：為您推薦歡迎大家免費試聽??！祝您取得優(yōu)異成績。 第二章 財務(wù)管理基礎(chǔ)
第一節(jié) 貨幣時間價值
一、含義：一定量貨幣資本在不同時點上的價值量差額。
二、終值和現(xiàn)值的計算
(一)復(fù)利的終值F=P×(1+i)n和現(xiàn)值P=F×1/(1+i)n
(二)年金終值和年金現(xiàn)值
年金是指間隔期相等、等額收付的系列款項。包括：普通年金(后付年金);預(yù)付年金(先付年金);遞延年金(隔若干期后才開始發(fā)生的系列等額收付款項);永續(xù)年金(一系列沒有到期日的現(xiàn)金流)
1.年金終值
(1)普通年金終值FA=A×(F/A，i，n)
(2)預(yù)付年金終值F=普通年金終值×(1+i)或：期數(shù)n加1，系數(shù)減1，F(xiàn)=A[(F/A，i，n+1)-1]
(3)遞延年金終值FA=A(F/A，i，n)
2.年金現(xiàn)值
(1)普通年金現(xiàn)值
(2)預(yù)付年金現(xiàn)值P=普通年金現(xiàn)值×(1+i)或：期數(shù)n減1，系數(shù)加1，P=A[(P/A，i，n-1)+1]
(3)遞延年金現(xiàn)值(式中，m為遞延期，n為連續(xù)收支期數(shù)，即年金期)
【方法1】兩次折現(xiàn)P=A(P/A，i，n)×(P/F，i，m)
【方法2】先算m+n期再減m期：P A=A[(P/A，i，m+n)-(P/A，i，m)]
【方法3】先求終值再折現(xiàn)PA=A×(F/A，i，n)×(P/F，i，m+n)
(4)永續(xù)年金的現(xiàn)值P=A/i
3.年償債基金：已知年金終值求年金
償債基金系數(shù)，記作(A/F，i，n)，與年金終值系數(shù)是互為倒數(shù)，償債基金和普通年金終值互為逆運算。
4.年資本回收額：指在約定年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償債務(wù)的金額。資本回收系數(shù)，記作(A/P，i，n)，與年金現(xiàn)值系數(shù)是互為倒數(shù)的關(guān)系。
三、利率的計算(插值法)
名義利率是指票面利率，不符合得利計息原理，但它包括通貨膨脹風(fēng)險的利率。
實際利率是指剔除通貨膨脹率后投資者得到利息回報的真實利率，若1年計息多次，換算關(guān)系：1+i=(1+r/m)m，i為實際利率，r為名義利率，m為年計息次數(shù)。
1+名義利率r=(1+實際利率i)×(1+通貨膨脹率)
第二節(jié) 風(fēng)險與收益
一、資產(chǎn)的收益與收益率
(一)資產(chǎn)的收益是指資產(chǎn)的價值在一定時期的增值，一般指資產(chǎn)的年收益率(報酬率)。
資產(chǎn)的收益額包括：利息、紅利或股息收益和資本利得
資產(chǎn)的收益率或報酬率包括：利(股)息的收益率和資本利得的收益率
(二)資產(chǎn)收益率的類型(6種)
實際收益率，已經(jīng)實現(xiàn)或確定可以實現(xiàn)的資產(chǎn)收益率。(存在通貨膨脹時還應(yīng)當(dāng)扣除其影響)
名義收益率，在資產(chǎn)合約上標(biāo)明的收益率。
預(yù)期收益率(期望收益率)，在不確定的條件下，預(yù)測的某種資產(chǎn)未來可能實現(xiàn)的收益率。
必要收益率(低必要報酬率或低要求的收益率)，包括：無風(fēng)險收益率和風(fēng)險收益率。
無風(fēng)險收益率(通常用短期國債利率近似的代替無風(fēng)險收益率)，無風(fēng)險收益率=純利率+通貨膨脹補償率。無風(fēng)險資產(chǎn)(國債)滿足兩個條件：一是不存在違約風(fēng)險;二是不存在再投資收益率的不確定性。
風(fēng)險收益率，因承擔(dān)該資產(chǎn)的風(fēng)險而要求的超過無風(fēng)險利率的額外收益，它等于必要收益率與無風(fēng)險收益率之差。主要影響因素：風(fēng)險大小;投資者對風(fēng)險的偏好。
(三)風(fēng)險，是指收益的不確定性。在各項財務(wù)活動中，由于各種難以預(yù)料或無法控制的因素作用，使企業(yè)的實際收益與預(yù)計收益發(fā)生背離從而蒙受損失的可能性。
期望值Ё=∑Xi×Pi 反映預(yù)計收益的平均化，不能直接用來衡量風(fēng)險。(也可用歷史數(shù)據(jù)分組法和算術(shù)平均法來計算)
衡量風(fēng)險的指標(biāo)主要由收益率的方差、標(biāo)準離差和標(biāo)準離差率等。
方差σ2= ∑(Xi-Ё)2×Pi 標(biāo)準離差σ 標(biāo)準離差率V=σ/Ё×100%
風(fēng)險控制對策：規(guī)避風(fēng)險，當(dāng)資產(chǎn)風(fēng)險所造成的損失不能由該項目可能獲得收益予以抵消時，應(yīng)當(dāng)放棄該項目，以規(guī)避風(fēng)險。例如，拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來;放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的投資項目。
減少風(fēng)險，一是控制風(fēng)險因素，減少風(fēng)險的發(fā)生;二是控制風(fēng)險發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險損害程度。常用方法有：進行準確的預(yù)測;對決策進行多方案優(yōu)選和替代;及時與政府部門溝通獲取政策信息;在發(fā)展新產(chǎn)品前，充分進行市場調(diào)研;采用多領(lǐng)域、多地域、多項目、多品種的投資以分散風(fēng)險。
轉(zhuǎn)移風(fēng)險，對可能給企業(yè)帶來災(zāi)難性損失的項目，企業(yè)應(yīng)以一定代價，采取某種方式轉(zhuǎn)移風(fēng)險。如向保險公司投保;采取合資、聯(lián)營、聯(lián)合開發(fā)等措施實現(xiàn)風(fēng)險共擔(dān);通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、租賃經(jīng)營和業(yè)務(wù)外包等實現(xiàn)風(fēng)險轉(zhuǎn)移。
接受風(fēng)險，包括風(fēng)險自擔(dān)和風(fēng)險自保兩種。風(fēng)險自擔(dān)，是指風(fēng)險損失發(fā)生時，直接將損失攤?cè)氤杀净蛸M用，或沖減利潤;風(fēng)險自保，是指企業(yè)預(yù)留一筆風(fēng)險金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營的進行，有計劃地計提資產(chǎn)減值準備等。
(四)風(fēng)險偏好
風(fēng)險回避者，當(dāng)預(yù)期收益率相同時，偏好于具有低風(fēng)險的資產(chǎn)，而對于具有同樣風(fēng)險的資產(chǎn)則鐘情于具有高預(yù)期收益率的資產(chǎn)。
風(fēng)險追求者，當(dāng)預(yù)期收益相同時，選擇風(fēng)險大的
風(fēng)險中立者，既不回避風(fēng)險也不主動追求風(fēng)險，選擇資產(chǎn)的標(biāo)準是預(yù)期收益的大小
二、證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益
兩個或兩個以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為資產(chǎn)組合。如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價證券，則該資產(chǎn)組合也稱為證券資產(chǎn)組合或證券組合。
(一)預(yù)期組合收益率：組成證券資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中的價值比例。 E(RP)=∑Wi×E(Ri)
影響組合收益率的因素：投資比重和個別資產(chǎn)收益率。不論投資組合中兩項資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)ρ如何，只要投資比例不變，各項資產(chǎn)的期望收益率不變，則組合收益率就不變。
(二)證券資產(chǎn)組合風(fēng)險分散功能(非系統(tǒng)風(fēng)險)
組合風(fēng)險的大小與兩項資產(chǎn)收益率之間的變動關(guān)系(相關(guān)性)有關(guān)。反映資產(chǎn)收益率之間相關(guān)性的指標(biāo)是相關(guān)系數(shù)。
組合方差σP2=W12σ12+W22σ22+2W1W2ρ12σ1σ2 組合標(biāo)準離差σP
例ρ12=1，完全正相關(guān)，表示兩項收益率的變化方向和變化幅度完全相同，組合標(biāo)準離差σP達到大，組合不能抵消任何風(fēng)險。
ρ12=-1，完全負相關(guān)，表示兩項收益率的變化方向和變化幅度完全相反，組合標(biāo)準離差σP達到小，甚至可能是零，組合可大程度地抵消風(fēng)險。
ρ12=0，不相關(guān)
一般來講，隨著證券資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險會逐漸降低，當(dāng)資產(chǎn)的個數(shù)增加到一定程度時，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險程度將趨于平穩(wěn)，這時組合風(fēng)險的降低將非常緩慢直到不再降低。
(三)風(fēng)險和分類及特點
非系統(tǒng)風(fēng)險(公司風(fēng)險、可分散風(fēng)險)由特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的，可通過有效的資產(chǎn)組合來消除掉的風(fēng)險?？赏ㄟ^增加組合中資產(chǎn)的數(shù)目而終消除。
非系統(tǒng)風(fēng)險的種類：經(jīng)營風(fēng)險(因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)目標(biāo)帶來不利影響的可能性)，財務(wù)風(fēng)險(又稱籌資風(fēng)險，因舉債引起的。當(dāng)企業(yè)息稅前資金利潤率高于借入資金利息率時，使自有資金利潤率提高。但是，若企業(yè)息稅前資金利潤率低于借入資金利息率時，使自有資金利潤率降低。)
系統(tǒng)風(fēng)險(市場風(fēng)險、不可分散風(fēng)險)，由市場的風(fēng)險因素(包括宏觀經(jīng)濟形勢的變動、國家經(jīng)濟政策的變化、稅制改革、企業(yè)會計準則改革、世界能源狀況、政治因素等等)所致，是影響所有資產(chǎn)的，不能通過資產(chǎn)組合來消除的風(fēng)險。它是始終存在的。
單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險：反映單項資產(chǎn)收益率與市場平均收益率之間變動關(guān)系的一個量化指標(biāo)，用β系數(shù)表示。當(dāng)β=1時，表示該資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈同方向、同比例變化(市場組合β=1，是指由市場上所有資產(chǎn)組成的組合);若β>1，該資產(chǎn)收益率的變化幅度大于市場組合收益率的變動幅度，其所含的系統(tǒng)風(fēng)險大于整個市場組合風(fēng)險。β<1反之。
β=ρim×σi/σm =某種資產(chǎn)和市場組合收益率的協(xié)方差(ρimσiσm)/市場組合收益率的方差σm2
絕大多數(shù)的β系數(shù)是大于零的，如果是負數(shù)，表明這類資產(chǎn)收益與市場平均變化方向相反。
證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)β：是所有單項資產(chǎn)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中所占價值比例。資產(chǎn)組合不能抵消系統(tǒng)風(fēng)險，但可通過替換資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)，或改變不同價值比重，來改變組合的風(fēng)險。
(四)資本資產(chǎn)定價模型 R=Rf+β×(Rm-Rf) R表示某資產(chǎn)的必要收益率;β表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù); Rf表示無風(fēng)險收益率，通常以短期國債的利率來近似替代;Rm表示市場組合收益率，
某資產(chǎn)的風(fēng)險收益率=β×(Rm-Rf)
市場風(fēng)險溢價(Rm-Rf)反映市場整體對風(fēng)險的偏好，如果風(fēng)險厭惡程度高，則證券市場線(證劵市場線對任何公司、任何資產(chǎn)都是適合的)的斜率(Rm-Rf)值就大，若β稍有變化，收益率就會大幅度的變化。
在市場均衡狀態(tài)下，每項資產(chǎn)預(yù)期收益率應(yīng)該等于其必要收益率。
證券資產(chǎn)組合的必要收益率=Rf +βp×(Rm—Rf)，此公式與前面的資產(chǎn)資本定價模型公式非常相似，它們的右側(cè)惟一不同的是β系數(shù)的主體，前面公式中的β系數(shù)是單項資產(chǎn)或個別公司的β系數(shù);而這里的βp則是證券資產(chǎn)組合的β系數(shù)。
局限性：一些新興行業(yè)的β值難以估計;歷史數(shù)據(jù)估算的β值對未來的指導(dǎo)作用大打折扣;建立在CAPM假設(shè)之上，(市場是均衡的并不存在磨擦;市場參與者都是理性的;不存在交易費用;稅收不影響資產(chǎn)的選擇和交易等)，一些假設(shè)有較大偏差?！〉谌?jié) 成本性態(tài)
成本性態(tài)，又稱成本習(xí)性，是指成本的變動與業(yè)務(wù)量(產(chǎn)量或銷售量)之間的依存關(guān)系。成本性態(tài)分析對短期經(jīng)營決策、長期投資決策、預(yù)算編制、業(yè)績考評，以及成本控制等，具有重要意義。通常把成本區(qū)分為固定成本、變動成本和混合成本三類。
一、固定成本是指其總額在一定時期及一定產(chǎn)量范圍內(nèi)，保持固定不變的成本。單位固定成本會與業(yè)務(wù)量的增減呈反方向變動。
①約束性固定成本：管理*的短期決策行動不能改變的，又稱“經(jīng)營能力成本”。如固定折舊費用、房屋租金、保險費、管理人員的基本工資等。降低途徑：合理利用企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)能力，提高生產(chǎn)效率，以取得更大的經(jīng)濟效益。②酌量性固定成本：是指管理*的能改變的，又稱“經(jīng)營方針成本”。如廣告費、職工培訓(xùn)費、研究開發(fā)費等。降低途徑：厲行節(jié)約、精打細算、編制出積極可行的費用預(yù)算并嚴格執(zhí)行，防止浪費和過度投資等。
二、變動成本是指在特定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，其總額會隨業(yè)務(wù)量變動而成正比例變動的成本，但單位變動成本不變。
①技術(shù)變動成本：與產(chǎn)量有關(guān)系的，如直接材料、直接人工、按產(chǎn)量計提的固定設(shè)備折舊等。②酌量性變動成本：管理*可以改變的，如按銷售百分比支付的銷售傭金、技術(shù)轉(zhuǎn)讓費等。
三、混合成本“混合”了變動成本和固定成本兩種不同性質(zhì)的成本。
①半變動成本，在有一定初始量的基礎(chǔ)上，隨產(chǎn)量正比例變化的成本。如：固定電話費、水費、煤氣費等
②半固定成本，又稱階梯式變動成本。如：企業(yè)管理員、運貨員、檢驗員的工資。
③延期變動成本，在一定的業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)有一個固定不變的基數(shù)，當(dāng)業(yè)務(wù)量增長超出了這個范圍，它就與業(yè)務(wù)量的增長成正比例變動。如職工工資=基本+加班
④曲線變動成本，通常有一個不變的初始量，在這個基礎(chǔ)上，隨著業(yè)務(wù)量的增加，成本非線性的變化。它分為遞增曲線成本(如：累進計件工資、違約金)和遞減曲線成本(如：有折扣的水電費、封項的通信費)。
【混合成本分解】
①高低點法：它是以過去某一會計期間的總成本和業(yè)務(wù)量資料為依據(jù)，從中選取業(yè)務(wù)量高點和業(yè)務(wù)量低點，將總成本進行分解，得出成本性態(tài)的模型。它計算簡單，只采用了歷史成本資料中的高點和低點兩組數(shù)據(jù)，故代表性較差。
②回歸分析法：根據(jù)過去一定期間的業(yè)務(wù)量和混合成本的歷史資料，應(yīng)用小二乘法原理，算出能代表業(yè)務(wù)量與混合成本關(guān)系的回歸直線，是一種較為精確的方法。
③賬戶分析法：又稱會計分析法，是根椐有關(guān)成本賬戶及其明細賬的內(nèi)容，結(jié)合其與產(chǎn)量的依存關(guān)系，判斷其比較接近哪一類成本，就視其為哪一類成本。它簡便易行，但比較粗糙且?guī)в兄饔^判斷。
④技術(shù)測定法，又稱工業(yè)工程法，它是根據(jù)材料和人工消耗量的技術(shù)測定來劃分固定成本和變動成本的方法，通常只適用于投入成本與產(chǎn)出數(shù)量之間有規(guī)律性聯(lián)系的成本分解。
⑤合同確認法：它是根據(jù)企業(yè)訂立的經(jīng)濟合同或協(xié)議中關(guān)于支付費用的規(guī)定，來確認并估算哪些項目屬于變動成本，哪些項目屬于固定成本的方法。合同確認法要配合賬戶分析法使用。
四、總成本模型
總成本=固定成本總額+變動成本總額=固定成本總額+(單位變動成本×業(yè)務(wù)量)
第一節(jié) 貨幣時間價值
一、含義：一定量貨幣資本在不同時點上的價值量差額。
二、終值和現(xiàn)值的計算
(一)復(fù)利的終值F=P×(1+i)n和現(xiàn)值P=F×1/(1+i)n
(二)年金終值和年金現(xiàn)值
年金是指間隔期相等、等額收付的系列款項。包括：普通年金(后付年金);預(yù)付年金(先付年金);遞延年金(隔若干期后才開始發(fā)生的系列等額收付款項);永續(xù)年金(一系列沒有到期日的現(xiàn)金流)
1.年金終值
(1)普通年金終值FA=A×(F/A，i，n)
(2)預(yù)付年金終值F=普通年金終值×(1+i)或：期數(shù)n加1，系數(shù)減1，F(xiàn)=A[(F/A，i，n+1)-1]
(3)遞延年金終值FA=A(F/A，i，n)
2.年金現(xiàn)值
(1)普通年金現(xiàn)值
(2)預(yù)付年金現(xiàn)值P=普通年金現(xiàn)值×(1+i)或：期數(shù)n減1，系數(shù)加1，P=A[(P/A，i，n-1)+1]
(3)遞延年金現(xiàn)值(式中，m為遞延期，n為連續(xù)收支期數(shù)，即年金期)
【方法1】兩次折現(xiàn)P=A(P/A，i，n)×(P/F，i，m)
【方法2】先算m+n期再減m期：P A=A[(P/A，i，m+n)-(P/A，i，m)]
【方法3】先求終值再折現(xiàn)PA=A×(F/A，i，n)×(P/F，i，m+n)
(4)永續(xù)年金的現(xiàn)值P=A/i
3.年償債基金：已知年金終值求年金
償債基金系數(shù)，記作(A/F，i，n)，與年金終值系數(shù)是互為倒數(shù)，償債基金和普通年金終值互為逆運算。
4.年資本回收額：指在約定年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償債務(wù)的金額。資本回收系數(shù)，記作(A/P，i，n)，與年金現(xiàn)值系數(shù)是互為倒數(shù)的關(guān)系。
三、利率的計算(插值法)
名義利率是指票面利率，不符合得利計息原理，但它包括通貨膨脹風(fēng)險的利率。
實際利率是指剔除通貨膨脹率后投資者得到利息回報的真實利率，若1年計息多次，換算關(guān)系：1+i=(1+r/m)m，i為實際利率，r為名義利率，m為年計息次數(shù)。
1+名義利率r=(1+實際利率i)×(1+通貨膨脹率)
第二節(jié) 風(fēng)險與收益
一、資產(chǎn)的收益與收益率
(一)資產(chǎn)的收益是指資產(chǎn)的價值在一定時期的增值，一般指資產(chǎn)的年收益率(報酬率)。
資產(chǎn)的收益額包括：利息、紅利或股息收益和資本利得
資產(chǎn)的收益率或報酬率包括：利(股)息的收益率和資本利得的收益率
(二)資產(chǎn)收益率的類型(6種)
實際收益率，已經(jīng)實現(xiàn)或確定可以實現(xiàn)的資產(chǎn)收益率。(存在通貨膨脹時還應(yīng)當(dāng)扣除其影響)
名義收益率，在資產(chǎn)合約上標(biāo)明的收益率。
預(yù)期收益率(期望收益率)，在不確定的條件下，預(yù)測的某種資產(chǎn)未來可能實現(xiàn)的收益率。
必要收益率(低必要報酬率或低要求的收益率)，包括：無風(fēng)險收益率和風(fēng)險收益率。
無風(fēng)險收益率(通常用短期國債利率近似的代替無風(fēng)險收益率)，無風(fēng)險收益率=純利率+通貨膨脹補償率。無風(fēng)險資產(chǎn)(國債)滿足兩個條件：一是不存在違約風(fēng)險;二是不存在再投資收益率的不確定性。
風(fēng)險收益率，因承擔(dān)該資產(chǎn)的風(fēng)險而要求的超過無風(fēng)險利率的額外收益，它等于必要收益率與無風(fēng)險收益率之差。主要影響因素：風(fēng)險大小;投資者對風(fēng)險的偏好。
(三)風(fēng)險，是指收益的不確定性。在各項財務(wù)活動中，由于各種難以預(yù)料或無法控制的因素作用，使企業(yè)的實際收益與預(yù)計收益發(fā)生背離從而蒙受損失的可能性。
期望值Ё=∑Xi×Pi 反映預(yù)計收益的平均化，不能直接用來衡量風(fēng)險。(也可用歷史數(shù)據(jù)分組法和算術(shù)平均法來計算)
衡量風(fēng)險的指標(biāo)主要由收益率的方差、標(biāo)準離差和標(biāo)準離差率等。
方差σ2= ∑(Xi-Ё)2×Pi 標(biāo)準離差σ 標(biāo)準離差率V=σ/Ё×100%
風(fēng)險控制對策：規(guī)避風(fēng)險，當(dāng)資產(chǎn)風(fēng)險所造成的損失不能由該項目可能獲得收益予以抵消時，應(yīng)當(dāng)放棄該項目，以規(guī)避風(fēng)險。例如，拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來;放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的投資項目。
減少風(fēng)險，一是控制風(fēng)險因素，減少風(fēng)險的發(fā)生;二是控制風(fēng)險發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險損害程度。常用方法有：進行準確的預(yù)測;對決策進行多方案優(yōu)選和替代;及時與政府部門溝通獲取政策信息;在發(fā)展新產(chǎn)品前，充分進行市場調(diào)研;采用多領(lǐng)域、多地域、多項目、多品種的投資以分散風(fēng)險。
轉(zhuǎn)移風(fēng)險，對可能給企業(yè)帶來災(zāi)難性損失的項目，企業(yè)應(yīng)以一定代價，采取某種方式轉(zhuǎn)移風(fēng)險。如向保險公司投保;采取合資、聯(lián)營、聯(lián)合開發(fā)等措施實現(xiàn)風(fēng)險共擔(dān);通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、租賃經(jīng)營和業(yè)務(wù)外包等實現(xiàn)風(fēng)險轉(zhuǎn)移。
接受風(fēng)險，包括風(fēng)險自擔(dān)和風(fēng)險自保兩種。風(fēng)險自擔(dān)，是指風(fēng)險損失發(fā)生時，直接將損失攤?cè)氤杀净蛸M用，或沖減利潤;風(fēng)險自保，是指企業(yè)預(yù)留一筆風(fēng)險金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營的進行，有計劃地計提資產(chǎn)減值準備等。
(四)風(fēng)險偏好
風(fēng)險回避者，當(dāng)預(yù)期收益率相同時，偏好于具有低風(fēng)險的資產(chǎn)，而對于具有同樣風(fēng)險的資產(chǎn)則鐘情于具有高預(yù)期收益率的資產(chǎn)。
風(fēng)險追求者，當(dāng)預(yù)期收益相同時，選擇風(fēng)險大的
風(fēng)險中立者，既不回避風(fēng)險也不主動追求風(fēng)險，選擇資產(chǎn)的標(biāo)準是預(yù)期收益的大小
二、證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益
兩個或兩個以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為資產(chǎn)組合。如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價證券，則該資產(chǎn)組合也稱為證券資產(chǎn)組合或證券組合。
(一)預(yù)期組合收益率：組成證券資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中的價值比例。 E(RP)=∑Wi×E(Ri)
影響組合收益率的因素：投資比重和個別資產(chǎn)收益率。不論投資組合中兩項資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)ρ如何，只要投資比例不變，各項資產(chǎn)的期望收益率不變，則組合收益率就不變。
(二)證券資產(chǎn)組合風(fēng)險分散功能(非系統(tǒng)風(fēng)險)
組合風(fēng)險的大小與兩項資產(chǎn)收益率之間的變動關(guān)系(相關(guān)性)有關(guān)。反映資產(chǎn)收益率之間相關(guān)性的指標(biāo)是相關(guān)系數(shù)。
組合方差σP2=W12σ12+W22σ22+2W1W2ρ12σ1σ2 組合標(biāo)準離差σP
例ρ12=1，完全正相關(guān)，表示兩項收益率的變化方向和變化幅度完全相同，組合標(biāo)準離差σP達到大，組合不能抵消任何風(fēng)險。
ρ12=-1，完全負相關(guān)，表示兩項收益率的變化方向和變化幅度完全相反，組合標(biāo)準離差σP達到小，甚至可能是零，組合可大程度地抵消風(fēng)險。
ρ12=0，不相關(guān)
一般來講，隨著證券資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險會逐漸降低，當(dāng)資產(chǎn)的個數(shù)增加到一定程度時，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險程度將趨于平穩(wěn)，這時組合風(fēng)險的降低將非常緩慢直到不再降低。
(三)風(fēng)險和分類及特點
非系統(tǒng)風(fēng)險(公司風(fēng)險、可分散風(fēng)險)由特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的，可通過有效的資產(chǎn)組合來消除掉的風(fēng)險?？赏ㄟ^增加組合中資產(chǎn)的數(shù)目而終消除。
非系統(tǒng)風(fēng)險的種類：經(jīng)營風(fēng)險(因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)目標(biāo)帶來不利影響的可能性)，財務(wù)風(fēng)險(又稱籌資風(fēng)險，因舉債引起的。當(dāng)企業(yè)息稅前資金利潤率高于借入資金利息率時，使自有資金利潤率提高。但是，若企業(yè)息稅前資金利潤率低于借入資金利息率時，使自有資金利潤率降低。)
系統(tǒng)風(fēng)險(市場風(fēng)險、不可分散風(fēng)險)，由市場的風(fēng)險因素(包括宏觀經(jīng)濟形勢的變動、國家經(jīng)濟政策的變化、稅制改革、企業(yè)會計準則改革、世界能源狀況、政治因素等等)所致，是影響所有資產(chǎn)的，不能通過資產(chǎn)組合來消除的風(fēng)險。它是始終存在的。
單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險：反映單項資產(chǎn)收益率與市場平均收益率之間變動關(guān)系的一個量化指標(biāo)，用β系數(shù)表示。當(dāng)β=1時，表示該資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈同方向、同比例變化(市場組合β=1，是指由市場上所有資產(chǎn)組成的組合);若β>1，該資產(chǎn)收益率的變化幅度大于市場組合收益率的變動幅度，其所含的系統(tǒng)風(fēng)險大于整個市場組合風(fēng)險。β<1反之。
β=ρim×σi/σm =某種資產(chǎn)和市場組合收益率的協(xié)方差(ρimσiσm)/市場組合收益率的方差σm2
絕大多數(shù)的β系數(shù)是大于零的，如果是負數(shù)，表明這類資產(chǎn)收益與市場平均變化方向相反。
證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)β：是所有單項資產(chǎn)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中所占價值比例。資產(chǎn)組合不能抵消系統(tǒng)風(fēng)險，但可通過替換資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)，或改變不同價值比重，來改變組合的風(fēng)險。
(四)資本資產(chǎn)定價模型 R=Rf+β×(Rm-Rf) R表示某資產(chǎn)的必要收益率;β表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù); Rf表示無風(fēng)險收益率，通常以短期國債的利率來近似替代;Rm表示市場組合收益率，
某資產(chǎn)的風(fēng)險收益率=β×(Rm-Rf)
市場風(fēng)險溢價(Rm-Rf)反映市場整體對風(fēng)險的偏好，如果風(fēng)險厭惡程度高，則證券市場線(證劵市場線對任何公司、任何資產(chǎn)都是適合的)的斜率(Rm-Rf)值就大，若β稍有變化，收益率就會大幅度的變化。
在市場均衡狀態(tài)下，每項資產(chǎn)預(yù)期收益率應(yīng)該等于其必要收益率。
證券資產(chǎn)組合的必要收益率=Rf +βp×(Rm—Rf)，此公式與前面的資產(chǎn)資本定價模型公式非常相似，它們的右側(cè)惟一不同的是β系數(shù)的主體，前面公式中的β系數(shù)是單項資產(chǎn)或個別公司的β系數(shù);而這里的βp則是證券資產(chǎn)組合的β系數(shù)。
局限性：一些新興行業(yè)的β值難以估計;歷史數(shù)據(jù)估算的β值對未來的指導(dǎo)作用大打折扣;建立在CAPM假設(shè)之上，(市場是均衡的并不存在磨擦;市場參與者都是理性的;不存在交易費用;稅收不影響資產(chǎn)的選擇和交易等)，一些假設(shè)有較大偏差?！〉谌?jié) 成本性態(tài)
成本性態(tài)，又稱成本習(xí)性，是指成本的變動與業(yè)務(wù)量(產(chǎn)量或銷售量)之間的依存關(guān)系。成本性態(tài)分析對短期經(jīng)營決策、長期投資決策、預(yù)算編制、業(yè)績考評，以及成本控制等，具有重要意義。通常把成本區(qū)分為固定成本、變動成本和混合成本三類。
一、固定成本是指其總額在一定時期及一定產(chǎn)量范圍內(nèi)，保持固定不變的成本。單位固定成本會與業(yè)務(wù)量的增減呈反方向變動。
①約束性固定成本：管理*的短期決策行動不能改變的，又稱“經(jīng)營能力成本”。如固定折舊費用、房屋租金、保險費、管理人員的基本工資等。降低途徑：合理利用企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)能力，提高生產(chǎn)效率，以取得更大的經(jīng)濟效益。②酌量性固定成本：是指管理*的能改變的，又稱“經(jīng)營方針成本”。如廣告費、職工培訓(xùn)費、研究開發(fā)費等。降低途徑：厲行節(jié)約、精打細算、編制出積極可行的費用預(yù)算并嚴格執(zhí)行，防止浪費和過度投資等。
二、變動成本是指在特定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，其總額會隨業(yè)務(wù)量變動而成正比例變動的成本，但單位變動成本不變。
①技術(shù)變動成本：與產(chǎn)量有關(guān)系的，如直接材料、直接人工、按產(chǎn)量計提的固定設(shè)備折舊等。②酌量性變動成本：管理*可以改變的，如按銷售百分比支付的銷售傭金、技術(shù)轉(zhuǎn)讓費等。
三、混合成本“混合”了變動成本和固定成本兩種不同性質(zhì)的成本。
①半變動成本，在有一定初始量的基礎(chǔ)上，隨產(chǎn)量正比例變化的成本。如：固定電話費、水費、煤氣費等
②半固定成本，又稱階梯式變動成本。如：企業(yè)管理員、運貨員、檢驗員的工資。
③延期變動成本，在一定的業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)有一個固定不變的基數(shù)，當(dāng)業(yè)務(wù)量增長超出了這個范圍，它就與業(yè)務(wù)量的增長成正比例變動。如職工工資=基本+加班
④曲線變動成本，通常有一個不變的初始量，在這個基礎(chǔ)上，隨著業(yè)務(wù)量的增加，成本非線性的變化。它分為遞增曲線成本(如：累進計件工資、違約金)和遞減曲線成本(如：有折扣的水電費、封項的通信費)。
【混合成本分解】
①高低點法：它是以過去某一會計期間的總成本和業(yè)務(wù)量資料為依據(jù)，從中選取業(yè)務(wù)量高點和業(yè)務(wù)量低點，將總成本進行分解，得出成本性態(tài)的模型。它計算簡單，只采用了歷史成本資料中的高點和低點兩組數(shù)據(jù)，故代表性較差。
②回歸分析法：根據(jù)過去一定期間的業(yè)務(wù)量和混合成本的歷史資料，應(yīng)用小二乘法原理，算出能代表業(yè)務(wù)量與混合成本關(guān)系的回歸直線，是一種較為精確的方法。
③賬戶分析法：又稱會計分析法，是根椐有關(guān)成本賬戶及其明細賬的內(nèi)容，結(jié)合其與產(chǎn)量的依存關(guān)系，判斷其比較接近哪一類成本，就視其為哪一類成本。它簡便易行，但比較粗糙且?guī)в兄饔^判斷。
④技術(shù)測定法，又稱工業(yè)工程法，它是根據(jù)材料和人工消耗量的技術(shù)測定來劃分固定成本和變動成本的方法，通常只適用于投入成本與產(chǎn)出數(shù)量之間有規(guī)律性聯(lián)系的成本分解。
⑤合同確認法：它是根據(jù)企業(yè)訂立的經(jīng)濟合同或協(xié)議中關(guān)于支付費用的規(guī)定，來確認并估算哪些項目屬于變動成本，哪些項目屬于固定成本的方法。合同確認法要配合賬戶分析法使用。
四、總成本模型
總成本=固定成本總額+變動成本總額=固定成本總額+(單位變動成本×業(yè)務(wù)量)