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2019年注冊會計師《財務(wù)成本管理》預(yù)習(xí)試題及答案(3)
【單選題】：
ABC 公司 20×1 年 2 月 1 日用平價購買一張面額為 1 000 元的債券，其票面利率為 8%，每年 2 月 1 日計算并支付一次利息，并于 5 年后的 1 月 31 日到期。該公司持有該債券至到期日，則其到期收益率為( )。
A.9% B.9.5% C.7% D.8%
【答案】D
【解析】未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值=現(xiàn)金流出的現(xiàn)值
80×(P/A，i，5)+1000 ×(P/F，i，5)=1000
解該方程要用“試誤法”。用 i=8%試算：
80×(P/A，8%，5)+1 000×(P/F，8%, 5)
=80×3.9927+1 000×0.6806
=1 000(元)
所以，到期收益率=8%
【多選題】：
債券 A 和債券 B 是兩只剛發(fā)行的平息債券，債券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要報酬率， 以下說法中，正確的有( )。(2006 年)
A. 如果兩債券的必要報酬率和利息支付頻率相同，償還期限長的債券價值低
B. 如果兩債券的必要報酬率和利息支付頻率相同，償還期限長的債券價值高
C. 如果兩債券的償還期限和必要報酬率相同，利息支付頻率高的債券價值低
D. 如果兩債券的償還期限和利息支付頻率相同，必要報酬率與票面利率差額大的債券價值高
【答案】BD
【解析】本題的主要考核點是債券價值的主要影響因素分析。因為債券的面值和票面利率相同，若同時滿足兩債券的必要報酬率和利息支付頻率相同，對于平息溢價發(fā)行債券(即分期付息債券)，償還期限越長，表明未來獲得的高于市場利率的利息機會多，則債券價值越高，所以選項 A 錯誤，選項 B 正確;對于溢價發(fā)行的債券，加快付息頻率，債券價值會上升，所以選項 C 錯誤;對于溢價發(fā)行債券，票面利率高于必要報酬率，所以當(dāng)必要報酬率與票面利率差額越大，(因債券的票面利率相同)即表明必要報酬率越低，則債券價值應(yīng)越大。當(dāng)其他因素不變時，必要報酬率與債券價值是呈反向變動的，所以選項 D 正確。
【多選題】：
對于平息債券，下列關(guān)于債券價值的說法中，正確的有( )。
A. 當(dāng)市場利率高于票面利率時，債券價值高于債券面值
B. 當(dāng)市場利率不變時，隨著債券到期時間的縮短，溢價發(fā)行債券的價值逐漸下降，最終等于債券面值
C. 當(dāng)市場利率發(fā)生變化時，隨著債券到期時間的縮短，市場利率變化對債券價值的影響越來越小
D. 當(dāng)票面利率不變時，溢價出售債券的計息期越短，債券價值越大
【答案】 B、C、D
【解析】當(dāng)市場利率高于票面利率時，債券價值低于債券面值，A 錯誤。第六章 債券、股票價值評估
【單選題】：
假設(shè)折現(xiàn)率保持不變，溢價發(fā)行的平息債券自發(fā)行后債券價值( )。
A. 直線下降，至到期日等于債券面值
B. 波動下降，到期日之前一直高于債券面值
C. 波動下降，到期日之前可能等于債券面值
D. 波動下降，到期日之前可能低于債券面值
【答案】B
【解析】溢價發(fā)行的平息債券發(fā)行后債券價值隨著到期日的臨近是波動下降的，因為溢價債券在發(fā)行日和付息時點債券的價值都是高于面值的，而在兩個付息日之間債券的價值又是上升的，所以至到期日之前債券的價值會一直高于債券面值。
【單選題】：
現(xiàn)有兩只股票,A 股票的市價為 15 元,B 股票的市價為 7 元,某投資人經(jīng)過測算得出 A 股票的價值為 12
元,B 股票的價值為 8 元,則下列表達正確的有( )。
A. 股票 A 比股票 B 值得投資
B. 股票B 和股票 A 均不值得投資
C. 應(yīng)投資A 股票
D. 應(yīng)投資 B 股票
【答案】D
【解析】A 股票價值低于股票市價，不值得投資。B 股票價值高于股票市價，值得投資。
【單選題】：
在其他條件不變的情況下，下列事項中能夠引起股票期望收益率上升的是( )。
A. 當(dāng)前股票價格上升
B. 資本利得收益率上升
C. 預(yù)期現(xiàn)金股利下降
D. 預(yù)期持有該股票的時間延長
【答案】B
【解析】股票的期望收益率=D1/P0+g，第一部分 D1/P0 叫做股利收益率，第二部分 g，叫股利增長率。由于股利的增長速度也就是股票價值的增長速度，因此 g 可以解釋為股價增長率或資本利得收益率。
【單選題】：
假設(shè)資本市場有效，在股利穩(wěn)定增長的情況下，股票的資本利得收益率等于該股票的( )。
A. 股利增長率
B. 期望收益率
C. 風(fēng)險收益率
D. 股利收益率
【答案】A
【解析】根據(jù)固定增長模型，P0=D1/(RS-g),P1=D1(1+g)/(RS-g),假設(shè)資本市場有效，在股利穩(wěn)定增長的情況下，股票的資本利得收益率=(P1-P0)/P0=g。
【多選題】：
債券 A 和債券 B 是兩只剛發(fā)行的平息債券，債券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要報酬率， 以下說法中，正確的有( )。
A. 如果兩債券的必要報酬率和利息支付頻率相同，償還期限長的債券價值低
B. 如果兩債券的必要報酬率和利息支付頻率相同，償還期限長的債券價值高
C. 如果兩債券的償還期限和必要報酬率相同，利息支付頻率高的債券價值低
D. 如果兩債券的償還期限和利息支付頻率相同，必要報酬率與票面利率差額大的債券價值高
【答案】BD
【解析】本題的主要考核點是債券價值的主要影響因素分析。因為債券的面值和票面利率相同，若同時滿足兩債券的必要報酬率和利息支付頻率相同，對于平息溢價發(fā)行債券(即分期付息債券)，償還期限越長，表明未來獲得的高于市場利率的利息機會多，則債券價值越高，所以選項 A 錯誤，選項 B 正確;對于溢價發(fā)行的債券，加快付息頻率，債券價值會上升，所以選項 C 錯誤;對于溢價發(fā)行債券，票面利率高于必要報酬率，所以當(dāng)必要報酬率與票面利率差額越大，(因債券的票面利率相同)即表明必要報酬率越低，則債券價值應(yīng)越大。當(dāng)其他因素不變時，必要報酬率與債券價值是呈反向變動的，所以選項 D 正確。
【多選題】：
對于平息債券，下列關(guān)于債券價值的說法中，正確的有( )。
A. 當(dāng)市場利率高于票面利率時，債券價值高于債券面值
B. 當(dāng)市場利率不變時，隨著債券到期時間的縮短，溢價發(fā)行債券的價值逐漸下降，最終等于債券面值
C. 當(dāng)市場利率發(fā)生變化時，隨著債券到期時間的縮短，市場利率變化對債券價值的影響越來越小
D. 當(dāng)市場利率不變時，折價出售債券的期限越短，債券價值越大
【答案】BCD
【解析】當(dāng)市場利率高于票面利率時，債券價值低于債券面值，A 錯誤。第七章 期權(quán)價值評估
【單選題】：
同時售出甲股票的 1 股看漲期權(quán)和 1 股看跌期權(quán)，執(zhí)行價格均為 50 元，到期日相同，看漲期權(quán)的價格為 5 元，看跌期權(quán)的價格為 4 元。如果到期日的股票價格為 48 元，該投資組合的凈收益是( )元。
A.5 B.7 C.9 D.11
【答案】B
【解析】組合的凈收益=(48-50)+(4+5)=7(元)。
【單選題】：
下列關(guān)于期權(quán)投資策略的表述中，正確的是( )。
A. 保護性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但不改變凈損益的預(yù)期值
B. 拋補看漲期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，是機構(gòu)投資者常用的投資策略
C. 多頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結(jié)果是損失期權(quán)的購買成本
D. 空頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最低收益是出售期權(quán)收取的期權(quán)費
【答案】C
【解析】保護性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但凈損益的預(yù)期也因此降低了，選項 A 錯誤;拋補看漲期權(quán)可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，選項 B 錯誤;空頭對敲組合策略可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，其最高收益是出售期權(quán)收取的期權(quán)費，選項 D 錯誤。
【單選題】：
甲公司股票當(dāng)前市價為 20 元，有一種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的 6 個月到期的看漲期權(quán)，執(zhí)行價格為 25
元，期權(quán)價格為 4 元，該看漲期權(quán)的內(nèi)在價值是( )元。
A.1 B.4 C.5 D.0
【答案】D
【解析】期權(quán)的內(nèi)在價值是指期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟價值。對于看漲期權(quán)，如果資產(chǎn)的現(xiàn)行市價等于或低于執(zhí)行價格時，立即執(zhí)行不會給持有人帶來凈收入，持有人也不會去執(zhí)行期權(quán)，此時看漲期權(quán)的內(nèi)在價值為 0。
【單選題】：
對股票期權(quán)價值影響最主要的因素是( )。
A. 執(zhí)行價格
B. 股票價格的波動性
C. 無風(fēng)險利率
D. 股票價格
【答案】B
【解析】在期權(quán)估值過程中，價格的變動性是最重要的因素，而股票價格的波動率代表了價格的變動性，如果一種股票的價格變動性很小，其期權(quán)也值不了多少錢。
【單選題】：
對于看漲期權(quán)來說，期權(quán)價格隨著股票價格的上漲而上漲，當(dāng)股價足夠高時( )。
A. 期權(quán)價格可能會等于股票價格
B. 期權(quán)價格可能會超過股票價格
C. 期權(quán)價格不會超過股票價格
D. 期權(quán)價格會等于執(zhí)行價格
【答案】C
【解析】期權(quán)價格如果等于股票價格，無論未來股價高低(只要它不為零)，購買股票總比購買期權(quán)有利。在這種情況下，投資人必定拋出期權(quán)，購入股票，迫使期權(quán)價格下降。所以，期權(quán)的價值上不會超過股價。
【單選題】：
某股票的現(xiàn)行價格為 20 元，以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)的執(zhí)行價格均為
24.96 。都在 6 個月后到期。年無風(fēng)險利率為 8%，如果看漲期權(quán)的價格為 10 元，看跌期權(quán)的價格為( )元。A.6.89 B.13.11 C.14 D.6
【答案】C
【解析】20+看跌期權(quán)價格=10+24.96/(1+4%)，所以看跌期權(quán)價格=14
【多選題】：
在其他條件不變的情況下，下列變化中能夠引起看漲期權(quán)價值上升的有( )。
A. 標(biāo)的資產(chǎn)價格上升
B. 期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計發(fā)放紅利增加
C. 無風(fēng)險利率提高
D. 股價波動加劇
【答案】ACD
【解析】在除息日后，紅利的發(fā)放引起股票價格降低，看漲期權(quán)價格降低，選項 B 錯誤。
【計算題】：
某期權(quán)交易所 2013 年 4 月 20 日對 ABC 公司的期權(quán)報價如下：
到期日和執(zhí)行價格 | 看漲期權(quán)價格 | 看跌期權(quán)價格 | |
7 月 | 37 元 | 3.80 元 | 5.25 元 |
針對以下互不相干的幾問進行回答：
(1) 若甲投資人購買一份看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價為 45 元，其期權(quán)到期價值為多少，投資凈損益為多少。
(2) 若乙投資人賣出一份看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價為 45 元，其空頭看漲期權(quán)到期價值為多少， 投資凈損益為多少。
(3) 若甲投資人購買一份看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價為 30 元，其期權(quán)到期價值為多少，投資凈損益為多少。
(4) 若乙投資人賣出一份看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價為 30 元，其空頭看漲期權(quán)到期價值為多少， 投資凈損益為多少。
【答案】
(1) 甲投資人購買看漲期權(quán)到期價值=45-37=8(元)
甲投資人投資凈損益=8-3.8=4.2(元)
(2) 乙投資人空頭看漲期權(quán)到期價值=-8(元)
乙投資凈損益=-8+3.8=-4.2(元)
(3) 甲投資人購買看漲期權(quán)到期價值=0(元)
甲投資人投資凈損益=0-3.8=-3.8(元)
(4) 乙投資人空頭看漲期權(quán)到期價值=0(元)
乙投資凈損益=3.8(元)
【計算題】：
某投資人購入 1 份 ABC 公司的股票，購入時價格為 40 元;同時購入該股票的 1 份看跌期權(quán)，執(zhí)行價格為 40 元，期權(quán)費 2 元，一年后到期。該投資人預(yù)測一年后股票市價變動情況如下表所示：
股價變動幅度 | -20% | -5% | 5% | 20% |
概率 | 0.1 | 0.2 | 0.3 | 0.4 |
要求：
(1) 判斷該投資人采取的是哪種投資策略，其目的是什么?
(2) 確定該投資人的預(yù)期投資組合收益為多少?
【答案】
(1)股票加看跌期權(quán)組合，稱為保護性看跌期權(quán)。單獨投資于股票風(fēng)險很大，同時增加一個看跌期權(quán)， 情況就會有變化，可以降低投資的風(fēng)險。
股價變動幅度 | 下降 20% | 下降 5% | 上升 5% | 上升 20% |
概率 | 0.1 | 0.2 | 0.3 | 0.4 |
股票收入 | 32 | 38 | 42 | 48 |
期權(quán)收入 | 8 | 2 | 0 | 0 |
組合收入 | 40 | 40 | 42 | 48 |
股票凈損益 | 32-40=-8 | 38-40=-2 | 42-40=2 | 48-40=8 |
期權(quán)凈損益 | 8-2=6 | 2-2=0 | 0-2=-2 | 0-2=-2 |
組合凈損益 | -2 | -2 | 0 | 6 |
(2)預(yù)期投資組合收益=0.1×(-2)+0.2×(-2)+0.3×0+0.4×6=1.8(元)。