第五章 證券投資
第一節(jié) 證券投資的目的、特點與程序
一、證券投資的目的與特點
（一）證券的種類
證券，是指用以證明或設定權利所做成的書面憑證，它表明證券持有人或第三者有權取得該證券擁有的特定權益。
它可按不同的標準進行分類：
1.按照證券發(fā)行主體的不同，可分為政府證券、金融證券和公司證券。
2.按照證券所體現(xiàn)的權益關系，可分為所有權證券和債權證券。
所有權證券是指證券的持有人便是證券發(fā)行單位的所有者的證券，如股票；債權證券是指證券的持有人是證券發(fā)行單位的債權人的證券，如債券。
3.按照證券收益的決定因素，可分為原生證券和衍生證券。
原生證券的收益大小主要取決于發(fā)行者的財務狀況；衍生證券包括期貨合約和期權合約兩種基本類型，其收益取決于原生證券的價格。
4.按照證券收益穩(wěn)定狀況的不同，可分為固定收益證券和變動收益證券。
固定收益證券在證券票面規(guī)定有固定收益率（如債券），變動收益證券的收益情況隨企業(yè)經營狀況而改變（如普通股）。
5.按照證券到期日的長短，可分為短期證券和長期證券。
短期證券是指到期日短于1年的證券，長期證券是到期日長于1年的證券。
6.按照募集方式的不同，可分為公募證券和私募證券。
公募債券又稱公開發(fā)行證券，是指發(fā)行人向不特定的社會公眾廣泛發(fā)售的證券。私募發(fā)行又稱內部發(fā)行證券，是指面向少數特定投資者發(fā)行的證券。
（二）證券投資的目的
證券投資，是指投資者將資金投資于股票、債券、基金及衍生證券等資產，從而獲取收益的一種投資行為。
企業(yè)進行證券投資的目的主要有以下幾個方面：
（1）暫時存放閑置資金；
持有一定量的有價證券，以替代較大量的非盈利的現(xiàn)金余額，并在現(xiàn)金流出超過現(xiàn)金流入時，將持有的有價證券售出，以增加現(xiàn)金。
（2）與籌集長期資金相配合；
處于成長期或擴張期的公司一般每隔一段時間就會發(fā)行長期證券（股票或債券）。但取得的資金一般并不一次用完，而是逐漸、分次使用。這樣，閑置不用的資金投資于有價證券，可以獲取一定的收益，需要資金時售出。
（3）滿足未來的財務需求；
比如企業(yè)在未來有一筆資金需求（償還債務等），可以將現(xiàn)有現(xiàn)金投資于證券，以便到時售出。
（4）滿足季節(jié)性經營對現(xiàn)金的需求；
具有季節(jié)性經營的企業(yè)，旺季現(xiàn)金短缺，淡季現(xiàn)金剩余。這類企業(yè)一般在淡季將剩余現(xiàn)金購入證券，在旺季需要現(xiàn)金時售出。
（5）獲得對相關企業(yè)的控制權。
這種情況主要是指股票投資。
（三）證券投資的特點
相對于實物投資而言，證券投資具有如下特點：
1.流動性強。證券資產的流動性明顯地高于實物資產。
2.價格不穩(wěn)定，投資風險較大。證券相對于實物資產來說，受人為因素的影響較大，且沒有相應的實物作保證，其價值受政治、經濟環(huán)境等各種因素的影響較大，具有價值不穩(wěn)定、投資風險較大的特征。
3.交易成本低。證券交易過程快速、簡捷、成本較低。
二、證券投資的種類
證券投資具體分為債券投資、股票投資、基金投資、期貨投資、期權投資、證券組合投資六類。
三、證券投資的基本程序
證券投資的基本程序包括選擇投資對象、開戶與委托、交割與清算、過戶等。
【注意】證券投資最關鍵的一步是投資對象的選擇。
第二節(jié) 股票投資
一、股票投資的目的與特點
1.股票投資的目的
企業(yè)進行股票投資的目的主要有兩種：一是獲利，即作為一般的證券投資，獲取股利收入及股票買賣差價；二是控股，即通過購買某一企業(yè)的大量股票達到控制該企業(yè)的目的。
2.股票投資的特點
股票投資相對于債券投資而言又具有以下特點：
（1）股票投資是權益性投資；
（2）股票投資的風險大；
（3）股票投資的收益率高；
（4）股票投資的收益不穩(wěn)定；
（5）股票價格的波動性大。
二、股票投資的基本分析法
基本分析法主要是通過對影響證券市場供求關系的基本要素進行分析，評價有價證券的真正價值，判斷證券的市場價格走勢，為投資者進行證券投資提供參考依據。
基本分析法主要適用于周期相對較長的個別股票價格的預測和相對成熟的股票市場。
（一）宏觀分析
宏觀分析是通過對一國政治形勢是否穩(wěn)定、經濟形勢是否繁榮等的分析，判斷宏觀環(huán)境對證券市場和證券投資活動的影響。宏觀分析包括政治因素分析和宏觀經濟因素分析。
（二）行業(yè)分析
行業(yè)分析主要探討產業(yè)和區(qū)域經濟對股票價格的影響，主要包括行業(yè)的市場結構分析、行業(yè)經濟周期分析、行業(yè)生命周期分析等。
（三）公司分析
公司分析主要是對特定上市公司的行業(yè)選擇、成長周期、內部組織管理、經營狀況、財務狀況及營業(yè)業(yè)績等進行全面分析。
公司分析是基本分析法的重點。通過對發(fā)行證券的公司進行全面分析，能較準確預測該公司證券的價格及其變動趨勢，為證券投資決策提供依據。
財務分析是基本分析法中的一種具體方法，運用資本資產定價模型等理論進行公司分析，在股票投資中是常見的做法。
三、股票投資的技術分析法
（一）技術分析法的含義
技術分析法是從市場行為本身出發(fā)，運用數理統(tǒng)計和心理學等理論及方法，根據證券市場已有的價格、成交量等歷史資料來分析價格變動趨勢的方法。
（二）技術分析法的理論基礎
1.市場行為包含一切信息
2.價格沿趨勢運動
3.歷史會重演
（三）技術分析法的內容
1.指標法。指標法是根據市場行為的各種情況建立數學模型，按照一定的數學計算公式，得到一個體現(xiàn)股票市場某個方面內在實質的數字，即指標值。指標的具體數值和相互關系直接反映了股市所處的狀態(tài)，為具體操作提供方向性指導。
2.K 線法。K 線法的研究側重于若干條K 線的組合情況，通過推測股票市場多空雙方力量的對比來判斷股票市場多空雙方誰占優(yōu)勢，是暫時的還是決定性的。K 線圖是進行各種技術分析的最重要圖表。
3.形態(tài)法。形態(tài)法是指根據價格圖表中過去一段時間價格軌跡的形態(tài)來預測股價的未來趨勢的方法。
4.波浪法。波浪理論把股價的上下變動和不同時期的持續(xù)上漲、下降看成是波浪的上下起伏。股票的價格也遵循波浪起伏的規(guī)律。
四、技術分析法和基本分析法的區(qū)別
1.技術分析法著重于分析股票市價的運動規(guī)律；基本分析法的主要目的在于分析股票的內在投資價值。（分析目的不同：價格運行規(guī)律——內在投資價值）
2.技術分析法直接從股票市場入手，根據股票的供求、市場價格和交易量等市場因素進行分析?；痉治龇▌t是從股票市場的外部決定因素入手，并從這些外部因素與股票市場相互關系的角度進行分析。（分析角度不同：從市場交易的歷史數據入手——從外部決定因素入手）
3.技術分析法只關心市場上股票價格的波動和如何獲得股票投資的短期收益，很少涉及股票市場以外的因素分析?；痉治龇ú粌H研究整個證券市場的情況，而且研究單個證券的投資價值；不僅關心證券的收益，而且關心證券的升值。（分析內容不同：價格波動——宏觀、行業(yè)、企業(yè)分析）
4.技術分析法通過對股票市場價格的波動形式、股票的成交量和投資心理等因素的分析，幫助投資者選擇適當的投資機會和投資方法；基本分析法通過對宏觀形勢的分析，幫助投資者了解股票市場的發(fā)展狀況和股票的投資價值。（作用不同：選擇投資機會和投資方法——了解市場發(fā)展狀況和股票的投資價值）
第三節(jié) 債券投資
一、債券投資的目的和特點
（一）債券投資的目的
企業(yè)進行短期債券投資的目的主要是為了合理利用暫時閑置資金，調節(jié)現(xiàn)金余額，獲得收益。當企業(yè)現(xiàn)金余額太多時，便投資于債券，使現(xiàn)金余額降低；反之，當現(xiàn)金余額太少時，則出售原來投資的債券，收回現(xiàn)金，使現(xiàn)金余額提高。企業(yè)進行長期債券投資的目的主要是為了獲得穩(wěn)定的收益。
【注意】短期債券投資主要目的在于配合現(xiàn)金管理，既要保持資產的流動性，又要獲得適當的收益；長期債券投資的目的，穩(wěn)定的收益是放在首位的。
（二）債券投資的特點：
1.投資期限方面
不論長期債券投資，還是短期債券投資，都有到期日，債券到期應當收回本金，投資應考慮期限的影響。
2.權利義務方面
從投資權利來說，在各種投資方式中，債券投資者的權利最小，無權參與被投資企業(yè)經營管理，只有按約定取得利息，到期收回本金的權利。
3.收益與風險方面
債券投資收益通常是事前預定的，收益率通常不及股票高，但具有較強的穩(wěn)定性，投資風險較小。
二、債券投資決策
債券投資決策主要是對投資的時機、投資的期限、擬購人的債券等作出選擇的過程，決策過程中應該考慮一系列約束條件的限制，包括可支配的資金數額約束、投資收益率要求、投資風險偏好等。
債券投資決策中可以考慮消極的投資策略和積極的投資策略兩種思路。
1.消極的投資策略：是指投資者在買入債券后的一段時間內，很少進行買賣或者不進行買賣，只要求獲取不超過目前市場平均收益水平的收益。典型的消極投資策略主要就是買入債券并持有至到期。
2.積極的投資策略是指投資者根據市場情況不斷調整投資行為，以期獲得超過市場平均收益水平的收益率。積極的投資策略包括：通過對預期利率的變動主動交易。預計利率下降時，買進債券或者增持期限較長的債券；預計利率上升時，賣出債券，或增加期限較短的債券比例。
三、債券組合策略
從規(guī)避投資風險的角度，債券投資組合的主要形式有：（1）浮動利率債券與固定利率債券的組合；（2）短期債券與長期債券的組合；（3）政府債券、金融債券、企業(yè)債券的組合；（4）信用債券與擔保債券的組合。
第四節(jié) 基金投資
一、投資基金的含義
投資基金是一種利益共享、風險共擔的集合投資方式，即通過發(fā)行基金股份或受益憑證等有價證券聚集眾多的不確定投資者的出資，交由專業(yè)投資機構經營運作，以規(guī)避投資風險并謀取投資收益的證券投資工具。
二、投資基金的種類
（一）根據組織形態(tài)的不同，可分為契約型基金和公司型基金
1.契約型基金
契約型基金又稱為單位信托基金，是指把受益人（投資者）、管理人、托管人三者作為基金的當事人，由管理人與托管人通過簽訂信托契約的形式發(fā)行受益憑證而設立的一種基金。契約型基金由基金管理人負責基金的管理操作；由基金托管人作為基金資產的名義持有人，負責基金資產的保管和處置，對基金管理人的運作實行監(jiān)督。
2.公司型基金
公司型基金，是指按照公司法以公司形態(tài)組成的，它以發(fā)行股份的方式募集資金，一般投資者購買該公司的股份即為認購基金，也就成為該公司的股東，憑其持有的基金份額依法享有投資收益。
3.契約型基金與公司型基金的比較
（1）資金的性質不同。契約型基金的資金是信托財產，公司型基金的資金為公司法人的資本。
（2）投資者的地位不同。契約型基金的投資者購買受益憑證后成為基金契約的當事人之一，即受益人；公司型基金的投資者購買基金公司的股票后成為該公司的股東，以股息或紅利形式取得收益。因此，契約型基金的投資者沒有管理基金資產的權利，而公司型基金的股東通過股東大會和董事會享有管理基金公司的權利。
（3）基金的運營依據不同。契約型基金依據基金契約運營基金，公司型基金依據基金公司章程運營基金。
（二）根據變現(xiàn)方式的不同，可分為封閉式基金和開放式基金
1.封閉式基金
封閉式基金，是指基金的發(fā)起人在設立基金時，限定了基金單位的發(fā)行總額，籌集到這個總額后，基金即宣告成立，并進行封閉，在一定時期內不再接受新的投資。基金單位的流通采取在交易所上市的辦法，通過二級市場進行競價交易。
2.開放式基金
開放式基金，是指基金發(fā)起人在設立基金時，基金單位的總數是不固定的，可視經營策略和發(fā)展需要追加發(fā)行。投資者也可根據市場狀況和各自的投資決策，或者要求發(fā)行機構按現(xiàn)期凈資產值扣除手續(xù)費后贖回股份或受益憑證，或者再買入股份或受益憑證，增加基金單位份額的持有比例。這種基金通過柜臺進行交易。
3.封閉式基金與開放式基金的比較
（1）期限不同。封閉式基金通常有固定的封閉期，而開放式基金沒有固定期限，投資者可隨時向基金管理人贖回。
（2）基金單位的發(fā)行規(guī)模要求不同。封閉式基金在招募說明書中需列明其基金規(guī)模，而開放式基金沒有發(fā)行規(guī)模限制。
（3）基金單位轉讓方式不同。封閉式基金的基金單位在封閉期限內不能要求基金公司贖回。開放式基金的投資者則可以在首次發(fā)行結束一段時間（多為3 個月）后，隨時向基金管理人或中介機構提出購買或贖回申請。
（4）基金單位的交易價格計算標準不同。封閉式基金的買賣價格受市場供求關系的影響，并不必然反映公司的凈資產值。開放式基金的交易價格則取決于基金的每單位資產凈值的大小，基本不受市場供求影響。
（5）投資策略不同。封閉式基金的基金單位數不變，資本不會減少，因此基金可進行長期投資。開放式基金因基金單位可隨時贖回，為應付投資者隨時贖回兌現(xiàn)，基金資產不能全部用來投資，更不能把全部資產用來進行長線投資，必須保持基金資產的流動性。
（三）根據投資標的不同，可分為股票基金、債券基金、貨幣基金、期貨基金、期權基金、認股權證基金、專門基金等
【提示】
本考點要掌握如下內容：一是分類的標志；二是具體的類型，三是各類基金的比較。
三、投資基金的價值和報價
這里涉及到三個概念：基金的價值、基金單位凈值、基金報價
（一）基金的價值
基金的價值主要由基金凈資產的現(xiàn)有市場價值決定
【注意】基金也是一種證券，與其他證券一樣，其內在價值也是指在基金投資上所能帶來的現(xiàn)金凈流量，但基金內在價值的確定依據與股票、債券有很大的不同。股票債券的未來收益是可以預測的，因此，其價值取決于未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。而基金的未來收益是不可預測的。投資基金不斷變換投資組合對象，再加上資本利得是基金收益的主要來源，變幻莫測的證券價格波動，使得基金未來收益的預測不大現(xiàn)實。既然未來不可預測，投資者能夠把握的就是“現(xiàn)在”，因此，基金的價值取決于目前能給投資者帶來的現(xiàn)金流量。這種目前的現(xiàn)金流量，就是基金凈資產的現(xiàn)有市場價值。
（二）基金單位凈值
基金單位凈值，是指在某一時點每一基金單位或基金股份所具有的市場價值。是評價基金價值的最直觀指標。
基金單位凈值=
基金凈資產價值總額=基金資產總額-基金負債總額
其中，基金負債包括以基金名義對外融資借款以及應付給投資者的分紅、應付給基金管理人的經理費等。
（三）基金的報價
基金的報價理論上是由基金的價值決定的?；饐挝粌糁翟礁?，基金的交易價格就越高。但對于不同種類的基金，其報價又有所不同。
類 型 價格的確定
封閉型基金二級市場上交易價格 由供求關系和基金業(yè)績決定，圍繞基金單位凈值上下波動。
開放型基金的
柜臺交易價格 開放型基金的柜臺交易價格完全以基金單位凈值為基礎，
通常采用兩種報價形式：認購價（賣出價）和贖回價（買入價）。
基金認購價=基金單位凈值＋首次認購費
基金贖回價=基金單位凈值－基金贖回費
收取首次認購費的基金，一般不再收取贖回費。
比如，基金單位凈值為1元，首次認購費為單位凈值的5%，則認購價就是1.05元。
四、基金收益率
基金收益率用以反映基金增值的情況，它通過基金凈資產的價值變化來衡量。
基金收益率＝
【提示】分子實際上就是年末基金凈值總額與年初基金凈值總額之差，即基金凈值總額的增加量，分母為基金年初凈值總額，因此，基金收益率就是基金凈值總額的增長率。
從另外一個角度看，分母的年初凈值總額相對于購買基金的本金投資，分子相當于基金的收益，這樣，基金收益率也就相當于一般所謂的投資收益率或投資報酬率。
三、基金投資的優(yōu)缺點
基金投資的優(yōu)點是：（1）能夠在不承擔太大風險的情況下獲得較高收益；（2）具有專家理財優(yōu)勢和資金規(guī)模優(yōu)勢。
基金投資的缺點是：（1）無法獲得很高的投資收益；（2）在大盤整體大幅度下跌的情況下，投資人可能承擔較大風險。
第五節(jié) 衍生金融資產投資
一、商品期貨
（一）商品期貨的含義
商品期貨，是標的物為實物商品的一種期貨合約，是關于買賣雙方在未來某個約定的日期以簽約時約定的價格買賣某一數量的實物商品的標準化協(xié)議。
商品期貨交易，是在期貨交易所內買賣特定商品的標準化合同的交易方式。
商品期貨主要包括農產品期貨、能源期貨和金屬產品期貨等類型。
（二）商品期貨的投資決策
1.商品期貨投資的特點
（1）以小博大。
投資商品期貨只需要交納5%～20%的履約保證金，就可控制100%的虛擬資金
比如，買100萬元的股票，你賬戶中必須有100萬元的資金（不考慮交易費用）；如果期貨交易保證金為10%，則買100萬元的期貨合約只需要10萬元即可。
（2）交易便利。
由于期貨合約中主要因素如商品質量、交貨地點等都已標準化，合約的互換性和流通性較高。期貨合約是一種標準化的合約，交割時間、交割地點、商品質量等均有統(tǒng)一的規(guī)定，變化的就是價格。
（3）信息公開，交易效率高。
期貨交易通過公開競價的方式使交易者在平等的條件下公平競爭。同時，期貨交易有固定的場所、程序和規(guī)則，運作高效。
（4）期貨交易可以雙向操作，簡便、靈活。
交納保證金后即可買進或賣出期貨合約，且只需用少數幾個指令在數秒或數分鐘內即可達成交易。
（5）合約的履約有保證。
期貨交易達成后，須通過結算部門結算、確認，無須擔心交易的履約問題。
2.商品期貨投資決策的基本步驟
（1）選擇適當的經紀公司和經紀人
（2）交易商品的選擇
在期貨市場上買賣的商品種類很多，初入市者必須選擇恰當的商品期貨作為投資目標。
（3）設定止損點
止損點是期貨交易者為避免過大損失、保全已獲利潤，并使利潤不斷擴大而制定的買入或賣出的價格點或最低點。止損點的設定與使用，在操作計劃的制定中極具實用價值?！ ?BR> 二、金融期貨
金融期貨是買賣雙方在有組織的交易所內，以公開競價的方式達成協(xié)議，約定在未來某一特定的時間交割標準數量特定金融工具的交易方式。金融期貨一般包括利率期貨、外匯期貨、股票期貨、股指期貨等。
金融期貨的投資策略有：套期保值和套利
1.套期保值
套期保值是金融期貨實現(xiàn)規(guī)避風險和轉移風險的主要手段，具體包括買入保值和賣出保值。
買入保值是指交易者預計在未來將會購買一種資產，為了規(guī)避這個資產價格上升后帶來的經濟損失，而事先在期貨市場買入期貨的交易策略。
賣出保值則是為了避免未來出售資產的價格下降而事先賣出期貨合約來達到保值的目的。
在具體實務中，如果被套期的商品與用于套期的商品相同，屬于直接保值的形式；如果被套期的商品和套期的商品不相同，但是價格聯(lián)動關系密切，則屬于交叉保值的形式。
2.套利策略
由于供給與需求之間的暫時不平衡，或是由于市場對各種證券的反應存在時滯，將導致在不同的市場之間或不同的證券之間出現(xiàn)暫時的價格差異，一些敏銳的交易者能夠迅速地發(fā)現(xiàn)這種情況，并立即買入過低定價的金融工具或期貨合約，同時賣出過高定價的金融工具或期貨合約，從中獲取無風險的或幾乎無風險的利潤，這是金融期貨投資的套利策略。
三、期權投資
期權，也稱選擇權，是期貨合約買賣選擇權的簡稱，是一種能在未來某特定時間以特定價格買入或賣出一定數量的某種特定商品的權利。按所賦予的權利不同，期權主要有看漲期權和看跌期權兩種類型。
種類 解釋和說明
看漲期權（認購期權） 購買看漲期權可以獲得在期權合約有效期內根據合約所確定的履約價格買進一種特定商品或資產的權利。
看跌期權（認售期權） 購買看跌期權可以獲得一種在未來一定期限內根據合約所確定的價格賣出一種特定商品或資產的權利。
持有看漲期權——未來購買資產（買漲不買跌）——越漲越有利
持有看跌期權——未來出售資產——越跌越有利
期權投資可考慮的投資策略主要有：（1）買進認購期權；（2）買進認售期權；（3）買入認售期權同時買入期權標的物；（4）買入認購期權同時賣出期權標的物；（5）綜合多頭與綜合空頭。
四、認股權證、優(yōu)先認股權、可轉換債券
（一）認股權證
1.認股權證的含義與特點
認股權證是由股份公司發(fā)行的，能夠按特定的價格、在特定的時間內購買一定數量該公司股票的選擇權憑證。
認股權證的特點：（1）認股權證具有期權條款，持有人在認股之前，既不擁有債權也不擁有股權，只擁有股票認購權。（2）認股權證具有價值和市場價格，用認股權證購買普通股票，其價格一般低于市價。
2.認股權證的基本要素
認股權證的基本要素包括：（1）認購數量，指每一份認股權證可以認購股票的份數；（2）認購價格，指認股權證的持有者行使認股權時的結算價格；（3）認購期限，指認股權證持有者行使權利的有效期；（4）贖回條款，指發(fā)行認股權證的公司有權在規(guī)定的有效期限內贖回其發(fā)行在外的認股權證。
3.認股權證的價值
認股權證的價值有理論價值與實際價值之分。
（1）理論價值
影響認股權證理論價值的主要因素有：
①換股比率。每份認股權能認購的普通股份數越多，其理論價值就越大。
②普通股市價。市價越高，認股權證的理論價值就越大。
③執(zhí)行價格。執(zhí)行價格越低，認股權證持有者為換股而付出的代價就越小，普通股市價高于執(zhí)行價格的機會就越大，認股權證的理論價值就越大。
④剩余有效期間。剩余有效期越長，市價高于執(zhí)行價格的可能性就越大，認股權證的理論價值就越大。
（2）實際價值
認股權證的實際價值是由市場供求關系所決定的。由于套利行為的存在，認股權證的實際價值通常高于其理論價值。
【注意】理論價值是某一個時點的價值，如果下一個時點市價上升了，則其理論價值也會上升。
（二）優(yōu)先認股權
1.優(yōu)先認股權的含義
優(yōu)先認股權，是指當股份公司為增加公司資本而決定增加發(fā)行新的股票時，原普通股股東享有的按其持股比例，以低于市價的某一特定價格優(yōu)先認購一定數量新發(fā)行股票的權利。優(yōu)先認股權，又稱股票先買權，是普通股股東的一種特權。
在我國習慣上成為“配股權證”。
2.優(yōu)先認股權的價值
（1）附權優(yōu)先認股權的價值。
優(yōu)先認股權通常在某一股權登記日前頒發(fā)，在此之前購買的股東享有優(yōu)先認股權，或說此時股票的市場價格含有分享新發(fā)行股票的優(yōu)先權，因此稱為“附權優(yōu)先認股權”。其價值可由下式求得：
Ml-（R×N+S）=R
式中，R為附權優(yōu)先認股權的價值；M1為附權股票的市價；N為購買1股股票所需的優(yōu)先認股權數；S為新股票的認購價。
【公式分析】
假設某公司在某一日公布了配股公告。作為一個投資者為獲得該公司的一股股票，有兩種方案：
（1）在股權登記日之前直接到市場去購買股票，假設價格為M1，注意這個價格是含權的。也就是說，你購買了這一股股票之后，你還獲得了一份認股權。
（2）先購買認股權，再用認股權在配股繳款日按照配股價格S認購新股。假設每認購一股需要N個認股權，單位認股權的價值為Ｒ，則為獲得認購一股新股所需認股權付出的代價為R×N。為獲得一股股票所付出的總代價為所需認股權的價值加上配股價格，即（R×N＋S）
比較一下：
第一方案付出的代價為M1，獲得了一股股票和一個認股權。即M1為含權價格。
第二方案付出代價R×N＋S，只獲得一股股票。
第一方案付出的代價要大于第二方案付出的代價。為什么？前者含權。所以，第一方案付出的代價－第二方案付出的代價＝一個認股權的價值。即：
M1－（R×N＋S）＝R
R＝（M1－S）/（N＋1）
（2）除權優(yōu)先認股權的價值。
在股權登記日以后，股票的市場價格中將不再含有新發(fā)行股票的認購權，其優(yōu)先認股權的價值也按相應下降，此時就被稱為“除權優(yōu)先認股權”。其價值可由下式得到：
M2-（R×N+S）=0
式中，M2為除權股票的市價；R為除權優(yōu)先認股權的價值；N為購買1股股票所需的優(yōu)先認股權數；S為新股票的認購價。
【公式分析】
如果在股權登記日之后購買股票，則股票價格Ｍ2就不含權了，這一價格就是除權價格。這樣，與第二方案相比，兩個方案付出的代價就應該相等了。即：
M2＝R×N＋S
R＝（M2－S）／N
其實，直接記憶兩個公式也不難。
R＝（M1－S）／（N＋1）
R＝（M2－S）／N
（三）可轉換債券
1.可轉換債券的含義
可轉換債券，又稱可轉換公司債券，是指可以轉換為普通股的證券，賦予持有者按事先約定在一定時間內將其轉換為公司股票的選擇權。在轉換權行使之前債券持有者是發(fā)行公司的債權人，權利行使之后則成為發(fā)行公司的股東。
2.可轉換債券的要素
可轉換債券的基本要素包括：
（1）基準股票?；鶞使善庇址Q標的股票，是可轉換債券的標的物。
（2）票面利率?？赊D換債券的票面利率，是指可轉換債券票面載明的利率，通常低于普通債券利率。
（3）轉換價格。轉換價格也稱轉股價格，是將債券轉換為股票時股票的每股價格。
轉換價格＝公司債券票面價值/轉換率
（4）轉換比率。轉換比率，是指一份債券可以轉換為多少股股份。
（5）轉換期限。轉換期，是指可轉換債券轉換為股份的起始日至結束日的期間?？赊D換債券的轉換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限。
（6）贖回條款。贖回條款規(guī)定債券的發(fā)行公司有權在預定的期限內按事先約定的條件買回尚未轉股的可轉換債券。贖回條款包括以下內容：不可贖回期；贖回期；贖回價格；贖回條件。
（7）回售條款?；厥蹢l款規(guī)定，發(fā)行公司的股票價格在一定時期連續(xù)低于轉換價格并達到一定幅度時，債券持有者可根據規(guī)定將債券出售給發(fā)行公司?；厥蹢l款具體包括回售時間、回售價格等內容。
3.可轉換債券的價值估算
（1）已上市的可轉換債券可以根據其市場價格適當調整后得到評估價值。
（2）非上市的可轉換債券價值等于普通債券價值加上轉股權價值。
4.可轉換債券的投資決策
（1）投資時機選擇。較好的投資時機一般包括：新的經濟增長周期啟動時；利率下調時；行業(yè)景氣回升時；轉股價調整時。
（2）投資對象選擇。優(yōu)良的債券品質是選擇可轉換債券品種的基本原則。
（3）套利機會?？赊D換債券的投資者可以在股價高漲時，通過轉股獲得收益；或者根據可轉換債券的理論價值和實際價格的差異套利。
與股票相比，可轉換債券的投資風險較小。但也應該考慮如下風險：（1）股價波動風險；（2）利率風險；（3）提前贖回風險；（4）公司信用風險；（5）公司經營風險；（6）強制轉換風險。
第一節(jié) 證券投資的目的、特點與程序
一、證券投資的目的與特點
（一）證券的種類
證券，是指用以證明或設定權利所做成的書面憑證，它表明證券持有人或第三者有權取得該證券擁有的特定權益。
它可按不同的標準進行分類：
1.按照證券發(fā)行主體的不同，可分為政府證券、金融證券和公司證券。
2.按照證券所體現(xiàn)的權益關系，可分為所有權證券和債權證券。
所有權證券是指證券的持有人便是證券發(fā)行單位的所有者的證券，如股票；債權證券是指證券的持有人是證券發(fā)行單位的債權人的證券，如債券。
3.按照證券收益的決定因素，可分為原生證券和衍生證券。
原生證券的收益大小主要取決于發(fā)行者的財務狀況；衍生證券包括期貨合約和期權合約兩種基本類型，其收益取決于原生證券的價格。
4.按照證券收益穩(wěn)定狀況的不同，可分為固定收益證券和變動收益證券。
固定收益證券在證券票面規(guī)定有固定收益率（如債券），變動收益證券的收益情況隨企業(yè)經營狀況而改變（如普通股）。
5.按照證券到期日的長短，可分為短期證券和長期證券。
短期證券是指到期日短于1年的證券，長期證券是到期日長于1年的證券。
6.按照募集方式的不同，可分為公募證券和私募證券。
公募債券又稱公開發(fā)行證券，是指發(fā)行人向不特定的社會公眾廣泛發(fā)售的證券。私募發(fā)行又稱內部發(fā)行證券，是指面向少數特定投資者發(fā)行的證券。
（二）證券投資的目的
證券投資，是指投資者將資金投資于股票、債券、基金及衍生證券等資產，從而獲取收益的一種投資行為。
企業(yè)進行證券投資的目的主要有以下幾個方面：
（1）暫時存放閑置資金；
持有一定量的有價證券，以替代較大量的非盈利的現(xiàn)金余額，并在現(xiàn)金流出超過現(xiàn)金流入時，將持有的有價證券售出，以增加現(xiàn)金。
（2）與籌集長期資金相配合；
處于成長期或擴張期的公司一般每隔一段時間就會發(fā)行長期證券（股票或債券）。但取得的資金一般并不一次用完，而是逐漸、分次使用。這樣，閑置不用的資金投資于有價證券，可以獲取一定的收益，需要資金時售出。
（3）滿足未來的財務需求；
比如企業(yè)在未來有一筆資金需求（償還債務等），可以將現(xiàn)有現(xiàn)金投資于證券，以便到時售出。
（4）滿足季節(jié)性經營對現(xiàn)金的需求；
具有季節(jié)性經營的企業(yè)，旺季現(xiàn)金短缺，淡季現(xiàn)金剩余。這類企業(yè)一般在淡季將剩余現(xiàn)金購入證券，在旺季需要現(xiàn)金時售出。
（5）獲得對相關企業(yè)的控制權。
這種情況主要是指股票投資。
（三）證券投資的特點
相對于實物投資而言，證券投資具有如下特點：
1.流動性強。證券資產的流動性明顯地高于實物資產。
2.價格不穩(wěn)定，投資風險較大。證券相對于實物資產來說，受人為因素的影響較大，且沒有相應的實物作保證，其價值受政治、經濟環(huán)境等各種因素的影響較大，具有價值不穩(wěn)定、投資風險較大的特征。
3.交易成本低。證券交易過程快速、簡捷、成本較低。
二、證券投資的種類
證券投資具體分為債券投資、股票投資、基金投資、期貨投資、期權投資、證券組合投資六類。
三、證券投資的基本程序
證券投資的基本程序包括選擇投資對象、開戶與委托、交割與清算、過戶等。
【注意】證券投資最關鍵的一步是投資對象的選擇。
第二節(jié) 股票投資
一、股票投資的目的與特點
1.股票投資的目的
企業(yè)進行股票投資的目的主要有兩種：一是獲利，即作為一般的證券投資，獲取股利收入及股票買賣差價；二是控股，即通過購買某一企業(yè)的大量股票達到控制該企業(yè)的目的。
2.股票投資的特點
股票投資相對于債券投資而言又具有以下特點：
（1）股票投資是權益性投資；
（2）股票投資的風險大；
（3）股票投資的收益率高；
（4）股票投資的收益不穩(wěn)定；
（5）股票價格的波動性大。
二、股票投資的基本分析法
基本分析法主要是通過對影響證券市場供求關系的基本要素進行分析，評價有價證券的真正價值，判斷證券的市場價格走勢，為投資者進行證券投資提供參考依據。
基本分析法主要適用于周期相對較長的個別股票價格的預測和相對成熟的股票市場。
（一）宏觀分析
宏觀分析是通過對一國政治形勢是否穩(wěn)定、經濟形勢是否繁榮等的分析，判斷宏觀環(huán)境對證券市場和證券投資活動的影響。宏觀分析包括政治因素分析和宏觀經濟因素分析。
（二）行業(yè)分析
行業(yè)分析主要探討產業(yè)和區(qū)域經濟對股票價格的影響，主要包括行業(yè)的市場結構分析、行業(yè)經濟周期分析、行業(yè)生命周期分析等。
（三）公司分析
公司分析主要是對特定上市公司的行業(yè)選擇、成長周期、內部組織管理、經營狀況、財務狀況及營業(yè)業(yè)績等進行全面分析。
公司分析是基本分析法的重點。通過對發(fā)行證券的公司進行全面分析，能較準確預測該公司證券的價格及其變動趨勢，為證券投資決策提供依據。
財務分析是基本分析法中的一種具體方法，運用資本資產定價模型等理論進行公司分析，在股票投資中是常見的做法。
三、股票投資的技術分析法
（一）技術分析法的含義
技術分析法是從市場行為本身出發(fā)，運用數理統(tǒng)計和心理學等理論及方法，根據證券市場已有的價格、成交量等歷史資料來分析價格變動趨勢的方法。
（二）技術分析法的理論基礎
1.市場行為包含一切信息
2.價格沿趨勢運動
3.歷史會重演
（三）技術分析法的內容
1.指標法。指標法是根據市場行為的各種情況建立數學模型，按照一定的數學計算公式，得到一個體現(xiàn)股票市場某個方面內在實質的數字，即指標值。指標的具體數值和相互關系直接反映了股市所處的狀態(tài)，為具體操作提供方向性指導。
2.K 線法。K 線法的研究側重于若干條K 線的組合情況，通過推測股票市場多空雙方力量的對比來判斷股票市場多空雙方誰占優(yōu)勢，是暫時的還是決定性的。K 線圖是進行各種技術分析的最重要圖表。
3.形態(tài)法。形態(tài)法是指根據價格圖表中過去一段時間價格軌跡的形態(tài)來預測股價的未來趨勢的方法。
4.波浪法。波浪理論把股價的上下變動和不同時期的持續(xù)上漲、下降看成是波浪的上下起伏。股票的價格也遵循波浪起伏的規(guī)律。
四、技術分析法和基本分析法的區(qū)別
1.技術分析法著重于分析股票市價的運動規(guī)律；基本分析法的主要目的在于分析股票的內在投資價值。（分析目的不同：價格運行規(guī)律——內在投資價值）
2.技術分析法直接從股票市場入手，根據股票的供求、市場價格和交易量等市場因素進行分析?；痉治龇▌t是從股票市場的外部決定因素入手，并從這些外部因素與股票市場相互關系的角度進行分析。（分析角度不同：從市場交易的歷史數據入手——從外部決定因素入手）
3.技術分析法只關心市場上股票價格的波動和如何獲得股票投資的短期收益，很少涉及股票市場以外的因素分析?；痉治龇ú粌H研究整個證券市場的情況，而且研究單個證券的投資價值；不僅關心證券的收益，而且關心證券的升值。（分析內容不同：價格波動——宏觀、行業(yè)、企業(yè)分析）
4.技術分析法通過對股票市場價格的波動形式、股票的成交量和投資心理等因素的分析，幫助投資者選擇適當的投資機會和投資方法；基本分析法通過對宏觀形勢的分析，幫助投資者了解股票市場的發(fā)展狀況和股票的投資價值。（作用不同：選擇投資機會和投資方法——了解市場發(fā)展狀況和股票的投資價值）
第三節(jié) 債券投資
一、債券投資的目的和特點
（一）債券投資的目的
企業(yè)進行短期債券投資的目的主要是為了合理利用暫時閑置資金，調節(jié)現(xiàn)金余額，獲得收益。當企業(yè)現(xiàn)金余額太多時，便投資于債券，使現(xiàn)金余額降低；反之，當現(xiàn)金余額太少時，則出售原來投資的債券，收回現(xiàn)金，使現(xiàn)金余額提高。企業(yè)進行長期債券投資的目的主要是為了獲得穩(wěn)定的收益。
【注意】短期債券投資主要目的在于配合現(xiàn)金管理，既要保持資產的流動性，又要獲得適當的收益；長期債券投資的目的，穩(wěn)定的收益是放在首位的。
（二）債券投資的特點：
1.投資期限方面
不論長期債券投資，還是短期債券投資，都有到期日，債券到期應當收回本金，投資應考慮期限的影響。
2.權利義務方面
從投資權利來說，在各種投資方式中，債券投資者的權利最小，無權參與被投資企業(yè)經營管理，只有按約定取得利息，到期收回本金的權利。
3.收益與風險方面
債券投資收益通常是事前預定的，收益率通常不及股票高，但具有較強的穩(wěn)定性，投資風險較小。
二、債券投資決策
債券投資決策主要是對投資的時機、投資的期限、擬購人的債券等作出選擇的過程，決策過程中應該考慮一系列約束條件的限制，包括可支配的資金數額約束、投資收益率要求、投資風險偏好等。
債券投資決策中可以考慮消極的投資策略和積極的投資策略兩種思路。
1.消極的投資策略：是指投資者在買入債券后的一段時間內，很少進行買賣或者不進行買賣，只要求獲取不超過目前市場平均收益水平的收益。典型的消極投資策略主要就是買入債券并持有至到期。
2.積極的投資策略是指投資者根據市場情況不斷調整投資行為，以期獲得超過市場平均收益水平的收益率。積極的投資策略包括：通過對預期利率的變動主動交易。預計利率下降時，買進債券或者增持期限較長的債券；預計利率上升時，賣出債券，或增加期限較短的債券比例。
三、債券組合策略
從規(guī)避投資風險的角度，債券投資組合的主要形式有：（1）浮動利率債券與固定利率債券的組合；（2）短期債券與長期債券的組合；（3）政府債券、金融債券、企業(yè)債券的組合；（4）信用債券與擔保債券的組合。
第四節(jié) 基金投資
一、投資基金的含義
投資基金是一種利益共享、風險共擔的集合投資方式，即通過發(fā)行基金股份或受益憑證等有價證券聚集眾多的不確定投資者的出資，交由專業(yè)投資機構經營運作，以規(guī)避投資風險并謀取投資收益的證券投資工具。
二、投資基金的種類
（一）根據組織形態(tài)的不同，可分為契約型基金和公司型基金
1.契約型基金
契約型基金又稱為單位信托基金，是指把受益人（投資者）、管理人、托管人三者作為基金的當事人，由管理人與托管人通過簽訂信托契約的形式發(fā)行受益憑證而設立的一種基金。契約型基金由基金管理人負責基金的管理操作；由基金托管人作為基金資產的名義持有人，負責基金資產的保管和處置，對基金管理人的運作實行監(jiān)督。
2.公司型基金
公司型基金，是指按照公司法以公司形態(tài)組成的，它以發(fā)行股份的方式募集資金，一般投資者購買該公司的股份即為認購基金，也就成為該公司的股東，憑其持有的基金份額依法享有投資收益。
3.契約型基金與公司型基金的比較
（1）資金的性質不同。契約型基金的資金是信托財產，公司型基金的資金為公司法人的資本。
（2）投資者的地位不同。契約型基金的投資者購買受益憑證后成為基金契約的當事人之一，即受益人；公司型基金的投資者購買基金公司的股票后成為該公司的股東，以股息或紅利形式取得收益。因此，契約型基金的投資者沒有管理基金資產的權利，而公司型基金的股東通過股東大會和董事會享有管理基金公司的權利。
（3）基金的運營依據不同。契約型基金依據基金契約運營基金，公司型基金依據基金公司章程運營基金。
（二）根據變現(xiàn)方式的不同，可分為封閉式基金和開放式基金
1.封閉式基金
封閉式基金，是指基金的發(fā)起人在設立基金時，限定了基金單位的發(fā)行總額，籌集到這個總額后，基金即宣告成立，并進行封閉，在一定時期內不再接受新的投資。基金單位的流通采取在交易所上市的辦法，通過二級市場進行競價交易。
2.開放式基金
開放式基金，是指基金發(fā)起人在設立基金時，基金單位的總數是不固定的，可視經營策略和發(fā)展需要追加發(fā)行。投資者也可根據市場狀況和各自的投資決策，或者要求發(fā)行機構按現(xiàn)期凈資產值扣除手續(xù)費后贖回股份或受益憑證，或者再買入股份或受益憑證，增加基金單位份額的持有比例。這種基金通過柜臺進行交易。
3.封閉式基金與開放式基金的比較
（1）期限不同。封閉式基金通常有固定的封閉期，而開放式基金沒有固定期限，投資者可隨時向基金管理人贖回。
（2）基金單位的發(fā)行規(guī)模要求不同。封閉式基金在招募說明書中需列明其基金規(guī)模，而開放式基金沒有發(fā)行規(guī)模限制。
（3）基金單位轉讓方式不同。封閉式基金的基金單位在封閉期限內不能要求基金公司贖回。開放式基金的投資者則可以在首次發(fā)行結束一段時間（多為3 個月）后，隨時向基金管理人或中介機構提出購買或贖回申請。
（4）基金單位的交易價格計算標準不同。封閉式基金的買賣價格受市場供求關系的影響，并不必然反映公司的凈資產值。開放式基金的交易價格則取決于基金的每單位資產凈值的大小，基本不受市場供求影響。
（5）投資策略不同。封閉式基金的基金單位數不變，資本不會減少，因此基金可進行長期投資。開放式基金因基金單位可隨時贖回，為應付投資者隨時贖回兌現(xiàn)，基金資產不能全部用來投資，更不能把全部資產用來進行長線投資，必須保持基金資產的流動性。
（三）根據投資標的不同，可分為股票基金、債券基金、貨幣基金、期貨基金、期權基金、認股權證基金、專門基金等
【提示】
本考點要掌握如下內容：一是分類的標志；二是具體的類型，三是各類基金的比較。
三、投資基金的價值和報價
這里涉及到三個概念：基金的價值、基金單位凈值、基金報價
（一）基金的價值
基金的價值主要由基金凈資產的現(xiàn)有市場價值決定
【注意】基金也是一種證券，與其他證券一樣，其內在價值也是指在基金投資上所能帶來的現(xiàn)金凈流量，但基金內在價值的確定依據與股票、債券有很大的不同。股票債券的未來收益是可以預測的，因此，其價值取決于未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。而基金的未來收益是不可預測的。投資基金不斷變換投資組合對象，再加上資本利得是基金收益的主要來源，變幻莫測的證券價格波動，使得基金未來收益的預測不大現(xiàn)實。既然未來不可預測，投資者能夠把握的就是“現(xiàn)在”，因此，基金的價值取決于目前能給投資者帶來的現(xiàn)金流量。這種目前的現(xiàn)金流量，就是基金凈資產的現(xiàn)有市場價值。
（二）基金單位凈值
基金單位凈值，是指在某一時點每一基金單位或基金股份所具有的市場價值。是評價基金價值的最直觀指標。
基金單位凈值=
基金凈資產價值總額=基金資產總額-基金負債總額
其中，基金負債包括以基金名義對外融資借款以及應付給投資者的分紅、應付給基金管理人的經理費等。
（三）基金的報價
基金的報價理論上是由基金的價值決定的?；饐挝粌糁翟礁?，基金的交易價格就越高。但對于不同種類的基金，其報價又有所不同。
類 型 價格的確定
封閉型基金二級市場上交易價格 由供求關系和基金業(yè)績決定，圍繞基金單位凈值上下波動。
開放型基金的
柜臺交易價格 開放型基金的柜臺交易價格完全以基金單位凈值為基礎，
通常采用兩種報價形式：認購價（賣出價）和贖回價（買入價）。
基金認購價=基金單位凈值＋首次認購費
基金贖回價=基金單位凈值－基金贖回費
收取首次認購費的基金，一般不再收取贖回費。
比如，基金單位凈值為1元，首次認購費為單位凈值的5%，則認購價就是1.05元。
四、基金收益率
基金收益率用以反映基金增值的情況，它通過基金凈資產的價值變化來衡量。
基金收益率＝
【提示】分子實際上就是年末基金凈值總額與年初基金凈值總額之差，即基金凈值總額的增加量，分母為基金年初凈值總額，因此，基金收益率就是基金凈值總額的增長率。
從另外一個角度看，分母的年初凈值總額相對于購買基金的本金投資，分子相當于基金的收益，這樣，基金收益率也就相當于一般所謂的投資收益率或投資報酬率。
三、基金投資的優(yōu)缺點
基金投資的優(yōu)點是：（1）能夠在不承擔太大風險的情況下獲得較高收益；（2）具有專家理財優(yōu)勢和資金規(guī)模優(yōu)勢。
基金投資的缺點是：（1）無法獲得很高的投資收益；（2）在大盤整體大幅度下跌的情況下，投資人可能承擔較大風險。
第五節(jié) 衍生金融資產投資
一、商品期貨
（一）商品期貨的含義
商品期貨，是標的物為實物商品的一種期貨合約，是關于買賣雙方在未來某個約定的日期以簽約時約定的價格買賣某一數量的實物商品的標準化協(xié)議。
商品期貨交易，是在期貨交易所內買賣特定商品的標準化合同的交易方式。
商品期貨主要包括農產品期貨、能源期貨和金屬產品期貨等類型。
（二）商品期貨的投資決策
1.商品期貨投資的特點
（1）以小博大。
投資商品期貨只需要交納5%～20%的履約保證金，就可控制100%的虛擬資金
比如，買100萬元的股票，你賬戶中必須有100萬元的資金（不考慮交易費用）；如果期貨交易保證金為10%，則買100萬元的期貨合約只需要10萬元即可。
（2）交易便利。
由于期貨合約中主要因素如商品質量、交貨地點等都已標準化，合約的互換性和流通性較高。期貨合約是一種標準化的合約，交割時間、交割地點、商品質量等均有統(tǒng)一的規(guī)定，變化的就是價格。
（3）信息公開，交易效率高。
期貨交易通過公開競價的方式使交易者在平等的條件下公平競爭。同時，期貨交易有固定的場所、程序和規(guī)則，運作高效。
（4）期貨交易可以雙向操作，簡便、靈活。
交納保證金后即可買進或賣出期貨合約，且只需用少數幾個指令在數秒或數分鐘內即可達成交易。
（5）合約的履約有保證。
期貨交易達成后，須通過結算部門結算、確認，無須擔心交易的履約問題。
2.商品期貨投資決策的基本步驟
（1）選擇適當的經紀公司和經紀人
（2）交易商品的選擇
在期貨市場上買賣的商品種類很多，初入市者必須選擇恰當的商品期貨作為投資目標。
（3）設定止損點
止損點是期貨交易者為避免過大損失、保全已獲利潤，并使利潤不斷擴大而制定的買入或賣出的價格點或最低點。止損點的設定與使用，在操作計劃的制定中極具實用價值?！ ?BR> 二、金融期貨
金融期貨是買賣雙方在有組織的交易所內，以公開競價的方式達成協(xié)議，約定在未來某一特定的時間交割標準數量特定金融工具的交易方式。金融期貨一般包括利率期貨、外匯期貨、股票期貨、股指期貨等。
金融期貨的投資策略有：套期保值和套利
1.套期保值
套期保值是金融期貨實現(xiàn)規(guī)避風險和轉移風險的主要手段，具體包括買入保值和賣出保值。
買入保值是指交易者預計在未來將會購買一種資產，為了規(guī)避這個資產價格上升后帶來的經濟損失，而事先在期貨市場買入期貨的交易策略。
賣出保值則是為了避免未來出售資產的價格下降而事先賣出期貨合約來達到保值的目的。
在具體實務中，如果被套期的商品與用于套期的商品相同，屬于直接保值的形式；如果被套期的商品和套期的商品不相同，但是價格聯(lián)動關系密切，則屬于交叉保值的形式。
2.套利策略
由于供給與需求之間的暫時不平衡，或是由于市場對各種證券的反應存在時滯，將導致在不同的市場之間或不同的證券之間出現(xiàn)暫時的價格差異，一些敏銳的交易者能夠迅速地發(fā)現(xiàn)這種情況，并立即買入過低定價的金融工具或期貨合約，同時賣出過高定價的金融工具或期貨合約，從中獲取無風險的或幾乎無風險的利潤，這是金融期貨投資的套利策略。
三、期權投資
期權，也稱選擇權，是期貨合約買賣選擇權的簡稱，是一種能在未來某特定時間以特定價格買入或賣出一定數量的某種特定商品的權利。按所賦予的權利不同，期權主要有看漲期權和看跌期權兩種類型。
種類 解釋和說明
看漲期權（認購期權） 購買看漲期權可以獲得在期權合約有效期內根據合約所確定的履約價格買進一種特定商品或資產的權利。
看跌期權（認售期權） 購買看跌期權可以獲得一種在未來一定期限內根據合約所確定的價格賣出一種特定商品或資產的權利。
持有看漲期權——未來購買資產（買漲不買跌）——越漲越有利
持有看跌期權——未來出售資產——越跌越有利
期權投資可考慮的投資策略主要有：（1）買進認購期權；（2）買進認售期權；（3）買入認售期權同時買入期權標的物；（4）買入認購期權同時賣出期權標的物；（5）綜合多頭與綜合空頭。
四、認股權證、優(yōu)先認股權、可轉換債券
（一）認股權證
1.認股權證的含義與特點
認股權證是由股份公司發(fā)行的，能夠按特定的價格、在特定的時間內購買一定數量該公司股票的選擇權憑證。
認股權證的特點：（1）認股權證具有期權條款，持有人在認股之前，既不擁有債權也不擁有股權，只擁有股票認購權。（2）認股權證具有價值和市場價格，用認股權證購買普通股票，其價格一般低于市價。
2.認股權證的基本要素
認股權證的基本要素包括：（1）認購數量，指每一份認股權證可以認購股票的份數；（2）認購價格，指認股權證的持有者行使認股權時的結算價格；（3）認購期限，指認股權證持有者行使權利的有效期；（4）贖回條款，指發(fā)行認股權證的公司有權在規(guī)定的有效期限內贖回其發(fā)行在外的認股權證。
3.認股權證的價值
認股權證的價值有理論價值與實際價值之分。
（1）理論價值
影響認股權證理論價值的主要因素有：
①換股比率。每份認股權能認購的普通股份數越多，其理論價值就越大。
②普通股市價。市價越高，認股權證的理論價值就越大。
③執(zhí)行價格。執(zhí)行價格越低，認股權證持有者為換股而付出的代價就越小，普通股市價高于執(zhí)行價格的機會就越大，認股權證的理論價值就越大。
④剩余有效期間。剩余有效期越長，市價高于執(zhí)行價格的可能性就越大，認股權證的理論價值就越大。
（2）實際價值
認股權證的實際價值是由市場供求關系所決定的。由于套利行為的存在，認股權證的實際價值通常高于其理論價值。
【注意】理論價值是某一個時點的價值，如果下一個時點市價上升了，則其理論價值也會上升。
（二）優(yōu)先認股權
1.優(yōu)先認股權的含義
優(yōu)先認股權，是指當股份公司為增加公司資本而決定增加發(fā)行新的股票時，原普通股股東享有的按其持股比例，以低于市價的某一特定價格優(yōu)先認購一定數量新發(fā)行股票的權利。優(yōu)先認股權，又稱股票先買權，是普通股股東的一種特權。
在我國習慣上成為“配股權證”。
2.優(yōu)先認股權的價值
（1）附權優(yōu)先認股權的價值。
優(yōu)先認股權通常在某一股權登記日前頒發(fā)，在此之前購買的股東享有優(yōu)先認股權，或說此時股票的市場價格含有分享新發(fā)行股票的優(yōu)先權，因此稱為“附權優(yōu)先認股權”。其價值可由下式求得：
Ml-（R×N+S）=R
式中，R為附權優(yōu)先認股權的價值；M1為附權股票的市價；N為購買1股股票所需的優(yōu)先認股權數；S為新股票的認購價。
【公式分析】
假設某公司在某一日公布了配股公告。作為一個投資者為獲得該公司的一股股票，有兩種方案：
（1）在股權登記日之前直接到市場去購買股票，假設價格為M1，注意這個價格是含權的。也就是說，你購買了這一股股票之后，你還獲得了一份認股權。
（2）先購買認股權，再用認股權在配股繳款日按照配股價格S認購新股。假設每認購一股需要N個認股權，單位認股權的價值為Ｒ，則為獲得認購一股新股所需認股權付出的代價為R×N。為獲得一股股票所付出的總代價為所需認股權的價值加上配股價格，即（R×N＋S）
比較一下：
第一方案付出的代價為M1，獲得了一股股票和一個認股權。即M1為含權價格。
第二方案付出代價R×N＋S，只獲得一股股票。
第一方案付出的代價要大于第二方案付出的代價。為什么？前者含權。所以，第一方案付出的代價－第二方案付出的代價＝一個認股權的價值。即：
M1－（R×N＋S）＝R
R＝（M1－S）/（N＋1）
（2）除權優(yōu)先認股權的價值。
在股權登記日以后，股票的市場價格中將不再含有新發(fā)行股票的認購權，其優(yōu)先認股權的價值也按相應下降，此時就被稱為“除權優(yōu)先認股權”。其價值可由下式得到：
M2-（R×N+S）=0
式中，M2為除權股票的市價；R為除權優(yōu)先認股權的價值；N為購買1股股票所需的優(yōu)先認股權數；S為新股票的認購價。
【公式分析】
如果在股權登記日之后購買股票，則股票價格Ｍ2就不含權了，這一價格就是除權價格。這樣，與第二方案相比，兩個方案付出的代價就應該相等了。即：
M2＝R×N＋S
R＝（M2－S）／N
其實，直接記憶兩個公式也不難。
R＝（M1－S）／（N＋1）
R＝（M2－S）／N
（三）可轉換債券
1.可轉換債券的含義
可轉換債券，又稱可轉換公司債券，是指可以轉換為普通股的證券，賦予持有者按事先約定在一定時間內將其轉換為公司股票的選擇權。在轉換權行使之前債券持有者是發(fā)行公司的債權人，權利行使之后則成為發(fā)行公司的股東。
2.可轉換債券的要素
可轉換債券的基本要素包括：
（1）基準股票?；鶞使善庇址Q標的股票，是可轉換債券的標的物。
（2）票面利率?？赊D換債券的票面利率，是指可轉換債券票面載明的利率，通常低于普通債券利率。
（3）轉換價格。轉換價格也稱轉股價格，是將債券轉換為股票時股票的每股價格。
轉換價格＝公司債券票面價值/轉換率
（4）轉換比率。轉換比率，是指一份債券可以轉換為多少股股份。
（5）轉換期限。轉換期，是指可轉換債券轉換為股份的起始日至結束日的期間?？赊D換債券的轉換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限。
（6）贖回條款。贖回條款規(guī)定債券的發(fā)行公司有權在預定的期限內按事先約定的條件買回尚未轉股的可轉換債券。贖回條款包括以下內容：不可贖回期；贖回期；贖回價格；贖回條件。
（7）回售條款?；厥蹢l款規(guī)定，發(fā)行公司的股票價格在一定時期連續(xù)低于轉換價格并達到一定幅度時，債券持有者可根據規(guī)定將債券出售給發(fā)行公司?；厥蹢l款具體包括回售時間、回售價格等內容。
3.可轉換債券的價值估算
（1）已上市的可轉換債券可以根據其市場價格適當調整后得到評估價值。
（2）非上市的可轉換債券價值等于普通債券價值加上轉股權價值。
4.可轉換債券的投資決策
（1）投資時機選擇。較好的投資時機一般包括：新的經濟增長周期啟動時；利率下調時；行業(yè)景氣回升時；轉股價調整時。
（2）投資對象選擇。優(yōu)良的債券品質是選擇可轉換債券品種的基本原則。
（3）套利機會?？赊D換債券的投資者可以在股價高漲時，通過轉股獲得收益；或者根據可轉換債券的理論價值和實際價格的差異套利。
與股票相比，可轉換債券的投資風險較小。但也應該考慮如下風險：（1）股價波動風險；（2）利率風險；（3）提前贖回風險；（4）公司信用風險；（5）公司經營風險；（6）強制轉換風險。