2016年注冊會計師《財務(wù)成本管理》第四章考點(2)

【考頻分析】：
    考頻：★★★★
    (一)系統(tǒng)風(fēng)險的衡量指標(biāo)
    (二)資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)和證券市場線(SML)
    【高頻考點】：資本資產(chǎn)定價模型
    資本資產(chǎn)定價模型的研究對象，是充分組合情況下風(fēng)險與要求的收益率之間的均衡關(guān)系。
    (一)系統(tǒng)風(fēng)險的衡量指標(biāo)
    1.單項資產(chǎn)的β系數(shù)

含義

某個資產(chǎn)的收益率與市場組合之間的相關(guān)性。

結(jié)論

市場組合相對于它自己的貝塔系數(shù)是1。     （1）β=1，表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險程度與市場組合的風(fēng)險一致；     （2）β＞1，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險程度大于整個市場組合的風(fēng)險；     （3）β＜1，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險程度小于整個市場投資組合的風(fēng)險；     （4）β=0，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險程度等于0。     【提示】     （1）β系數(shù)反映了相對于市場組合的平均風(fēng)險而言單項資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險的大小。     （2）絕大多數(shù)資產(chǎn)的β系數(shù)是大于零的。如果β系數(shù)是負(fù)數(shù)，表明這類資產(chǎn)收益與市場平均收益的變化方向相反。

    【提示】資產(chǎn)組合不能抵消系統(tǒng)風(fēng)險，所以，資產(chǎn)組合的β系數(shù)是單項資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。
    (二)資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)和證券市場線(SML)
    

資本資產(chǎn)定價模型的基本表達式	根據(jù)風(fēng)險與收益的一般關(guān)系：     必要收益率=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險附加率     資本資產(chǎn)定價模型的表達形式：     Ri=Rf+β×（Rm-Rf）
證券市場線	證券市場線就是關(guān)系式：Ri=Rf+β×（Rm-Rf）所代表的直線。     ①橫軸(自變量)：β系數(shù)；     ②縱軸(因變量)：Ri必要收益率；     ③斜率：（Rm-Rf）市場風(fēng)險溢價率（市場風(fēng)險補償率）；     ④截距：Rf無風(fēng)險利率。

    【提示1】市場風(fēng)險溢價率(Rm-Rf)反映市場整體對風(fēng)險的偏好，如果風(fēng)險厭惡程度高，則證券市場線的斜率(Rm-Rf)的值就大。
    證券市場線與資本市場線的比較
    

證券市場線	資本市場線
描述的     內(nèi)容	描述的是市場均衡條件下單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合（無論是否已經(jīng)有效地分散風(fēng)險）的期望收益與風(fēng)險之間的關(guān)系。	描述的是由風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的的期望收益與風(fēng)險之間的關(guān)系。
測度風(fēng)險     的工具	單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合對于整個市場組合方差的貢獻程度即β系數(shù)。	整個資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差。
適用	單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合（無論是否有效分散風(fēng)險）	有效組合
斜率與投資人對待風(fēng)險態(tài)度的關(guān)系	市場整體對風(fēng)險的厭惡感越強，證券市場線的斜率越大，對風(fēng)險資產(chǎn)所要求的風(fēng)險補償越大，對風(fēng)險資產(chǎn)的要求收益率越高。	不影響直線的斜率。     【提示】投資者個人對風(fēng)險的態(tài)度僅僅影響借入或貸出的資金量，不影響風(fēng)險資產(chǎn)組合。