押融資就變得十分迫切。
隨著大小非股東融資需求的不斷上升，擁有渠道和客戶資源優(yōu)勢的實(shí)力派券商開始以中間人的身份介入股權(quán)質(zhì)押融資市場，刺激著這一市場的活躍（詳見本報7月30日刊登的《大小非“解凍”新途：券商撮合質(zhì)押信托融資》）。
另一方面，需求的擴(kuò)大也使得負(fù)責(zé)股權(quán)質(zhì)押登記的中國證券登記結(jié)算公司（下稱“中登公司”）著手規(guī)范股權(quán)質(zhì)押登記的操作，并松動股權(quán)質(zhì)押的范圍。
需求催生多樣化供給
在股權(quán)質(zhì)押融資的操作上，長期以來一直以銀行或信托公司獨(dú)立運(yùn)作以及銀信合作為主。但迫于銀行的信貸額度日益緊缺，且其貸款條件過于苛刻，很多限售股股東難以在急需的情況下獲得銀行的授信。
“銀行對上市公司股權(quán)的估值有兩個標(biāo)準(zhǔn)，一是在凈資本為基礎(chǔ)上打8折，二是以股東獲得股權(quán)時的歷史成本計(jì)價。”某銀行信貸部人士透露，“估算下來，評估值一般只有股票市值的兩折。”
即便是如此低的評估值，借款方也很難獲得貸款?！般y行對限售股的質(zhì)押更加謹(jǐn)慎，一般很少操作?！鄙鲜鲢y行人士表示。
而借用信托平臺，直接連接借款方和貸款方顯得更有效率。
由券商充當(dāng)中間人來撮合急需流動性的限售股股東和資金充裕的機(jī)構(gòu)，再借道信托公司的業(yè)務(wù)平臺來操作股權(quán)質(zhì)押與信托融資，正成為限售股股東獲得流動性的新途徑。
但在具體的操作時，券商發(fā)現(xiàn)一些深市上市公司在辦理股權(quán)質(zhì)押手續(xù)時常常遇到麻煩。
“滬市上市公司的限售股在質(zhì)押登記環(huán)節(jié)都進(jìn)行得比較順利，但今年年初接手的一個深市上市公司的股權(quán)質(zhì)押項(xiàng)目卻碰了壁，沒有得到中國證券登記結(jié)算公司深圳分公司的受理。”海通證券機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部某人士向記者透露。
細(xì)找原因，原來是中國證券登記結(jié)算公司深圳分公司和中國證券登記結(jié)算公司上海分公司在股權(quán)質(zhì)押操作細(xì)則上的規(guī)定有所不同。
規(guī)則松綁
業(yè)界爭議源自兩則不同的規(guī)則。
深圳證券交易所發(fā)布的《上市公司非流通股及限售流通股質(zhì)押登記須知》規(guī)定，非流通股及限售流通股在公司上市一年之內(nèi)不得用于質(zhì)押（下稱“質(zhì)押限制規(guī)定”），而中國證券登記結(jié)算公司上海分公司發(fā)布的《營業(yè)大廳操作指南——證券股權(quán)質(zhì)押》并未對此做出專門規(guī)定。
“我們理解的適用這一規(guī)定的有兩類股票，一是由于IPO和定向增發(fā)形成的限售股，二是由股權(quán)分置改革形成的限售股。前者一年不得質(zhì)押限制的時間起始點(diǎn)是股票上市日，后者則是股權(quán)分置方案實(shí)施日?！鄙鲜龊ＭㄗC券人士如實(shí)解讀。
該人士還透露，為此他們停了與此相關(guān)的質(zhì)押融資項(xiàng)目。
對此，中國證券登記結(jié)算公司深圳分公司非流通股質(zhì)押登記處某人士給出的解釋是，“一年之內(nèi)不能用于質(zhì)押的規(guī)定僅限于公司IPO上市時的發(fā)起人所持限售股，不包括大小非股票?！?BR> 至于該規(guī)定的來源，該中登深圳分公司人士表示，“據(jù)《公司法》，上市公司發(fā)起人在公司上市一年內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其持有的上市公司股票；《擔(dān)保法》規(guī)定，不可轉(zhuǎn)讓的股份不得用于質(zhì)押。該規(guī)定是兩者的綜合。”
但在日益增加的需求面前，中登深圳分公司的這一規(guī)定已經(jīng)松動。
“近期這一規(guī)定已經(jīng)不再強(qiáng)制執(zhí)行了，上市公司發(fā)起人只要簽署承諾函承諾在一年之內(nèi)不轉(zhuǎn)讓其擬質(zhì)押的股票，就可以為其辦理股權(quán)質(zhì)押登記。”上述中登深圳分公司人士透露。
同時，據(jù)該人士透露，中登公司總部已經(jīng)起草了《證券質(zhì)押登記實(shí)施細(xì)則》，將報證監(jiān)會備案。《細(xì)則》旨在統(tǒng)一中登深圳和中登上海在股權(quán)質(zhì)押實(shí)施中的差異，而中登深圳規(guī)定的非流通股及限售流通股在公司上市一年之內(nèi)不得用于質(zhì)押的條款沒有被采納。
對流通股股東而言，除股權(quán)質(zhì)押融資這一方式外，直接減持手中的股票是獲得流動性最直接的辦法。但對于急需流動性的限售股股東群體來說，股權(quán)質(zhì)押融資就變得十分迫切。
隨著大小非股東融資需求的不斷上升，擁有渠道和客戶資源優(yōu)勢的實(shí)力派券商開始以中間人的身份介入股權(quán)質(zhì)押融資市場，刺激著這一市場的活躍（詳見本報7月30日刊登的《大小非“解凍”新途：券商撮合質(zhì)押信托融資》）。
另一方面，需求的擴(kuò)大也使得負(fù)責(zé)股權(quán)質(zhì)押登記的中國證券登記結(jié)算公司（下稱“中登公司”）著手規(guī)范股權(quán)質(zhì)押登記的操作，并松動股權(quán)質(zhì)押的范圍。
需求催生多樣化供給
在股權(quán)質(zhì)押融資的操作上，長期以來一直以銀行或信托公司獨(dú)立運(yùn)作以及銀信合作為主。但迫于銀行的信貸額度日益緊缺，且其貸款條件過于苛刻，很多限售股股東難以在急需的情況下獲得銀行的授信。
“銀行對上市公司股權(quán)的估值有兩個標(biāo)準(zhǔn)，一是在凈資本為基礎(chǔ)上打8折，二是以股東獲得股權(quán)時的歷史成本計(jì)價。”某銀行信貸部人士透露，“估算下來，評估值一般只有股票市值的兩折。”
即便是如此低的評估值，借款方也很難獲得貸款?！般y行對限售股的質(zhì)押更加謹(jǐn)慎，一般很少操作?！鄙鲜鲢y行人士表示。
而借用信托平臺，直接連接借款方和貸款方顯得更有效率。
由券商充當(dāng)中間人來撮合急需流動性的限售股股東和資金充裕的機(jī)構(gòu)，再借道信托公司的業(yè)務(wù)平臺來操作股權(quán)質(zhì)押與信托融資，正成為限售股股東獲得流動性的新途徑。
但在具體的操作時，券商發(fā)現(xiàn)一些深市上市公司在辦理股權(quán)質(zhì)押手續(xù)時常常遇到麻煩。
“滬市上市公司的限售股在質(zhì)押登記環(huán)節(jié)都進(jìn)行得比較順利，但今年年初接手的一個深市上市公司的股權(quán)質(zhì)押項(xiàng)目卻碰了壁，沒有得到中國證券登記結(jié)算公司深圳分公司的受理。”海通證券機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部某人士向記者透露。
細(xì)找原因，原來是中國證券登記結(jié)算公司深圳分公司和中國證券登記結(jié)算公司上海分公司在股權(quán)質(zhì)押操作細(xì)則上的規(guī)定有所不同。
規(guī)則松綁
業(yè)界爭議源自兩則不同的規(guī)則。
深圳證券交易所發(fā)布的《上市公司非流通股及限售流通股質(zhì)押登記須知》規(guī)定，非流通股及限售流通股在公司上市一年之內(nèi)不得用于質(zhì)押（下稱“質(zhì)押限制規(guī)定”），而中國證券登記結(jié)算公司上海分公司發(fā)布的《營業(yè)大廳操作指南——證券股權(quán)質(zhì)押》并未對此做出專門規(guī)定。
“我們理解的適用這一規(guī)定的有兩類股票，一是由于IPO和定向增發(fā)形成的限售股，二是由股權(quán)分置改革形成的限售股。前者一年不得質(zhì)押限制的時間起始點(diǎn)是股票上市日，后者則是股權(quán)分置方案實(shí)施日?！鄙鲜龊ＭㄗC券人士如實(shí)解讀。
該人士還透露，為此他們停了與此相關(guān)的質(zhì)押融資項(xiàng)目。
對此，中國證券登記結(jié)算公司深圳分公司非流通股質(zhì)押登記處某人士給出的解釋是，“一年之內(nèi)不能用于質(zhì)押的規(guī)定僅限于公司IPO上市時的發(fā)起人所持限售股，不包括大小非股票?！?BR> 至于該規(guī)定的來源，該中登深圳分公司人士表示，“據(jù)《公司法》，上市公司發(fā)起人在公司上市一年內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其持有的上市公司股票；《擔(dān)保法》規(guī)定，不可轉(zhuǎn)讓的股份不得用于質(zhì)押。該規(guī)定是兩者的綜合。”
但在日益增加的需求面前，中登深圳分公司的這一規(guī)定已經(jīng)松動。
“近期這一規(guī)定已經(jīng)不再強(qiáng)制執(zhí)行了，上市公司發(fā)起人只要簽署承諾函承諾在一年之內(nèi)不轉(zhuǎn)讓其擬質(zhì)押的股票，就可以為其辦理股權(quán)質(zhì)押登記。”上述中登深圳分公司人士透露。
同時，據(jù)該人士透露，中登公司總部已經(jīng)起草了《證券質(zhì)押登記實(shí)施細(xì)則》，將報證監(jiān)會備案。《細(xì)則》旨在統(tǒng)一中登深圳和中登上海在股權(quán)質(zhì)押實(shí)施中的差異，而中登深圳規(guī)定的非流通股及限售流通股在公司上市一年之內(nèi)不得用于質(zhì)押的條款沒有被采納。