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2019注冊會計師《財務成本管理》預習題及答案(1)
【例題·單選題】聯(lián)合杠桿可以反映( )。
A.營業(yè)收入變化對息稅前利潤的影響程度
B.營業(yè)收入變化對每股收益的影響程度
C.息稅前利潤變化對每股收益的影響程度
D.營業(yè)收入變化對邊際貢獻的影響程度
【答案】B
【解析】選項 A 反映的是經(jīng)營杠桿，選項 C 反映的是財務杠桿。聯(lián)合杠桿系數(shù)=每股收益變動率/營業(yè)收入變動率，所以選項 B 正確。
【例題·單選題】下列關于經(jīng)營杠桿的說法中，錯誤的是( )。
A.經(jīng)營杠桿反映的是營業(yè)收入的變化對每股收益的影響程度
B.如果沒有固定性經(jīng)營成本，則不存在經(jīng)營杠桿效應
C.經(jīng)營杠桿的大小是由固定性經(jīng)營成本和息稅前利潤共同決定的
D.如果經(jīng)營杠桿系數(shù)為 1，表示不存在經(jīng)營杠桿效應
【答案】A
【解析】經(jīng)營杠桿反映的是營業(yè)收入的變化對息稅前利潤的影響程度。
【例題·多選題】下列關于財務杠桿的表述中，正確的有( )。
A.財務杠桿越高，稅盾的價值越低
B.如果企業(yè)的融資結構中只包括負債和普通股，則在其他條件不變的情況下，提高公司 所得稅稅率，財務杠桿系數(shù)不變
C.企業(yè)對財務杠桿的控制力要弱于對經(jīng)營杠桿的控制力
D.資本結構發(fā)生變動通常會改變企業(yè)的財務杠桿系數(shù)
【答案】BD
【解析】由于沒有優(yōu)先股，財務杠桿系數(shù)=EBIT/(EBIT-I),從公式可以看出，所得稅稅率對財務杠桿沒有影響，B 正確;企業(yè)對財務杠桿的控制力要強于對經(jīng)營杠桿的控制力，選項 C 錯誤。
【例題·單選題】甲公司 2016 年每股收益 1 元，經(jīng)營杠桿系數(shù) 1.2，財務杠桿系數(shù) 1.5， 假設公司不進行股票分割。如果 2017 年每股收益達到 1.9 元，根據(jù)杠桿效應。其營業(yè)收入應比 2016 年增加( )。
A.50% B.90% C.75% D.60%
【答案】A
【解析】總杠桿系數(shù)=每股收益變動百分比/營業(yè)收入變動百分比=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務杠 桿系數(shù)=1.2×1.5=1.8。2016 年每股收益增長率=(1.9-1)/1=0.9，則，營業(yè)收入增長比
=0.9/1.8=50%。
【例題·單選題】甲公司只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，產(chǎn)品單價為 6 元，單位變動成本為 4 元，產(chǎn)
品銷量為 10 萬件/年，固定成本為 5 萬元/年，利息支出為 3 萬元/年。甲公司的財務杠桿為
( )。A.1.18
B.1.25
C.1.33
D.1.66
【答案】B
【解析】財務杠桿系數(shù)=息稅前利潤/(息稅前利潤-利息)=[(6-4)×10-5]/[(6-4)
×10-5-3]=1.25。
【例題·單選題】已知經(jīng)營杠桿系數(shù)為 4，每年的固定成本為 9 萬元，利息費用為 1 萬元，則利息保障倍數(shù)為( )。
A.2 B.2.5 C.3
D.4
【答案】C
【解析】經(jīng)營杠桿系數(shù)=(息稅前利潤+固定成本)/息稅前利潤=1+9/息稅前利潤=4，解得:息稅前利潤=3(萬元)，故利息保障倍數(shù)=3/1=3。
【例題·單選題】企業(yè)目前銷量為 10000 件,盈虧臨界點的作業(yè)率為 40%,則企業(yè)的銷量為 10000 件時的經(jīng)營杠桿系數(shù)為( )。
A.1.4 B.2 C.1.67
D.2.13
【答案】C
【解析】經(jīng)營杠桿系數(shù)=1/(1-40%)=1.67。
【例題·單選題】根據(jù)有稅的 MM 理論，當企業(yè)負債比例提高時，( )。
A.債務資本成本上升
B.加權平均資本成本上升
C.加權平均資本成本不變
D.股權資本成本上升
【答案】D
【解析】根據(jù)有稅的 MM 理論，當企業(yè)負債比例提高時，債務資本成本不變，加權資本成本下降，但股權資本成本會上升。有債務企業(yè)的權益成本等于相同風險等級的無負債企業(yè)的 權益資本成本加上與市值計算的債務與權益比例成比例的風險報酬。
【例題·多選題】下列關于 MM 理論的說法中，正確的有( )。
A.在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，企業(yè)加權平均資本成本的高低與資本結構無關，僅取 決于企業(yè)經(jīng)營風險的大小
B.在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，有負債企業(yè)的權益成本隨負債比例的增加而增加
C.在考慮企業(yè)所得稅的情況下，企業(yè)加權平均資本成本的高低與資本結構有關，隨負債 比例的增加而增加
D.一個有負債企業(yè)在有企業(yè)所得稅情況下的權益資本成本要比無企業(yè)所得稅情況下的 權益資本成本高
【答案】AB
【解析】無企業(yè)所得稅條件下的 MM 理論認為:企業(yè)的資本結構與企業(yè)價值無關，企業(yè)加權平均資本成本與其資本結構無關，有負債企業(yè)的權益資本成本隨著財務杠桿的提高而增加。選項 AB 正確;有企業(yè)所得稅條件下的 MM 理論認為:企業(yè)加權平均資本成本的高低與資本結構有關，隨負債比例的增加而降低，所以 C 錯誤;有負債企業(yè)的權益資本成本比無稅時的要小。所以 D 錯誤。
【例題·多選題】下列關于資本結構理論的表述中，正確的有( )。
A.根據(jù) MM 理論，當存在企業(yè)所得稅時，企業(yè)負債比例越高，企業(yè)價值越大
B.根據(jù)權衡理論，平衡債務利息的抵稅收益與財務困境成本是確定最優(yōu)資本結構的基礎
C.根據(jù)代理理論，當負債程度較高的企業(yè)陷入財務困境時，股東通常會選擇投資凈現(xiàn)值 為正的項目
D.根據(jù)優(yōu)序融資理論，當存在外部融資需求時，企業(yè)傾向于債務融資而不是股權融資
【答案】ABD
【解析】按照有稅的 MM 理論，有負債企業(yè)的價值等于具有相同風險等級的無負債企業(yè)的價值加上債務利息抵稅收益的現(xiàn)值，因此負債越多企業(yè)價值越大，A 正確;權衡理論就是強調在平衡債務利息的抵稅收益與財務困境成本的基礎上，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化時的最佳資本 結構，選項 B 正確;根據(jù)代理理論，在企業(yè)陷入財務困境時，更容易引起過度投資問題與投資不足問題，導致發(fā)生債務代理成本，過度投資是指企業(yè)采用不盈利項目或高風險項目而產(chǎn) 生的損害股東以及債權人的利益并降低企業(yè)價值的現(xiàn)象，投資不足問題是指企業(yè)放棄凈現(xiàn)值 為正的投資項目而使債權人利益受損并進而降低企業(yè)價值的現(xiàn)象，所以 C 錯誤;根據(jù)優(yōu)序融資理論，當企業(yè)存在融資需求時，首先是選擇內源融資，其次會選擇債務融資，最后選擇股 權融資，所以 D 正確。
【例題·單選題】甲公司目前存在融資需求。如果采用優(yōu)序融資理論，管理層應當選擇的融資順序是( )。
A.內部留存收益、公開增發(fā)新股、、發(fā)行優(yōu)先股、發(fā)行公司債券、發(fā)行可轉換債券
B.內部留存收益、公開增發(fā)新股、、發(fā)行優(yōu)先股、發(fā)行可轉換債券、發(fā)行公司債券
C.內部留存收益、發(fā)行公司債券、發(fā)行可轉換債券、發(fā)行優(yōu)先股、公開增發(fā)新股
D.內部留存收益、發(fā)行可轉換債券、發(fā)行公司債券、發(fā)行優(yōu)先股、公開增發(fā)新股
【答案】C
【解析】優(yōu)序融資理論遵循先內源融資后外源融資的基本順序。在需要外源融資時，按照風險程度的差異，優(yōu)先考慮債權融資(先普通債券后可轉換債券)，不足時再考慮權益融
【例題·多選題】下列表述中正確的有( )。
A.通過每股收益無差別點分析，我們可以準確地確定一個公司業(yè)已存在的財務杠桿、每 股收益、資本成本與企業(yè)價值之間的關系
B.每股收益無差別點分析不能用于確定最優(yōu)資本結構
C.經(jīng)營杠桿并不是經(jīng)營風險的來源，而只是放大了經(jīng)營風險
D.經(jīng)營風險指企業(yè)未使用債務時經(jīng)營的內在風險，它是企業(yè)投資決策的結果，表現(xiàn)在資 產(chǎn)息稅前利潤率的變動上
【答案】BCD
【解析】每股收益沒有考慮風險因素，所以不能準確反映財務杠桿、資本成本與企業(yè)價值的關系，選項 A 錯;融資的每股收益無差別點法在判斷資本結構是否合理時，認為能提高每股收益的資本結構是合理的，反之則不夠合理。但是公司的最佳資本結構應當是可使公司的總價值最高，而不一定是每股盈余最大的資本結構，所以每股收益無差別點法不能用于確定最優(yōu)資本結構，B 正確;經(jīng)營風險是由于生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性引起的，并不是經(jīng)營杠桿引起的，但由于存在經(jīng)營杠桿作用，會使銷量較小的變動引起息稅前利潤較大的變動，C 正確; 選項 D 是經(jīng)營風險的含義，表述正確。
【例題·單選題】甲公司因擴大經(jīng)營規(guī)模需要籌集長期資本，有發(fā)行長期債券、發(fā)行優(yōu)先股、發(fā)行普通股三種籌資方式可供選擇。經(jīng)過測算，發(fā)行長期債券與發(fā)行普通股的每股收 益無差別點為 120 萬元，發(fā)行優(yōu)先股與發(fā)行普通股的每股收益無差別點為 180 萬元。如果采用每股收益無差別點法進行籌資方式?jīng)Q策，下列說法中，正確的是( )。
A.當預期的息稅前利潤為 100 萬元時，甲公司應當選擇發(fā)行長期債券
B.當預期的息稅前利潤為 150 萬元時，甲公司應當選擇發(fā)行普通股
C.當預期的息稅前利潤為 180 萬元時，甲公司可以選擇發(fā)行普通股或發(fā)行優(yōu)先股
D.當預期的息稅前利潤為 200 萬元時，甲公司應當選擇發(fā)行長期債券
【答案】D
【解析】因為增發(fā)普通股的每股收益線的斜率低，增發(fā)優(yōu)先股和增發(fā)債券的每股收益線
的斜率相同，由于發(fā)行優(yōu)先股與發(fā)行普通股的每股收益無差別點(180 萬元)高于發(fā)行長期債券與發(fā)行普通股的每股收益無差別點(120 萬元)，可以肯定發(fā)行債券的每股收益線在發(fā)行優(yōu)先股的每股收益線上，即本題按每股收益判斷始終債券籌資由于優(yōu)先股籌資。因此當預 期的息稅前利潤高于 120 萬元時，甲公司應當選擇發(fā)行長期債券，當預期的息稅前利潤低于
120 萬元時，甲公司應當選擇發(fā)行股票。