(一)證券組合的預(yù)期報(bào)酬率
各種證券預(yù)期報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)
【擴(kuò)展】
(1)將資金100%投資于資產(chǎn)收益率資產(chǎn)，可獲得組合收益率;
(2)將資金100%投資于最低資產(chǎn)收益率資產(chǎn)，可獲得最低組合收益率。
(二)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量
基本公式
1.協(xié)方差的含義與確定
σjk=rjkσjσk
2.相關(guān)系數(shù)的確定
【提示1】相關(guān)系數(shù)介于區(qū)間[-1,1]內(nèi)。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為-1，表示完全負(fù)相關(guān)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相反。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為+1時(shí)，表示完全正相關(guān)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相同。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為0表示不相關(guān)。
【提示2】相關(guān)系數(shù)的正負(fù)與協(xié)方差的正負(fù)相同。相關(guān)系數(shù)為正值，表示兩種資產(chǎn)收益率呈同方向變化，組合抵消的風(fēng)險(xiǎn)較少;負(fù)值則意味著反方向變化，抵消的風(fēng)險(xiǎn)較多。
3.兩種證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)衡量
4.三種組合
【提示】充分投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，只受證券之間協(xié)方差的影響，而與各證券本身的方差無關(guān)。
5.相關(guān)結(jié)論
相關(guān)系數(shù)與組合風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系
6.投資機(jī)會(huì)集曲線的含義
(1)兩種投資組合的投資機(jī)會(huì)集曲線描述不同投資比例組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系;
(2)兩種以上證券的所有可能組合會(huì)落在一個(gè)平面中。
(三)有效集
理解：有效資產(chǎn)組合曲線是一個(gè)由特定投資組合構(gòu)成的集合。集合內(nèi)的投資組合在既定的風(fēng)險(xiǎn)水平上，期望報(bào)酬率是的，或者說在既定的期望報(bào)酬率下，風(fēng)險(xiǎn)是最低的。投資者絕不應(yīng)該把所有資金投資于有效資產(chǎn)組合曲線以下的投資組合。
(四)相關(guān)系數(shù)與機(jī)會(huì)集的關(guān)系
(五)資本市場線
含義：如果存在無風(fēng)險(xiǎn)證券，新的有效邊界是經(jīng)過無風(fēng)險(xiǎn)利率并和機(jī)會(huì)集相切的直線，該直線稱為資本市場線。
理解：存在無風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)時(shí)的有效集。
存在無風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)時(shí)的組合報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算公式
總期望報(bào)酬率 =Q×(風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率)+(1-Q)×(無風(fēng)險(xiǎn)利率)
總標(biāo)準(zhǔn)差=Q×風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差
其中：Q代表投資者自有資本總額中投資于風(fēng)險(xiǎn)組合的比例，1-Q代表投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例。
【提示】如果貸出資金，Q將小于1;如果是借入資金，Q會(huì)大于1。
(六)風(fēng)險(xiǎn)的分類
【提示1】可以通過增加組合中資產(chǎn)的數(shù)目而最終消除的風(fēng)險(xiǎn)被稱為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而那些反映資產(chǎn)之間相互關(guān)系，共同運(yùn)動(dòng)，無法最終消除的風(fēng)險(xiǎn)被稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
【提示2】在風(fēng)險(xiǎn)分散過程中，不應(yīng)當(dāng)過分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個(gè)數(shù)作用。一般來講，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸降低，當(dāng)資產(chǎn)的個(gè)數(shù)增加到一定程度時(shí)，組合風(fēng)險(xiǎn)的降低將非常緩慢直到不再降低。
(七)重點(diǎn)把握的結(jié)論
1.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)不僅與組合中每個(gè)證券的報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差有關(guān)，而且與各證券之間報(bào)酬率的協(xié)方差有關(guān)。
2.對(duì)于一個(gè)含有兩種證券的組合，投資機(jī)會(huì)集曲線描述了不同投資比例組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間的權(quán)衡關(guān)系。
3.風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)有時(shí)使得機(jī)會(huì)集曲線向左凸出，并產(chǎn)生比最低風(fēng)險(xiǎn)證券標(biāo)準(zhǔn)差還低的最小方差組合。
4.有效邊界就是機(jī)會(huì)集曲線上從最小方差組合點(diǎn)到預(yù)期報(bào)酬率的那段曲線。
5.持有多種彼此不完全正相關(guān)的證券可以降低風(fēng)險(xiǎn)。
6.如果存在無風(fēng)險(xiǎn)證券，新的有效邊界是經(jīng)過無風(fēng)險(xiǎn)利率并和機(jī)會(huì)集相切的直線，該直線稱為資本市場線，該切點(diǎn)被稱為市場組合，其他各點(diǎn)為市場組合與無風(fēng)險(xiǎn)投資的有效搭配。
7.資本市場線橫坐標(biāo)是標(biāo)準(zhǔn)差，縱坐標(biāo)是報(bào)酬率。該直線反映兩者的關(guān)系即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。
各種證券預(yù)期報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)
【擴(kuò)展】
(1)將資金100%投資于資產(chǎn)收益率資產(chǎn)，可獲得組合收益率;
(2)將資金100%投資于最低資產(chǎn)收益率資產(chǎn)，可獲得最低組合收益率。
(二)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量
基本公式
1.協(xié)方差的含義與確定
σjk=rjkσjσk
2.相關(guān)系數(shù)的確定
【提示1】相關(guān)系數(shù)介于區(qū)間[-1,1]內(nèi)。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為-1，表示完全負(fù)相關(guān)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相反。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為+1時(shí)，表示完全正相關(guān)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相同。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為0表示不相關(guān)。
【提示2】相關(guān)系數(shù)的正負(fù)與協(xié)方差的正負(fù)相同。相關(guān)系數(shù)為正值，表示兩種資產(chǎn)收益率呈同方向變化，組合抵消的風(fēng)險(xiǎn)較少;負(fù)值則意味著反方向變化，抵消的風(fēng)險(xiǎn)較多。
3.兩種證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)衡量
4.三種組合
【提示】充分投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，只受證券之間協(xié)方差的影響，而與各證券本身的方差無關(guān)。
5.相關(guān)結(jié)論
相關(guān)系數(shù)與組合風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系
6.投資機(jī)會(huì)集曲線的含義
(1)兩種投資組合的投資機(jī)會(huì)集曲線描述不同投資比例組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系;
(2)兩種以上證券的所有可能組合會(huì)落在一個(gè)平面中。
(三)有效集
理解：有效資產(chǎn)組合曲線是一個(gè)由特定投資組合構(gòu)成的集合。集合內(nèi)的投資組合在既定的風(fēng)險(xiǎn)水平上，期望報(bào)酬率是的，或者說在既定的期望報(bào)酬率下，風(fēng)險(xiǎn)是最低的。投資者絕不應(yīng)該把所有資金投資于有效資產(chǎn)組合曲線以下的投資組合。
(四)相關(guān)系數(shù)與機(jī)會(huì)集的關(guān)系
(五)資本市場線
含義：如果存在無風(fēng)險(xiǎn)證券，新的有效邊界是經(jīng)過無風(fēng)險(xiǎn)利率并和機(jī)會(huì)集相切的直線，該直線稱為資本市場線。
理解：存在無風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)時(shí)的有效集。
存在無風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)時(shí)的組合報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算公式
總期望報(bào)酬率 =Q×(風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率)+(1-Q)×(無風(fēng)險(xiǎn)利率)
總標(biāo)準(zhǔn)差=Q×風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差
其中：Q代表投資者自有資本總額中投資于風(fēng)險(xiǎn)組合的比例，1-Q代表投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例。
【提示】如果貸出資金，Q將小于1;如果是借入資金，Q會(huì)大于1。
(六)風(fēng)險(xiǎn)的分類
【提示1】可以通過增加組合中資產(chǎn)的數(shù)目而最終消除的風(fēng)險(xiǎn)被稱為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而那些反映資產(chǎn)之間相互關(guān)系，共同運(yùn)動(dòng)，無法最終消除的風(fēng)險(xiǎn)被稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
【提示2】在風(fēng)險(xiǎn)分散過程中，不應(yīng)當(dāng)過分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個(gè)數(shù)作用。一般來講，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸降低，當(dāng)資產(chǎn)的個(gè)數(shù)增加到一定程度時(shí)，組合風(fēng)險(xiǎn)的降低將非常緩慢直到不再降低。
(七)重點(diǎn)把握的結(jié)論
1.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)不僅與組合中每個(gè)證券的報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差有關(guān)，而且與各證券之間報(bào)酬率的協(xié)方差有關(guān)。
2.對(duì)于一個(gè)含有兩種證券的組合，投資機(jī)會(huì)集曲線描述了不同投資比例組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間的權(quán)衡關(guān)系。
3.風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)有時(shí)使得機(jī)會(huì)集曲線向左凸出，并產(chǎn)生比最低風(fēng)險(xiǎn)證券標(biāo)準(zhǔn)差還低的最小方差組合。
4.有效邊界就是機(jī)會(huì)集曲線上從最小方差組合點(diǎn)到預(yù)期報(bào)酬率的那段曲線。
5.持有多種彼此不完全正相關(guān)的證券可以降低風(fēng)險(xiǎn)。
6.如果存在無風(fēng)險(xiǎn)證券，新的有效邊界是經(jīng)過無風(fēng)險(xiǎn)利率并和機(jī)會(huì)集相切的直線，該直線稱為資本市場線，該切點(diǎn)被稱為市場組合，其他各點(diǎn)為市場組合與無風(fēng)險(xiǎn)投資的有效搭配。
7.資本市場線橫坐標(biāo)是標(biāo)準(zhǔn)差，縱坐標(biāo)是報(bào)酬率。該直線反映兩者的關(guān)系即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。