第九章 債券回購交易
第一節(jié) 債券質(zhì)押式回購交易
命題點一 債券質(zhì)押式回購交易的概念(掌握)
債券質(zhì)押式回購交易是指正回購方(賣出回購方、資金融入方)在將債券質(zhì)押給逆回購方(買入返售方、資金融出方)融入資金的同時，雙方約定在將來某一特定日期，由正回購方按約定回購利率計算的資金額向逆回購方返回資金，逆回購方向正回購方返回原出質(zhì)債券的融資行為。
命題點二 證券交易所債券質(zhì)押式回購交易(掌握)
(一)證券交易所質(zhì)押式回購制度和回購品種
1.交易所的質(zhì)押庫制度
融資方在回購申報前通過交易所系統(tǒng)申報提交相應(yīng)的債權(quán)作質(zhì)押。當日購買的債券都可以用于質(zhì)押，當日轉(zhuǎn)回的債券也可以賣出。
2.交易所的標準券制度
標準券是一種虛擬的綜合回購綜合債券，是在債券回購交易中，由證券交易所或者同業(yè)拆借中心根據(jù)債券回購融資方證券賬戶的債券存量，按照不同的券種，根據(jù)各自的折合比例計算的、用于回購抵押的標準化債券。
標準品種是指不分券種，只分回購期限，統(tǒng)一按照面值計算持券量的標準化債券回購交易品種。
我國一開始實行的不是標準品種。目前，滬、深證券交易所企業(yè)債券回購設(shè)置單獨的標準券庫，與現(xiàn)行的國債回購標準券并行。因此，國債和企業(yè)債折合成的標準券不能合并計算。
3.證券交易所的質(zhì)押式回購品種
(1)上海證交所的規(guī)定：
①根據(jù)上海證交所實施細則，上交所2006年5月8開始推出新的質(zhì)押式國債回購交易品種。
②新老品種的區(qū)別是，新回購按照證券賬戶進行交易和標準券核算。
③新的質(zhì)押式國債回購分為1、2、3、4、7、14、28、91、182天共9個品種。
④上交所現(xiàn)有的企業(yè)債回購品種為1、3、7天共3個品種。
(2)深圳證券交易所的規(guī)定：
①國債回購有1、2、3、4、7、14、28、63、91、182、273天等11個品種。
②深交所的企業(yè)債回購有1、2、3、7天共4個品種。
(二)證券交易所債券質(zhì)押式回購交易流程
債券回購交易申報中，融資方按“買入”(B)予以申報，融券方按“賣出”(S)予以申報。當日申報轉(zhuǎn)回的債券，當日可以賣出。
(三)證券交易所質(zhì)押式回購的申報要求
命題點三 全國銀行間債券市場質(zhì)押式回購交易(熟悉)
(一)全國銀行問債券市場質(zhì)押式回購參與者
(1)中國境內(nèi)有法人資格的商業(yè)銀行、非銀行金融機構(gòu)及其授權(quán)分支機構(gòu)。
(2)經(jīng)過中國人民銀行批準經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的外國銀行分行。
(二)全國銀行間債券市場質(zhì)押式回購成交合同
(1)回購成交合同是回購雙方就回購交易所達成的協(xié)議。回購成交合同應(yīng)采用書面形式，具體包括全國銀行間同業(yè)拆借中心交易系統(tǒng)生成的成交單、電報、電傳、傳真、合同書和信件等。
(2)回購雙方需在中央結(jié)算公司辦理債券的質(zhì)押登記。以債券為質(zhì)押進行回購交易，應(yīng)辦理質(zhì)押登記。回購合同在辦理質(zhì)押登記后生效。
(三)全國銀行間債券市場質(zhì)押式回購交易品種及交易單位
(1)回購期限。
質(zhì)押式回購：最短為1天，最長為1年。
買斷式回購：最短為1天，最長為91天。
(不得展期)
(2)交易單位。債券面額1萬元。
(3)交易數(shù)額。最小為債券面額10萬元。
(4)回購利率。由交易雙方自行確定。
(5)回購期間的規(guī)定?；刭徠陂g，交易雙方不得動用質(zhì)押的債券。回購到期應(yīng)按照合同約定全額返還回購項下的資金，并解除質(zhì)押關(guān)系。
(四)全國銀行間債券市場質(zhì)押式回購詢價交易方式
回購詢價交易方式的步驟為自主報價、格式化詢價、確認成交。
1.自主報價
自主報價包括公開報價和對話報價。
(1)公開報價是指參與者為表明自身交易意向而面向市場做出的、不可直接確認成交的報價。公開報價分為單邊報價和雙邊報價。
(2)對話報價是指參與者為達成交易而直接向交易對手方做出的、對手方確認即可成交的報價。
2.格式化詢價
格式化詢價是指參與者必須按照交易系統(tǒng)規(guī)定的格式內(nèi)容填報自己的交易意向。未按規(guī)定作的報價為無效報價。
3.確認威支
確認成交須經(jīng)過“對話報價——確認”的過程，即一方發(fā)送的對話報價，由對手方確認后成交，交易系統(tǒng)及時反饋成交。
(五)全國銀行問債券市場質(zhì)押式回購違規(guī)行為及處罰
債券回購業(yè)務(wù)參與者有下列行為之一的，由中國人民銀行給予警告，并可處3萬元人民幣以下的罰款，可暫?；蛉∠鋫灰讟I(yè)務(wù)資格;對直接負責的主管人員和直接責任人員，由其主管部門給予紀律處分;違反中國人民銀行有關(guān)金融機構(gòu)高級管理人員任職資格管理規(guī)定的，按其規(guī)定處理。
(1)擅自從事借券、租券等融券的業(yè)務(wù)。
(2)擅自交易未經(jīng)批準上市債券。
(3)制造并提供虛假資料和交易信息。
(4)操縱債券交易價格，或制造債券虛假的價格。
(5)不遵守有關(guān)規(guī)則或協(xié)議并造成嚴重后果。
(6)違規(guī)操作對交易系統(tǒng)和債券簿記系統(tǒng)造成破壞?！〉诙?jié) 債券買斷式回購交易
命題點一 債券買斷式回購交易的含義及作用(掌握)
(一)含義
債券買斷式回購交易(亦稱開放式回購)，是指債券持有人將一筆債券賣給債券購買方的同時，交易雙方約定在未來某一日期，再由賣方以約定價格從買方購回相等數(shù)量同種債券的交易行為。
債券買斷式回購與質(zhì)押式回購的區(qū)別為：買斷式回購的債券所有權(quán)轉(zhuǎn)移至逆回購方;
質(zhì)押式回購的債券所有權(quán)并不轉(zhuǎn)移。
(二)作用
(1)有利于降低利率風險，合理確定債券和資金的價格。
(2)有利于金融市場的流動性管理。
(3)有利于債券交易方式的創(chuàng)新。
命題點二 全國銀行間債券市場買斷式回購交易
(一)全國銀行間債券市場買斷式回購的有關(guān)規(guī)則(熟悉)
買斷式回購期間，交易雙方不得換券、現(xiàn)金交割和提前贖回。
全國銀行間市場買斷式回購以凈價交易，全價結(jié)算。
(二)全國銀行同債券市場買斷式回購的風險控制(熟悉)
(1)保證金或保證券制度。買斷式交易雙方都面臨承擔對手方不履約的風險。保證金或保證券在一定程度上可以彌補交易對手違約所帶來的損失。
(2)倉位限制。全國銀行間債券市場規(guī)定進行買斷式回購，任何一家市場參與者的單只券種待返售債券余額應(yīng)小于該只債券流通量的20%。任何一家市場參與者待返售債券總余額應(yīng)小于其在中央結(jié)算公司托管的自營債券總額的200%。
買斷式回購發(fā)生違約，對違約事實或違約責任存在爭議的，交易雙方可以協(xié)議申請仲裁或者向人民法院提起訴訟，并將最終仲裁或訴訟結(jié)果報告同業(yè)中心和中央結(jié)算公司。同業(yè)中心和中央結(jié)算公司應(yīng)在接到報告后5個工作日內(nèi)將最終結(jié)果予以公告。
(三)全國銀行問債券市場買斷式回購的監(jiān)管與處罰(熟悉)
(1)同業(yè)中心負責買斷式回購交易的日常監(jiān)測工作。
(2)中央結(jié)算公司負責買斷式回購結(jié)算的日常監(jiān)測工作。
(3)同業(yè)中心和中央結(jié)算公司制定相應(yīng)的交易、結(jié)算規(guī)則。
(4)中國人民銀行各分支機構(gòu)負責對轄區(qū)內(nèi)的買斷式回購進行日常的監(jiān)督。
命題點三 上海證券交易所買斷式回購交易(熟悉)
上海證券交易所買斷式國債掛牌品種同時在競價交易系統(tǒng)和大宗交易系統(tǒng)進行交易。
(一)上海證券交易所買斷式回購的參與主體
國債買斷式回購的交易主體限于在中國結(jié)算上海分公司以法人名義開立證券賬戶的機構(gòu)投資者(B、D賬戶)。
(二)上海證券交易所買斷式回購的交易品種和報價方式
(1)買斷式回購的回購期限從1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天中選擇(9個)。
(2)國債買斷式回購交易按照證券賬戶進行申報。申報應(yīng)當符合以下要求：
①價格：每百元面值債券到期購回價(凈價)。
②申報方向：融資方申報“買入”，融券方申報“賣出”。
③最小報價變動：0.01元。
④交易單位：手(1手=1000元面值)。
⑤申報單位：1000手或其整數(shù)倍。
⑥每筆申報限量：競價撮合系統(tǒng)最小1000手、50000手。
(3)單筆交易數(shù)量在10000手(含)以上，可采用大宗交易方式進行。
(三)上海證券交易所買斷式回購風險控制措施(熟悉)
1.履約舍制度
履約金制度與保證金或保證券制度的區(qū)別：
2.倉位控制
與銀行間市場類似，上海證券交易所也規(guī)定每一機構(gòu)投資者持有的單一券種買斷式回購未到期數(shù)量累計不得超過該券種發(fā)行量的20%。累計達到20%的投資者，在相應(yīng)倉位減少前不得繼續(xù)進行該券種的買斷式回購業(yè)務(wù)。
(四)上海證券交易所買斷式回購的結(jié)算
國債買斷式回購交易按照“一次成交、兩次清算”原則結(jié)算。
第一節(jié) 債券質(zhì)押式回購交易
命題點一 債券質(zhì)押式回購交易的概念(掌握)
債券質(zhì)押式回購交易是指正回購方(賣出回購方、資金融入方)在將債券質(zhì)押給逆回購方(買入返售方、資金融出方)融入資金的同時，雙方約定在將來某一特定日期，由正回購方按約定回購利率計算的資金額向逆回購方返回資金，逆回購方向正回購方返回原出質(zhì)債券的融資行為。
命題點二 證券交易所債券質(zhì)押式回購交易(掌握)
(一)證券交易所質(zhì)押式回購制度和回購品種
1.交易所的質(zhì)押庫制度
融資方在回購申報前通過交易所系統(tǒng)申報提交相應(yīng)的債權(quán)作質(zhì)押。當日購買的債券都可以用于質(zhì)押，當日轉(zhuǎn)回的債券也可以賣出。
2.交易所的標準券制度
標準券是一種虛擬的綜合回購綜合債券，是在債券回購交易中，由證券交易所或者同業(yè)拆借中心根據(jù)債券回購融資方證券賬戶的債券存量，按照不同的券種，根據(jù)各自的折合比例計算的、用于回購抵押的標準化債券。
標準品種是指不分券種，只分回購期限，統(tǒng)一按照面值計算持券量的標準化債券回購交易品種。
我國一開始實行的不是標準品種。目前，滬、深證券交易所企業(yè)債券回購設(shè)置單獨的標準券庫，與現(xiàn)行的國債回購標準券并行。因此，國債和企業(yè)債折合成的標準券不能合并計算。
3.證券交易所的質(zhì)押式回購品種
(1)上海證交所的規(guī)定：
①根據(jù)上海證交所實施細則，上交所2006年5月8開始推出新的質(zhì)押式國債回購交易品種。
②新老品種的區(qū)別是，新回購按照證券賬戶進行交易和標準券核算。
③新的質(zhì)押式國債回購分為1、2、3、4、7、14、28、91、182天共9個品種。
④上交所現(xiàn)有的企業(yè)債回購品種為1、3、7天共3個品種。
(2)深圳證券交易所的規(guī)定：
①國債回購有1、2、3、4、7、14、28、63、91、182、273天等11個品種。
②深交所的企業(yè)債回購有1、2、3、7天共4個品種。
(二)證券交易所債券質(zhì)押式回購交易流程
債券回購交易申報中，融資方按“買入”(B)予以申報，融券方按“賣出”(S)予以申報。當日申報轉(zhuǎn)回的債券，當日可以賣出。
(三)證券交易所質(zhì)押式回購的申報要求
命題點三 全國銀行間債券市場質(zhì)押式回購交易(熟悉)(一)全國銀行問債券市場質(zhì)押式回購參與者
(1)中國境內(nèi)有法人資格的商業(yè)銀行、非銀行金融機構(gòu)及其授權(quán)分支機構(gòu)。
(2)經(jīng)過中國人民銀行批準經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的外國銀行分行。
(二)全國銀行間債券市場質(zhì)押式回購成交合同
(1)回購成交合同是回購雙方就回購交易所達成的協(xié)議。回購成交合同應(yīng)采用書面形式，具體包括全國銀行間同業(yè)拆借中心交易系統(tǒng)生成的成交單、電報、電傳、傳真、合同書和信件等。
(2)回購雙方需在中央結(jié)算公司辦理債券的質(zhì)押登記。以債券為質(zhì)押進行回購交易，應(yīng)辦理質(zhì)押登記。回購合同在辦理質(zhì)押登記后生效。
(三)全國銀行間債券市場質(zhì)押式回購交易品種及交易單位
(1)回購期限。
質(zhì)押式回購：最短為1天，最長為1年。
買斷式回購：最短為1天，最長為91天。
(不得展期)
(2)交易單位。債券面額1萬元。
(3)交易數(shù)額。最小為債券面額10萬元。
(4)回購利率。由交易雙方自行確定。
(5)回購期間的規(guī)定?；刭徠陂g，交易雙方不得動用質(zhì)押的債券。回購到期應(yīng)按照合同約定全額返還回購項下的資金，并解除質(zhì)押關(guān)系。
(四)全國銀行間債券市場質(zhì)押式回購詢價交易方式
回購詢價交易方式的步驟為自主報價、格式化詢價、確認成交。
1.自主報價
自主報價包括公開報價和對話報價。
(1)公開報價是指參與者為表明自身交易意向而面向市場做出的、不可直接確認成交的報價。公開報價分為單邊報價和雙邊報價。
(2)對話報價是指參與者為達成交易而直接向交易對手方做出的、對手方確認即可成交的報價。
2.格式化詢價
格式化詢價是指參與者必須按照交易系統(tǒng)規(guī)定的格式內(nèi)容填報自己的交易意向。未按規(guī)定作的報價為無效報價。
3.確認威支
確認成交須經(jīng)過“對話報價——確認”的過程，即一方發(fā)送的對話報價，由對手方確認后成交，交易系統(tǒng)及時反饋成交。
(五)全國銀行問債券市場質(zhì)押式回購違規(guī)行為及處罰
債券回購業(yè)務(wù)參與者有下列行為之一的，由中國人民銀行給予警告，并可處3萬元人民幣以下的罰款，可暫?；蛉∠鋫灰讟I(yè)務(wù)資格;對直接負責的主管人員和直接責任人員，由其主管部門給予紀律處分;違反中國人民銀行有關(guān)金融機構(gòu)高級管理人員任職資格管理規(guī)定的，按其規(guī)定處理。
(1)擅自從事借券、租券等融券的業(yè)務(wù)。
(2)擅自交易未經(jīng)批準上市債券。
(3)制造并提供虛假資料和交易信息。
(4)操縱債券交易價格，或制造債券虛假的價格。
(5)不遵守有關(guān)規(guī)則或協(xié)議并造成嚴重后果。
(6)違規(guī)操作對交易系統(tǒng)和債券簿記系統(tǒng)造成破壞?！〉诙?jié) 債券買斷式回購交易
命題點一 債券買斷式回購交易的含義及作用(掌握)
(一)含義
債券買斷式回購交易(亦稱開放式回購)，是指債券持有人將一筆債券賣給債券購買方的同時，交易雙方約定在未來某一日期，再由賣方以約定價格從買方購回相等數(shù)量同種債券的交易行為。
債券買斷式回購與質(zhì)押式回購的區(qū)別為：買斷式回購的債券所有權(quán)轉(zhuǎn)移至逆回購方;
質(zhì)押式回購的債券所有權(quán)并不轉(zhuǎn)移。
(二)作用
(1)有利于降低利率風險，合理確定債券和資金的價格。
(2)有利于金融市場的流動性管理。
(3)有利于債券交易方式的創(chuàng)新。
命題點二 全國銀行間債券市場買斷式回購交易
(一)全國銀行間債券市場買斷式回購的有關(guān)規(guī)則(熟悉)
買斷式回購期間，交易雙方不得換券、現(xiàn)金交割和提前贖回。
全國銀行間市場買斷式回購以凈價交易，全價結(jié)算。
(二)全國銀行同債券市場買斷式回購的風險控制(熟悉)
(1)保證金或保證券制度。買斷式交易雙方都面臨承擔對手方不履約的風險。保證金或保證券在一定程度上可以彌補交易對手違約所帶來的損失。
(2)倉位限制。全國銀行間債券市場規(guī)定進行買斷式回購，任何一家市場參與者的單只券種待返售債券余額應(yīng)小于該只債券流通量的20%。任何一家市場參與者待返售債券總余額應(yīng)小于其在中央結(jié)算公司托管的自營債券總額的200%。
買斷式回購發(fā)生違約，對違約事實或違約責任存在爭議的，交易雙方可以協(xié)議申請仲裁或者向人民法院提起訴訟，并將最終仲裁或訴訟結(jié)果報告同業(yè)中心和中央結(jié)算公司。同業(yè)中心和中央結(jié)算公司應(yīng)在接到報告后5個工作日內(nèi)將最終結(jié)果予以公告。
(三)全國銀行問債券市場買斷式回購的監(jiān)管與處罰(熟悉)
(1)同業(yè)中心負責買斷式回購交易的日常監(jiān)測工作。
(2)中央結(jié)算公司負責買斷式回購結(jié)算的日常監(jiān)測工作。
(3)同業(yè)中心和中央結(jié)算公司制定相應(yīng)的交易、結(jié)算規(guī)則。
(4)中國人民銀行各分支機構(gòu)負責對轄區(qū)內(nèi)的買斷式回購進行日常的監(jiān)督。
命題點三 上海證券交易所買斷式回購交易(熟悉)
上海證券交易所買斷式國債掛牌品種同時在競價交易系統(tǒng)和大宗交易系統(tǒng)進行交易。
(一)上海證券交易所買斷式回購的參與主體
國債買斷式回購的交易主體限于在中國結(jié)算上海分公司以法人名義開立證券賬戶的機構(gòu)投資者(B、D賬戶)。
(二)上海證券交易所買斷式回購的交易品種和報價方式
(1)買斷式回購的回購期限從1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天中選擇(9個)。
(2)國債買斷式回購交易按照證券賬戶進行申報。申報應(yīng)當符合以下要求：
①價格：每百元面值債券到期購回價(凈價)。
②申報方向：融資方申報“買入”，融券方申報“賣出”。
③最小報價變動：0.01元。
④交易單位：手(1手=1000元面值)。
⑤申報單位：1000手或其整數(shù)倍。
⑥每筆申報限量：競價撮合系統(tǒng)最小1000手、50000手。
(3)單筆交易數(shù)量在10000手(含)以上，可采用大宗交易方式進行。
(三)上海證券交易所買斷式回購風險控制措施(熟悉)
1.履約舍制度
履約金制度與保證金或保證券制度的區(qū)別：
| 上海證券交易所市場履約金制度 | 全國銀行間債券市場保證金或保證券制度 |
雙方均需繳納履約金 |
是否引入保證金或保證券由交易雙方協(xié)商 |
履約金比率由交易所確定 |
保證金或保證券的金額由雙方協(xié)商 |
履約金到期歸屬按規(guī)則判定 |
沒有此類規(guī)則 |
違約方承擔的違約責任只以支付履約金為限 |
保證金或保證券處置后仍不能彌補違約損失的，一般情況下守約方可以繼續(xù)向違約方追索 |
2.倉位控制
與銀行間市場類似，上海證券交易所也規(guī)定每一機構(gòu)投資者持有的單一券種買斷式回購未到期數(shù)量累計不得超過該券種發(fā)行量的20%。累計達到20%的投資者，在相應(yīng)倉位減少前不得繼續(xù)進行該券種的買斷式回購業(yè)務(wù)。
(四)上海證券交易所買斷式回購的結(jié)算
國債買斷式回購交易按照“一次成交、兩次清算”原則結(jié)算。