第一節(jié) 財務(wù)預(yù)測
一、銷售百分比法
（一）銷售百分比法的基本原理：資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益
（二）假設(shè)前提：企業(yè)的某些資產(chǎn)、負(fù)債與銷售收入間存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系
（三）總額法
外部融資需求=預(yù)計的資產(chǎn)—預(yù)計的負(fù)債—預(yù)計的所有者權(quán)益
（四）增加額法
計算步驟：
（1）區(qū)分變動與非變動性項目
（2）計算變動性資產(chǎn)及變動性負(fù)債的銷售百分比
（3）計算隨銷售額增加而增加的資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益
隨銷售額增加而增加的資產(chǎn)=Δ銷售額×變動性資產(chǎn)的銷售百分比
隨銷售額增加而增加的負(fù)債（負(fù)債自然增加）=Δ銷售額×變動性負(fù)債的銷售百分比
留存收益增加額=預(yù)計銷售額×銷售凈利率×（1-股利支付率）
（4）計算外部融資需求：
外部融資需求=隨銷售額增加而增加的資產(chǎn)+非變動性資產(chǎn)的增加額-負(fù)債自然增加-留存收益增加額
例題1.ABC公司20×1年有關(guān)的財務(wù)數(shù)據(jù)如下：
項 目 金 額 百分比
流動資產(chǎn)
長期資產(chǎn)
資產(chǎn)合計
短期借款
應(yīng)付賬款
長期負(fù)債
實收資本
留存收益
負(fù)債及所有者權(quán)益合計 1400
2600
4000
600
400
1000
1200
800
4000 35%
65%
無穩(wěn)定關(guān)系
l0%
無穩(wěn)定關(guān)系
無穩(wěn)定關(guān)系
無穩(wěn)定關(guān)系
銷售額 4000 100%
凈利 200 5%
現(xiàn)金股利 60
要求：計算問答以下互不關(guān)聯(lián)的4個問題（此處只講解第一問）：
（l）假設(shè)20×2年計劃銷售收入為5000萬元，需要補(bǔ)充多少外部融資（保持目前的股利支付率、銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變）？
答案：融資需求=資產(chǎn)增長-負(fù)債自然增長-留存收益增長
=1000×（100%-10%）-5000×5%×（200－60）/200=900-175=725（萬元）
二、其它方法：回歸分析法、通過編制現(xiàn)金預(yù)算預(yù)測財務(wù)需求、使用計算機(jī)進(jìn)行財務(wù)預(yù)測。
[例題2]除了銷售百分比法以外，財務(wù)預(yù)測的方法還有（?。?。（2004年，1.5分）
A.回歸分析技術(shù)
B.交互式財務(wù)規(guī)劃模型
C.綜合數(shù)據(jù)庫財務(wù)計劃系統(tǒng)
D.可持續(xù)增長率模型
答案：A B C
解析：財務(wù)預(yù)測是指融資需求的預(yù)測，選項A、B、C所揭示的方法都可以用來預(yù)測融資需要量，其中B、C均屬于利用計算機(jī)進(jìn)行財務(wù)預(yù)測的比較復(fù)雜的預(yù)測方法；而可持續(xù)增長率模型是用來預(yù)測銷售增長率的模型，并不是用來預(yù)測外部融資需求的模型。
第二節(jié) 增長率與資金需求
一、外部融資額占銷售增長百分比
（1）含義：外部融資額占銷售增長百分比是指銷售額每增長1元需要追加的外部融資額。
（2）計算公式：
外部融資銷售增長比=變動資產(chǎn)的銷售百分比-變動負(fù)債的銷售百分比-[（1+銷售增長率）÷銷售增長率]×銷售凈利率×（1-股利支付率）
（3）公式運(yùn)用：
外部融資額=外部融資銷售增長比×銷售增長額
[例題3]某企業(yè)外部融資占銷售增長的百分比為5%，則若上年銷售收入為1000萬元，預(yù)計銷售收入增加200萬，則相應(yīng)外部應(yīng)追加的資金為（?。┤f元。
A.50
B.10
C.40
D.30
[答案]B
[解析]外部融資額=外部融資銷售增長比×銷售增加額=5%×200=10萬元。
（4）需注意的問題
存在通貨膨脹時：銷售名義增長率=（1+銷售量的增長率）×（1+通貨膨脹率）-1
[例題4]某企業(yè)上年銷售收入為1000萬元，若預(yù)計下一年通貨膨脹率為5%，公司銷量增長10%，所確定的外部融資占銷售增長的百分比為25%，則相應(yīng)外部應(yīng)追加的資金為（?。┤f元。
A.38.75
B.37.5
C.25
D.25.75
[答案]A
[解析]銷售名義增長率=（1+5%）（1+10%）－1=15.5%
相應(yīng)外部應(yīng)追加的資金=1000×15.5%×25%=38.75（萬元）
2.內(nèi)含增長率
（1）公式運(yùn)用：
外部融資額占銷售增長百分比=變動性資產(chǎn)的銷售百分比-變動性負(fù)債的銷售百分比-[（1+銷售增長率）/增長率]×銷售凈利率×（1-股利支付率）=0
求銷售增長率：
例題1的第2問：
假設(shè)20×2年不能增加借款，也不能發(fā)行新股，預(yù)計其可實現(xiàn)的銷售增長率。
答案：變動資產(chǎn)銷售比-變動負(fù)債銷售比-銷售凈利率×[（l+增長率）/增長率]×留存率=0
100%-10%=5%×[（l/增長率）+l]×70%
內(nèi)含增長率=4.05%
3.外部融資需求的敏感性分析
外部融資需求的影響因素：
銷售增長、銷售凈利率、股利支付率
依據(jù)計算公式：增加額的計算公式。
例題1的第3問：若股利支付率為零，銷售凈利率提高到6%，目標(biāo)銷售額為4500萬，需要籌集補(bǔ)充多少外部融資？
答案：外部融資需求=500×（100%-10%）-4500×6%×100%=450-270=180（萬元）
銷售增長率大于內(nèi)含增長率時，需要利用外部融資；
銷售增長率等于內(nèi)含增長率時，外部融資額為0；
銷售增長率小于內(nèi)含增長率時，有剩余資金。
例題：企業(yè)銷售增長時需要補(bǔ)充資金。假設(shè)每元銷售所需資金不變，以下關(guān)于外部融資需求的說法中，正確的有（ ）。（2005）
A.股利支付率越高，外部融資需求越大
B.銷售凈利率越高，外部融資需求越小
C.如果外部融資銷售增長比為負(fù)數(shù)，說明企業(yè)有剩余資金，可用于增加股利或短期投資
D.當(dāng)企業(yè)的實際增長率低于本年的內(nèi)含增長率時，企業(yè)不需要從外部融資
【答案】ABCD
【解析】外部融資=基期銷售額×銷售增長率×（變動資產(chǎn)的銷售百分比－變動負(fù)債的銷售百分比）－基期銷售額×（1+銷售增長率）×銷售凈利率×（1－股利支付率），可以看出股利支付率越高，則留存收益越少，所以，外部融資需求越大；銷售凈利率越高，則留存收益越多，所以，外部融資需求越?。煌獠咳谫Y銷售增長比不僅可以預(yù)計融資需求量，而且對于調(diào)整股利政策和預(yù)計通貨膨脹對融資的影響等有作用，當(dāng)外部融資銷售增長比為負(fù)數(shù)時，說明企業(yè)有剩余資金，可用于增加股利或短期投資；內(nèi)含增長率是只靠內(nèi)部積累實現(xiàn)的銷售增長，此時企業(yè)的外部融資需求額為0，如果企業(yè)的實際增長率低于本年的內(nèi)含增長率，則企業(yè)不需要從外部融資。綜上，本題答案為ABCD。
三、可持續(xù)增長率
（一）含義：可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的比率。
（二）假設(shè)條件
1）公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去；
2）公司目前的股利支付率是一個目標(biāo)股利支付率，并且打算繼續(xù)維持下去；
3）不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務(wù)是其的外部籌資來源；
4）公司的銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋負(fù)債的利息；
5）公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的水平。
（三）指標(biāo)的計算
（1）根據(jù)期初股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率
可持續(xù)增長率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×收益留存率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)
（2）根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率
可持續(xù)增長率=（收益留存率×銷售凈利率×權(quán)益乘數(shù)×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）/（1-收益留存率×銷售凈利率×權(quán)益乘數(shù)×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）=（收益留存率×權(quán)益凈利率）/（1-收益留存率×權(quán)益凈利率）
（四）結(jié)論
1.如果某一年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策與上年相同，并且不增發(fā)新股，則實際增長率等于上年的可持續(xù)增長率也等于本年可持續(xù)增長率。而且不難發(fā)現(xiàn)：可持續(xù)增長率（銷售增長率）=股東權(quán)益增長率=總資產(chǎn)增長率=負(fù)債增長率=稅后利潤增長率=留存利潤增長率=股利增長率。
例題1的第4問：假設(shè)該公司實收資本一直保持不變，并且公司在今后可以維持20×1年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策，不斷增長的產(chǎn)品能為市場所接受，不變的銷售凈利率可以涵蓋不斷增加的利息，預(yù)計其可實現(xiàn)的銷售增長率，20×2年可實現(xiàn)的銷售額是多少？×2年的預(yù)期股利發(fā)放額是多少？
答案：銷售凈利率=5%
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=4000/4000=1
權(quán)益乘數(shù)=4000/（1200+800）=2
留存率=70%
可持續(xù)增長率=（5%×1×2×70%）/（1-5%×1×2×70%）=7.53%
銷售額=4000×107.53%=4301.2（萬元）
×2年的預(yù)期股利發(fā)放額=60×（1+7.53%）=64.52（萬元）
2.企業(yè)的增長潛力來源于收益留存率、銷售凈利率、權(quán)益乘數(shù)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等四個財務(wù)比率的可持續(xù)水平。如果通過技術(shù)和管理創(chuàng)新，使銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高到一個新水平，則企業(yè)增長率可以相應(yīng)提高。財務(wù)杠桿和收益留存率受到資本市場的制約，通過提高這兩個比率支持高增長，只能是一次性的臨時解決辦法，不可能繼續(xù)使用。而單純通過權(quán)益資金支持高增長是無效的增長，單純的銷售增長，不會增長股東財富，是無效的增長。
例題3-3：ABC公司2001年12月31日有關(guān)資料如下：
單位：萬元
項 目 金 額 項 目 金 額
流動資產(chǎn) 240 短期借款 46
長期資產(chǎn) 80 應(yīng)付票據(jù) 18
應(yīng)付賬款 25
預(yù)提費(fèi)用 7
長期負(fù)債 32
股本 100
資本公積 57
留存收益 35
合計 320 合計 320
2001年度公司銷售收入為4000萬元，所得稅率30%，實現(xiàn)凈利潤100萬元，分配股利60萬元；公司期末股數(shù)100萬股，每股面值1元。
要求：
（1）若公司維持2001年經(jīng)營效率和財務(wù)政策,且不打算增發(fā)股票。
①2002年預(yù)期銷售增長率為多少？
②2002年預(yù)期股利增長率為多少？
答案：①銷售凈利率=2.5%
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=4000÷320=12.5
權(quán)益乘數(shù)=320÷192=5/3=1.6667
留存收益比率=40%
由于滿足可持續(xù)增長的五個假設(shè),2002年銷售增長率=可持續(xù)增長率
=（2.5%×12.5×1.6667×0.4）÷（1-2.5%×12.5×1.6667×0.4）=26.31%
②由于滿足可持續(xù)增長的五個假設(shè),所以預(yù)期股利增長率=可持續(xù)增長率=26.31%
（2）假設(shè)2002年計劃銷售增長率為30%，回答下列互不相關(guān)問題
①若不打算外部籌資權(quán)益資金，并保持2001年財務(wù)政策和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，則銷售凈利率應(yīng)達(dá)到多少？
答案：
如果同時滿足：資本結(jié)構(gòu)不變、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變、不增發(fā)股票，那么可以使用簡化公式計算變化后的其他比率。
設(shè)銷售凈利率為y
30%=（y×12.5×1.6667×0.4）/（1—y×12.5×1.6667×0.4）
解得：y=2.77%
②若想保持2001年經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，需從外部籌集多少股權(quán)資金？
答案：2002年銷售收入=4000×（1+30%）=5200（萬元）
由于保持資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以總資產(chǎn)增長率=銷售增長率=30%
由于保持權(quán)益乘數(shù)不變，所以所有者權(quán)益增長率=總資產(chǎn)增長率=30%
則：預(yù)計股東權(quán)益=192×（1+30%）=249.6（萬元）
由于增加的留存收益=5200×2.5%×0.4=52（萬元）
外部籌集權(quán)益資金=249.6-（192+52）=5.6（萬元）
③若不打算外部籌集權(quán)益資金，并保持2001年經(jīng)營效率和資產(chǎn)負(fù)債率不變,則股利支付率應(yīng)達(dá)到多少?
答案：設(shè)留存收益比率為z
30%=（2.5%×12.5×1.6667×Z）/（1-2.5%×12.5×1.6667×Z）
解得：Z=44.31%
股利支付率=1-44.31%=55.69%
④若不打算外部籌集權(quán)益資金，并保持2001年財務(wù)政策和銷售凈利率,則資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)達(dá)到多少?
答案：2002年銷售收入=4000×（1+30%）=5200（萬元）
由于不增發(fā)股票,所以預(yù)計股東權(quán)益=期初股東權(quán)益+增加的留存收益
=192+5200×2.5%×0.4=244（萬元）
由于權(quán)益乘數(shù)不變,所以預(yù)計資產(chǎn)=244×1.6667=406.675（萬元）
所以資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=5200/406.675=12.79
⑤若不打算外部籌集權(quán)益資金，并保持2001年經(jīng)營效率和股利支付率不變,則資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)達(dá)到多少?
答案：2002年銷售收入=5200（萬元）
由于不增發(fā)股票,所以預(yù)計股東權(quán)益=期初股東權(quán)益+增加的留存收益
=192+5200×2.5%×0.4=244（萬元）
由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變,所以預(yù)計資產(chǎn)=5200/12.5=416（萬元）
則:預(yù)計負(fù)債=416-244=172（萬元）
資產(chǎn)負(fù)債率=172/416=41.35%
⑥若不打算外部籌集權(quán)益資金，并保持2001年經(jīng)營效率和股利支付率不變,分析超常增長所需要的銷售收入，超常增長所需要的資金，并分析超常增長的資金來源？
（要求權(quán)益乘數(shù)保留四位小數(shù),計算結(jié)果保留兩位小數(shù)）
答案：可持續(xù)增長的銷售收入=4000×（1+26.31%）=5052.4（萬元）
超常增長所需要的銷售收入=5200-5052.4=147.6（萬元）
可持續(xù)增長的總資產(chǎn)=320×（1+26.31%）=404.192（萬元）
超常增長所需要的資金=416-404.192=11.808（萬元）
可持續(xù)增長的所有者權(quán)益=192×（1+26.31%）=242.5152（萬元）
超常增長的所有者權(quán)益=244-242.5152=1.4848（萬元）
超常增長所需要的負(fù)債=11.808-1.4848=10.3232（萬元）
超常增長的資金來源有10.3232萬元是靠負(fù)債解決,1.4848靠留存收益解決。
例題：A公司是一家上市公司，該公司2002年和2003年的主要財務(wù)數(shù)據(jù)以及2004年的財務(wù)計劃數(shù)據(jù)如下表所示（單位：萬元）：
項目 2002年實際 2003年實際 2004年計劃
銷售收入 1000.00 1411.80 1455.28
凈利 200.00 211.77 116.42
股利 100.00 105.89 58.21
本年收益留存 100.00 105.89 58.21
總資產(chǎn) 1000.00 1764.75 2910.57
負(fù)債 400.00 1058.87 1746.47
股本 500.00 500.00 900.00
年末未分配利潤 100.00 205.89 264.10
所有者權(quán)益 600.00 705.89 1164.10
假設(shè)公司產(chǎn)品的市場前景很好，銷售額可以大幅增加，貸款銀行要求公司的資產(chǎn)負(fù)債率不得超過60%。董事會決議規(guī)定，以權(quán)益凈利率高低作為管理層業(yè)績評價的尺度。
要求：
（1）計算該公司上述3年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、權(quán)益乘數(shù)、利潤留存率、可持續(xù)增長率和權(quán)益凈利率，以及2003年和2004年的銷售增長率（計算時資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)用年末數(shù)，計算結(jié)果填入答題卷第2頁給定的表格內(nèi)，不必列示財務(wù)比率的計算過程）。
項目 2002年實際 2003年實際 2004年計劃
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
銷售凈利率
權(quán)益乘數(shù)
利潤留存率
可持續(xù)增長率
銷售增長率
權(quán)益凈利率
答案：
項目 2002年實際 2003年實際 2004年計劃
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 1 0.80 0.50
銷售凈利率 20% 15% 8%
權(quán)益乘數(shù) 1.67 2.50 2.50
利潤留存率 50% 50% 50%
可持續(xù)增長率 20% 17.65% 5.26%
銷售增長率 -- 41.18% 3.08%
權(quán)益凈利率 33.33% 30.00% 10.00%
（2）指出2003年可持續(xù)增長率與上年相比有什么變化，其原因是什么。
答案：2003年可持續(xù)增長率與上年相比下降了,原因是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降和銷售凈利率下降。
（3）指出2003年公司是如何籌集增長所需資金的，財務(wù)政策與上年相比有什么變化。
答案：2003年公司主要靠增加負(fù)債來籌集增長所需資金的，財務(wù)政策與上年相比財務(wù)杠桿提高了。
（4）假設(shè)2004年預(yù)計的經(jīng)營效率是符合實際的，指出2004年的財務(wù)計劃有無不當(dāng)之處。
答案：并無不當(dāng)之處。（由于題中已經(jīng)指明業(yè)績評價的標(biāo)準(zhǔn)是提高權(quán)益凈利率，而題中提示經(jīng)營效率是符合實際的，說明銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是合適的，而貸款銀行要求公司的資產(chǎn)負(fù)債率不得超過60%，2004年的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到60%了，說明權(quán)益凈利率已經(jīng)是了，無論追加股權(quán)投資或提高留存收益率，都不可能提高權(quán)益凈利率）
（5）指出公司今后提高權(quán)益凈利率的途徑有哪些。（2004年）
答案：提高銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。
第三節(jié) 財務(wù)預(yù)算
財務(wù)預(yù)算包括現(xiàn)金收支預(yù)算和信貸預(yù)算、資本支出預(yù)算和長期資金籌措預(yù)算。
全面預(yù)算包括總預(yù)算和專門預(yù)算，總預(yù)算包括利潤表預(yù)算和資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)算；專門預(yù)算是反映企業(yè)某一方面經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的預(yù)算。
現(xiàn)金預(yù)算的編制基礎(chǔ)是日常業(yè)務(wù)預(yù)算和資本支出預(yù)算。
一、預(yù)算間的關(guān)系
例題1：生產(chǎn)預(yù)算是在銷售預(yù)算的基礎(chǔ)上編制的。按照"以銷定產(chǎn)"的原則，生產(chǎn)預(yù)算中各季度的預(yù)計生產(chǎn)量應(yīng)該等于各季度的預(yù)計銷售量。（?。?001年）
答案：×
解析：預(yù)計生產(chǎn)量=期末存量+預(yù)計銷量-期初存量
例題2：下列（?。┦且陨a(chǎn)預(yù)算為基礎(chǔ)編制的。
A.直接材料預(yù)算
B.直接人工預(yù)算
C.固定制造費(fèi)用預(yù)算
D.產(chǎn)品成本預(yù)算
答案：ABD
解析：固定制造費(fèi)用的數(shù)額與產(chǎn)量沒有直接關(guān)系，所以通常與生產(chǎn)預(yù)算沒有關(guān)系。
二、現(xiàn)金預(yù)算與預(yù)計財務(wù)報表的編制
例題3：ABC公司2004年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表如下：（單位萬元）
現(xiàn) 金 5 應(yīng)付賬款 36
應(yīng)收賬款 53 應(yīng)付費(fèi)用 21.2
存貨 54.5 短期借款 0
固定資產(chǎn) 233.6 長期借款（利率為10%） 85
減:累計折舊 50 普通股 10
固定資產(chǎn)凈值 183.6 留成收益 143.9
合 計 296.1 合 計 296.1
公司已經(jīng)收到大量訂單并預(yù)期能夠從銀行取得借款。一般情況下，公司銷售當(dāng)月收回20%的收入，次月收回70%，再次月收回10%。預(yù)計所有的銷售都是賒銷，在銷售的前一個月購買庫存商品，購買數(shù)量等于次月銷售額的60%，并于購買的次月付款,預(yù)計從2005年開始,當(dāng)月全部用完上月所購庫存商品。預(yù)計1～3月的工資費(fèi)用分別為15萬，20萬和15萬元。預(yù)計1～3月的其他各項付現(xiàn)費(fèi)用為每月10萬元。
2004年11～12月的實際銷售額和2005年1～4月的預(yù)計銷售額如下表（單位：萬元）
11月 50 2月 100
12月 60 3月 65
1月 60 4月 75
要求及答案：
（1）若企業(yè)的現(xiàn)金余額始終保持在5萬元到6萬元之間，編制1～3月的現(xiàn)金預(yù)算；
（2）請確定額外的銀行借款數(shù)量（歸還借款用負(fù)號表明，假設(shè)企業(yè)借款在期初，還款在期末，短期借款按順序還，借款利息在還款時支付，短期借款利率為6%，長期借款利息每季度末支付一次。）
11月 12月 1月 2月 3月 4月
期初現(xiàn)金余額
可供使用現(xiàn)金
現(xiàn)金支出合計
現(xiàn)金多余或不足
（2）增加的借款
支付借款利息
期末現(xiàn)金余額
答案：
11月 12月 1月 2月 3月 4月
銷售收入 50 60 60 100 65 75
期初現(xiàn)金余額 5 5 5
現(xiàn)金收入
當(dāng)月20% 12 20 13
上月70% 42 42 70
上上月10% 5 6 6
可供使用現(xiàn)金 64 73 94
采購額 36 60 39 45
支付貨款
上月采購的100% 36 60 39
工資 15 20 15
其他費(fèi)用 10 10 10
現(xiàn)金支出合計 61 90 64
現(xiàn)金多余或不足 3 -17 30
（2）增加的借款 2 22 -22
支付長期借款利息 85×10%×1/4=2.125
支付短期借款利息 2×6%×1/4+20×6%×2/12=0.23
期末現(xiàn)金余額 5 5 5.645
解析：
1月份現(xiàn)金收入=60×20%+60×70%+50×10%=59
2月份現(xiàn)金收入=100×20%+60×70%+60×10%=68
3月份現(xiàn)金收入=65×20%+100×70%+60×10%=89
1月份可供使用的現(xiàn)金=59+5=64
1月份采購支出=60×60%=36
2月份采購支出=100×60%=60
3月份采購支出=65×60%=39
工資支出以及其他付現(xiàn)費(fèi)用均為題目中的已知條件
1月份現(xiàn)金支出合計=36+15+10=61
2月份現(xiàn)金支出合計=60+20+10=90
3月份現(xiàn)金支出合計=39+15+10=64
1月份現(xiàn)金多余或不足=64-61=3
由于期末最低余額為5萬元，所以還需要增加借款2萬元，使期末余額為5萬元。
2月份可供使用的現(xiàn)金=68+5=73
2月份現(xiàn)金多余或不足=73-90=-17
由于期末最低余額為5萬元，所以還需要增加借款22萬元，使期末余額為5萬元。
3月份可供使用的現(xiàn)金=89+5=94
3月份現(xiàn)金多余或不足=94-64=30
長期借款利息=85×10%×1/4=2.125
先估算歸還借款的數(shù)額約為22
短期借款利息=2×6%×1/4+20×6%×2/12=0.23
3月份期末現(xiàn)金余額=30-22-2.125-0.23=5.645
（3）若應(yīng)付費(fèi)用、長期借款、普通股不變,如有資金的余缺,利用調(diào)整股利政策來滿足，編制3月末預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表（預(yù)計三個月的折舊費(fèi)用為2.4萬）
資產(chǎn) 年初數(shù) 年末數(shù) 負(fù)債與所有者權(quán)益 年初數(shù) 年末數(shù)
現(xiàn)金 5 應(yīng)付賬款 36
應(yīng)收賬款 53 應(yīng)付費(fèi)用 21.2
存貨 54.5 短期借款 0
固定資產(chǎn) 233.6 長期借款 85（利率為10%）
減:累計折舊 50 普通股 10
固定資產(chǎn)凈值 183.6 留成收益 143.9
合 計 296.1 合 計 296.1
答案：
預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表（3月末）
資產(chǎn) 年初數(shù) 年末數(shù) 負(fù)債與所有者權(quán)益 年初數(shù) 年末數(shù)
現(xiàn)金 5 5.645 應(yīng)付賬款 36 45
應(yīng)收賬款 53 62 應(yīng)付費(fèi)用 21.2 21.2
存貨 54.5 63.5 短期借款 0 2
固定資產(chǎn) 233.6 233.6 長期借款 85 85
減:累計折舊 50 52.4 普通股 10 10
固定資產(chǎn)凈值 183.6 181.2 留成收益 143.9 149.145
合 計 296.1 312.345 合 計 296.1 312.345
解析:
①現(xiàn)金5.645萬元
②3月末的應(yīng)收賬款=65×80%+100×10%=62
③1～3月購入存貨（按次月銷售額60%）=60+39+45=144
1～3月耗用存貨（上月購買，當(dāng)月耗完）=36+60+39=135
2005年第一季度增加存貨=144-135=9
所以3月末存貨54.5+9=63.5
④累計折舊=50+2.4=52.4
固定資產(chǎn)凈值=固定資產(chǎn)原值-累計折舊=233.6-52.4=181.2
資產(chǎn)合計=5.645+62+63.5+181.2=312.345
⑤應(yīng)付賬款=3月份采購金額=75×60%=45
⑥應(yīng)付費(fèi)用、長期借款、普通股不變
⑦短期借款=0+2+22-22=2
⑧留存收益倒擠
例題3：ABC公司是一零售業(yè)上市公司，請你協(xié)助完成2002年的盈利預(yù)測工作。上年度的財務(wù)報表如下：
損益表
2001年 單位：萬元
銷售收入 1260
銷售成本（80%） 1008
毛 利 252
經(jīng)營和管理費(fèi)用：
變動費(fèi)用（付現(xiàn)） 63
固定費(fèi)用（付現(xiàn)） 63
折 舊 26
營業(yè)利潤 100
利息支出 10
利潤總額 90
所得稅 27
稅后利潤 63
資產(chǎn)負(fù)債表
2001年12月31日 單位：萬元
貨幣資金 14 短期借款 200
應(yīng)收賬款 144 應(yīng)付賬款 246
存貨 280 股本（發(fā)行普通股500萬元，每股面值1元） 500
固定資產(chǎn)原值 760 保留盈余 172
減：折舊 80
固定資產(chǎn)凈值 680
資產(chǎn)總額 1118 負(fù)債及所有者權(quán)益總計 1118
其他財務(wù)信息如下：
（1）下一年度的銷售收入預(yù)計為1512元；
（2）預(yù)計毛利率上升5個百分點；
（3）預(yù)計經(jīng)營和管理費(fèi)的變動部分與銷售收入的百分比不變；
（4）預(yù)計經(jīng)營和管理費(fèi)的固定部分增加20萬元；
（5）購置固定資產(chǎn)支出220萬元，并因此使公司折舊額達(dá)到30萬元；
（6）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（按年末余額計算）預(yù)計不變，上年應(yīng)收賬款均可在下年收回；
（7）年末應(yīng)付賬款余額與當(dāng)年進(jìn)貨金額的比率不變；
（8）期末存貨金額不變；
（9）現(xiàn)金短缺時，用短期借款補(bǔ)充，借款的平均利息率不變，借款必須是5萬元的倍數(shù)；假設(shè)新增借款需年初借入，所有借款全年計息，年末不歸還，年末現(xiàn)金余額不少于10萬元；
（10）預(yù)計所得稅為30萬元；
（11）假設(shè)年度內(nèi)現(xiàn)金流動是均衡的，無季節(jié)性變化。
要求：
（1）確定下年度現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出和新增借款數(shù)額；
（2）預(yù)測下年度稅后利潤；
（3）預(yù)測下年度每股盈利。
答案：
（1）期初現(xiàn)金余額=14
現(xiàn)金流入：
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=1260÷144=8.75（次）
期末應(yīng)收賬款=1512÷8.75=172.8（萬元）
現(xiàn)金流入=當(dāng)期現(xiàn)銷收入+收回前期的賒銷=1512-172.8+144=1483.2（萬元）
現(xiàn)金流出:
上年末應(yīng)付賬款/進(jìn)貨金額=246/1008=本年末應(yīng)付賬款/[1512×（80%-5%）]
本年末應(yīng)付賬款=1512×（80%-5%）×246÷1008=276.75（萬元）
采購支出=當(dāng)期現(xiàn)購支出+支付以前期的賒購
=1512×75%-276.75+246=1103.25（萬元）
經(jīng)營管理費(fèi)用支出=1512×63÷1260+（63+20）=158.6（萬元）
購置固定資產(chǎn)支出：220（萬元）
預(yù)計所得稅：30（萬元）
現(xiàn)金流出合計: 1511.85（萬元）
現(xiàn)金多余或不足:（14+1483.2-1511.85）-14.65（萬元）
利息率=10/200=5%
利息支出=10+新增借款×5%
-14.65+新增借款-（10+新增借款×5%）≥10
假設(shè)新增借款為35萬，則現(xiàn)金余額=35-14.65-10-35×5%=8.6小于10，所以不符合題意；
假設(shè)新增借款為40萬，則現(xiàn)金余額=40-14.65-10-40×5%=13.35大于10，所以符合題意。
或者直接通過解方程解出新增借款，然后取5的整數(shù)倍即可。
（2）預(yù)計稅后利潤
收 入 1512（萬元）
銷售成本[1512×（80%-5%）] 1134（萬元）
毛 利 378（萬元）
經(jīng)營和管理費(fèi)用:
變動費(fèi)用 （1512×63÷1260）75.6（萬元）
固定費(fèi)用 ?。?3+20）83（萬元）
折 舊 30（萬元）
營業(yè)利潤 189.4（萬元）
利 息 12（萬元）
利潤總額 177.4（萬元）
所得稅 30（萬元）
稅后利潤 147.4（萬元）
（3）預(yù)計每股盈余。
每股盈余=147.4/500=0.29（元/股）
本章要點：
1.掌握銷售百分比法中增加額法的應(yīng)用；
2.掌握銷售增長與外部融資的關(guān)系；
3.掌握內(nèi)含增長率的含義及其確定；
4.掌握可持續(xù)增長率的含義、假設(shè)、應(yīng)用及一些結(jié)論；
5.掌握現(xiàn)金預(yù)算和財務(wù)報表預(yù)算的編制。
一、銷售百分比法
（一）銷售百分比法的基本原理：資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益
（二）假設(shè)前提：企業(yè)的某些資產(chǎn)、負(fù)債與銷售收入間存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系
（三）總額法
外部融資需求=預(yù)計的資產(chǎn)—預(yù)計的負(fù)債—預(yù)計的所有者權(quán)益
（四）增加額法
計算步驟：
（1）區(qū)分變動與非變動性項目
（2）計算變動性資產(chǎn)及變動性負(fù)債的銷售百分比
（3）計算隨銷售額增加而增加的資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益
隨銷售額增加而增加的資產(chǎn)=Δ銷售額×變動性資產(chǎn)的銷售百分比
隨銷售額增加而增加的負(fù)債（負(fù)債自然增加）=Δ銷售額×變動性負(fù)債的銷售百分比
留存收益增加額=預(yù)計銷售額×銷售凈利率×（1-股利支付率）
（4）計算外部融資需求：
外部融資需求=隨銷售額增加而增加的資產(chǎn)+非變動性資產(chǎn)的增加額-負(fù)債自然增加-留存收益增加額
例題1.ABC公司20×1年有關(guān)的財務(wù)數(shù)據(jù)如下：
項 目 金 額 百分比
流動資產(chǎn)
長期資產(chǎn)
資產(chǎn)合計
短期借款
應(yīng)付賬款
長期負(fù)債
實收資本
留存收益
負(fù)債及所有者權(quán)益合計 1400
2600
4000
600
400
1000
1200
800
4000 35%
65%
無穩(wěn)定關(guān)系
l0%
無穩(wěn)定關(guān)系
無穩(wěn)定關(guān)系
無穩(wěn)定關(guān)系
銷售額 4000 100%
凈利 200 5%
現(xiàn)金股利 60
要求：計算問答以下互不關(guān)聯(lián)的4個問題（此處只講解第一問）：
（l）假設(shè)20×2年計劃銷售收入為5000萬元，需要補(bǔ)充多少外部融資（保持目前的股利支付率、銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變）？
答案：融資需求=資產(chǎn)增長-負(fù)債自然增長-留存收益增長
=1000×（100%-10%）-5000×5%×（200－60）/200=900-175=725（萬元）
二、其它方法：回歸分析法、通過編制現(xiàn)金預(yù)算預(yù)測財務(wù)需求、使用計算機(jī)進(jìn)行財務(wù)預(yù)測。
[例題2]除了銷售百分比法以外，財務(wù)預(yù)測的方法還有（?。?。（2004年，1.5分）
A.回歸分析技術(shù)
B.交互式財務(wù)規(guī)劃模型
C.綜合數(shù)據(jù)庫財務(wù)計劃系統(tǒng)
D.可持續(xù)增長率模型
答案：A B C
解析：財務(wù)預(yù)測是指融資需求的預(yù)測，選項A、B、C所揭示的方法都可以用來預(yù)測融資需要量，其中B、C均屬于利用計算機(jī)進(jìn)行財務(wù)預(yù)測的比較復(fù)雜的預(yù)測方法；而可持續(xù)增長率模型是用來預(yù)測銷售增長率的模型，并不是用來預(yù)測外部融資需求的模型。
第二節(jié) 增長率與資金需求
一、外部融資額占銷售增長百分比
（1）含義：外部融資額占銷售增長百分比是指銷售額每增長1元需要追加的外部融資額。
（2）計算公式：
外部融資銷售增長比=變動資產(chǎn)的銷售百分比-變動負(fù)債的銷售百分比-[（1+銷售增長率）÷銷售增長率]×銷售凈利率×（1-股利支付率）
（3）公式運(yùn)用：
外部融資額=外部融資銷售增長比×銷售增長額
[例題3]某企業(yè)外部融資占銷售增長的百分比為5%，則若上年銷售收入為1000萬元，預(yù)計銷售收入增加200萬，則相應(yīng)外部應(yīng)追加的資金為（?。┤f元。
A.50
B.10
C.40
D.30
[答案]B
[解析]外部融資額=外部融資銷售增長比×銷售增加額=5%×200=10萬元。
（4）需注意的問題
存在通貨膨脹時：銷售名義增長率=（1+銷售量的增長率）×（1+通貨膨脹率）-1
[例題4]某企業(yè)上年銷售收入為1000萬元，若預(yù)計下一年通貨膨脹率為5%，公司銷量增長10%，所確定的外部融資占銷售增長的百分比為25%，則相應(yīng)外部應(yīng)追加的資金為（?。┤f元。
A.38.75
B.37.5
C.25
D.25.75
[答案]A
[解析]銷售名義增長率=（1+5%）（1+10%）－1=15.5%
相應(yīng)外部應(yīng)追加的資金=1000×15.5%×25%=38.75（萬元）
2.內(nèi)含增長率
（1）公式運(yùn)用：
外部融資額占銷售增長百分比=變動性資產(chǎn)的銷售百分比-變動性負(fù)債的銷售百分比-[（1+銷售增長率）/增長率]×銷售凈利率×（1-股利支付率）=0
求銷售增長率：
例題1的第2問：
假設(shè)20×2年不能增加借款，也不能發(fā)行新股，預(yù)計其可實現(xiàn)的銷售增長率。
答案：變動資產(chǎn)銷售比-變動負(fù)債銷售比-銷售凈利率×[（l+增長率）/增長率]×留存率=0
100%-10%=5%×[（l/增長率）+l]×70%
內(nèi)含增長率=4.05%
3.外部融資需求的敏感性分析
外部融資需求的影響因素：
銷售增長、銷售凈利率、股利支付率
依據(jù)計算公式：增加額的計算公式。
例題1的第3問：若股利支付率為零，銷售凈利率提高到6%，目標(biāo)銷售額為4500萬，需要籌集補(bǔ)充多少外部融資？
答案：外部融資需求=500×（100%-10%）-4500×6%×100%=450-270=180（萬元）
銷售增長率大于內(nèi)含增長率時，需要利用外部融資；
銷售增長率等于內(nèi)含增長率時，外部融資額為0；
銷售增長率小于內(nèi)含增長率時，有剩余資金。
例題：企業(yè)銷售增長時需要補(bǔ)充資金。假設(shè)每元銷售所需資金不變，以下關(guān)于外部融資需求的說法中，正確的有（ ）。（2005）
A.股利支付率越高，外部融資需求越大
B.銷售凈利率越高，外部融資需求越小
C.如果外部融資銷售增長比為負(fù)數(shù)，說明企業(yè)有剩余資金，可用于增加股利或短期投資
D.當(dāng)企業(yè)的實際增長率低于本年的內(nèi)含增長率時，企業(yè)不需要從外部融資
【答案】ABCD
【解析】外部融資=基期銷售額×銷售增長率×（變動資產(chǎn)的銷售百分比－變動負(fù)債的銷售百分比）－基期銷售額×（1+銷售增長率）×銷售凈利率×（1－股利支付率），可以看出股利支付率越高，則留存收益越少，所以，外部融資需求越大；銷售凈利率越高，則留存收益越多，所以，外部融資需求越?。煌獠咳谫Y銷售增長比不僅可以預(yù)計融資需求量，而且對于調(diào)整股利政策和預(yù)計通貨膨脹對融資的影響等有作用，當(dāng)外部融資銷售增長比為負(fù)數(shù)時，說明企業(yè)有剩余資金，可用于增加股利或短期投資；內(nèi)含增長率是只靠內(nèi)部積累實現(xiàn)的銷售增長，此時企業(yè)的外部融資需求額為0，如果企業(yè)的實際增長率低于本年的內(nèi)含增長率，則企業(yè)不需要從外部融資。綜上，本題答案為ABCD。
三、可持續(xù)增長率
（一）含義：可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的比率。
（二）假設(shè)條件
1）公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去；
2）公司目前的股利支付率是一個目標(biāo)股利支付率，并且打算繼續(xù)維持下去；
3）不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務(wù)是其的外部籌資來源；
4）公司的銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋負(fù)債的利息；
5）公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的水平。
（三）指標(biāo)的計算
（1）根據(jù)期初股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率
可持續(xù)增長率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×收益留存率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)
（2）根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率
可持續(xù)增長率=（收益留存率×銷售凈利率×權(quán)益乘數(shù)×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）/（1-收益留存率×銷售凈利率×權(quán)益乘數(shù)×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）=（收益留存率×權(quán)益凈利率）/（1-收益留存率×權(quán)益凈利率）
（四）結(jié)論
1.如果某一年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策與上年相同，并且不增發(fā)新股，則實際增長率等于上年的可持續(xù)增長率也等于本年可持續(xù)增長率。而且不難發(fā)現(xiàn)：可持續(xù)增長率（銷售增長率）=股東權(quán)益增長率=總資產(chǎn)增長率=負(fù)債增長率=稅后利潤增長率=留存利潤增長率=股利增長率。
例題1的第4問：假設(shè)該公司實收資本一直保持不變，并且公司在今后可以維持20×1年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策，不斷增長的產(chǎn)品能為市場所接受，不變的銷售凈利率可以涵蓋不斷增加的利息，預(yù)計其可實現(xiàn)的銷售增長率，20×2年可實現(xiàn)的銷售額是多少？×2年的預(yù)期股利發(fā)放額是多少？
答案：銷售凈利率=5%
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=4000/4000=1
權(quán)益乘數(shù)=4000/（1200+800）=2
留存率=70%
可持續(xù)增長率=（5%×1×2×70%）/（1-5%×1×2×70%）=7.53%
銷售額=4000×107.53%=4301.2（萬元）
×2年的預(yù)期股利發(fā)放額=60×（1+7.53%）=64.52（萬元）
2.企業(yè)的增長潛力來源于收益留存率、銷售凈利率、權(quán)益乘數(shù)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等四個財務(wù)比率的可持續(xù)水平。如果通過技術(shù)和管理創(chuàng)新，使銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高到一個新水平，則企業(yè)增長率可以相應(yīng)提高。財務(wù)杠桿和收益留存率受到資本市場的制約，通過提高這兩個比率支持高增長，只能是一次性的臨時解決辦法，不可能繼續(xù)使用。而單純通過權(quán)益資金支持高增長是無效的增長，單純的銷售增長，不會增長股東財富，是無效的增長。
例題3-3：ABC公司2001年12月31日有關(guān)資料如下：
單位：萬元
項 目 金 額 項 目 金 額
流動資產(chǎn) 240 短期借款 46
長期資產(chǎn) 80 應(yīng)付票據(jù) 18
應(yīng)付賬款 25
預(yù)提費(fèi)用 7
長期負(fù)債 32
股本 100
資本公積 57
留存收益 35
合計 320 合計 320
2001年度公司銷售收入為4000萬元，所得稅率30%，實現(xiàn)凈利潤100萬元，分配股利60萬元；公司期末股數(shù)100萬股，每股面值1元。
要求：
（1）若公司維持2001年經(jīng)營效率和財務(wù)政策,且不打算增發(fā)股票。
①2002年預(yù)期銷售增長率為多少？
②2002年預(yù)期股利增長率為多少？
答案：①銷售凈利率=2.5%
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=4000÷320=12.5
權(quán)益乘數(shù)=320÷192=5/3=1.6667
留存收益比率=40%
由于滿足可持續(xù)增長的五個假設(shè),2002年銷售增長率=可持續(xù)增長率
=（2.5%×12.5×1.6667×0.4）÷（1-2.5%×12.5×1.6667×0.4）=26.31%
②由于滿足可持續(xù)增長的五個假設(shè),所以預(yù)期股利增長率=可持續(xù)增長率=26.31%
（2）假設(shè)2002年計劃銷售增長率為30%，回答下列互不相關(guān)問題
①若不打算外部籌資權(quán)益資金，并保持2001年財務(wù)政策和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，則銷售凈利率應(yīng)達(dá)到多少？
答案：
如果同時滿足：資本結(jié)構(gòu)不變、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變、不增發(fā)股票，那么可以使用簡化公式計算變化后的其他比率。
設(shè)銷售凈利率為y
30%=（y×12.5×1.6667×0.4）/（1—y×12.5×1.6667×0.4）
解得：y=2.77%
②若想保持2001年經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，需從外部籌集多少股權(quán)資金？
答案：2002年銷售收入=4000×（1+30%）=5200（萬元）
由于保持資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以總資產(chǎn)增長率=銷售增長率=30%
由于保持權(quán)益乘數(shù)不變，所以所有者權(quán)益增長率=總資產(chǎn)增長率=30%
則：預(yù)計股東權(quán)益=192×（1+30%）=249.6（萬元）
由于增加的留存收益=5200×2.5%×0.4=52（萬元）
外部籌集權(quán)益資金=249.6-（192+52）=5.6（萬元）
③若不打算外部籌集權(quán)益資金，并保持2001年經(jīng)營效率和資產(chǎn)負(fù)債率不變,則股利支付率應(yīng)達(dá)到多少?
答案：設(shè)留存收益比率為z
30%=（2.5%×12.5×1.6667×Z）/（1-2.5%×12.5×1.6667×Z）
解得：Z=44.31%
股利支付率=1-44.31%=55.69%
④若不打算外部籌集權(quán)益資金，并保持2001年財務(wù)政策和銷售凈利率,則資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)達(dá)到多少?
答案：2002年銷售收入=4000×（1+30%）=5200（萬元）
由于不增發(fā)股票,所以預(yù)計股東權(quán)益=期初股東權(quán)益+增加的留存收益
=192+5200×2.5%×0.4=244（萬元）
由于權(quán)益乘數(shù)不變,所以預(yù)計資產(chǎn)=244×1.6667=406.675（萬元）
所以資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=5200/406.675=12.79
⑤若不打算外部籌集權(quán)益資金，并保持2001年經(jīng)營效率和股利支付率不變,則資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)達(dá)到多少?
答案：2002年銷售收入=5200（萬元）
由于不增發(fā)股票,所以預(yù)計股東權(quán)益=期初股東權(quán)益+增加的留存收益
=192+5200×2.5%×0.4=244（萬元）
由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變,所以預(yù)計資產(chǎn)=5200/12.5=416（萬元）
則:預(yù)計負(fù)債=416-244=172（萬元）
資產(chǎn)負(fù)債率=172/416=41.35%
⑥若不打算外部籌集權(quán)益資金，并保持2001年經(jīng)營效率和股利支付率不變,分析超常增長所需要的銷售收入，超常增長所需要的資金，并分析超常增長的資金來源？
（要求權(quán)益乘數(shù)保留四位小數(shù),計算結(jié)果保留兩位小數(shù)）
答案：可持續(xù)增長的銷售收入=4000×（1+26.31%）=5052.4（萬元）
超常增長所需要的銷售收入=5200-5052.4=147.6（萬元）
可持續(xù)增長的總資產(chǎn)=320×（1+26.31%）=404.192（萬元）
超常增長所需要的資金=416-404.192=11.808（萬元）
可持續(xù)增長的所有者權(quán)益=192×（1+26.31%）=242.5152（萬元）
超常增長的所有者權(quán)益=244-242.5152=1.4848（萬元）
超常增長所需要的負(fù)債=11.808-1.4848=10.3232（萬元）
超常增長的資金來源有10.3232萬元是靠負(fù)債解決,1.4848靠留存收益解決。
例題：A公司是一家上市公司，該公司2002年和2003年的主要財務(wù)數(shù)據(jù)以及2004年的財務(wù)計劃數(shù)據(jù)如下表所示（單位：萬元）：
項目 2002年實際 2003年實際 2004年計劃
銷售收入 1000.00 1411.80 1455.28
凈利 200.00 211.77 116.42
股利 100.00 105.89 58.21
本年收益留存 100.00 105.89 58.21
總資產(chǎn) 1000.00 1764.75 2910.57
負(fù)債 400.00 1058.87 1746.47
股本 500.00 500.00 900.00
年末未分配利潤 100.00 205.89 264.10
所有者權(quán)益 600.00 705.89 1164.10
假設(shè)公司產(chǎn)品的市場前景很好，銷售額可以大幅增加，貸款銀行要求公司的資產(chǎn)負(fù)債率不得超過60%。董事會決議規(guī)定，以權(quán)益凈利率高低作為管理層業(yè)績評價的尺度。
要求：
（1）計算該公司上述3年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、權(quán)益乘數(shù)、利潤留存率、可持續(xù)增長率和權(quán)益凈利率，以及2003年和2004年的銷售增長率（計算時資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)用年末數(shù)，計算結(jié)果填入答題卷第2頁給定的表格內(nèi)，不必列示財務(wù)比率的計算過程）。
項目 2002年實際 2003年實際 2004年計劃
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
銷售凈利率
權(quán)益乘數(shù)
利潤留存率
可持續(xù)增長率
銷售增長率
權(quán)益凈利率
答案：
項目 2002年實際 2003年實際 2004年計劃
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 1 0.80 0.50
銷售凈利率 20% 15% 8%
權(quán)益乘數(shù) 1.67 2.50 2.50
利潤留存率 50% 50% 50%
可持續(xù)增長率 20% 17.65% 5.26%
銷售增長率 -- 41.18% 3.08%
權(quán)益凈利率 33.33% 30.00% 10.00%
（2）指出2003年可持續(xù)增長率與上年相比有什么變化，其原因是什么。
答案：2003年可持續(xù)增長率與上年相比下降了,原因是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降和銷售凈利率下降。
（3）指出2003年公司是如何籌集增長所需資金的，財務(wù)政策與上年相比有什么變化。
答案：2003年公司主要靠增加負(fù)債來籌集增長所需資金的，財務(wù)政策與上年相比財務(wù)杠桿提高了。
（4）假設(shè)2004年預(yù)計的經(jīng)營效率是符合實際的，指出2004年的財務(wù)計劃有無不當(dāng)之處。
答案：并無不當(dāng)之處。（由于題中已經(jīng)指明業(yè)績評價的標(biāo)準(zhǔn)是提高權(quán)益凈利率，而題中提示經(jīng)營效率是符合實際的，說明銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是合適的，而貸款銀行要求公司的資產(chǎn)負(fù)債率不得超過60%，2004年的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到60%了，說明權(quán)益凈利率已經(jīng)是了，無論追加股權(quán)投資或提高留存收益率，都不可能提高權(quán)益凈利率）
（5）指出公司今后提高權(quán)益凈利率的途徑有哪些。（2004年）
答案：提高銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。
第三節(jié) 財務(wù)預(yù)算
財務(wù)預(yù)算包括現(xiàn)金收支預(yù)算和信貸預(yù)算、資本支出預(yù)算和長期資金籌措預(yù)算。
全面預(yù)算包括總預(yù)算和專門預(yù)算，總預(yù)算包括利潤表預(yù)算和資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)算；專門預(yù)算是反映企業(yè)某一方面經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的預(yù)算。
現(xiàn)金預(yù)算的編制基礎(chǔ)是日常業(yè)務(wù)預(yù)算和資本支出預(yù)算。
一、預(yù)算間的關(guān)系
例題1：生產(chǎn)預(yù)算是在銷售預(yù)算的基礎(chǔ)上編制的。按照"以銷定產(chǎn)"的原則，生產(chǎn)預(yù)算中各季度的預(yù)計生產(chǎn)量應(yīng)該等于各季度的預(yù)計銷售量。（?。?001年）
答案：×
解析：預(yù)計生產(chǎn)量=期末存量+預(yù)計銷量-期初存量
例題2：下列（?。┦且陨a(chǎn)預(yù)算為基礎(chǔ)編制的。
A.直接材料預(yù)算
B.直接人工預(yù)算
C.固定制造費(fèi)用預(yù)算
D.產(chǎn)品成本預(yù)算
答案：ABD
解析：固定制造費(fèi)用的數(shù)額與產(chǎn)量沒有直接關(guān)系，所以通常與生產(chǎn)預(yù)算沒有關(guān)系。
二、現(xiàn)金預(yù)算與預(yù)計財務(wù)報表的編制
例題3：ABC公司2004年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表如下：（單位萬元）
現(xiàn) 金 5 應(yīng)付賬款 36
應(yīng)收賬款 53 應(yīng)付費(fèi)用 21.2
存貨 54.5 短期借款 0
固定資產(chǎn) 233.6 長期借款（利率為10%） 85
減:累計折舊 50 普通股 10
固定資產(chǎn)凈值 183.6 留成收益 143.9
合 計 296.1 合 計 296.1
公司已經(jīng)收到大量訂單并預(yù)期能夠從銀行取得借款。一般情況下，公司銷售當(dāng)月收回20%的收入，次月收回70%，再次月收回10%。預(yù)計所有的銷售都是賒銷，在銷售的前一個月購買庫存商品，購買數(shù)量等于次月銷售額的60%，并于購買的次月付款,預(yù)計從2005年開始,當(dāng)月全部用完上月所購庫存商品。預(yù)計1～3月的工資費(fèi)用分別為15萬，20萬和15萬元。預(yù)計1～3月的其他各項付現(xiàn)費(fèi)用為每月10萬元。
2004年11～12月的實際銷售額和2005年1～4月的預(yù)計銷售額如下表（單位：萬元）
11月 50 2月 100
12月 60 3月 65
1月 60 4月 75
要求及答案：
（1）若企業(yè)的現(xiàn)金余額始終保持在5萬元到6萬元之間，編制1～3月的現(xiàn)金預(yù)算；
（2）請確定額外的銀行借款數(shù)量（歸還借款用負(fù)號表明，假設(shè)企業(yè)借款在期初，還款在期末，短期借款按順序還，借款利息在還款時支付，短期借款利率為6%，長期借款利息每季度末支付一次。）
11月 12月 1月 2月 3月 4月
期初現(xiàn)金余額
可供使用現(xiàn)金
現(xiàn)金支出合計
現(xiàn)金多余或不足
（2）增加的借款
支付借款利息
期末現(xiàn)金余額
答案：
11月 12月 1月 2月 3月 4月
銷售收入 50 60 60 100 65 75
期初現(xiàn)金余額 5 5 5
現(xiàn)金收入
當(dāng)月20% 12 20 13
上月70% 42 42 70
上上月10% 5 6 6
可供使用現(xiàn)金 64 73 94
采購額 36 60 39 45
支付貨款
上月采購的100% 36 60 39
工資 15 20 15
其他費(fèi)用 10 10 10
現(xiàn)金支出合計 61 90 64
現(xiàn)金多余或不足 3 -17 30
（2）增加的借款 2 22 -22
支付長期借款利息 85×10%×1/4=2.125
支付短期借款利息 2×6%×1/4+20×6%×2/12=0.23
期末現(xiàn)金余額 5 5 5.645
解析：
1月份現(xiàn)金收入=60×20%+60×70%+50×10%=59
2月份現(xiàn)金收入=100×20%+60×70%+60×10%=68
3月份現(xiàn)金收入=65×20%+100×70%+60×10%=89
1月份可供使用的現(xiàn)金=59+5=64
1月份采購支出=60×60%=36
2月份采購支出=100×60%=60
3月份采購支出=65×60%=39
工資支出以及其他付現(xiàn)費(fèi)用均為題目中的已知條件
1月份現(xiàn)金支出合計=36+15+10=61
2月份現(xiàn)金支出合計=60+20+10=90
3月份現(xiàn)金支出合計=39+15+10=64
1月份現(xiàn)金多余或不足=64-61=3
由于期末最低余額為5萬元，所以還需要增加借款2萬元，使期末余額為5萬元。
2月份可供使用的現(xiàn)金=68+5=73
2月份現(xiàn)金多余或不足=73-90=-17
由于期末最低余額為5萬元，所以還需要增加借款22萬元，使期末余額為5萬元。
3月份可供使用的現(xiàn)金=89+5=94
3月份現(xiàn)金多余或不足=94-64=30
長期借款利息=85×10%×1/4=2.125
先估算歸還借款的數(shù)額約為22
短期借款利息=2×6%×1/4+20×6%×2/12=0.23
3月份期末現(xiàn)金余額=30-22-2.125-0.23=5.645
（3）若應(yīng)付費(fèi)用、長期借款、普通股不變,如有資金的余缺,利用調(diào)整股利政策來滿足，編制3月末預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表（預(yù)計三個月的折舊費(fèi)用為2.4萬）
資產(chǎn) 年初數(shù) 年末數(shù) 負(fù)債與所有者權(quán)益 年初數(shù) 年末數(shù)
現(xiàn)金 5 應(yīng)付賬款 36
應(yīng)收賬款 53 應(yīng)付費(fèi)用 21.2
存貨 54.5 短期借款 0
固定資產(chǎn) 233.6 長期借款 85（利率為10%）
減:累計折舊 50 普通股 10
固定資產(chǎn)凈值 183.6 留成收益 143.9
合 計 296.1 合 計 296.1
答案：
預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表（3月末）
資產(chǎn) 年初數(shù) 年末數(shù) 負(fù)債與所有者權(quán)益 年初數(shù) 年末數(shù)
現(xiàn)金 5 5.645 應(yīng)付賬款 36 45
應(yīng)收賬款 53 62 應(yīng)付費(fèi)用 21.2 21.2
存貨 54.5 63.5 短期借款 0 2
固定資產(chǎn) 233.6 233.6 長期借款 85 85
減:累計折舊 50 52.4 普通股 10 10
固定資產(chǎn)凈值 183.6 181.2 留成收益 143.9 149.145
合 計 296.1 312.345 合 計 296.1 312.345
解析:
①現(xiàn)金5.645萬元
②3月末的應(yīng)收賬款=65×80%+100×10%=62
③1～3月購入存貨（按次月銷售額60%）=60+39+45=144
1～3月耗用存貨（上月購買，當(dāng)月耗完）=36+60+39=135
2005年第一季度增加存貨=144-135=9
所以3月末存貨54.5+9=63.5
④累計折舊=50+2.4=52.4
固定資產(chǎn)凈值=固定資產(chǎn)原值-累計折舊=233.6-52.4=181.2
資產(chǎn)合計=5.645+62+63.5+181.2=312.345
⑤應(yīng)付賬款=3月份采購金額=75×60%=45
⑥應(yīng)付費(fèi)用、長期借款、普通股不變
⑦短期借款=0+2+22-22=2
⑧留存收益倒擠
例題3：ABC公司是一零售業(yè)上市公司，請你協(xié)助完成2002年的盈利預(yù)測工作。上年度的財務(wù)報表如下：
損益表
2001年 單位：萬元
銷售收入 1260
銷售成本（80%） 1008
毛 利 252
經(jīng)營和管理費(fèi)用：
變動費(fèi)用（付現(xiàn)） 63
固定費(fèi)用（付現(xiàn)） 63
折 舊 26
營業(yè)利潤 100
利息支出 10
利潤總額 90
所得稅 27
稅后利潤 63
資產(chǎn)負(fù)債表
2001年12月31日 單位：萬元
貨幣資金 14 短期借款 200
應(yīng)收賬款 144 應(yīng)付賬款 246
存貨 280 股本（發(fā)行普通股500萬元，每股面值1元） 500
固定資產(chǎn)原值 760 保留盈余 172
減：折舊 80
固定資產(chǎn)凈值 680
資產(chǎn)總額 1118 負(fù)債及所有者權(quán)益總計 1118
其他財務(wù)信息如下：
（1）下一年度的銷售收入預(yù)計為1512元；
（2）預(yù)計毛利率上升5個百分點；
（3）預(yù)計經(jīng)營和管理費(fèi)的變動部分與銷售收入的百分比不變；
（4）預(yù)計經(jīng)營和管理費(fèi)的固定部分增加20萬元；
（5）購置固定資產(chǎn)支出220萬元，并因此使公司折舊額達(dá)到30萬元；
（6）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（按年末余額計算）預(yù)計不變，上年應(yīng)收賬款均可在下年收回；
（7）年末應(yīng)付賬款余額與當(dāng)年進(jìn)貨金額的比率不變；
（8）期末存貨金額不變；
（9）現(xiàn)金短缺時，用短期借款補(bǔ)充，借款的平均利息率不變，借款必須是5萬元的倍數(shù)；假設(shè)新增借款需年初借入，所有借款全年計息，年末不歸還，年末現(xiàn)金余額不少于10萬元；
（10）預(yù)計所得稅為30萬元；
（11）假設(shè)年度內(nèi)現(xiàn)金流動是均衡的，無季節(jié)性變化。
要求：
（1）確定下年度現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出和新增借款數(shù)額；
（2）預(yù)測下年度稅后利潤；
（3）預(yù)測下年度每股盈利。
答案：
（1）期初現(xiàn)金余額=14
現(xiàn)金流入：
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=1260÷144=8.75（次）
期末應(yīng)收賬款=1512÷8.75=172.8（萬元）
現(xiàn)金流入=當(dāng)期現(xiàn)銷收入+收回前期的賒銷=1512-172.8+144=1483.2（萬元）
現(xiàn)金流出:
上年末應(yīng)付賬款/進(jìn)貨金額=246/1008=本年末應(yīng)付賬款/[1512×（80%-5%）]
本年末應(yīng)付賬款=1512×（80%-5%）×246÷1008=276.75（萬元）
采購支出=當(dāng)期現(xiàn)購支出+支付以前期的賒購
=1512×75%-276.75+246=1103.25（萬元）
經(jīng)營管理費(fèi)用支出=1512×63÷1260+（63+20）=158.6（萬元）
購置固定資產(chǎn)支出：220（萬元）
預(yù)計所得稅：30（萬元）
現(xiàn)金流出合計: 1511.85（萬元）
現(xiàn)金多余或不足:（14+1483.2-1511.85）-14.65（萬元）
利息率=10/200=5%
利息支出=10+新增借款×5%
-14.65+新增借款-（10+新增借款×5%）≥10
假設(shè)新增借款為35萬，則現(xiàn)金余額=35-14.65-10-35×5%=8.6小于10，所以不符合題意；
假設(shè)新增借款為40萬，則現(xiàn)金余額=40-14.65-10-40×5%=13.35大于10，所以符合題意。
或者直接通過解方程解出新增借款，然后取5的整數(shù)倍即可。
（2）預(yù)計稅后利潤
收 入 1512（萬元）
銷售成本[1512×（80%-5%）] 1134（萬元）
毛 利 378（萬元）
經(jīng)營和管理費(fèi)用:
變動費(fèi)用 （1512×63÷1260）75.6（萬元）
固定費(fèi)用 ?。?3+20）83（萬元）
折 舊 30（萬元）
營業(yè)利潤 189.4（萬元）
利 息 12（萬元）
利潤總額 177.4（萬元）
所得稅 30（萬元）
稅后利潤 147.4（萬元）
（3）預(yù)計每股盈余。
每股盈余=147.4/500=0.29（元/股）
本章要點：
1.掌握銷售百分比法中增加額法的應(yīng)用；
2.掌握銷售增長與外部融資的關(guān)系；
3.掌握內(nèi)含增長率的含義及其確定；
4.掌握可持續(xù)增長率的含義、假設(shè)、應(yīng)用及一些結(jié)論；
5.掌握現(xiàn)金預(yù)算和財務(wù)報表預(yù)算的編制。