2018年注冊會計師基礎階段已開始，一定要養(yǎng)成每日做題的好習慣。分享“2018年注冊會計師《財務成本管理》同步練習題：資本結構”學過的知識點是否掌握?下面跟隨一起來看看財務成本管理習題?？紙錾系某晒κ怯扇辗e月累的汗水所澆筑。
綜合題
ABC公司正在考慮改變它的資本結構，有關資料如下：
(1)公司目前債務的賬面價值1000萬元，利息率為5%，債務的市場價值與賬面價值相同;普通股4000萬股，每股價格1元，所有者權益賬面金額4000萬元(與市價相同);每年的息稅前利潤為500萬元。該公司的所得稅稅率為15%。
(2)公司將保持現有的資產規(guī)模和資產息稅前利潤率，每年將全部稅后凈利分派給股東，因此預計未來增長率為零。
(3)為了提高企業(yè)價值，該公司擬改變資本結構，舉借新的債務，替換舊的債務并回購部分普通股?？晒┻x擇的資本結構調整方案有兩個：①舉借新債務的總額2000萬元，預計利息率為6%;②舉借新債務的總額為3000萬元，預計利率7%。
(4)假設當前資本市場上無風險利率為4%，市場風險溢價為5%。公司采用資本資產定價模型估算其權益資本成本。
要求：
(1)計算該公司目前的權益成本和貝塔系數(計算結果均保留小數點后4位)。
(2)計算該公司無負債的貝塔系數和無負債的權益成本(提示：根據賬面價值的權重調整貝塔系數，下同)。
(3)計算兩種資本結構調整方案的權益貝塔系數、權益成本和實體價值(實體價值計算結果保留整數，以萬元為單位)。
(4)判斷企業(yè)應否調整資本結構并說明依據，如果需要調整應選擇哪一個方案?
【答案】
(1)股利=凈利潤=(500-1000×5%)×(1-15%)=382.5(萬元)
權益資本成本=382.5÷4000=9.5625%
4%+β×5%=9.5625%
解得：β=1.1125
(2)β資產=1.1125÷[1+(1-15%)×(1/4)]=0.9175
無負債權益資本成本=4%+0.9175×5%=8.59%
(3)方案一：
以2000萬元債務替換原1000萬元債務，并回購1000萬元普通股
β權益=0.9175×[1+(1-15%)×(2/3)]=1.4374
權益資本成本=4%+1.4374×5%=11.19%
權益價值=(500−2000×6%)×(1−15%)/11.19%=2887(萬元)
實體價值=2887+2000=4887(萬元)
方案二：以3000萬元債務替換原1000萬元債務，并回購2000萬元普通股。
β權益=0.9175×[1+(1-15%)×(3/2)]=2.0873
權益資本成本=4%+2.0873×5%=14.44%
權益價值=(500−3000×7%)×(1−15%)/14.44%=1707(萬元)
實體價值=1707+3000=4707(萬元)
(4)企業(yè)目前的價值為5000萬元，高于方案一和方案二，因此不應調整資本結構。
綜合題
ABC公司正在考慮改變它的資本結構，有關資料如下：
(1)公司目前債務的賬面價值1000萬元，利息率為5%，債務的市場價值與賬面價值相同;普通股4000萬股，每股價格1元，所有者權益賬面金額4000萬元(與市價相同);每年的息稅前利潤為500萬元。該公司的所得稅稅率為15%。
(2)公司將保持現有的資產規(guī)模和資產息稅前利潤率，每年將全部稅后凈利分派給股東，因此預計未來增長率為零。
(3)為了提高企業(yè)價值，該公司擬改變資本結構，舉借新的債務，替換舊的債務并回購部分普通股?？晒┻x擇的資本結構調整方案有兩個：①舉借新債務的總額2000萬元，預計利息率為6%;②舉借新債務的總額為3000萬元，預計利率7%。
(4)假設當前資本市場上無風險利率為4%，市場風險溢價為5%。公司采用資本資產定價模型估算其權益資本成本。
要求：
(1)計算該公司目前的權益成本和貝塔系數(計算結果均保留小數點后4位)。
(2)計算該公司無負債的貝塔系數和無負債的權益成本(提示：根據賬面價值的權重調整貝塔系數，下同)。
(3)計算兩種資本結構調整方案的權益貝塔系數、權益成本和實體價值(實體價值計算結果保留整數，以萬元為單位)。
(4)判斷企業(yè)應否調整資本結構并說明依據，如果需要調整應選擇哪一個方案?
【答案】
(1)股利=凈利潤=(500-1000×5%)×(1-15%)=382.5(萬元)
權益資本成本=382.5÷4000=9.5625%
4%+β×5%=9.5625%
解得：β=1.1125
(2)β資產=1.1125÷[1+(1-15%)×(1/4)]=0.9175
無負債權益資本成本=4%+0.9175×5%=8.59%
(3)方案一：
以2000萬元債務替換原1000萬元債務，并回購1000萬元普通股
β權益=0.9175×[1+(1-15%)×(2/3)]=1.4374
權益資本成本=4%+1.4374×5%=11.19%
權益價值=(500−2000×6%)×(1−15%)/11.19%=2887(萬元)
實體價值=2887+2000=4887(萬元)
方案二：以3000萬元債務替換原1000萬元債務，并回購2000萬元普通股。
β權益=0.9175×[1+(1-15%)×(3/2)]=2.0873
權益資本成本=4%+2.0873×5%=14.44%
權益價值=(500−3000×7%)×(1−15%)/14.44%=1707(萬元)
實體價值=1707+3000=4707(萬元)
(4)企業(yè)目前的價值為5000萬元，高于方案一和方案二，因此不應調整資本結構。