第一章
1.國民生產(chǎn)總值（GDP）：指的是一個(gè)國家在一年中所生產(chǎn)的所有最終產(chǎn)品和服務(wù)的市場價(jià)值。
2.總收入：指在一年中生產(chǎn)要素（土地，勞動(dòng)力，資本）在生產(chǎn)產(chǎn)品和服務(wù)的過程中所獲得的全部收入。
3.總收入與總產(chǎn)出被認(rèn)為是相等的。
4.名義GDP：最終產(chǎn)品和服務(wù)的總值以現(xiàn)行價(jià)格水平計(jì)算得到的GDP。
5.實(shí)際GDP：用確定的基年的價(jià)格計(jì)算得到的GDP(也可以說是：用不變價(jià)格衡量的GDP)
6.衡量物價(jià)總水平的指標(biāo)有：消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI），個(gè)人消費(fèi)支出平減指數(shù)（PCE），GDP平減指數(shù)。
7.GDP平減指數(shù)=名義GDP/實(shí)際GDP.
例如：2010年名義GDP為10萬億美元，但以2000年價(jià)格水平為基數(shù)計(jì)算的實(shí)際GDP為9萬億美元。那么GDP平減指數(shù)=10萬億/9萬億=1.11
GDP平減指數(shù)表明，自2000年以來，物價(jià)平均上漲了11%。在通常情況下，物價(jià)水平的指標(biāo)用物價(jià)指數(shù)的形式表示，它將基年的物價(jià)水平（本例是2000年為基年）表示為100，這樣2010年的GDP平減指數(shù)應(yīng)當(dāng)為111。
8.個(gè)人消費(fèi)支出平減指數(shù)（PCE）=名義個(gè)人消費(fèi)支出/實(shí)際個(gè)人消費(fèi)支出。
9.消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）：通過給一個(gè)典型的城市家庭所購買的一攬子產(chǎn)品和服務(wù)定價(jià)，可以得到消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)。
如果在一年中，這一攬子產(chǎn)品和服務(wù)的支出有500美元上升到600美元，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)就上升了20%。消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)同樣是以基年為100的物價(jià)指數(shù)來表示的。
10.根據(jù)三大衡量物價(jià)總水平的PCE平減指數(shù)，CPI,GDP平減指數(shù)都可以將名義變量轉(zhuǎn)化為實(shí)際變量。由物價(jià)指數(shù)=名義變量/實(shí)際變量，得實(shí)際變量=名義變量/物價(jià)指數(shù)。
根據(jù)第7的例題。知道2010年的名義GDP為10萬億，2010年的GDP平減指數(shù)為1.11（指數(shù)形式為111）,則2010年的實(shí)際GDP=10萬億/1.11=9萬億。
11.媒體常常談到的經(jīng)濟(jì)社會(huì)的增長率，尤其是實(shí)際GDP的增長率。
例如：如果實(shí)際GDP從2010年的9萬億上升到2011年的9.5萬億，那么2011年的GDP的增長率=（9.5-9）/9*100%=5.6%.
12.通貨膨脹率被定義為物價(jià)總水平的增長率。
如果GDP平減指數(shù)從2010年的111上升到2011年的113.利用GDP平減指數(shù)，計(jì)算出通貨膨脹率=（113-111）/111=1.8%。
第二章
1.金融市場所履行的最基本的功能是：從那些由于支出少于收入而積蓄了盈余資金的家庭、公司和政府那里，將資金引導(dǎo)到那些由于支出超過了收入而資金短缺的經(jīng)濟(jì)主體那里。
2.直接融資：借款人通過在金融市場上出售證劵（或稱金融工具），直接從貸
款者手中獲取資金，這些證劵事實(shí)上是對(duì)借款人未來收入和資產(chǎn)的索取權(quán)。
3.間接融資：指資金供求雙方通過金融中介機(jī)構(gòu)間接實(shí)現(xiàn)資金融通的活動(dòng)。
4.金融市場幫助資金從沒有生產(chǎn)性用途的人那里流向有生產(chǎn)性用途的人。因此，金融市場有助于資本的合理配置，從而對(duì)增加生產(chǎn)和提高效率做出貢獻(xiàn)。有效運(yùn)行的金融市場改善了社會(huì)上每個(gè)人的經(jīng)濟(jì)福利。
5.金融市場的機(jī)構(gòu)：（1）債務(wù)與股權(quán)市場（2）一級(jí)市場和二級(jí)市場
（3）交易所和場外市場（4）貨幣市場和資本市場（p27，大概了解）。
6.通過金融中介機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)的間接融資過程稱為金融中介化，這是實(shí)現(xiàn)資金在借貸雙方轉(zhuǎn)移的主要途徑。
7.為什么金融中介機(jī)構(gòu)和間接融資對(duì)金融市場而言如此重要？
答：第一，金融中介機(jī)構(gòu)能夠到達(dá)降低交易成本。
(能夠降低交易成本的原因是：一方面，它們具備降低成本的專門技術(shù)；另一方面是，金融中介機(jī)構(gòu)規(guī)模較大，因此可以較為充分的享受規(guī)模經(jīng)濟(jì))
第二，金融中介機(jī)構(gòu)較低的交易成本還能減少投資者得風(fēng)險(xiǎn)（即投資者資產(chǎn)收益的不確定性）。即風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。
（風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)：金融中介機(jī)構(gòu)所設(shè)計(jì)和提供的資產(chǎn)品種在投資者所能承受的范圍之內(nèi)，金融中介機(jī)構(gòu)用銷售這些資產(chǎn)所獲取的資金去購買風(fēng)險(xiǎn)較大得多的資產(chǎn)。這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的過程有時(shí)也被稱為資產(chǎn)轉(zhuǎn)換，因?yàn)樵谀撤N意義上說，資產(chǎn)被轉(zhuǎn)化為對(duì)投資者而言完全性更高的資產(chǎn)。
第三，逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)所造成的問題是阻擾金融市場正常運(yùn)行的重要障礙，而金融中介機(jī)構(gòu)恰恰可能防范這些問題的發(fā)生。
（一方面，與個(gè)人相比，它們甄別信貸風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)相當(dāng)高，從而可以降低由逆向選擇所造成的損失；另一方面，它們具有專門技術(shù)來監(jiān)管借款人的活動(dòng)，進(jìn)而降低了道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。這也是為什么成功的金融中介機(jī)構(gòu)的投資收益要高于小額的儲(chǔ)蓄者得原因。）
8.信息不對(duì)稱造成的逆向選擇：（在交易之前，信息不對(duì)稱所導(dǎo)致的問題是逆向選擇）金融市場上的逆向選擇是指，那些最可能造成不利（逆向）后果，即制造信貸風(fēng)險(xiǎn)的潛在借款人，往往是那些最積極尋找貸款，并且最可能獲得借款的人。由于逆向選擇使貸款可能招致信貸風(fēng)險(xiǎn)，貸款人可能決定不發(fā)放任何貸款，盡管金融市場上存在信貸風(fēng)險(xiǎn)很小的選擇。
9.信息不對(duì)稱造成的道德風(fēng)險(xiǎn)：（在交易之后，信息不對(duì)稱所導(dǎo)致的問題稱為道德風(fēng)險(xiǎn)）金融市場中的道德風(fēng)險(xiǎn)值指借款人從事不利于貸款人（不道德）活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)（危險(xiǎn)）。因?yàn)檫@些活動(dòng)增大了貸款無法清償?shù)母怕?。由于道德風(fēng)險(xiǎn)降低了貸款償還的可能性，貸款人可能決定不發(fā)放貸款。
10.金融中介機(jī)構(gòu)類型（大概了解）：（1）存款機(jī)構(gòu)（銀行）（2）契約性儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)（3）投資中介機(jī)構(gòu)。
11.注意區(qū)分：歐洲債劵，歐洲貨幣，歐洲美元。
歐洲債劵：一種在外國市場上發(fā)行，但并非以發(fā)行國貨幣來計(jì)價(jià)的債劵（例
如：在倫敦發(fā)行的以美元計(jì)價(jià)的債劵）以歐元計(jì)價(jià)的債劵，只有其發(fā)行國為歐元
區(qū)以外的國家時(shí)，才可以稱做歐洲債劵。（事實(shí)上大部分歐洲債劵不以歐元計(jì)價(jià)，
而是以美元計(jì)價(jià)。）
歐洲貨幣：指存放在本國之外的銀行的外國貨幣。
歐洲美元（最重要的歐洲貨幣）：即存放在美國以外的外國銀行或美國銀行的國外分支構(gòu)的美元。
第三章
1.貨幣：在產(chǎn)品和服務(wù)支付以及債務(wù)償還中被普通接受的東西。
2.通貨：指紙幣和硬幣。
3.如果將貨幣僅僅完全定義為通貨顯然過于狹隘，支票，儲(chǔ)蓄存款，其他用作支付物。。等等也可以定義為貨幣。
4.經(jīng)濟(jì)學(xué)家將貨幣與財(cái)富進(jìn)行區(qū)分；財(cái)富是指用于價(jià)值儲(chǔ)藏的各項(xiàng)財(cái)產(chǎn)總和；它不僅包括貨幣還包括債劵、土地、汽車、房屋等等。。。。
5.收入是流量概念：指在單位時(shí)間段內(nèi)收益的流量。（如每月的收入）
貨幣是存量概念：是某一特定時(shí)點(diǎn)上的一個(gè)確定金額。（如現(xiàn)在有100元）
6.貨幣的功能：（1）交易媒介（貨幣被用來購買產(chǎn)品和服務(wù)）
（2）記賬單位（它可以作為經(jīng)濟(jì)社會(huì)中價(jià)值衡量的手段）
（3）價(jià)值儲(chǔ)藏（即跨越時(shí)間段的購買力的儲(chǔ)藏）
7.流動(dòng)性：即某一資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為交易媒介的便利程度（由于貨幣本身就是交易媒介，因此貨幣是流動(dòng)性的資產(chǎn)）。
8.到底哪些資產(chǎn)屬于貨幣？即貨幣總量的計(jì)量指標(biāo)：
M1=通貨+旅行者支票+活期存款+其他支票存款
M2（在M1的基礎(chǔ)上增加一些流動(dòng)性比及M1的資產(chǎn)）=M1+小額定期存款+儲(chǔ)蓄存款與貨幣市場存款賬戶+貨幣市場共同基金份額（零售）。
中國人民銀行將我國貨幣總量劃分為以下四個(gè)層次：
M0=流通中的現(xiàn)金
M1=M0+企業(yè)活期存款+機(jī)關(guān)團(tuán)體部隊(duì)存款+農(nóng)村存款+個(gè)人持有的信用卡類存款
M2=M1+城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款+企業(yè)存款中具有定期性質(zhì)的存款+外幣存款+信托類存款
M3=M2+金融債券+商業(yè)票據(jù)+大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等
第四章
1.現(xiàn)值：未來收入的貼現(xiàn)值。 例題：如果利率為15%，2年后的250美元的現(xiàn)值是多少？
解答：其中CF=2年后得現(xiàn)金流250美元；i=年利率=15%；n=年數(shù)=2.
因此， 。
所以2年后得250美元的現(xiàn)值是189.04美元。
2.四種類型的性用市場工具：
（1）普通貸款:貸款人向借款人提供一定數(shù)量的資金，借款人必須在到期日向貸款人歸還本金，并支付額外的利息
（2）固定支付貸款(分期償還貸款)：貸款人向借款人提供一定數(shù)量資金，在約定的若干年度內(nèi)，借款人每個(gè)期間（例如每個(gè)月）償還固定的
金額，其中既包括本金，也包括利息。
（3）息票債劵：在到期日之前每年向債劵持有人支付定額的利息（息票利息），到期時(shí)再償還事先規(guī)定的最終金額（債劵面值）
（4）貼現(xiàn)發(fā)行債劵（零息債劵）：這種債劵的購買價(jià)格低于其面值（貼現(xiàn)發(fā)行），到期時(shí)按照面值償還。與息票不同，貼現(xiàn)發(fā)行債劵沒有任何利息，發(fā)行人只需償還債劵面值。
3.到期收益率：就是使債務(wù)工具所有未來回報(bào)的現(xiàn)值與今天的價(jià)值相等的利
率.(經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為這是最準(zhǔn)確的利率計(jì)量指標(biāo))
（1）普通貸款的到期收益率：
例如：如果彼得向他的姐姐借了100美元，姐姐要求他一年后還110美元。這筆貸款的到期收益率是多少？
解： ，其中PV=借款金額=100；
CF=1年后得現(xiàn)金流=110，n=年數(shù)=1.
因此 所以i=10%，所以這筆貸款的到期收益率為10%。
（2）固定支付貸款（分期償還貸款）的到期收益率：
例如：貸款金額為1000美元，在未來的25年中每年需要償付126美元。則這筆貸款的到期收益率為多少？
解：令這筆貸款今天的價(jià)值（1000美元）等于未來每年償付款項(xiàng)的現(xiàn)值之和，即 ，其中LV=今天的現(xiàn)值1000美元，F(xiàn)P=每年固定償付額126美元，i=到期收益率，n=到期前貸款年限。
最后通過計(jì)算器求得i=7%。
要是知道了現(xiàn)值LV、到期收益率i和到期前貸款年限n
根據(jù)公式
即可求出每年固定償付額FP。（利用財(cái)務(wù)計(jì)算器求）。
（3）息票債劵的到期收益率：
息票債劵的到期收益率的計(jì)算方法與固定支付貸款相同，就是要令債劵今天的價(jià)
值等于它的現(xiàn)值。有一點(diǎn)不同即：息票債劵的現(xiàn)值等于所有息票利息的的現(xiàn)值加
上最后償還的現(xiàn)值（面值）。
計(jì)算公式為：
其中：P為債劵的現(xiàn)價(jià)；C為每年的息票利息；F為債劵的面值；n為距到期日的
年數(shù)。以上四個(gè)量都是已知的，求i就是到期收益率。
還有就是已知息票利息C，債劵面值F，到期收益率i，即可求得債劵的現(xiàn)在價(jià)格P。
例題：求解息票利率為10%，面值為1000美元，到期收益率為12.25%、期限為10年的債劵價(jià)格.
解：
其中C=1000*10%=100；F=面值1000美元，i=12.25%，n=10年，
用計(jì)算器可計(jì)算出P（債劵的價(jià)格）=889.20。
有三個(gè)事實(shí)：（A）如果息票債劵的價(jià)格等于其面值，到期收益率等于息票利率。
（B）息票債劵的價(jià)格與到期收益率是負(fù)相關(guān)的。也就是說，當(dāng)?shù)狡谑找媛噬仙龝r(shí)，債劵價(jià)格就下跌；反之，當(dāng)?shù)狡谑找媛氏陆禃r(shí)，債劵價(jià)格上升。
（C）當(dāng)債劵價(jià)格低于其面值時(shí)，到期收益率高于息票利率。
息票債劵的一個(gè)特例：統(tǒng)一公債（永續(xù)債劵）的到期收益率：
可以將公式 (因?yàn)閚為無窮大)所以可以簡化為：
例題：如果債劵的價(jià)格為2000美元，永久得每年支付100美元利息，它的到期收益率是多少？
解： 其中P=2000美元，C=100美元，所以到期收益率 =5%
當(dāng)息票債劵的到期時(shí)間很長（比如20年或者更長）則可以用 計(jì)算息票債劵的到期收益率（因?yàn)?0多年以后的現(xiàn)金流折現(xiàn)成今天的價(jià)值很低，可以忽略后面的值）。
（4）貼現(xiàn)發(fā)行債劵的到期收益率：
貼現(xiàn)發(fā)行債劵的到期收益率的計(jì)算類似于普通貸款。
例題：一年期的貼現(xiàn)發(fā)行債劵的現(xiàn)價(jià)為900美元，到期期限為1年，一年到期后償付的面值1000美元。那么該貼現(xiàn)發(fā)行債劵的到期收益率是多少？
解： PV=900，CF=1000，求得到期收益率i=11.1%。
（貼現(xiàn)發(fā)行債劵到期收益率的下降意味著其價(jià)格PV的上升）。通過公式觀察可得的結(jié)論。
小結(jié)：現(xiàn)值的概念告訴我們，未來的1美元不如現(xiàn)在的1美元值錢，因?yàn)槟憧梢詫⑦@1美元投資，從而賺取利息。
具體來說，n年后收到的1美元僅僅相當(dāng)于今天的 美元。對(duì)于一種債務(wù)工具而言，一系列未來支付的現(xiàn)值應(yīng)當(dāng)?shù)扔诿看沃Ц犊铐?xiàng)的現(xiàn)值之和。
債務(wù)工具的到期收益率是使得未來支付款項(xiàng)的現(xiàn)值與債劵當(dāng)前價(jià)值相等的利率。
我們對(duì)不同債劵的到期收益率的計(jì)算揭示了一個(gè)重要的事實(shí)，即債劵現(xiàn)價(jià)與利率
是負(fù)相關(guān)的：當(dāng)利率上升時(shí)，債劵價(jià)格下跌；反之亦然。
4.利率和回報(bào)率的區(qū)別：
回報(bào)率才是衡量一個(gè)特定時(shí)間段持有某種債劵或其他有價(jià)證劵所獲得的收益的
指標(biāo)。
對(duì)于任何有價(jià)證劵而言，回報(bào)率都是持有人的利息收入與有價(jià)證劵價(jià)值變動(dòng)的總
和占購買價(jià)格的比率。
例題：面值為1000美元、息票利率為10%、購買價(jià)格為1000美元、持有一年后以1200美元出售的息票債劵的回報(bào)率？
解： 可分為來那個(gè)部分：
其中C為息票利息， 為時(shí)間t+1時(shí)的債劵價(jià)格， 為時(shí)間t時(shí)的債劵價(jià)格。
為當(dāng)期收益率i,(息票價(jià)格除以購買價(jià)格)
=g為資本利得率（即債劵價(jià)格相對(duì)于最初購買價(jià)格的變動(dòng)
所以回報(bào)率R=i+g
這公式表明債劵的回報(bào)率等于當(dāng)期收益率i與資本利得率g之和。
即使對(duì)有些債劵而言，當(dāng)期收益率i可以很準(zhǔn)確的度量到期收益率，回報(bào)率仍然
與利率存在很大的差別。尤其是在債劵價(jià)格劇烈波動(dòng)引起較大的資本利得或損失
的情況下，二者的差別就更大了。
即使某一債劵最初的利率很高，當(dāng)利率上升時(shí)，其回報(bào)率也可能變成負(fù)數(shù)（理解
其中的關(guān)鍵在于，一定要認(rèn)識(shí)到利率的上升意味著債劵的價(jià)格下跌。因此，利率
的上升意味著資本損失的發(fā)生，如果這種損失足夠大，這種債劵就可能變得不具
有投資價(jià)值。）
5.期限越長的債劵，其價(jià)格波動(dòng)受利率影響的程度就越大。（長期債劵的價(jià)格和回報(bào)率的波動(dòng)性比短期債劵大）
6.利率風(fēng)險(xiǎn)：由于利率變動(dòng)所引起的資產(chǎn)回報(bào)率的風(fēng)險(xiǎn)。
7.到期期限和持有期一樣短的債劵就不存在利率風(fēng)險(xiǎn)。（比如到期期限和持有期為1年的息票債劵，其回報(bào)率等于購買債劵時(shí)就已經(jīng)確定的到期收益率，因而不存在任何不確定性（要理解關(guān)鍵在于，在這種情況下，持有期末的價(jià)格已經(jīng)固定為面值了，不會(huì)受利率的影響）
8.實(shí)際利率與名義利率的區(qū)別：
費(fèi)雪方程式表明名義利率i等于實(shí)際利率 加上預(yù)期通貨膨脹率 ，
即
i= +
名義回報(bào)率與實(shí)際回報(bào)率也有類似的區(qū)別。從名義回報(bào)率中剔除通貨膨脹率因素，
就可以得到實(shí)際回報(bào)率，它表示投資某證劵所能多購買的產(chǎn)品和服務(wù)的數(shù)量。
9.實(shí)際利率越低，借款人借入資金的動(dòng)力就越大，貸款人貸出資金的動(dòng)力就越小。
名義利率與實(shí)際利率的區(qū)分十分很重要，原因是實(shí)際利率反映真實(shí)的借款成本，是反映借款動(dòng)力與貸款動(dòng)力的良好指示器。
第四章
1.資產(chǎn)需求的決定因素：
財(cái)富：假定其他因素不變，財(cái)富的增長會(huì)增加對(duì)資產(chǎn)的需求數(shù)量。
預(yù)期回報(bào)率：在其他因素不變的條件下，某一項(xiàng)資產(chǎn)相對(duì)于其他替代性資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率上升會(huì)增加對(duì)該項(xiàng)資產(chǎn)的需求數(shù)量。
風(fēng)險(xiǎn)：在其他因素不變的條件下，某一項(xiàng)資產(chǎn)相對(duì)于其他替代性資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)上升會(huì)減少對(duì)該項(xiàng)資產(chǎn)的需求數(shù)量。
流動(dòng)性：在其他因素不變的條件下，某一項(xiàng)資產(chǎn)相對(duì)于其他替代性資產(chǎn)的流動(dòng)性增強(qiáng)，對(duì)該項(xiàng)資產(chǎn)的需求數(shù)量會(huì)增加。
2.資產(chǎn)需求理論：
（1）資產(chǎn)需求數(shù)量與財(cái)富規(guī)模正相關(guān)；
（2）資產(chǎn)需求數(shù)量與相對(duì)于其他替代性資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率正相關(guān)；
（3）資產(chǎn)需求數(shù)量與相對(duì)于其他替代性資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)；
（4）資產(chǎn)需求數(shù)量與相對(duì)于其他替代性資產(chǎn)的流動(dòng)性正相關(guān)。
3.需求曲線（以1年期的零息債券為例）
其中i為以到期收益率衡量的利率； 為預(yù)期回報(bào)率；F為貼現(xiàn)發(fā)行債券的面值；P為貼行發(fā)行債券的最初購買價(jià)格。
利率5.3%11.1%17.6%25.0%33.0%
債券價(jià)格950900850800750
需求數(shù)量100180310440560
表明：債券的預(yù)期回報(bào)率越高，債券的價(jià)格就越低，需求就越大。（注意此時(shí)的利率是到期收益率衡量的利率且與回報(bào)率相等。）
4供給曲線
利率5.3%11.1%17.6%25.0%33.0%
價(jià)格950900850800750
供給57045031020090
表明：債券的預(yù)期回報(bào)率越低，債券的價(jià)格就越高，且融資成本低，發(fā)行主體就愿意多發(fā)行，供給增加。
5.供給—需求分析
達(dá)到市場均衡時(shí)利率為17.6%，此時(shí)市場出清，債券價(jià)格p=850,這一價(jià)格就成為均衡價(jià)格。
超額供給：債券供給量超過需求量的情況。
超額需求：債券需求量大于供求量的情況。
利率也會(huì)向均衡利率水平17.6%運(yùn)動(dòng)的趨勢(shì)。比如利率水平低于均衡利率時(shí)，債券價(jià)格高于均衡價(jià)格，引起超額供給，又會(huì)導(dǎo)致債券價(jià)格的下跌，從而推動(dòng)利率向均衡水平上升，反之亦然。
分析框架中供給和需求都是存量，不是指流量。
6.懂得對(duì)沿著需求曲線（或供給）曲線移動(dòng)與需求（或供給）曲線位移做出區(qū)分：
曲線移動(dòng)：由價(jià)格（或利率）的變動(dòng)引起的需求或供給量的變化，成為曲線移動(dòng)。
曲線位移：在每一個(gè)給定的債券價(jià)格（或利率水平）基礎(chǔ)上，由其他因素的變化所引起的需求或供給量的變化成為曲線位移。
7.需求曲線的位移：
（1）財(cái)富因素：在經(jīng)濟(jì)周期的擴(kuò)張階段，隨著財(cái)富的增長，債券需求量隨之增加，需求曲線右移；同理在經(jīng)濟(jì)周期衰退階段，隨著財(cái)富減少，債券的需求量萎縮，需求曲線左移。
（2）預(yù)期回報(bào)率因素：對(duì)未來利率較高的預(yù)期會(huì)降低長期債券的預(yù)期回報(bào)率，減少債券的需求，引起需求曲線的左移，反之，對(duì)未來利率較低的預(yù)期會(huì)增加長期債券的需求，導(dǎo)致需求曲線右移；類似的，預(yù)期通貨膨脹率的變化，有類似的結(jié)論。
（3）風(fēng)險(xiǎn)因素：債券風(fēng)險(xiǎn)的上升導(dǎo)致需求下降，需求曲線向左移。
（4）流動(dòng)性因素：債券流動(dòng)性的增強(qiáng)導(dǎo)致債券需求上升，需求曲線右移；同理，其他替代性自殘流動(dòng)性的增強(qiáng)減少了對(duì)債券的需求，引起需求曲線向左位移。
8.債券供給曲線的位移：
（1）各種投資機(jī)會(huì)的預(yù)期盈利性因素：經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期債券供給增加，曲線右移；衰退期，缺乏盈利性較強(qiáng)的投資機(jī)會(huì)債券供給減少，曲線左移。
（2）預(yù)期通脹因素：預(yù)期通貨膨脹率上升會(huì)增加債券的供給，推動(dòng)供給曲線右移，反之左移。
（3）政府預(yù)算因素：政府赤字越大，債券供給量越大，供給曲線右移，政府盈余會(huì)減少債券的供給量，推動(dòng)曲線左移。
9.應(yīng)牢記以下兩點(diǎn)：
（1）當(dāng)你分析某一經(jīng)濟(jì)變量變動(dòng)的影響時(shí)，應(yīng)當(dāng)記住我們假定所有其他經(jīng)濟(jì)變量不變，也就是說，我們運(yùn)用了“其余情況均相同”的假定。
（2）應(yīng)當(dāng)記住利率與債券價(jià)格是負(fù)相關(guān)的，所以當(dāng)債券均衡價(jià)格上升時(shí)，均衡利率是下降的。相反，如果債券均衡價(jià)格下降，則均衡利率上升。
10.
（1）費(fèi)雪效應(yīng)：預(yù)期通脹率所引起的利率變化
當(dāng)預(yù)期通脹率上升，供給曲線右移，需求曲線左移，均衡點(diǎn)下降，從而債券價(jià)格下降，隨之均衡利率上升；反之，當(dāng)預(yù)期通脹率下降，需求曲線右移，供求曲線左移，債券價(jià)格上升，到期收益率下降。
（2）經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張所引起的利率的變化
財(cái)富增加，贏利機(jī)會(huì)增加，供給和需求曲線都會(huì)右移，關(guān)鍵要注意各自的位移幅度。
11.流動(dòng)性偏好理論----貨幣市場的供給與需求：
Keynes開創(chuàng)的流動(dòng)性偏好理論，從貨幣的供給與需求解釋均衡利率的決定。假定人們儲(chǔ)藏財(cái)富的資產(chǎn)只有貨幣和債券，因而經(jīng)濟(jì)體的財(cái)富總量等于貨幣總量和債券總量之和。（在分析預(yù)期通脹率的效應(yīng)是，債券的供給—需求更加便于運(yùn)用；而在探討收入、物價(jià)水平和貨幣供給變動(dòng)時(shí)的影響，流動(dòng)性偏好理論分析框架更簡單。）
（1）
為債券供給量， 為貨幣供應(yīng)量， 為債券需求量（人們?cè)敢獬钟械膫瘮?shù)量）， 為貨幣需求量（人們?cè)敢獬钟械呢泿帕浚?BR> 改變（1）公式得到：
說明：如果貨幣市場處于均衡（ ），等式右端等于零，這意味著 ，說明債券市場同樣處于均衡。
機(jī)會(huì)成本：指由于沒有持有替代性資產(chǎn)而喪失的利息收入（預(yù)期回報(bào)）。
可以利用機(jī)會(huì)成本的概念來理解貨幣需求與利率之間的負(fù)向相關(guān)關(guān)系。隨著債券利率i的上升，持有貨幣的機(jī)會(huì)成本增加，于是，貨幣吸引力下降，貨幣需求減少。（在給定物價(jià)水平和收入水平不變的條件下，持有貨幣的機(jī)會(huì)成本與利率水平同方向運(yùn)動(dòng)。）
12.流動(dòng)性偏好理論----均衡利率的變動(dòng)：
A-貨幣需求曲線的位移：
（1）收入效應(yīng)：收入水平的上升導(dǎo)致任意水平上的貨幣需求增加，推動(dòng)需求曲線向右移動(dòng)。（原因是：一方面收入增加人們?cè)敢獬钟懈嗟呢泿艁韮?chǔ)藏價(jià)值;另一面收入增加人們?cè)敢饫秘泿胚M(jìn)行更多的交易）。
（2）價(jià)格效應(yīng)：物價(jià)水平的上升導(dǎo)致任一利率水平的貨幣需求增加，推動(dòng)需求曲線向右位移。（原因是：物價(jià)上漲，相同名義貨幣的價(jià)值降低，所能購買的產(chǎn)品和服務(wù)量減少了，因此人們希望持有更多名義量的貨幣）
B—貨幣供給曲線的位移：
（1）收入變化：假定其他經(jīng)濟(jì)變量不變，利率隨著收入的增加而上升。（因?yàn)槭杖朐黾?，貨幣需求曲線向右移，導(dǎo)致均衡利率上升）
（2）物價(jià)水平變動(dòng)：在貨幣供給和其他經(jīng)濟(jì)變量不變情況下，利率隨價(jià)格水平的上升而上升。（因?yàn)槲飪r(jià)水平上升導(dǎo)致貨幣需求曲線向右移，導(dǎo)致均衡利率上升）
（3）貨幣供給的變化：假定所有其他條件不變，利率會(huì)隨著貨幣供給的增加而下降。（因?yàn)樗衅渌麠l件不變，貨幣供給增加，（貨幣供給曲線向右移），導(dǎo)致均衡利率下降）。
13應(yīng)用：提高貨幣增長速度能降低利率嗎？
首先根據(jù)以上流動(dòng)性偏好理論中，似乎可以得出貨幣供給增長會(huì)降低利率的結(jié)論。但并非是這樣的.
諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主曾對(duì)利率隨著貨幣供給增加而降低的結(jié)論提出批評(píng)。他認(rèn)為流動(dòng)性偏好理論是正確的，并將（其他所有條件不變得情況下）貨幣供給增加會(huì)降低利率的結(jié)論稱為流動(dòng)性效應(yīng)。
但他認(rèn)為流動(dòng)性效應(yīng)并不能反映全部事實(shí)，貨幣供給增加無法保證“其他所有條件不變”的假定，它對(duì)經(jīng)濟(jì)所產(chǎn)生的其他效應(yīng)會(huì)導(dǎo)致利率的上升。如果這些效應(yīng)足夠大，那么就可能出現(xiàn)利率隨著貨幣供給增加而上升的結(jié)果。
前面介紹的收入、價(jià)格水平和預(yù)期通貨膨脹率對(duì)均衡利率的影響，這些知識(shí)都是分析其他效應(yīng)的基礎(chǔ)。
其他效應(yīng)有以下這些：
（1）收入效應(yīng)：貨幣供給增加的收入效應(yīng)是指利率隨收入水平的提高而上升；（由于貨幣增加對(duì)經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生擴(kuò)張性的影響，從而擴(kuò)大國民收入和財(cái)富的規(guī)模，流動(dòng)性偏好理論與債券的供求理論都認(rèn)為，這些會(huì)導(dǎo)致利率上升。）
(2)價(jià)格效應(yīng)：貨幣供給的增加價(jià)格效應(yīng)是指利率隨收入水平的上升而上升；（由于貨幣供給增加還會(huì)引起社會(huì)總體物價(jià)水平的上升。流動(dòng)性偏好認(rèn)為這將到時(shí)利率的上升。）
（3）通貨膨脹預(yù)期效應(yīng)：貨幣供給增加的通貨膨脹效應(yīng)是指利率隨通貨膨脹率的上升而上升。（由于貨幣供給的增加使得人么對(duì)未來物價(jià)水平有一個(gè)較高的預(yù)期，即提高了預(yù)期通貨膨脹率，債券供求理論表明，預(yù)期通貨膨脹率的提高將導(dǎo)致利率上升。）
提高貨幣增長速度能否降低利率取決于流動(dòng)性效應(yīng)。收入效應(yīng)、價(jià)格效應(yīng)、通貨預(yù)期效應(yīng)的相對(duì)大小。
有三種可能：
提高貨幣增長速度能降低利率
且預(yù)期通貨膨脹率的調(diào)整十分緩慢
且預(yù)期通貨膨脹率的調(diào)整十分迅速
14.本章總結(jié)：
（1）資產(chǎn)需求理論說明，某一資產(chǎn)的需求量：（a）與財(cái)富正向相關(guān)；（b）與該資產(chǎn)相對(duì)于其他資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率正向相關(guān)（c）與該資產(chǎn)相對(duì)于其他資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)負(fù)向相關(guān)（d）與該資產(chǎn)相對(duì)于其他資產(chǎn)的流動(dòng)性正向相關(guān)。
（2）債券的供給與需求理論是一種利率決定的理論。該理論認(rèn)為，由于收入（或財(cái)富）、預(yù)期回報(bào)率、風(fēng)險(xiǎn)或流動(dòng)性引起需求變化，或是由于投資機(jī)會(huì)的吸引力、借款的真實(shí)成本或政府預(yù)算引起供給變化時(shí)，利率也會(huì)隨之發(fā)生變化。
（3）分析貨幣供求的流動(dòng)性偏好理論是另外一種利率決定理論。該理論認(rèn)為，由于收入或價(jià)格水平改變引起貨幣需求變化，或是貨幣供給變化時(shí)，利率也會(huì)隨之發(fā)生變動(dòng)。
（4）貨幣供給的增加對(duì)利率可能產(chǎn)生四種效應(yīng)：流動(dòng)性效應(yīng)、收入效應(yīng)、價(jià)格效應(yīng)和通貨膨脹預(yù)期效應(yīng)。流動(dòng)性效應(yīng)表明提高貨幣供給增加速度回降低利率；其他效應(yīng)作用方向則相反?，F(xiàn)實(shí)情況似乎反映了收入效應(yīng)、價(jià)格效應(yīng)和通貨膨脹預(yù)期會(huì)超過流動(dòng)性效應(yīng)，因此提高貨幣供給增加速度回提高利率而非降低利率。
第六章
1.為什么到期期限相同的債券有著不同的利率。雖然這些利率之間的聯(lián)系被稱為利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，但它是由風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和所得稅政策等因素共同決定的。
2.利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)三大決定因素：
（1）違約風(fēng)險(xiǎn)
首先了解風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：指有違約風(fēng)險(xiǎn)的債券與無違約風(fēng)險(xiǎn)債券之間的利差。（也是指人們?yōu)槌钟酗L(fēng)險(xiǎn)債券所必須賺取的額外利息。）
為什么相同期限的債券，因違約風(fēng)險(xiǎn)不同而有不同的利率？
原因是：有違約風(fēng)險(xiǎn)的債券，人們對(duì)該債券的預(yù)期回報(bào)率下降，導(dǎo)致對(duì)該債卷的需求減少，需求曲線左移，最終使得該債券的價(jià)格下降，（由債券價(jià)格與利率負(fù)相關(guān)）均衡利率將上升。而無違約風(fēng)險(xiǎn)的債券，人們對(duì)該債券的預(yù)期回報(bào)率上升，導(dǎo)致對(duì)該債券的需求增加，需求曲線右移，最終使得該債卷價(jià)格上升，均衡利率下降。
我們得出的結(jié)論是：具有違約的債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)總為正，且風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)隨著違約風(fēng)險(xiǎn)的上升而增加。（自己理解的：有違約風(fēng)險(xiǎn)的利率高于無違約風(fēng)險(xiǎn)債券的利率，是對(duì)持有有違約風(fēng)險(xiǎn)債卷的一中補(bǔ)償。）
違約風(fēng)險(xiǎn)的大小可由信用機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)可得！
（2）流動(dòng)性：
已經(jīng)學(xué)過，具有流動(dòng)性的資產(chǎn)可以在必要時(shí)以較低的成本迅速轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金。
流動(dòng)性較差的債券需求減少，價(jià)格下降，利率上升；流動(dòng)性較強(qiáng)的債券需求增加，價(jià)格會(huì)上升，利率下降。結(jié)果也利差（即風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）所反映的不僅是該債券的違約風(fēng)險(xiǎn)，還反映了它的流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。更準(zhǔn)確的稱呼應(yīng)當(dāng)是“風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性溢價(jià)”，但通常人么仍然習(xí)慣將其稱為“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”。
（3）所得稅因素：
如果債券的利息支付有較強(qiáng)的稅收優(yōu)勢(shì)，它的需求增加，價(jià)格升高，利率變低。
小結(jié)：有三個(gè)因素可以解釋利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)（到期限相同的債卷卷利率之間的關(guān)系）；違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和債券利息支付的所得稅政策。債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（有違約風(fēng)險(xiǎn)債券與無違約風(fēng)險(xiǎn)國債之間的利差）隨著其違約風(fēng)險(xiǎn)的增加而增大。國債較強(qiáng)的流動(dòng)性也可以解釋其利率低于流動(dòng)性較差的債券的原因。如果某一債券的利息支付有較強(qiáng)的稅收優(yōu)勢(shì)，它的利率也會(huì)降低。
3.利率的期限結(jié)構(gòu):
債劵的到期期限也是影響其利率的另外一個(gè)因素。具有相同風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和稅收特征的債券，由于距離到期日德時(shí)間不同，其利率也會(huì)有所差異。
收益率曲線：將期限不同但具有相同風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和稅收特征的債券的收益率連接成一條曲線。
收益率曲線可以分為向上傾斜、平坦的和向下傾斜的（稱為翻轉(zhuǎn)的收益率曲線）
向上傾斜的表示長期利率高于短期利率；平坦的表示長期利率與短期利率相等；翻轉(zhuǎn)的表示長期利率低于短期利率。
（1）預(yù)期理論：指長期債券的利率等于在其有效期內(nèi)人們所預(yù)期的短期利率的平均值。（例如：如果人們預(yù)期未來5年的短期利率平均為10%，那么到期期限為5年的債券的利率也應(yīng)當(dāng)為10%。）（該理論假定,債券投資者對(duì)于不同到期期限的債券沒有特別的偏好，因此如果某債券的預(yù)期回報(bào)率低于到期期限不同的其他債券，投資者就不會(huì)持有這種債卷。具有這種特點(diǎn)的債券唄稱為完全替代品。在實(shí)踐中，這意味著如果不同期限的債券是完全替代品，這些債券的預(yù)期回報(bào)率必須相等。）
用公式表示為： 其中 為你階段債券的利率； =1階段債券今天（時(shí)間t）的利率； =下一個(gè)階段（時(shí)間t+1）1階段債券的預(yù)期利率。。。。。。。。。。。。
預(yù)期理論認(rèn)為到期期限不用的債券具有不同利率的原因在于，在未來不同的時(shí)間段內(nèi)，短期利率的預(yù)期值是不同的。（由于未來短期利率可能上升，也可能下降，因此根據(jù)預(yù)期理論，典型的收益率曲線應(yīng)當(dāng)是平坦的，而非向上傾斜的）。
例題：如果預(yù)期在接下來5年里，1年期利率分別是5%、6%、7%、8%、9%,則2年期債券的利率應(yīng)當(dāng)?shù)扔冢?%+6%）/2=5.5%；5年期債券的利率應(yīng)當(dāng)?shù)扔冢?%+6%+7%+8%+9%）/5=7%；對(duì)于1年期、3年期、和4年期利率進(jìn)行同樣的運(yùn)算，我們可以得到1~5年期的利率分別是5%、5.5%、6%、6.5%.7%。不難發(fā)現(xiàn)，預(yù)期短期利率上升的趨勢(shì)使得收益率曲線向上傾斜，且期限越長。利率越高。
（2）流動(dòng)性溢價(jià)理論與期限優(yōu)先理論：
A流動(dòng)性溢價(jià)理論認(rèn)為：長期債券的利率應(yīng)當(dāng)?shù)扔趦身?xiàng)之和，第一項(xiàng)是長期債券到期之前預(yù)期短期利率的平均值；第二項(xiàng)是隨著債卷供求狀況變動(dòng)而產(chǎn)生的流動(dòng)性溢價(jià)（又稱期限溢價(jià)）。（該理論趁人投資者對(duì)不同期限債券的偏好。換句話說，不同到期期限的債券可以相互替代，但并非完全替代品。投資者傾向于偏好期限較短的債券，因?yàn)檫@些債券的利率風(fēng)險(xiǎn)較小。所以，只有當(dāng)正的流動(dòng)性溢價(jià)存在時(shí)，投資者才愿意持有期限較長的債券。）
因此通過以上預(yù)期理論描述長期利率與短期利率聯(lián)系的到呢更是中再添加正的流動(dòng)性溢價(jià)，可以實(shí)現(xiàn)對(duì)預(yù)期利率的修正。流動(dòng)性溢價(jià)理論可以寫成：
其中 為n階段債券在時(shí)間t的流動(dòng)性（期限）溢價(jià)，它總是為正，并隨著債券到期期限n的延長而上升。
與流動(dòng)性溢價(jià)理論密切相關(guān)的是期限優(yōu)先理論，它采用了較為間接的方法來修正預(yù)期理論，但得到的結(jié)論是相同的。它假定投資者對(duì)于某種到期期限的債券有著特別的愛好，即更愿意投資于他所偏好的某種債券（期限優(yōu)先），因此只有當(dāng)預(yù)期回報(bào)率足夠高時(shí)，他們才愿意購買其他到期期限的債券。由于相對(duì)長期債券，投資者一般更偏好于短期債券，因此，只有的當(dāng)長期債券的預(yù)期回報(bào)率較高時(shí)，他們才愿意持有長期債券。因此同樣可以得到公式：
（1）
例題：如果預(yù)期在接下來5年里，1年期利率分別是5%、6%、7%、8%、9%,，由于投資者更偏好于短期債券，假定1~5年期債券的流動(dòng)性溢價(jià)分別為：0、0.25%、0.5%、0.75%、1%。根據(jù)公式（1）求得2年期債券的利率應(yīng)為（5%+6%）/2+0.25%=5.75%同樣可求得1~5年期利率分別為5%、5.75%、6.5%、7.25%、8%。將這結(jié)果同預(yù)期理論相比較，我們發(fā)現(xiàn)，由于投資者更偏好于短期債券，因此流動(dòng)性溢價(jià)理論和期限優(yōu)先理論所得到的收益曲線更加陡峭地向上傾斜。
這兩種理論可以幫助我們預(yù)測未來短期利率的走勢(shì)。陡峭上升的收益率曲線意味著預(yù)期短期利率將上升。相對(duì)平緩上升的收益曲線表明預(yù)期短期利率將不變。平坦的收益率曲線表明預(yù)期未來短期利率將有所下降。翻轉(zhuǎn)的收益率曲線表明預(yù)期未來短期利率將大幅下跌。
第七章
股價(jià)的計(jì)算公式： （1）其中 為股票現(xiàn)價(jià)； 為第一年末收到的股利； 為股票投資的要求回報(bào)率； 為第一階段末的股票價(jià)格，是預(yù)期的股票售價(jià)。
若要求回報(bào)率為20%，則其當(dāng)前價(jià)格為54元。
注：其他投資者由于現(xiàn)金流的估計(jì)或風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不同，從而對(duì)股價(jià)的估計(jì)也可能不同。
推廣的股利估值模型（多期）：
（2）
重寫的推廣的股利估值模型，其中沒有最終售價(jià)：
推廣的股利估值模型意味著，股票價(jià)值僅僅取決于未來股利的現(xiàn)值。
戈登增長模型： （3）
（3）公式可以很簡單的簡化為：
這個(gè)模型對(duì)確定股票價(jià)值十分重要，但有連個(gè)假設(shè)條件：
1.假設(shè)股利永遠(yuǎn)按照不變的比率增長。
2.假設(shè)股利增長率 低于股票投資要求的回報(bào)率 （如果股利增長率高于公司股東的要求回報(bào)率，那么在張琪內(nèi)該公司將會(huì)變得無比龐大，這是不可能的。）
市場如何確定股票價(jià)格？
（1）價(jià)格是由愿意支付價(jià)格的買主確定，最終價(jià)格不一定是價(jià)格，但必然高于其他買主愿意支付的價(jià)格；
（2）市場由最能有效利用該資產(chǎn)的買主確定；
（3）信息在資產(chǎn)定價(jià)中的作用。（掌握關(guān)于這些現(xiàn)金流量面信息的人在計(jì)算股票價(jià)值時(shí)，所使用的貼現(xiàn)率低于對(duì)未來現(xiàn)金流沒有把握的人。）
2.一方面利率影響要求回報(bào)率，也即貼現(xiàn)率；另一方面利率也刺激或抑制經(jīng)濟(jì)增長
3.適應(yīng)性預(yù)期（當(dāng)以往的數(shù)據(jù)發(fā)生變化時(shí)，預(yù)期會(huì)隨著時(shí)間的推移緩慢變化，如預(yù)期通貨膨脹率）。
4.理性預(yù)期：預(yù)期應(yīng)與利用所有可得信息做出的預(yù)測相一致。如驅(qū)車上班。導(dǎo)致預(yù)期不合理性的主要原因：
（1）人們了解所有可得信息，但不愿意費(fèi)力將自己的預(yù)期變
成的估計(jì)；（2）人們不了解某些可得信息，對(duì)未來的估計(jì)不準(zhǔn)確。
其中 代表對(duì)這一變量的預(yù)期； 是利用所有可得信息對(duì)X的預(yù)測；即X的預(yù)期等于基于所有可得信息的預(yù)測。-----理性預(yù)期理論的表述。
5.理性預(yù)期理論的依據(jù)：（有效市場假定、有效資本市場理論）含義：（1）如果某一變量的運(yùn)動(dòng)方式發(fā)生變化，你們對(duì)該變量預(yù)期形成的方式也要隨之改變。例如利率的運(yùn)動(dòng)方式發(fā)生改變。（2）預(yù)期的預(yù)測誤差平均為零，且事先無法未知。
6.有效市場假定：金融市場中的理性預(yù)期
假定：金融市場的證券價(jià)格反映了所有可得信息。
持有某一證券的回報(bào)率等于證券資本利得和現(xiàn)金收入的總和再除以最初的購買價(jià)格，也即
若期末的價(jià)格和預(yù)期價(jià)格一致，則有 。有效市場假定同樣認(rèn)為，對(duì)未來價(jià)格的預(yù)期等于基于所有現(xiàn)有可得信息所作的預(yù)測。換句話說，市場對(duì)未來價(jià)格的預(yù)期是合乎情理的。但是兩者都是未知的，若把證券的預(yù)期回報(bào)率用供求理論分析，修正為均衡回報(bào)率R*,就可以為證券定價(jià)了。結(jié)論：金融市場中現(xiàn)價(jià)水平應(yīng)當(dāng)使得根據(jù)所有可得信息對(duì)證券的回報(bào)率所做的預(yù)測等于證券的均衡回報(bào)率。（金融學(xué)術(shù)界已經(jīng)探討了影響證劵均衡率（在證劵供求平衡時(shí)的回報(bào)率）的因素（例如，風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性）。就我們的目的而言，利用均衡條件能夠確定回報(bào)率，進(jìn)而確定預(yù)期回報(bào)率，就足夠了。
7.套利：指市場參與者（套利者）消除未被利用的盈利機(jī)會(huì)的過程。
有效市場的另一個(gè)表述是：在有效市場中，所有未被利用的盈利機(jī)會(huì)都會(huì)被消除。
8.這章總結(jié)
（1）未來股利的現(xiàn)值可以用來衡量股票價(jià)值。遺憾的是我們無法準(zhǔn)確的確定未來的股利水平。這導(dǎo)致估值出現(xiàn)很多錯(cuò)誤。戈登增長模型是計(jì)算股票價(jià)值的簡化模型，它假定股利永遠(yuǎn)按照不變的比率增長。既然我們無法確定未來的股利，這種假定無疑是我們能夠采用的辦法。
（2）有效市場假定認(rèn)為，由于有效市場消除了了所有未被利用的盈利機(jī)會(huì)，因此，證券現(xiàn)價(jià)充分反映了所有可得信息。未被利用的盈利機(jī)會(huì)的消除對(duì)于有效市場十分必要，但這并不要求所有市場參與者都對(duì)相關(guān)信息了如指掌。
（3）有效市場假定表明，小道消息、投資分析師公開發(fā)表的分析報(bào)告都不能幫助投資者超越整個(gè)市場。事實(shí)上任何一個(gè)投資者如果不具備比其他市場參與者更好的信息，就不可能超越整個(gè)市場。
第八章
這章主要講由于信息不對(duì)稱造成的逆向選擇問題和道德風(fēng)險(xiǎn)如何影響金融市場，以及金融機(jī)構(gòu)是如何來解決這些問題的。（可看書了解）
第九章
了解什么是金融危機(jī)以及導(dǎo)致金融危機(jī)的因素：
金融危機(jī)：是以資產(chǎn)價(jià)格急劇下跌與企業(yè)破產(chǎn)為特征的金融市場的大動(dòng)蕩。（應(yīng)該很重要）
導(dǎo)致因素：
資產(chǎn)市場對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的影響（股市下跌、物價(jià)水平意外下跌、本幣意外貶值、資產(chǎn)減值）；
金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表惡化；
銀行業(yè)危機(jī)；
不確定性增加；
利率上升；
政府財(cái)政失衡
第十章
1.總資產(chǎn)=總負(fù)債+資本（為銀行資本，即銀行的凈值）
2.資產(chǎn)負(fù)債表，即資產(chǎn)和負(fù)債的列表。（里面的項(xiàng)目按流動(dòng)性從高到低排列。）
3.負(fù)債：銀行通過發(fā)行（銷售）存款等負(fù)債獲取資金，并通過發(fā)行負(fù)債獲取的資金用于購買盈利資產(chǎn)。（負(fù)債方的最后一類為銀行資本：銀行的凈值。）
4.資產(chǎn)：銀行將發(fā)行負(fù)債所獲取的資金用于購買盈利資產(chǎn)。因此銀行資產(chǎn)本質(zhì)上是資金的運(yùn)用，由此賺取的利息就是銀行的利潤來源。
5.銀行的基本業(yè)務(wù)：
銀行賺取利潤的途徑：銷售具有某組特征的負(fù)債（流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)模和回報(bào)率的特定組合），并利用所得的資金購買具有不同特征組合的資產(chǎn)。銀行進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)化和提供一系列服務(wù)的過程類似于其他企業(yè)的生產(chǎn)過程。如果銀行能夠以較低的成本提供市場所需的服務(wù)，并賺取可觀的資產(chǎn)收益，就能獲得利潤；反之，銀行就遭受損失。
T賬戶：列舉資產(chǎn)負(fù)債表上的項(xiàng)目自某初始狀態(tài)開始所發(fā)生的變化，比如愛麗絲將工商銀行簽發(fā)的100元支票在交通銀行開立賬戶，兩銀行資產(chǎn)負(fù)債表引起變化為：
交通銀行
資產(chǎn)負(fù)債
（應(yīng)收現(xiàn)金）準(zhǔn)備金
+100元支票存款+100元
注：當(dāng)一家銀行存款增加時(shí)，準(zhǔn)備金也等額增加；存款減少時(shí)，準(zhǔn)備金也等額減少。
工商銀行
資產(chǎn)負(fù)債
準(zhǔn)備金-100元支票存款-100元
當(dāng)存款發(fā)生變化時(shí)，銀行為了獲取利潤，如何調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表？首先準(zhǔn)備金的調(diào)整，然后根據(jù)投資策略進(jìn)行再次調(diào)整。
交通銀行
資產(chǎn)負(fù)債
法定準(zhǔn)備金+10元
超額準(zhǔn)備金+90元支票存款+100元
超額準(zhǔn)備金增加了，需要成本，又沒有利息收入，需要轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)，獲取利潤，比如說發(fā)放貸款。
交通銀行
資產(chǎn)負(fù)債
法定準(zhǔn)備金+10元
貸款+90元支票存款+100元
（注：由于貸款會(huì)遇到由于信息不對(duì)稱問題引起的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，銀行會(huì)運(yùn)用一套程序來降低這些問題分發(fā)生率和嚴(yán)重程度，比如運(yùn)用”5C”法對(duì)借款人評(píng)估：
5C也即品質(zhì)(Character)、還貸能力(Capacity)、抵押(Collateral)、環(huán)境(Con-dition)和資本凈值(Capital)。
有些銀行將分析“5W”因素,即借款人(Who)、借款用途(Why)、還款期限(When)、擔(dān)保物(What)及如何還款(How)，
有的銀行分析“5P”因素,即個(gè)人因素(Personal)、借款目的(Purpose)、償還(Payment)、保障(Protec-tion)和前景(Perspective)。大概了解）
6.銀行管理的基本原則：
（1）流動(dòng)性管理：
如果有足額的準(zhǔn)備金，存款外流就不會(huì)引起資產(chǎn)負(fù)債表其他項(xiàng)目的調(diào)整（見表1、2）；超額準(zhǔn)備金是對(duì)存款外流所引起的成本的保險(xiǎn)，存款外流所引起的成本越高，銀行愿意持有的超額準(zhǔn)備金就越多，其中可以避免的成本包括（1）向其他銀行或企業(yè)借款；（2）出售證券；（3）向中央銀行借款；（4）收回或出售貸款。
資產(chǎn)負(fù)債
準(zhǔn)備金2000萬元
貸款8000萬元
證券1000萬元存款1億元
銀行資本1000萬元
資產(chǎn)負(fù)債
準(zhǔn)備金1000萬元
貸款8000萬元
證券1000萬元存9000萬元
銀行資本1000萬元
如果銀行的超額準(zhǔn)備金不足，情況就不同。比如銀行準(zhǔn)備金只有1000萬元時(shí)，再發(fā)生1000萬的存款外流，則資產(chǎn)負(fù)債表就變?yōu)椋?BR> 資產(chǎn)負(fù)債
準(zhǔn)備金0元
貸款9000萬元
證券1000萬元存款9000萬元
銀行資本1000萬元
于是銀行有四種選擇途徑來彌補(bǔ)資金缺口。
其一、在貨幣基金市場上向其他銀行或企業(yè)借款；
其二、出售部分證券；
其三、向中央銀行借款；
其四、收回或出售貸款；這是成本的方法。
資產(chǎn)負(fù)債
準(zhǔn)備金900萬元
貸款8100萬元
證券1000萬元存款9000萬元
銀行資本1000萬元
（2）資產(chǎn)管理：
為了實(shí)現(xiàn)利潤化，銀行必須同時(shí)確保貸款和證券的回報(bào)率、降低風(fēng)險(xiǎn)、通過持有流動(dòng)性資產(chǎn)提供足夠的流動(dòng)性。銀行實(shí)現(xiàn)這三個(gè)目標(biāo)的基本途徑有以下四種。
1.銀行要努力尋找那些愿意支付高利率，又不可能對(duì)貸款違約的借款人；
2.銀行試圖購買高回報(bào)和低風(fēng)險(xiǎn)的證券；
3.資產(chǎn)管理過程中，銀行必須通過多樣化降低風(fēng)險(xiǎn)；
4.銀行必須確保資產(chǎn)的流動(dòng)性，從而不必付出高昂的成本來滿足法定準(zhǔn)備金的要求
（3）負(fù)債管理：
20世紀(jì)60年代以前，負(fù)債管理是一件四平八穩(wěn)的事，大部分情況下，銀行將看做給定的，只是想辦法實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的組合。其原因是：一、超過60%的銀行資金來源于活期存款；二、銀行間的隔夜貸款市場不夠發(fā)達(dá)。
目前銀行業(yè)之間的競爭加劇，活期存款的份額在減少，金融創(chuàng)新出現(xiàn)的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單和銀行業(yè)隔夜拆借作為銀行資金來源的重要性逐漸提高
（4）資本充足性的管理：
出于以下三個(gè)原因，銀行必須確定它所需要保有的資本規(guī)模：
1.銀行資本如何有助于預(yù)防銀行破產(chǎn)
假設(shè)有兩家銀行，高資本金銀行和低資本金銀行，資本占資產(chǎn)的比率分別為10%和4%，資產(chǎn)負(fù)債表上的其他項(xiàng)目都相同。假定都卷入到房地產(chǎn)市場，之后發(fā)現(xiàn)有500萬元的住房貸款已經(jīng)一文不值了，如果這些壞賬被沖銷（價(jià)值為0），資產(chǎn)總價(jià)值下降500萬，同時(shí)銀行資本減少500萬，于是銀行的資產(chǎn)負(fù)債表變?yōu)椋?BR> 高資本金銀行
資產(chǎn)負(fù)債
準(zhǔn)備金1000萬元
貸款8500萬元存款9000萬元
銀行資本500萬元
低資本金銀行
資產(chǎn)負(fù)債
準(zhǔn)備金1000萬元
貸款8500萬元存款9600萬元
銀行資本-100萬元
2銀行資本金如何影響股東的回報(bào)
資產(chǎn)回報(bào)率（ROA）：
股權(quán)回報(bào)率（ROE):
銀行的ROA和ROE存在著直接的關(guān)系，由股本乘數(shù)決定
股本乘數(shù)（EM）：
于是有
在資產(chǎn)回報(bào)率給定的情況下，銀行資本金越少，銀行所有者的回報(bào)率就越高。
3.股東在安全性和回報(bào)之間的權(quán)衡
4.銀行資本金的要求
應(yīng)用舉例2：銀行資本管理的戰(zhàn)略
假如某銀行的資本占資產(chǎn)比例為10%，由于大規(guī)模的銀行資本會(huì)導(dǎo)致股權(quán)回報(bào)率過低，如果在保持一定的銀行資本的同時(shí)，增加股本乘數(shù)來提高股權(quán)回報(bào)率，如何做？
（1）回購銀行股票，減少資本金規(guī)模；
（2）增加向股東支付的股利，減少銀行留存收益和資本；
（3）保持銀行資本不變，擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模。
（5）信用風(fēng)險(xiǎn)管理：
金融機(jī)構(gòu)為了獲取利潤，必須努力克服增大貸款違約風(fēng)險(xiǎn)的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題。信用風(fēng)險(xiǎn)管理的一系列原則：甑別和監(jiān)督、長期客戶聯(lián)系的建立、貸款承諾、抵押品和補(bǔ)償余額要求和信用配給。
甑別和監(jiān)督
貸款人必須有效的甑別和收集潛在借款人的真實(shí)信息，共同構(gòu)成信用風(fēng)險(xiǎn)的管理。
貸款專業(yè)化
限制性條款監(jiān)督和執(zhí)行
長期客戶聯(lián)系：有利于監(jiān)督、有利于降低信息收集成本、有利于長期的業(yè)務(wù)合作
貸款承諾
抵押品和補(bǔ)償余額
信用配給：即使借款人愿意支付給定的利率，甚至更高的利率，也拒絕發(fā)放貸款，或貸款金額低于借款人要求。
（6）利率風(fēng)險(xiǎn)管理：
利率風(fēng)險(xiǎn)：由于利率的波動(dòng)所引起的收益和回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)，假定如下是建設(shè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表：
資產(chǎn)負(fù)債
利率敏感性資產(chǎn)2000萬元
可變利率貸款
短期證券
固定利率貸款8000萬元
準(zhǔn)備金
長期貸款
長期證券利率敏感性負(fù)債5000萬元
可變利率定期存單
貨幣市場存款賬戶
固定利率負(fù)債5000萬元
支票存款
儲(chǔ)蓄存款
長期存單
股權(quán)資本
圖（1）
假定利率水平由10%上升到15%，資產(chǎn)收入增加100萬元（5%*2000），負(fù)債支出增加250萬元（5%*5000），從而交通銀行的利潤減少150萬元，反之如果利率下降5%，交通銀行的利潤會(huì)增加150萬。
結(jié)論：如果銀行的利率敏感性負(fù)債高（低）于利率敏感性資產(chǎn)，利率上升減少（增加）銀行利潤；利率下降增加（減少）銀行的利潤
缺口和久期分析
1、缺口分析（直接測量銀行利潤對(duì)利率變化的敏感性）：缺口是指利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債的差，利潤變動(dòng)=利率變動(dòng)*缺口，但并非所有的固定利率資產(chǎn)和負(fù)債的期限都是匹配的（期限相同）。
根據(jù)圖（1）缺口為-3000萬美元（=2000萬美元-5000萬美元）。將缺口乘以利率變動(dòng)，我們可以立即得到利率變化對(duì)銀行利潤的影響。例如，利率上升5個(gè)百分點(diǎn)，利潤變動(dòng)為 ，即-150萬美元。
期限隊(duì)列分析：分成若干個(gè)期限子區(qū)間，分析每一個(gè)期限子區(qū)間的缺口；標(biāo)準(zhǔn)化缺口分析：考慮了不同利率敏感性資產(chǎn)和負(fù)債的利率敏感性差別。
2、久期分析：考察銀行總資產(chǎn)和總負(fù)債的市場價(jià)值對(duì)利率變動(dòng)的敏感性，衡量了證券支付現(xiàn)金流的平均生命期，（久期分析的基礎(chǔ)是麥考利提出的久期概念）
證券市值的百分比變動(dòng)=-利率變動(dòng)的百分點(diǎn)*久期，
如交通銀行的資產(chǎn)平均生命期為3年，負(fù)債平均持續(xù)期為2年，假定其資產(chǎn)為1億，負(fù)債為9000萬元，那么利率上升5%，銀行的資產(chǎn)市值下降15%，負(fù)債市值減少10%，凈值變動(dòng)：-15%*10000萬+10%*9000萬=-600萬即銀行的凈值（資產(chǎn)-負(fù)債）減少600萬美元，即原來資產(chǎn)總值的6%。同樣，如果利率下跌5個(gè)百分點(diǎn)，則該銀行的凈值將會(huì)增加其資產(chǎn)總值的6%。
麥考久期計(jì)算公式：其中 為支付發(fā)生的時(shí)間， 為時(shí)期 的現(xiàn)金支付（利息與本金之和），i為利率，N為距離證券到期時(shí)間
1.國民生產(chǎn)總值（GDP）：指的是一個(gè)國家在一年中所生產(chǎn)的所有最終產(chǎn)品和服務(wù)的市場價(jià)值。
2.總收入：指在一年中生產(chǎn)要素（土地，勞動(dòng)力，資本）在生產(chǎn)產(chǎn)品和服務(wù)的過程中所獲得的全部收入。
3.總收入與總產(chǎn)出被認(rèn)為是相等的。
4.名義GDP：最終產(chǎn)品和服務(wù)的總值以現(xiàn)行價(jià)格水平計(jì)算得到的GDP。
5.實(shí)際GDP：用確定的基年的價(jià)格計(jì)算得到的GDP(也可以說是：用不變價(jià)格衡量的GDP)
6.衡量物價(jià)總水平的指標(biāo)有：消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI），個(gè)人消費(fèi)支出平減指數(shù)（PCE），GDP平減指數(shù)。
7.GDP平減指數(shù)=名義GDP/實(shí)際GDP.
例如：2010年名義GDP為10萬億美元，但以2000年價(jià)格水平為基數(shù)計(jì)算的實(shí)際GDP為9萬億美元。那么GDP平減指數(shù)=10萬億/9萬億=1.11
GDP平減指數(shù)表明，自2000年以來，物價(jià)平均上漲了11%。在通常情況下，物價(jià)水平的指標(biāo)用物價(jià)指數(shù)的形式表示，它將基年的物價(jià)水平（本例是2000年為基年）表示為100，這樣2010年的GDP平減指數(shù)應(yīng)當(dāng)為111。
8.個(gè)人消費(fèi)支出平減指數(shù)（PCE）=名義個(gè)人消費(fèi)支出/實(shí)際個(gè)人消費(fèi)支出。
9.消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）：通過給一個(gè)典型的城市家庭所購買的一攬子產(chǎn)品和服務(wù)定價(jià)，可以得到消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)。
如果在一年中，這一攬子產(chǎn)品和服務(wù)的支出有500美元上升到600美元，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)就上升了20%。消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)同樣是以基年為100的物價(jià)指數(shù)來表示的。
10.根據(jù)三大衡量物價(jià)總水平的PCE平減指數(shù)，CPI,GDP平減指數(shù)都可以將名義變量轉(zhuǎn)化為實(shí)際變量。由物價(jià)指數(shù)=名義變量/實(shí)際變量，得實(shí)際變量=名義變量/物價(jià)指數(shù)。
根據(jù)第7的例題。知道2010年的名義GDP為10萬億，2010年的GDP平減指數(shù)為1.11（指數(shù)形式為111）,則2010年的實(shí)際GDP=10萬億/1.11=9萬億。
11.媒體常常談到的經(jīng)濟(jì)社會(huì)的增長率，尤其是實(shí)際GDP的增長率。
例如：如果實(shí)際GDP從2010年的9萬億上升到2011年的9.5萬億，那么2011年的GDP的增長率=（9.5-9）/9*100%=5.6%.
12.通貨膨脹率被定義為物價(jià)總水平的增長率。
如果GDP平減指數(shù)從2010年的111上升到2011年的113.利用GDP平減指數(shù)，計(jì)算出通貨膨脹率=（113-111）/111=1.8%。
第二章
1.金融市場所履行的最基本的功能是：從那些由于支出少于收入而積蓄了盈余資金的家庭、公司和政府那里，將資金引導(dǎo)到那些由于支出超過了收入而資金短缺的經(jīng)濟(jì)主體那里。
2.直接融資：借款人通過在金融市場上出售證劵（或稱金融工具），直接從貸
款者手中獲取資金，這些證劵事實(shí)上是對(duì)借款人未來收入和資產(chǎn)的索取權(quán)。
3.間接融資：指資金供求雙方通過金融中介機(jī)構(gòu)間接實(shí)現(xiàn)資金融通的活動(dòng)。
4.金融市場幫助資金從沒有生產(chǎn)性用途的人那里流向有生產(chǎn)性用途的人。因此，金融市場有助于資本的合理配置，從而對(duì)增加生產(chǎn)和提高效率做出貢獻(xiàn)。有效運(yùn)行的金融市場改善了社會(huì)上每個(gè)人的經(jīng)濟(jì)福利。
5.金融市場的機(jī)構(gòu)：（1）債務(wù)與股權(quán)市場（2）一級(jí)市場和二級(jí)市場
（3）交易所和場外市場（4）貨幣市場和資本市場（p27，大概了解）。
6.通過金融中介機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)的間接融資過程稱為金融中介化，這是實(shí)現(xiàn)資金在借貸雙方轉(zhuǎn)移的主要途徑。
7.為什么金融中介機(jī)構(gòu)和間接融資對(duì)金融市場而言如此重要？
答：第一，金融中介機(jī)構(gòu)能夠到達(dá)降低交易成本。
(能夠降低交易成本的原因是：一方面，它們具備降低成本的專門技術(shù)；另一方面是，金融中介機(jī)構(gòu)規(guī)模較大，因此可以較為充分的享受規(guī)模經(jīng)濟(jì))
第二，金融中介機(jī)構(gòu)較低的交易成本還能減少投資者得風(fēng)險(xiǎn)（即投資者資產(chǎn)收益的不確定性）。即風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。
（風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)：金融中介機(jī)構(gòu)所設(shè)計(jì)和提供的資產(chǎn)品種在投資者所能承受的范圍之內(nèi)，金融中介機(jī)構(gòu)用銷售這些資產(chǎn)所獲取的資金去購買風(fēng)險(xiǎn)較大得多的資產(chǎn)。這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的過程有時(shí)也被稱為資產(chǎn)轉(zhuǎn)換，因?yàn)樵谀撤N意義上說，資產(chǎn)被轉(zhuǎn)化為對(duì)投資者而言完全性更高的資產(chǎn)。
第三，逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)所造成的問題是阻擾金融市場正常運(yùn)行的重要障礙，而金融中介機(jī)構(gòu)恰恰可能防范這些問題的發(fā)生。
（一方面，與個(gè)人相比，它們甄別信貸風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)相當(dāng)高，從而可以降低由逆向選擇所造成的損失；另一方面，它們具有專門技術(shù)來監(jiān)管借款人的活動(dòng)，進(jìn)而降低了道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。這也是為什么成功的金融中介機(jī)構(gòu)的投資收益要高于小額的儲(chǔ)蓄者得原因。）
8.信息不對(duì)稱造成的逆向選擇：（在交易之前，信息不對(duì)稱所導(dǎo)致的問題是逆向選擇）金融市場上的逆向選擇是指，那些最可能造成不利（逆向）后果，即制造信貸風(fēng)險(xiǎn)的潛在借款人，往往是那些最積極尋找貸款，并且最可能獲得借款的人。由于逆向選擇使貸款可能招致信貸風(fēng)險(xiǎn)，貸款人可能決定不發(fā)放任何貸款，盡管金融市場上存在信貸風(fēng)險(xiǎn)很小的選擇。
9.信息不對(duì)稱造成的道德風(fēng)險(xiǎn)：（在交易之后，信息不對(duì)稱所導(dǎo)致的問題稱為道德風(fēng)險(xiǎn)）金融市場中的道德風(fēng)險(xiǎn)值指借款人從事不利于貸款人（不道德）活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)（危險(xiǎn)）。因?yàn)檫@些活動(dòng)增大了貸款無法清償?shù)母怕?。由于道德風(fēng)險(xiǎn)降低了貸款償還的可能性，貸款人可能決定不發(fā)放貸款。
10.金融中介機(jī)構(gòu)類型（大概了解）：（1）存款機(jī)構(gòu)（銀行）（2）契約性儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)（3）投資中介機(jī)構(gòu)。
11.注意區(qū)分：歐洲債劵，歐洲貨幣，歐洲美元。
歐洲債劵：一種在外國市場上發(fā)行，但并非以發(fā)行國貨幣來計(jì)價(jià)的債劵（例
如：在倫敦發(fā)行的以美元計(jì)價(jià)的債劵）以歐元計(jì)價(jià)的債劵，只有其發(fā)行國為歐元
區(qū)以外的國家時(shí)，才可以稱做歐洲債劵。（事實(shí)上大部分歐洲債劵不以歐元計(jì)價(jià)，
而是以美元計(jì)價(jià)。）
歐洲貨幣：指存放在本國之外的銀行的外國貨幣。
歐洲美元（最重要的歐洲貨幣）：即存放在美國以外的外國銀行或美國銀行的國外分支構(gòu)的美元。
第三章
1.貨幣：在產(chǎn)品和服務(wù)支付以及債務(wù)償還中被普通接受的東西。
2.通貨：指紙幣和硬幣。
3.如果將貨幣僅僅完全定義為通貨顯然過于狹隘，支票，儲(chǔ)蓄存款，其他用作支付物。。等等也可以定義為貨幣。
4.經(jīng)濟(jì)學(xué)家將貨幣與財(cái)富進(jìn)行區(qū)分；財(cái)富是指用于價(jià)值儲(chǔ)藏的各項(xiàng)財(cái)產(chǎn)總和；它不僅包括貨幣還包括債劵、土地、汽車、房屋等等。。。。
5.收入是流量概念：指在單位時(shí)間段內(nèi)收益的流量。（如每月的收入）
貨幣是存量概念：是某一特定時(shí)點(diǎn)上的一個(gè)確定金額。（如現(xiàn)在有100元）
6.貨幣的功能：（1）交易媒介（貨幣被用來購買產(chǎn)品和服務(wù)）
（2）記賬單位（它可以作為經(jīng)濟(jì)社會(huì)中價(jià)值衡量的手段）
（3）價(jià)值儲(chǔ)藏（即跨越時(shí)間段的購買力的儲(chǔ)藏）
7.流動(dòng)性：即某一資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為交易媒介的便利程度（由于貨幣本身就是交易媒介，因此貨幣是流動(dòng)性的資產(chǎn)）。
8.到底哪些資產(chǎn)屬于貨幣？即貨幣總量的計(jì)量指標(biāo)：
M1=通貨+旅行者支票+活期存款+其他支票存款
M2（在M1的基礎(chǔ)上增加一些流動(dòng)性比及M1的資產(chǎn)）=M1+小額定期存款+儲(chǔ)蓄存款與貨幣市場存款賬戶+貨幣市場共同基金份額（零售）。
中國人民銀行將我國貨幣總量劃分為以下四個(gè)層次：
M0=流通中的現(xiàn)金
M1=M0+企業(yè)活期存款+機(jī)關(guān)團(tuán)體部隊(duì)存款+農(nóng)村存款+個(gè)人持有的信用卡類存款
M2=M1+城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款+企業(yè)存款中具有定期性質(zhì)的存款+外幣存款+信托類存款
M3=M2+金融債券+商業(yè)票據(jù)+大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等
第四章
1.現(xiàn)值：未來收入的貼現(xiàn)值。 例題：如果利率為15%，2年后的250美元的現(xiàn)值是多少？
解答：其中CF=2年后得現(xiàn)金流250美元；i=年利率=15%；n=年數(shù)=2.
因此， 。
所以2年后得250美元的現(xiàn)值是189.04美元。
2.四種類型的性用市場工具：
（1）普通貸款:貸款人向借款人提供一定數(shù)量的資金，借款人必須在到期日向貸款人歸還本金，并支付額外的利息
（2）固定支付貸款(分期償還貸款)：貸款人向借款人提供一定數(shù)量資金，在約定的若干年度內(nèi)，借款人每個(gè)期間（例如每個(gè)月）償還固定的
金額，其中既包括本金，也包括利息。
（3）息票債劵：在到期日之前每年向債劵持有人支付定額的利息（息票利息），到期時(shí)再償還事先規(guī)定的最終金額（債劵面值）
（4）貼現(xiàn)發(fā)行債劵（零息債劵）：這種債劵的購買價(jià)格低于其面值（貼現(xiàn)發(fā)行），到期時(shí)按照面值償還。與息票不同，貼現(xiàn)發(fā)行債劵沒有任何利息，發(fā)行人只需償還債劵面值。
3.到期收益率：就是使債務(wù)工具所有未來回報(bào)的現(xiàn)值與今天的價(jià)值相等的利
率.(經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為這是最準(zhǔn)確的利率計(jì)量指標(biāo))
（1）普通貸款的到期收益率：
例如：如果彼得向他的姐姐借了100美元，姐姐要求他一年后還110美元。這筆貸款的到期收益率是多少？
解： ，其中PV=借款金額=100；
CF=1年后得現(xiàn)金流=110，n=年數(shù)=1.
因此 所以i=10%，所以這筆貸款的到期收益率為10%。
（2）固定支付貸款（分期償還貸款）的到期收益率：
例如：貸款金額為1000美元，在未來的25年中每年需要償付126美元。則這筆貸款的到期收益率為多少？
解：令這筆貸款今天的價(jià)值（1000美元）等于未來每年償付款項(xiàng)的現(xiàn)值之和，即 ，其中LV=今天的現(xiàn)值1000美元，F(xiàn)P=每年固定償付額126美元，i=到期收益率，n=到期前貸款年限。
最后通過計(jì)算器求得i=7%。
要是知道了現(xiàn)值LV、到期收益率i和到期前貸款年限n
根據(jù)公式
即可求出每年固定償付額FP。（利用財(cái)務(wù)計(jì)算器求）。
（3）息票債劵的到期收益率：
息票債劵的到期收益率的計(jì)算方法與固定支付貸款相同，就是要令債劵今天的價(jià)
值等于它的現(xiàn)值。有一點(diǎn)不同即：息票債劵的現(xiàn)值等于所有息票利息的的現(xiàn)值加
上最后償還的現(xiàn)值（面值）。
計(jì)算公式為：
其中：P為債劵的現(xiàn)價(jià)；C為每年的息票利息；F為債劵的面值；n為距到期日的
年數(shù)。以上四個(gè)量都是已知的，求i就是到期收益率。
還有就是已知息票利息C，債劵面值F，到期收益率i，即可求得債劵的現(xiàn)在價(jià)格P。
例題：求解息票利率為10%，面值為1000美元，到期收益率為12.25%、期限為10年的債劵價(jià)格.
解：
其中C=1000*10%=100；F=面值1000美元，i=12.25%，n=10年，
用計(jì)算器可計(jì)算出P（債劵的價(jià)格）=889.20。
有三個(gè)事實(shí)：（A）如果息票債劵的價(jià)格等于其面值，到期收益率等于息票利率。
（B）息票債劵的價(jià)格與到期收益率是負(fù)相關(guān)的。也就是說，當(dāng)?shù)狡谑找媛噬仙龝r(shí)，債劵價(jià)格就下跌；反之，當(dāng)?shù)狡谑找媛氏陆禃r(shí)，債劵價(jià)格上升。
（C）當(dāng)債劵價(jià)格低于其面值時(shí)，到期收益率高于息票利率。
息票債劵的一個(gè)特例：統(tǒng)一公債（永續(xù)債劵）的到期收益率：
可以將公式 (因?yàn)閚為無窮大)所以可以簡化為：
例題：如果債劵的價(jià)格為2000美元，永久得每年支付100美元利息，它的到期收益率是多少？
解： 其中P=2000美元，C=100美元，所以到期收益率 =5%
當(dāng)息票債劵的到期時(shí)間很長（比如20年或者更長）則可以用 計(jì)算息票債劵的到期收益率（因?yàn)?0多年以后的現(xiàn)金流折現(xiàn)成今天的價(jià)值很低，可以忽略后面的值）。
（4）貼現(xiàn)發(fā)行債劵的到期收益率：
貼現(xiàn)發(fā)行債劵的到期收益率的計(jì)算類似于普通貸款。
例題：一年期的貼現(xiàn)發(fā)行債劵的現(xiàn)價(jià)為900美元，到期期限為1年，一年到期后償付的面值1000美元。那么該貼現(xiàn)發(fā)行債劵的到期收益率是多少？
解： PV=900，CF=1000，求得到期收益率i=11.1%。
（貼現(xiàn)發(fā)行債劵到期收益率的下降意味著其價(jià)格PV的上升）。通過公式觀察可得的結(jié)論。
小結(jié)：現(xiàn)值的概念告訴我們，未來的1美元不如現(xiàn)在的1美元值錢，因?yàn)槟憧梢詫⑦@1美元投資，從而賺取利息。
具體來說，n年后收到的1美元僅僅相當(dāng)于今天的 美元。對(duì)于一種債務(wù)工具而言，一系列未來支付的現(xiàn)值應(yīng)當(dāng)?shù)扔诿看沃Ц犊铐?xiàng)的現(xiàn)值之和。
債務(wù)工具的到期收益率是使得未來支付款項(xiàng)的現(xiàn)值與債劵當(dāng)前價(jià)值相等的利率。
我們對(duì)不同債劵的到期收益率的計(jì)算揭示了一個(gè)重要的事實(shí)，即債劵現(xiàn)價(jià)與利率
是負(fù)相關(guān)的：當(dāng)利率上升時(shí)，債劵價(jià)格下跌；反之亦然。
4.利率和回報(bào)率的區(qū)別：
回報(bào)率才是衡量一個(gè)特定時(shí)間段持有某種債劵或其他有價(jià)證劵所獲得的收益的
指標(biāo)。
對(duì)于任何有價(jià)證劵而言，回報(bào)率都是持有人的利息收入與有價(jià)證劵價(jià)值變動(dòng)的總
和占購買價(jià)格的比率。
例題：面值為1000美元、息票利率為10%、購買價(jià)格為1000美元、持有一年后以1200美元出售的息票債劵的回報(bào)率？
解： 可分為來那個(gè)部分：
其中C為息票利息， 為時(shí)間t+1時(shí)的債劵價(jià)格， 為時(shí)間t時(shí)的債劵價(jià)格。
為當(dāng)期收益率i,(息票價(jià)格除以購買價(jià)格)
=g為資本利得率（即債劵價(jià)格相對(duì)于最初購買價(jià)格的變動(dòng)
所以回報(bào)率R=i+g
這公式表明債劵的回報(bào)率等于當(dāng)期收益率i與資本利得率g之和。
即使對(duì)有些債劵而言，當(dāng)期收益率i可以很準(zhǔn)確的度量到期收益率，回報(bào)率仍然
與利率存在很大的差別。尤其是在債劵價(jià)格劇烈波動(dòng)引起較大的資本利得或損失
的情況下，二者的差別就更大了。
即使某一債劵最初的利率很高，當(dāng)利率上升時(shí)，其回報(bào)率也可能變成負(fù)數(shù)（理解
其中的關(guān)鍵在于，一定要認(rèn)識(shí)到利率的上升意味著債劵的價(jià)格下跌。因此，利率
的上升意味著資本損失的發(fā)生，如果這種損失足夠大，這種債劵就可能變得不具
有投資價(jià)值。）
5.期限越長的債劵，其價(jià)格波動(dòng)受利率影響的程度就越大。（長期債劵的價(jià)格和回報(bào)率的波動(dòng)性比短期債劵大）
6.利率風(fēng)險(xiǎn)：由于利率變動(dòng)所引起的資產(chǎn)回報(bào)率的風(fēng)險(xiǎn)。
7.到期期限和持有期一樣短的債劵就不存在利率風(fēng)險(xiǎn)。（比如到期期限和持有期為1年的息票債劵，其回報(bào)率等于購買債劵時(shí)就已經(jīng)確定的到期收益率，因而不存在任何不確定性（要理解關(guān)鍵在于，在這種情況下，持有期末的價(jià)格已經(jīng)固定為面值了，不會(huì)受利率的影響）
8.實(shí)際利率與名義利率的區(qū)別：
費(fèi)雪方程式表明名義利率i等于實(shí)際利率 加上預(yù)期通貨膨脹率 ，
即
i= +
名義回報(bào)率與實(shí)際回報(bào)率也有類似的區(qū)別。從名義回報(bào)率中剔除通貨膨脹率因素，
就可以得到實(shí)際回報(bào)率，它表示投資某證劵所能多購買的產(chǎn)品和服務(wù)的數(shù)量。
9.實(shí)際利率越低，借款人借入資金的動(dòng)力就越大，貸款人貸出資金的動(dòng)力就越小。
名義利率與實(shí)際利率的區(qū)分十分很重要，原因是實(shí)際利率反映真實(shí)的借款成本，是反映借款動(dòng)力與貸款動(dòng)力的良好指示器。
第四章
1.資產(chǎn)需求的決定因素：
財(cái)富：假定其他因素不變，財(cái)富的增長會(huì)增加對(duì)資產(chǎn)的需求數(shù)量。
預(yù)期回報(bào)率：在其他因素不變的條件下，某一項(xiàng)資產(chǎn)相對(duì)于其他替代性資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率上升會(huì)增加對(duì)該項(xiàng)資產(chǎn)的需求數(shù)量。
風(fēng)險(xiǎn)：在其他因素不變的條件下，某一項(xiàng)資產(chǎn)相對(duì)于其他替代性資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)上升會(huì)減少對(duì)該項(xiàng)資產(chǎn)的需求數(shù)量。
流動(dòng)性：在其他因素不變的條件下，某一項(xiàng)資產(chǎn)相對(duì)于其他替代性資產(chǎn)的流動(dòng)性增強(qiáng)，對(duì)該項(xiàng)資產(chǎn)的需求數(shù)量會(huì)增加。
2.資產(chǎn)需求理論：
（1）資產(chǎn)需求數(shù)量與財(cái)富規(guī)模正相關(guān)；
（2）資產(chǎn)需求數(shù)量與相對(duì)于其他替代性資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率正相關(guān)；
（3）資產(chǎn)需求數(shù)量與相對(duì)于其他替代性資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)；
（4）資產(chǎn)需求數(shù)量與相對(duì)于其他替代性資產(chǎn)的流動(dòng)性正相關(guān)。
3.需求曲線（以1年期的零息債券為例）
其中i為以到期收益率衡量的利率； 為預(yù)期回報(bào)率；F為貼現(xiàn)發(fā)行債券的面值；P為貼行發(fā)行債券的最初購買價(jià)格。
利率5.3%11.1%17.6%25.0%33.0%
債券價(jià)格950900850800750
需求數(shù)量100180310440560
表明：債券的預(yù)期回報(bào)率越高，債券的價(jià)格就越低，需求就越大。（注意此時(shí)的利率是到期收益率衡量的利率且與回報(bào)率相等。）
4供給曲線
利率5.3%11.1%17.6%25.0%33.0%
價(jià)格950900850800750
供給57045031020090
表明：債券的預(yù)期回報(bào)率越低，債券的價(jià)格就越高，且融資成本低，發(fā)行主體就愿意多發(fā)行，供給增加。
5.供給—需求分析
達(dá)到市場均衡時(shí)利率為17.6%，此時(shí)市場出清，債券價(jià)格p=850,這一價(jià)格就成為均衡價(jià)格。
超額供給：債券供給量超過需求量的情況。
超額需求：債券需求量大于供求量的情況。
利率也會(huì)向均衡利率水平17.6%運(yùn)動(dòng)的趨勢(shì)。比如利率水平低于均衡利率時(shí)，債券價(jià)格高于均衡價(jià)格，引起超額供給，又會(huì)導(dǎo)致債券價(jià)格的下跌，從而推動(dòng)利率向均衡水平上升，反之亦然。
分析框架中供給和需求都是存量，不是指流量。
6.懂得對(duì)沿著需求曲線（或供給）曲線移動(dòng)與需求（或供給）曲線位移做出區(qū)分：
曲線移動(dòng)：由價(jià)格（或利率）的變動(dòng)引起的需求或供給量的變化，成為曲線移動(dòng)。
曲線位移：在每一個(gè)給定的債券價(jià)格（或利率水平）基礎(chǔ)上，由其他因素的變化所引起的需求或供給量的變化成為曲線位移。
7.需求曲線的位移：
（1）財(cái)富因素：在經(jīng)濟(jì)周期的擴(kuò)張階段，隨著財(cái)富的增長，債券需求量隨之增加，需求曲線右移；同理在經(jīng)濟(jì)周期衰退階段，隨著財(cái)富減少，債券的需求量萎縮，需求曲線左移。
（2）預(yù)期回報(bào)率因素：對(duì)未來利率較高的預(yù)期會(huì)降低長期債券的預(yù)期回報(bào)率，減少債券的需求，引起需求曲線的左移，反之，對(duì)未來利率較低的預(yù)期會(huì)增加長期債券的需求，導(dǎo)致需求曲線右移；類似的，預(yù)期通貨膨脹率的變化，有類似的結(jié)論。
（3）風(fēng)險(xiǎn)因素：債券風(fēng)險(xiǎn)的上升導(dǎo)致需求下降，需求曲線向左移。
（4）流動(dòng)性因素：債券流動(dòng)性的增強(qiáng)導(dǎo)致債券需求上升，需求曲線右移；同理，其他替代性自殘流動(dòng)性的增強(qiáng)減少了對(duì)債券的需求，引起需求曲線向左位移。
8.債券供給曲線的位移：
（1）各種投資機(jī)會(huì)的預(yù)期盈利性因素：經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期債券供給增加，曲線右移；衰退期，缺乏盈利性較強(qiáng)的投資機(jī)會(huì)債券供給減少，曲線左移。
（2）預(yù)期通脹因素：預(yù)期通貨膨脹率上升會(huì)增加債券的供給，推動(dòng)供給曲線右移，反之左移。
（3）政府預(yù)算因素：政府赤字越大，債券供給量越大，供給曲線右移，政府盈余會(huì)減少債券的供給量，推動(dòng)曲線左移。
9.應(yīng)牢記以下兩點(diǎn)：
（1）當(dāng)你分析某一經(jīng)濟(jì)變量變動(dòng)的影響時(shí)，應(yīng)當(dāng)記住我們假定所有其他經(jīng)濟(jì)變量不變，也就是說，我們運(yùn)用了“其余情況均相同”的假定。
（2）應(yīng)當(dāng)記住利率與債券價(jià)格是負(fù)相關(guān)的，所以當(dāng)債券均衡價(jià)格上升時(shí)，均衡利率是下降的。相反，如果債券均衡價(jià)格下降，則均衡利率上升。
10.
（1）費(fèi)雪效應(yīng)：預(yù)期通脹率所引起的利率變化
當(dāng)預(yù)期通脹率上升，供給曲線右移，需求曲線左移，均衡點(diǎn)下降，從而債券價(jià)格下降，隨之均衡利率上升；反之，當(dāng)預(yù)期通脹率下降，需求曲線右移，供求曲線左移，債券價(jià)格上升，到期收益率下降。
（2）經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張所引起的利率的變化
財(cái)富增加，贏利機(jī)會(huì)增加，供給和需求曲線都會(huì)右移，關(guān)鍵要注意各自的位移幅度。
11.流動(dòng)性偏好理論----貨幣市場的供給與需求：
Keynes開創(chuàng)的流動(dòng)性偏好理論，從貨幣的供給與需求解釋均衡利率的決定。假定人們儲(chǔ)藏財(cái)富的資產(chǎn)只有貨幣和債券，因而經(jīng)濟(jì)體的財(cái)富總量等于貨幣總量和債券總量之和。（在分析預(yù)期通脹率的效應(yīng)是，債券的供給—需求更加便于運(yùn)用；而在探討收入、物價(jià)水平和貨幣供給變動(dòng)時(shí)的影響，流動(dòng)性偏好理論分析框架更簡單。）
（1）
為債券供給量， 為貨幣供應(yīng)量， 為債券需求量（人們?cè)敢獬钟械膫瘮?shù)量）， 為貨幣需求量（人們?cè)敢獬钟械呢泿帕浚?BR> 改變（1）公式得到：
說明：如果貨幣市場處于均衡（ ），等式右端等于零，這意味著 ，說明債券市場同樣處于均衡。
機(jī)會(huì)成本：指由于沒有持有替代性資產(chǎn)而喪失的利息收入（預(yù)期回報(bào)）。
可以利用機(jī)會(huì)成本的概念來理解貨幣需求與利率之間的負(fù)向相關(guān)關(guān)系。隨著債券利率i的上升，持有貨幣的機(jī)會(huì)成本增加，于是，貨幣吸引力下降，貨幣需求減少。（在給定物價(jià)水平和收入水平不變的條件下，持有貨幣的機(jī)會(huì)成本與利率水平同方向運(yùn)動(dòng)。）
12.流動(dòng)性偏好理論----均衡利率的變動(dòng)：
A-貨幣需求曲線的位移：
（1）收入效應(yīng)：收入水平的上升導(dǎo)致任意水平上的貨幣需求增加，推動(dòng)需求曲線向右移動(dòng)。（原因是：一方面收入增加人們?cè)敢獬钟懈嗟呢泿艁韮?chǔ)藏價(jià)值;另一面收入增加人們?cè)敢饫秘泿胚M(jìn)行更多的交易）。
（2）價(jià)格效應(yīng)：物價(jià)水平的上升導(dǎo)致任一利率水平的貨幣需求增加，推動(dòng)需求曲線向右位移。（原因是：物價(jià)上漲，相同名義貨幣的價(jià)值降低，所能購買的產(chǎn)品和服務(wù)量減少了，因此人們希望持有更多名義量的貨幣）
B—貨幣供給曲線的位移：
（1）收入變化：假定其他經(jīng)濟(jì)變量不變，利率隨著收入的增加而上升。（因?yàn)槭杖朐黾?，貨幣需求曲線向右移，導(dǎo)致均衡利率上升）
（2）物價(jià)水平變動(dòng)：在貨幣供給和其他經(jīng)濟(jì)變量不變情況下，利率隨價(jià)格水平的上升而上升。（因?yàn)槲飪r(jià)水平上升導(dǎo)致貨幣需求曲線向右移，導(dǎo)致均衡利率上升）
（3）貨幣供給的變化：假定所有其他條件不變，利率會(huì)隨著貨幣供給的增加而下降。（因?yàn)樗衅渌麠l件不變，貨幣供給增加，（貨幣供給曲線向右移），導(dǎo)致均衡利率下降）。
13應(yīng)用：提高貨幣增長速度能降低利率嗎？
首先根據(jù)以上流動(dòng)性偏好理論中，似乎可以得出貨幣供給增長會(huì)降低利率的結(jié)論。但并非是這樣的.
諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主曾對(duì)利率隨著貨幣供給增加而降低的結(jié)論提出批評(píng)。他認(rèn)為流動(dòng)性偏好理論是正確的，并將（其他所有條件不變得情況下）貨幣供給增加會(huì)降低利率的結(jié)論稱為流動(dòng)性效應(yīng)。
但他認(rèn)為流動(dòng)性效應(yīng)并不能反映全部事實(shí)，貨幣供給增加無法保證“其他所有條件不變”的假定，它對(duì)經(jīng)濟(jì)所產(chǎn)生的其他效應(yīng)會(huì)導(dǎo)致利率的上升。如果這些效應(yīng)足夠大，那么就可能出現(xiàn)利率隨著貨幣供給增加而上升的結(jié)果。
前面介紹的收入、價(jià)格水平和預(yù)期通貨膨脹率對(duì)均衡利率的影響，這些知識(shí)都是分析其他效應(yīng)的基礎(chǔ)。
其他效應(yīng)有以下這些：
（1）收入效應(yīng)：貨幣供給增加的收入效應(yīng)是指利率隨收入水平的提高而上升；（由于貨幣增加對(duì)經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生擴(kuò)張性的影響，從而擴(kuò)大國民收入和財(cái)富的規(guī)模，流動(dòng)性偏好理論與債券的供求理論都認(rèn)為，這些會(huì)導(dǎo)致利率上升。）
(2)價(jià)格效應(yīng)：貨幣供給的增加價(jià)格效應(yīng)是指利率隨收入水平的上升而上升；（由于貨幣供給增加還會(huì)引起社會(huì)總體物價(jià)水平的上升。流動(dòng)性偏好認(rèn)為這將到時(shí)利率的上升。）
（3）通貨膨脹預(yù)期效應(yīng)：貨幣供給增加的通貨膨脹效應(yīng)是指利率隨通貨膨脹率的上升而上升。（由于貨幣供給的增加使得人么對(duì)未來物價(jià)水平有一個(gè)較高的預(yù)期，即提高了預(yù)期通貨膨脹率，債券供求理論表明，預(yù)期通貨膨脹率的提高將導(dǎo)致利率上升。）
提高貨幣增長速度能否降低利率取決于流動(dòng)性效應(yīng)。收入效應(yīng)、價(jià)格效應(yīng)、通貨預(yù)期效應(yīng)的相對(duì)大小。
有三種可能：
提高貨幣增長速度能降低利率
且預(yù)期通貨膨脹率的調(diào)整十分緩慢
且預(yù)期通貨膨脹率的調(diào)整十分迅速
14.本章總結(jié)：
（1）資產(chǎn)需求理論說明，某一資產(chǎn)的需求量：（a）與財(cái)富正向相關(guān)；（b）與該資產(chǎn)相對(duì)于其他資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率正向相關(guān)（c）與該資產(chǎn)相對(duì)于其他資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)負(fù)向相關(guān)（d）與該資產(chǎn)相對(duì)于其他資產(chǎn)的流動(dòng)性正向相關(guān)。
（2）債券的供給與需求理論是一種利率決定的理論。該理論認(rèn)為，由于收入（或財(cái)富）、預(yù)期回報(bào)率、風(fēng)險(xiǎn)或流動(dòng)性引起需求變化，或是由于投資機(jī)會(huì)的吸引力、借款的真實(shí)成本或政府預(yù)算引起供給變化時(shí)，利率也會(huì)隨之發(fā)生變化。
（3）分析貨幣供求的流動(dòng)性偏好理論是另外一種利率決定理論。該理論認(rèn)為，由于收入或價(jià)格水平改變引起貨幣需求變化，或是貨幣供給變化時(shí)，利率也會(huì)隨之發(fā)生變動(dòng)。
（4）貨幣供給的增加對(duì)利率可能產(chǎn)生四種效應(yīng)：流動(dòng)性效應(yīng)、收入效應(yīng)、價(jià)格效應(yīng)和通貨膨脹預(yù)期效應(yīng)。流動(dòng)性效應(yīng)表明提高貨幣供給增加速度回降低利率；其他效應(yīng)作用方向則相反?，F(xiàn)實(shí)情況似乎反映了收入效應(yīng)、價(jià)格效應(yīng)和通貨膨脹預(yù)期會(huì)超過流動(dòng)性效應(yīng)，因此提高貨幣供給增加速度回提高利率而非降低利率。
第六章
1.為什么到期期限相同的債券有著不同的利率。雖然這些利率之間的聯(lián)系被稱為利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，但它是由風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和所得稅政策等因素共同決定的。
2.利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)三大決定因素：
（1）違約風(fēng)險(xiǎn)
首先了解風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：指有違約風(fēng)險(xiǎn)的債券與無違約風(fēng)險(xiǎn)債券之間的利差。（也是指人們?yōu)槌钟酗L(fēng)險(xiǎn)債券所必須賺取的額外利息。）
為什么相同期限的債券，因違約風(fēng)險(xiǎn)不同而有不同的利率？
原因是：有違約風(fēng)險(xiǎn)的債券，人們對(duì)該債券的預(yù)期回報(bào)率下降，導(dǎo)致對(duì)該債卷的需求減少，需求曲線左移，最終使得該債券的價(jià)格下降，（由債券價(jià)格與利率負(fù)相關(guān)）均衡利率將上升。而無違約風(fēng)險(xiǎn)的債券，人們對(duì)該債券的預(yù)期回報(bào)率上升，導(dǎo)致對(duì)該債券的需求增加，需求曲線右移，最終使得該債卷價(jià)格上升，均衡利率下降。
我們得出的結(jié)論是：具有違約的債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)總為正，且風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)隨著違約風(fēng)險(xiǎn)的上升而增加。（自己理解的：有違約風(fēng)險(xiǎn)的利率高于無違約風(fēng)險(xiǎn)債券的利率，是對(duì)持有有違約風(fēng)險(xiǎn)債卷的一中補(bǔ)償。）
違約風(fēng)險(xiǎn)的大小可由信用機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)可得！
（2）流動(dòng)性：
已經(jīng)學(xué)過，具有流動(dòng)性的資產(chǎn)可以在必要時(shí)以較低的成本迅速轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金。
流動(dòng)性較差的債券需求減少，價(jià)格下降，利率上升；流動(dòng)性較強(qiáng)的債券需求增加，價(jià)格會(huì)上升，利率下降。結(jié)果也利差（即風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）所反映的不僅是該債券的違約風(fēng)險(xiǎn)，還反映了它的流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。更準(zhǔn)確的稱呼應(yīng)當(dāng)是“風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性溢價(jià)”，但通常人么仍然習(xí)慣將其稱為“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”。
（3）所得稅因素：
如果債券的利息支付有較強(qiáng)的稅收優(yōu)勢(shì)，它的需求增加，價(jià)格升高，利率變低。
小結(jié)：有三個(gè)因素可以解釋利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)（到期限相同的債卷卷利率之間的關(guān)系）；違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和債券利息支付的所得稅政策。債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（有違約風(fēng)險(xiǎn)債券與無違約風(fēng)險(xiǎn)國債之間的利差）隨著其違約風(fēng)險(xiǎn)的增加而增大。國債較強(qiáng)的流動(dòng)性也可以解釋其利率低于流動(dòng)性較差的債券的原因。如果某一債券的利息支付有較強(qiáng)的稅收優(yōu)勢(shì)，它的利率也會(huì)降低。
3.利率的期限結(jié)構(gòu):
債劵的到期期限也是影響其利率的另外一個(gè)因素。具有相同風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和稅收特征的債券，由于距離到期日德時(shí)間不同，其利率也會(huì)有所差異。
收益率曲線：將期限不同但具有相同風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和稅收特征的債券的收益率連接成一條曲線。
收益率曲線可以分為向上傾斜、平坦的和向下傾斜的（稱為翻轉(zhuǎn)的收益率曲線）
向上傾斜的表示長期利率高于短期利率；平坦的表示長期利率與短期利率相等；翻轉(zhuǎn)的表示長期利率低于短期利率。
（1）預(yù)期理論：指長期債券的利率等于在其有效期內(nèi)人們所預(yù)期的短期利率的平均值。（例如：如果人們預(yù)期未來5年的短期利率平均為10%，那么到期期限為5年的債券的利率也應(yīng)當(dāng)為10%。）（該理論假定,債券投資者對(duì)于不同到期期限的債券沒有特別的偏好，因此如果某債券的預(yù)期回報(bào)率低于到期期限不同的其他債券，投資者就不會(huì)持有這種債卷。具有這種特點(diǎn)的債券唄稱為完全替代品。在實(shí)踐中，這意味著如果不同期限的債券是完全替代品，這些債券的預(yù)期回報(bào)率必須相等。）
用公式表示為： 其中 為你階段債券的利率； =1階段債券今天（時(shí)間t）的利率； =下一個(gè)階段（時(shí)間t+1）1階段債券的預(yù)期利率。。。。。。。。。。。。
預(yù)期理論認(rèn)為到期期限不用的債券具有不同利率的原因在于，在未來不同的時(shí)間段內(nèi)，短期利率的預(yù)期值是不同的。（由于未來短期利率可能上升，也可能下降，因此根據(jù)預(yù)期理論，典型的收益率曲線應(yīng)當(dāng)是平坦的，而非向上傾斜的）。
例題：如果預(yù)期在接下來5年里，1年期利率分別是5%、6%、7%、8%、9%,則2年期債券的利率應(yīng)當(dāng)?shù)扔冢?%+6%）/2=5.5%；5年期債券的利率應(yīng)當(dāng)?shù)扔冢?%+6%+7%+8%+9%）/5=7%；對(duì)于1年期、3年期、和4年期利率進(jìn)行同樣的運(yùn)算，我們可以得到1~5年期的利率分別是5%、5.5%、6%、6.5%.7%。不難發(fā)現(xiàn)，預(yù)期短期利率上升的趨勢(shì)使得收益率曲線向上傾斜，且期限越長。利率越高。
（2）流動(dòng)性溢價(jià)理論與期限優(yōu)先理論：
A流動(dòng)性溢價(jià)理論認(rèn)為：長期債券的利率應(yīng)當(dāng)?shù)扔趦身?xiàng)之和，第一項(xiàng)是長期債券到期之前預(yù)期短期利率的平均值；第二項(xiàng)是隨著債卷供求狀況變動(dòng)而產(chǎn)生的流動(dòng)性溢價(jià)（又稱期限溢價(jià)）。（該理論趁人投資者對(duì)不同期限債券的偏好。換句話說，不同到期期限的債券可以相互替代，但并非完全替代品。投資者傾向于偏好期限較短的債券，因?yàn)檫@些債券的利率風(fēng)險(xiǎn)較小。所以，只有當(dāng)正的流動(dòng)性溢價(jià)存在時(shí)，投資者才愿意持有期限較長的債券。）
因此通過以上預(yù)期理論描述長期利率與短期利率聯(lián)系的到呢更是中再添加正的流動(dòng)性溢價(jià)，可以實(shí)現(xiàn)對(duì)預(yù)期利率的修正。流動(dòng)性溢價(jià)理論可以寫成：
其中 為n階段債券在時(shí)間t的流動(dòng)性（期限）溢價(jià)，它總是為正，并隨著債券到期期限n的延長而上升。
與流動(dòng)性溢價(jià)理論密切相關(guān)的是期限優(yōu)先理論，它采用了較為間接的方法來修正預(yù)期理論，但得到的結(jié)論是相同的。它假定投資者對(duì)于某種到期期限的債券有著特別的愛好，即更愿意投資于他所偏好的某種債券（期限優(yōu)先），因此只有當(dāng)預(yù)期回報(bào)率足夠高時(shí)，他們才愿意購買其他到期期限的債券。由于相對(duì)長期債券，投資者一般更偏好于短期債券，因此，只有的當(dāng)長期債券的預(yù)期回報(bào)率較高時(shí)，他們才愿意持有長期債券。因此同樣可以得到公式：
（1）
例題：如果預(yù)期在接下來5年里，1年期利率分別是5%、6%、7%、8%、9%,，由于投資者更偏好于短期債券，假定1~5年期債券的流動(dòng)性溢價(jià)分別為：0、0.25%、0.5%、0.75%、1%。根據(jù)公式（1）求得2年期債券的利率應(yīng)為（5%+6%）/2+0.25%=5.75%同樣可求得1~5年期利率分別為5%、5.75%、6.5%、7.25%、8%。將這結(jié)果同預(yù)期理論相比較，我們發(fā)現(xiàn)，由于投資者更偏好于短期債券，因此流動(dòng)性溢價(jià)理論和期限優(yōu)先理論所得到的收益曲線更加陡峭地向上傾斜。
這兩種理論可以幫助我們預(yù)測未來短期利率的走勢(shì)。陡峭上升的收益率曲線意味著預(yù)期短期利率將上升。相對(duì)平緩上升的收益曲線表明預(yù)期短期利率將不變。平坦的收益率曲線表明預(yù)期未來短期利率將有所下降。翻轉(zhuǎn)的收益率曲線表明預(yù)期未來短期利率將大幅下跌。
第七章
股價(jià)的計(jì)算公式： （1）其中 為股票現(xiàn)價(jià)； 為第一年末收到的股利； 為股票投資的要求回報(bào)率； 為第一階段末的股票價(jià)格，是預(yù)期的股票售價(jià)。
若要求回報(bào)率為20%，則其當(dāng)前價(jià)格為54元。
注：其他投資者由于現(xiàn)金流的估計(jì)或風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不同，從而對(duì)股價(jià)的估計(jì)也可能不同。
推廣的股利估值模型（多期）：
（2）
重寫的推廣的股利估值模型，其中沒有最終售價(jià)：
推廣的股利估值模型意味著，股票價(jià)值僅僅取決于未來股利的現(xiàn)值。
戈登增長模型： （3）
（3）公式可以很簡單的簡化為：
這個(gè)模型對(duì)確定股票價(jià)值十分重要，但有連個(gè)假設(shè)條件：
1.假設(shè)股利永遠(yuǎn)按照不變的比率增長。
2.假設(shè)股利增長率 低于股票投資要求的回報(bào)率 （如果股利增長率高于公司股東的要求回報(bào)率，那么在張琪內(nèi)該公司將會(huì)變得無比龐大，這是不可能的。）
市場如何確定股票價(jià)格？
（1）價(jià)格是由愿意支付價(jià)格的買主確定，最終價(jià)格不一定是價(jià)格，但必然高于其他買主愿意支付的價(jià)格；
（2）市場由最能有效利用該資產(chǎn)的買主確定；
（3）信息在資產(chǎn)定價(jià)中的作用。（掌握關(guān)于這些現(xiàn)金流量面信息的人在計(jì)算股票價(jià)值時(shí)，所使用的貼現(xiàn)率低于對(duì)未來現(xiàn)金流沒有把握的人。）
2.一方面利率影響要求回報(bào)率，也即貼現(xiàn)率；另一方面利率也刺激或抑制經(jīng)濟(jì)增長
3.適應(yīng)性預(yù)期（當(dāng)以往的數(shù)據(jù)發(fā)生變化時(shí)，預(yù)期會(huì)隨著時(shí)間的推移緩慢變化，如預(yù)期通貨膨脹率）。
4.理性預(yù)期：預(yù)期應(yīng)與利用所有可得信息做出的預(yù)測相一致。如驅(qū)車上班。導(dǎo)致預(yù)期不合理性的主要原因：
（1）人們了解所有可得信息，但不愿意費(fèi)力將自己的預(yù)期變
成的估計(jì)；（2）人們不了解某些可得信息，對(duì)未來的估計(jì)不準(zhǔn)確。
其中 代表對(duì)這一變量的預(yù)期； 是利用所有可得信息對(duì)X的預(yù)測；即X的預(yù)期等于基于所有可得信息的預(yù)測。-----理性預(yù)期理論的表述。
5.理性預(yù)期理論的依據(jù)：（有效市場假定、有效資本市場理論）含義：（1）如果某一變量的運(yùn)動(dòng)方式發(fā)生變化，你們對(duì)該變量預(yù)期形成的方式也要隨之改變。例如利率的運(yùn)動(dòng)方式發(fā)生改變。（2）預(yù)期的預(yù)測誤差平均為零，且事先無法未知。
6.有效市場假定：金融市場中的理性預(yù)期
假定：金融市場的證券價(jià)格反映了所有可得信息。
持有某一證券的回報(bào)率等于證券資本利得和現(xiàn)金收入的總和再除以最初的購買價(jià)格，也即
若期末的價(jià)格和預(yù)期價(jià)格一致，則有 。有效市場假定同樣認(rèn)為，對(duì)未來價(jià)格的預(yù)期等于基于所有現(xiàn)有可得信息所作的預(yù)測。換句話說，市場對(duì)未來價(jià)格的預(yù)期是合乎情理的。但是兩者都是未知的，若把證券的預(yù)期回報(bào)率用供求理論分析，修正為均衡回報(bào)率R*,就可以為證券定價(jià)了。結(jié)論：金融市場中現(xiàn)價(jià)水平應(yīng)當(dāng)使得根據(jù)所有可得信息對(duì)證券的回報(bào)率所做的預(yù)測等于證券的均衡回報(bào)率。（金融學(xué)術(shù)界已經(jīng)探討了影響證劵均衡率（在證劵供求平衡時(shí)的回報(bào)率）的因素（例如，風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性）。就我們的目的而言，利用均衡條件能夠確定回報(bào)率，進(jìn)而確定預(yù)期回報(bào)率，就足夠了。
7.套利：指市場參與者（套利者）消除未被利用的盈利機(jī)會(huì)的過程。
有效市場的另一個(gè)表述是：在有效市場中，所有未被利用的盈利機(jī)會(huì)都會(huì)被消除。
8.這章總結(jié)
（1）未來股利的現(xiàn)值可以用來衡量股票價(jià)值。遺憾的是我們無法準(zhǔn)確的確定未來的股利水平。這導(dǎo)致估值出現(xiàn)很多錯(cuò)誤。戈登增長模型是計(jì)算股票價(jià)值的簡化模型，它假定股利永遠(yuǎn)按照不變的比率增長。既然我們無法確定未來的股利，這種假定無疑是我們能夠采用的辦法。
（2）有效市場假定認(rèn)為，由于有效市場消除了了所有未被利用的盈利機(jī)會(huì)，因此，證券現(xiàn)價(jià)充分反映了所有可得信息。未被利用的盈利機(jī)會(huì)的消除對(duì)于有效市場十分必要，但這并不要求所有市場參與者都對(duì)相關(guān)信息了如指掌。
（3）有效市場假定表明，小道消息、投資分析師公開發(fā)表的分析報(bào)告都不能幫助投資者超越整個(gè)市場。事實(shí)上任何一個(gè)投資者如果不具備比其他市場參與者更好的信息，就不可能超越整個(gè)市場。
第八章
這章主要講由于信息不對(duì)稱造成的逆向選擇問題和道德風(fēng)險(xiǎn)如何影響金融市場，以及金融機(jī)構(gòu)是如何來解決這些問題的。（可看書了解）
第九章
了解什么是金融危機(jī)以及導(dǎo)致金融危機(jī)的因素：
金融危機(jī)：是以資產(chǎn)價(jià)格急劇下跌與企業(yè)破產(chǎn)為特征的金融市場的大動(dòng)蕩。（應(yīng)該很重要）
導(dǎo)致因素：
資產(chǎn)市場對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的影響（股市下跌、物價(jià)水平意外下跌、本幣意外貶值、資產(chǎn)減值）；
金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表惡化；
銀行業(yè)危機(jī)；
不確定性增加；
利率上升；
政府財(cái)政失衡
第十章
1.總資產(chǎn)=總負(fù)債+資本（為銀行資本，即銀行的凈值）
2.資產(chǎn)負(fù)債表，即資產(chǎn)和負(fù)債的列表。（里面的項(xiàng)目按流動(dòng)性從高到低排列。）
3.負(fù)債：銀行通過發(fā)行（銷售）存款等負(fù)債獲取資金，并通過發(fā)行負(fù)債獲取的資金用于購買盈利資產(chǎn)。（負(fù)債方的最后一類為銀行資本：銀行的凈值。）
4.資產(chǎn)：銀行將發(fā)行負(fù)債所獲取的資金用于購買盈利資產(chǎn)。因此銀行資產(chǎn)本質(zhì)上是資金的運(yùn)用，由此賺取的利息就是銀行的利潤來源。
5.銀行的基本業(yè)務(wù)：
銀行賺取利潤的途徑：銷售具有某組特征的負(fù)債（流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)模和回報(bào)率的特定組合），并利用所得的資金購買具有不同特征組合的資產(chǎn)。銀行進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)化和提供一系列服務(wù)的過程類似于其他企業(yè)的生產(chǎn)過程。如果銀行能夠以較低的成本提供市場所需的服務(wù)，并賺取可觀的資產(chǎn)收益，就能獲得利潤；反之，銀行就遭受損失。
T賬戶：列舉資產(chǎn)負(fù)債表上的項(xiàng)目自某初始狀態(tài)開始所發(fā)生的變化，比如愛麗絲將工商銀行簽發(fā)的100元支票在交通銀行開立賬戶，兩銀行資產(chǎn)負(fù)債表引起變化為：
交通銀行
資產(chǎn)負(fù)債
（應(yīng)收現(xiàn)金）準(zhǔn)備金
+100元支票存款+100元
注：當(dāng)一家銀行存款增加時(shí)，準(zhǔn)備金也等額增加；存款減少時(shí)，準(zhǔn)備金也等額減少。
工商銀行
資產(chǎn)負(fù)債
準(zhǔn)備金-100元支票存款-100元
當(dāng)存款發(fā)生變化時(shí)，銀行為了獲取利潤，如何調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表？首先準(zhǔn)備金的調(diào)整，然后根據(jù)投資策略進(jìn)行再次調(diào)整。
交通銀行
資產(chǎn)負(fù)債
法定準(zhǔn)備金+10元
超額準(zhǔn)備金+90元支票存款+100元
超額準(zhǔn)備金增加了，需要成本，又沒有利息收入，需要轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)，獲取利潤，比如說發(fā)放貸款。
交通銀行
資產(chǎn)負(fù)債
法定準(zhǔn)備金+10元
貸款+90元支票存款+100元
（注：由于貸款會(huì)遇到由于信息不對(duì)稱問題引起的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，銀行會(huì)運(yùn)用一套程序來降低這些問題分發(fā)生率和嚴(yán)重程度，比如運(yùn)用”5C”法對(duì)借款人評(píng)估：
5C也即品質(zhì)(Character)、還貸能力(Capacity)、抵押(Collateral)、環(huán)境(Con-dition)和資本凈值(Capital)。
有些銀行將分析“5W”因素,即借款人(Who)、借款用途(Why)、還款期限(When)、擔(dān)保物(What)及如何還款(How)，
有的銀行分析“5P”因素,即個(gè)人因素(Personal)、借款目的(Purpose)、償還(Payment)、保障(Protec-tion)和前景(Perspective)。大概了解）
6.銀行管理的基本原則：
（1）流動(dòng)性管理：
如果有足額的準(zhǔn)備金，存款外流就不會(huì)引起資產(chǎn)負(fù)債表其他項(xiàng)目的調(diào)整（見表1、2）；超額準(zhǔn)備金是對(duì)存款外流所引起的成本的保險(xiǎn)，存款外流所引起的成本越高，銀行愿意持有的超額準(zhǔn)備金就越多，其中可以避免的成本包括（1）向其他銀行或企業(yè)借款；（2）出售證券；（3）向中央銀行借款；（4）收回或出售貸款。
資產(chǎn)負(fù)債
準(zhǔn)備金2000萬元
貸款8000萬元
證券1000萬元存款1億元
銀行資本1000萬元
資產(chǎn)負(fù)債
準(zhǔn)備金1000萬元
貸款8000萬元
證券1000萬元存9000萬元
銀行資本1000萬元
如果銀行的超額準(zhǔn)備金不足，情況就不同。比如銀行準(zhǔn)備金只有1000萬元時(shí)，再發(fā)生1000萬的存款外流，則資產(chǎn)負(fù)債表就變?yōu)椋?BR> 資產(chǎn)負(fù)債
準(zhǔn)備金0元
貸款9000萬元
證券1000萬元存款9000萬元
銀行資本1000萬元
于是銀行有四種選擇途徑來彌補(bǔ)資金缺口。
其一、在貨幣基金市場上向其他銀行或企業(yè)借款；
其二、出售部分證券；
其三、向中央銀行借款；
其四、收回或出售貸款；這是成本的方法。
資產(chǎn)負(fù)債
準(zhǔn)備金900萬元
貸款8100萬元
證券1000萬元存款9000萬元
銀行資本1000萬元
（2）資產(chǎn)管理：
為了實(shí)現(xiàn)利潤化，銀行必須同時(shí)確保貸款和證券的回報(bào)率、降低風(fēng)險(xiǎn)、通過持有流動(dòng)性資產(chǎn)提供足夠的流動(dòng)性。銀行實(shí)現(xiàn)這三個(gè)目標(biāo)的基本途徑有以下四種。
1.銀行要努力尋找那些愿意支付高利率，又不可能對(duì)貸款違約的借款人；
2.銀行試圖購買高回報(bào)和低風(fēng)險(xiǎn)的證券；
3.資產(chǎn)管理過程中，銀行必須通過多樣化降低風(fēng)險(xiǎn)；
4.銀行必須確保資產(chǎn)的流動(dòng)性，從而不必付出高昂的成本來滿足法定準(zhǔn)備金的要求
（3）負(fù)債管理：
20世紀(jì)60年代以前，負(fù)債管理是一件四平八穩(wěn)的事，大部分情況下，銀行將看做給定的，只是想辦法實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的組合。其原因是：一、超過60%的銀行資金來源于活期存款；二、銀行間的隔夜貸款市場不夠發(fā)達(dá)。
目前銀行業(yè)之間的競爭加劇，活期存款的份額在減少，金融創(chuàng)新出現(xiàn)的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單和銀行業(yè)隔夜拆借作為銀行資金來源的重要性逐漸提高
（4）資本充足性的管理：
出于以下三個(gè)原因，銀行必須確定它所需要保有的資本規(guī)模：
1.銀行資本如何有助于預(yù)防銀行破產(chǎn)
假設(shè)有兩家銀行，高資本金銀行和低資本金銀行，資本占資產(chǎn)的比率分別為10%和4%，資產(chǎn)負(fù)債表上的其他項(xiàng)目都相同。假定都卷入到房地產(chǎn)市場，之后發(fā)現(xiàn)有500萬元的住房貸款已經(jīng)一文不值了，如果這些壞賬被沖銷（價(jià)值為0），資產(chǎn)總價(jià)值下降500萬，同時(shí)銀行資本減少500萬，于是銀行的資產(chǎn)負(fù)債表變?yōu)椋?BR> 高資本金銀行
資產(chǎn)負(fù)債
準(zhǔn)備金1000萬元
貸款8500萬元存款9000萬元
銀行資本500萬元
低資本金銀行
資產(chǎn)負(fù)債
準(zhǔn)備金1000萬元
貸款8500萬元存款9600萬元
銀行資本-100萬元
2銀行資本金如何影響股東的回報(bào)
資產(chǎn)回報(bào)率（ROA）：
股權(quán)回報(bào)率（ROE):
銀行的ROA和ROE存在著直接的關(guān)系，由股本乘數(shù)決定
股本乘數(shù)（EM）：
于是有
在資產(chǎn)回報(bào)率給定的情況下，銀行資本金越少，銀行所有者的回報(bào)率就越高。
3.股東在安全性和回報(bào)之間的權(quán)衡
4.銀行資本金的要求
應(yīng)用舉例2：銀行資本管理的戰(zhàn)略
假如某銀行的資本占資產(chǎn)比例為10%，由于大規(guī)模的銀行資本會(huì)導(dǎo)致股權(quán)回報(bào)率過低，如果在保持一定的銀行資本的同時(shí)，增加股本乘數(shù)來提高股權(quán)回報(bào)率，如何做？
（1）回購銀行股票，減少資本金規(guī)模；
（2）增加向股東支付的股利，減少銀行留存收益和資本；
（3）保持銀行資本不變，擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模。
（5）信用風(fēng)險(xiǎn)管理：
金融機(jī)構(gòu)為了獲取利潤，必須努力克服增大貸款違約風(fēng)險(xiǎn)的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題。信用風(fēng)險(xiǎn)管理的一系列原則：甑別和監(jiān)督、長期客戶聯(lián)系的建立、貸款承諾、抵押品和補(bǔ)償余額要求和信用配給。
甑別和監(jiān)督
貸款人必須有效的甑別和收集潛在借款人的真實(shí)信息，共同構(gòu)成信用風(fēng)險(xiǎn)的管理。
貸款專業(yè)化
限制性條款監(jiān)督和執(zhí)行
長期客戶聯(lián)系：有利于監(jiān)督、有利于降低信息收集成本、有利于長期的業(yè)務(wù)合作
貸款承諾
抵押品和補(bǔ)償余額
信用配給：即使借款人愿意支付給定的利率，甚至更高的利率，也拒絕發(fā)放貸款，或貸款金額低于借款人要求。
（6）利率風(fēng)險(xiǎn)管理：
利率風(fēng)險(xiǎn)：由于利率的波動(dòng)所引起的收益和回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)，假定如下是建設(shè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表：
資產(chǎn)負(fù)債
利率敏感性資產(chǎn)2000萬元
可變利率貸款
短期證券
固定利率貸款8000萬元
準(zhǔn)備金
長期貸款
長期證券利率敏感性負(fù)債5000萬元
可變利率定期存單
貨幣市場存款賬戶
固定利率負(fù)債5000萬元
支票存款
儲(chǔ)蓄存款
長期存單
股權(quán)資本
圖（1）
假定利率水平由10%上升到15%，資產(chǎn)收入增加100萬元（5%*2000），負(fù)債支出增加250萬元（5%*5000），從而交通銀行的利潤減少150萬元，反之如果利率下降5%，交通銀行的利潤會(huì)增加150萬。
結(jié)論：如果銀行的利率敏感性負(fù)債高（低）于利率敏感性資產(chǎn)，利率上升減少（增加）銀行利潤；利率下降增加（減少）銀行的利潤
缺口和久期分析
1、缺口分析（直接測量銀行利潤對(duì)利率變化的敏感性）：缺口是指利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債的差，利潤變動(dòng)=利率變動(dòng)*缺口，但并非所有的固定利率資產(chǎn)和負(fù)債的期限都是匹配的（期限相同）。
根據(jù)圖（1）缺口為-3000萬美元（=2000萬美元-5000萬美元）。將缺口乘以利率變動(dòng)，我們可以立即得到利率變化對(duì)銀行利潤的影響。例如，利率上升5個(gè)百分點(diǎn)，利潤變動(dòng)為 ，即-150萬美元。
期限隊(duì)列分析：分成若干個(gè)期限子區(qū)間，分析每一個(gè)期限子區(qū)間的缺口；標(biāo)準(zhǔn)化缺口分析：考慮了不同利率敏感性資產(chǎn)和負(fù)債的利率敏感性差別。
2、久期分析：考察銀行總資產(chǎn)和總負(fù)債的市場價(jià)值對(duì)利率變動(dòng)的敏感性，衡量了證券支付現(xiàn)金流的平均生命期，（久期分析的基礎(chǔ)是麥考利提出的久期概念）
證券市值的百分比變動(dòng)=-利率變動(dòng)的百分點(diǎn)*久期，
如交通銀行的資產(chǎn)平均生命期為3年，負(fù)債平均持續(xù)期為2年，假定其資產(chǎn)為1億，負(fù)債為9000萬元，那么利率上升5%，銀行的資產(chǎn)市值下降15%，負(fù)債市值減少10%，凈值變動(dòng)：-15%*10000萬+10%*9000萬=-600萬即銀行的凈值（資產(chǎn)-負(fù)債）減少600萬美元，即原來資產(chǎn)總值的6%。同樣，如果利率下跌5個(gè)百分點(diǎn)，則該銀行的凈值將會(huì)增加其資產(chǎn)總值的6%。
麥考久期計(jì)算公式：其中 為支付發(fā)生的時(shí)間， 為時(shí)期 的現(xiàn)金支付（利息與本金之和），i為利率，N為距離證券到期時(shí)間