剛剛，
巴菲特發(fā)布了2017年致股東信，
今年有什么看點(diǎn)？看86留學(xué)網(wǎng)為大家收集的信件中文信息，供大家參考。
美東時(shí)間2月25日（周日）早8點(diǎn)(北京時(shí)間晚21點(diǎn)），“股神”沃倫·巴菲特（Warren Buffett）發(fā)布了他寫給伯克希爾·哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）股東的第52封信，共29頁(yè)。接下來(lái)我們看看今年的看點(diǎn)有哪些......
關(guān)于移民
巴菲特稱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一直都是不可思議的，其中一個(gè)主要原因就是一波又一波充滿天分和雄心勃勃的移民來(lái)到美國(guó)。
他在信中第五頁(yè)指出：
“美國(guó)人結(jié)合了人類的聰明才智，市場(chǎng)體系，有才華和雄心勃勃的移民潮，以及法治，從而可以創(chuàng)造出超越我們祖先所能夢(mèng)想的財(cái)富”。
"Americans have combined human ingenuity, a market system, a tide of talented and ambitious immigrants, and the rule of law to deliver abundance beyond any dreams of our forefathers."
“早期美國(guó)人，我們應(yīng)該強(qiáng)調(diào)，不是比那些在世紀(jì)前世紀(jì)的人們更聰明或更辛苦的工作，但是那些冒險(xiǎn)的先驅(qū)者創(chuàng)造了一個(gè)釋放人類潛能的系統(tǒng)，他們的繼承者建立在它之上，這種經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造將提供財(cái)富積累給我們遠(yuǎn)在將來(lái)的后代。
“是的，財(cái)富的積累會(huì)不時(shí)被短時(shí)間中斷，不會(huì)停止，我會(huì)重復(fù)我過(guò)去所說(shuō)的話并期望在未來(lái)幾年說(shuō)： 今天在美國(guó)出生的嬰兒是歷史上最幸運(yùn)的。
"Early Americans, we should emphasize, were neither smarter nor more hard working than those people who toiled century after century before them. But those venturesome pioneers crafted a system that unleashed human potential, and their successors built upon it. This economic creation will deliver increasing wealth to our progeny far into the future.
"Yes, the build-up of wealth will be interrupted for short periods from time to time. It will not, however, be stopped. I’ll repeat what I’ve both said in the past and expect to say in future years: Babies born in America today are the luckiest crop in history."
關(guān)于股票回購(gòu)
專注于長(zhǎng)期投資的巴菲特本次公開支持了一種有時(shí)被譴責(zé)為短期主義的行為：股票回購(gòu)。
而股票回購(gòu)的爭(zhēng)議在美國(guó)已經(jīng)不是一天兩天的事了，因?yàn)檫@讓股東享受更多的收益，而不是增加員工的工資或者將資金花費(fèi)在研發(fā)上服務(wù)于整個(gè)社會(huì)。
包括資產(chǎn)管理公司貝萊德(BlackRock)首席執(zhí)行官Larry Fink在內(nèi)，一直指責(zé)回購(gòu)行為會(huì)抑制美國(guó)公司的長(zhǎng)期投資的增長(zhǎng)，因此壓制經(jīng)濟(jì)。
然而，巴菲特認(rèn)為，回購(gòu)是資本的合理使用，沒(méi)有任何公司是為了回購(gòu)，而去主動(dòng)放棄了長(zhǎng)期投資。
一些人幾乎認(rèn)為回購(gòu)轉(zhuǎn)移了發(fā)展生產(chǎn)所需的資金，但事實(shí)并非如此; Some have argued that the money spent to repurchase shares in recent years could be spent on expanding operations, but "that simply isn't the case,"
現(xiàn)在的美國(guó)企業(yè)和個(gè)人投資者手里都爛者大把待合理配置的資金，我還不知道有什么好項(xiàng)目近年來(lái)是因?yàn)槿狈Y本而告終的。"Both American corporations and private investors are today awash in funds looking to be sensibly deployed. I’m not aware of any enticing project that in recent years has died for lack of capital."
(如果你發(fā)現(xiàn)了，請(qǐng)盡快打電話給我們。)
伯克希爾·哈撒韋公司有自己的回購(gòu)政策，即如果價(jià)格低于其規(guī)定的賬面價(jià)值的120%就啟動(dòng)回購(gòu)，雖然這已有多年沒(méi)有觸發(fā)。
巴菲特認(rèn)為，當(dāng)市場(chǎng)對(duì)其估值低于公司的內(nèi)在價(jià)值，以及當(dāng)公司沒(méi)有其他更迫切的現(xiàn)金需求時(shí)，回購(gòu)股票是有意義的。
關(guān)于指數(shù)基金
信中，巴菲特將指數(shù)型基金Vanguard 500 Index Fund的發(fā)行人，全球最大公募基金公司Vanguard Group的創(chuàng)始人Jack Bogle稱為“英雄”，
_ "If a statue is ever erected to honor the person who has done the most for American investors, the handsdown choice should be Jack Bogle.
He is a hero to them and to me."_
巴菲特在信中也展示了他與紐約對(duì)沖基金Protege Partners之間十年賭局的最新進(jìn)展。
這一賭局始于2008年，由Protege Partners挑起，聲稱在十年內(nèi)其挑選的五只組合型基金(FOF)的累積回報(bào)率將跑贏標(biāo)普500指數(shù)，目前距離賭局結(jié)束只有不到一年時(shí)間。
信中圖表顯示，自2008年至2016年底，標(biāo)普500指數(shù)基金的年化回報(bào)率為7.1%，而Protege Partners挑選的基金年化回報(bào)率只有2.2%。
信里對(duì)那些收著高額管理費(fèi)的主動(dòng)管理基金經(jīng)理們進(jìn)行了全力嘲諷：
如果1000名基金經(jīng)理在一年初就做出市場(chǎng)預(yù)測(cè)，那么很可能至少也會(huì)有一個(gè)人連續(xù)九年都判斷正確。
當(dāng)然，1000只猴子當(dāng)中也會(huì)產(chǎn)生一只可以連續(xù)判斷對(duì)9年，但還是有區(qū)別的：這只幸運(yùn)的猴子并不能找到會(huì)把錢交給它去投資的人。
"If 1,000 managers make a market prediction at the beginning of a year, it’s very likely that the calls of at least one will be correct for nine consecutive years. Of course, 1,000 monkeys would be just as likely to produce a seemingly all-wise prophet. But there would remain a difference: The lucky monkey would not find people standing in line to invest with him."
關(guān)于Ajit Jain: 'Make the Trade!'
Ajit Jain，被廣泛認(rèn)為是當(dāng)巴菲特先生不在時(shí)，擔(dān)任伯克希爾CEO工作的主要候選人之一。 30多年來(lái)，他一直負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)伯克希爾哈撒韋再保險(xiǎn)集團(tuán)(Berkshire Hathaway Reinsurance Group)，該公司是伯克希爾這家公司的最大盈利貢獻(xiàn)者。
“如果有過(guò)另一個(gè)Ajit，你可以替我替他，不要猶豫，”巴菲特先生寫道。 “讓我們做個(gè)交易!”
"If there were ever to be another Ajit and you could swap me for him, don’t hesitate," Mr. Buffett writes this year. "Make the trade!"
關(guān)于非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(NON GAAP) 數(shù)據(jù)
巴菲特厲害對(duì)通過(guò)非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整項(xiàng)目而增加公司盈利能力的行為，不屑一顧。在2016年致股東信中，他指出：“我建議你最好忽視一部分按一般會(huì)計(jì)公認(rèn)原則計(jì)算的攤銷費(fèi)用。但這么做會(huì)讓我害怕，因?yàn)槲抑垃F(xiàn)在企業(yè)管理者告訴股東忽視一些費(fèi)用項(xiàng)目幾乎已成了常態(tài)。其中最常見的一個(gè)例子就是“股份補(bǔ)償 。”這個(gè)費(fèi)用項(xiàng)目名稱中有“補(bǔ)償”兩個(gè)字，如果補(bǔ)償不算費(fèi)用的話，那還有什么能算費(fèi)用?如果收入計(jì)算不包括真實(shí)費(fèi)用和經(jīng)常性費(fèi)用，那還有什么費(fèi)用能包括進(jìn)去?華爾街分析師也經(jīng)常這樣做，用這些管理層提供的忽視“補(bǔ)償”的費(fèi)用去做分析。也許是這些分析師不太懂，或者他們怕與管理層關(guān)系搞壞。又或者他們就是玩世不恭，認(rèn)為其他人都這么做，為什么自己不順應(yīng)潮流呢。不管原因是什么，這些分析師向投資者傳遞這些誤導(dǎo)性信息是有罪的。
在2017年股東信中，巴菲特又猛烈攻擊”重組費(fèi)用”和“股份補(bǔ)償”兩個(gè)非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的調(diào)高企業(yè)盈利能力項(xiàng)目，這樣的調(diào)整其實(shí)是自欺其人。
他在第17頁(yè)中寫到：
"During the accounting nonsense that flourished during the 1960s, the story was told of a CEO who, as his company revved up to go public, asked prospective auditors, 'What is two plus two?' The answer that won the assignment, of course, was, 'What number do you have in mind?'"
關(guān)于重組成本/費(fèi)用(restructuring costs), 他指出: "Berkshire, I would say, has been restructuring from the first day we took over in 1965," though the firm has never singled out those costs and said to ignore them.
關(guān)于股份補(bǔ)償(stock-based compensation)，巴菲特幽默地比喻到： "CEOs who go down that road are, in effect, saying to shareholders, “If you pay me a bundle in options or restricted stock, don’t worry about its effect on earnings. I’ll ‘adjust’ it away.”
關(guān)于2016年年底前十四大股票投資（非權(quán)益法下核算的）
下圖為截至2016年12月31日，這家公司前十四大股票投資信息(不包括權(quán)益法下核算的投資)，看看其各自的投資歷史成本和截至年底的市場(chǎng)公允價(jià)值如何?哪支股票獲利能力最強(qiáng)?是蘋果嗎?這些股票的總投資歷史成本約為658億美元，至年底的公允市值約為1220億美元，翻了不到一倍，但是基數(shù)大呀。
下圖為伯克希爾·哈撒韋公司的和S&P500公司股票價(jià)格變化的比較圖，從中可以看出2016年是巴菲特伯克希爾·哈撒韋公司的豐收年。
關(guān)于致謝團(tuán)隊(duì)
巴菲特在信的最后部分，對(duì)其團(tuán)隊(duì)表達(dá)了感激之情，他說(shuō)他自己就是幸運(yùn)。這部分感謝詞可以說(shuō)是大當(dāng)家?guī)Ыo團(tuán)隊(duì)的鼓舞，有心靈雞湯的味道，更有讓人充滿雞血的感覺(jué);更重要的是，文字充滿了溫馨和幽默，無(wú)論如何翻譯，都不如原文那么神彩奕奕，所以，還是留給同學(xué)們自己感受吧
關(guān)于投資蘋果股票......；
關(guān)于對(duì)美洲銀行（Bank of America)的態(tài)度......;
關(guān)于企業(yè)并購(gòu)......;
關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)......;
關(guān)于......