2018年注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試將于10月13日-14日舉行，分享“2018年注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》同步練習(xí)題：投資項(xiàng)目資本預(yù)算應(yīng)用”檢查學(xué)過的知識(shí)點(diǎn)是否掌握?掌握程度如何?下面一起來看看財(cái)務(wù)成本管理習(xí)題吧。
綜合題
1.E公司是一家民營(yíng)醫(yī)藥企業(yè)，專門從事藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司自主研發(fā)并申請(qǐng)發(fā)明專利的BJ注射液自上市后銷量快速增長(zhǎng)，目前生產(chǎn)已達(dá)到滿負(fù)荷狀態(tài)。E公司正在研究是否擴(kuò)充BJ注射液的生產(chǎn)能力，有關(guān)資料如下：
BJ 注射液目前的生產(chǎn)能力為400萬支/年。E公司經(jīng)過市場(chǎng)分析認(rèn)為，BJ注射液具有廣闊的市場(chǎng)空間，擬將其生產(chǎn)能力提高到1200萬支/年。由于公司目前沒有可用的廠房和土地用來增加新的生產(chǎn)線，只能拆除當(dāng)前生產(chǎn)線，新建一條生產(chǎn)能力為1200萬支/年的生產(chǎn)線。
當(dāng)前的BJ注射液生產(chǎn)線于2009年年初投產(chǎn)使用，現(xiàn)已使用2年半，目前的變現(xiàn)價(jià)值為1127萬元。生產(chǎn)線的原值為1800萬元，稅法規(guī)定的折舊年限為10年，殘值率為5%，按照直線法計(jì)提折舊。公司建造該條生產(chǎn)線時(shí)計(jì)劃使用l0年，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的變現(xiàn)價(jià)值預(yù)計(jì)為115萬元。
新建生產(chǎn)線的預(yù)計(jì)支出為5000萬元，稅法規(guī)定的折舊年限為10年，殘值率為5%，按照直線法計(jì)提折舊。新生產(chǎn)線計(jì)劃使用7年，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的變現(xiàn)價(jià)值預(yù)計(jì)為1200萬元。
BJ 注射液目前的年銷售量為400萬支，銷售價(jià)格為每支10元，單位變動(dòng)成本為每支6元，每年的固定付現(xiàn)成本為l00萬元。擴(kuò)建完成后，第l年的銷量預(yù)計(jì)為 700萬支，第2年的銷量預(yù)計(jì)為1000萬支，第3年的銷量預(yù)計(jì)為l200萬支，以后每年穩(wěn)定在1200萬支。由于產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定、市場(chǎng)需求巨大，擴(kuò)產(chǎn)不會(huì)對(duì)產(chǎn)品的銷售價(jià)格、單位變動(dòng)成本產(chǎn)生影響。擴(kuò)產(chǎn)后，每年的固定付現(xiàn)成本將增加到220萬元。
項(xiàng)目擴(kuò)建需用半年時(shí)間，停產(chǎn)期間預(yù)計(jì)減少200萬支BJ注射液的生產(chǎn)和銷售，固定付現(xiàn)成本照常發(fā)生。生產(chǎn)BJ注射液需要的營(yíng)運(yùn)資本隨銷售額的變化而變化，預(yù)計(jì)為銷售額的l0%。
擴(kuò)建項(xiàng)目預(yù)計(jì)能在2011年年末完成并投入使用。為簡(jiǎn)化計(jì)算，假設(shè)擴(kuò)建項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流量均發(fā)生在2011年年末(零時(shí)點(diǎn))，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量均發(fā)生在以后各年年末，墊支的營(yíng)運(yùn)資本在各年年初投入，在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)全部收回。
E公司目前的資本結(jié)構(gòu)(負(fù)債/權(quán)益)為1/1，稅前債務(wù)成本為9%，權(quán)益為βl.5，當(dāng)前市場(chǎng)的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6.25%，權(quán)益市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為6%。公司擬采用目前的資本結(jié)構(gòu)為擴(kuò)建項(xiàng)目籌資，稅前債務(wù)成本仍維持9%不變。
E公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。
要求：
(1)計(jì)算公司當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本。公司能否使用當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本作為擴(kuò)建項(xiàng)目的折現(xiàn)率?請(qǐng)說明原因。
(2)計(jì)算擴(kuò)建項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流量(零時(shí)點(diǎn)的增量現(xiàn)金凈流量)、第1年至第7年的增量現(xiàn)金凈流量、擴(kuò)建項(xiàng)目的凈現(xiàn)值(計(jì)算過程和結(jié)果填入答題卷中給定的表格中)，判斷擴(kuò)建項(xiàng)目是否可行并說明原因。
(3)計(jì)算擴(kuò)建項(xiàng)目的靜態(tài)回收期。如果類似項(xiàng)目的靜態(tài)回收期通常為3年，E公司是否應(yīng)當(dāng)采納該擴(kuò)建項(xiàng)目?請(qǐng)說明原因。
【答案】
(1)權(quán)益資本成本=6.25%+1.5×6%=15.25%
加權(quán)平均資本成本=9%×(1-25%)×1/2+15.25%×1/2=11%
由于項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同，公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項(xiàng)目籌資，所以，可以使用當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本作為擴(kuò)建項(xiàng)目的折現(xiàn)率。
(2)舊生產(chǎn)線的年折舊額=1800×(1-5%)/10=171(萬元)
目前舊生產(chǎn)線的折余價(jià)值=1800-171×2.5=1372.5(萬元)
目前變現(xiàn)凈損失抵稅=(1372.5-1127)×25%=61.375(萬元)
舊生產(chǎn)線變現(xiàn)凈流量=1127+61.375=1188.375(萬元)
擴(kuò)建期間減少的稅后收入=200×10×(1-25%)=1500(萬元)
減少的稅后變動(dòng)成本=200×6×(1-25%)=900(萬元)
減少的折舊抵稅=171×0.5×25%=21.375(萬元)
第1年初增加的營(yíng)運(yùn)資本投資=(700-400)×10×10%=300(萬元)
擴(kuò)建項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流量=-5000+1188.375-1500+900-21.375-300=-4733(萬元)
新生產(chǎn)線的年折舊額=5000×(1-5%)/10=475(萬元)
每年增加的折舊抵稅=(475-171)×25%=76(萬元)
第2年初的營(yíng)運(yùn)資本投資=(1000-700)×10×10%=300(萬元)
第3年初的營(yíng)運(yùn)資本投資=(1200-1000)×10×10%=200(萬元)
第7年末收回的營(yíng)運(yùn)資本投資=300+300+200=800(萬元)
每年增加的固定付現(xiàn)成本=220-100=120(萬元)
繼續(xù)使用舊生產(chǎn)線第7年末的變現(xiàn)凈流量=115-(115-1800×5%)×25%=108.75(萬 元)
新生產(chǎn)線第7年末的折余價(jià)值=5000-475×7=1675(萬元)
新生產(chǎn)線第7年末的變現(xiàn)凈損失抵稅=(1675-1200)×25%=118.75(萬元)
新生產(chǎn)線第7年末的變現(xiàn)凈流量=1200+118.75=1318.75(萬元)
第7年末的增量變現(xiàn)凈流量=1318.75-108.75=1210(萬元)
第1年末的增量現(xiàn)金流量
=(700-400)×(10-6)×(1-25%)-120×(1-25%)+76-300=586(萬元)
第2年末的增量現(xiàn)金流量
=(1000-400)×(10-6)×(1-25%)-120×(1-25%)+76-200=1586(萬元)
第3-6年末的增量現(xiàn)金流量
=(1200-400)×(10-6)×(1-25%)-120×(1-25%)+76=2386(萬元)
第7年末的增量現(xiàn)金流量
=2386+800+1210=4396(萬元)
擴(kuò)建項(xiàng)目的凈現(xiàn)值
=586×(P/F，11%，1)+1586×(P/F，11%，2)+2386×(P/A，11%，4)×(P/F，11%，2)+4396×(P/F，11%，7)-4733
=586×0.9009+1586×0.8116+2386×3.1024×0.8116+4396×0.4817-4733=5207.41(萬元)
由于擴(kuò)建項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于0，因此，擴(kuò)建項(xiàng)目可行。
(3)擴(kuò)建項(xiàng)目的靜態(tài)回收期=3+(4733-586-1586-2386)/2386=3.07(年)
由于類似項(xiàng)目的靜態(tài)回收期通常為3年小于擴(kuò)建項(xiàng)目的靜態(tài)回收期3.07年，所以，僅從靜態(tài)回收期看，E公司不應(yīng)當(dāng)采納該擴(kuò)建項(xiàng)目。
2.甲公司是一家多元化經(jīng)營(yíng)的民營(yíng)企業(yè)，投資領(lǐng)域涉及醫(yī)藥、食品等多個(gè)行業(yè)。受當(dāng)前經(jīng)濟(jì)型酒店投資熱的影響，公司正在對(duì)是否投資一個(gè)經(jīng)濟(jì)型酒店項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)，有關(guān)資料如下：
(1)經(jīng)濟(jì)型酒店的主要功能是為一般商務(wù)人士和工薪階層提供住宿服務(wù)，通常采取連鎖經(jīng)營(yíng)模式。甲公司計(jì)劃加盟某知名經(jīng)濟(jì)型酒店連鎖品牌KJ連鎖，由KJ連鎖為擬開設(shè)的酒店提供品牌、銷售、管理、培訓(xùn)等支持服務(wù)。加盟KJ連鎖的加盟合約年限為8年，甲公司按照加盟合約年限作為擬開設(shè)酒店的經(jīng)營(yíng)年限。加盟費(fèi)用如下：
(2)甲公司計(jì)劃采取租賃舊建筑物并對(duì)其進(jìn)行改造的方式進(jìn)行酒店經(jīng)營(yíng)。經(jīng)過選址調(diào)查，擬租用一幢位于交通便利地段的舊辦公樓，辦公樓的建筑面積為4200平方米，每平方米每天的租金為1元，租賃期為8年，租金在每年年末支付。
(3)甲公司需按KJ連鎖的統(tǒng)一要求對(duì)舊辦公樓進(jìn)行改造、裝修，配備客房家具用品，預(yù)計(jì)支出600萬元。根據(jù)稅法規(guī)定，上述支出可按8年攤銷，期末無殘值。
(4)租用的舊辦公樓能改造成120間客房，每間客房每天的平均價(jià)格預(yù)計(jì)為175元，客房的平均入住率預(yù)計(jì)為85%。
(5)經(jīng)濟(jì)型酒店的人工成本為固定成本。根據(jù)擬開設(shè)酒店的規(guī)模測(cè)算，預(yù)計(jì)每年人工成本支出105萬元。
(6)已入住的客房需發(fā)生客房用品、洗滌費(fèi)用、能源費(fèi)用等支出，每間入住客房每天的上述成本支出預(yù)計(jì)為29元。除此之外，酒店每年預(yù)計(jì)發(fā)生固定付現(xiàn)成本30萬元。
(7)經(jīng)濟(jì)型酒店需要按營(yíng)業(yè)收入繳納稅金及附加，稅率合計(jì)為營(yíng)業(yè)收入的5.5%。
(8)根據(jù)擬開設(shè)經(jīng)濟(jì)型酒店的規(guī)模測(cè)算，經(jīng)濟(jì)型酒店需要的營(yíng)運(yùn)資本預(yù)計(jì)為50萬元。
(9)甲公司擬采用2/3的資本結(jié)構(gòu)(負(fù)債/權(quán)益)為經(jīng)濟(jì)型酒店項(xiàng)目籌資。在該目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下，稅前債務(wù)成本為9%。由于酒店行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)與甲公司現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)有較大不同，甲公司擬采用KJ連鎖的β值估計(jì)經(jīng)濟(jì)型酒店項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。KJ連鎖的β權(quán)益為1.75，資本結(jié)構(gòu)(負(fù)債/權(quán)益)為1/1。已知當(dāng)前市場(chǎng)的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%，權(quán)益市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為7%。甲公司與KJ連鎖適用的企業(yè)所得稅稅率均為25%。
(10)由于經(jīng)濟(jì)型酒店改造需要的時(shí)間較短，改造時(shí)間可忽略不計(jì)。為簡(jiǎn)化計(jì)算，假設(shè)酒店的改造及裝修支出均發(fā)生在年初(零時(shí)點(diǎn))，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量均發(fā)生在以后各年年末，墊支的營(yíng)運(yùn)資本在年初投入，在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。一年按365天計(jì)算。
要求：
(1)計(jì)算經(jīng)濟(jì)型酒店項(xiàng)目的稅后利潤(rùn)(不考慮財(cái)務(wù)費(fèi)用，計(jì)算過程和結(jié)果填入下方給定的表格中)、會(huì)計(jì)報(bào)酬率。
【答案】
各年稅后利潤(rùn)計(jì)算如下：
原始投資額計(jì)算如下：
會(huì)計(jì)報(bào)酬率=731812.5/6960000=10.51%
(2)計(jì)算評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)型酒店項(xiàng)目使用的折現(xiàn)率。
【答案】
β資產(chǎn)=1.75/[1+(1-25%)×1/1]=1
項(xiàng)目β權(quán)益=1×[1+(1-25%)×2/3]=1.5
權(quán)益資本成本=5%+1.5×7%=15.5%
加權(quán)平均資本成本=15.5%×60%+9%×(1-25%)×40%=12%
即評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)型酒店項(xiàng)目使用的折現(xiàn)率為12%
(3)計(jì)算經(jīng)濟(jì)型酒店項(xiàng)目的初始(零時(shí)點(diǎn))現(xiàn)金流量、每年的現(xiàn)金凈流量及項(xiàng)目的凈現(xiàn)值(計(jì)算過程和結(jié)果填入下方給定的表格中)，判斷項(xiàng)目是否可行并說明原因。
【答案】
該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于0，因此是可行的。
(4)由于預(yù)計(jì)的酒店平均入住率具有較大的不確定性，請(qǐng)使用大小法進(jìn)行投資項(xiàng)目的敏感性分析，計(jì)算使經(jīng)濟(jì)型酒店項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的低平均入住率。
【答案】
令稅后利潤(rùn)為X，則凈現(xiàn)值為0時(shí)：
(X+45000+750000)×4.9676+(100000+500000)×0.4039=6960000
解得：X=557294.87(元)
令低平均入住率為y，則
(175-50)×120×365×y-3678000=557294.87/(1-25%)
解得：y=80.75%
即使凈現(xiàn)值為零的低平均入住率80.75%。
綜合題
1.E公司是一家民營(yíng)醫(yī)藥企業(yè)，專門從事藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司自主研發(fā)并申請(qǐng)發(fā)明專利的BJ注射液自上市后銷量快速增長(zhǎng)，目前生產(chǎn)已達(dá)到滿負(fù)荷狀態(tài)。E公司正在研究是否擴(kuò)充BJ注射液的生產(chǎn)能力，有關(guān)資料如下：
BJ 注射液目前的生產(chǎn)能力為400萬支/年。E公司經(jīng)過市場(chǎng)分析認(rèn)為，BJ注射液具有廣闊的市場(chǎng)空間，擬將其生產(chǎn)能力提高到1200萬支/年。由于公司目前沒有可用的廠房和土地用來增加新的生產(chǎn)線，只能拆除當(dāng)前生產(chǎn)線，新建一條生產(chǎn)能力為1200萬支/年的生產(chǎn)線。
當(dāng)前的BJ注射液生產(chǎn)線于2009年年初投產(chǎn)使用，現(xiàn)已使用2年半，目前的變現(xiàn)價(jià)值為1127萬元。生產(chǎn)線的原值為1800萬元，稅法規(guī)定的折舊年限為10年，殘值率為5%，按照直線法計(jì)提折舊。公司建造該條生產(chǎn)線時(shí)計(jì)劃使用l0年，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的變現(xiàn)價(jià)值預(yù)計(jì)為115萬元。
新建生產(chǎn)線的預(yù)計(jì)支出為5000萬元，稅法規(guī)定的折舊年限為10年，殘值率為5%，按照直線法計(jì)提折舊。新生產(chǎn)線計(jì)劃使用7年，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的變現(xiàn)價(jià)值預(yù)計(jì)為1200萬元。
BJ 注射液目前的年銷售量為400萬支，銷售價(jià)格為每支10元，單位變動(dòng)成本為每支6元，每年的固定付現(xiàn)成本為l00萬元。擴(kuò)建完成后，第l年的銷量預(yù)計(jì)為 700萬支，第2年的銷量預(yù)計(jì)為1000萬支，第3年的銷量預(yù)計(jì)為l200萬支，以后每年穩(wěn)定在1200萬支。由于產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定、市場(chǎng)需求巨大，擴(kuò)產(chǎn)不會(huì)對(duì)產(chǎn)品的銷售價(jià)格、單位變動(dòng)成本產(chǎn)生影響。擴(kuò)產(chǎn)后，每年的固定付現(xiàn)成本將增加到220萬元。
項(xiàng)目擴(kuò)建需用半年時(shí)間，停產(chǎn)期間預(yù)計(jì)減少200萬支BJ注射液的生產(chǎn)和銷售，固定付現(xiàn)成本照常發(fā)生。生產(chǎn)BJ注射液需要的營(yíng)運(yùn)資本隨銷售額的變化而變化，預(yù)計(jì)為銷售額的l0%。
擴(kuò)建項(xiàng)目預(yù)計(jì)能在2011年年末完成并投入使用。為簡(jiǎn)化計(jì)算，假設(shè)擴(kuò)建項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流量均發(fā)生在2011年年末(零時(shí)點(diǎn))，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量均發(fā)生在以后各年年末，墊支的營(yíng)運(yùn)資本在各年年初投入，在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)全部收回。
E公司目前的資本結(jié)構(gòu)(負(fù)債/權(quán)益)為1/1，稅前債務(wù)成本為9%，權(quán)益為βl.5，當(dāng)前市場(chǎng)的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6.25%，權(quán)益市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為6%。公司擬采用目前的資本結(jié)構(gòu)為擴(kuò)建項(xiàng)目籌資，稅前債務(wù)成本仍維持9%不變。
E公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。
要求：
(1)計(jì)算公司當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本。公司能否使用當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本作為擴(kuò)建項(xiàng)目的折現(xiàn)率?請(qǐng)說明原因。
(2)計(jì)算擴(kuò)建項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流量(零時(shí)點(diǎn)的增量現(xiàn)金凈流量)、第1年至第7年的增量現(xiàn)金凈流量、擴(kuò)建項(xiàng)目的凈現(xiàn)值(計(jì)算過程和結(jié)果填入答題卷中給定的表格中)，判斷擴(kuò)建項(xiàng)目是否可行并說明原因。
(3)計(jì)算擴(kuò)建項(xiàng)目的靜態(tài)回收期。如果類似項(xiàng)目的靜態(tài)回收期通常為3年，E公司是否應(yīng)當(dāng)采納該擴(kuò)建項(xiàng)目?請(qǐng)說明原因。
【答案】
(1)權(quán)益資本成本=6.25%+1.5×6%=15.25%
加權(quán)平均資本成本=9%×(1-25%)×1/2+15.25%×1/2=11%
由于項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同，公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項(xiàng)目籌資，所以，可以使用當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本作為擴(kuò)建項(xiàng)目的折現(xiàn)率。
(2)舊生產(chǎn)線的年折舊額=1800×(1-5%)/10=171(萬元)
目前舊生產(chǎn)線的折余價(jià)值=1800-171×2.5=1372.5(萬元)
目前變現(xiàn)凈損失抵稅=(1372.5-1127)×25%=61.375(萬元)
舊生產(chǎn)線變現(xiàn)凈流量=1127+61.375=1188.375(萬元)
擴(kuò)建期間減少的稅后收入=200×10×(1-25%)=1500(萬元)
減少的稅后變動(dòng)成本=200×6×(1-25%)=900(萬元)
減少的折舊抵稅=171×0.5×25%=21.375(萬元)
第1年初增加的營(yíng)運(yùn)資本投資=(700-400)×10×10%=300(萬元)
擴(kuò)建項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流量=-5000+1188.375-1500+900-21.375-300=-4733(萬元)
新生產(chǎn)線的年折舊額=5000×(1-5%)/10=475(萬元)
每年增加的折舊抵稅=(475-171)×25%=76(萬元)
第2年初的營(yíng)運(yùn)資本投資=(1000-700)×10×10%=300(萬元)
第3年初的營(yíng)運(yùn)資本投資=(1200-1000)×10×10%=200(萬元)
第7年末收回的營(yíng)運(yùn)資本投資=300+300+200=800(萬元)
每年增加的固定付現(xiàn)成本=220-100=120(萬元)
繼續(xù)使用舊生產(chǎn)線第7年末的變現(xiàn)凈流量=115-(115-1800×5%)×25%=108.75(萬 元)
新生產(chǎn)線第7年末的折余價(jià)值=5000-475×7=1675(萬元)
新生產(chǎn)線第7年末的變現(xiàn)凈損失抵稅=(1675-1200)×25%=118.75(萬元)
新生產(chǎn)線第7年末的變現(xiàn)凈流量=1200+118.75=1318.75(萬元)
第7年末的增量變現(xiàn)凈流量=1318.75-108.75=1210(萬元)
第1年末的增量現(xiàn)金流量
=(700-400)×(10-6)×(1-25%)-120×(1-25%)+76-300=586(萬元)
第2年末的增量現(xiàn)金流量
=(1000-400)×(10-6)×(1-25%)-120×(1-25%)+76-200=1586(萬元)
第3-6年末的增量現(xiàn)金流量
=(1200-400)×(10-6)×(1-25%)-120×(1-25%)+76=2386(萬元)
第7年末的增量現(xiàn)金流量
=2386+800+1210=4396(萬元)
擴(kuò)建項(xiàng)目的凈現(xiàn)值
=586×(P/F，11%，1)+1586×(P/F，11%，2)+2386×(P/A，11%，4)×(P/F，11%，2)+4396×(P/F，11%，7)-4733
=586×0.9009+1586×0.8116+2386×3.1024×0.8116+4396×0.4817-4733=5207.41(萬元)
由于擴(kuò)建項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于0，因此，擴(kuò)建項(xiàng)目可行。
(3)擴(kuò)建項(xiàng)目的靜態(tài)回收期=3+(4733-586-1586-2386)/2386=3.07(年)
由于類似項(xiàng)目的靜態(tài)回收期通常為3年小于擴(kuò)建項(xiàng)目的靜態(tài)回收期3.07年，所以，僅從靜態(tài)回收期看，E公司不應(yīng)當(dāng)采納該擴(kuò)建項(xiàng)目。
2.甲公司是一家多元化經(jīng)營(yíng)的民營(yíng)企業(yè)，投資領(lǐng)域涉及醫(yī)藥、食品等多個(gè)行業(yè)。受當(dāng)前經(jīng)濟(jì)型酒店投資熱的影響，公司正在對(duì)是否投資一個(gè)經(jīng)濟(jì)型酒店項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)，有關(guān)資料如下：
(1)經(jīng)濟(jì)型酒店的主要功能是為一般商務(wù)人士和工薪階層提供住宿服務(wù)，通常采取連鎖經(jīng)營(yíng)模式。甲公司計(jì)劃加盟某知名經(jīng)濟(jì)型酒店連鎖品牌KJ連鎖，由KJ連鎖為擬開設(shè)的酒店提供品牌、銷售、管理、培訓(xùn)等支持服務(wù)。加盟KJ連鎖的加盟合約年限為8年，甲公司按照加盟合約年限作為擬開設(shè)酒店的經(jīng)營(yíng)年限。加盟費(fèi)用如下：
| 費(fèi)用內(nèi)容 | 費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn) | 支付時(shí)間 |
| 初始加盟費(fèi) | 按加盟酒店的實(shí)有客房數(shù)量收取，每間客房收取3000元 | 加盟時(shí)性支付 |
| 特許經(jīng)營(yíng)費(fèi) | 按加盟酒店收入的6.5%收取 | 加盟后每年年末支付 |
| 特許經(jīng)營(yíng)保證金 | 10萬元 | 加盟時(shí)性支付，合約到期時(shí)性歸還（無息）。 |
(2)甲公司計(jì)劃采取租賃舊建筑物并對(duì)其進(jìn)行改造的方式進(jìn)行酒店經(jīng)營(yíng)。經(jīng)過選址調(diào)查，擬租用一幢位于交通便利地段的舊辦公樓，辦公樓的建筑面積為4200平方米，每平方米每天的租金為1元，租賃期為8年，租金在每年年末支付。
(3)甲公司需按KJ連鎖的統(tǒng)一要求對(duì)舊辦公樓進(jìn)行改造、裝修，配備客房家具用品，預(yù)計(jì)支出600萬元。根據(jù)稅法規(guī)定，上述支出可按8年攤銷，期末無殘值。
(4)租用的舊辦公樓能改造成120間客房，每間客房每天的平均價(jià)格預(yù)計(jì)為175元，客房的平均入住率預(yù)計(jì)為85%。
(5)經(jīng)濟(jì)型酒店的人工成本為固定成本。根據(jù)擬開設(shè)酒店的規(guī)模測(cè)算，預(yù)計(jì)每年人工成本支出105萬元。
(6)已入住的客房需發(fā)生客房用品、洗滌費(fèi)用、能源費(fèi)用等支出，每間入住客房每天的上述成本支出預(yù)計(jì)為29元。除此之外，酒店每年預(yù)計(jì)發(fā)生固定付現(xiàn)成本30萬元。
(7)經(jīng)濟(jì)型酒店需要按營(yíng)業(yè)收入繳納稅金及附加，稅率合計(jì)為營(yíng)業(yè)收入的5.5%。
(8)根據(jù)擬開設(shè)經(jīng)濟(jì)型酒店的規(guī)模測(cè)算，經(jīng)濟(jì)型酒店需要的營(yíng)運(yùn)資本預(yù)計(jì)為50萬元。
(9)甲公司擬采用2/3的資本結(jié)構(gòu)(負(fù)債/權(quán)益)為經(jīng)濟(jì)型酒店項(xiàng)目籌資。在該目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下，稅前債務(wù)成本為9%。由于酒店行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)與甲公司現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)有較大不同，甲公司擬采用KJ連鎖的β值估計(jì)經(jīng)濟(jì)型酒店項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。KJ連鎖的β權(quán)益為1.75，資本結(jié)構(gòu)(負(fù)債/權(quán)益)為1/1。已知當(dāng)前市場(chǎng)的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%，權(quán)益市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為7%。甲公司與KJ連鎖適用的企業(yè)所得稅稅率均為25%。
(10)由于經(jīng)濟(jì)型酒店改造需要的時(shí)間較短，改造時(shí)間可忽略不計(jì)。為簡(jiǎn)化計(jì)算，假設(shè)酒店的改造及裝修支出均發(fā)生在年初(零時(shí)點(diǎn))，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量均發(fā)生在以后各年年末，墊支的營(yíng)運(yùn)資本在年初投入，在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。一年按365天計(jì)算。
要求：
(1)計(jì)算經(jīng)濟(jì)型酒店項(xiàng)目的稅后利潤(rùn)(不考慮財(cái)務(wù)費(fèi)用，計(jì)算過程和結(jié)果填入下方給定的表格中)、會(huì)計(jì)報(bào)酬率。
【答案】
各年稅后利潤(rùn)計(jì)算如下：
| 項(xiàng)目 | 單價(jià)（元/間天） | 年銷售數(shù)量（間） | 金額（元） |
| 銷售收入 | 175 | 120×365×85%＝37230 | 6515250 |
| 變動(dòng)成本 | 50 | 1861500 | |
| 其中： | |||
| 客房用品、洗滌費(fèi)用、能源費(fèi)用等 | 29 | 1079670 | |
| 特許經(jīng)營(yíng)費(fèi) | 175×6.5%＝11.375 | 423491.25 | |
| 稅金及附加 | 175×5.5%＝9.625 | 358338.75 | |
| 固定成本 | 3678000 | ||
| 其中： | |||
| 初始加盟費(fèi)攤銷 | 120×3000/8＝45000 | ||
| 年人工成本支出 | 1050000 | ||
| 固定付現(xiàn)成本 | 300000 | ||
| 改造、裝修、客房家具用品攤銷 | 6000000/8＝750000 | ||
| 項(xiàng)目 | 單價(jià)（元/間天） | 年銷售數(shù)量（間） | 金額（元） |
| 租金 | 4200×1×365＝1533000 | ||
| 稅前利潤(rùn) | 975750 | ||
| 所得稅 | 243937.5 | ||
| 稅后利潤(rùn) | 731812.5 |
原始投資額計(jì)算如下：
| 初始加盟費(fèi) | 120×3000＝360000 |
| 特許經(jīng)營(yíng)保證金 | 100000 |
| 改造、裝修、客房家具用品 | 6000000 |
| 營(yíng)運(yùn)資本墊支 | 500000 |
| 合計(jì) | 6960000 |
會(huì)計(jì)報(bào)酬率=731812.5/6960000=10.51%
(2)計(jì)算評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)型酒店項(xiàng)目使用的折現(xiàn)率。
【答案】
β資產(chǎn)=1.75/[1+(1-25%)×1/1]=1
項(xiàng)目β權(quán)益=1×[1+(1-25%)×2/3]=1.5
權(quán)益資本成本=5%+1.5×7%=15.5%
加權(quán)平均資本成本=15.5%×60%+9%×(1-25%)×40%=12%
即評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)型酒店項(xiàng)目使用的折現(xiàn)率為12%
(3)計(jì)算經(jīng)濟(jì)型酒店項(xiàng)目的初始(零時(shí)點(diǎn))現(xiàn)金流量、每年的現(xiàn)金凈流量及項(xiàng)目的凈現(xiàn)值(計(jì)算過程和結(jié)果填入下方給定的表格中)，判斷項(xiàng)目是否可行并說明原因。
【答案】
| 項(xiàng)目 | 零時(shí)點(diǎn) | 第1至7年 | 第8年 |
| 現(xiàn)金凈流量 | －6960000 | 731812.5＋45000＋750000＝1526812.5 | 1526812.5＋100000＋500000＝2126812.5 |
| 折現(xiàn)系數(shù) | 1 | 4.5638 | 0.4039 |
| 現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值 | －6960000 | 6968066.89 | 859019.57 |
| 凈現(xiàn)值 | 867086.46 |
該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于0，因此是可行的。
(4)由于預(yù)計(jì)的酒店平均入住率具有較大的不確定性，請(qǐng)使用大小法進(jìn)行投資項(xiàng)目的敏感性分析，計(jì)算使經(jīng)濟(jì)型酒店項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的低平均入住率。
【答案】
令稅后利潤(rùn)為X，則凈現(xiàn)值為0時(shí)：
(X+45000+750000)×4.9676+(100000+500000)×0.4039=6960000
解得：X=557294.87(元)
令低平均入住率為y，則
(175-50)×120×365×y-3678000=557294.87/(1-25%)
解得：y=80.75%
即使凈現(xiàn)值為零的低平均入住率80.75%。